趙 燕

（廈門金圓投資集團(tuán)有限公司，福建 廈門 361008）

一、可交換債券概述

（一）可交換債券的推出背景

2008年中國股市連續(xù)深幅下跌，針對(duì)“大小非”解禁、減持行為，中國證監(jiān)會(huì)提出“研究推出可交換債券等公司債券品種”，于2008年10月發(fā)布《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》。2013年5月深交所發(fā)布《關(guān)于中小企業(yè)可交換私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，2014年6月上交所發(fā)布《上海證券交易所可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，2014年8月深交所發(fā)布《深圳證券交易所可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，中國資本市場(chǎng)可交換公司債券正式拉開序幕。2022年6月上交所發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號(hào)——特定品種公司債券》，將可交換債券包含在特定品種公司債中。

（二）可交換債券的概念

可交換債券全稱為“可交換他公司股票的債券”，根據(jù)《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，可交換債券的含義為“上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券”。它授予債券投資人在約定條件下可交換成上市公司股票的選擇權(quán)，也是上市公司股東減持股票的一種方式。根據(jù)不同維度可交換債券有多種分類，一般分類為以下兩類：

1.根據(jù)換股價(jià)格的設(shè)置，可分為偏債型（換股價(jià)格相對(duì)當(dāng)前股價(jià)設(shè)置較高、投資者換股可能性較?。┖推尚停〒Q股價(jià)格相對(duì)當(dāng)前股價(jià)設(shè)置較低，投資者換股可能性較大）。

2.根據(jù)發(fā)行方式，可交換債可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行，公募發(fā)行可在交易所上市流通。

二、可交換債券業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)分析

（一）混合合同拆分

可交換債券用于交換的標(biāo)的股票并不是發(fā)行人自身的權(quán)益工具，而是發(fā)行人持有的他人權(quán)益工具，在財(cái)務(wù)報(bào)表上可能是一項(xiàng)金融資產(chǎn)或者長期股權(quán)投資，并不存在類似可轉(zhuǎn)債的權(quán)益成分，也無法拆分出權(quán)益成分。因此，可交換債券無論是偏股型還是偏債型，均不能按可轉(zhuǎn)換債券思路進(jìn)行處理。

實(shí)際上，對(duì)于發(fā)行人而言，可交換債券是一項(xiàng)包含嵌入衍生工具的混合金融工具。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第二十二號(hào)，混合合同包含的主合同如不屬于準(zhǔn)則規(guī)范的金融資產(chǎn)，且同時(shí)符合“嵌入衍生工具的經(jīng)濟(jì)特征和風(fēng)險(xiǎn)與主合同的經(jīng)濟(jì)特征和風(fēng)險(xiǎn)不緊密相關(guān)，與嵌入衍生工具具有相同條款的單獨(dú)工具符合衍生工具的定義，該混合合同不是以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益進(jìn)行會(huì)計(jì)處理”三項(xiàng)條件，則應(yīng)當(dāng)從混合合同中分拆出嵌入衍生工具，將其作為單獨(dú)存在的衍生工具進(jìn)行處理。具體分拆處理如下：

1.可交換債券主合同實(shí)際為純債部分，其公允價(jià)值一般采用現(xiàn)金流折現(xiàn)值確定，即債券本息按照市場(chǎng)利率折現(xiàn)的金額。

2.嵌入衍生工具實(shí)際為授予投資人的一項(xiàng)看漲期權(quán)，投資人可按照事先約定條件購買發(fā)行人持有的某一金融資產(chǎn)或長期股權(quán)投資。嵌入衍生工具應(yīng)分類為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，具體會(huì)計(jì)處理如下：

（1）初始計(jì)量，根據(jù)混合合同公允價(jià)值和主合同公允價(jià)值之間的差額確定初始計(jì)量金額?？砂纯山粨Q債券發(fā)行總價(jià)扣減主合同現(xiàn)金流折現(xiàn)值的方式確定。

（2）后續(xù)計(jì)量，于每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日按照公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。

（3）終止確認(rèn)，到期投資人行使換股權(quán)或者該期權(quán)到期失效時(shí)，應(yīng)按賬面余額予以結(jié)轉(zhuǎn)，差額計(jì)入當(dāng)期損益。

