方棟巷

對(duì)于藏家來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)平均價(jià)格法、重復(fù)交易法和特征價(jià)格法來(lái)對(duì)藝術(shù)品的投資回報(bào)率進(jìn)行分析。

在今年香港蘇富比，中國(guó)藝術(shù)品拍賣系列總成交額超越10億港元，為9年來(lái)之冠，同時(shí)將本季9場(chǎng)中國(guó)藝術(shù)拍賣的合共總成交額推至16.4億港元，創(chuàng)9年以來(lái)新高。中國(guó)書畫拍賣總成交額更達(dá)5.24億港元，為6年來(lái)之最，立下新標(biāo)桿。然而在成交價(jià)之外，我們更應(yīng)該看到市場(chǎng)趨勢(shì)。

天價(jià)拍品并未顯現(xiàn)賺錢效應(yīng)

在此次蘇富比秋拍中，張永珍博士珍藏琺瑯彩碗是拍賣場(chǎng)上的傳奇珍品之一，早在2006年就曾以逾1.5億港元刷新中國(guó)藝術(shù)拍賣紀(jì)錄，此番再次現(xiàn)身拍場(chǎng)，尤為難得。這件拍品在萬(wàn)眾矚目中以1.6億港元的價(jià)格起拍，終以1.7億港元落槌，加傭金約為1.98億港元。

1985年5月此碗曾在中國(guó)香港蘇富比上拍，成交價(jià)為110萬(wàn)港元，短短20年的時(shí)間，價(jià)格就翻了130多倍。但從此次的拍賣情況來(lái)看，并沒(méi)有出現(xiàn)激烈的競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)面，而且從成交價(jià)來(lái)看，如果去除傭金，實(shí)際上這筆投資并不算十分成功。同樣并沒(méi)有給藏家?guī)?lái)賺錢效應(yīng)的還有胤雪堂珍藏清乾隆御制翡翠和闐玉扳指7件，連御制詩(shī)剔紅紫檀落花流水三魚紋蓋盒。

胤雪堂韜光養(yǎng)晦二十載，堂主品味細(xì)膩，慧眼善鑒，從古典的佛教造像、內(nèi)斂的宋代雅瓷、瑰麗的御窯菁華，以至各朝雕漆及歷史重器，廣納百川。剔紅紫檀落花流水三魚紋蓋盒，內(nèi)盛一組扳指7件，為乾隆皇帝隨身寶物，被他珍而重之逾半甲子。這一盒7件扳指，盛載著滿洲的騎射傳統(tǒng)文化，也記載乾隆帝在不同階段之自我反思?？v觀各大博物館及私人收藏，本品堪稱存世最為重要的御制宮廷藝術(shù)品之一。16年前，其成交價(jià)就達(dá)到了4736萬(wàn)港元，此次以5400萬(wàn)港元落槌，可見(jiàn)并沒(méi)有給藏家?guī)?lái)太多收益。

標(biāo)桿拍品成交值得關(guān)注

另一件香港蘇富比拍賣史上的標(biāo)志性拍品是明永樂(lè)·御制青花云龍紋執(zhí)壺，以6000萬(wàn)港元起拍，現(xiàn)場(chǎng)和電話叫價(jià)此起彼落，亦順利以9100萬(wàn)港元落槌，含傭1.07億港元天價(jià)易手。1986和1987年，香港蘇富比舉辦兩場(chǎng)重頭拍賣，趙氏藏瓷大量釋出，滿目琳瑯，而此永樂(lè)重器便是1987年拍賣圖錄封面拍品。

執(zhí)壺胎質(zhì)凈白，釉層晶瑩，撫之如脂，讓人愛(ài)不釋手。器呈梨式，頸細(xì)口外撇，肩垂腹扁圓，壺流纖細(xì)婉麗，與執(zhí)柄曲弧相得益彰，整體比例恰到好處，賞心悅目。器腹兩面微隆作桃式開光，濃青妙繪，畫五爪云龍，如鏡像對(duì)照，昂首壺流一方，傾倒時(shí)恰似瓊漿。

