● 倪艷珍

（蘭州理工大學 體育教學研究部，甘肅 蘭州 730050）

一、引言

體育產(chǎn)業(yè)在西方國家歷經(jīng)百年發(fā)展的歷史長河，在我國的成長期卻很短暫。截止目前，我國體育產(chǎn)業(yè)已逐步形成一個集體育競賽、體育健身、體育用品制造、體育場館、體育中介、體育傳媒等門類較為齊全的新興產(chǎn)業(yè)[1]。股利分配政策是企業(yè)財務管理活動的重中之重，它不僅關(guān)系到股東們能否獲得穩(wěn)定收入，同時也反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。通常情況下，上市企業(yè)決策者根據(jù)每種股利分配政策的特點與企業(yè)實際情況選擇合適的股利分配政策[2]，即擁有合理穩(wěn)定的股利分配政策是公司長久穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。因此，對上市企業(yè)來說，研究股利分配政策在國民經(jīng)濟的發(fā)展中具有一定現(xiàn)實意義。

截止到2021 年12 月，國內(nèi)A 股共有體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司66 家，剔除掉體育產(chǎn)業(yè)占比過小以及退市的相關(guān)企業(yè)，共計57 家上市企業(yè)，總市值達到9 986 億元。同時，體育產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)整個板塊在2021 年漲幅達15% 以上，說明我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快。截止2021 年底，體育類板塊股票市凈率為2.49，萊茵體育市凈率為3.7，高于A股整體概念板塊市凈率。根據(jù)萊茵體育歷年年報數(shù)據(jù)顯示，2015—2021 年萊茵體育在國內(nèi)市場份額分別為2.2%、2.6%、3.1%、3.5%、4.9%、5.2%、6.0%，市場占有率在逐步穩(wěn)定上升。自2015 年萊茵體育轉(zhuǎn)型之后，市場地位和發(fā)展情況穩(wěn)定。

萊茵體育主營業(yè)務包括體育組織活動、體育管理、體育中介、相關(guān)體育產(chǎn)品銷售、體育場館建設等其他與體育相關(guān)活動，是目前體育產(chǎn)業(yè)涵蓋面最廣的企業(yè)。萊茵體育自轉(zhuǎn)型以來不再進行股利分配，其不分配股利備受管理者以及同行業(yè)投資者的關(guān)注。鑒于此，本文通過財務和非財務兩大板塊對以萊茵體育股利分配政策為代表性的體育類上市企業(yè)股利不分配政策的形成進行深入探究，以期發(fā)現(xiàn)體育類上市企業(yè)股利分配政策在具體執(zhí)行過程中存在的共性問題（股利連續(xù)不分配），并探究其原因，提出針對性優(yōu)化建議，使體育類上市企業(yè)股利政策更加符合企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。本文以萊茵體育進行研究將為我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供借鑒，也為傳統(tǒng)體育產(chǎn)業(yè)類企業(yè)的發(fā)展帶來借鑒意義，最終有助于我國更快更好地邁向體育強國之路。

二、體育類上市企業(yè)的股利分配現(xiàn)狀

我國體育上市企業(yè)股利分配形式多種多樣，主要包括現(xiàn)金、股票、財產(chǎn)、負債等股利分配形式[3]。從企業(yè)的角度上看，現(xiàn)金股利是拿出真金白銀給股東回報，在一定程度上會導致體育類上市企業(yè)資金流出企業(yè)，進而影響企業(yè)的償債能力和流動性。發(fā)放股票股利會增加體育類上市企業(yè)股本總數(shù)，進而攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)，但不會導致資金流出企業(yè)，這種做法對于股東來說，相當于企業(yè)要承擔未來的經(jīng)營風險。從操作成本來看，發(fā)放財產(chǎn)股利作為支付對價的資產(chǎn)便于分配和交割。負債股利的本質(zhì)是企業(yè)給股東打白條。企業(yè)宣告分配股利，這種股利分配政策是以企業(yè)自己承擔負債的形式支付[4]。股利分配政策會影響上市公司的經(jīng)營決策，股利分配率高低決定企業(yè)留存收益，進而影響企業(yè)的投資行為。

（一）股利分配政策方式總體概況

從表1 中57 家體育類上市公司2017—2021年股利分紅數(shù)據(jù)看出：體育類上市公司常見的股利發(fā)放方式有派發(fā)現(xiàn)金股利、股票股利、公積金轉(zhuǎn)增股本、不進行分配。2017 年度，以不分配為分配方式的公司占樣本總體比例高達66.67%。后續(xù)5 年里，股利不分配的公司每年占樣本比例都超過了70%。2017—2021 年期間，體育類上市公司進行分配現(xiàn)金股利的公司占樣本的比率都低于10%；連續(xù)不分配已然成為體育類上市企業(yè)的現(xiàn)狀[5]。股利不分配政策對企業(yè)的長期發(fā)展來說最有利，可以增強企業(yè)的經(jīng)營實力，促進企業(yè)發(fā)展，擴大企業(yè)規(guī)模。然而，公司采用不分配的股利政策，則可以采用各種手段操縱利潤，掩蓋其真實業(yè)績。長期不分配股利，致使投資者投資沒有回報，對公司缺乏信心，影響公司融資。

（二）股利分配突出情況分析

從表2 可以看出，抽取的57 家體育類上市公司2017—2021 年度不分配的公司分別為40 家、42 家、48 家、49 家、45 家，每年不分配公司占樣本總數(shù)量的比例分別為70.18%、73.68%、84.21%、85.96%、78.95%。五年數(shù)據(jù)中，占比還在逐漸上升。其中，21 家體育類上市公司在2017—2021年連續(xù)五年的期間都不分配股利，比例占樣本的36.84%。由于公司經(jīng)營狀況不同，唯一的股利分配政策對于體育類上市企業(yè)是不存在的。只有針對企業(yè)性質(zhì)、投資者類型等建立不同特點的股利分配政策，且股利分配政策根據(jù)企業(yè)需求做動態(tài)調(diào)整，既滿足盈利性產(chǎn)生的需求，又促進融資收益最大化；既保證股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定，又帶動企業(yè)規(guī)模擴大，盈利增收，投資者回報增加的雙贏局面，以此促進體育類上市企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。從而夯實體育產(chǎn)業(yè)基礎，促使體育產(chǎn)業(yè)總量進一步增長，使體育產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟的綜合貢獻率提高[6]。

表2 體育類上市企業(yè)股利不分配情況統(tǒng)計表

三、萊茵體育股利分配政策分析

目前越來越多的體育類上市企業(yè)實行股利不分配政策，造成一些體育類上市企業(yè)掩蓋其真實業(yè)績，隱瞞投資者，極大地降低了投資者的投資信心,影響其后期的融資。鑒于萊茵體育是唯一從房地產(chǎn)成功轉(zhuǎn)型到體育行業(yè)，本研究以萊茵體育作為研究對象深入分析體育類上市企業(yè)實行股利分配政策的利弊。萊茵體育自轉(zhuǎn)型以來，連續(xù)多年不實行股利分配政策，重點建設體育金融、體育賽事、體育地產(chǎn)、體育網(wǎng)絡、體育傳媒、體育教育六大平臺。從萊茵體育所呈現(xiàn)的財務報表相關(guān)數(shù)據(jù)來看，萊茵體育的運營能力正在逐步提高。因此，本研究選擇在同行業(yè)中實行股利不分配政策而獲得運營能力提升的代表性企業(yè)——萊茵體育為重點研究對象，通過剖析萊茵體育2015 年以來的股利不分配動因和影響因素，后提出體育類上市企業(yè)股利分配優(yōu)化建議，助力體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（一）萊茵體育公司概況

1. 公司介紹

萊茵達體育發(fā)展股份有限公司，簡稱萊茵體育，成立于1995 年，總部位于浙江杭州，是A 股市場中唯一全面轉(zhuǎn)型體育產(chǎn)業(yè)的上市公司。

萊茵體育自轉(zhuǎn)型體育產(chǎn)業(yè)以來體育運營極具發(fā)展?jié)摿?，公司發(fā)展前景良好。2015—2021 年萊茵體育在國內(nèi)市場的份額總體為5.2%，逐年呈上升趨勢，在國內(nèi)體育運營企業(yè)中競爭力逐漸增強，且市場占有率也在逐步增大。說明體育市場競爭激烈的大環(huán)境下，萊茵體育的市場地位穩(wěn)定、運營狀況良好。

2. 財務狀況

自2015 年轉(zhuǎn)型后，萊茵體育營業(yè)收入和凈利潤的增長率出現(xiàn)大幅度提升，說明從房地產(chǎn)行業(yè)向體育行業(yè)轉(zhuǎn)型的決策是成功的。2016 年之后，萊茵體育根據(jù)市場情況做出業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少房地產(chǎn)行業(yè)投資，同時運用投資、并購重組、合作、自建等方式和利用資本市場力量，竭力推進體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為公司的進一步轉(zhuǎn)型積累資金與資源。

（二）萊茵體育股利分配情況

從表3 看出，2017—2021 年，公司出現(xiàn)虧損狀態(tài)，利潤分配方案為：不分配，不轉(zhuǎn)增，主要原因是萊茵體育為了滿足公司的發(fā)展和規(guī)模擴張需要，將大部分收益留存在公司內(nèi)部，用于公司發(fā)展壯大，從而降低公司的股利支付水平。

（三）萊茵體育股利不分配行為的動因

1. 自由現(xiàn)金流量匱乏

從表4 看出，萊茵體育擁有的貨幣資金較為匱乏，尤其是2019—2021 年凈利潤呈逐年遞減趨勢；與此同時，萊茵體育的自由現(xiàn)金流量也呈下降趨勢，2019—2021 年自由現(xiàn)金流呈現(xiàn)為負值。此時采用的股利分配政策是不進行現(xiàn)金股利發(fā)放。由于萊茵體育的盈利能力逐年下降、發(fā)展緩慢，結(jié)合企業(yè)的生命周期理論[7]，該公司正處于成長期，自由現(xiàn)金流有限，公司通過規(guī)劃留存收益安排，將這部分資金投入到公司新產(chǎn)品的研發(fā)或?qū)で笮碌耐顿Y項目。

表4 萊茵體育2017年—2021年支付能力綜合分析 單位：億元

2. 盈利能力弱

每股收益可以反映出企業(yè)每股股票價值以及當前企業(yè)財務績效。從表5 看出，萊茵體育從2017—2021 年五年間，每股收益從0.02 元下降到-0.07 元，企業(yè)不具有持續(xù)穩(wěn)定的利潤收入。在毛利率方面，相較過去五年萊茵體育整體水平不高，而凈利率方面在2020 年和2021 年的凈利率為負值，且數(shù)據(jù)比較大，說明公司出現(xiàn)大虧損現(xiàn)象。凈資產(chǎn)收益率是一個比較綜合的指標，可以通過多個指標相乘得出。因此，該指標也是投資者比較關(guān)注的指標之一，它反映了企業(yè)利用自有資金創(chuàng)造利潤的能力。萊茵體育的凈資產(chǎn)收益率在2019 年回升，并在出現(xiàn)短暫的回升之后又開始下落，可見，萊茵體育以自有資金投資帶來的收益在行業(yè)內(nèi)較低，盈利能力不穩(wěn)定。

表5 萊茵體育2017年—2021年盈利能力指標分析

綜上所述，萊茵體育投資體育產(chǎn)業(yè)后，銷售凈利率相對有提高，但資產(chǎn)報酬率未有明顯改善，相關(guān)業(yè)務的銷售毛利率持續(xù)下滑，且遠低于行業(yè)平均水平，盈利能力不佳。說明萊茵體育實施不分配的股利政策可行。

3. 償還債務能力弱

從表6 看出，萊茵體育近幾年來的資產(chǎn)負債率水平呈現(xiàn)下降趨勢，仍均在40%以上。說明萊茵體育的長期償債能力弱，對股利支付約束力很大，這為不分配股利政策的實施提供了可能。若企業(yè)在償債能力弱的情況下又實施股利分配政策，容易導致資金鏈斷裂，引發(fā)危機。

表6 萊茵體育2015年—2021年相關(guān)償債能力指標

2015 年萊茵體育開始大力投資體育產(chǎn)業(yè)，并通過收購相關(guān)公司來實現(xiàn)快速擴張。企業(yè)通過剝離住宅性地產(chǎn)以獲得足夠資金來支持體育行業(yè)的投資，公司存貨減少，流動比率和速動比率增幅明顯，企業(yè)短期償債能力有極大改善。2016—2018年公司的流動比率和速動比率又開始逐漸下降至行業(yè)水平之下，說明萊茵體育通過剝離房地產(chǎn)業(yè)務增強的流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力僅是曇花一現(xiàn)，公司的短期償債能力并沒有得到提升。2018—2021年流動比率與速動比率逐漸回升，且整體水平都較低。因此，萊茵體育為獲得充足資金支持其對能源、體育產(chǎn)業(yè)的投資，促使自身出售房地產(chǎn)類存貨，短時間內(nèi)提高了公司流動資產(chǎn)的質(zhì)量，使得流動比率和速動比率相應提升，但很快又回落至行業(yè)水平以下，說明此措施沒有根本性地改善企業(yè)的短期償債能力。因此，它的短期償債水平相對來講比較低，變現(xiàn)能力弱，對股利分配的約束力大，這也是不分配股利原因之一。

4. 成長期增加投資

從表7 來看，2017—2021 年之間，萊茵體育的各項現(xiàn)金流量基本呈現(xiàn)出“正、負、正”的分布，符合現(xiàn)金流組合劃分法劃分標準下成長期的特征[8]。從企業(yè)投資活動的的角度出發(fā)，由于萊茵體育正處于成長階段，投資機會較多。為了保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展并維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)，也會有投資活動支出的產(chǎn)生，例如購買固定資產(chǎn)，購買無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)，表中投資活動現(xiàn)金流量凈額會出現(xiàn)負數(shù)。2019 年和2020 年萊茵體育處置了部分長期資產(chǎn)，投資性活動現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)。另外，萊茵體育未來的發(fā)展方向及投資戰(zhàn)略是制定實施股利分配政策不可忽視的角度，當企業(yè)決定要拓寬發(fā)展領域時，便會加大投資力度，需要保證資金留存以及盈余積累，萊茵體育會制定并實施低股利分配政策或不分配的股利政策。

表7 現(xiàn)金流分類組合法的劃分依據(jù)

四、影響體育上市企業(yè)股利分配政策良性運轉(zhuǎn)的因素

（一）內(nèi)部因素

內(nèi)部因素主要包括自由現(xiàn)金流、盈利狀況、償債能力因素[9]。

1. 自由現(xiàn)金流

現(xiàn)金流量是指在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入、流出的資金收付情況[10]?，F(xiàn)金流量與股利分配政策的制定息息相關(guān)，當企業(yè)現(xiàn)金流量較為充足時，才能夠支撐后續(xù)高股利分配政策的制定與實施。如果企業(yè)銷售能力強，但貨款回款卻不及時，或者庫存積壓導致資金流動性受阻，這意味著賬面上的資金流并不富裕，勢必會對制定和實施股利分配政策造成影響，需慎重考慮，以免不合理的股利分配政策導致企業(yè)資金鏈條斷裂，無法實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

2. 盈利能力

盈利能力對體育類上市企業(yè)股利分配政策的制定有較大的影響。如果盈利能力較強證明盈利能力穩(wěn)定，企業(yè)發(fā)展是處于良性的。相反，盈利能力較弱或不穩(wěn)定時需要采取低股利支付政策來加以促進。企業(yè)進行股利分紅的前提是擁有持續(xù)穩(wěn)定的利潤收入，企業(yè)盈利能力強弱決定可分配利潤的多與少。當企業(yè)盈利能力不可觀時，企業(yè)可用于自由支配的資金較少，儲備資金用以保障企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展，因此難以實現(xiàn)現(xiàn)金的分紅，造成投資者恐慌心理；相反，基于對企業(yè)積極的預判管理者支付股利的意愿大大提升。

3. 債務水平

體育類上市企業(yè)在進行股利分配時，必須要兼顧自身償債能力。如果一個企業(yè)有大量債務無法償還，或因支付股利后而沒有能力償還債務時，就影響了企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，那么企業(yè)是不允許進行股利分配。企業(yè)的償債能力是能否清償債務的關(guān)鍵因素，尚未清償?shù)膫鶆諏{到企業(yè)的生存。當企業(yè)有足夠的現(xiàn)金支付到期的長短期債務時，體育類上市企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，銀行信譽和融資渠道情況呈現(xiàn)良好的狀態(tài)，反之影響企業(yè)未來發(fā)展。當現(xiàn)金股利分配形式被單次量大支付使用時，短期內(nèi)企業(yè)會面臨資金不足投資受限的問題，同時也會增加短期償債的壓力和加重體育類上市企業(yè)經(jīng)營負擔。企業(yè)在做任何決策時必須考慮其償債能力，尤其是在制定股利分配政策和現(xiàn)金流相關(guān)政策時，應重點關(guān)注償債能力，確保企業(yè)在進行股利分紅后仍有充足的資金償還債務。同時，還有足夠的現(xiàn)金流去支撐并能保證企業(yè)正常穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營活動，以避免對體育類上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)造成不利影響。

（二）外部因素

體育類上市企業(yè)的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟因素和投資機會[11]。宏觀經(jīng)濟是維持市場正常運轉(zhuǎn)的重要手段，能夠?qū)φ麄€經(jīng)濟大環(huán)境和各個行業(yè)進行總體把控與宏觀調(diào)控，保證體育行業(yè)水平長期穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)股利分配政策制定的積極性與投資機會的多少呈正相關(guān)。按照生命周期理論[7]的解釋來說，在不同階段企業(yè)會呈現(xiàn)出不同的特征，當企業(yè)處于初創(chuàng)期和成長期時，企業(yè)還處于比較小的規(guī)模；從另一方面而言，其成長空間較大，投資機會會更多，意味著成長期的企業(yè)會需要很大額度的現(xiàn)金來維持發(fā)展，這在某種程度上影響體育類上市企業(yè)現(xiàn)金股利的發(fā)放。因此，企業(yè)則會偏好于選擇更為保守的股利分配政策；與之相反，若當企業(yè)處于成熟期，規(guī)模發(fā)展到一定程度，成長空間開始變小，盈利能力等方面開始逐漸趨于穩(wěn)定，且投資機會較成長期更為變少，在這種情況下，體育類上市企業(yè)的股利政策則較之前會有所不同，大多會選擇派發(fā)高額現(xiàn)金股利的方式以回報廣大中小股東[12]。

五、優(yōu)化體育類上市企業(yè)股利分配政策的路徑

（一）提高企業(yè)營運能力

1. 靈活收款政策，拓展銷售渠道

公司在銷售商品時，應盡量采取現(xiàn)銷方式，使公司通過出售產(chǎn)品獲得大量的現(xiàn)金流入，而不是應收賬款。對于應收賬款應設置專門的資金管理人員，重點關(guān)注應收賬款的回款情況并及時反饋給銷售部門。財務部門聯(lián)合銷售部門共同制定相關(guān)催收方案及應收賬款逾期預警機制，用以保障應收賬款及時收回，以此增加企業(yè)的現(xiàn)金流。同時，體育類上市企業(yè)應對其經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流凈額進行合理管控，使其實際收益大于機會成本，以此增加企業(yè)的現(xiàn)金流。

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)的廣泛應用，使得大數(shù)據(jù)處理技術(shù)成為助推體育類上市企業(yè)更加全面準確、合理合規(guī)處理企業(yè)財務數(shù)據(jù)的強力支撐。公司財務人員在進行應收賬款管理中，要充分利用大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，對企業(yè)財務數(shù)據(jù)進行合規(guī)分析和正確處理。同時，建立企業(yè)財務數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，通過熟練運用基本的存儲工具及一些財務報表和數(shù)據(jù)分析軟件，以信息技術(shù)為手段對應收賬款進行全過程管理，幫助企業(yè)規(guī)避風險，提高企業(yè)應收賬款管理水平。在渠道導入期依據(jù)商圈模式要對市場進行升級改造。從企業(yè)管理角度的商圈模式便于企業(yè)實體門店的集中管理，可縮短銷售人員的日常銷售時間，整合優(yōu)勢做好商圈內(nèi)銷售。

2. 通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，降本增利

近年來，數(shù)字經(jīng)濟逐漸發(fā)展成為國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)，而體育產(chǎn)業(yè)是助推國民經(jīng)濟發(fā)展的綠色產(chǎn)業(yè)和朝陽產(chǎn)業(yè)。2020 年全國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達到了2.72 萬億元， 2025 年計劃達到5 萬億元的產(chǎn)業(yè)規(guī)模目標。《“十四五”體育發(fā)展規(guī)劃》明確提出，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型和改革，力爭五年培育100 家營業(yè)收入超百億元、品牌知名度高、國際競爭力強、行業(yè)帶動性大的體育企業(yè)。傳統(tǒng)體育實體零售商鋪大多數(shù)都建立在鬧市經(jīng)濟中心之地，帶來的是高流量和高租金。高流量的優(yōu)點是為實體門店帶來高曝光，但相應的也面臨著人們對產(chǎn)品品質(zhì)的“精挑”而出現(xiàn)貨品積壓，導致庫存周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題等。因此，探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動體育零售業(yè)消費升級，構(gòu)建新的商業(yè)模式，開啟新的消費體驗在未來既是體育零售業(yè)走出困境的機遇，也是體育零售業(yè)一次新的創(chuàng)新有益嘗試，更是順應時代零售業(yè)多層次、多樣化和多元化發(fā)展趨勢的時代選擇。

因此，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為主線，重構(gòu)新零售商業(yè)模式是當前零售企業(yè)轉(zhuǎn)型所考慮的重點路徑：一是重構(gòu)人貨場。將人結(jié)合到貨和場之中，從以貨品為中心到以人為中心，創(chuàng)新服務方式和場景，滿足消費者需求和愛好，優(yōu)化生產(chǎn)鏈。從場為物理固定再到如今的場無處不在，使消費者實現(xiàn)全場景消費，刺激消費欲望。二是實行線上線下深度融合發(fā)展模式。新零售通過結(jié)合數(shù)字化科技，打造數(shù)字化平臺，優(yōu)化數(shù)字化深度融合發(fā)展渠道，實現(xiàn)線上引流、購物，線下取貨，同時利用數(shù)字化供應鏈。建立“需求驅(qū)動的預測、采購、庫存、運輸、配送全路的數(shù)字化供應鏈體系”，將消費者需求實時反饋回來，實現(xiàn)千人千面，科技化定制產(chǎn)品。積極推動反向定制化產(chǎn)品，充分利用大數(shù)據(jù)分析，達到就近門店配送或上門自提；實現(xiàn)整個供應鏈的柔性化、智能化管理，達到供需匹配，以達到提高企業(yè)效率，減少復雜程序，推動消費者與零售商雙方受益的路徑選擇。

（二）平衡好股利分配與投資之間的關(guān)系

平衡好股利分配與投資之間的關(guān)系對體育上市公司的發(fā)展至關(guān)重要，當企業(yè)投資占比很大且?guī)缀醪贿M行股利分配時，會造成投資者面對巨大的不確定性。體育類上市企業(yè)在未來發(fā)展中應注重培育企業(yè)的終身發(fā)展意識，適時執(zhí)行穩(wěn)定的股利分配政策。若企業(yè)在制定股利政策時沒有充分考慮投資機會，將自由現(xiàn)金流用于利潤分配等，將會造成留存收益減少，造成企業(yè)運營相關(guān)資本成本提高，融資難度增加。