姚登寶，杜曉麗

摘要：數(shù)字金融作為金融創(chuàng)新與數(shù)字技術(shù)的有機(jī)結(jié)合，已成為推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要力量。通過(guò)構(gòu)建SBM-NDDF-GML模型，測(cè)算中國(guó)30個(gè)省份2011－2020年的綠色經(jīng)濟(jì)效率，并基于雙向固定效應(yīng)模型、中介效應(yīng)模型分別檢驗(yàn)數(shù)字金融發(fā)展對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的影響效應(yīng)、中介傳導(dǎo)機(jī)制。研究表明：中國(guó)各地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)效率隨時(shí)間增長(zhǎng)，并呈“東、中、西依次遞減”的分布格局；數(shù)字金融能顯著提升我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)效率；數(shù)字金融的推動(dòng)作用存在明顯的結(jié)構(gòu)效應(yīng)和區(qū)域異質(zhì)性，表現(xiàn)為數(shù)字金融覆蓋廣度作用最強(qiáng)，使用深度次之，數(shù)字化程度最弱；另外，數(shù)字金融可以通過(guò)推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)兩個(gè)渠道影響綠色經(jīng)濟(jì)效率。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；綠色經(jīng)濟(jì)效率；SBM-NDDF-GML模型；中介效應(yīng)模型

中圖分類號(hào)：F832.29

一、引言與文獻(xiàn)綜述

改革開放以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，取得了舉世矚目的成就，但我國(guó)資源短缺與環(huán)境污染問(wèn)題日益嚴(yán)重，制約經(jīng)濟(jì)綠色高效發(fā)展?！妒澜缒茉唇y(tǒng)計(jì)年鑒（2021）》數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的碳排放連續(xù)增長(zhǎng)四年，2020年達(dá)到全球碳排放總量的31%；另外，煤炭作為我國(guó)能源消費(fèi)的主體，2021年占比達(dá)56%，但煤炭利用效率仍處于低水平[1]。因此，治理環(huán)境污染并提高能源效率已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)由量增到質(zhì)升的關(guān)鍵路徑。黨的十八大以來(lái)，我國(guó)一直注重生態(tài)文明建設(shè)，并把綠色發(fā)展理念納入國(guó)家戰(zhàn)略層面。在黨的二十大報(bào)告中，習(xí)近平總書記更是強(qiáng)調(diào)“深入推進(jìn)能源革命，加強(qiáng)煤炭清潔高效利用”，“發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)”，“積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰和碳中和”。由此可見，經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展已成為必然趨勢(shì)。

如今，數(shù)字化發(fā)展勢(shì)如破竹，新一代信息技術(shù)與傳統(tǒng)金融相結(jié)合，催生了數(shù)字金融新業(yè)態(tài)。數(shù)字金融是指?jìng)鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)實(shí)現(xiàn)融資、支付、借貸等金融服務(wù)的新型業(yè)務(wù)模式。該模式具有科技與金融雙重屬性，但相較于技術(shù)特征，更加偏向金融屬性，其應(yīng)用信息技術(shù)手段產(chǎn)生、收集、處理、共享大量數(shù)據(jù)，將傳統(tǒng)金融基于“信用”的框架逐漸改為基于“數(shù)據(jù)”的數(shù)字變現(xiàn)，最終回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)[2]。在開展業(yè)務(wù)的過(guò)程中，數(shù)字金融憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)突破時(shí)空限制、改善信息不對(duì)稱，可以高效且低成本地緩解金融資源錯(cuò)配與“流動(dòng)性分層”[3]；數(shù)字金融還可以降低授信成本，引導(dǎo)資金由低效能部門向高效率部門傾斜，助力能源被高效利用；另外，該業(yè)務(wù)的電子信息平臺(tái)、線上化操作流程更是掀起了低碳環(huán)保的浪潮，因此數(shù)字金融為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量綠色發(fā)展創(chuàng)造了新機(jī)遇。但其能否真正提高且如何作用于綠色經(jīng)濟(jì)效率？這個(gè)問(wèn)題亟需回答。

