譚 韜

（平安科技（深圳）有限公司，廣東 深圳 518000）

隨著世界經(jīng)濟(jì)的動態(tài)發(fā)展和中國經(jīng)濟(jì)體量的持續(xù)擴(kuò)大，成熟于轉(zhuǎn)軌時期的以投資驅(qū)動為主要的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式，已經(jīng)不能夠繼續(xù)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供足夠的動力，實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)大但是不強(qiáng)的問題始終阻礙著中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。在逆全球化背景下，外國的需求減少，受技術(shù)創(chuàng)新、成本、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和環(huán)境等因素的約束，作為拉動經(jīng)濟(jì)前行重要動力的實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入困境，需要尋找新的增長活力。金融創(chuàng)新是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)增長中最重要的因素，在實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化中有著重要意義。

一、金融創(chuàng)新的時代內(nèi)涵

金融創(chuàng)新是金融體制和內(nèi)涵的持續(xù)革新，有金融技術(shù)的創(chuàng)新和制度的創(chuàng)新，但無論是制度創(chuàng)新還是技術(shù)創(chuàng)新，都需要既結(jié)合金融創(chuàng)新的長期發(fā)展戰(zhàn)略，還要貼近金融服務(wù)于實際的根本。實體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展既要有技術(shù)作為創(chuàng)新的發(fā)展動力，還要有金融創(chuàng)新作為輔助。過度的金融創(chuàng)新或者是脫離實體經(jīng)濟(jì)都會阻礙經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，在這樣的形勢下，必須要有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新進(jìn)行監(jiān)管。

二、實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

長時期以來，困擾著中國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要是融資渠道不暢、融資困難和融資貴等原因，尤其是對于中小微企業(yè)、“三農(nóng)”和一些新興產(chǎn)業(yè)的或民營性質(zhì)的初創(chuàng)企業(yè)通常存在著融資方式單一、融資門檻過高和融資成本過高以及資金嚴(yán)重缺少等問題。在中小型企業(yè)方面，我國的中小型企業(yè)數(shù)量占中國企業(yè)總數(shù)量的99%，創(chuàng)造的服務(wù)價值和產(chǎn)品占比超過中國GDP的60%，創(chuàng)造就業(yè)崗位高達(dá)80%，中小企業(yè)是中國市場經(jīng)濟(jì)中最有活力的經(jīng)濟(jì)組成部分，也是促進(jìn)萬眾創(chuàng)新和大眾就業(yè)的關(guān)鍵力量，對中國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著十分重要的意義。在實體經(jīng)濟(jì)潛在增長率持續(xù)下降的形勢下，企業(yè)的杠桿率逐漸增加，企業(yè)的負(fù)擔(dān)也在逐漸加重。在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，國際上全世界經(jīng)濟(jì)增長緩慢，外部需求減少，國內(nèi)的人口紅利和人口老齡化問題和邊際遞減效應(yīng)都對中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率產(chǎn)生了重大影響。中國的宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度也逐漸放緩，實體企業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與發(fā)展緊密相連，中國實體經(jīng)濟(jì)在目前面臨的主要問題是經(jīng)濟(jì)增長速度緩慢，企業(yè)運(yùn)營難度加大和產(chǎn)能過剩等問題。

實體公司的債務(wù)風(fēng)險比較高，尤其是一些國企債務(wù)風(fēng)險較高，對于隱藏風(fēng)險要予以重視。宏觀角度的金融杠桿率高是金融脆弱的源頭和防止系統(tǒng)金融風(fēng)險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在實體公司的具體表現(xiàn)為企業(yè)部門的負(fù)債率高，在金融領(lǐng)域的具體表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)過度擴(kuò)張信用。根據(jù)人民銀行的數(shù)據(jù)可知，2016年中國宏觀杠桿率為247%，超出國際警戒線，尤其是一些國企債務(wù)風(fēng)險高，許多“僵尸企業(yè)”不能破產(chǎn)，市場清理緩慢，造成了許多無效資金需要，而且占用大量信用資源，給實體經(jīng)濟(jì)的融資帶來擠出效應(yīng)，形成了資源錯配的現(xiàn)象，阻礙了企業(yè)的增長和轉(zhuǎn)型升級，對實體經(jīng)濟(jì)效益的發(fā)展有著嚴(yán)重的不利影響。中國實體企業(yè)的高負(fù)稅率阻礙了企業(yè)經(jīng)營活力的發(fā)展，實體經(jīng)濟(jì)還存在結(jié)構(gòu)失衡的問題，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡主要是實體經(jīng)濟(jì)與供需關(guān)系之間的不平衡，國內(nèi)和市場的有效需求分析不足，導(dǎo)致實體企業(yè)利潤低，制造業(yè)投資和生產(chǎn)投資減少。還存在著中低端企業(yè)產(chǎn)能過剩問題，企業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級壓力過大，金融和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡。金融的根本是為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，給實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資金幫助，但是在金融市場上，許多資金在體系內(nèi)部循環(huán)，沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，這不僅造成了許多資產(chǎn)泡沫，也提高了實體經(jīng)濟(jì)的融資難度。房地產(chǎn)和實體經(jīng)濟(jì)之間發(fā)展不平衡，許多資金進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，推動了房地產(chǎn)市場的迅速繁榮，導(dǎo)致全國房價的迅速增長，所以也就相應(yīng)提高了實體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營成本。

三、金融創(chuàng)新過程中的問題

（一）壟斷問題

金融創(chuàng)新中既包括技術(shù)創(chuàng)新，還包括監(jiān)管創(chuàng)新，但是技術(shù)的創(chuàng)新和經(jīng)營主體的資格及牌照都會形成壟斷的方式。擁有牌照的經(jīng)營主體，或者是在技術(shù)壟斷地位的經(jīng)營主體，能夠在法律保護(hù)的范圍內(nèi)經(jīng)營，如果這種服務(wù)只能由少數(shù)機(jī)構(gòu)能夠提供，往往會產(chǎn)生壟斷行為，對實體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營和融資帶來困擾和壓力。

（二）金融創(chuàng)新中的錯誤行為

金融技術(shù)創(chuàng)新很容易在互聯(lián)網(wǎng)方面形成一家獨大的平臺，一家獨大的平臺是由強(qiáng)大的財力支撐，這樣的格局會對其他的金融進(jìn)入者形成很強(qiáng)的壁壘，這種壁壘無論是對接受服務(wù)的服務(wù)者來說，還是對行業(yè)本身的改革和發(fā)展來說都極其不利。金融創(chuàng)新的效果并不確定，還有著錯誤的可能，可能會出現(xiàn)金融丑聞。在大數(shù)據(jù)的背景下，過度搜集消費(fèi)者的數(shù)據(jù)和信息，對個人或消費(fèi)者的隱私權(quán)造成侵害。金融創(chuàng)新像其他創(chuàng)新一樣，背后都有企業(yè)支付創(chuàng)新的巨額成本，作為投資人，希望在投資中減少成本來獲得更多的收益。在這樣的過程中，侵犯知識產(chǎn)權(quán)的行為或者是“搭便車”的行為，對于創(chuàng)新的金融機(jī)構(gòu)都是致命打擊，前期對金融創(chuàng)新投入更多經(jīng)濟(jì)成本，或是由于權(quán)力被侵犯，或是由于剽竊而不能從市場上獲得彌補(bǔ)。但是主動侵權(quán)的公司，卻因此獲得了巨額的收益。長時間下去，整個金融市場的生態(tài)將會被破壞，不會再有金融主體愿意主動進(jìn)行創(chuàng)新，都企圖通過模仿抄襲來占有金融市場。因此，要鼓勵金融集體創(chuàng)新，無論是技術(shù)創(chuàng)新還是基礎(chǔ)創(chuàng)新，都要讓投入者獲得應(yīng)有的回報。通過專利保護(hù)來防止創(chuàng)新者的侵權(quán)行為，讓創(chuàng)新者能夠有所收益，讓侵權(quán)者付出代價。構(gòu)建良性的創(chuàng)新機(jī)制，可以為創(chuàng)新提供充足的動力。