此五爪龍紋執(zhí)壺舉世無(wú)雙，乃御窯為了帝皇專用而特制之品，堪配永樂(lè)青花重器之美名。五爪云龍，氣魄懾人，乃無(wú)上皇權(quán)象征，常見(jiàn)于宣德窯器，明代后朝以至清代繼續(xù)沿用，圖案更趨規(guī)范。如此云龍紋，永樂(lè)朝首見(jiàn)，奠定此后御瓷龍紋基礎(chǔ)，但存世寥寥，珍罕至極。

這件拍品當(dāng)年以572萬(wàn)港元的高價(jià)易手。之后，這件執(zhí)壺整整36年未再現(xiàn)于市場(chǎng)之中。從1987年的572萬(wàn)港元到2023年的1.07億港元，這件拍品在36年間升值逾18倍之多。

相比瓷器，此次拍賣的書畫作品還是十分搶眼。首登拍場(chǎng)的張大千《花開十丈影參差》以2.5億港元成交，為張大千第三高價(jià)之作品。此屏風(fēng)寫于1973年，同年蘇富比進(jìn)駐亞洲。2022年4月，張大千鉤金青綠山水巨作《仿王希孟千里江山圖》以3.7億港元成交，刷新畫家世界紀(jì)錄。

除了繪畫，張大千的書法也在今年的春拍中表現(xiàn)搶眼，在張群“中行廬”藏書畫中，張大千行書《張?jiān)儡娤壬≈问瘽ň捌溜L(fēng)》序，成交價(jià)為1860萬(wàn)港元，為估價(jià)的23倍，刷新張大千書法拍賣紀(jì)錄。全文近850字，呈現(xiàn)于近四尺整幅之上，通篇章法平正流暢、氣勢(shì)如虹，盡顯大千精力、體力、目力之極佳狀態(tài)，為其敘事文書法之代表作。

藝術(shù)品換手率不能過(guò)于頻繁

從此次香港蘇富比的成交情況來(lái)看，一個(gè)最大的特點(diǎn)就是藝術(shù)品投資不能過(guò)于頻繁交易。近年來(lái)，“藝術(shù)品比炒房賺錢，藝術(shù)品比黃金抗通脹”的說(shuō)法開始甚囂塵上，其實(shí)藝術(shù)品投資的實(shí)際平均回報(bào)率在扣除通脹因素后，一般在年化收益率0.6%～5%，優(yōu)于國(guó)債但可能低于股票。

對(duì)于藏家來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)平均價(jià)格法、重復(fù)交易法和特征價(jià)格法來(lái)對(duì)藝術(shù)品的投資回報(bào)率進(jìn)行分析。

以書畫為例，平均價(jià)格法是成交價(jià)格除以作品的面積，計(jì)算出每平尺的價(jià)格。平均價(jià)格法的特點(diǎn)是簡(jiǎn)單直觀，但是主要問(wèn)題是對(duì)于同一位畫家來(lái)說(shuō)，平均價(jià)格法無(wú)法區(qū)分其在不同年齡和背景下作品質(zhì)量的差異。

重復(fù)交易法是跟蹤同一幅作品多次交易的價(jià)格，觀察和比較其價(jià)格的變化，這種方法較好地解決了藝術(shù)品異質(zhì)性問(wèn)題。由于可以重復(fù)交易的藝術(shù)品較少，所以重復(fù)交易法會(huì)損失大量沒(méi)有多次交易的數(shù)據(jù)。

特征價(jià)格法可以較大限度地考察藝術(shù)品的尺寸、題材、作者的聲譽(yù)、是否在世、拍賣地點(diǎn)等多種對(duì)藝術(shù)品價(jià)格影響的因素。但是特征價(jià)格法對(duì)特征變量的選擇偏好會(huì)造成設(shè)定偏誤的問(wèn)題。

由于重復(fù)交易法最符合投資收益率的內(nèi)涵，所以一般均采用重復(fù)交易法度量藝術(shù)品的投資收益率。