■王偉紅 王 璇 彭丙虎 蘇 媚

（山東財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，山東濟(jì)南 250014）

一、引言

越來(lái)越多的企業(yè)將社會(huì)責(zé)任納入公司戰(zhàn)略，并使其成為與利益相關(guān)者溝通的橋梁和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要工具?！禔 股ESG 評(píng)級(jí)分析報(bào)告2020》的數(shù)據(jù)顯示：2012年6月至2020年6月環(huán)境類負(fù)面事件共發(fā)生8 447 件，一系列的環(huán)境違規(guī)記錄映射出很多企業(yè)社會(huì)責(zé)任感的缺失和社會(huì)責(zé)任意識(shí)的淡薄。企業(yè)社會(huì)責(zé)任既是具有法律效力的監(jiān)管約束的替代方案，也是一套自愿的管理實(shí)踐，因而法律不能強(qiáng)制要求企業(yè)必須“做好事”“做善事”，那么該如何引導(dǎo)和激勵(lì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)？

現(xiàn)有研究從資源基礎(chǔ)理論、利益相關(guān)者理論、代理理論和合法性理論等不同的角度，聚焦于財(cái)務(wù)因素、公司治理、企業(yè)文化和外部因素對(duì)社會(huì)責(zé)任的影響，忽略了同伴企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)個(gè)體企業(yè)社會(huì)責(zé)任決策的外生影響，缺少對(duì)社會(huì)責(zé)任決策行為因素的全面考量。公眾對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)的認(rèn)知受到其他企業(yè)社會(huì)責(zé)任聲譽(yù)的影響，因而履行社會(huì)責(zé)任的聲譽(yù)會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)（費(fèi)顯政等，2010）。潘孝珍（2019）認(rèn)為：社會(huì)責(zé)任行為存在“物以類聚”的現(xiàn)象，表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)可樹(shù)立榜樣，帶動(dòng)周圍企業(yè)更多地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。周浩和湯麗榮（2015）發(fā)現(xiàn)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)承擔(dān)員工社會(huì)責(zé)任的影響沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的地域差異，但存在顯著的行業(yè)差異。這幾項(xiàng)研究提出了企業(yè)社會(huì)責(zé)任可以相互傳遞的觀點(diǎn)，但是研究視角局限于社會(huì)責(zé)任的空間區(qū)域傳遞，或者僅關(guān)注員工類社會(huì)責(zé)任的行業(yè)影響。劉柏和盧家銳（2018）首次檢驗(yàn)了行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的平均社會(huì)責(zé)任對(duì)個(gè)體企業(yè)的影響，但僅考慮產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)而忽略了競(jìng)爭(zhēng)因素的影響，且未檢驗(yàn)社會(huì)責(zé)任“傳染機(jī)制”的經(jīng)濟(jì)后果。

同伴行為是指?jìng)€(gè)體的行為決策受相同或相近企業(yè)的決策行為影響，從而導(dǎo)致其采取類似的企業(yè)決策（Manski，1993）。近年來(lái)，研究人員發(fā)現(xiàn)同伴行為廣泛存在于融資、投資和分配等領(lǐng)域，如分析師預(yù)測(cè)、基金投票、股票市場(chǎng)參與、內(nèi)部資本市場(chǎng)、高管薪酬、公司違規(guī)行為披露、財(cái)務(wù)舞弊等。那么企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為是否存在“同伴行為”？社會(huì)責(zé)任不是一個(gè)選項(xiàng)，而是企業(yè)必須做的事情（Chandler，2016），已經(jīng)從一種慈善方式演變?yōu)橐环N戰(zhàn)略商業(yè)需求，這不僅是迎合證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的要求，還因?yàn)橥獠苛α坑绊懫髽I(yè)決策，管理者在做出與社會(huì)責(zé)任相關(guān)的決策時(shí)會(huì)參照其他企業(yè)，為了維護(hù)“面子”或者“位子”等承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，產(chǎn)生對(duì)同伴企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)的模仿行為。那么，如果企業(yè)響應(yīng)了同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)，是否會(huì)提升企業(yè)價(jià)值？

