陳倩倩 李文龍

摘要：由于傳統(tǒng)的以會(huì)計(jì)利潤為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)績效指標(biāo)受會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的影響，且會(huì)計(jì)利潤不包括所有者的融資成本，需要人為調(diào)整，使用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)績效指標(biāo)在評(píng)估公司和經(jīng)營者的績效方面有很大的局限性，相反地，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)可以克服傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)的不足。以小熊電氣為例，分析了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)方法和EVA績效評(píng)價(jià)方法的優(yōu)缺點(diǎn)，研究結(jié)果表明，EVA績效評(píng)價(jià)具有很強(qiáng)的客觀性。因此，經(jīng)營管理者評(píng)價(jià)公司績效的科學(xué)性還有待提高。

關(guān)鍵詞：EVA；小熊電器；績效評(píng)價(jià)

0 引言

EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）是20世紀(jì)末財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)研究的新發(fā)展，而它的新穎之處在于概念的創(chuàng)新，即公司獲得的利潤應(yīng)該支付投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的最低工資。EVA的平均成本率是總資本成本的加權(quán)平均成本，如果EVA大于0，則說明公司盈利。

改革開放以來，我國制造業(yè)成為支柱產(chǎn)業(yè)。隨著家用電器成為生活中不可缺少的產(chǎn)品，制造業(yè)中的家電行業(yè)隨之蓬勃發(fā)展，小家電也在這個(gè)過程中發(fā)展、成長。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮的到來，全球加速邁入數(shù)字化經(jīng)濟(jì)時(shí)代，傳統(tǒng)制造業(yè)的發(fā)展備受影響。家電行業(yè)作為制造業(yè)的代表首當(dāng)其沖，如何提升家電企業(yè)的財(cái)務(wù)成本利用率成為重中之重。EVA作為一種考慮權(quán)益資本成本的績效評(píng)價(jià)方法，既能反映企業(yè)真實(shí)盈利狀況，又能提高企業(yè)自身價(jià)值。小熊電器股份有限公司（以下簡稱“小熊電器”）作為近年來快速發(fā)展的小家電企業(yè)，其上市后取得較好經(jīng)營效果，其經(jīng)驗(yàn)和做法對(duì)小型家電行業(yè)企業(yè)具有一定參考意義?；诖?，本文將EVA應(yīng)用于小熊電器的案例研究中，通過對(duì)指標(biāo)的計(jì)算及分析，分析其財(cái)務(wù)績效情況，并提出相應(yīng)建議。

1 文獻(xiàn)綜述

Ehrbar［1］強(qiáng)調(diào)EVA指標(biāo)不僅包括財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)還包括非財(cái)務(wù)指標(biāo)，認(rèn)為EVA指標(biāo)體系在績效管理方面是有效的。Stewart［2］提出，EVA是一種有用的企業(yè)績效評(píng)價(jià)工具，而且其作為公司治理標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)得到國際公認(rèn)。他選取40家企業(yè)作為研究對(duì)象，分別從EVA和會(huì)計(jì)利潤兩種激勵(lì)機(jī)制模式進(jìn)行對(duì)比，結(jié)果顯示，以EVA為考核標(biāo)準(zhǔn)的公司，收益率普遍高于市場(chǎng)平均水平，也更具價(jià)值創(chuàng)造能力。

但也有學(xué)者認(rèn)為EVA指標(biāo)并不一定有效。Lehn和Makhija［3］的研究表明，股價(jià)報(bào)酬與EVA的正向相關(guān)性高于ROE、ROA等指標(biāo)。Chen和Dodd［4］對(duì)1983—1992年度的566家企業(yè)的經(jīng)營績效進(jìn)行分析，認(rèn)為傳統(tǒng)指標(biāo)與EVA相近，股票報(bào)酬與EVA具有相關(guān)性，但對(duì)于證明EVA對(duì)股票報(bào)酬變動(dòng)的影響是否優(yōu)于其他指標(biāo)的研究尚不充足。

秦子玄［5］通過梳理公司股票投資價(jià)值相關(guān)的理論及常見的估值理論，對(duì)小熊電器案例進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，與同行業(yè)的企業(yè)相比，總體上小熊電器基本面良好，但是近期盈利能力、營運(yùn)能力開始下降，其經(jīng)營中存在產(chǎn)品和品牌競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、銷售費(fèi)用飆升擠壓利潤、研發(fā)投入不足等問題。

