周輝

摘要：文章以2014～2019年中國A股能源行業(yè)上市公司為樣本，研究了企業(yè)社會責任的履行對財務績效的影響，在此基礎之上探究管理者特質與二者之間的關系。分析發(fā)現(xiàn)，能源行業(yè)社會責任的履行能夠提升企業(yè)財務績效，且管理者的不同特質會影響社會責任對企業(yè)財務績效的提升作用。通過研究進一步證實了能源企業(yè)兼顧經(jīng)濟效益和社會責任的可獲得性，也表明了企業(yè)在運行發(fā)展過程中，管理者特質是重要的考量因素，同時為企業(yè)實施有效的人力資源管理提供了指引。

關鍵詞：能源行業(yè)；社會責任；管理者特質；財務績效

經(jīng)濟的轉型是當下能源企業(yè)面臨的重要問題之一，如何進行快速且高效的轉型是關鍵。社會責任作為企業(yè)持續(xù)運行發(fā)展的必然選擇（Shaukat et al，2016），對于能源行業(yè)來講，實行社會責任戰(zhàn)略，其或可以成為轉型的一個方向。我國作為實力強大的發(fā)展中國家也不斷面臨著社會責任的問題，在經(jīng)濟效益不斷增長的同時企業(yè)社會責任意識淡薄，環(huán)境污染、劣質商品等都顯露出企業(yè)道德方面的問題。因此，相比于傳統(tǒng)的經(jīng)濟發(fā)展，能源企業(yè)如若能關注社會責任的履行，注重利益相關者的需求，那么將能實現(xiàn)高質量的轉型發(fā)展。且能源行業(yè)作為我國支柱型行業(yè)，應該表現(xiàn)出示范帶頭作用，例如，在碳減排等方面做出表率，引導各行各業(yè)運行與發(fā)展，為企業(yè)兼顧責任與經(jīng)濟發(fā)展提供現(xiàn)實依據(jù)。

人力資本是企業(yè)發(fā)展運行的重要資源之一，高層梯隊理論認為高層管理者的性別、年齡、任期、教育等背景特征的不同，會引致管理者思維方式、風險偏好及技能和專業(yè)能力的不同，從而導致管理者信息搜集、認知和處理能力的偏差，引起企業(yè)決策和績效的重大變化。因此，企業(yè)在運行管理中需要發(fā)揮好“人”的作用，促進企業(yè)又好又快發(fā)展。本文依據(jù)當下經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，總結了之前關于社會責任對企業(yè)財務績效的影響研究及管理者特質的相關研究，對以往的研究空白進行了討論，并提出了本研究的相關假設。

一、文獻綜述及理論假設

（一）社會責任和財務績效

企業(yè)最根本的目的在于獲取經(jīng)濟效益，但隨著社會的發(fā)展，責任意識被公眾呼喚，社會責任成為企業(yè)發(fā)展繞不開的話題。從已有研究看，社會責任與企業(yè)績效之間的關系存在著爭議，大多數(shù)學者都贊成企業(yè)社會責任與財務績效之間存在正相關關系（錢瑜，2013；李百興等，2018），企業(yè)通過履行社會責任，能夠幫助企業(yè)提升聲譽（Servaes and Tamayo，2013），降低風險，緩解了融資約束（顧雷雷等，2020），改善產(chǎn)品市場認知度來創(chuàng)造公司價值（Bardos 等，2020）。Okafor，A 等（2021）發(fā)現(xiàn)在社會責任上投入更多的科技公司的收入和盈利能力會更好。然而，Sayekti（2015）卻發(fā)現(xiàn)，只有戰(zhàn)略性的CSR與財務績效正相關，而非戰(zhàn)略性的CSR則與財務績效負相關。說明企業(yè)完全不考慮經(jīng)濟利益時，反而社會責任投入會損害股東利益。社會責任活動同時也會受到企業(yè)環(huán)境的影響，如管理者、企業(yè)文化等，當投資者關注短期收益而忽略企業(yè)環(huán)境異質性時，會導致企業(yè)社會責任與企業(yè)價值之間的相關性產(chǎn)生偏差，負責任的社會責任行為可能對公司價值產(chǎn)生負面影響。

綜上可知，目前來講社會責任與企業(yè)財務績效的相關關系還未達成一致的結論，但絕大多數(shù)學者認為是正相關的。且認為能源企業(yè)社會責任的履行能夠促使企業(yè)升級轉型、技術創(chuàng)新、效率提升及降低成本，也能向外界傳遞良好的信號，堅定投資者的信心，促進企業(yè)發(fā)展?；诖耍疚奶岢黾僭O1。

假設1：能源企業(yè)社會責任的履行與企業(yè)財務績效正相關，社會責任履行情況越好，財務績效表現(xiàn)越好。

（二）管理者特質的影響

國內(nèi)外學者圍繞管理者背景特征對企業(yè)戰(zhàn)略選擇和組織績效的影響開展了大量實證研究。研究結果表明，管理層背景特征能在一定程度上影響公司戰(zhàn)略的選擇，然而由于相關的研究大多關注管理團隊這個層面。因此，本文從管理者個體特質，分別從管理者的性別、年齡、教育水平、職業(yè)背景及任期五種特質來實證檢驗管理者特質在社會責任經(jīng)濟效益當中的調(diào)節(jié)效果。