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任決策的同伴行為

企業(yè)在開(kāi)放的社會(huì)環(huán)境中經(jīng)營(yíng)，有經(jīng)驗(yàn)的管理者會(huì)密切關(guān)注同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或同地區(qū)企業(yè)的行為。同行或同地區(qū)企業(yè)間以各種方式進(jìn)行基于市場(chǎng)或是非市場(chǎng)的互動(dòng)。非市場(chǎng)化互動(dòng)往往影響企業(yè)決策，進(jìn)而表現(xiàn)出同伴行為。比如，一家企業(yè)可能通過(guò)模仿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的營(yíng)銷戰(zhàn)略以保持其市場(chǎng)份額。Fracass（2016）發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)政策并非僅取決于企業(yè)的個(gè)體特征，還通常會(huì)采用與其類似企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。企業(yè)經(jīng)理、財(cái)務(wù)分析師、銀行家或投資專業(yè)人士通常依賴相關(guān)企業(yè)的價(jià)格“倍數(shù)”（如市凈率或市盈率）來(lái)評(píng)估新投資。Menzly 和Ozbas（2010）證實(shí)了企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率與關(guān)聯(lián)企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率正相關(guān)。易志高等（2019）發(fā)現(xiàn)企業(yè)高管減持行為會(huì)受到同行和同地區(qū)企業(yè)高管減持行為的影響，進(jìn)而表現(xiàn)出明顯的“結(jié)伴減持”現(xiàn)象。石桂峰（2015）發(fā)現(xiàn)同地區(qū)其他企業(yè)增加投資時(shí)，個(gè)體企業(yè)也會(huì)增加投資。此外，社會(huì)規(guī)范或文化等因素也常在個(gè)體或企業(yè)決策中扮演重要角色，從而導(dǎo)致諸如企業(yè)違規(guī)等行為的地區(qū)集聚現(xiàn)象（Parsons etc.，2018）。因此，企業(yè)并不是孤立地做出決策，而是具有“相互傳染性”，同行或同地區(qū)企業(yè)的特征和行為是影響企業(yè)決策的重要因素。

社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論認(rèn)為個(gè)體的偏好和決策受他人行為的影響，同理企業(yè)“做好事”也可能受其他企業(yè)影響。企業(yè)為減少經(jīng)營(yíng)不確定性或者增強(qiáng)合法性，往往會(huì)跟隨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的戰(zhàn)略進(jìn)行社會(huì)責(zé)任決策（Meyer 和Rowan，1977），學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)和競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)機(jī)可以給出很好的解釋：（1）參考或模仿同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)可能是因?yàn)樘幚砘颢@取信息的能力受限或者為了降低信息收集和識(shí)別成本。不同于一般的經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目支出，社會(huì)責(zé)任支出具有周期長(zhǎng)、見(jiàn)效慢的特點(diǎn)，其對(duì)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造性具有高度不確定性。同伴企業(yè)在相似的制度環(huán)境下運(yùn)營(yíng)，同伴企業(yè)的決策是最好的參照對(duì)象。非經(jīng)濟(jì)因素如區(qū)域文化或關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是影響企業(yè)政策制定的主要原因，同伴企業(yè)間的信息溝通及員工間的信息傳遞等更加方便。因此學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)將企業(yè)間的社會(huì)責(zé)任政策聯(lián)系起來(lái)，促使個(gè)體企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的趨同。（2）利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的反饋會(huì)以同伴企業(yè)為參考對(duì)象。如果同伴企業(yè)在社會(huì)責(zé)任上投資更多、做得更好，社會(huì)責(zé)任缺失或者表現(xiàn)一般企業(yè)的責(zé)任付出就顯得微不足道，市場(chǎng)可能會(huì)降低對(duì)此類企業(yè)的“好感”。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任可能是反應(yīng)性的，同伴企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)促使管理層在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面跟上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的步伐，這種競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系導(dǎo)致社會(huì)責(zé)任同伴行為的產(chǎn)生。由此提出假設(shè)1a和1b：