總體來看，國內(nèi)外對(duì)EVA的研究爭(zhēng)議較大［6-7］，一些學(xué)者認(rèn)為EVA相對(duì)于傳統(tǒng)指標(biāo)并沒有顯示出更大的優(yōu)越性；另一些學(xué)者認(rèn)為EVA在總體上的解釋力比會(huì)計(jì)指標(biāo)強(qiáng)，但會(huì)計(jì)指標(biāo)仍然具有較高信息價(jià)值，EVA不能完全替代會(huì)計(jì)指標(biāo)。因此，在設(shè)計(jì)EVA績效評(píng)價(jià)體系時(shí)，要以EVA指標(biāo)為主，同時(shí)還要參考傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)。

2 小熊電器業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)分析

2.1 稅后凈營業(yè)利潤調(diào)整計(jì)算

稅后營業(yè)利潤的真正含義是資本結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)條件中未考慮的收入。但企業(yè)所運(yùn)用的會(huì)計(jì)處理方法也會(huì)對(duì)利潤產(chǎn)生影響，因此，在EVA的計(jì)算過程中，需要對(duì)有關(guān)因素進(jìn)行調(diào)整，讓EVA的價(jià)值能夠更好體現(xiàn)，對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極影響。

稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-所得稅稅率）［8］。結(jié)合小熊電器2019—2021年財(cái)務(wù)報(bào)告，得出小熊電器稅后凈營業(yè)利潤，見表1。

2.2小熊電器資本計(jì)算及調(diào)整

債務(wù)資本計(jì)算公式為

債務(wù)資本=長期負(fù)債合計(jì)+短期借款+1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，長期負(fù)債合計(jì)在資產(chǎn)負(fù)債表中計(jì)入“非流動(dòng)負(fù)債”科目，即債務(wù)資本=非流動(dòng)負(fù)債+短期借款+1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債

計(jì)算過程見表2。

股權(quán)資本計(jì)算公式為

股權(quán)資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益

具體計(jì)算過程見表3。

調(diào)整后資本計(jì)算公式為

調(diào)整后資本=債務(wù)資本+股權(quán)資本-在建工程

具體計(jì)算過程見表4。

2.3 小熊電器EVA計(jì)算

相較其他傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估法，EVA法從機(jī)會(huì)成本及風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)慎的角度，在考慮企業(yè)權(quán)益資本成本的基礎(chǔ)上對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)科目進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，不僅可以降低企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況與企業(yè)會(huì)計(jì)利潤之間的差額，還能夠更真實(shí)地呈現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

EVA計(jì)算公式為

EVA=NOPAT-TC×WACC

式中，EVA為經(jīng)濟(jì)增加值；NOPAT為稅后凈營業(yè)利潤；TC為調(diào)整后資本總額；WACC為加權(quán)平均資本成本。

確定加權(quán)平均資本成本需要先確定債務(wù)資本成本率、權(quán)益資本成本率和無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率等，因此，參考國務(wù)院國資委發(fā)布的《企業(yè)績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》中對(duì)資本成本率的規(guī)定，在計(jì)算小熊電器的EVA時(shí)，WACC按5.5%計(jì)。根據(jù)小熊電器2019—2022年財(cái)務(wù)報(bào)告，得出小熊電器EVA數(shù)據(jù)見表5。

從表5可以看出，2019—2022年小熊電器的EVA明顯先升后降，但總體呈攀升趨勢(shì)，表明企業(yè)正在逐漸適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展要求，反映在經(jīng)營上即盈利的不斷提升。EVA的不斷增長可提升企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)發(fā)展和未來的信心，也讓有意向的投資人愿意投資。

2.4 EVA的經(jīng)濟(jì)價(jià)值與凈利潤指標(biāo)對(duì)比分析

在日常工作中衡量業(yè)績的指標(biāo)中，收入是極為重要的一個(gè)指標(biāo)。要確定公司的業(yè)績，首先要單獨(dú)計(jì)算收入，而收入也是計(jì)算其他財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)。因此，將小熊電器EVA與其收益進(jìn)行比較，進(jìn)而研究二者的差異，見圖1。

EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤的計(jì)算存在不同。第一，公司在計(jì)算利潤時(shí)，不考慮加權(quán)資本成本，而只考慮債務(wù)資本。而EVA則將加權(quán)資本成本和債務(wù)資本都計(jì)算在內(nèi)，所以利潤的計(jì)算結(jié)果一般都大于EVA。從圖1也可以看出，小熊電器2019—2022年凈利潤皆大于EVA。第二，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤的計(jì)算過程中，影響因素較多，其中就包括會(huì)計(jì)人員自身的主觀判斷，這可能對(duì)計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性產(chǎn)生較大影響。而在計(jì)算EVA時(shí)，將容易受影響的因素進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，因此EVA反映的經(jīng)營業(yè)績更加準(zhǔn)確、真實(shí)。