四、金融創(chuàng)新的驅(qū)動機(jī)制

結(jié)合馬克思主義理論，金融創(chuàng)新的本源屬性是服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，在現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)空前發(fā)展的今天，金融創(chuàng)新被賦予更多含義和內(nèi)容，且受到很多因素的制約，為降低防范性系統(tǒng)性風(fēng)險，應(yīng)不斷研究創(chuàng)新路徑，形成金融創(chuàng)新的驅(qū)動機(jī)制。在該機(jī)制的引導(dǎo)下，豐富創(chuàng)新主體的數(shù)量與質(zhì)量，推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)揮其服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的作用，優(yōu)化金融創(chuàng)新路徑，積極打造包容式監(jiān)管營造金融創(chuàng)新良好生態(tài)。

由于在金融創(chuàng)新的過程中，會引發(fā)一系列問題，如壟斷問題、試錯問題、“搭便車”及“逆向選擇”等。比如，“搭便車”行為，對于處在發(fā)展過程中的金融機(jī)構(gòu)來說，這種侵犯或占有知識產(chǎn)權(quán)的行徑，會阻礙創(chuàng)新進(jìn)程，既會造成經(jīng)濟(jì)利益的巨大損失，又會加劇市場的不正當(dāng)競爭。在“搭便車”的干擾下，無法維持正常市場秩序，使得金融行業(yè)之間出現(xiàn)“逆向選擇”現(xiàn)象，久而久之，會降低金融主體的創(chuàng)造性，為擴(kuò)展市場空間，選擇抄襲、模仿等負(fù)面行為，不利于金融行業(yè)的長期發(fā)展。

為打破金融舊制，走出一條自主創(chuàng)新的路線，政府部門應(yīng)積極鼓勵金融主體創(chuàng)新創(chuàng)造，包括服務(wù)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新及制度創(chuàng)新等。因此，應(yīng)不斷探索創(chuàng)新舉措，可結(jié)合實際金融發(fā)展現(xiàn)狀，加強(qiáng)對金融創(chuàng)新支持實體領(lǐng)域的頂層制度設(shè)計，健全融資擔(dān)保制度，完善試錯機(jī)制，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)好實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)。同時，破解融資困局，大力倡導(dǎo)技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新等，助推金融創(chuàng)新，如制定法律法規(guī)，為金融創(chuàng)新提供動力支持，這對優(yōu)化金融市場環(huán)境具有重要意義。

五、發(fā)展對策

（一）發(fā)展多層次資本市場

合理的簡化審批機(jī)制，促進(jìn)審批機(jī)制向市場化發(fā)展。資本市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中十分重要的組成部分，發(fā)揮著對全部社會資金的調(diào)節(jié)作用。發(fā)展多層次的資本市場，對強(qiáng)化資本市場的資金配置作用和控制市場風(fēng)險有著重要意義?？茖W(xué)合理的資本市場體系，能夠?qū)崿F(xiàn)對市場風(fēng)險的分散管理和提高管理的整體效率。加強(qiáng)資本市場的制度建設(shè)，進(jìn)一步提高上市企業(yè)質(zhì)量，推進(jìn)當(dāng)代服務(wù)業(yè)、制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的上市掛牌和融資，強(qiáng)化政府對資本市場的監(jiān)控能力，強(qiáng)化政府對資本市場的監(jiān)督和管理能力，對中小投資者的合法權(quán)益進(jìn)行保護(hù)，推進(jìn)資本市場的健康良好發(fā)展，加快債券市場的建設(shè)進(jìn)度，增強(qiáng)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模。豐富企業(yè)債券的種類，完善相關(guān)的制度，當(dāng)前中國債券市場迅速發(fā)展，已經(jīng)居于世界前列，但是債券市場的產(chǎn)品種類比較少，特別是公司債或企業(yè)債在企業(yè)的融資中占比較低，已經(jīng)給資本市場發(fā)展帶來了壁壘。公司的債券融資與股權(quán)融資相比占比較少，所以要豐富債券的品類種類，促進(jìn)債券市場的良性發(fā)展，從制度上進(jìn)行創(chuàng)新與改革，才能夠吸引更多的投資主體，促進(jìn)投債券市場投資主體的多元化發(fā)展。

