○浙江農(nóng)林大學(xué) 滕曉菁 劉梅娟 ○浙江省森林資源監(jiān)測中心 蔣 琦

一、 引言

目前我國總體經(jīng)濟發(fā)展勢頭迅猛，過去高耗能、高污染、高排放的發(fā)展模式所導(dǎo)致的環(huán)境污染問題也日趨凸顯。我國政府對此予以高度重視，“十三五”規(guī)劃提出創(chuàng)新、綠色發(fā)展理念，十九大報告也明確提出要“構(gòu)建政府為主導(dǎo)、企業(yè)為主體、社會組織和公眾共同參與的環(huán)境治理體系”，同時政府出臺一系列環(huán)境規(guī)制和扶持政策，例如2015年《環(huán)境保護法》開始正式實施等，這些都表明了國家對于環(huán)境治理與保護的決心。煤炭行業(yè)作為16類重污染行業(yè)之一，其污染相對較為嚴(yán)重且相較于其他重污染行業(yè)其涉及的污染范圍較廣。因此，煤炭企業(yè)若想長遠地發(fā)展，其未來的主旋律便是綠色發(fā)展，而這其中最重要的一環(huán)便是環(huán)保投入。逯元堂等[1]認為環(huán)境保護投資作為相對獨立且又比較特殊的國民經(jīng)濟和社會發(fā)展投資，其既具有固定資產(chǎn)投資的普遍性，又具有其特殊屬性。經(jīng)過梳理目前已有的文獻，本文認為環(huán)保投入是指企業(yè)為保護環(huán)境而產(chǎn)生的一系列支出的總和，包括節(jié)能專項資金投入、污染治理的相關(guān)費用等。本文環(huán)保投入的相關(guān)數(shù)據(jù)主要來自于企業(yè)社會責(zé)任報告等公開報告以及wind數(shù)據(jù)庫。綜上，本文以國內(nèi)第一大煤炭上市公司中國神華為例，對其環(huán)保投入的動因及績效進行深入分析，這將對推動煤炭企業(yè)樹立環(huán)保意識，加大環(huán)保投入力度具有重要的理論和實踐指導(dǎo)意義。

二、 案例簡介

(一) 中國神華簡介

中國神華能源股份有限公司(以下簡稱中國神華)成立于2004年11月8日，作為國家能源投資集團有限責(zé)任公司旗下的A+H股上市公司，是目前國內(nèi)第一大煤炭上市公司。中國神華是全球領(lǐng)先的以煤炭為基礎(chǔ)的綜合能源上市公司，主要經(jīng)營煤炭、電力等六大板塊業(yè)務(wù)。煤炭產(chǎn)業(yè)作為中國神華的核心產(chǎn)業(yè)，其核定產(chǎn)能3.4億噸，約占全國8%，2021年商品煤產(chǎn)量約3.07億噸，煤炭銷售量4.823億噸，居全國排名榜首。

(二) 中國神華環(huán)保投入的具體歷程

中國神華環(huán)保投入歷程與中國環(huán)保制度的發(fā)展息息相關(guān)。本文深入分析環(huán)保制度的發(fā)展階段以及中國神華2008—2020年環(huán)保投入情況，并將中國神華的環(huán)保投入大致分為三個階段(見表1)。第一階段，1999—2007年是中國環(huán)保制度萌芽階段，此時的中國神華還未對環(huán)保投入的相關(guān)信息進行披露，更多的是屬于滿足國家監(jiān)管要求的被動投入；第二階段，2008—2015年可以劃分為環(huán)保制度初步發(fā)展階段。在這一階段，中國神華的環(huán)保投入金額首次超過40億元，可以看出其明顯加大了環(huán)保投入的力度。一方面，積極開展節(jié)能技術(shù)改造，提高能源利用效率；另一方面，推進煙氣脫硫、脫硝、除塵等技術(shù)改造，減少廢氣排放量。同時在這一階段，國家十二五環(huán)保規(guī)劃明確，企業(yè)環(huán)保工作上升到了政治高度，中國神華在這一階段已經(jīng)達到了市場監(jiān)管要求；第三階段，2016年—至今，是環(huán)保制度的深入發(fā)展階段，中國神華的環(huán)保投入金額有所下降，穩(wěn)定在20億左右。這一階段中，新環(huán)保法正式實施，企業(yè)環(huán)保操作指引陸續(xù)出臺，環(huán)保工作進入深化成效階段。

