吳瀧飛

廣東法制盛邦（東莞）律師事務(wù)所，廣東 東莞 523000

近些年來(lái)，我國(guó)為保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)施了宏觀調(diào)控政策，對(duì)金融行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行了規(guī)范，尤其是對(duì)銀行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行了積極調(diào)整，而這就使得部分企業(yè)越發(fā)難以在銀行取得足夠的融資資金，促使企業(yè)陷入了發(fā)展危機(jī)。越來(lái)越多的上市公司為保障自身的發(fā)展，將融資對(duì)象由銀行轉(zhuǎn)向了證券公司、信托公司等，且以股權(quán)質(zhì)押的方式來(lái)進(jìn)行融資交易，這在一定程度上推動(dòng)了證券公司的發(fā)展。隨著證券公司在金融業(yè)務(wù)中發(fā)揮出了越來(lái)越重要的作用，證券公司股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，相應(yīng)的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之來(lái)臨［1］。尤其是自2014年以來(lái)，不斷有著質(zhì)押標(biāo)的面臨著“強(qiáng)制平倉(cāng)”的這一風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而越來(lái)越多的證券公司也在發(fā)展期間暴露出了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

一、股權(quán)質(zhì)押概念與性質(zhì)

（一）股權(quán)質(zhì)押概念

股權(quán)質(zhì)押是金融界中的一個(gè)術(shù)語(yǔ)，對(duì)推動(dòng)企業(yè)融資活動(dòng)的順利開(kāi)展，為企業(yè)發(fā)展注入足夠的資金起到了積極作用。明晰股權(quán)質(zhì)押的概念，對(duì)企業(yè)更好地開(kāi)展融資活動(dòng)，防范各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題同樣有著非凡的價(jià)值。對(duì)股權(quán)質(zhì)押概念的解讀需要重視以下三個(gè)內(nèi)容：

1.股權(quán)：即股東權(quán)。廣義上的理解指的是股東可向公司提出各種主張的權(quán)利。而從法律實(shí)務(wù)上來(lái)進(jìn)行分析，廣義的股東權(quán)利并不能作為股權(quán)質(zhì)押的標(biāo)的物。以狹義的概念來(lái)進(jìn)行解讀則指的是股東在公司中由股東這一身份與資格而可以享受到從公司獲取經(jīng)濟(jì)利益、能夠參與到公司日常經(jīng)營(yíng)與管理的這一權(quán)利，這些權(quán)利是股東基于自身資格而可以享受到的。因此，從狹義的定義上來(lái)理解，股東權(quán)可以作為股權(quán)質(zhì)押的標(biāo)的物［2］。

2.質(zhì)押：質(zhì)押執(zhí)行的程序是通過(guò)當(dāng)事人一方以市民法作為根據(jù)，將物的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓于他方，他方則需要遵守信用條約，要以合理的方式在約定的時(shí)間、范圍內(nèi)將原物歸還?，F(xiàn)代社會(huì)背景下，由于權(quán)利觀念發(fā)生了一定的變化，對(duì)“質(zhì)押”也有了新的解讀，權(quán)利作為一種物質(zhì)財(cái)富的形態(tài)以及代表，成為了質(zhì)押活動(dòng)中最為典型的、具有突出代表性的標(biāo)的物，質(zhì)押也成為金融活動(dòng)中的重要組成內(nèi)容。

3.股權(quán)質(zhì)押的界定：股權(quán)質(zhì)押是通過(guò)將出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)來(lái)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的，是權(quán)利質(zhì)權(quán)的一種表現(xiàn)形式。經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展、金融行業(yè)的誕生以及不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境都是促成股權(quán)質(zhì)押形成的關(guān)鍵因素。

（二）股權(quán)質(zhì)押的性質(zhì)

股權(quán)質(zhì)押的性質(zhì)是證券公司以及其他各類(lèi)公司開(kāi)展質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí)需要重視的研究?jī)?nèi)容，學(xué)術(shù)界對(duì)股權(quán)質(zhì)押的研討中主要有著兩種觀點(diǎn)。

1.權(quán)利讓與說(shuō)。在該學(xué)說(shuō)中指出職權(quán)的標(biāo)的應(yīng)當(dāng)是以有體物為限，而以有體物為限所產(chǎn)生的質(zhì)權(quán)則是基于在有體物上設(shè)立的“質(zhì)”，而并非在“權(quán)利”之上所設(shè)置的一種質(zhì)權(quán)。

