張成翠

（南京審計大學(xué) 江蘇南京 211815）

在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”時代背景下，中小企業(yè)在提高創(chuàng)新水平、幫助就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟體制改革等方面發(fā)揮了重要作用?，F(xiàn)今，中小企業(yè)的數(shù)量占據(jù)到全國企業(yè)數(shù)量的95%以上，創(chuàng)造的價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的65%，并提供了全國75%的就業(yè)機會，為經(jīng)濟繁榮和社會穩(wěn)定做出了巨大貢獻(xiàn)。在我國經(jīng)濟不斷發(fā)展的背景下，我國中小企業(yè)的融資需求空前放大。中小企業(yè)普遍面臨的問題恰恰是發(fā)展資金的短缺?？萍紕?chuàng)新能力不足、經(jīng)濟管理水平落后、信用信息不健全等問題成為遏制中小企業(yè)融資需求未能得到充分滿足的關(guān)鍵所在。

中小企業(yè)在融資需求方面得到的扶持甚少，在融資難的問題上也未受到相對應(yīng)的重視程度。本文以X公司成功融資的案例為例，得出中小企業(yè)融資的相關(guān)啟示。本研究旨在幫助中小企業(yè)突破融資瓶頸，走出資金困境，最終為促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化和深化經(jīng)濟體制改革增添動力，幫助中國整體經(jīng)濟更快速地向更好的方向發(fā)展。

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

當(dāng)前我國常見的中小企業(yè)融資方式有銀行貸款、股權(quán)融資、融資租賃、民間融資等。較為常見的融資渠道為銀行貸款，近年來國家通過出臺金融扶持政策、投入貸款提供資金并發(fā)放低息貸款，但對于企業(yè)資質(zhì)、信用情況有較高的要求且審批程序繁冗，因此眾多中小企業(yè)被迫選擇高息的民間貸款。股權(quán)融資方面，我國尚處于發(fā)展階段，因此企業(yè)發(fā)行股票上市融資條件嚴(yán)苛，大多中小企業(yè)初期很難達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。我國現(xiàn)有的金融制度存在缺陷且中小企業(yè)自身具有高風(fēng)險性，導(dǎo)致中小企業(yè)融資現(xiàn)狀如下：

融資結(jié)構(gòu)不合理。中小企業(yè)融資方式多以銀行貸款為主的外源性融資，其占比高達(dá)50%以上，而債券融資等其他方式總額占比低于20%。由此可見，我國中小企業(yè)過度依賴于銀行貸款，融資結(jié)構(gòu)不合理。其次我國證券市場體制不完善且對企業(yè)資質(zhì)要求高，因此根基弱的中小企業(yè)難以通過這種方式吸收資金。

融資難且成本高。商業(yè)銀行大多數(shù)是盈利性質(zhì)的，而部分中小企業(yè)發(fā)展前景不明朗，管理結(jié)構(gòu)和財務(wù)制度不健全，擔(dān)保手續(xù)單一，存在很高的經(jīng)營風(fēng)險，因此貸款難度大。據(jù)調(diào)查，我國中小企業(yè)從銀行取得的貸款成本相對大企業(yè)要高很多，且融資成本高于社會平均融資成本。企業(yè)若選擇小貸等其他融資方式，融資成本很可能高達(dá)20%。中小企業(yè)融資具有“量少、頻高、急”的特點，可能導(dǎo)致單次資金交易成本過高，因此很多中小企業(yè)還沒開始發(fā)展就已經(jīng)背負(fù)大量負(fù)債。這些都嚴(yán)重影響并制約中小企業(yè)的發(fā)展。

商行融資占比低。對于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行來說，毫無疑問會優(yōu)先滿足國有企業(yè)的貸款需求，因為國有企業(yè)相較于中小企業(yè)風(fēng)險更小，貸款額更大，收益更有保障。近幾年來，商業(yè)銀行貸款規(guī)模在逐漸擴大，對于中小企業(yè)貸款量也有所提高，但是商行對中小企業(yè)貸款的增速整體仍處下風(fēng)。盡管商行對其貸款規(guī)模與比例在逐年上升，但是始終處于一個較低的水平，還遠(yuǎn)不能滿足中小企業(yè)的融資需求。因此商業(yè)銀行對于中小企業(yè)的支持程度還不夠。