表1 中國神華2008—2020年環(huán)保投入情況 單位:億元

三、 案例分析

(一) 環(huán)保投入的動因分析

1. 環(huán)境規(guī)制

環(huán)境規(guī)制是目前學(xué)術(shù)界公認的在眾多動因中驅(qū)動作用最為明顯的動因。環(huán)境規(guī)制對企業(yè)環(huán)保投入的驅(qū)動主要分為兩大類型，包括命令控制型以及市場激勵型?！安ㄌ丶僬f”認為恰當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制可以促進企業(yè)進行環(huán)保投入和技術(shù)創(chuàng)新，并幫助企業(yè)樹立積極履行社會責(zé)任的良好企業(yè)形象[2-3]。其中，命令控制型通過給予企業(yè)外部壓力，形成規(guī)制約束，從而反向推動企業(yè)進行環(huán)保投入；市場激勵型通過相關(guān)支持性政策，從而正向激勵企業(yè)進行環(huán)保投入。目前的大部分研究主要關(guān)注的是命令控制型環(huán)境規(guī)制對企業(yè)環(huán)保政策的影響。盧洪友等[4]選取重污染上市企業(yè)作為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)財政補貼可以顯著增加企業(yè)的環(huán)保投入，獲得補貼后企業(yè)會進行清潔技術(shù)創(chuàng)新并控制污染排放。姜英兵等[5]認為環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策通過壓力效應(yīng)和激勵效應(yīng)兩種機制推動了環(huán)保投入增加。中國神華作為煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)，身處重污染行業(yè)，整個生產(chǎn)過程極易造成嚴(yán)重的環(huán)境污染，若想實現(xiàn)長遠的可持續(xù)發(fā)展，滿足國家強制性要求，必須改進生產(chǎn)工藝，加大環(huán)保投入的力度。

2. 輿論壓力

目前的大多數(shù)研究都表明，社會輿論壓力可以有效地促進企業(yè)進行環(huán)保投入，履行環(huán)保責(zé)任。Carroll et al[6]提出，媒體企業(yè)的報道數(shù)量、態(tài)度與公眾的對該企業(yè)的關(guān)注、評判是正相關(guān)的，媒體作為中介在社會公眾了解和評判企業(yè)的過程中起著重要的推動作用。Dyck et al[7]從利益相關(guān)者的角度出發(fā)，研究得出企業(yè)的利益相關(guān)者也主要通過新聞媒體獲取企業(yè)信息。沈紅波等[8]通過實證研究發(fā)現(xiàn)，投資者能夠識別不同類型環(huán)境事件的信息含量并對重大環(huán)境污染事故做出顯著負面反應(yīng)。王云等[9]針對媒體關(guān)注對企業(yè)環(huán)保投入行為的影響問題構(gòu)建相應(yīng)的理論模型進行實證研究，研究結(jié)果表明：媒體關(guān)注會顯著增加企業(yè)的環(huán)保投入。中國神華作為我國乃至世界的煤炭龍頭企業(yè)，2020年實現(xiàn)煤炭銷售量446.4百萬噸，居全國排名榜首。其自A股上市以來就受到利益相關(guān)者乃至社會公眾的廣泛關(guān)注，其環(huán)境保護力度以及環(huán)保資金投入情況都受到社會公眾的廣泛重視。因此，在其披露的社會責(zé)任報告中，環(huán)境保護與節(jié)能減排并不是簡單空洞的文字描述，而是詳細地披露其在綠色賦能各個方面做出的貢獻以及相關(guān)數(shù)據(jù)。

(二) 中國神華環(huán)保投入的財務(wù)績效分析

1. 盈利能力分析

盈利能力指標(biāo)主要反映企業(yè)獲取利潤的能力。本文選取總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率這兩個相對值指標(biāo)衡量中國神華環(huán)保投入對其盈利能力的影響。同時根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫中與中國神華同行業(yè)的所有公司數(shù)據(jù)算出行業(yè)平均值，并與中國神華數(shù)據(jù)作比較(見表2)。整體來看，2007—2020年中國神華的總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)平穩(wěn)遞減而后遞增的趨勢，與行業(yè)平均水平總體走勢大致相同，且均明顯高于行業(yè)平均水平。由表2的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)可知，2011—2014年總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率總體來說持續(xù)下降，兩者的降幅分別是在36.2%和38.8%。這說明企業(yè)加大環(huán)保投入力度會導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降。具體而言，2011—2014年是環(huán)保投入第二階段的后半段，在這一階段后期中，中國神華加大了環(huán)保投入的力度，從9.9億元增加到45.71億元，增幅達到3.6倍之多。而在此前，其盈利能力的相關(guān)指標(biāo)走勢平穩(wěn)并呈上升趨勢，在2011年加大環(huán)保投入力度之后，其盈利指標(biāo)一直呈下降趨勢，在環(huán)保投入相對較大的2014年、2015年，其總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率下降到最低點。相對而言，在環(huán)保投入平穩(wěn)下降的第三階段，2016年之后中國神華的總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率則有所回升。這表明在其開始新一輪環(huán)保投入后，初期盈利能力并未能立即得到明顯提升，而在后期盈利能力較好，且也能夠向后延續(xù)一段時間。

表2 中國神華2007—2020年盈利能力指標(biāo) 單位：%

2. 償債能力分析

償債能力指標(biāo)主要衡量企業(yè)對現(xiàn)有債務(wù)的償還能力。本文根據(jù)中國神華年報和wind數(shù)據(jù)庫的相關(guān)數(shù)據(jù)選取中國神華的流動比率和資產(chǎn)負債率這兩個指標(biāo)并將其與行業(yè)均值相比較反映中國神華的償債能力變化趨勢(見表3)。由表3可以看出，2007-2020年中國神華的流動比率總體呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，與行業(yè)總體水平趨勢大致相同，其數(shù)值基本在1-2的合理范圍內(nèi)波動。這說明中國神華總體遵循經(jīng)濟大環(huán)境和行業(yè)周期變化，環(huán)保投入對其短期償債能力的影響不大。資產(chǎn)負債率作為反映企業(yè)長期償債能力的一個指標(biāo)，與流動比率不同的是，中國神華資產(chǎn)負債率與行業(yè)總體水平呈現(xiàn)相反變化趨勢。行業(yè)總體水平的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)波動上升的趨勢，從2007年的41.61%波動上升至50%左右，并在2017年之后保持穩(wěn)定。而中國神華呈波動遞減的趨勢，2007-2018年這段期間在35%左右波動，2019年首次跌破30%，并持續(xù)下降至23.87%。這表明其長期償債能力總體表現(xiàn)良好且優(yōu)于行業(yè)平均水平。與之對應(yīng)的是環(huán)保投入的第二階段，在這一階段環(huán)保投入大幅上漲，從而增加了中國神華的負債成本，使其面臨較大償債壓力，從而實行更加保守的經(jīng)營策略。

表3 中國神華2007—2020年償債能力指標(biāo) 單位：%

3. 營運能力分析

營運能力指標(biāo)能夠反映企業(yè)對其擁有的生產(chǎn)要素管理情況以及企業(yè)的獲利能力。本文選取存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這兩個指標(biāo)來反映中國神華的營運能力，并且與行業(yè)均值做對比，更加客觀地反映中國神華的資金運營周轉(zhuǎn)情況以及對經(jīng)濟資源管理和運用的效率(見表4)。從表4可以看出中國神華的存貨周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均水平的變化趨勢基本一致，其數(shù)值在8%～13%的合理區(qū)間內(nèi)波動，并在中國神華進行環(huán)保投入過程中無明顯的變化。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)銷售收入的回款能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高說明企業(yè)的議價能力越強。根據(jù)表4可以看出，中國神華的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2013年前后發(fā)生較大的變化。在2013年之前中國神華的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值，在15次左右波動。而在2013年之后，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)均值且在2016年之后有大幅度提升，由2015年的7次大幅提升到2020年的29次，提高了四倍左右，且與行業(yè)平均水平相比領(lǐng)先趨勢越來越明顯。這說明在新一輪環(huán)保投入后，中國神華的營運能力較上一階段又有提高，使其提升了企業(yè)的實力和形象，在上下游企業(yè)中具有更多的議價能力。

表4 中國神華2007—2020年營運能力指標(biāo) 單位：次

4. 成長能力分析

成長能力體現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)擴張的能力，通過指標(biāo)分析可以在一定程度上預(yù)判企業(yè)未來的發(fā)展速度和發(fā)展前景。本文選取營業(yè)收入增長率這一指標(biāo)來觀察中國神華的成長能力變化趨勢，并將其與行業(yè)趨勢做比較，更加客觀地反映中國神華的成長能力指標(biāo)的變化(見表5)。一般而言，營業(yè)收入增長率高，說明企業(yè)產(chǎn)品的市場需求大，業(yè)務(wù)擴張能力強。由表5可以看出，中國神華在2009—2011年和2015—2017年，其營業(yè)收入成長率分別經(jīng)歷了一段高成長性階段，2009—2011年中國神華的營業(yè)收入增長率由13.23%上升到32.05%，增幅達到將近1.5倍，2015—2017年營業(yè)收入增長率由-30.03%上升到35.83%，這兩段時間分別對應(yīng)中國神華環(huán)保投入的第二階段后半段以及第三階段前期。這說明不論是為滿足政府監(jiān)管要求而進行非必要的環(huán)保投入，還是企業(yè)環(huán)保工作進入深化成效階段所進行的環(huán)保投入都會為企業(yè)的成長性帶來較為積極的影響。

表5 中國神華2007—2020年成長能力指標(biāo) 單位：%

四、 結(jié)論與建議

(一) 結(jié)論

根據(jù)上文對中國神華環(huán)保投入的動因以及財務(wù)績效的分析，不難看出環(huán)保投入對財務(wù)績效的影響具有階段性特征。本文根據(jù)環(huán)保制度的發(fā)展階段以及中國神華2008—2020年環(huán)保投入情況，將中國神華的環(huán)保投入大致分為三個階段。研究發(fā)現(xiàn)，在環(huán)保投入的不同階段環(huán)保投入對企業(yè)財務(wù)績效的影響不同，環(huán)保投入暫時降低企業(yè)財務(wù)績效，但從長遠看環(huán)保投入可以帶來企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)價值的提升。特別是在2011—2015年第二階段后期加大環(huán)保投入力度后，中國神華的盈利能力并未能立即得到明顯改善，而是2016年之后盈利能力表現(xiàn)較為突出，且也能夠向后持續(xù)一段時間。針對不同階段的環(huán)保投入，中國神華的短期和長期償債能力并無明顯變動。同時環(huán)保投入的確能夠提升企業(yè)的營運能力，特別是在新一輪環(huán)保投入后，也就是2016年之后有大幅度提升，與行業(yè)平均水平相比領(lǐng)先趨勢越來越明顯，使得其在上下游企業(yè)中具有更多的議價能力，并對企業(yè)的成長性帶來較為積極的影響。

(二)建議

1. 企業(yè)應(yīng)整合自身資源，提高綠色管理的能力，支持環(huán)保投入

基于自利以及短期行為，股東和管理層一般缺乏進行環(huán)保投入的主動性。但通過上述分析，雖然企業(yè)滿足監(jiān)管要求后繼續(xù)進行的環(huán)保投入會暫時降低企業(yè)的財務(wù)績效表現(xiàn)，但是從長遠來看可以帶來企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)價值的提升。基于此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)更加積極地完善環(huán)保投入的相關(guān)制度體系，編制環(huán)境管理規(guī)范以及明確落實環(huán)保責(zé)任，整合自身資源，同時提升企業(yè)自身的綠色管理能力，支持企業(yè)環(huán)保投入，積極實現(xiàn)企業(yè)與社會雙贏的局面。

2. 企業(yè)應(yīng)積極披露環(huán)保投入信息，接受公眾監(jiān)督

企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)與社會各方利益相關(guān)者密不可分。企業(yè)積極進行環(huán)保投入和較好的環(huán)境績效表現(xiàn)能樹立良好的企業(yè)品牌形象，提升顧客忠誠度。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)更加積極詳細地披露環(huán)保投入的有關(guān)信息，進一步建立和完善信息披露制度，及時在社會責(zé)任報告中披露環(huán)境保護的相關(guān)信息、環(huán)保目標(biāo)的完成進度以及實行清潔生產(chǎn)的相關(guān)環(huán)境信息，以便包括社會公眾在內(nèi)的利益相關(guān)者能夠及時了解企業(yè)在環(huán)境保護方面的努力成果，最大限度的發(fā)揮社會輿論的正面導(dǎo)向作用。

3. 政府應(yīng)加強環(huán)境規(guī)制力度，提高違約成本

大部分企業(yè)環(huán)保投入積極性不高的主要原因是其通過環(huán)保投入節(jié)約的環(huán)境成本較小，且并不能覆蓋其因此增加的成本，也就是存在環(huán)境問題的負外部性。在這方面，政府部門可以通過加大環(huán)境稅的征收力度、完善相關(guān)處罰條例以及加大違規(guī)處罰力度等方式，將環(huán)境問題的負外部性內(nèi)部化，進一步激發(fā)企業(yè)進行環(huán)保投入的主動性。同時政府部門也應(yīng)當(dāng)充分考慮企業(yè)為社會總成本下降所做出的貢獻，進一步完善企業(yè)價值衡量標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵更多企業(yè)進行環(huán)保投入，從而實現(xiàn)社會總福利最大化。