■ 袁林昊 劉春學(xué) 徐雪蓮 白彧穎

（云南財(cái)經(jīng)大學(xué)城市與環(huán)境學(xué)院，云南昆明 650221）

數(shù)據(jù)通過簡便的方法在短時(shí)間內(nèi)獲得了快速增長，2013年全球大數(shù)據(jù)的儲量僅為4.3ZB，到了2019年其儲量就已經(jīng)達(dá)到了40ZB以上。數(shù)據(jù)已經(jīng)成為繼土地、勞動(dòng)、資本、技術(shù)、知識以及管理之后的新生產(chǎn)要素。數(shù)據(jù)資產(chǎn)被充分利用時(shí)可以創(chuàng)造大量的利潤，但并非所有的數(shù)據(jù)都能成為數(shù)據(jù)資產(chǎn)。數(shù)據(jù)資源能否成為數(shù)據(jù)資產(chǎn)需要結(jié)合其屬性進(jìn)行界定，對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的界定、性質(zhì)、特征和價(jià)值創(chuàng)造等方面，不同的機(jī)構(gòu)和學(xué)者有不同的觀點(diǎn)。企業(yè)在對能夠帶來經(jīng)濟(jì)利益的集合數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、清洗、分析和可視化分析之后，數(shù)字信息就成為了數(shù)據(jù)資產(chǎn)，并對數(shù)據(jù)資產(chǎn)如何計(jì)量的問題進(jìn)行了探討（李永紅和張淑雯，2018）。針對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的不同特點(diǎn)，論證了多種數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估方法，諸如期權(quán)模型與傳統(tǒng)的評估方法結(jié)合、市場法、多期超額收益法等（劉琦等，2016；李虹和鮑金見，2020；陳芳和余謙，2021）。然而截止到目前，對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的界定與價(jià)值評估仍就處于起步階段，對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的評估方法國際上也沒有統(tǒng)一的方法體系。

對于社交媒體類企業(yè)而言，用戶資源是數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的核心來源，但傳統(tǒng)評估方法及其局限性難以合理評估并全面均衡數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值。因此，本文運(yùn)用DEVA模型并合理引入用戶活躍度、市場占有率、用戶變動(dòng)率等進(jìn)行修正評估企業(yè)價(jià)值，最后通過AHP層次分析法剝離數(shù)據(jù)資產(chǎn)比例，為企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評估提供參考。

一、社交媒體類數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值分析

對于社交媒體類企業(yè)而言，其數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值體現(xiàn)在數(shù)據(jù)的變現(xiàn)，可以概括為企業(yè)內(nèi)部收益增加和外界合作實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)互贏，這與其用戶行為有緊密的聯(lián)系。

對于企業(yè)內(nèi)部而言，營銷收入和產(chǎn)品的變現(xiàn)是數(shù)據(jù)資產(chǎn)的主要來源。社交媒體類企業(yè)通過對收集到的用戶數(shù)據(jù)信息進(jìn)行分析從而了解到用戶的偏好及行為模式，并根據(jù)這些信息對產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整以更好的契合市場需求并增加營銷收入。同時(shí)，用戶的信息可以通過支付平臺、電商平臺和游戲平臺等服務(wù)進(jìn)行高效利用和數(shù)據(jù)互通以實(shí)現(xiàn)相關(guān)業(yè)務(wù)的增值。

對于企業(yè)外部而言，數(shù)據(jù)資產(chǎn)主要來源于數(shù)據(jù)的跨界共享變現(xiàn)。不同的企業(yè)之間的數(shù)據(jù)資產(chǎn)通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行共享，從而實(shí)現(xiàn)互利共贏，但我國法律目前對相關(guān)用戶的隱私保護(hù)規(guī)定，導(dǎo)致我國數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的相關(guān)案例較少。

（一）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值特點(diǎn)

非實(shí)體性。數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有無形資產(chǎn)的某些特征，與有形資產(chǎn)相比，不存在實(shí)體形態(tài)，具有非實(shí)體性。

業(yè)務(wù)附著性。社交媒體類企業(yè)在日常經(jīng)營中需要處理冗雜的用戶數(shù)據(jù)，這些附著的數(shù)據(jù)資源在加工之后形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

再生性。數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有非消耗性，在經(jīng)過一段時(shí)間之后仍有使用價(jià)值，這是其與實(shí)物資產(chǎn)的主要區(qū)別。在用戶產(chǎn)生數(shù)據(jù)后，這些數(shù)據(jù)資源不會被消耗掉，并且還會產(chǎn)生更多的數(shù)據(jù)資源并通過不斷積累以達(dá)到最大值。需求越大，這類數(shù)據(jù)的價(jià)值就越大。

體量大。社交媒體用戶不管是點(diǎn)擊鏈接還是發(fā)布動(dòng)態(tài)，都伴隨著大量數(shù)據(jù)的產(chǎn)生。用戶自身的復(fù)雜性和用戶結(jié)構(gòu)的多層次性都隨著數(shù)據(jù)規(guī)模的增加從而豐富了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的多樣性。

除此之外，數(shù)據(jù)資產(chǎn)目前還具有權(quán)屬不明晰以及價(jià)值易變難以衡量等特性，但是未來在建立起完整的數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估體系之后，這些問題亦能迎刃而解。

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值影響因素

數(shù)據(jù)規(guī)模質(zhì)量。少量數(shù)據(jù)通常情況下難以加以利用，只有對大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析才有價(jià)值規(guī)律可循。大量的用戶能產(chǎn)生高規(guī)模的數(shù)據(jù)量，數(shù)據(jù)規(guī)模越大，數(shù)據(jù)的質(zhì)量也會更有真實(shí)性和參考價(jià)值。

數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)程度。由于孤立的數(shù)據(jù)不能與其他數(shù)據(jù)產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)連接，根據(jù)梅特卡夫的觀點(diǎn)其也就沒有價(jià)值節(jié)點(diǎn)，不能給企業(yè)帶來價(jià)值。因此，社交媒體類企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)不同部門和不同業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)性，使數(shù)據(jù)之間保持強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值也就越大。

數(shù)據(jù)的更新頻率和時(shí)效性。數(shù)據(jù)的頻率更新越快，其蘊(yùn)含的信息也就越豐富。其一般表現(xiàn)為用戶的活躍程度，如用戶的在線時(shí)長、上網(wǎng)頻率、瀏覽愛好等，活躍程度越高，其價(jià)值也越高。而時(shí)效性的影響主要體現(xiàn)在有限的時(shí)間之內(nèi)對企業(yè)的投資決策能夠有效，比如隨著用戶人群和時(shí)間流動(dòng)的不斷更替，對過去時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)分析可能并不適用于當(dāng)前的信息決策。

處理數(shù)據(jù)的能力。無論是數(shù)據(jù)的獲取還是數(shù)據(jù)開發(fā)及應(yīng)用都依賴于企業(yè)龐大的數(shù)據(jù)儲存和分析處理系統(tǒng)。更先進(jìn)的信息處理分析能力和更快的處理周期不但能夠減少成本，還直接影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)的準(zhǔn)確利用。

二、數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估模型修正

一般認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)是指由特定主體合法擁有或者控制，能持續(xù)發(fā)揮作用并且能帶來直接或者間接經(jīng)濟(jì)利益的數(shù)據(jù)資源。

早些時(shí)候，成本法和市場法因其在成本核算和交易案例方面的困難，一般不用于數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估。收益法中的超額收益法、增量收益法、有無對比法和許可費(fèi)節(jié)省法等模型都較適用于評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)，特別是多期超額收益法被廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評估。

（一）梅特卡夫定律與傳統(tǒng)DEVA模型

梅特卡夫定律一般用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評估。該定律認(rèn)為節(jié)點(diǎn)間的網(wǎng)絡(luò)連接可以創(chuàng)造價(jià)值，即網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值是可以通過節(jié)點(diǎn)數(shù)計(jì)算所得到，其與網(wǎng)絡(luò)中的用戶數(shù)量的平方呈正相關(guān)關(guān)系。

DEVA估值模型以梅特卡夫定律為基礎(chǔ)，廣泛應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值。其數(shù)學(xué)模型如下：

V=M×C2

式中M為單位用戶初始投資成本，C為單位時(shí)間用戶創(chuàng)造價(jià)值。

DEVA模型側(cè)重于用戶的創(chuàng)造價(jià)值和初始投資成本，這就避免了因?yàn)闀?jì)和財(cái)務(wù)報(bào)表問題導(dǎo)致的估值問題，且初創(chuàng)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和可參考的指標(biāo)不足，現(xiàn)金流不穩(wěn)定的問題也能夠解決。

（二）DEVA模型的修正

1.DEVA模型的修正思路

考慮到活躍用戶的占比以及在大數(shù)據(jù)時(shí)代下社交媒體類企業(yè)的用戶規(guī)模以及增長率導(dǎo)致的簡單函數(shù)關(guān)系不再使用的問題，為了反映社交媒體類企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，需要對DEVA模型進(jìn)行一定的修正。

DEVA傳統(tǒng)模型在考慮企業(yè)價(jià)值影響因素時(shí)僅從用戶角度進(jìn)行考慮，未能全面考慮影響企業(yè)價(jià)值的核心因素。只有活躍用戶數(shù)能給企業(yè)帶來價(jià)值，而非活躍用戶不會帶來任何收益。由于邊際貢獻(xiàn)遞減，新用戶在達(dá)到一定規(guī)模之后帶給網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值在下降，因此也需要用新函數(shù)對其表達(dá)式進(jìn)行改進(jìn)。而黏度系數(shù)能反映用戶對于該公司產(chǎn)品的忠誠程度，活躍用戶數(shù)目的變動(dòng)則會對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。對于一家互聯(lián)網(wǎng)類型的社交媒體類企業(yè)而言，由于馬太效應(yīng)的存在，用戶會選擇規(guī)模更大、流行程度更高的產(chǎn)品，因此行業(yè)龍頭往往會獲得更多的用戶，因此市場占有率也是需要調(diào)整的因素。上述修正的思路在對DEVA模型修正時(shí)應(yīng)當(dāng)被考慮到。

2.對公式（用戶價(jià)值與企業(yè)價(jià)值關(guān)系）的修正

由前文提到的，需要對式中的平方關(guān)系進(jìn)行修正。原理來源于齊普夫提出的詞頻分布定律，將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的n個(gè)用戶按照其貢獻(xiàn)進(jìn)行排序，第一名為1，第二名為第一名的1/2也就是1/2，第三名為第一名的1/3也就是1/3，那么以此類推，第n名為第一名的1/n也就是1/n，那么對他們的貢獻(xiàn)求和，也就是對于發(fā)散級數(shù)1/n的求和，當(dāng)n很大時(shí)，參考?xì)W拉公式：其中γ是歐拉常數(shù)，γ≈0.5772，近似看作由于對于網(wǎng)絡(luò)里的每一個(gè)用戶都貢獻(xiàn)了ln（n），那么其他n-1個(gè)用戶都能夠貢獻(xiàn)ln（n），因此n個(gè)用戶的組合對企業(yè)的價(jià)值之和可寫為故DEVA公式調(diào)整為：

3.對活躍用戶數(shù)的修正

前文中提到，只有活躍用戶才能對企業(yè)的價(jià)值產(chǎn)生影響。因此這里引入月活躍用戶數(shù)（MAU）和單用戶貢獻(xiàn)價(jià)值（ARPU）兩個(gè)指標(biāo)。

關(guān)于活躍用戶，騰訊微信對活躍用戶的定義是：至少一次通過微信發(fā)出一條或以上信息，或在微信進(jìn)行其他主動(dòng)操作（如登錄游戲中心或更新朋友圈）的用戶賬號。新浪微博對于活躍用戶的定義是在一個(gè)月之內(nèi)多端口登錄過新浪微博客戶端?；钴S用戶數(shù)的指標(biāo)有年平均活躍用戶數(shù)（YAU）、月平均用戶數(shù)（MAU）和日平均用戶數(shù)（DAU）。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的相關(guān)報(bào)告中用的最多的指標(biāo)是MAU，因?yàn)镸AU相較于DAU更加穩(wěn)定，不會因?yàn)槟骋粌商斓奶厥馐录鴦×也▌?dòng)，且MAU相較于YAU數(shù)據(jù)更容易獲取，因此本文使用MAU指標(biāo)。

對于單用戶貢獻(xiàn)價(jià)值的確定，選用互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的常用指標(biāo)ARPU。ARPU是指單個(gè)用戶在單位時(shí)間內(nèi)為企業(yè)創(chuàng)造的單位平均價(jià)值，其是單用戶對企業(yè)收入貢獻(xiàn)的指標(biāo)。

由上，通過對DEVA估值模型中的所有目標(biāo)用戶的價(jià)值進(jìn)行修正之后，將C替換為MAU×ARPU，就得到了單位時(shí)間內(nèi)用戶創(chuàng)造的平均價(jià)值，即此模型的計(jì)算公式變?yōu)椋?/p>

4.對黏度系數(shù)K修正

正常組小鼠肺組織肺泡結(jié)構(gòu)完整、肺泡腔內(nèi)無異物、肺泡隔薄、支氣管正常、無出血點(diǎn)、無炎癥細(xì)胞浸潤。氣管注射LPS 6 h后,可見小鼠肺組織肺泡結(jié)構(gòu)紊亂、大量肺泡塌陷、肺泡腔內(nèi)可見著染成紅色的富含蛋白的水腫液、肺泡隔增厚、可見氣道上皮細(xì)胞脫落、大量血管充血和出血點(diǎn)。給予TPPU預(yù)處理(1 mg/kg)組可見上述肺內(nèi)病理改變顯著減輕(圖1),提示TPPU可減輕LPS誘導(dǎo)的小鼠ALI的肺內(nèi)病理改變。

傳統(tǒng)的DEVA模型沒有體現(xiàn)出用戶的黏性，用戶黏性是用戶對于品牌產(chǎn)品的忠誠依賴程度。黏度系數(shù)越大，代表每日的使用頻次在增加，對于平臺的依賴程度也在不斷攀升，再消費(fèi)的可能性也就更高。因此引入黏度系數(shù)K調(diào)整后的公式為：

5.對市場占有率L的修正

隨著互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)競爭進(jìn)入白熱化階段，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的明顯特點(diǎn)是由于馬太效應(yīng)的影響頭部占有更大的市場份額，行業(yè)的資源會更多的向行業(yè)龍頭傾斜，企業(yè)價(jià)值也就更大，即強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者更弱。因此這里引入市場占有規(guī)模率L。調(diào)整后的公式為：

6.對用戶變動(dòng)率i的修正

本次調(diào)整還考慮了企業(yè)市場份額的未來趨勢。由于同行業(yè)間的競爭較為激烈，若企業(yè)市場份額能夠在未來將有大幅度提升，用戶數(shù)目的增加會對企業(yè)價(jià)值將會有正向影響，特別是以用戶為核心的社交媒體類企業(yè)，不能僅僅局限于當(dāng)時(shí)時(shí)點(diǎn)的用戶數(shù)，應(yīng)當(dāng)考慮在未來變動(dòng)的情況下的影響。因此引入用戶的變動(dòng)率i，調(diào)整后的公式為：

（三）層次分析法

層次分析法（AHP：Analytic Hierarchy Process ）可以定量地表達(dá)和處理人的主觀判斷，并形成相對客觀的判斷標(biāo)準(zhǔn)，將整體的價(jià)值分解成若干個(gè)影響因素，通過兩兩比較各要素的權(quán)重并將影響因素中與數(shù)字資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)的因素相加，得到數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的參與率。具體步驟為：

表1 模型參數(shù)說明

第二，根據(jù)層次和元素之間的關(guān)系，構(gòu)造由某一元素與相鄰下一層次有聯(lián)系的所有元素的比較判斷矩陣。

表2 比較判斷矩陣

判斷矩陣元素按一定比例標(biāo)度兩兩比較得到，標(biāo)度含義見表3。

表3 層次分析法的重要性標(biāo)度

以上判斷是一種對經(jīng)驗(yàn)和對問題認(rèn)識程度的主觀反映。

第三，根據(jù)得到的判斷矩陣，運(yùn)用數(shù)學(xué)運(yùn)算得出各因素的權(quán)重ωi。

第四，進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。有時(shí)候會出現(xiàn)自相矛盾的比較結(jié)果，這是由于計(jì)算之中反復(fù)進(jìn)行因素與因素間的兩兩重要性比較。因此為了避免不合邏輯的情況，通過特征值法計(jì)算出權(quán)重后，需要對判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，通過計(jì)算的CI及CR值，判斷結(jié)果能否直接使用。

表4 判斷矩陣隨機(jī)一致性指標(biāo)RI

其中CI為一致性指標(biāo)，RI為隨機(jī)一致性指標(biāo)，CR是一致性比率。

根據(jù)公式，計(jì)算出總排序一致性比率CR,若CR＜0.1，則說明矩陣通過了一次性檢驗(yàn)，如果CR＞0.1，就需檢查原因，調(diào)整A后再重新計(jì)算，直到通過一致性檢驗(yàn)。最終，若判斷矩陣通過了一次性檢驗(yàn)，則取前面的結(jié)果ωi，得到各個(gè)因素的權(quán)重?cái)?shù)值。

三、案例介紹

微博股份有限公司（簡稱“新浪微博”或者“微博”）為新浪集團(tuán)控股有限公司控股的子公司，是一家專門提供微型博客服務(wù)的企業(yè)。用戶可以通過網(wǎng)頁、WAP頁面、手機(jī)客戶端發(fā)布消息或上傳圖片。2014年其在納斯達(dá)克（NASDAQ）上市，是首家上市的中文社交媒體企業(yè)。

（一）新浪微博盈利模式

1.廣告及營銷收入。新浪微博的廣告收入主要由活躍客戶、中小企業(yè)投放的廣告收入以及關(guān)聯(lián)方阿里巴巴的廣告收入兩大部分組成。由圖1可以看出，新浪微博的廣告收入均在85%之上。

圖1 新浪微博收入構(gòu)成（億美元）

2.電商業(yè)務(wù)。阿里巴巴作為新浪微博的第二大股東，一直和新浪微博有著密切的戰(zhàn)略合作關(guān)系。通過業(yè)務(wù)的結(jié)合，用戶可以在新浪微博上訪問淘寶商戶界面，淘寶的賣家店鋪花錢在新浪微博的熱搜榜上做廣告宣傳，這為雙方帶來了大量的訪問量，同時(shí)也獲取了大批量優(yōu)質(zhì)的廣告主資源，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值的變現(xiàn)。

3.其它收入。游戲相關(guān)收入，游戲玩家購買的虛擬貨幣。通過API通道的開放，新浪微博與包括游戲開發(fā)商在內(nèi)的平臺合作伙伴簽定有收入分享協(xié)議。VIP會員費(fèi)，包括每月簽訂和每年簽訂的會員費(fèi)，為會員提供某些特權(quán)，享受增值服務(wù)。數(shù)據(jù)授權(quán)服務(wù)，由于他人向平臺獲取數(shù)據(jù)而收取的費(fèi)用。

從上述的盈利模式來看，新浪微博的業(yè)務(wù)核心都離不開其海量的注冊用戶，用戶便是新浪微博最核心的數(shù)據(jù)。

（二）新浪微博數(shù)據(jù)資產(chǎn)

社交流量具有量大、時(shí)長以及黏性高的特點(diǎn)，由于市場具有馬太效應(yīng)，一旦壁壘形成，新進(jìn)入者會難以撬動(dòng)行業(yè)龍頭的地位。前文提到活躍用戶的價(jià)值影響企業(yè)價(jià)值，因此以活躍用戶為出發(fā)點(diǎn)深入探究，分析界定新浪微博的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

1.活躍用戶信息。用戶在注冊賬號第一次登陸時(shí)會被要求填寫相應(yīng)的信息進(jìn)行實(shí)名制注冊，或者通過已經(jīng)實(shí)名制注冊的第三方平臺等進(jìn)行登陸。其中活躍用戶的信息，例如年齡，職業(yè)，地區(qū)，愛好等都被新浪微博進(jìn)行劃分，新浪微博會以此建立對應(yīng)的標(biāo)簽來對用戶進(jìn)行推送，用戶信息便是此推送的基礎(chǔ)。

2.用戶行為痕跡。新浪微博的用戶的瀏覽、互動(dòng)、消費(fèi)行為會被記錄到后臺的數(shù)據(jù)庫從而決定了這背后賬戶的價(jià)值。同時(shí)，新浪微博的熱搜榜會根據(jù)點(diǎn)擊量給對應(yīng)的熱點(diǎn)內(nèi)容和新聞進(jìn)行排名評定。廣告商投放的廣告也會出現(xiàn)在熱搜榜之中，他們會選擇具有更高活躍度和號召力的賬號進(jìn)行宣傳，關(guān)注該類賬號的用戶一般都有相似的愛好，這也提高廣告的投放效果。

3.用戶社交關(guān)系。與其他的即時(shí)通訊軟件不同，新浪微博的最大優(yōu)勢就是建立了自由的社交網(wǎng)絡(luò)。新浪微博的用戶關(guān)系是基于其愛好所劃分，只需單方面關(guān)注對方之后就能進(jìn)行互動(dòng)，互動(dòng)群體有可能具有相同的消費(fèi)水平和傾向，能對特定的人群產(chǎn)生消費(fèi)影響。另外，線上運(yùn)營和社交關(guān)系的背書也為營銷降低成本和快速生效提供了有力保障，新浪微博的這一天然優(yōu)勢使得品牌方更喜歡在新浪微博上做推廣。

新浪微博存在著“用戶流量→數(shù)據(jù)資產(chǎn)→利用→公司收益→企業(yè)價(jià)值”的價(jià)值轉(zhuǎn)化邏輯，但需要注意企業(yè)價(jià)值并非只由數(shù)據(jù)資產(chǎn)構(gòu)成。有著豐富數(shù)據(jù)資產(chǎn)的新浪微博，用戶數(shù)據(jù)在其中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，因此選取新浪微博作為本次評估的案例。

（三）評估過程

本次評估對象是新浪微博的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值，評估范圍是新浪微博資產(chǎn)中涉及所有社交網(wǎng)絡(luò)用戶的價(jià)值，評估基準(zhǔn)日為2020年12月31日，基本假設(shè)為：（1）公開市場假設(shè)；（2）持續(xù)經(jīng)營假設(shè)；（3）交易假設(shè)，基本方法為基于梅特卡夫定律的調(diào)整后的DEVA模型與層次分析法。

由于梅特卡夫定律以及DEVA模型適用于以用戶作為核心價(jià)值的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的評估，因此該方法適用于新浪微博企業(yè)價(jià)值評估。

1.DEVA模型參數(shù)確定

（1）月活躍用戶數(shù)（MAU）。MAU為月活躍用戶數(shù)，即使用唯一新浪微博賬號登錄并訪問的新浪微博用戶。由于本次評估基準(zhǔn)日為2020年12月31日，因此選擇2020年12月的MAU作為指標(biāo)計(jì)算，以求評估值更準(zhǔn)確， 2020年12月的MAU為5.21億。

（2）單位用戶投資成本（M）。單位用戶投資成本等于企業(yè)初始投資成本與平均月活躍用戶數(shù)的比值。這里將新浪微博在2014年4月剛上市時(shí)的融資總額作為新浪微博的初始投資成本，根據(jù)新浪微博發(fā)布的招股說明書和wind終端數(shù)據(jù)查詢，得到首次融資額為2.86億美元。MAU5.21億人，評估基準(zhǔn)日實(shí)時(shí)匯率為1∶6.5265，因此新浪微博的單用戶初始投資成本M為3.58元/人。

（3）用戶黏度（K）。目前采用的用戶黏性系數(shù)主要有兩種計(jì)算方法K=DAU/MAU：一種計(jì)算方法為，另一種為K=MAU/平臺平均活躍用戶。由于新浪微博公布了12月的平均DAU與12月的MAU，因此選取第一個(gè)方法，K取2.25/5.21=43.19%

（4）單位用戶貢獻(xiàn)值（ARPU）。ARPU的計(jì)算方法為營業(yè)收入/平均活躍用戶，平均月活躍用戶數(shù)目取期初月活躍用戶與期末月活躍用戶的平均值，期初月活躍用戶取2019年12月的MAU，期末月活躍用戶取2020年12月的MAU來源于新浪微博的財(cái)務(wù)報(bào)表，新浪微博12月份的ARPU約為21.25元。

（5）市場占有率（L）。如前文提到的，隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，馬太效應(yīng)更加突出?；谶@種特點(diǎn)，頭部企業(yè)會獲得更高的估值，而新型的企業(yè)則很難搶奪資源，難以生存下去。本文選擇評估的對象新浪微博是我國社交媒體行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，與騰訊的微信、QQ這類即時(shí)強(qiáng)社交型的通訊軟件不同，輕社交型的新浪微博本身就是國內(nèi)微型博客領(lǐng)域的行業(yè)龍頭。同為社交媒體類的公司，騰訊與新浪微博兩種類型對應(yīng)的市場以及受眾人群并沒有必然的搶占與沖突關(guān)系，因此可以將新浪微博的市場占有率看作100%。

（6）用戶變動(dòng)率（i）。由圖2可以看出，新浪微博的月活躍人數(shù)增長率逐漸下跌，通過計(jì)算得到2020年12月的MAU變化率為0.97%，因此本次取i=0.97%。

圖2 新浪微博近年月活躍用戶數(shù)（億人）和變化率（%）

將上述指標(biāo)代入調(diào)整后的DEVA模型式中，得：

通過修正調(diào)整后的梅特卡夫DEVA模型，得到新浪微博在2020年12月31日的價(jià)值為670.12億人民幣。評估基準(zhǔn)日新浪微博（WO.O）的市值為605億人民幣（按實(shí)時(shí)匯率折算），與本次的估值相差57.03億，誤差為0.76%，存在一定差距，這是因?yàn)椋孩匐m然國內(nèi)目前的微型博客領(lǐng)域只有新浪微博一家，但是之前市場上還有騰訊微博（騰訊已于2020年下半年宣布關(guān)閉該業(yè)務(wù)）以及一些國外公司的產(chǎn)品，它們同樣會占有一部分市場規(guī)模，但是新浪微博作為龍頭企業(yè)，市場占有率接近100%，但是本文在計(jì)算時(shí)取值為100%；②新浪微博2020年的營收由于疫情有所下降，投資者看衰，其股價(jià)受到一定的波動(dòng)也比較正常，且在2021年上半年其股價(jià)已經(jīng)回暖。③在評估過程中，數(shù)據(jù)獲取僅通過互聯(lián)網(wǎng)公開數(shù)據(jù)以及企業(yè)年報(bào)，會存在一定的不準(zhǔn)確性。因此本次評估取670.12億人民幣作為新浪微博在2020年12月31日的企業(yè)價(jià)值。

2.基于AHP層次分析法的用戶數(shù)據(jù)資產(chǎn)分割

根據(jù)分析，由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)也是企業(yè)擁有或者控制但不可確指的無形資產(chǎn)，且能夠以協(xié)同作用的方式為企業(yè)帶來預(yù)期的超額收益，因此本次評估構(gòu)建以無形資產(chǎn)價(jià)值為目標(biāo)層，且影響無形資產(chǎn)價(jià)值的因素主要包括收入增加、成本減少、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢、品牌市場競爭力；對這四個(gè)因素能夠產(chǎn)生影響的因素有本文討論的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，還有人力資本、專利技術(shù)無形資產(chǎn)、客戶網(wǎng)絡(luò)與生態(tài)系統(tǒng)、戰(zhàn)略投資與管理，即五個(gè)方案層。

利用yaahp軟件建立遞階層次結(jié)構(gòu)，如圖3。

圖3 層次分析結(jié)構(gòu)

其中第一層為目標(biāo)層，第二層為準(zhǔn)則層，第三層為方案層。

根據(jù)上部分對貢獻(xiàn)因素的分析，通過問卷的模式，邀請了十二位資產(chǎn)評估專家、學(xué)院教授對各要素進(jìn)行了打分，對數(shù)據(jù)進(jìn)行整理后處理得到比較判別矩陣。

（1）首先定義準(zhǔn)則層對組合無形資產(chǎn)價(jià)值的比較判別矩陣

經(jīng)過打分和數(shù)據(jù)處理后，得到比較判別矩陣A（表5），通過計(jì)算得出矩陣對應(yīng)的四個(gè)特征值為4.038；0.003；-0.021；-0.021。一致性檢驗(yàn)：CR=0.014＜0.1，檢驗(yàn)通過。

表5 比較判別矩陣A

（2）確定方案層相關(guān)元素對四個(gè)準(zhǔn)則層的貢獻(xiàn)

對收入增加的影響定義為判斷矩陣B1（表6），經(jīng)過打分和數(shù)據(jù)處理后，得到比較判別矩陣B1（表6），通過計(jì)算得出矩陣對應(yīng)的五個(gè)特征值為5.156；-0.016；-0.016；-0.062；-0.062。一致性檢驗(yàn)：CR=0.035＜0.1，檢驗(yàn)通過。

表6 比較判別矩陣B1

對于成本減少的影響定義為判斷矩陣B2，經(jīng)過打分和數(shù)據(jù)處理后，得到比較判別矩陣B2（表7），通過計(jì)算得出矩陣對應(yīng)的五個(gè)特征值為5.275；-0.035；-0.035；-0.102；-0.102。一致性檢驗(yàn)：CR=0.061＜0.1，檢驗(yàn)通過。