對(duì)于數(shù)字金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，相關(guān)研究從企業(yè)、地區(qū)和個(gè)人角度探究了數(shù)字金融對(duì)企業(yè)融資、地區(qū)創(chuàng)業(yè)和家庭消費(fèi)等的影響。唐松等（2020）驗(yàn)證了數(shù)字金融可以校正金融領(lǐng)域三大錯(cuò)配問(wèn)題，有效解決企業(yè)“融資難、融資貴”，助力企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[3]；謝絢麗等（2018）證明數(shù)字金融可以增加創(chuàng)業(yè)行為[4]；易行健等（2018）認(rèn)為數(shù)字金融還通過(guò)緩解流動(dòng)性約束、增加支付便利性促進(jìn)居民消費(fèi)[5]。最終，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)行為增加，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí)等可以作為渠道機(jī)制，有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量提升，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)[6～8]。并且，錢海章等（2020）認(rèn)為數(shù)字金融可以緩解普惠金融面臨的商業(yè)可持續(xù)性和普惠性難以兼顧的問(wèn)題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)在數(shù)量和質(zhì)量上協(xié)同增長(zhǎng)[9]。對(duì)于數(shù)字金融的綠色效應(yīng)，大多研究聚焦環(huán)境治理，并主要關(guān)注“雙碳”目標(biāo)下的碳減排。王軍等（2022）從微觀視角出發(fā)，證明數(shù)字金融通過(guò)消費(fèi)擴(kuò)張引起家庭消費(fèi)碳排放增加[2]；王元彬等（2022）以數(shù)字金融的創(chuàng)造性和破壞性為研究起點(diǎn)，應(yīng)用隨機(jī)森林模型得到數(shù)字金融對(duì)碳排放的非線性影響[10]；鄧榮榮等（2021）關(guān)注城市層面，揭示了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新是數(shù)字金融提升碳排放績(jī)效的主要渠道[11]?？偨Y(jié)發(fā)現(xiàn)，這些研究?jī)H從經(jīng)濟(jì)或綠色效應(yīng)的單一視角出發(fā)，并未體現(xiàn)“既要金山銀山，又要綠水青山”的協(xié)調(diào)發(fā)展理念?？沙掷m(xù)發(fā)展是尋求資源利用、環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的平衡，因此尋找一個(gè)能綜合評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境績(jī)效的方法十分必要。

綠色經(jīng)濟(jì)效率是兼顧環(huán)境、資源代價(jià)與經(jīng)濟(jì)效益的綜合性比率[12]，因此成為衡量綠色高效發(fā)展的關(guān)鍵指標(biāo)。相關(guān)文獻(xiàn)主要研究綠色經(jīng)濟(jì)效率的測(cè)度方法和影響因素兩方面內(nèi)容。在測(cè)度方法方面，分為非參數(shù)法和參數(shù)法。非參數(shù)法指數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA），該方法能測(cè)算具有多投入與多產(chǎn)出部門或系統(tǒng)的相對(duì)效率，不需要主觀設(shè)定具體函數(shù)形式，具有較強(qiáng)的客觀性[13]。然而傳統(tǒng)的DEA不能納入非期望產(chǎn)出，于是改進(jìn)后的SBM模型充分考慮環(huán)境污染等非期望產(chǎn)出，可以更全面評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。但是，SBM模型嚴(yán)格假設(shè)期望產(chǎn)出與非期望產(chǎn)出同方向同比例變化。因此，Chung等（1997）[14]和Zhang 等（2013）[15]分別提出徑向和非徑向方向性距離函數(shù)（DDF和NDDF），放寬同方向同比例變化的假設(shè)，消除“松弛偏誤”。大多數(shù)研究利用非徑向方向性距離函數(shù)的SBM模型（SBM-NDDF）測(cè)度綠色經(jīng)濟(jì)效率[12]。另外，在參數(shù)法中，基于DEA模型，結(jié)合生產(chǎn)率指數(shù)可以動(dòng)態(tài)衡量綠色經(jīng)濟(jì)效率，吳遵杰等（2021）將SBM-NDDF模型與Malmquist-Luenberger指數(shù)結(jié)合，拓寬了方法體系[16]。通過(guò)分析可知，非參數(shù)法與參數(shù)法有機(jī)結(jié)合還有待進(jìn)一步延伸，因此，本文將基于SBM-NDDF模型，利用ML指數(shù)測(cè)度綠色經(jīng)濟(jì)效率。

在影響因素方面，研究脈絡(luò)大致分為生產(chǎn)要素、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀以及國(guó)家政策三種視角。在生產(chǎn)要素視角下，主要關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新、人力資本、地區(qū)資源等要素[17～19]。在發(fā)展現(xiàn)狀視角下，側(cè)重分析城鎮(zhèn)化進(jìn)程、經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)聚集如何發(fā)揮作用[20～21]。在國(guó)家政策視角下，主要從環(huán)境規(guī)制等政策進(jìn)行研究[22]。可以看出，綠色經(jīng)濟(jì)效率是生產(chǎn)要素、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府多方作用的結(jié)果，王星等（2022）認(rèn)為金融從量增過(guò)渡到質(zhì)升后，可較好協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)與綠色發(fā)展[23]。另外，隨著金融縱深發(fā)展，金融要素和資源在空間上快速集中并協(xié)調(diào)組合，能形成金融集聚[24]，汪彬等（2022）從空間角度驗(yàn)證了金融集聚對(duì)本地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)效率具有促進(jìn)作用[25]。數(shù)字金融借助信息優(yōu)勢(shì)和時(shí)空優(yōu)勢(shì)的特點(diǎn)[26]，可以發(fā)揮生態(tài)補(bǔ)償效應(yīng)和創(chuàng)新協(xié)調(diào)效應(yīng)。但受資源稟賦和經(jīng)濟(jì)發(fā)展制約，地區(qū)需要達(dá)到一定的金融和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)水平，數(shù)字金融才能發(fā)揮正向作用[27]。通過(guò)上述分析可以看出，雖然研究綠色經(jīng)濟(jì)效率影響因素的文章較多，但較少關(guān)注數(shù)字金融如何影響綠色經(jīng)濟(jì)效率。因此，本文基于SBM-NDDF-GML模型測(cè)度綠色經(jīng)濟(jì)效率，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析；利用雙向固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)數(shù)字金融能否提升綠色經(jīng)濟(jì)效率，并分析空間異質(zhì)性；采用中介效應(yīng)模型分析數(shù)字金融影響綠色經(jīng)濟(jì)效率的中介機(jī)制。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的影響效應(yīng)

數(shù)字金融借助大數(shù)據(jù)、智能合約等技術(shù)構(gòu)建金融服務(wù)平臺(tái)，創(chuàng)造出無(wú)紙化的交易模式和無(wú)網(wǎng)點(diǎn)化的經(jīng)營(yíng)模式，降低了傳統(tǒng)金融的能源消耗，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)低碳化。數(shù)字金融還能快速篩選和識(shí)別綠色投資項(xiàng)目，加速資金向綠色技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移[28]。無(wú)論在獲取、存儲(chǔ)信息，還是在處理高量級(jí)數(shù)據(jù)上，數(shù)字金融都具有超高效率的優(yōu)勢(shì)，因此它可以高效識(shí)別客戶信用，緩解財(cái)務(wù)信息不完善、抵押品不足等造成的融資約束，將金融服務(wù)延伸至長(zhǎng)尾客戶，在一定程度改善傳統(tǒng)金融在“屬性錯(cuò)配”“領(lǐng)域錯(cuò)配”和“階段錯(cuò)配”的難題[3]，激發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。因此，無(wú)論對(duì)于環(huán)境改善還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展，數(shù)字金融都憑借其獨(dú)有的信息優(yōu)勢(shì)和時(shí)空優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮著不可或缺的作用?；诖?，本文提出如下假說(shuō)：

H1：數(shù)字金融發(fā)展能提升綠色經(jīng)濟(jì)效率。

（二）數(shù)字金融發(fā)展影響綠色經(jīng)濟(jì)效率的渠道機(jī)制

第一，數(shù)字金融發(fā)展可通過(guò)推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色經(jīng)濟(jì)效率。中小企業(yè)是一國(guó)創(chuàng)新的主力軍，但往往面臨資金支持匱乏的難題，迫使部分創(chuàng)新型中小企業(yè)出現(xiàn)短視行為。數(shù)字金融的電子化流程能提高貸款效率，縮短貸款申請(qǐng)時(shí)間，使企業(yè)專注于技術(shù)研發(fā)；金融機(jī)構(gòu)借助大數(shù)據(jù)可以對(duì)服務(wù)對(duì)象“精準(zhǔn)畫像”，并基于區(qū)塊鏈技術(shù)防止信息被篡改，增強(qiáng)信用識(shí)別和信息可信度，使處于財(cái)務(wù)信息劣勢(shì)的創(chuàng)新企業(yè)打破融資困境。另外，數(shù)字金融自身發(fā)展本質(zhì)為數(shù)字科技的實(shí)踐探索，有利于綠色技術(shù)在實(shí)踐中不斷創(chuàng)新。進(jìn)一步，綠色技術(shù)創(chuàng)新較強(qiáng)的企業(yè)通過(guò)綠色清潔技術(shù)和先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備降低能耗并提升生產(chǎn)效率，迅速縮小與前沿面的差距。單個(gè)企業(yè)或行業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)環(huán)境與市場(chǎng)紅利，通過(guò)傳染效應(yīng)推動(dòng)國(guó)家層面的綠色經(jīng)濟(jì)效率提升。

第二，數(shù)字金融發(fā)展可通過(guò)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響綠色經(jīng)濟(jì)效率。數(shù)字金融可以推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，前者可以豐富現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，后者的技術(shù)特征能吸引人才大量流入，形成聚集效應(yīng)，加速傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型[29]。另外，數(shù)字金融不僅可以實(shí)現(xiàn)消費(fèi)在量上的增長(zhǎng)，還能通過(guò)減少“預(yù)防性儲(chǔ)蓄”優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)[30]，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)可以帶動(dòng)市場(chǎng)淘汰部分低端制造產(chǎn)業(yè)，同時(shí)迫使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)革新和產(chǎn)品升級(jí)，而高質(zhì)量的產(chǎn)品會(huì)吸引更多高水平消費(fèi)者，促使企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)一步優(yōu)化[27]，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量迭代上升，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級(jí)化。進(jìn)一步，合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能最大限度優(yōu)化配置資源，促使資源向環(huán)保且高效的行業(yè)流動(dòng)，提高綠色經(jīng)濟(jì)效率。

H2：數(shù)字金融發(fā)展可通過(guò)推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)兩個(gè)渠道影響綠色經(jīng)濟(jì)效率。

三、我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)效率的測(cè)算分析

（一）測(cè)算方法

本文將數(shù)據(jù)包絡(luò)分析與參數(shù)法結(jié)合，基于包含非期望產(chǎn)出和投入、產(chǎn)出松弛變量的SBM方向性距離函數(shù)，采用非徑向、非角度的度量方法構(gòu)建全局Malmquist-Luenberger指數(shù)測(cè)度綠色經(jīng)濟(jì)效率。因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)效率模型下有效決策單元效率均為1，無(wú)法進(jìn)一步評(píng)價(jià)，所以本文采用超效率SBM模型，其允許效率取值大于1，便于有效決策單元之間的比較。

1. 全域生產(chǎn)可能性集

將省份作為基礎(chǔ)決策單元DMU，假設(shè)通過(guò)加入N中投入要素，能得到M種期望產(chǎn)出和I種非期望產(chǎn)出，則第K個(gè)省份在第t期的投入和產(chǎn)出函數(shù)為。

其中，x代表投入，包括勞動(dòng)投入、資本投入和能源消耗，分別以城市就業(yè)人口、固定資產(chǎn)投資和電力消費(fèi)量衡量。本文參考單豪杰（2008）[31]的方法，以2011年為基期，將固定資產(chǎn)投入的流量指標(biāo)轉(zhuǎn)化為存量指標(biāo)。Y表示期望產(chǎn)出，以實(shí)際GDP衡量，b表示非期望產(chǎn)出，以各省份碳排放量衡量。所有投入產(chǎn)出指標(biāo)及測(cè)算方法見表1。

為避免產(chǎn)生技術(shù)倒退的現(xiàn)象，本文強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)前沿面的一致性和可比性，于是構(gòu)建DMU的全域生產(chǎn)可能性集：

（1）

其中，表示第k個(gè)決策單元在第t期的權(quán)重，二重求和表示生產(chǎn)可能性集為全域， 表示規(guī)模報(bào)酬可變（VRS）。

2. SBM方向性距離函數(shù)

借鑒劉鉆擴(kuò)等（2018）[32]的研究，采用SBM-NDDF模型測(cè)算綠色經(jīng)濟(jì)效率變化值。這種方法能有效解決生產(chǎn)效率被高估，以及投入、產(chǎn)出不能非比例調(diào)整的問(wèn)題，最大程度地?cái)M合投入、期望產(chǎn)出和污染排放的非期望產(chǎn)出之間的關(guān)系。模型定義如下：

（2）

其中，為方向向量，為無(wú)效率值，表示投入和產(chǎn)出到達(dá)生產(chǎn)前沿面的松弛向量，其數(shù)值分別代表DMU到達(dá)生產(chǎn)前沿面投入需要減少的量，期望需要產(chǎn)出增加的量以及非期望產(chǎn)出需要減少的量。

3. GML指數(shù)

本文在SBM-NDDF的基礎(chǔ)上構(gòu)建全局參比的GML指數(shù)，具體公式如下：

（3）

其中，和分別代表第t期和第t+1期方向性距離函數(shù)。GML指數(shù)反映本年度相對(duì)于上一年度綠色經(jīng)濟(jì)效率（GTFP）的變化率，本文將基期2011年的綠色經(jīng)濟(jì)效率設(shè)為1，再通過(guò)GML指數(shù)連乘得到其余年份的GTFP。另外，該指數(shù)還能分解為效率改善（EC）和技術(shù)進(jìn)步（TC）。前者表示在總的生產(chǎn)前沿不變的情況下，自身通過(guò)改善管理模式、優(yōu)化資源配置的方式提升效率；而后者指對(duì)生產(chǎn)工藝和制造技能的技術(shù)改進(jìn)，表示社會(huì)技術(shù)革新帶動(dòng)生產(chǎn)前沿面的移動(dòng)。

（二）測(cè)算結(jié)果分析

選取2011－2020年中國(guó)省際面板數(shù)據(jù)，借助SBM-NDDF-GML模型測(cè)算中國(guó)30個(gè)省份（不含西藏及港澳臺(tái)地區(qū)）的綠色經(jīng)濟(jì)效率，數(shù)據(jù)來(lái)源于EPS數(shù)據(jù)庫(kù)、CSMAR和《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，將測(cè)算的結(jié)果按全國(guó)、東、中、西部地區(qū)取平均值，結(jié)果見表2。

從時(shí)間動(dòng)態(tài)角度看，2011－2020年全國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)效率平均值呈波動(dòng)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2011－2018年變化不明顯，2018年以后陡增，2019年出現(xiàn)回落，但仍處于較高水平。進(jìn)一步，將指標(biāo)分解為效率改善（EC）的平均值和技術(shù)進(jìn)步（TC）的平均值，可以看出EC均值基本大于TC均值，因此可以推斷綠色經(jīng)濟(jì)效率增長(zhǎng)更多依賴于技術(shù)效率改善。

從空間差異角度看，將30個(gè)省份2011－2020年的綠色經(jīng)濟(jì)效率按區(qū)域劃分為東部、中部和西部地區(qū)。東部地區(qū)包含110個(gè)樣本，其中有79個(gè)決策單元效率大于1，占東部樣本的71.82%；中部地區(qū)包含80個(gè)樣本，其中有43個(gè)決策單元效率大于1，占中部樣本的53.75%；西部地區(qū)包含110個(gè)樣本，其中有31個(gè)決策單元效率大于1，占西部樣本的28.18%，因此綠色經(jīng)濟(jì)效率在中國(guó)各地區(qū)存在明顯“分異”特征。進(jìn)一步，分別求出東、中、西部樣本的綠色經(jīng)濟(jì)效率平均值，可以看出，各地區(qū)效率平均值隨時(shí)間波動(dòng)遞增，且呈“東、中、西依次遞減”格局，因此，根據(jù)綠色經(jīng)濟(jì)效率及其均值，可以推斷我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)效率存在地區(qū)差異性，東部綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，中部次之，西部最弱。這可能是由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平、金融監(jiān)管程度等因素存在差異。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）變量說(shuō)明

被解釋變量：綠色經(jīng)濟(jì)效率（GTFP），采用SBM-NDDF-GML模型測(cè)度。

核心解釋變量：數(shù)字金融（DE），選取北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心公布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011－2020）》衡量。為消除量綱上的差異，將數(shù)字金融指數(shù)除以100。

中介變量：以實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新（Sub_inno）和策略性創(chuàng)新（Str_inno）為綠色技術(shù)創(chuàng)新的代理變量。借鑒余進(jìn)韜等（2022）的做法[29]，將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化（Thl）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化（Iss）作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的代理變量。

控制變量：考慮到遺漏變量會(huì)帶來(lái)估計(jì)誤差，參考余進(jìn)韜等（2022）的研究[29]，結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性，在模型中加入政府規(guī)模（Gov）、互聯(lián)網(wǎng)普及率（Inter）、城鎮(zhèn)化水平（Urb）、人力資本（Hum）、基礎(chǔ)設(shè)施水平（Inf）、外商投資水平（FDI）等控制變量。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

以2011－2020年中國(guó)30個(gè)省份（不含西藏及港澳臺(tái)地區(qū)）作為樣本，數(shù)字普惠金融指數(shù)來(lái)自《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011－2020）》，其余數(shù)據(jù)均來(lái)自EPS數(shù)據(jù)庫(kù)、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，部分缺失數(shù)據(jù)采用插值法補(bǔ)齊。

（三）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)假設(shè)H1，本文以綠色經(jīng)濟(jì)效率為被解釋變量，數(shù)字金融指數(shù)為核心解釋變量建立基準(zhǔn)回歸模型，設(shè)定如下：

（4）

其中，和分別代表省份和年份，表示綠色經(jīng)濟(jì)效率，為數(shù)字金融指數(shù)。為影響綠色經(jīng)濟(jì)效率的控制變量，和分別表示省份固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)，為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為探究數(shù)字金融影響綠色經(jīng)濟(jì)效率的中介機(jī)制，構(gòu)建如下遞歸模型：

（5）

（6）

其中，為機(jī)制變量，包含綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。當(dāng)機(jī)制變量的系數(shù)顯著時(shí)，表示在數(shù)字金融影響綠色經(jīng)濟(jì)效率的過(guò)程中，綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)發(fā)揮著中介效應(yīng)。

五、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

對(duì)基準(zhǔn)回歸模型進(jìn)行回歸，表4匯報(bào)了面板數(shù)據(jù)雙向固定效應(yīng)模型的估計(jì)結(jié)果。由列（1）可知，數(shù)字金融的系數(shù)在1%水平下顯著為正，表明數(shù)字金融作為數(shù)字技術(shù)與金融的結(jié)合，可以有效促進(jìn)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展。

數(shù)字金融指數(shù)包含覆蓋廣度（Cov）、使用深度（Usa）和數(shù)字化程度（Dig）三個(gè)子維度，所以本文將分維度考察數(shù)字金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的異質(zhì)性影響，結(jié)果見表4第（2）～（4）列。可以看出，數(shù)字金融的促進(jìn)作用存在明顯的結(jié)構(gòu)效應(yīng)——覆蓋廣度對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的正向效用最大，使用深度次之，數(shù)字化程度最小?？赡艿脑蚴?，覆蓋廣度代表用戶的數(shù)量和范圍，是數(shù)字金融發(fā)揮效用的前提，具有決定性作用。覆蓋人群數(shù)量和范圍擴(kuò)大后可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，其帶來(lái)的低成本使機(jī)構(gòu)有余力拓展用戶的使用深度和數(shù)字化程度，加大對(duì)綠色創(chuàng)新型中小企業(yè)的支持力度，推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)效率提高。因此，根據(jù)基準(zhǔn)回歸模型，H1得到驗(yàn)證。

由于綠色經(jīng)濟(jì)效率可以分解為效率改善和技術(shù)進(jìn)步，本文將從這兩個(gè)角度討論數(shù)字金融的異質(zhì)性作用。分別以效率改善和技術(shù)進(jìn)步為被解釋變量，代入基準(zhǔn)回歸模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表4第（5）（6）列?？梢钥闯觯瑪?shù)字金融系數(shù)均在1%水平下顯著但系數(shù)大小不同，表明數(shù)字金融能以不同的程度促進(jìn)效率改善和技術(shù)進(jìn)步。從系數(shù)大小來(lái)看，數(shù)字金融對(duì)效率改善的正向效應(yīng)大于技術(shù)進(jìn)步?？赡艿脑蚴?，數(shù)字金融的金融屬性大于技術(shù)屬性，其更加側(cè)重對(duì)現(xiàn)有技術(shù)的應(yīng)用，而不是科技研發(fā)，因此，數(shù)字金融雖然能通過(guò)優(yōu)化資源配置、提供信貸支持技術(shù)進(jìn)步，但其更多地是利用現(xiàn)有技術(shù)改善業(yè)務(wù)缺陷，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。這說(shuō)明實(shí)施“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”政策，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)，仍需大量的資金投入和政府支持，僅依靠數(shù)字金融的作用是不足的。

（二）內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 內(nèi)生性處理

考慮到數(shù)字金融與綠色經(jīng)濟(jì)效率之間存在雙向因果關(guān)系，本文參考曾繁華等（2022）的做法[26]，構(gòu)建以1998年中國(guó)各省份每百萬(wàn)人郵局?jǐn)?shù)和每百人固定電話數(shù)量分別與上一年互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)的交互項(xiàng)作為數(shù)字金融的工具變量，兩變量既滿足與數(shù)字金融高度相關(guān)的要求，又不存在與綠色經(jīng)濟(jì)效率的直接關(guān)系，滿足外生性要求。使用2SLS方法，估計(jì)結(jié)果見表5?？梢钥闯?，數(shù)字金融仍顯著促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)效率，證明本文結(jié)論的穩(wěn)健性。另外，使用工具變量法時(shí)，LM統(tǒng)計(jì)量均在1%水平下顯著，工具變量不存在識(shí)別不足或過(guò)度識(shí)別的問(wèn)題，Wald-F統(tǒng)計(jì)量均大于Stock-Yogo弱識(shí)別檢驗(yàn)10%水平上的臨界值，因此工具變量有效。

2. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為避免指標(biāo)測(cè)度異常值帶來(lái)的估計(jì)誤差，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行前后1%縮尾處理后再回歸，估計(jì)結(jié)果見表5第（3）列；另外，將金融發(fā)展水平作為數(shù)字金融的替代變量進(jìn)行回歸，結(jié)果見表5第（4）列?？梢钥闯?，數(shù)字金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的正向作用無(wú)明顯變化，說(shuō)明本文結(jié)論的可靠性。

（三）區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)

考慮到中國(guó)地域遼闊，不同地區(qū)有著差異化經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，可能導(dǎo)致數(shù)字金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的影響存在地區(qū)異質(zhì)性。本文將全國(guó)分為東部、中部、西部三大地區(qū)進(jìn)行分組回歸，結(jié)果見表6?？梢钥闯?，在東部和中部地區(qū)，數(shù)字金融分別以1%和5%顯著性水平提升綠色經(jīng)濟(jì)效率，東部的邊際效用大于中部，但是在西部地區(qū)，這種正向作用并不顯著。可能的原因是，越發(fā)達(dá)的地區(qū)數(shù)字技術(shù)應(yīng)用越廣泛，信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越完善，可以為數(shù)字金融提供更良好的業(yè)務(wù)環(huán)境，更容易形成規(guī)模效應(yīng)，從而更有利于綠色經(jīng)濟(jì)效率提升。

為探究深層次原因，本文從數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個(gè)子維度進(jìn)行空間異質(zhì)性分析，回歸結(jié)果見表7?？梢钥闯?，在東部地區(qū)，三個(gè)子維度的系數(shù)均顯著為正，且覆蓋廣度的系數(shù)最大，這與總指數(shù)的區(qū)域異質(zhì)性分析一致。在中部地區(qū)，使用深度和數(shù)字化程度的系數(shù)均在5%水平下顯著。在西部地區(qū)，只有數(shù)字化程度顯著為正，其余維度系數(shù)均不顯著，可能是受制于信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善和人均受教育程度較低，因此西部地區(qū)對(duì)新事物的接受程度不高，所以在該地區(qū)推廣數(shù)字金融的成本較高，拓展用戶接受其他金融服務(wù)的難度更大，而數(shù)字化程度代表的移動(dòng)支付便利等，為西部地區(qū)的交易帶來(lái)極大的便捷性，因此更容易被人們接納，這也顯示出數(shù)字金融中數(shù)字化支付的普惠性。

（四）中介機(jī)制檢驗(yàn)

1. 綠色技術(shù)創(chuàng)新

將實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新（Sub_inno）和策略性創(chuàng)新（Str_inno）作為綠色技術(shù)創(chuàng)新的代理變量，依次代入遞歸模型進(jìn)行回歸，根據(jù)表8第（1）（3）列可知，代理變量系數(shù)分別在5%和10%水平下顯著為正，表明數(shù)字金融顯著推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新。根據(jù)第（2）（4）列可知，代理變量系數(shù)均在1%顯著性下為正，說(shuō)明無(wú)論以何種方式刻畫，綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的促進(jìn)作用不變。值得注意的是，（2）（4）列中，數(shù)字金融系數(shù)均小于表4第（1）列的基準(zhǔn)回歸系數(shù)，說(shuō)明綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)效率提升過(guò)程中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。觀察代理變量的系數(shù)大小，發(fā)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新和策略性創(chuàng)新對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的正向邊際作用，遠(yuǎn)小于數(shù)字金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的邊際作用，這說(shuō)明，數(shù)字金融可以通過(guò)增加綠色技術(shù)創(chuàng)新間接提高綠色經(jīng)濟(jì)效率，但這種間接作用小于數(shù)字金融的直接作用。

2. 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化（Iss）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化（Thl）作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的代理變量，依次代入遞歸模型進(jìn)行回歸，根據(jù)表9第（1）（3）列可知，代理變量系數(shù)分別在1%水平下顯著為正，表明數(shù)字金融可以顯著促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。根據(jù)第（2）（4）列可知，代理變量系數(shù)均在1%顯著性下為正，說(shuō)明無(wú)論以何種方式刻畫，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的促進(jìn)作用不變。值得注意的是，（2）（4）列中，數(shù)字金融系數(shù)均小于表4第（1）列的基準(zhǔn)回歸系數(shù)，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)在數(shù)字金融促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)效率提升過(guò)程中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。觀察代理變量的系數(shù)大小，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的邊際作用為負(fù)，可能的原因是，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化指第三產(chǎn)業(yè)GDP占第二產(chǎn)業(yè)GDP比重，服務(wù)業(yè)過(guò)度增加會(huì)造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，替代其他產(chǎn)業(yè)對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的正向作用。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的邊際效用為正，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化代表的資源優(yōu)化配置、公平效率提升，最終會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。另外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的間接作用大于數(shù)字金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的直接影響，其邊際作用大于綠色技術(shù)創(chuàng)新的兩個(gè)代理變量，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是數(shù)字金融促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)效率提高的主要機(jī)制，并且這一渠道比綠色技術(shù)創(chuàng)新更為順暢。因此，根據(jù)中介機(jī)制檢驗(yàn)，H2得到驗(yàn)證。

六、結(jié)論與政策啟示

數(shù)字科技發(fā)展催生了數(shù)字金融新業(yè)態(tài)，為我國(guó)高質(zhì)量綠色發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇。本文基于SBM-NDDF-GML模型測(cè)度2011－2020年中國(guó)30個(gè)省份綠色經(jīng)濟(jì)效率，并運(yùn)用雙向固定效應(yīng)模型、中介效應(yīng)模型分析數(shù)字金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)效率的影響效應(yīng)、中介機(jī)制，結(jié)果表明：數(shù)字金融能顯著提高綠色經(jīng)濟(jì)效率，并存在結(jié)構(gòu)效應(yīng)和區(qū)域異質(zhì)性；另外，數(shù)字金融通過(guò)促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提高綠色經(jīng)濟(jì)效率。

上述結(jié)論具有以下政策啟示：

第一，推動(dòng)數(shù)字金融發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色高效發(fā)展。政府應(yīng)抓住數(shù)字革命的時(shí)代，加快傳統(tǒng)金融與數(shù)字科技融合，建設(shè)數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)。比如：加大投入力度，持續(xù)擴(kuò)大并優(yōu)化金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高數(shù)字金融服務(wù)范圍，擴(kuò)大覆蓋廣度；注重普及金融知識(shí)，提高公眾金融素養(yǎng)，增加居民對(duì)數(shù)字金融的有效需求，并帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行多樣化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，提高使用深度；通過(guò)區(qū)域合作，促進(jìn)數(shù)字技術(shù)迭代升級(jí)，并擴(kuò)大技術(shù)應(yīng)用范圍，推動(dòng)全面建設(shè)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等信息技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，提高金融服務(wù)效率，加強(qiáng)數(shù)字化程度。

第二，把握數(shù)字金融影響的區(qū)域異質(zhì)性，提高政策精準(zhǔn)性。推動(dòng)數(shù)字金融發(fā)展要因地施策、因省制宜，根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，確定適合本區(qū)域?qū)嶋H情況的差異化發(fā)展戰(zhàn)略。在中西部地區(qū)應(yīng)增加營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量，以完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并通過(guò)信息技術(shù)進(jìn)行數(shù)字化，提高金融服務(wù)效率并降低交易成本，增強(qiáng)金融可得性，為擴(kuò)大數(shù)字金融覆蓋范圍打好地基；在數(shù)字金融覆蓋度較高的東部地區(qū)，應(yīng)積極宣傳金融知識(shí)，提高居民對(duì)數(shù)字金融服務(wù)的熟知度，同時(shí)結(jié)合數(shù)字科技進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，建立場(chǎng)景化金融生態(tài)平臺(tái)，高質(zhì)量滿足不同用戶的需求。結(jié)合不同地區(qū)特點(diǎn)制定分類政策，從需求端和供給端同時(shí)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。

第三，加強(qiáng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，間接提升綠色經(jīng)濟(jì)效率。政府應(yīng)實(shí)施相關(guān)激勵(lì)政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)以數(shù)字金融手段加大對(duì)綠色創(chuàng)新型中小企業(yè)的支持力度，以此調(diào)動(dòng)創(chuàng)新積極性、提高創(chuàng)新能力和創(chuàng)新效率，最終形成數(shù)字金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新的良性互動(dòng)。相比于提高技術(shù)創(chuàng)新，更重要的是，政府應(yīng)借助數(shù)字金融的信息優(yōu)勢(shì)，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中資源分配不均、效率低下、污染嚴(yán)重的問(wèn)題，通過(guò)淘汰部分落后企業(yè)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。如利用數(shù)字技術(shù)精準(zhǔn)識(shí)別高污染、低效率企業(yè)，加大對(duì)其監(jiān)督力度，并通過(guò)引導(dǎo)資金流向，形成市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)淘汰和升級(jí)機(jī)制，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，讓富有活力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)成為經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的活水。

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（責(zé)任編輯：何飛）