學者Manner（2010）研究發(fā)現(xiàn)，女性高管更勇于承擔企業(yè)社會責任。女性能夠從利益相關者的角度考慮問題，代表著利益相關者期望逐漸建立更加公正的組織機構，同時女性在高管層更加容易和關鍵的利益相關者建立良好的關系，從而促進企業(yè)的發(fā)展。年紀長的人閱歷更加豐富，決策和行為也更加理性。在有關企業(yè)發(fā)展的問題上，管理者考慮問題也會顧及大多數(shù)人的利益，考慮不同利益群體的需求。而管理者具有MBA教育經(jīng)歷意味著在企業(yè)的生存發(fā)展方面已經(jīng)有了深入地認識和研究，對于企業(yè)的發(fā)展更注重可持續(xù)性，傾向于從不同的視角分析企業(yè)所面臨的市場問題，從而制訂出更好的決策，實現(xiàn)利益最大化的目標。具有財務經(jīng)歷的管理者在企業(yè)發(fā)展過程中可能僅僅停留在履行社會責任的表面，避免政府的處罰，并沒有將社會責任上升到公司戰(zhàn)略的高度，并不會使得企業(yè)社會責任的履行對財務績效產(chǎn)生提升作用。管理者的任期越長，對企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部控制就更具豐富的經(jīng)驗和敏感度，對于企業(yè)利益相關者的需求會有更加深刻地認識。而高管變更會對企業(yè)社會責任承擔產(chǎn)生負面影響（陳麗蓉等，2015），不利于社會責任的履行。因而公司經(jīng)營管理者任期越長，積累的經(jīng)驗知識、社會關系及閱歷越能幫助管理者深入意識到注重企業(yè)社會責任對企業(yè)長期發(fā)展的益處，從而更加注重承擔對內(nèi)外部的社會責任，促進企業(yè)的發(fā)展。綜上所述，本文提出假設2。

假設2：管理者不同特質在社會責任與企業(yè)財務績效之間具有調(diào)節(jié)作用

二、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2014～2019年中國A股能源行業(yè)為研究樣本，對樣本進行了如下處理：剔除被標記為ST、*ST的上市公司；剔除管理者特質及相關財務數(shù)據(jù)無法獲取的公司（包括“和訊網(wǎng)”中未披露企業(yè)社會責任評分的樣本）。經(jīng)過以上篩選最終得到6年共567個觀測值。本文所使用的社會責任數(shù)據(jù)來自和訊網(wǎng)，其他相關數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）模型設計與變量定義

為了考察能源企業(yè)社會責任的履行是否能夠提高企業(yè)財務績效，建立模型（1）：

ROA=α0+α1CSR+ControlVariables+ε（1）

為了考察管理者特質在企業(yè)社會責任和財務績效之間的調(diào)節(jié)作用，建立模型（2）：

ROA=β0+β1CSR+β2Gender+β3CSR*Gender+β4Age+β5CSR*Age+β6Edu+β7CSR*Edu+β8Job+β9CSR*Job+β10Ten+β11CSR*Ten+ControlVariables+ε（2）

其中財務績效ROA以資產(chǎn)收益率表示。企業(yè)社會責任履行CSR為和訊網(wǎng)對上市公司企業(yè)履行社會責任情況的總體評分。上市公司管理者的性別（Gender）：女性取值為1男性取值為0。年齡（Age）：CEO、總經(jīng)理或總裁的年齡。教育水平（Edu）：具有MBA學歷取值為1，否則取值為0。職業(yè)經(jīng)歷（Job）：有過財務經(jīng)歷取值為1，否則取值為0及任期（Ten）：管理者任職的年份數(shù)。同時借鑒李百興、王博、卿小權（2018）的研究，選用資產(chǎn)負債率（Lev）、公司規(guī)模（Size）、盈利能力（Growth）、董事會規(guī)模（Numbers）、獨董比例（Bind）、現(xiàn)金持有量（CF）作為控制變量及控制年度影響。

三、實證研究及結果分析

（一）描述性統(tǒng)計

表1顯示了主要變量的描述性統(tǒng)計結果。初步觀察，被解釋變量ROA均值為0.029，標準差為0.079。樣本的CSR評分平均值為24.48，且最低值為-10.21，最高值為79.72，表明我國能源行業(yè)整體社會責任履行程度較低，能履行情況差距大。管理者性別均值為0.028，管理者的年齡均值為51.88歲，主要分布在39～76歲。管理者受過MBA教育的占比為0.027，表明我國能源行業(yè)上市公司中管理者受過MBA教育的人數(shù)很少，缺乏相關的工商管理經(jīng)驗。具有財務職業(yè)經(jīng)歷的管理者占比為0.183，反映了中國能源行業(yè)上市公司中的管理者大都沒有財務職業(yè)背景。管理者任期的平均值為3.744年，說明能源行業(yè)高管平均任職期限為3～4年。

（二）回歸分析

運用面板數(shù)據(jù)進行回歸分析，在模型里加入自變量交互項，分析各變量的系數(shù)來檢驗效應的存在。在檢驗調(diào)節(jié)效應時，如果交互項對因變量的回歸系數(shù)顯著，則說明調(diào)節(jié)變量具有顯著的調(diào)節(jié)效應。

對模型一進行回歸，結果如表2所示。在控制了相關變量之后，解釋變量CSR系數(shù)顯著為正且在1%水平上顯著，結果表明：能源行業(yè)社會責任的履行能夠顯著提高了企業(yè)財務績效，故假設1得到了支持。但李百興等學者得出當期企業(yè)社會責任與當期財務績效呈正相關但不顯著，滯后期的企業(yè)社會責任顯著正向影響當期財務績效。這種差異可能由于樣本的選擇不同，一些特殊的行業(yè)（例如污染型企業(yè)）其本身相關的費用支出就很多，再進行社會責任的投入可能會使得企業(yè)沒有得到有效的緩沖，進而社會責任的正向促進作用就難以表現(xiàn)出來，而在后期企業(yè)得到了有效的緩沖，社會責任帶來的正向促進作用就可能會很好地體現(xiàn)出來。

在以上研究基礎上，引入管理者特征與社會責任的交互項。由模型二回歸的結果可知：第一，交互項CSR*Gender的系數(shù)顯著為正，即女性能夠顯著提高企業(yè)社會責任的履行對財務績效的提升作用。第二，交互項CSR*Age的系數(shù)不顯著，說明沒有發(fā)現(xiàn)管理者的年齡在企業(yè)社會責任和財務績效之間存在影響。這可能是由于企業(yè)高管需要一定的工作積累到達較高的位置，年齡大多集中且差異并不是很明顯，其調(diào)節(jié)效果并不能很明顯表示出來。第三，交互項CSR*Edu的系數(shù)顯著為正，即有過MBA教育經(jīng)歷的管理者能夠顯著提高企業(yè)社會責任對財務績效的提升作用。有過MBA教育經(jīng)歷的管理者，其綜合管理知識會更為全面，在制訂企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中融入社會責任，兼顧二者的發(fā)展。第四，交互項CSR*Job，其系數(shù)顯著為負，說明管理者具有財務職業(yè)經(jīng)歷會抑制社會責任履行對財務績效的提升作用。財務管理者往往更看重成本收益，可能不愿支出來進行社會責任投資或者也僅限于履行相關法律責任，很難發(fā)揮社會責任的正向促進作用。第五，交互項CSR*Ten，由回歸結果可知，交互項系數(shù)顯著為正，說明管理者長期任期能夠正向促進企業(yè)履行社會責任對財務績效的提升作用。綜上可知，管理者的個體特征是具有明顯的調(diào)節(jié)作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗

穩(wěn)健性檢驗采用同樣的樣本，選取2014～2019年能源行業(yè)上市公司為樣本，根據(jù)和訊網(wǎng)社會責任的等級CRS1作為替代變量來衡量社會責任，同時運用固定效應模型進行回歸檢驗，結果與之前結論一致，說明結果具有穩(wěn)健性，限于篇幅未進行列示。

四、結論與啟示

目前已有的研究較多關注全樣本或重污染企業(yè)，對能源企業(yè)的關注尚且不夠。本文以2014～2019年中國A股能源行業(yè)為例，研究了能源企業(yè)社會責任履行對企業(yè)財務績效的影響，在此基礎之上探究管理層特質在其中發(fā)揮的作用。結果表明，管理者的不同特質對于社會責任的經(jīng)濟效益有著不同的影響，為上市公司的企業(yè)運行管理提供了清晰的方向。

基于以上研究，得到以下啟示：第一，為體現(xiàn)大國社會責任擔當，政府應當積極制定完善社會責任政策，加強市場監(jiān)管，提高企業(yè)社會責任感，發(fā)揮好政府的監(jiān)管作用，為社會營造良好的經(jīng)濟環(huán)境。第二，能源企業(yè)作為我國經(jīng)濟支柱，發(fā)揮好能源企業(yè)在各行各業(yè)的表率作用，制訂切實可行的可持續(xù)經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，通過履行降能耗、提效率等戰(zhàn)略性的社會責任來提升企業(yè)經(jīng)濟效益，為社會提供出綠色健康的能源。第三，在企業(yè)運行發(fā)展過程中，完善人力資本制度，注重高層管理者個體的特質帶來的影響，選好企業(yè)的“掌舵人”，確保企業(yè)發(fā)展方向的正確性及企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。注重高管責任意識的培養(yǎng)，激發(fā)企業(yè)履行社會責任的內(nèi)在動力。

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＊基金項目：國家社會科學基金項目（基金編號：20BGL099）。

（作者單位：江蘇大學財經(jīng)學院）