由圖1可知，小熊電器2019—2022年的凈利潤和EVA先升后降再升，呈“波浪”態(tài)勢(shì)，表明公司在這幾年間業(yè)績并不穩(wěn)定；但二者總體趨勢(shì)向上，說明企業(yè)盈利能力在逐漸增強(qiáng)。此外，這4年的EVA皆為正，說明小熊電器正在逐步發(fā)展壯大［9］。

2.5 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

為更準(zhǔn)確地反映小熊電器的經(jīng)營情況，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，見圖2。從圖2可以看出，小熊電器的營業(yè)利潤率穩(wěn)定在12%左右，說明過去幾年，小熊電器的收入趨于穩(wěn)定，規(guī)模逐步擴(kuò)大。

3 EVA業(yè)績指標(biāo)考核的應(yīng)用建議

3.1 強(qiáng)化價(jià)值導(dǎo)向作用

推行EVA績效評(píng)估體系的目的是將EVA指標(biāo)作為

評(píng)估公司績效的標(biāo)準(zhǔn)和原則，讓企業(yè)有更客觀、準(zhǔn)確的標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)估自身價(jià)值。通過將業(yè)績?cè)u(píng)估與長期發(fā)展和規(guī)劃相結(jié)合，用EVA業(yè)績?cè)u(píng)估來分析公司的業(yè)績和發(fā)展情況，有利于思考如何為股東創(chuàng)造長期回報(bào)，并據(jù)此進(jìn)行長期規(guī)劃，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)公司的長期目標(biāo)。以EVA為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，有助于管理層根據(jù)EVA計(jì)算結(jié)果調(diào)整相關(guān)影響因素，推動(dòng)管理層應(yīng)用長期價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。

3.2 建立基于EVA考核的激勵(lì)機(jī)制

成功實(shí)施EVA績效評(píng)價(jià)的一個(gè)基本要求是建立以EVA績效評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)的員工激勵(lì)和管理考核體系。管理者追求的經(jīng)濟(jì)利益與股東追求的利益最大化之間的聯(lián)系越緊密，激勵(lì)機(jī)制的作用就越能得到體現(xiàn)，而EVA的核心目標(biāo)是通過分配固定比例的EVA來鼓勵(lì)管理層和員工關(guān)注公司的業(yè)績。

3.3 將EVA考核貫通于財(cái)務(wù)管理全過程

EVA業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)之一是實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，這與EVA業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的具體目標(biāo)是一致的。EVA不僅是一個(gè)具體的績效評(píng)估指標(biāo)，也是一套具體的財(cái)務(wù)管理框架，包括對(duì)管理層和員工的激勵(lì)、對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略和決策實(shí)施的評(píng)估、薪酬體系和財(cái)務(wù)管理等。企業(yè)戰(zhàn)略和決策的評(píng)估與實(shí)施、薪酬制度、資金的合理使用與績效評(píng)估相互聯(lián)系，形成了獨(dú)特的EVA財(cái)務(wù)管理模式［10］。

4 結(jié)語

小熊電器在上市后連續(xù)3年EVA大于0，且EVA均小于凈利潤，由于EVA解釋能力更強(qiáng)、更準(zhǔn)確，所以傳統(tǒng)凈利潤的計(jì)算方法比實(shí)際虛高。但傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析依然具有不可忽視的作用，衡量家電行業(yè)的經(jīng)營績效時(shí)不可以完全拋棄。只有將傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與EVA內(nèi)在價(jià)值評(píng)估有機(jī)結(jié)合，從“更細(xì)致的成本控制、更新穎的盈利手段、更高效的資本周轉(zhuǎn)、更加合理的資本結(jié)構(gòu)、更加適當(dāng)?shù)耐顿Y決策”入手，才能全方位、更客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，為公司繪制發(fā)展前景提供理論指導(dǎo)［11］。公司財(cái)務(wù)信息和數(shù)據(jù)的質(zhì)量直接影響EVA的表現(xiàn)，證券市場(chǎng)的管理也會(huì)在一定程度上影響EVA。從本文的分析可以看出，EVA內(nèi)在價(jià)值和評(píng)價(jià)過程是一種新的財(cái)務(wù)方法，為解決財(cái)務(wù)問題提供了一種新的思路［12］。

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收稿日期：2023-06-10

作者簡介：

陳倩倩，女，2000年生，本科在讀，主要研究方向：EVA評(píng)價(jià)。

李文龍，男，1966年生，碩士研究生，教授，主要研究方向：管理會(huì)計(jì)、客戶關(guān)系管理。