顧新宇 吳虹利

中國(guó)電影金融在政策支持的前提下迅速發(fā)展，電影金融是電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必由之路。2020年突如其來(lái)的新冠肺炎疫情，使電影產(chǎn)業(yè)按下了慢放鍵?；仡欕娪敖鹑诎l(fā)展史，投資經(jīng)歷了萌芽、快速發(fā)展、泡沫堆積及去泡沫后的有序發(fā)展。后疫情時(shí)代，電影金融的發(fā)展更加精準(zhǔn)和有效。研究后疫情時(shí)代背景下電影產(chǎn)業(yè)的金融投資分析，有助于提升未來(lái)電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展質(zhì)量，構(gòu)建健康、完善的電影金融體系，助力創(chuàng)作優(yōu)秀作品、弘揚(yáng)中國(guó)文化、講好中國(guó)故事。

一、中國(guó)電影金融發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

（一）中國(guó)電影金融發(fā)展歷程

雖然中國(guó)電影金融起步較晚，但發(fā)展速度較快。電影金融的發(fā)展印證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的各個(gè)階段，代表著人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。

1978年，隨著改革開(kāi)放的大步前進(jìn)，中國(guó)電影金融進(jìn)入了摸索階段。直到2001年，國(guó)務(wù)院第50次常務(wù)會(huì)議通過(guò)了《電影管理?xiàng)l例》，其中第四十九條特別提出了電影事業(yè)發(fā)展設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資金扶持，資助重點(diǎn)電影拍攝及拍攝技術(shù)改造等項(xiàng)目，這標(biāo)志著中國(guó)電影金融進(jìn)入了萌芽階段。2002年起，社會(huì)資本正式進(jìn)入電影行業(yè)，但當(dāng)時(shí)只是部分參與，隨著后續(xù)一系列政策的頒布，民營(yíng)資本可以獨(dú)立完成電影的制作。2003至2006年，中影集團(tuán)平均每年電影制片成本為3億元，其中70%源于社會(huì)資本。其中最具代表性的就是2006年華誼兄弟旗下的《夜宴》，是中國(guó)第一部以銀行貸款的方式籌集資金完成拍攝的電影，通過(guò)深圳發(fā)展銀行貸款5000萬(wàn)元完成了資金籌集，標(biāo)志著中國(guó)正式開(kāi)啟了電影產(chǎn)業(yè)聯(lián)姻金融行業(yè)的序幕，各大銀行逐步進(jìn)入電影行業(yè)投資，融資方式不斷升級(jí)。

2010年，國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)電影產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）。其中明確提出，鼓勵(lì)加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)電影各類(lèi)企業(yè)和電影的投融資政策支持，拓展融資渠道，做好金融服務(wù)，從根本上確定電影與金融的有機(jī)結(jié)合，將金融服務(wù)深度融合到電影行業(yè)中。同年，中央宣傳部、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)九大部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《中央宣傳部 中國(guó)人民銀行 財(cái)政部 文化部 廣電總局 新聞出版總署 銀監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì) 保監(jiān)會(huì)關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見(jiàn)》，這是在《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的通知》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)專(zhuān)門(mén)針對(duì)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)的重要綱領(lǐng)文件，其中提出了對(duì)電影放映等相關(guān)設(shè)備的企業(yè)，確?？砂l(fā)放融資租賃貸款;對(duì)相關(guān)電影產(chǎn)品的綜合消費(fèi)信貸可以嘗試投放，通過(guò)金融手段活躍電影行業(yè)。在此基礎(chǔ)上，電影金融發(fā)展迅速，各類(lèi)電影紛紛與金融牽手。例如，電影《美人魚(yú)》收獲了票房30億元的不俗成績(jī)，便是采用了金融“保底”服務(wù)，主要的保底方是和和影業(yè)，其主要股東為擁有豐富投資履歷的和和基金和五礦國(guó)際信托公司，結(jié)果皆大歡喜，出品方和金融投資方都享受到了金融服務(wù)帶來(lái)的利好。其他電影諸如《港囧》《葉問(wèn)3》《捉妖記》《尋龍?jiān)E》等，紛紛與金融聯(lián)姻，既滿足了金融需求，又在資本運(yùn)作下擴(kuò)大了電影收益，降低了環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。

2016年，《中華人民共和國(guó)電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》）正式頒布，該法律是國(guó)家針對(duì)電影產(chǎn)業(yè)設(shè)立的專(zhuān)門(mén)法律，具有里程碑式的意義。該部法律從電影創(chuàng)作攝制、發(fā)行放映、產(chǎn)業(yè)支持保障等多方面進(jìn)行了確定。其中第四十條明確提出“國(guó)家鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為從事電影活動(dòng)以及改善電影基礎(chǔ)設(shè)施提供融資服務(wù)，依法開(kāi)展與電影有關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，并通過(guò)信貸等方式支持電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！笔状我苑傻男问矫鞔_規(guī)定電影金融，為后續(xù)電影金融的蓬勃發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和提供了充分的保障。當(dāng)然，電影金融的蓬勃發(fā)展離不開(kāi)國(guó)家財(cái)政事業(yè)的大力支持。財(cái)政部每年都會(huì)專(zhuān)門(mén)設(shè)立國(guó)家電影事業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金，提前做好中央補(bǔ)助地方國(guó)家電影事業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金預(yù)算，保證地方電影事業(yè)的有序健康發(fā)展，也為電影與金融的結(jié)合提供了良好的環(huán)境。

（二）中國(guó)電影金融發(fā)展現(xiàn)狀

1.中國(guó)電影票房相關(guān)統(tǒng)計(jì)

隨著中國(guó)電影事業(yè)的蓬勃發(fā)展，電影票房收入節(jié)節(jié)攀升。2012年，中國(guó)電影票房總收入為170.73億元;2019年，這一數(shù)據(jù)飆升至642.66億元，翻了三倍之多。2012年，全球電影票房總收入為347億美元，中國(guó)票房收入占比不到8%;2019年，全球票房收入為425億美元，中國(guó)票房收入占比近1/4，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。美國(guó)2019年電影票房總收入為114億美元，與中國(guó)相比高出10多億美元。2020年受到新冠肺炎疫情影響，中國(guó)票房收入僅為204億元，不及2013年的票房成績(jī)。

根據(jù)表1分析中國(guó)前十大電影的票房收入占總收入比重可以發(fā)現(xiàn)，電影票房收入呈現(xiàn)出聚集分布的現(xiàn)象。2012—2018年，前十大電影的票房收入占比在30%～40%間波動(dòng)，2019年高達(dá)44.59%，可見(jiàn)頭部電影的票房收入集中度較高。雖然2020年占比更高，近60%，但因?yàn)?020年受到疫情影響，電影院線播放頻頻受阻，上線的電影數(shù)量與2019年相比較少，所以2019年更能代表疫情前的整體表現(xiàn)。2020年作為受疫情影響的元年，篩選掉大部分尾部影片，中國(guó)電影市場(chǎng)未來(lái)會(huì)向著市場(chǎng)更接受和易于推廣傳播的優(yōu)質(zhì)電影階段邁進(jìn)。

2.金融投資電影相關(guān)情況

中國(guó)金融投資電影起步較晚，在2010年國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)了《意見(jiàn)》之后發(fā)展迅速。如表2所示，2010年與影視題材相關(guān)的私募股權(quán)市場(chǎng)融資事件僅為9筆，涉及金額8.99億元;2016年在《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》出臺(tái)的基礎(chǔ)上，泡沫式爆發(fā)，事件數(shù)量高達(dá)177筆，涉及金額234億元;2018年雖然事件數(shù)量下降至79筆，但金額仍然攀升至314億元;2019年監(jiān)管從嚴(yán)，泡沫擠出，資本退潮，融資事件下降至22筆，涉及金額跌落至24億元;2020年事件數(shù)量在2019年的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定，融資金額繼續(xù)回落。