（二）折現(xiàn)率選擇

在確定主合同折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)考慮采用合同條款及特征實(shí)質(zhì)上相同或相似的其他金融工具的市場(chǎng)收益率。實(shí)務(wù)中，建議參考二級(jí)市場(chǎng)上與之類似的沒有附帶轉(zhuǎn)換權(quán)的債券市場(chǎng)利率，之所以不建議采用內(nèi)含報(bào)酬率，主要考慮到可交換債券并不是單純的債券，而是嵌入了換股權(quán)利的混合工具，因?yàn)閾Q股權(quán)利的存在導(dǎo)致其票面利率會(huì)顯著低于純債的市場(chǎng)利率，因此，在確定主合同的市場(chǎng)利率時(shí)，應(yīng)考慮的是不附帶轉(zhuǎn)換權(quán)的類似債券的市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率的選擇順序建議如下：

1.如擬發(fā)行公司已有發(fā)行的債券，可參考已發(fā)行債券的利率作為實(shí)際利率。

2.如擬發(fā)行公司尚未發(fā)行債券，可采用可比公司法確認(rèn)市場(chǎng)利率，可比公司應(yīng)與擬發(fā)行公司處于同一行業(yè)，具有類似商業(yè)模式，以及類似的資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況。

3.如果找不到可比公司，則通過尋找信用評(píng)級(jí)與擬發(fā)行公司相同的上市公司的債券，通過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后確定市場(chǎng)利率。

4.如果擬發(fā)行公司沒有已發(fā)行的債券，也找不到可比公司并且沒有信用評(píng)級(jí)資料，則使用財(cái)務(wù)比率法計(jì)算出關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率后，確定公司的大致信用評(píng)級(jí)，再用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定利率。

三、可交換債券會(huì)計(jì)處理分析

（一）發(fā)行人

1.發(fā)行時(shí)初始確認(rèn)和計(jì)量

可交換債券發(fā)行人在發(fā)行時(shí)，借記“銀行存款”，貸記“應(yīng)付債券——面值”“應(yīng)付債券——利息調(diào)整”（也可能在借方）、“衍生工具——衍生金融負(fù)債（換股權(quán)）”。“銀行存款”為發(fā)行可交債實(shí)際收到款項(xiàng)，作為混合合同的初始公允價(jià)值；“應(yīng)付債券——面值”為債券發(fā)行面值，“應(yīng)付債券——利息調(diào)整”系采用市場(chǎng)利率折現(xiàn)后的主合同價(jià)值與發(fā)行面值差異；“衍生工具——衍生金融負(fù)債（換股權(quán)）”初始計(jì)量金額為嵌入衍生工具的公允價(jià)值，即混合合同公允價(jià)值減去主合同公允價(jià)值；發(fā)行費(fèi)用的攤銷按照應(yīng)付債券及衍生金融負(fù)債公允價(jià)值的比例，分別計(jì)入相關(guān)科目。

在發(fā)行方個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表中，由于發(fā)行方負(fù)有將其持有的子公司或其他被投資方股票交付給債券持有人的義務(wù)，而非將發(fā)行方自身權(quán)益工具交付給債券持有人，實(shí)質(zhì)交付的是一項(xiàng)資產(chǎn)，因此，該換股權(quán)屬于金融負(fù)債而非權(quán)益工具。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，衍生金融負(fù)債應(yīng)計(jì)入衍生工具科目核算。

2.發(fā)行后的后續(xù)計(jì)量

對(duì)于債務(wù)工具（主合同）部分，按攤余成本以實(shí)際利率法后續(xù)計(jì)量，借記“財(cái)務(wù)費(fèi)用”“應(yīng)付利息——利息調(diào)整”（也可能在貸方），貸記“應(yīng)付利息——票面利息”；對(duì)于嵌入衍生工具（換股權(quán)）以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，借記“衍生工具——衍生金融負(fù)債（換股權(quán)）”，貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”（也可能在借方）。