民間借貸風(fēng)險高。部分企業(yè)在資金斷裂時通過民間借貸的方式來獲取資金，達(dá)到讓企業(yè)正常發(fā)展的目的。但民間放貸機構(gòu)存在經(jīng)營不規(guī)范、非法集資、借貸利率高的問題，并且政府對于民間借貸的監(jiān)管力度不足，關(guān)于民間借貸的經(jīng)濟案件屢見不鮮。例如2016年山東“辱母案”，企業(yè)家蘇銀霞通過民間借貸的方式取得借款135萬，雙方無書面合同，口頭約定年息甚至超過民間借貸的最高規(guī)定，是一種隱形高利貸。此案可看作中小企業(yè)融資難困境的一個寫照，誘因正是正規(guī)金融機構(gòu)不放貸，高利率的民間放貸機構(gòu)亂放貸。

二、中小企業(yè)融資面臨的問題

融資風(fēng)險高，外部融資困難。這一問題體現(xiàn)在企業(yè)品牌知名度低，發(fā)展前景處于迷茫狀態(tài)，可能隨時面臨倒閉，風(fēng)險性極高，同時找到肯為自己擔(dān)保的機構(gòu)甚少，因此取得貸款的難度增大。對于大多數(shù)銀行來說，在魚龍混雜的市場大環(huán)境下，中小企業(yè)的存活率低，對應(yīng)的投資風(fēng)險高，因此制定了一系列硬性條件，中小企業(yè)需滿足此類條件才能取得貸款。例如以營利為目的的商業(yè)銀行，為保證預(yù)期貸款能夠順利收回，制定了高貸款門檻、嚴(yán)格的調(diào)查程序、齊全的手續(xù)證明等方式來規(guī)避投資風(fēng)險。故選擇依賴于銀行貸款這一外部融資方式的中小企業(yè)成功貸款的可能性極低。其次，部分中小企業(yè)選擇通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票融資，而通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的股票同樣需經(jīng)過金融機構(gòu)的層層篩選后方可進(jìn)入股票市場。這與為需要的中小企業(yè)提供資金支持的初衷背道而馳，對于具有高風(fēng)險性特征的中小企業(yè)而言，無疑是雪上加霜。

管理水平低，財務(wù)信息不全，信用意識淡薄。根據(jù)專家學(xué)者的調(diào)查研究，中小企業(yè)的體系結(jié)構(gòu)大多是不正式、不完善、不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，其治理結(jié)構(gòu)相對落后，缺乏健全有效的管理機制。很多企業(yè)是個人獨資企業(yè)或合伙企業(yè)，在成立之初主要是根據(jù)個人的偏好影響，無細(xì)致的規(guī)劃和戰(zhàn)略安排。出任高級管理人員的往往是家庭成員或企業(yè)的投資者，“一言堂”現(xiàn)象普遍，在經(jīng)營過程中缺乏執(zhí)行、監(jiān)督、決策機制，在某種程度上危害了企業(yè)的健康發(fā)展。財務(wù)信息不全、信用意識淡薄體現(xiàn)在中小企業(yè)經(jīng)營者更關(guān)注經(jīng)濟利益，就生產(chǎn)部門和銷售部門而言，中小企業(yè)更多地關(guān)心這兩大部門帶來的經(jīng)濟收益，而對背后的財務(wù)部門置若罔聞。同時部分中小企業(yè)信用觀念差，在面臨經(jīng)濟問題時，還款付息意識淡薄，有些企業(yè)甚至通過有些企業(yè)通過宣告破產(chǎn)或做假賬來編制虛假的財務(wù)信息來逃避還款。信用形象被嚴(yán)重破壞，商業(yè)銀行對這些企業(yè)的可信賴度幾近為零，導(dǎo)致貸款成功率每況愈下。

法律制度不完善。中小企業(yè)數(shù)量與日俱增的同時，為確保中小企業(yè)更好地發(fā)展，國家推出了相關(guān)緩解中小企業(yè)融資難問題的法律法規(guī)。如《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》則體現(xiàn)了國家對于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的決心。但所涉及的相關(guān)問題劃分標(biāo)準(zhǔn)含糊不清，尚未形成一套完善系統(tǒng)的法律體系，因此不能從根本上解決融資問題。

三、X公司成功融資案例分析

（一）X公司背景介紹

X公司是一家擁有從產(chǎn)品開發(fā)到銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈的綜合企業(yè)。1993年X公司成立，主營業(yè)務(wù)包括蠟燭產(chǎn)品和零售業(yè)，在石油開采方面也略有涉獵。公司一直致力于加快自主科技創(chuàng)新和打造國際化品牌發(fā)展戰(zhàn)略，并成功發(fā)展為亞洲首屈一指的蠟燭制品生產(chǎn)商。企業(yè)曾被評為國家重點高新技術(shù)企業(yè)等，并被國家授予中國名牌。

（二）X公司主要融資方式分析

創(chuàng)業(yè)初期。創(chuàng)始人依靠積累的貿(mào)論知識和商戰(zhàn)技能并抓住我國推行市場經(jīng)濟制度的時代機遇，于1993年回國創(chuàng)立了X公司，依靠借取的資金辦起了生產(chǎn)照明蠟燭的小工廠。

成長時期。1995年公司在廣交會談成第一筆來自美國的訂單，隨后，在多次在國際大型展會上大放異彩。1998年，通過沃爾瑪嚴(yán)格的驗廠程序打開了其在全球連鎖店的銷路市場。從1999年至2005年，兩家的訂單金額由300萬美元遞增至3000萬美元，每年均呈翻倍增長。隨后，X公司與世界500強中排名靠前的企業(yè)達(dá)成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

成熟時期。2006年12月，公司在深圳證券交易所成功上市，于2006年12月4日開始向社會公眾發(fā)行人民幣普通股3400萬股，并于2006年12月15日在深圳證券交易所上市交易。

穩(wěn)定時期。2012年X公司曾發(fā)布一則聲明：“將所持發(fā)行人股票中的部分股質(zhì)押給中國進(jìn)出口銀行并作為流動資金貸款的擔(dān)保?！庇?017年4月，X公司發(fā)布一則公告稱：“為增強企業(yè)資金流動性及促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，將部分設(shè)備資產(chǎn)通過融資租賃方式進(jìn)行資本的吸收?！?/p>

（三）X公司成功融資的原因分析

從X公司融資案例可以看出，成功融資可以不斷優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，不但滿足了公司發(fā)展所需的資金，同時促進(jìn)了公司生存、發(fā)展，提升公司在市場的競爭力。下面分別從內(nèi)部因素和融資方式兩大方面對公司成功融資的要素進(jìn)行具體分析。

管理因素。優(yōu)秀的企業(yè)家素質(zhì)、高效的管理團隊以及規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)的發(fā)展來說可以說是如虎添翼。不論在商品研發(fā)，還是財務(wù)核算，亦或是資本運作等方面都由職業(yè)管理人員組成，且建立了規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)。企業(yè)合理的職員管理結(jié)構(gòu)加上各司其職的專業(yè)分工，是促進(jìn)公司多年以來平穩(wěn)持續(xù)健康發(fā)展的重要因素。

創(chuàng)新因素。在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的時代大背景下，創(chuàng)新是唯一能夠讓企業(yè)增加產(chǎn)品核心競爭力、贏得市場份額以及取得自主品牌的獨特優(yōu)勢的核心手段。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，由于受到創(chuàng)始人對自主創(chuàng)新這一概念更深層次的影響，X公司加大對自主知識產(chǎn)權(quán)建設(shè)的投入，迫切地用以點帶線的方式讓知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新映射到企業(yè)的自主創(chuàng)新。企業(yè)自1994年至2018年，專利申請數(shù)高達(dá)1620項，在同行企業(yè)專利申請數(shù)量中處于龍頭位置。企業(yè)不斷切入互補產(chǎn)品領(lǐng)域的戰(zhàn)略方案，其業(yè)務(wù)已延伸到與蠟燭使用和裝飾相關(guān)的近乎一切產(chǎn)品。

戰(zhàn)略因素。在創(chuàng)立初期，國內(nèi)外市場對于燭光制品的需求量巨大，創(chuàng)始人利用這一商業(yè)機會，設(shè)立目標(biāo)并致力于戰(zhàn)略實施。在國際市場上建立了三個核心輻射中心，逐步形成了國際化市場網(wǎng)絡(luò)。對于國內(nèi)市場，X公司在多地開設(shè)連鎖店及專柜，并一度獲得好評。面對國內(nèi)外市場，針對市場的差異實行不同的價格策略，以此增加市場競爭優(yōu)勢。

成功融資離不開自身內(nèi)部因素的調(diào)整，X公司作為資金需求方可以說是成功的典范。但是，階段不同選擇的融資方式也應(yīng)該有所區(qū)別，因而帶來的資金成本、風(fēng)險對企業(yè)帶來的影響也不同，以下就根據(jù)X公司的不同成長階段對其融資方式進(jìn)行分析。