H1a：企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為存在明顯的行業(yè)同伴行為現(xiàn)象，即同行企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平對(duì)本企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平有顯著正向影響。

H1b：企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為存在明顯的地區(qū)同伴行為現(xiàn)象，即同地區(qū)企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平對(duì)本企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平有顯著正向影響。

（二）競(jìng)爭(zhēng)程度、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與社會(huì)責(zé)任同伴行為

1.競(jìng)爭(zhēng)程度。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是一種強(qiáng)有力的外部控制機(jī)制，可以減少信息不對(duì)稱和管理者的過(guò)度投資（Giroud 和Mueller，2011）。履行社會(huì)責(zé)任搶奪企業(yè)有限的經(jīng)濟(jì)資源，因而主要是企業(yè)自愿的行為，也是體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念的重要商業(yè)戰(zhàn)略。競(jìng)爭(zhēng)激烈環(huán)境下產(chǎn)品的同質(zhì)性使得消費(fèi)者的討價(jià)還價(jià)能力提高，企業(yè)的利潤(rùn)率下降，此時(shí)企業(yè)可能更多地將資源投放于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)或市場(chǎng)的開(kāi)拓，而不是投資于回報(bào)見(jiàn)效慢的社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目。再者，處于競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，更易于傳遞社會(huì)責(zé)任投資決策、營(yíng)銷策略和運(yùn)營(yíng)方式等信息，因而企業(yè)間的相互依賴性較低，有價(jià)值的模仿行為較少。而在競(jìng)爭(zhēng)程度較低的環(huán)境中，企業(yè)獲取有用和準(zhǔn)確信息的成本較高、能力有限，這時(shí)同伴企業(yè)的決策行為就能發(fā)揮企業(yè)決策的指引作用（劉柏和王一博，2019），同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)助力企業(yè)堅(jiān)定履行社會(huì)責(zé)任的決心，使得社會(huì)責(zé)任競(jìng)爭(zhēng)成為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)之外的另一種競(jìng)爭(zhēng)形式。因此，低競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)對(duì)個(gè)體企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為影響更大。綜上，提出如下假設(shè)：

H2：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越低，企業(yè)社會(huì)責(zé)任同伴行為越明顯。

2.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。在我國(guó)特殊的制度背景下，國(guó)企的社會(huì)責(zé)任同伴行為現(xiàn)象會(huì)更加明顯。（1）我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的演變很大程度上是由政府推動(dòng)的。2006年《公司法》首次將企業(yè)社會(huì)責(zé)任納入法律體系，隨后國(guó)務(wù)院國(guó)資委于2008年發(fā)布了《中央國(guó)有企業(yè)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任指引》，國(guó)企成為履行社會(huì)責(zé)任的典范。2013年《關(guān)于全面深化改革的重大問(wèn)題的決定》中將社會(huì)責(zé)任作為進(jìn)一步深化國(guó)企改革的關(guān)鍵。政府作為監(jiān)管者，利用社會(huì)責(zé)任重建企業(yè)的社會(huì)合法性（Moon 和Shen，2010）。國(guó)企必須扮演政治參與者的角色以建立良好的政企關(guān)系，與政府互動(dòng)或積極響應(yīng)政府要求以實(shí)現(xiàn)政企互惠，從而對(duì)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)出更大的積極性。（2）國(guó)企管理層更注重個(gè)人政治抱負(fù)的實(shí)現(xiàn)和職位晉升等政治目標(biāo)，一個(gè)重要的實(shí)現(xiàn)途徑就是樹(shù)立良好的企業(yè)形象以傳遞其敢于擔(dān)當(dāng)?shù)钠焚|(zhì)，國(guó)企間也會(huì)通過(guò)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任相互攀比。非國(guó)有企業(yè)受政策、市場(chǎng)秩序和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等多種外部因素的制約，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任并不是其首要考慮的問(wèn)題。雖然履行社會(huì)責(zé)任能帶來(lái)提高員工歸屬感、良好的客戶口碑、增加潛在客戶等收益，但與新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和營(yíng)銷活動(dòng)爭(zhēng)奪企業(yè)有限的財(cái)務(wù)資源，可能帶來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)導(dǎo)致企業(yè)縮減其他資源投入。成本高昂的社會(huì)責(zé)任投入如果不能為企業(yè)帶來(lái)可觀的回報(bào)，容易造成經(jīng)濟(jì)資源的浪費(fèi)和濫用（李正，2006），所以即使同伴企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平較高，非國(guó)有企業(yè)仍然存在不愿捐、不敢捐或不會(huì)捐的現(xiàn)實(shí)（潘奇，2018），履行社會(huì)責(zé)任的意愿和能力相對(duì)薄弱。（3）國(guó)企在軟預(yù)算約束下運(yùn)營(yíng)，在獲取資源、債務(wù)融資方面具有很大優(yōu)勢(shì)且往往得到政府的關(guān)注，使得國(guó)企管理層利用企業(yè)資源投資社會(huì)責(zé)任以提高個(gè)人聲望的動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈。非國(guó)有企業(yè)的融資成本較高，追隨同伴行為的機(jī)會(huì)成本更高，或者即便有意跟隨卻無(wú)資金支持，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任帶來(lái)的可能是“雨天的水坑而不是雨傘”，因此對(duì)同伴企業(yè)社會(huì)責(zé)任的追隨意愿沒(méi)有國(guó)企強(qiáng)烈。綜上，提出假設(shè)3：