此處實(shí)務(wù)難點(diǎn)在于，如何確定“衍生工具——衍生金融負(fù)債（換股權(quán)）”的公允價(jià)值。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有提及，當(dāng)該嵌入衍生工具在取得日或后續(xù)資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價(jià)值無法單獨(dú)計(jì)量的，應(yīng)當(dāng)將該混合合同整體指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融工具。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，基于該換股權(quán)后續(xù)單獨(dú)計(jì)量的困難，發(fā)行方應(yīng)當(dāng)將該可交換債券整體指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融工具。但本文認(rèn)為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則此處的規(guī)定為“兜底式”規(guī)定，并不是支持或者鼓勵(lì)企業(yè)使用，當(dāng)嘗試了所有努力，確實(shí)難以確定衍生工具公允價(jià)值的，可運(yùn)用整體指定的方式。就國內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)務(wù)而言，如果可交換債券有市場(chǎng)成交價(jià)或收盤價(jià)等外部參考價(jià)格的，可以按照可交債在資產(chǎn)負(fù)債表日的收盤價(jià)減去主合同公允價(jià)值（債券按市場(chǎng)利率對(duì)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)）的差額確定“衍生工具——衍生金融負(fù)債（換股權(quán)）” 的公允價(jià)值變動(dòng)；如果確實(shí)沒有市場(chǎng)成交價(jià)以及收盤價(jià)等外部參考價(jià)格的，可以運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型確定其公允價(jià)值。

3.換股后終止確認(rèn)

當(dāng)發(fā)行方依據(jù)約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格將所持有的標(biāo)的股票交付給投資人以結(jié)算可交換債券時(shí)，發(fā)行方需終止確認(rèn)可交換債券，借記“應(yīng)付債券——面值”“應(yīng)付債券——利息調(diào)整”“衍生工具——衍生金融負(fù)債（換股權(quán)）”，同時(shí)，應(yīng)按處置金融資產(chǎn)或長期股權(quán)投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，處置價(jià)格即為約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格，轉(zhuǎn)股價(jià)格和該標(biāo)的股票的賬面價(jià)值之間的差額確認(rèn)為發(fā)行方的投資收益。如果該兌付的標(biāo)的股票有對(duì)應(yīng)的其他綜合收益的，則該其他綜合收益也應(yīng)一并予以轉(zhuǎn)出，計(jì)入投資收益或者留存收益。

需要注意的是，其他綜合收益轉(zhuǎn)出計(jì)入留存收益，僅針對(duì)發(fā)行方原將持有的上市公司股票指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的非交易性權(quán)益工具投資的情形。

4.提前回購

可交換債券提前回購時(shí)，應(yīng)終止確認(rèn)可交換債券，按賬面余額借記“應(yīng)付債券”“衍生工具”，按回購價(jià)貸記“銀行存款”，差額計(jì)入“投資收益”。

5.到期還本付息

債券持有人未選擇換股，到期還本付息，按實(shí)際利率法確認(rèn)最后一期利息，同時(shí)終止確認(rèn)可交換債券，并支付債券利息。

（二）投資人

投資人購入可交換債券，通常將其分類為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。購入時(shí)，按購入成本計(jì)入“交易性金融資產(chǎn)——可交債（成本）”科目；持有期間公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”；按攤余成本實(shí)際利率法確認(rèn)利息收入；贖回、回售或轉(zhuǎn)讓，按賬面價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)“交易性金融資產(chǎn)”科目，同時(shí)將“公允價(jià)值變動(dòng)損益”結(jié)轉(zhuǎn)至“投資收益”；未來換股時(shí)，按換股價(jià)終止確認(rèn)債券資產(chǎn)，同時(shí)確認(rèn)取得的股票資產(chǎn)，計(jì)入“交易性金融資產(chǎn)”或“長期股權(quán)投資”，如放棄換股，將債券持有至到期，則按照攤余成本實(shí)際利率法確認(rèn)利息收入，并終止確認(rèn)債券資產(chǎn)。

（三）凍結(jié)的股票

在可交換債券存續(xù)期間，相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的股票按規(guī)定需被凍結(jié)，發(fā)行人不能隨意處置，但這并不意味著發(fā)行人不再享有或承擔(dān)該金融資產(chǎn)所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。這是因?yàn)榈狡诤笠载泿判问绞栈乇鞠⑦€是換取股票，選擇的主動(dòng)權(quán)在投資人而不是發(fā)行人手中。只有當(dāng)投資人選擇交換股票，發(fā)行人按約定交付相應(yīng)數(shù)量的股票時(shí)，該金融資產(chǎn)所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬才轉(zhuǎn)移給可交換債券投資人。因此，在可交換債券存續(xù)期間，相應(yīng)被凍結(jié)的股票仍應(yīng)繼續(xù)按原先的分類進(jìn)行相應(yīng)的核算，包括確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)（如發(fā)行人原作為金融資產(chǎn)核算）。同時(shí)，在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中應(yīng)披露相應(yīng)數(shù)量的股票已被凍結(jié)，其所有權(quán)受到限制的事實(shí)。

四、可交換債券稅務(wù)處理分析

可交換債券兼有“股債”雙重特質(zhì)，會(huì)計(jì)上將其拆分為債務(wù)工具和衍生工具進(jìn)行處理，但其稅務(wù)處理與會(huì)計(jì)處理仍存在一定差異，具體分析如下：

（一）發(fā)行人角度

可交換債券雖然股債結(jié)合，但在性質(zhì)上仍屬于企業(yè)債券，其稅務(wù)處理仍應(yīng)按公司債券處理，其中，嵌入的衍生工具應(yīng)同交易性金融資產(chǎn)（負(fù)債）進(jìn)行稅務(wù)處理。

企業(yè)所得稅方面，需注意以下幾點(diǎn)：一是發(fā)行人實(shí)際支付的票面利息，允許按稅法規(guī)定在企業(yè)所得稅稅前扣除，而非按照折現(xiàn)率計(jì)算的財(cái)務(wù)費(fèi)用；二是持有期間公允價(jià)值變動(dòng)損益不確認(rèn)為所得或損失，年度申報(bào)所得稅時(shí)需作納稅調(diào)整；三是提前回購，按支付的回購價(jià)減去應(yīng)付債券賬面余額差額計(jì)入所得，繳納企業(yè)所得稅；四是換股時(shí)，視同回購債券和出售股票處理，換股價(jià)減去應(yīng)付債券賬面余額為回購債券所得，同時(shí)按換股價(jià)減去股票原計(jì)稅成本差額計(jì)入所得，繳納企業(yè)所得稅。

增值稅方面，可交換債券作為公開發(fā)行流通的金融工具，仍屬于公司債券，回購和換股時(shí)應(yīng)視為“金融商品轉(zhuǎn)讓”處理，如持有至到期，不作為“金融商品轉(zhuǎn)讓”，按保本利息收入繳納增值稅。但是，可交換債券是否可適用“統(tǒng)借統(tǒng)還”政策免征增值稅，現(xiàn)行稅法尚未給予明確規(guī)定，本文筆者認(rèn)為，可交換債券雖然是股債結(jié)合的金融工具，但從主合同性質(zhì)判斷仍屬于企業(yè)債券，其發(fā)行的可交換債券取得的資金分撥給下屬子公司，若符合《關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》（財(cái)稅〔2016〕36號(hào)）關(guān)于“統(tǒng)借統(tǒng)還業(yè)務(wù)”的規(guī)定，其利息收入可免征增值稅。

（二）投資人角度

投資人購入可交換債券，其持有期間公允價(jià)值變動(dòng)，不確認(rèn)所得或損失，企業(yè)所得稅計(jì)稅基礎(chǔ)按購入成本確定；取得的利息收入應(yīng)計(jì)入應(yīng)納稅所得額計(jì)算繳納企業(yè)所得稅；贖回、回售或轉(zhuǎn)讓時(shí)，按照“金融商品轉(zhuǎn)讓”繳納增值稅，轉(zhuǎn)讓所得繳納企業(yè)所得稅。在計(jì)算增值稅時(shí)，按照賣出價(jià)扣除買入價(jià)后的余額為銷售額，若買入價(jià)含債券持有期間取得的收益，應(yīng)按扣除后的金額確定。換股時(shí)，應(yīng)按換股價(jià)作為取得股票資產(chǎn)的計(jì)稅成本。