可以看出，金融的敏感性在電影行業(yè)中展現(xiàn)，《意見(jiàn)》《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》的出臺(tái)鼓勵(lì)了行業(yè)的發(fā)展，也帶動(dòng)了泡沫的產(chǎn)生。經(jīng)過(guò)去泡沫化，行業(yè)回歸正常狀態(tài)，特別在2020年疫情之后，資本流動(dòng)性收緊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，電影行業(yè)的金融服務(wù)將更直接、更精準(zhǔn)，更凸顯出后疫情時(shí)代的電影金融投資方向。D680984D-ACC6-4874-80F4-02F830DF74D7

3.電影相關(guān)企業(yè)股市情況

在電影行業(yè)中，直接上市的公司數(shù)量不多，最具代表性的有萬(wàn)達(dá)電影、光線傳媒、華誼兄弟和中國(guó)電影四家公司。四家公司中，華誼兄弟最早掛牌上市，2009年便有相關(guān)股價(jià)數(shù)據(jù)，光線傳媒于2011年上市，萬(wàn)達(dá)電影在2015年進(jìn)入，中國(guó)電影于2016年成為后起之秀。從股價(jià)變動(dòng)情況來(lái)看（如圖1所示），萬(wàn)達(dá)電影和光線傳媒上市則表現(xiàn)不俗。萬(wàn)達(dá)電影的股價(jià)高達(dá)244元，光線傳媒為60元，隨后萬(wàn)達(dá)電影股價(jià)大幅下降。特別在2016年以后，四大股票價(jià)格均出現(xiàn)回落。直到2021年，萬(wàn)達(dá)、光線、中影都保持在11～15元的區(qū)間內(nèi)，華誼兄弟從上市開(kāi)盤(pán)的55元跌落至3.8元。

在股票市場(chǎng)上，電影板塊持續(xù)走低，股價(jià)趨于平穩(wěn)，這與市場(chǎng)上對(duì)電影題材的股票逐漸回歸冷靜有關(guān)，且《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》的頒布帶來(lái)了電影行業(yè)投融資的多樣性，股票融資僅為其中一種途徑。根據(jù)上文分析中的票房聚集度較強(qiáng)的特性可知，未來(lái)優(yōu)質(zhì)電影的產(chǎn)出會(huì)使得投資變得更為集中。

二、中國(guó)電影金融投資路徑及有效性分析

（一）政府及國(guó)企直接投資

中國(guó)電影金融投資路徑中，政府直接投資的方式出現(xiàn)最早。例如，財(cái)政部每年專(zhuān)門(mén)設(shè)立國(guó)家電影事業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金，各個(gè)地方政府也會(huì)根據(jù)要求單獨(dú)設(shè)立地方電影發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金，助力國(guó)產(chǎn)電影發(fā)展，對(duì)民族地區(qū)、貧困地區(qū)文化事業(yè)的發(fā)展起到了重要推力。

2010年，電影《唐山大地震》收獲6.73億元票房，制作拍攝成本1.2億元，其中有一半來(lái)自唐山市政府投資。整部電影還原了當(dāng)年唐山大地震及震后的感人故事，賦予了城市一部有血有肉的鮮活記錄。這類(lèi)城市定制電影是未來(lái)各大城市文化輸出、形象宣傳的范式，能夠以歷史鑒未來(lái)。另外，作為國(guó)企的中影集團(tuán)，推出了“建國(guó)三部曲”，即《建國(guó)大業(yè)》《建黨大業(yè)》《建軍大業(yè)》，反響強(qiáng)烈，將紅色主旋律的價(jià)值觀傳遞給每一位觀影人。

政府或國(guó)企直接投資電影，其目的不只是為了不錯(cuò)的票房成績(jī)，更多在于城市文化的塑造，關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)彰顯的文化自信，時(shí)刻注意“講好中國(guó)故事”。越來(lái)越多的主旋律、紅色電影制作精良，受到觀眾的一致好評(píng)，提升了觀眾的愛(ài)國(guó)主義情懷。因此，該路徑是必不可少的方式，能夠幫助國(guó)家乃至民族記錄歷史、傳承文化。

（二）銀行貸款投資

銀行貸款投資是電影拍攝制作籌資的重要途徑，自《夜宴》的成功融資后，各大影視制作公司紛紛開(kāi)啟了貸款融資之路。學(xué)者于孝建、任兆璋指出，采用各種無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行集合質(zhì)押，可引入多種金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)文化企業(yè)貸款信用。[3]因此，影視制作公司在向銀行進(jìn)行貸款審批時(shí)，既可以通過(guò)資產(chǎn)抵押，包括固定資產(chǎn)、播映權(quán)等，也可以通過(guò)信用擔(dān)保。北京銀行在電影投資貸款方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和案例，諸如《湄公河行動(dòng)》《智取威虎山》《戰(zhàn)狼2》都是獲得高票房、高榮譽(yù)的佳作，包括“五個(gè)一工程”優(yōu)秀作品獎(jiǎng)、金雞獎(jiǎng)“最佳故事片”等，投資眼光獨(dú)到，收獲頗豐。經(jīng)過(guò)多年合作，北京銀行與博納影業(yè)形成固定投資合作方式，合作了包括電影《龍門(mén)飛甲》《紅海行動(dòng)》《十月圍城》等幾十部?jī)?yōu)秀且賣(mài)座的影片，甚至在《湄公河行動(dòng)》時(shí)提供1.8億元的專(zhuān)項(xiàng)支持貸款資金，保證了拍攝進(jìn)程，確保了制作水準(zhǔn)。

銀行貸款投資電影的方式是銀行與電影企業(yè)聯(lián)手的關(guān)鍵渠道，也是金融行業(yè)扶持文化產(chǎn)業(yè)的最有效、最直接的途徑。電影制作公司應(yīng)當(dāng)確保劇本及拍攝的質(zhì)量，良好的信用記錄會(huì)使得銀行更快地完成貸款審批，甚至直接使用信用擔(dān)保代替資產(chǎn)擔(dān)保。銀行也應(yīng)當(dāng)甄別電影的質(zhì)量好壞與否，做好充足的市場(chǎng)調(diào)研，避免市場(chǎng)接受度低、影片拍攝爛尾的情況發(fā)生。銀行貸款途徑直接有效，但方式還應(yīng)當(dāng)多樣化。學(xué)者王宇瓊認(rèn)為，中國(guó)電影目前的融資結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)的銀行貸款和分散非專(zhuān)業(yè)的投資人仍是主力，這與電影產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展是不相稱(chēng)的。[4]因此，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮金融投資領(lǐng)域投融資多渠道的特點(diǎn)，豐富電影融資方式。

（三）股票基金投資

股票基金的投資途徑形式多樣，股票投資可選擇所屬的電影上市公司，如上文提到的萬(wàn)達(dá)電影、光線傳媒等;基金投資多數(shù)以私募股權(quán)基金為主，可以選擇固定的電影企業(yè)，也可以設(shè)立專(zhuān)門(mén)影視投資基金。例如，中國(guó)第一支在天津核準(zhǔn)設(shè)立的以影視文化為主要投資方向的私募股權(quán)基金——一壹影視文化股權(quán)投資基金，投資了《一九四二》《一代宗師》等大片。目前，中國(guó)私募基金數(shù)量逐步增多，在電影誕生前的各個(gè)環(huán)節(jié)都給予了大力支持。另外，部分影視類(lèi)基金與電影制片方達(dá)成上文提出的“保底協(xié)議”，其中“完片擔(dān)保”是一種新興途徑，即提前為制作方提供保底資金，也在票房大賣(mài)時(shí)拿取更高比例的分紅。學(xué)者劉東民、沈頌東指出，完片擔(dān)保作為國(guó)際上助力電影項(xiàng)目融資的重要手段，目前在我國(guó)尚未大規(guī)模普及，依據(jù)當(dāng)前的政策環(huán)境和電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，以大制片商為主導(dǎo)、采用擔(dān)保形式的方案是一種相對(duì)可行的完片擔(dān)保模式。[5]

股票基金對(duì)電影的投資方式靈活多樣，來(lái)源廣泛，但也對(duì)投資者提出了更高的要求，即需要其擁有專(zhuān)業(yè)的金融服務(wù)知識(shí)，能夠鑒別投資標(biāo)的物的估值，選擇最優(yōu)的投資方式和途徑，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的金融服務(wù)，為電影制片提供獲取最大收益的可能，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，促進(jìn)電影產(chǎn)業(yè)融資機(jī)制的健康發(fā)展。