（二）建立科學(xué)的金融市場體系

積極引導(dǎo)民間資本進(jìn)入金融市場，鼓勵債券市場、資本市場、產(chǎn)權(quán)交易和市場信托等市場的多元化發(fā)展，為企業(yè)增加融資渠道。進(jìn)一步發(fā)展保險市場，促進(jìn)保險行業(yè)的改革發(fā)展，對保險資金的使用和來源進(jìn)行規(guī)范，發(fā)揮保險資金的作用和優(yōu)勢，增加保險服務(wù)范圍，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效果。除此之外，當(dāng)前中國企業(yè)尤其是實體經(jīng)濟(jì)融資的來源主要是銀行的直接投資，互聯(lián)網(wǎng)金融和小微金融以及民營銀行要大力發(fā)展，既能夠幫助緩解金融服務(wù)范圍不夠的問題，還能夠緩解供給不足的情況，完善和優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的作用，尤其是對普惠金融的發(fā)展，能夠起到推進(jìn)作用。同時，還要加大政策性銀行和大型商業(yè)銀行以及開發(fā)性金融性機(jī)構(gòu)的改革力度，完善公司相關(guān)制度，加強(qiáng)風(fēng)險防控水平和經(jīng)營效率。

（三）促進(jìn)供給側(cè)改革

美國特朗普政府在2017年提出了大規(guī)模縮減計劃和重振制造業(yè)，使得大批資本流入美國，這也給中國的制造業(yè)發(fā)展帶來了一定的壓力，因此要積極采取措施促進(jìn)實體企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。減少企業(yè)的稅負(fù)成本，在財政稅收領(lǐng)域，通過優(yōu)化稅收和稅制，運(yùn)用以鼓勵公司加強(qiáng)研發(fā)投入和新技術(shù)使用為目的的結(jié)構(gòu)性減稅。減少實體企業(yè)的融資成本，促進(jìn)金融與科技相結(jié)合，大力發(fā)展綠色金融和普惠金融，拓寬企業(yè)的融資渠道，通過政策支持引導(dǎo)資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流入，積極鼓勵政策性銀行或國有銀行加大對制造業(yè)的支持力度和信貸投放力度，提升企業(yè)融資比率，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)能力的加大，全面推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，加快企業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級，實施戰(zhàn)略驅(qū)動，加強(qiáng)對人力資本投資的重視，促進(jìn)潛在增長率提高。重視經(jīng)濟(jì)增長的新動力，加強(qiáng)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重視程度，發(fā)揮金融的領(lǐng)導(dǎo)作用，讓資本和優(yōu)質(zhì)資源向新能源、新材料、智能制造、新醫(yī)療以及大健康和大數(shù)據(jù)等新興產(chǎn)業(yè)傾斜。加大金融對國有企業(yè)轉(zhuǎn)型和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的扶持力度，把重點放在提升企業(yè)核心技術(shù)能力方面。

（四）深化國有企業(yè)改革

國有企業(yè)的改革需要金融機(jī)構(gòu)的支持，鼓勵各大金融機(jī)構(gòu)參與國有企業(yè)的債務(wù)重組、并購重組，以及不良資產(chǎn)處置等。運(yùn)用債權(quán)轉(zhuǎn)股的方式，減少國有企業(yè)的負(fù)債率，對以法制化或市場化方式實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股表示支持，通過促進(jìn)資產(chǎn)證券化，增強(qiáng)股權(quán)融資力度等方法，引入更多的投資者，盤活現(xiàn)有國有企業(yè)的存量和資產(chǎn)。提高對國有企業(yè)負(fù)債率的管理，通過重組兼并的處理方式處置一批“僵尸公司”，逐漸把企業(yè)的負(fù)債率減少到科學(xué)合理范圍內(nèi)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)基金幫助實體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和升級，通過多種金融工具和方式滿足企業(yè)兼并重組的要求，支持和幫助地方大型企業(yè)減少財務(wù)杠桿，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動企業(yè)混合制改革，加強(qiáng)國有資本和非公有資本的雙向流入和交叉持股，發(fā)揮非公有資本的全部活力，設(shè)置合理的企業(yè)法人治理機(jī)構(gòu)。

總之，政府要加強(qiáng)對金融創(chuàng)新的重視，逐步提高金融創(chuàng)新對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的幫助作用，構(gòu)建多層次的金融支持體系，在強(qiáng)化金融創(chuàng)新管理的同時，要鼓勵金融工具的多元化發(fā)展。建立科技成果轉(zhuǎn)化體系，促進(jìn)科技成果在實體經(jīng)濟(jì)中的使用和推廣，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品和經(jīng)營模式的高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，加強(qiáng)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動力。