H3：相較于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任同伴行為更加明顯。

（三）社會(huì)責(zé)任同伴行為的價(jià)值效應(yīng)

企業(yè)如果成功地響應(yīng)了同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)，將社會(huì)責(zé)任納入經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)和社會(huì)利益至關(guān)重要，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任具有價(jià)值驅(qū)動(dòng)的本質(zhì)特征。

首先，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是一種增值投資。一方面，履行社會(huì)責(zé)任可以為企業(yè)帶來(lái)貨幣性收益。企業(yè)與外部投資者形成一種動(dòng)態(tài)博弈，企業(yè)期望獲得投資者的資金支持，但投資者對(duì)選擇哪家企業(yè)存有疑慮（張兆國(guó)等，2013）。承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)良好表現(xiàn)的信號(hào)，對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)的企業(yè)通常被認(rèn)為更有道德、交易更加透明（Jones，1995），這些道德和透明的品質(zhì)有助于減少信息不對(duì)稱、緩解代理問(wèn)題，為企業(yè)帶來(lái)更高的市場(chǎng)份額和戰(zhàn)略回報(bào)。社會(huì)責(zé)任水平越高的企業(yè)往往獲得更好的信用評(píng)級(jí)（Attig etc.，2013）和政企關(guān)系（Lin etc.，2015），享受更低的銀行貸款成本（Cheng etc.，2014）、股本成本（Ghoul etc.，2011]、市場(chǎng)摩擦（Attig，2012）和股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)（宋獻(xiàn)中等，2017）。Dacin（1997）發(fā)現(xiàn)顧客對(duì)關(guān)心社會(huì)和自然環(huán)境的企業(yè)更感興趣，他們通過(guò)增加對(duì)企業(yè)產(chǎn)品（服務(wù)）的需求以及支付高價(jià)來(lái)響應(yīng)企業(yè)的社會(huì)活動(dòng)。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的溫暖光芒會(huì)產(chǎn)生“光暈效應(yīng)”，激勵(lì)客戶購(gòu)買其產(chǎn)品或服務(wù)（Peloza 和Shang，2011）。另一方面，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任還會(huì)為企業(yè)帶來(lái)提高聲譽(yù)、樹(shù)立良好的企業(yè)形象、增加潛在客戶等非貨幣性收益。履行社會(huì)責(zé)任增強(qiáng)了消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的信任，可以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位（Brik，2011）；提高了員工的組織承諾，員工更加熱情和富有生產(chