何承夠

摘? 要：傳統(tǒng)的企業(yè)財務報表分析因過度重視報表中的數(shù)據(jù)，大多數(shù)進行簡單的報表數(shù)據(jù)分析，忽略了不斷變化的市場環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)內部情況等，對企業(yè)發(fā)展情況的分析較為片面。站在企業(yè)戰(zhàn)略的角度，利用文獻資料法、數(shù)據(jù)分析法等研究方法，通過分析企業(yè)戰(zhàn)略對財務報表的影響等，對目前企業(yè)財務報表分析的現(xiàn)狀及其存在的問題進行分析，從企業(yè)戰(zhàn)略的視角實現(xiàn)財務報表的分析，提出企業(yè)戰(zhàn)略視角下財務報表分析體系構建的策略。

關鍵詞：企業(yè)戰(zhàn)略；財務報表；分析

中圖分類號：F426.6；F406.7；F272 ??????文獻標識碼：A????? 文章編號：1671-9255（2023）03-0053-05

一、企業(yè)戰(zhàn)略對財務報表的影響

財務報表是企業(yè)向外部利益相關方提供的重要財務信息，反映了企業(yè)的財務狀況和經營成果。企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)長期發(fā)展的藍圖和指南，是企業(yè)決定未來方向和決策的重要依據(jù)。企業(yè)戰(zhàn)略的調整會直接或間接地影響財務報表的編制和分析，企業(yè)財務報表也會從一定程度上反映出企業(yè)的戰(zhàn)略目標，因此，研究企業(yè)戰(zhàn)略對財務報表的影響對于企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

（一）對資產負債表的影響

企業(yè)的資產是滿足企業(yè)日常需要的重要基礎，企業(yè)戰(zhàn)略目標的調整必然會出現(xiàn)資產結構的調整。一般情況下，企業(yè)戰(zhàn)略目標的制定需要根據(jù)企業(yè)所擁有的資產結構基礎進行確定，企業(yè)不同的發(fā)展戰(zhàn)略決定著企業(yè)各個資產的規(guī)模、組合結構、資源配置等情況。企業(yè)戰(zhàn)略的類型對企業(yè)資產結構、投資狀況等都產生了不同程度的影響。企業(yè)資產負債表中包括企業(yè)的負債、所有者權益，是推動企業(yè)發(fā)展的重要動力，企業(yè)負債比、所有者權益的結構、程度等也影響著企業(yè)的發(fā)展狀況和企業(yè)戰(zhàn)略的制定。即使企業(yè)戰(zhàn)略無法與資產負債表的所有要素建立聯(lián)系，也會給企業(yè)資產負債表中部分資產項目、資產結構、負債等情況帶來影響，從企業(yè)戰(zhàn)略中實現(xiàn)財務報表的分析可以更加全面地把控企業(yè)信息。^[1]

（二）對利潤表的影響

企業(yè)的戰(zhàn)略目標會影響企業(yè)的經營范圍、服務類型，從而影響其收入來源、經營利潤。企業(yè)戰(zhàn)略的制定決定了其經營范圍的類型，影響著企業(yè)利潤的獲取渠道。如果企業(yè)處于發(fā)展初期，企業(yè)戰(zhàn)略主要是決定其新產品的開發(fā)或研發(fā)，需要進行大量的設備、生產線、銷售渠道等的投資，需要較多的資金投入，給企業(yè)財務資金帶來較大的使用壓力，而且資金的投入過多，也會影響其一個會計周期內的利潤。如果企業(yè)處于發(fā)展成熟階段，其面對的市場也較為穩(wěn)定、產品也較為成熟，一個會計周期內所獲得的利潤則會增多，獲得的周期也會縮短，因此戰(zhàn)略目標的制定影響著利潤的獲取時間。

（三）對現(xiàn)金流量表的影響

企業(yè)戰(zhàn)略目標必然會影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，也影響現(xiàn)金的流向等?，F(xiàn)金流量表是在一個會計周期內反映現(xiàn)金增減變動情況的財務報表?，F(xiàn)金流對企業(yè)的發(fā)展至關重要，企業(yè)的現(xiàn)金流與企業(yè)的利潤表有著一定的關聯(lián)，企業(yè)戰(zhàn)略對現(xiàn)金流量表的影響更加深入。比如，企業(yè)發(fā)展創(chuàng)業(yè)初期戰(zhàn)略，需要進行生產線的購置投入，可以利用資產負債表進行內部轉化，可能不會影響到利潤表，但會給企業(yè)的現(xiàn)金帶來不同程度的變動，從而影響現(xiàn)金流量表，或者企業(yè)購入資產、增加存貨等企業(yè)戰(zhàn)略都會給現(xiàn)金流量表帶來影響，需要在企業(yè)戰(zhàn)略的基礎上了解現(xiàn)金流的去向等變化。^[2]

二、企業(yè)財務報表分析情況

（一）企業(yè)盈利能力分析

企業(yè)的盈利能力是其獲得利潤的能力，主要從其營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、凈資產收益率等方面進行評價。文章選用H集團作為案例進行分析。H集團成立于1989年，于1993年在A股上市，經過2022年5月審核年檢，注冊資本達944，625萬元。其經營范圍雖然涉獵廣泛，實行國際化和多元化發(fā)展戰(zhàn)略，但是家用電器是H集團的傳統(tǒng)產業(yè)和核心產業(yè)，也是構成營業(yè)收入的主要來源。根據(jù)國元證券網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近五年該公司各項財務指標都穩(wěn)定位居國內同行業(yè)前五，因此，H集團從品牌影響、資產規(guī)模、營業(yè)利潤乃至發(fā)展戰(zhàn)略與國內同層次品牌企業(yè)差異不大，分析H集團的財務報表具有可靠性和有效性。從表1可以看出H集團近年來營業(yè)總收入處于持續(xù)同步增長的狀態(tài)，但營業(yè)利潤、凈利潤、期末現(xiàn)金余額在持續(xù)增長的過程中，在2020年出現(xiàn)了下降。將H集團與其他同類型、同級別品牌的盈利能力進行對比發(fā)現(xiàn)，雖然H集團的營業(yè)總收入處于中等水平，但其營業(yè)利潤、凈利潤比同級別其他品牌都低，期末現(xiàn)金余額高于同級別的其他品牌，說明該企業(yè)雖然有著足夠的資金，但盈利能力卻不足。再通過分析影響H集團盈利能力的營業(yè)利潤率等數(shù)值變化，發(fā)現(xiàn)影響其盈利能力的指標變化整體呈現(xiàn)出穩(wěn)定的狀態(tài)，但其凈資產收益率及報酬率的波動程度較高，而且其凈資產收益率處于逐漸下降的狀態(tài)，是其運用資本的效率逐漸降低。

根據(jù)H集團與其他同類型、同級別品牌的盈利能力對比數(shù)據(jù)，該電器品牌的凈利潤處于較高的水平，主要是因為企業(yè)是以成套的產品進行宣傳、銷售，尤其是該電器有著一個高端的品牌，也造成了其研發(fā)費用的提高，但其研發(fā)費用又不屬于最高的，因此從該電器品牌所提出的智慧化戰(zhàn)略看，對企業(yè)的盈利能力有著積極的作用，可以為企業(yè)帶來更多的利潤。

（二）企業(yè)償債能力分析

企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力主要從流動比率、速動比率等方面進行衡量，長期償債能力主要從資產負債率、長期資本負債率等方面進行衡量。如表2所示，從H集團的償債能力及其資本結構分析看，其行業(yè)平均的流動比率在1.5左右，要求其流動資金是流動負債的1.5倍。根據(jù)該企業(yè)的償債能力分析，其流動比率較低，體現(xiàn)出其短期償債能力較為不足，而速動比率并未將某些償還能力弱的資金加入其中，可以更好地反映其償債能力。根據(jù)該企業(yè)償債能力，其行業(yè)的速動比率大約在1.1左右，但該企業(yè)的速動比率明顯低于行業(yè)平均值，也體現(xiàn)出該企業(yè)短期償債能力的不足，再加上對其資產負債率、負債與所有者權益比率的分析，一般資產負債率應保證在60%左右，高于70%的資產負債率說明其存在的行業(yè)風險較高。H集團的資產負債率明顯接近于70%，但也呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢，說明雖然該企業(yè)的長期償債能力不足，但逐漸向穩(wěn)定的方面發(fā)展。

根據(jù)調查發(fā)現(xiàn)，H集團與其他同類型、同級別品牌的資產負債率相比，其資產負債率處于較高水平，但速動比率卻處于較低的水平，是其償債能力弱的表現(xiàn)，而且該電器品牌的資產和負債都處于較低水平。根據(jù)其現(xiàn)金流情況分析，該電器品牌的資金處于較為充足的水平，而且逐漸增長，但在充足的資金情況下卻有著較高的資產負債率，主要是因為其負債的結構。從其負債結構看，該電器品牌應付賬款、合同負債、應付票據(jù)等經營性負債和流動負債占其總負債的比例較高，從中分析該電器品牌與其他企業(yè)的關系，占據(jù)了其他企業(yè)的大量資金，反映其商業(yè)信用額度較高。從其資金的來源看，主要是依靠經營性負債、金融性負債、股東投入、累計利潤積累等，而累計利潤積累屬于該電器品牌資金來源中數(shù)額最大的，也反映出該品牌有著良好的經營狀況、雄厚的經營實力。綜上所述，雖然該電器品牌的償債能力較弱，但其商業(yè)信用高、經營狀況好，單純地分析企業(yè)財務報表無法切實地了解到企業(yè)的實際狀況，因此，傳統(tǒng)的財務報表分析存在較大的漏洞。

（三）企業(yè)營運能力分析

營運能力是反映企業(yè)資產利用效率、生產經營狀況的重要指標，主要從營收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率等方面進行衡量。應收賬款周轉次數(shù)越高，其賬款的收回越快；總資產周轉天數(shù)越高，其總資產和存貨的周轉速度越低。如表3所示，H集團的總資產周轉天數(shù)及其存貨周轉天數(shù)處于上升的狀態(tài)，說明其總資產及其存貨的周轉速度逐漸降低，但與其同級別其他企業(yè)相比，即使其總資產周轉天數(shù)不斷上升，但也明顯低于其他企業(yè)，說明其存貨和總資產的周轉速度高于同行業(yè)其他企業(yè)；其應收賬款周轉天數(shù)處于下降的趨勢，說明其周轉速度不斷提升，回款更快，但與同級別其他企業(yè)相比明顯不足。總體來說，H集團的營運能力有著較大的發(fā)展空間。

從表格中發(fā)現(xiàn)，雖然企業(yè)的應收賬款天數(shù)已從2019年的57.2天縮短到2022年的47.1天，但其總資產周轉天數(shù)、存貨周轉天數(shù)都在延長，說明企業(yè)仍舊存在影響總資產周轉天數(shù)的因素。通過對企業(yè)戰(zhàn)略的分析，發(fā)現(xiàn)該電器企業(yè)不同的產品采用不同的戰(zhàn)略計劃，尤其是其高端產品和低端產品的差異，影響著總資產周轉天數(shù)的縮短。

（四）企業(yè)成長能力分析

企業(yè)成長能力是對企業(yè)擴展經營能力的分析，主要是對企業(yè)資產規(guī)模、盈利能力、市場占有率、利潤和所有者權益等方面進行衡量。如表4中所示，H集團營業(yè)總收入從2019年到2022年處于穩(wěn)定增長的狀態(tài)，但增長的速度較慢。2020年，受到各種外部社會環(huán)境、市場經濟環(huán)境、疫情等的影響，其營業(yè)總收入的上漲幅度較小，再將H集團與其同級別其他企業(yè)的成長能力對比發(fā)現(xiàn)，雖然H集團的營業(yè)總收入處于其同級別其他企業(yè)營業(yè)總收入的中等位置，但其增長的幅度最大，尤其是在2020年，同級別其他企業(yè)增長幅度都較小，但其增長幅度處于較高的水平，說明了該企業(yè)的成長能力較強，有著較大的發(fā)展空間。

根據(jù)調查發(fā)現(xiàn)，該電器品牌的營業(yè)總收入與其他同類型、同級別品牌相比，并不是最高的，但其長期股權投資規(guī)模確是處在較高的水平。如果該電器企業(yè)采取多元化的戰(zhàn)略模式，雖然可以提升其競爭優(yōu)勢，但卻不利于其成長，因為該電器品牌充足的現(xiàn)金流、專業(yè)的全球研發(fā)創(chuàng)新體系，在其發(fā)展房地產、生物等方面時，雖然其高端的產品的銷售額較高，但在其他的產品上卻仍舊需要繼續(xù)發(fā)展。

三、基于企業(yè)戰(zhàn)略視角的財務報表分析體系

（一）開展戰(zhàn)略評價

企業(yè)戰(zhàn)略視角下首先需要充分開展戰(zhàn)略評價，包括對企業(yè)資產比例、企業(yè)發(fā)展趨勢分析等方面的評價分析。企業(yè)的資產比例需要了解企業(yè)各個資產占其總資產的比例，從而對企業(yè)戰(zhàn)略形成基本的了解。如果企業(yè)的投資資產占其總資產的比例較高，則說明企業(yè)管理者準備執(zhí)行經營轉型、投資發(fā)展等相關戰(zhàn)略。建筑企業(yè)固定資產成新率是通過其在建工程、固定資產及固定資產賬目價值、固定資產原價三者相除得出。如果在建工程使用的資產占其總資產的比例較大，而企業(yè)固定資產成新率較低，說明建筑企業(yè)管理者正在轉變傳統(tǒng)的經營模式。企業(yè)發(fā)展趨勢分析包括對其收入和利潤的增長趨勢、固定資產綜合和固定資產凈額的變化趨勢進行分析，可以有效地了解企業(yè)的經營發(fā)展趨勢和管理者經營戰(zhàn)略的制定情況。而且企業(yè)戰(zhàn)略具有一定的生命周期，包括企業(yè)戰(zhàn)略的初期投入階段、成長階段、成熟階段、轉型階段，需要根據(jù)企業(yè)的收入和利潤增長情況、投資資產占總資產的比例情況等進行分析。企業(yè)的戰(zhàn)略決策不僅受到財務因素的影響，還受到市場、競爭、技術、人才等非財務因素的影響。因此，在進行財務報表分析時，需要結合這些非財務因素進行分析，分析行業(yè)經濟市場是否出現(xiàn)變動、公司技術和人才的儲備情況、市場競爭情況等，以便全面地了解企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和運營機制。

財務報表中的資產結構、資本結構和現(xiàn)金流量等信息，可以對企業(yè)的戰(zhàn)略目標和執(zhí)行情況進行評價。通過分析資產結構，可以了解企業(yè)是否存在不良資產，是否存在過度依賴某一種資產類型，是否存在資產負債率過高等問題，從而評價企業(yè)的資產配置是否符合企業(yè)戰(zhàn)略目標和執(zhí)行情況。表5所示為兩家上市公司的資產結構，從數(shù)據(jù)來看，H集團2019年—2022年的固定資產在總資產中的占比均大于10%，而B公司同期固定資產在總資產中占比均小于1%，由此可見兩家企業(yè)不同的發(fā)展戰(zhàn)略。

通過資本結構，可以了解企業(yè)的融資來源和融資成本，評價企業(yè)的財務風險水平，了解企業(yè)的財務穩(wěn)定性和可持續(xù)性，從而評價企業(yè)的資本結構是否符合企業(yè)戰(zhàn)略目標和執(zhí)行情況；通過分析現(xiàn)金流量，可以了解企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況、現(xiàn)金凈流入凈流出情況，評價企業(yè)的經營能力和盈利能力，了解企業(yè)現(xiàn)金流量來源和運用情況，從而評價企業(yè)的現(xiàn)金流量是否符合企業(yè)戰(zhàn)略目標和執(zhí)行情況，為企業(yè)制定和調整戰(zhàn)略提供重要參考。

（二）開展業(yè)務評價

企業(yè)戰(zhàn)略視角下的財務報表分析需要對其業(yè)務進行評價，根據(jù)企業(yè)的經營、投資、籌資、終止活動了解企業(yè)資產的收益。企業(yè)投資活動可以利用因素分析法了解企業(yè)所處市場環(huán)境的變化情況、企業(yè)的規(guī)模；企業(yè)終止活動的戰(zhàn)略主要是從企業(yè)主動將資金、資源等集中向某個業(yè)務發(fā)展，還有可能是企業(yè)被迫終止活動，這種情況下主要是為了減少企業(yè)的經濟損失，可以利用終止減虧比率分析其戰(zhàn)略的調整；企業(yè)的籌資活動需要從企業(yè)資本成本、資本結構、經營活動資金需求情況等方面進行分析。企業(yè)的投資回報率、加權評價資本成本的比值指標等可以幫助了解企業(yè)的戰(zhàn)略活動。^[3]表6所示為兩家上市公司的投資收益情況，從數(shù)據(jù)來看，H集團2019年—2022年投資收益占營業(yè)收入2%左右，說明該企業(yè)的核心利潤來源于制造業(yè)。B公司同期投資收益所占營業(yè)收入的比重除2020年受疫情影響外其余年份都保持較高占比，說明B公司的核心利潤來源于投資收入。

企業(yè)業(yè)務評價要注意業(yè)務增長潛力、業(yè)務風險等情況，這些很容易受到市場競爭環(huán)境、市場發(fā)展情況等的影響，比如通過分析市場規(guī)模、市場增長率、競爭對手情況等因素，可以為企業(yè)的業(yè)務擴展和創(chuàng)新提供支持；全面考慮市場風險、技術風險、供應鏈風險等業(yè)務風險因素，并采取相應的風險管理措施。

（三）開展綜合評價

在企業(yè)戰(zhàn)略視角下開展企業(yè)財務報表分析需要進行綜合評價以滿足企業(yè)的管理者發(fā)展戰(zhàn)略需求和行業(yè)的投資者投資戰(zhàn)略需求等，需要對企業(yè)未來的收益、現(xiàn)金流余額等情況進行判斷。從其長期的經營業(yè)績看，可以了解企業(yè)的未來收益情況。企業(yè)長期的經營業(yè)績可以從企業(yè)財務報表中的企業(yè)償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力等方面了解，再進行企業(yè)未來收益情況的預測。企業(yè)的預計收益率可以通過其預計經營活動收益率與其權數(shù)相乘、終止活動收益率與其權數(shù)相乘、預計投資活動收益率與其權數(shù)相乘三者的綜合得出。其中，權數(shù)是指其經營活動資產所占企業(yè)總資產的比例。還可以利用預計凈利潤與其預計凈資產相除得到企業(yè)預計凈資產報酬率，也可以計算企業(yè)未來的盈利風險、資產負債率等數(shù)值，保證企業(yè)戰(zhàn)略視角下企業(yè)財務報表分析的綜合評價。^[4]企業(yè)的環(huán)境和競爭優(yōu)勢也是企業(yè)績效的重要因素。因此，在進行綜合評價時，需要考慮企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和競爭優(yōu)勢。

（四）基于企業(yè)戰(zhàn)略視角財務報表分析的局限性及對策

上述案例分析考慮了H集團自身近三年的財務報表數(shù)據(jù)，具有一定的局限性。電器行業(yè)易受到季節(jié)變化、國家宏觀政策、不可抗力及同行競爭等因素的影響，這些因素的變化會導致財務指標出現(xiàn)波動和變化。如果產生這些因素變化，企業(yè)自身要提前作好預案，防范各種風險，建議采取以下對策應對風險：

1．制訂穩(wěn)健投資戰(zhàn)略計劃，提升核心競爭力和差異化優(yōu)勢

核心競爭力是開拓市場、保持旺盛發(fā)展力的前提。企業(yè)實施的多元化發(fā)展戰(zhàn)略必須維持核心競爭力的優(yōu)勢，不斷研發(fā)和創(chuàng)新技術，破除行業(yè)技術壁壘，提升產品差異化優(yōu)勢。為了防范投資風險，應投資于前景廣泛的產業(yè)，謹慎選擇非相關產業(yè)。比如，從近幾年的財務數(shù)據(jù)可以看出，H集團經濟效益最好的是關聯(lián)度較高的家用電器類產品，如冰箱、電視、洗衣機等。因此，應該繼續(xù)加大資金投入和研發(fā)力度，提升差異化優(yōu)勢，提高產品自身的附加值。不僅要提高產品自身差異，還要提高產品服務差異，建立差異化標準體系，塑造良好口碑。

2．建立科學合理籌資資本結構，拓寬籌資渠道和降低債務風險

從前面償債能力看出，H集團平均資產負債率高于60%，短期償債能力明顯不足，這給企業(yè)帶來較大財務風險。企業(yè)應該利用多元化發(fā)展戰(zhàn)略，調整融資資本結構，協(xié)同使用企業(yè)因為主營業(yè)務投入的剩余資源，避免浪費。在特定的項目中引入戰(zhàn)略投資者，減少籌資成本，轉移融資和經營風險，減輕企業(yè)自身的資金還債壓力，減少財務風險。但是引入戰(zhàn)略投資者時應該注意避免過分喪失公司控制權，妥善解決投資者與內部職工之間的利益沖突。比如，H集團目前投入資金較大的是白色家電和智慧家居的研發(fā)、制造和銷售，市場營銷業(yè)績并不理想，品牌知名度與銷售額不成正比，主要原因是企業(yè)自身營銷方式缺乏創(chuàng)新，不符合新一代消費者的需求。因此，建議可以將此業(yè)務的宣傳和推廣分攤給專業(yè)的戰(zhàn)略投資者，讓企業(yè)騰出精力做好自己的核心業(yè)務。

3．建立健全財務風險預警防范機制，規(guī)范管理方式和強化內部控制

從前文分析看出，H集團財務風險較高，必須引起管理層的重視。為避免出現(xiàn)損失，建立健全財務風險預警防范機制很有必要。首先，根據(jù)集團實際和行業(yè)現(xiàn)狀，對公司的投資、籌資及營運活動的財務指標制定一個風險閾值。通過構建風險評估模型來判斷企業(yè)的財務風險的大小^[5]，綜合考慮所處行業(yè)環(huán)境影響動態(tài)調整臨界值。H集團作為國內家電制造先進企業(yè)的代表，這幾年發(fā)展勢頭不足，建議引入科學先進的管理方式和管理體制，健全財務管理體系，提高管理能力，同時強化內部控制和外部審計，將財務風險管理貫穿企業(yè)發(fā)展全過程，多措并舉防范風險，提升企業(yè)競爭優(yōu)勢，保障企業(yè)能夠持續(xù)高質量發(fā)展。

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Financial Statement Analysis Based on Enterprise Strategy Perspective

He Chenggou

（School of Modern Business， Anqing Vocational and Technical College， Anqing Anhui 246003）

Abstract： The traditional financial statement analysis of enterprises pays too much attention to the data in the statement， most of the simple report data analysis， ignoring the changing market environment， industry development prospects， internal situation of enterprises， etc.， the analysis of the development of enterprises is rather one-sided. From the perspective of enterprise strategy， this paper analyzes the current status and existing problems of the analysis of enterprise financial statements by analyzing the impact of enterprise strategy on financial statements by using research methods such as documentation and data analysis， and analyzes the analysis of financial statements from the perspective of enterprise strategy， and puts forward strategies for the construction of financial statement analysis system from the perspective of enterprise strategy.

Key words： Enterprise strategy; Financial statements; Analyze