三、中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)金融投資未來(lái)發(fā)展建議

（一）政府繼續(xù)加大支持力度

中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)與金融投資的有機(jī)結(jié)合，一定程度上依賴政府的大力支持。未來(lái)，政府應(yīng)在保障財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金及豐富多樣投融資渠道的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加大支持力度，包括鼓勵(lì)金融企業(yè)進(jìn)一步提高電影投融資的側(cè)重比例，給予稅收優(yōu)惠、土地租賃優(yōu)惠等;政府投資類(lèi)電影作品要多方面注重電影作品傳遞的價(jià)值觀和城市形象，不僅提供資金的支持，而且豐富劇本內(nèi)容素材、提供拍攝場(chǎng)地等，保障電影的原汁原味。同時(shí)，政府可以提供電影的全周期金融保障，包括初期的劇本內(nèi)容版權(quán)保護(hù)、電影版權(quán)保護(hù);拍攝過(guò)程中的進(jìn)度把握，資金監(jiān)管;發(fā)行上映過(guò)程中搭建好宣傳渠道，通過(guò)主流媒體、多媒體、新媒體、自媒體等多種方式構(gòu)建合理、適當(dāng)、完整的宣傳體系;電影上映后期資金的回收，收益的分配或虧損的補(bǔ)償?shù)?。特別是后疫情時(shí)代對(duì)電影金融的支持，要樹(shù)立市場(chǎng)信心，將好作品推薦給千家萬(wàn)戶，講好中國(guó)故事，打造中國(guó)品牌。

（二）完善配套法律法規(guī)制度

電影金融的長(zhǎng)期、有效、富有活力地發(fā)展，需要有一系列配套法律法規(guī)的保障。在國(guó)家政策背景的引導(dǎo)下，電影金融的發(fā)展方向未來(lái)會(huì)更加健康、有序。因此，在現(xiàn)有法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善配套制度建設(shè)，在保證市場(chǎng)準(zhǔn)入寬松條件的前提下，做好監(jiān)管工作。目前已出現(xiàn)部分企業(yè)以拍攝電影為由，詐騙籌集資金的現(xiàn)象，金融本身有著諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，一方面應(yīng)保障投資者的資金真正、完全、安全地進(jìn)入需要融資的電影企業(yè);另一方面應(yīng)監(jiān)管電影制片方合理使用資金，做好貸后監(jiān)管，從制度上規(guī)定上述流程，從根源上排除風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。金融服務(wù)途徑發(fā)展更多元，更需要配套制度的及時(shí)出臺(tái)，保障投融資的安全性。

（三）注重搭建平臺(tái)整合資源

中國(guó)發(fā)展電影金融，要擺脫“就事論事”的原則，不僅要架起電影行業(yè)和金融行業(yè)的橋梁，而且要鞏固整合合作關(guān)系附加的各類(lèi)資源，搭建整合電影金融資源的服務(wù)平臺(tái)，如資金籌措的展示渠道、打通各類(lèi)行政審批的“一條龍”服務(wù)通道，加快從劇本到成片的轉(zhuǎn)化速度，保質(zhì)保量完成多項(xiàng)電影作品。電影產(chǎn)業(yè)需要的不僅僅是金融方面的資金支持，更需要金融配套服務(wù)的資源統(tǒng)一整合，構(gòu)建豐富、健康、完善的電影金融體系，為生產(chǎn)出更多的優(yōu)秀影片保駕護(hù)航。

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[5]劉東民，沈頌東.電影的融資困境與完片擔(dān)保——從博弈論視角觀察分析[ J ].中國(guó)電影市場(chǎng)，2022（01）：26-33.

【作者簡(jiǎn)介】 ?顧新宇，男，內(nèi)蒙古呼和浩特人，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院博士生，主要從事資本市場(chǎng)、

投資思想史研究;

吳虹利，女，四川成都人，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院博士生，主要從事貨幣銀行、宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究。D680984D-ACC6-4874-80F4-02F830DF74D7