2.權(quán)利標(biāo)的說(shuō)。這一學(xué)說(shuō)中指出了權(quán)利質(zhì)與有體物上的質(zhì)其實(shí)是不存在明顯差別的，從其根本的性質(zhì)上來(lái)說(shuō)，權(quán)利質(zhì)以及有體物上的質(zhì)都是應(yīng)當(dāng)不具備差異，其根本性的不同僅僅是在于質(zhì)押標(biāo)的物上存在著不同，與其各自的權(quán)利、性質(zhì)等無(wú)顯著的聯(lián)系。透過(guò)股權(quán)質(zhì)押的本質(zhì)與概念來(lái)展開(kāi)進(jìn)一步的研究，可認(rèn)為股權(quán)之所以能夠成為一種質(zhì)押活動(dòng)的標(biāo)的物，主要原因則是股權(quán)所代表的公司利益、財(cái)產(chǎn)利益。股權(quán)本身又具備著轉(zhuǎn)讓性，股權(quán)自身是能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)既定利益的［3］。

二、股權(quán)質(zhì)押的設(shè)立

證券公司在開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)活動(dòng)時(shí)，必須要重視股權(quán)質(zhì)押的設(shè)立內(nèi)容，要分析股權(quán)質(zhì)權(quán)生效的客觀要件，避免發(fā)生業(yè)務(wù)法律風(fēng)險(xiǎn)，迫使證券公司陷入發(fā)展的窘境中。

股權(quán)質(zhì)押的設(shè)立需要以合同作為依托，在合同中規(guī)范并明確雙方的義務(wù)、權(quán)利等。在金融業(yè)務(wù)活動(dòng)中，股權(quán)質(zhì)押行為本身是可以看作當(dāng)事人雙方自由協(xié)商的一種表現(xiàn)，當(dāng)事人雙方應(yīng)對(duì)各自的要求、權(quán)利、義務(wù)進(jìn)行明確，并規(guī)定合約期限，雙方需要就股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)問(wèn)題達(dá)成一致建議，而在整個(gè)股權(quán)質(zhì)押過(guò)程中，股權(quán)質(zhì)押的合同需要記錄并證明雙方當(dāng)事人的協(xié)商內(nèi)容，合同應(yīng)當(dāng)作為雙方當(dāng)事人協(xié)商內(nèi)容以及達(dá)成協(xié)議的書(shū)面憑證，且合同具備著法律效應(yīng)，在當(dāng)事人雙方就質(zhì)押內(nèi)容、權(quán)利等進(jìn)行明確并簽署合同后，合同具備法律效應(yīng)，當(dāng)事人就應(yīng)當(dāng)按照合同的規(guī)定履行各自的義務(wù)。在我國(guó)《民法典》中就指出了要想使股權(quán)質(zhì)押成立，就必須要進(jìn)行出質(zhì)登記，在雙方達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)后，簽訂相應(yīng)質(zhì)押合同。

在簽訂了合同之后，涉及股權(quán)質(zhì)權(quán)生效的這一問(wèn)題，通過(guò)對(duì)股權(quán)質(zhì)押合同的性質(zhì)進(jìn)行分析，可認(rèn)為這是一種諾成性合同，因而，令合同生效的方法較為簡(jiǎn)單，一般而言只要合同簽署后，具備了民事法律行為的一般要件，就可依照合同來(lái)規(guī)范雙方的權(quán)利、義務(wù)等，并按照《民法典》中的相關(guān)規(guī)定來(lái)處理雙方的違約行為。然而股權(quán)質(zhì)權(quán)的生效卻并非如此，要借助擔(dān)保物權(quán)相關(guān)的規(guī)定來(lái)加以識(shí)別并作出判斷，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是通過(guò)對(duì)民事法律行為進(jìn)行判斷，判斷其是否符合物權(quán)變動(dòng)的條件［4］。從物權(quán)變動(dòng)的原則來(lái)看，當(dāng)發(fā)生了符合《民法典》中有關(guān)物權(quán)變動(dòng)的客觀條件后，則必須要進(jìn)行公示，以公示的形式來(lái)取得對(duì)抗第三方人的這一權(quán)利，而這一過(guò)程中，則包含了“公示”股權(quán)質(zhì)權(quán)的成立、對(duì)抗第三人的行為，這是判斷股權(quán)質(zhì)權(quán)生效的客觀要件。

三、證券公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)法律風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)與原因分析

在證券公司實(shí)施股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)活動(dòng)時(shí)，需要明確股權(quán)質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)條件，以及切實(shí)掌握股權(quán)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的方法，這樣才可有效避免證券公司陷入股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)法律風(fēng)險(xiǎn)中。而通過(guò)對(duì)當(dāng)下部分證券公司所陷入的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)有著以下幾點(diǎn)突出的表現(xiàn)。

（一）具體表現(xiàn)

1.以對(duì)賭協(xié)議來(lái)延緩司法處置進(jìn)程：在金融界各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展過(guò)程中，需要防范金融危機(jī)與金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，確保企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。而在此過(guò)程中就有著對(duì)賭協(xié)議的支撐。在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)活動(dòng)開(kāi)展過(guò)程中，同樣會(huì)涉及對(duì)賭協(xié)議，上市公司通常在以股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)來(lái)?yè)Q取融資資金時(shí)，都是以業(yè)績(jī)承諾來(lái)作為交易實(shí)現(xiàn)的客觀條件，承諾完成業(yè)績(jī)之后，將會(huì)回報(bào)于證券公司。這是在正常情況下的交易實(shí)現(xiàn)，也是理想狀態(tài)下的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的開(kāi)展。而若是在規(guī)定時(shí)間內(nèi)上市公司并未能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，則難以?xún)冬F(xiàn)以往的承諾，此時(shí)，就不得不面對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，要及時(shí)處理由于未完成業(yè)績(jī)而遭受的各方面的損失難題［5］。如要求融資人購(gòu)回公司的股票，或者說(shuō)將那一部分股票給予注銷(xiāo)處理，這是金融界中處理此行為的常見(jiàn)手段，但若是放在司法實(shí)踐中，卻可能發(fā)生其他的一些問(wèn)題。例如司法機(jī)關(guān)通過(guò)以拍賣(mài)的方式來(lái)處置這一部分涉案股票，上市公司可通過(guò)法律途徑來(lái)申請(qǐng)注銷(xiāo)這一部分股票提出抗議，這就會(huì)導(dǎo)致這一部分股票的處置將會(huì)被無(wú)限延期，又加上執(zhí)行階段中的執(zhí)行異議存在著審查時(shí)限，若是錯(cuò)過(guò)了最佳的審查時(shí)間段，則會(huì)出現(xiàn)一定的審查風(fēng)險(xiǎn)，最終使得上市公司的股票持續(xù)性下跌，退出市場(chǎng)。除此之外，也可能會(huì)發(fā)生股票價(jià)格持續(xù)上升的情況，但從司法實(shí)踐與對(duì)賭協(xié)議兩者相庭抗?fàn)幍谋举|(zhì)做出分析，卻也發(fā)現(xiàn)了大部分的處置結(jié)果都是雙方持續(xù)僵持，尋找和解的辦法與出路，致使司法處置進(jìn)程不斷延緩，這顯然不利于證券公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)的拓展，對(duì)金融界也將造成一定的沖擊。

2.司法救濟(jì)不及時(shí)：一旦涉及有“涉案股票被司法凍結(jié)”的行為，涉案股票已經(jīng)被上市公司進(jìn)行結(jié)算處理的，則無(wú)法做出違約處置這一處理方式。此時(shí)務(wù)必要第一時(shí)間選擇通過(guò)走司法途徑來(lái)處理事件，即通過(guò)以案件的訴訟、仲裁、強(qiáng)制執(zhí)行公證債權(quán)文書(shū)的方式來(lái)實(shí)施司法處理，以法律來(lái)保障當(dāng)事人的根本權(quán)益。而從司法實(shí)踐來(lái)看，許多當(dāng)事人在遇到此類(lèi)情形時(shí)，難以在第一時(shí)間尋求司法幫助，產(chǎn)生了司法救濟(jì)不及時(shí)的問(wèn)題，遺留下的問(wèn)題也難以得到有效解決［6］。

3.融資人涉及的訴訟問(wèn)題較多：通常一旦發(fā)生有股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題后，融資人都會(huì)有著較多的債務(wù)纏身，面臨著較多的訴訟難題，這也就在一定程度上增大了法律風(fēng)險(xiǎn)，使得股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題難以在短時(shí)間內(nèi)得到處理。

（二）原因分析

針對(duì)以上證券公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的具體表現(xiàn)進(jìn)行分析，可發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題發(fā)生都是有著一定原因的，通過(guò)對(duì)原因展開(kāi)探究，才能切實(shí)針對(duì)原因、問(wèn)題表現(xiàn)來(lái)提出合理的應(yīng)對(duì)策略。

1.質(zhì)押股票因素：股權(quán)質(zhì)押的根本條件在于股東權(quán)利，而股東權(quán)利能夠?yàn)楣竟蓶|帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)利益，作為標(biāo)的物具備著經(jīng)濟(jì)屬性。此時(shí)，對(duì)質(zhì)押股票的處置則面臨對(duì)賭協(xié)議、司法兩方面的問(wèn)題，增大了法律風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

2.司法因素：不論是通過(guò)司法再凍結(jié)還是及時(shí)進(jìn)行司法救濟(jì)，由于司法執(zhí)行的過(guò)程中牽涉到對(duì)不同股份性質(zhì)的股票需要以不同的處置方式來(lái)進(jìn)行處理，整個(gè)司法處置的進(jìn)程相對(duì)較慢，延長(zhǎng)了司法處置的時(shí)間，這就進(jìn)一步增大了股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)法律風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率［7］。

3.融資人自身的因素：融資人在實(shí)施投融資活動(dòng)時(shí)，必須要重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，要能夠準(zhǔn)確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，若是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控不嚴(yán)格，盲目展開(kāi)融資行為，必然會(huì)增大融資風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，融資人的資金用途不合理、資金來(lái)源不明等等都將會(huì)導(dǎo)致法律風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

4.證券公司與證券市場(chǎng)因素：證券公司要重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控，關(guān)注業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題；而在整個(gè)證券市場(chǎng)方面也可能受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景影響，如證券市場(chǎng)下行、低迷不景氣等。

四、證券公司應(yīng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)法律風(fēng)險(xiǎn)的策略

（一）建立并完善股權(quán)質(zhì)押信息披露制度

為保障證券公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，助推我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展，就需要建立并持續(xù)完善股權(quán)質(zhì)押信息披露制度。通過(guò)此項(xiàng)制度確保上市公司真正將股權(quán)質(zhì)押信息完全披露出來(lái)，避免由于信息披露不及時(shí)，信息披露不充分、不真實(shí)等造成相應(yīng)的問(wèn)題。在相應(yīng)的監(jiān)管部門(mén)監(jiān)督之下，真正將股權(quán)質(zhì)押信息進(jìn)行披露，對(duì)于未能做好此方面工作的上市公司必須給予一定的處罰，要提升法律實(shí)施的可行性，以法律來(lái)作為保障，助推證券公司的穩(wěn)步發(fā)展。

（二）建立科學(xué)合理的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)決策流程

股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)決策流程的規(guī)范性可在一定程度上降低企業(yè)發(fā)生融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的概率。通過(guò)對(duì)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的一般流程做出分析，發(fā)現(xiàn)這一流程主要通過(guò)在市場(chǎng)上尋找優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源，與客戶(hù)進(jìn)行交流、商談，再來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)工作。然而市場(chǎng)中的影響因素較多，包含了產(chǎn)業(yè)因素、上市公司因素、融資人的信譽(yù)條件等［8］。因此，在開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí)，就需要合理進(jìn)行決策，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)行情、上市公司情況、融資人的信譽(yù)條件等進(jìn)行合理分析，平衡融資的利弊，要切忌盲目跟風(fēng)，避免不當(dāng)?shù)娜谫Y行為。因此，證券公司必須要建立一套行之有效的決策機(jī)制，通過(guò)決策機(jī)制來(lái)分析業(yè)務(wù)融資流程，盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立相互銜接的管轄與解決機(jī)制

在證券公司開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)活動(dòng)時(shí)需要重視對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)的防范，可通過(guò)在業(yè)務(wù)合同中選擇司法管轄，以司法管轄來(lái)解決發(fā)生的各類(lèi)問(wèn)題。在司法管轄中，主要有著訴訟與仲裁兩種形式，需要證券公司結(jié)合自身的實(shí)際情況，要能夠與融資人協(xié)商管轄范圍、管轄方式，如此可降低發(fā)生法律風(fēng)險(xiǎn)事故的概率。與此同時(shí)，證券公司業(yè)務(wù)部門(mén)需要根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)行情、業(yè)務(wù)發(fā)展形勢(shì)等制定合理的解決方案，依照違約處置、司法處置的選擇路徑，盡可能及時(shí)地將信息做出反饋，要全面了解司法處置流程、配合法院的工作等。

總而言之，以上就股權(quán)質(zhì)押的概念與性質(zhì)做出了解讀，就股權(quán)質(zhì)押的設(shè)立條件進(jìn)行了分析，了解了股權(quán)質(zhì)權(quán)生效的客觀要件。就證券公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的具體表現(xiàn)進(jìn)行了說(shuō)明，如以對(duì)賭協(xié)議來(lái)延緩司法處置進(jìn)程、司法救濟(jì)不及時(shí)、融資人涉及的訴訟問(wèn)題較多等，并明晰了導(dǎo)致法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題發(fā)生的原因，最后則提出了一定的應(yīng)對(duì)策略，希望可有效促進(jìn)我國(guó)證券公司的繁榮發(fā)展，規(guī)范股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的實(shí)現(xiàn)行為。