在創(chuàng)業(yè)初期，由于企業(yè)剛剛成立不久，尚處于萌芽階段，面臨著技術(shù)落后、市場了解不夠、管理結(jié)構(gòu)不合理等多方面的風(fēng)險，導(dǎo)致出現(xiàn)被投資需求大而被投資金額少的問題。大多數(shù)商業(yè)銀行恐擔(dān)風(fēng)險，拒絕企業(yè)的貸款申請。因此，在創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)發(fā)展舉步維艱，取得外部資金的可能性很小，故創(chuàng)業(yè)者多向內(nèi)部尋求發(fā)展資金。以自由積蓄和合伙人資金為主，親朋的協(xié)助資金為輔，匯總作為企業(yè)發(fā)展資金，推動企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

在成長時期，X公司加強創(chuàng)新，1994-2006年間申請達(dá)1000項專利，順應(yīng)經(jīng)濟國際化的潮流把產(chǎn)品全面推向全球市場。在這一時期，企業(yè)采用國際市場開拓資金的融資方式，積極參與國際展會并與國外企業(yè)進(jìn)行交易與合作。這為后期X公司成功上市奠定了基礎(chǔ)。

在成熟時期，X公司采用了股票融資的方式，因股票具有永久性、沒有固定利息負(fù)擔(dān)且吸納資金風(fēng)險較小的特點，因此對于企業(yè)來說是不錯的選擇。通過此種方式可以為企業(yè)注入新的活力，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的整合能力。股票籌資的同時可以提高公司的信用程度，又可以為使用更多的債務(wù)資金提供有力的支持。

在穩(wěn)定時期，X公司采用了股權(quán)質(zhì)押從而向銀行取得資金和融資租賃這兩種方式。這一時期的X公司在市場規(guī)模、信用程度、盈利狀況等方面都相對成熟，在融資時可以提供較為詳細(xì)、真實、準(zhǔn)確的信息和資料，并通過銀行的審查，以此獲得銀行的認(rèn)可并取得資金。采用融資租賃的融資方式，除將增加財務(wù)費用支出外，對租賃標(biāo)的資產(chǎn)和使用成本無影響。同時有利于拓寬融資渠道，降低融資成本，盤活固定資產(chǎn)，滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要。

四、X公司成功融資對中小企業(yè)的啟示

融資的成功或失敗關(guān)鍵在于融資行為，同時每一次融資策略的決定又直接關(guān)系到融資行為。本文以X公司的成功融資案例為啟示，提出解決中小企業(yè)融資難問題的建議。

（一）優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，提高信用意識

首先，創(chuàng)業(yè)者的管理和決策能力能夠直接影響到中小企業(yè)的融資行為。在上文X公司融資的案例中，其創(chuàng)立者徐陳索斌早年的個人經(jīng)歷造就其審時度勢的能力，讓企業(yè)沿著正確的戰(zhàn)略方向前行，使得企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險水平有所降低。其次，優(yōu)秀的團隊其工作能力對于X公司的快速發(fā)展來說更是如虎添翼。再者，針對上文中小企業(yè)存在的管理水平低、財務(wù)信息不全以及信用意識淡薄的問題，同時結(jié)合X公司成功融資的啟示認(rèn)為通過完善公司的行政治理結(jié)構(gòu)，建立合理的管理制度，落實積極有效的財務(wù)制度，增強企業(yè)經(jīng)營者的管理意識和財務(wù)意識，努力提高企業(yè)的融資能力和信用水平，讓誠信經(jīng)營成為一種融資“軟實力”?？偟膩碚f，企業(yè)自身素質(zhì)的提高才能從根本上降低融資成本和融資風(fēng)險。

（二）結(jié)合政策選擇投資方向，堅持自主創(chuàng)新

中小企業(yè)應(yīng)在國家相關(guān)發(fā)展規(guī)劃和政策的指導(dǎo)下選擇投資方向，并堅持自主創(chuàng)新。其中X公司是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的高新企業(yè)，國家近年來非常重視高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展情況，在多方面進(jìn)行扶持，因此企業(yè)應(yīng)瞅準(zhǔn)投資方向，加快結(jié)構(gòu)的改革。結(jié)合X公司成功融資案例，我們認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)堅持和深化自主創(chuàng)新，增強科學(xué)技術(shù)的開發(fā)力度，推動產(chǎn)品生產(chǎn)流程及技術(shù)的改造，通過自主創(chuàng)新塑造企業(yè)品牌形象，從而提高品牌競爭力。增強企業(yè)對外“硬實力”，使得銀行等金融機構(gòu)對具有融資需求的中小企業(yè)實力認(rèn)可，增加成功貸款的可能性。

（三）識別企業(yè)發(fā)展情況，實現(xiàn)融資辦法多樣化

在X公司成功融資的案例中，X公司做到了不同的時期選擇不同的融資方式，例：在成長時期，X公司正處于快速發(fā)展階段，通過不斷地創(chuàng)新產(chǎn)品，并且順應(yīng)潮流將產(chǎn)品推向世界，選擇國際市場開拓資金這一融資方式，并取得不俗的成績；在穩(wěn)定時期，X公司選擇了股權(quán)融資及融資租賃的融資方式，這一時期的X公司不論在市場規(guī)模還是盈利狀況都很成熟，較易獲得銀行及其他金融機構(gòu)的認(rèn)可，因此可以順利取得資金。綜合以上實例認(rèn)為中小企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身企業(yè)的發(fā)展情況，識別企業(yè)所處的發(fā)展階段從而選擇合適的資金供給渠道，避免少走彎路，努力實現(xiàn)融資辦法多樣化，融資規(guī)模合理化，使得企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。

（四）完善中小企業(yè)融資環(huán)境

中小企業(yè)存在的融資難度大和商行融資占比低的問題，相關(guān)部門應(yīng)采取以下措施：首先，增強政策性銀行建設(shè)力度。現(xiàn)有的商業(yè)銀行貸款門檻高，眾多中小企業(yè)難以通過銀行的層層審查，從而很難從銀行取得貸款。因此增強以政府主導(dǎo)的政策性金融機構(gòu)為中小企業(yè)解決融資問題更為重要。兼?zhèn)溥\營成本低、資金周轉(zhuǎn)便捷靈活、分工專業(yè)化等多項優(yōu)點的國家政策扶持類的專項銀行，深諳中小企業(yè)融資的特點，以其融資需要為導(dǎo)向，在一定程度上降低中小企業(yè)取得資金的成本和風(fēng)險，因此政府應(yīng)加大此類銀行的投入，使其與中小企業(yè)的共同發(fā)展，落實銀企互助，為國家經(jīng)濟的發(fā)展添磚加瓦。其次，變更傳統(tǒng)銀行貸款方式。中小企業(yè)多具有“少、頻、急”的融資特點，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行放貸程序繁瑣且復(fù)雜，使得中小企業(yè)成功融資難度大。簡化傳統(tǒng)貸款方式既可以極大節(jié)省貸款審批時間，提高效率，一定程度上降低企業(yè)融資成本，對緩解企業(yè)資金壓力也起到了積極作用。若要創(chuàng)新貸款方式，可以從放貸和還貸兩個方面來制定措施。一方面，創(chuàng)新放貸方式，將放貸程序、條款及監(jiān)管方式根據(jù)企業(yè)情況和類型進(jìn)行有效整合，形成一系列針對不同類型中小企業(yè)的特色放貸流程，可以有效地降低風(fēng)險從而帶動借貸成本降低。另一方面，創(chuàng)新還貸方式。從實際出發(fā)，經(jīng)營模式風(fēng)格各異的中小企業(yè)可享有為其“私人定制”的還款方式，因其具有較強的靈活性，故可以緩解企業(yè)償還貸款的壓力。同時規(guī)劃出適宜企業(yè)還貸數(shù)目多寡的模式，避免出現(xiàn)還貸后企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或者出現(xiàn)“拆東墻補西墻”的現(xiàn)象。

（五）完善相關(guān)法律體系建設(shè)

法律制度不完善、法律條文的匱乏成為中小企業(yè)融資困難的又一重要難題。在前文中小企業(yè)面臨的問題中曾提到，在中小企業(yè)融資難的問題上我國缺乏完善的法律法規(guī)，無法從根本上解決這一難題。因此，加快專業(yè)性政策法規(guī)的出臺，讓借出款的金融機構(gòu)、借款的企業(yè)以及信用擔(dān)保機構(gòu)都有法可依，明確相關(guān)法律主體的權(quán)利和義務(wù)，對每個參與者都形成強有力的法律約束。政府也可出依照本地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境結(jié)合企業(yè)發(fā)展情況出臺相關(guān)政策，從而帶動中小企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟市場的繁榮。完善相關(guān)法律法規(guī)，同時司法機關(guān)和行政執(zhí)法機關(guān)要做到違法必究，以法律為準(zhǔn)繩，加大對信貸違約事件的懲處，讓失信企業(yè)無處遁形，使其成為約束融資參與方的重要武器，達(dá)到讓中小企業(yè)加強關(guān)注誠信建設(shè)的預(yù)期目的，共同為中小企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境。