表7 比較判別矩陣B2

對于技術(shù)創(chuàng)新的影響定義為矩陣B3，經(jīng)過打分和數(shù)據(jù)處理后，得到比較判別矩陣B3（表8），通過計(jì)算得出矩陣對應(yīng)的五個(gè)特征值為5.309；-0.012；-0.012；-0.020；-0.266。一致性檢驗(yàn)：CR=0.069＜0.1，檢驗(yàn)通過。

表8 比較判別矩陣B3

對品牌市場競爭力的影響定義為矩陣B4，經(jīng)過打分和數(shù)據(jù)處理后，得到比較判別矩陣B4（表9），通過計(jì)算得出矩陣對應(yīng)的五個(gè)特征值為5.207；0.038；0.038；-0.142；-0.142。一致性檢驗(yàn)：CR=0.046＜0.1，檢驗(yàn)通過。

表9 比較判別矩陣B4

整理得表10如下：

表10 無形資產(chǎn)價(jià)值貢獻(xiàn)率的結(jié)果匯總

3.評估結(jié)果分析

查看新浪微博2020年資產(chǎn)負(fù)債表公布的總資產(chǎn)為6 335 117萬美元，即63.35億美元，其中的有形資產(chǎn)（包括機(jī)器及廠房設(shè)備）占0.61億美元，約為資產(chǎn)總值的0.96%。

通過參考有形資產(chǎn)對于企業(yè)整體價(jià)值貢獻(xiàn)比例，可以得到企業(yè)無形資產(chǎn)組合價(jià)值，再計(jì)算出數(shù)據(jù)資產(chǎn)的結(jié)果如下：

數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值=（評估出的企業(yè)價(jià)值-有形資產(chǎn)賬面價(jià)值）×數(shù)據(jù)資產(chǎn)對無形資產(chǎn)組合的貢獻(xiàn)率，前文計(jì)算出的新浪微博在評估基準(zhǔn)日的企業(yè)整體價(jià)值為670.12億元，即新浪微博的在評估基準(zhǔn)日的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值為

新浪微博113.82億元的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值對應(yīng)單用戶價(jià)值約為21.85元，約合3.35美元。2018年同為國內(nèi)社交媒體類企業(yè)的陌陌收購探探時(shí)，探探的單用戶數(shù)據(jù)源價(jià)值為7美元，新浪微博的單用戶數(shù)據(jù)源價(jià)值僅為3.35美元，但是考慮到新浪微博基于用戶構(gòu)建的應(yīng)用模式和商業(yè)模式有所不同以及微型博客類社交用戶群體的消費(fèi)水平差異，3.35美元的單用戶價(jià)值具有一定的合理性。由此可以看出，新浪微博的數(shù)據(jù)資產(chǎn)確實(shí)存在著巨大的價(jià)值，這對于企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作具有戰(zhàn)略性的意義，數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為企業(yè)的無形資產(chǎn)中的重要的一環(huán)，運(yùn)用DEVA模型與層次分析法集合得到的113.82億元的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值結(jié)果具有一定的參考價(jià)值。

四、結(jié)論

1.隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模的不斷增大，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評估需求不斷增加。本文以新浪微博為例，應(yīng)用DEVA模型，通過AHP層次分析法剝離出社交媒體類企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值。從評估來看，以用戶的價(jià)值為中心來評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有可行性。

2.采用以用戶為核心的改進(jìn)DEVA模型，除了考慮了常見的參數(shù)外，還可以調(diào)整市場占有率以及用戶變化率參數(shù)，使其更能契合社交媒體類的企業(yè)特質(zhì)，能更能較好地評估其企業(yè)的整體價(jià)值，結(jié)果更為準(zhǔn)確。

3.由于社交媒體類行業(yè)的商業(yè)模式、變現(xiàn)路徑存在差異，其擁有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)各有所不同，本文采用層次分析法構(gòu)建新浪微博的無形資產(chǎn)組合為目標(biāo)層，以影響組合無形資產(chǎn)的因素確立了四個(gè)準(zhǔn)則性，以此準(zhǔn)則層確立了五個(gè)方案層，降低了由于指標(biāo)比較次數(shù)過多而造成的打分不一致的風(fēng)險(xiǎn)，以此預(yù)測數(shù)據(jù)資產(chǎn)的最終評估價(jià)值更具有可靠性。