文/潘宏勝 編輯/韓英彤

2009年7月，中國人民銀行等六部委聯(lián)合發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，率先在上海和廣東等四省市啟動(dòng)試點(diǎn)。以此為起點(diǎn)，市場(chǎng)需求和政策支持“雙輪驅(qū)動(dòng)”的人民幣跨境使用已走過10余年，取得了長(zhǎng)足進(jìn)步和發(fā)展。面對(duì)世界大變局，新發(fā)展階段的人民幣跨境使用將不斷深化，為我國推進(jìn)高水平對(duì)外開放、構(gòu)建更高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制作出新的貢獻(xiàn)。

貨幣跨境使用與貨幣國際化

古往今來，貨幣流通一般有地域和治域的界限，而某一地域多種貨幣競(jìng)爭(zhēng)并存的情形并不少見，往往市場(chǎng)分割越嚴(yán)重、層次越多，越是如此。譬如20世紀(jì)初期的中國，主要城市流通銀行紙幣，內(nèi)地農(nóng)村居民則用銀圓或銅錢（張嘉璈，2018）。某一貨幣超越地域或國境成為通行記賬單位和流通亦大有之，如奧地利刻有1780年年號(hào)的瑪麗亞·特麗莎銀幣直到20世紀(jì)仍在非洲和西亞的特定地區(qū)流通，中國的銅錢曾數(shù)世紀(jì)在周邊國家使用（黑田明伸，2007）。

從形式上看，貨幣跨境使用構(gòu)成了跨越國界的交易網(wǎng)絡(luò)。金屬貨幣和紙幣為主時(shí)代，貨幣跨境使用更多伴隨商品進(jìn)出口和人員往來的自然外溢，其規(guī)模有賴彼此的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系和運(yùn)輸便利程度；銀行存款貨幣為主的信用貨幣時(shí)代，貨幣跨境使用借助銀行體系和金融市場(chǎng)，其規(guī)模還取決于銀行體系聯(lián)通性、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度和支付清算等金融基礎(chǔ)設(shè)施的便利性，并涉及多邊甚至國際層面的公認(rèn)性，體現(xiàn)國際貨幣體系的制度安排和運(yùn)行特征。

貨幣跨境使用與貨幣國際化的概念既有緊密聯(lián)系，也有區(qū)別。貨幣跨境使用是貨幣跨越邊境或國境的限制而流通使用的狀態(tài)，貨幣國際化則是貨幣的部分或全部職能從一國適用區(qū)域擴(kuò)展到周邊、區(qū)域乃至全球，最終成為區(qū)域乃至全球通用貨幣的動(dòng)態(tài)過程（人民銀行，2018）。一國貨幣能夠跨境使用意味著該貨幣可在雙邊或多邊貿(mào)易投資中發(fā)揮計(jì)價(jià)結(jié)算等功能，但未必是國際化貨幣。國際化貨幣必然要求該貨幣具備規(guī)?；目缇呈褂?，形成了國際化的交易網(wǎng)絡(luò)，發(fā)揮著交易媒介和價(jià)值儲(chǔ)藏等功能，且受到國際社會(huì)的公認(rèn)。顯然，貨幣國際化不限于跨境使用，但跨境使用是貨幣國際化的市場(chǎng)基礎(chǔ)、關(guān)鍵內(nèi)涵和必要前提。離開了跨境使用，貨幣國際化就是無源之水、無本之木，不具有可持續(xù)性。

在貨幣國際化的語境下，貨幣跨境使用是“出得去、回得來、留得住、管得了”循環(huán)流通的一整套機(jī)制安排。“出得去”和“回得來”，意味著本國貨幣借助貿(mào)易投資渠道和境內(nèi)外金融聯(lián)系而雙向流通，既可作為“錢貨兩清”的交易媒介，也可滿足“時(shí)間的交換”和“空間的交換”需求，且兩者的便利性大體匹配?！傲舻米　币馕吨緡泿趴梢栽谒麌蚓惩饨鹑谥行囊驊?yīng)市場(chǎng)需求而使用和駐留，且以一定渠道和機(jī)制與境內(nèi)聯(lián)通?！肮艿昧恕币馕吨泿潘趪鹑诠芾聿块T是政策規(guī)制的供給者、基礎(chǔ)設(shè)施的維護(hù)者和風(fēng)險(xiǎn)防控的實(shí)施者，以內(nèi)為主、內(nèi)外兼顧，而非超越主權(quán)國家或去國家化、自由放任的跨境流通。

人民幣跨境使用的發(fā)展歷程及其進(jìn)展

改革開放以來，人民幣跨境使用逐步發(fā)展大致經(jīng)歷了三個(gè)階段。一是周邊自發(fā)流通階段（2009年前）。人民幣通過與毗鄰國家、中國香港和中國澳門等地區(qū)之間人員往來、貿(mào)易、旅游等渠道和雙邊本幣結(jié)算，形成了小規(guī)?？缇沉魍ê同F(xiàn)鈔沉淀，2003—2004年先后建立港澳個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)清算安排，對(duì)人民幣跨境使用和回流機(jī)制做了初步探索。二是逐步形成和擴(kuò)大人民幣跨境良性循環(huán)階段（2009—2016年）。按照本幣優(yōu)先、本外幣協(xié)調(diào)的原則，我國于2009年7月起先后開展跨境貿(mào)易、投融資人民幣結(jié)算試點(diǎn)，建立健全人民幣跨境使用政策框架，拓展市場(chǎng)需求與政策供給雙輪驅(qū)動(dòng)的人民幣跨境使用大循環(huán)。三是以2016年10月人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子為標(biāo)志，人民幣正式成為國際認(rèn)可的國際貨幣。隨著金融市場(chǎng)開放穩(wěn)步擴(kuò)大，人民幣跨境使用進(jìn)入新階段，人民幣國際化指數(shù)穩(wěn)步提高（見圖1）。

圖1 人民幣國際化綜合指數(shù)

總的來看，過去10多年人民幣跨境使用快速發(fā)展壯大，取得突破性進(jìn)展。第一，形成了貨幣功能齊備的人民幣跨境流通規(guī)模。人民幣跨境收付金額從2009年不到100億元增至2021年的36.6萬億元，占同期本外幣跨境收付總額的47.4%，2022年上半年這一占比升至49.1%。人民幣跨境收支大體平衡，2021年累計(jì)凈流入4044.7億元。結(jié)構(gòu)上看，2009—2016年，人民幣跨境資金流動(dòng)主要集中在經(jīng)常項(xiàng)目與直接投資渠道，兩者合計(jì)占全部人民幣跨境結(jié)算額的八成以上。其后，金融市場(chǎng)開放成為推動(dòng)人民幣跨境使用的重要力量，資本項(xiàng)目跨境收付顯著增長(zhǎng)，人民幣債券先后被納入國際三大債券指數(shù)，2021年證券投資占到跨境人民幣收付總金額的60%，大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域人民幣跨境收付金額較快增長(zhǎng)，人民幣的國際計(jì)價(jià)、支付結(jié)算、投融資和儲(chǔ)備等功能穩(wěn)步拓展提升。

第二，建立了境內(nèi)外聯(lián)通的人民幣跨境循環(huán)機(jī)制。人民幣跨境流動(dòng)渠道拓展遵循從經(jīng)常項(xiàng)目到資本項(xiàng)目、從直接投資到金融交易、從機(jī)構(gòu)到個(gè)人的路徑，逐步形成了涵蓋經(jīng)常項(xiàng)目與直接投資、融資和金融市場(chǎng)等三大渠道的有進(jìn)有出、循環(huán)流通機(jī)制。2021年，經(jīng)常項(xiàng)目人民幣跨境收付金額為7.95萬億元，占同期經(jīng)常項(xiàng)目本外幣跨境收付的17.3%。貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、收益及經(jīng)常轉(zhuǎn)移人民幣跨境收付占同期該項(xiàng)目本外幣跨境收付的比重分別為14.7%、24.3%和51.8%（見圖2）；資本項(xiàng)目人民幣跨境收付金額為28.66萬億元，其中直接投資、證券投資、跨境融資分別占20.2%、74.1%和5.6%。人民幣對(duì)外投資明顯增多（見圖3）。債券投資占證券投資人民幣跨境收付的73.1%，“債券通”、“滬深港通”、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）和“跨境理財(cái)通”成為主渠道。截至2021年末，中國香港、中國臺(tái)灣、英國等主要離岸市場(chǎng)人民幣存款總體余額超過1.54萬億元，同比增長(zhǎng)21.3%。

圖2 經(jīng)常賬戶人民幣跨境收付金額構(gòu)成

圖3 跨境直接投資者人民幣收付金額

第三，構(gòu)建了本外幣一體化的跨境人民幣業(yè)務(wù)政策體系。基于市場(chǎng)需求，以促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化為導(dǎo)向，金融、商務(wù)、外資等管理部門持續(xù)完善跨境貿(mào)易、投融資、金融交易人民幣結(jié)算等基礎(chǔ)制度，證券投資項(xiàng)下基本實(shí)現(xiàn)本外幣一體化管理，企業(yè)境外放款、銀行境外貸款、全口徑跨境融資和跨國企業(yè)集團(tuán)資金池等業(yè)務(wù)已經(jīng)或正推動(dòng)實(shí)現(xiàn)本外幣一體化管理。根據(jù)資本項(xiàng)目開放進(jìn)程，相關(guān)政策供給體現(xiàn)簡(jiǎn)政放權(quán)、放管結(jié)合的原則，資本項(xiàng)下堅(jiān)持資質(zhì)審核和準(zhǔn)入前管理，減少事前審批，完善事中事后監(jiān)管，實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)跨境融資上限受杠桿率、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子和宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的影響。建立健全跨境人民幣業(yè)務(wù)信息管理和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，完善人民幣清算渠道、賬戶體系和跨境信息收付管理信息系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施，為擴(kuò)大人民幣跨境使用提供了重要保障。

第四，鞏固了人民幣作為國際貨幣的公認(rèn)地位。2010年IMF進(jìn)行SDR審查時(shí)，人民幣滿足籃子貨幣的出口門檻標(biāo)準(zhǔn)，但未達(dá)“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)。隨著人民幣跨境使用逐步擴(kuò)大，2015年新一輪SDR審查時(shí)，人民幣滿足了“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)，被納入SDR貨幣籃子，成為五種籃子貨幣之一。隨著人民幣可自由使用程度穩(wěn)步提高，IMF于2022年5月將人民幣在特別提款權(quán)的權(quán)重由2016年10月的10.92%上調(diào)至12.28%。目前人民幣是全球第五大支付貨幣、第三大貿(mào)易融資貨幣，人民幣外匯交易在全球市場(chǎng)份額增至7%。非居民持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)增多（見圖4）。作為新晉國際貨幣，人民幣在構(gòu)建雙邊和多邊金融安全網(wǎng)方面的作用穩(wěn)步提升。截至2021年末，中國央行累計(jì)與40個(gè)央行或貨幣當(dāng)局簽署過雙邊本幣互換協(xié)議，總金額超過4.02萬億元，有效金額3.54萬億元。IMF在2023年3月31日發(fā)布的官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度人民幣占比為2.69%，居全球第五位，全球央行共持有人民幣外匯儲(chǔ)備2984.4億美元。

圖4 非居民持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況

總的來看，擴(kuò)大人民幣跨境使用在促進(jìn)國際貿(mào)易投資持續(xù)健康發(fā)展、提高國內(nèi)金融體系的服務(wù)能力和國際競(jìng)爭(zhēng)力、助力共建“一帶一路”、提升國家綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力和影響力等方面都發(fā)揮了積極作用。應(yīng)該看到，人民幣跨境使用還存在較大差距和不足，主要是：跨境貿(mào)易和投融資使用外幣的慣性強(qiáng)，尤其是跨境貿(mào)易結(jié)算人民幣占比2021年僅約15%，人民幣跨境使用的粘性不夠強(qiáng)，使用規(guī)模與我國經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易體量還不適應(yīng)；人民幣跨境使用渠道拓展不夠平衡，融資和外匯交易渠道規(guī)模較小，賬戶開立、流動(dòng)性和匯兌等金融服務(wù)和便利性不足；證券投資等金融開放以“管道式”為主，多個(gè)管道并存且相互隔離，市場(chǎng)準(zhǔn)入、資金匯兌等監(jiān)管要求不完全一致，跨境投資便利度有待進(jìn)一步提升，等等。

新發(fā)展階段擴(kuò)大人民幣跨境使用的思考

與2009年啟動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)時(shí)相比，當(dāng)前人民幣跨境使用的境內(nèi)外環(huán)境已發(fā)生重大而深刻的變化，擴(kuò)大人民幣跨境使用面臨著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。機(jī)遇方面，新發(fā)展階段，我國以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，我國經(jīng)濟(jì)增速在全球范圍仍有望保持相對(duì)高的水平。隨著持續(xù)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和推進(jìn)高水平對(duì)外開放，國際貿(mào)易投資規(guī)模和深度穩(wěn)步擴(kuò)大，人民幣跨境使用的市場(chǎng)需求會(huì)有新的顯著提升。世界大變局加速演進(jìn)，中國致力于推動(dòng)構(gòu)建人類命運(yùn)共同體，國際貨幣體系的多元化態(tài)勢(shì)日趨明顯，雙邊多邊本幣結(jié)算和區(qū)域貨幣合作日益加深，人民幣在雙邊和區(qū)域貿(mào)易投資跨境使用的“朋友圈”有望擴(kuò)大，人民幣的計(jì)價(jià)結(jié)算、投融資、國際儲(chǔ)備等功能將得到有效提升和強(qiáng)化。挑戰(zhàn)方面，國內(nèi)供給結(jié)構(gòu)還不適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)變化，內(nèi)部大循環(huán)的暢通存在明顯短板，原始創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力較弱，重要能源礦產(chǎn)資源對(duì)外依存度較高，一些領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較大，維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定存在一定壓力。世界進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣霸權(quán)、金融制裁、技術(shù)與出口管制盛行，非美元國際貨幣跨境使用的風(fēng)險(xiǎn)加大。

黨的二十大報(bào)告提出“有序推進(jìn)人民幣國際化”。擴(kuò)大人民幣跨境使用是深化人民幣國際化的基本前提和現(xiàn)實(shí)需要。人民幣國際化是個(gè)漸進(jìn)的系統(tǒng)化過程，更涉及國際政治經(jīng)濟(jì)大格局和貨幣體系的復(fù)雜博弈和長(zhǎng)期演進(jìn)。因此，必須充分認(rèn)識(shí)人民幣國際化仍處于初級(jí)發(fā)展階段和現(xiàn)實(shí)的水平，辨證看待人民幣國際化的利與弊、收益與成本以及風(fēng)險(xiǎn)，深刻認(rèn)識(shí)到這一進(jìn)程的長(zhǎng)期性、復(fù)雜性和艱巨性，不能志得意滿或盲目樂觀。同時(shí)，也不必妄自菲薄，要以擴(kuò)大人民幣跨境使用為著力點(diǎn)，久久為功，不斷夯實(shí)人民幣國際化的實(shí)體基礎(chǔ)，推動(dòng)人民幣逐步成為具有廣泛影響力的主要國際貨幣。

第一，以貿(mào)易投資聯(lián)動(dòng)為紐帶，深化區(qū)域和“一帶一路”沿線的人民幣跨境使用。發(fā)揮我國與東南亞和“一帶一路”沿線的貿(mào)易投資聯(lián)系日益緊密的優(yōu)勢(shì)，提高人民幣跨境使用政策和實(shí)際操作的便利性，鼓勵(lì)國內(nèi)對(duì)外項(xiàng)目投資、工程建設(shè)承包和設(shè)備出口等“走出去”企業(yè)與銀行、信用保險(xiǎn)等中資金融機(jī)構(gòu)攜手密切合作，大力構(gòu)建人民幣通過對(duì)外投資流出而以設(shè)備和中間品外貿(mào)出口、工程咨詢服務(wù)貿(mào)易等經(jīng)常項(xiàng)目回流的大循環(huán)機(jī)制。擴(kuò)大與周邊國家的雙邊貨幣合作，積極落實(shí)雙邊本幣結(jié)算協(xié)議，解決好互設(shè)金融機(jī)構(gòu)、互開賬戶、匯兌匯價(jià)、掛牌交易、現(xiàn)鈔調(diào)運(yùn)、跨境支付、小幣種區(qū)域交易等操作性問題，通過貿(mào)易投資合作增強(qiáng)人民幣跨境使用的粘性，提高雙邊貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)支付結(jié)算的比重，拓展跨境人民幣結(jié)算“朋友圈”。按照擴(kuò)大面向全球的高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)的需要，加大對(duì)跨境電商、海外倉、離岸國際貿(mào)易等外貿(mào)新業(yè)態(tài)跨境人民幣使用的政策支持。

第二，有序擴(kuò)大金融開放，推動(dòng)融資和金融交易等人民幣跨境使用渠道均衡發(fā)展。穩(wěn)步推進(jìn)金融領(lǐng)域的規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開放，研究整合優(yōu)化證券投資“管道式”開放方式，便利境內(nèi)外投資者開展跨境證券投資。擴(kuò)大跨國企業(yè)本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)，改進(jìn)跨境融資的授信、風(fēng)控、利率和匯兌等管理，支持中外資金融機(jī)構(gòu)和跨國企業(yè)開展跨境融資，支持更多境外主權(quán)類機(jī)構(gòu)、跨國企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行“熊貓債”。穩(wěn)步擴(kuò)大機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和產(chǎn)品等金融開放，豐富國債、高等級(jí)信用債、衍生品等金融工具，支持將境內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)品納入主流國際指數(shù)，便利境外央行、投資機(jī)構(gòu)增配人民幣資產(chǎn)，強(qiáng)化人民幣國際儲(chǔ)備功能和避險(xiǎn)貨幣屬性。

第三，推動(dòng)在岸、離岸人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，擴(kuò)大人民幣跨境使用循環(huán)。增加新能源等國內(nèi)期貨市場(chǎng)品種，有序擴(kuò)大期貨特定品種對(duì)境外投資者開放，推動(dòng)大宗商品領(lǐng)域人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算和使用。發(fā)揮好內(nèi)地與中國香港常備貨幣互換安排的作用，支持香港離岸市場(chǎng)豐富股票、債券、衍生品、存貸款等人民幣產(chǎn)品體系，促進(jìn)人民幣在岸、離岸市場(chǎng)流動(dòng)的良性循環(huán)。加大對(duì)人民幣清算行的政策支持，優(yōu)化清算行布局，推動(dòng)清算行提升跨境人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)能力，更好助力離岸人民幣市場(chǎng)培育和發(fā)展。

第四，完善人民幣跨境使用的基礎(chǔ)設(shè)施，強(qiáng)化宏觀審慎管理。完善人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)建設(shè)，健全外匯和人民幣全口徑跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析和預(yù)警體系。健全事中事后管理和金融機(jī)構(gòu)自律機(jī)制，提高跨境人民幣業(yè)務(wù)開展的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化和便利性。根據(jù)貨幣調(diào)控、匯率穩(wěn)定等需要，及時(shí)發(fā)揮全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)工具的作用，切實(shí)防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）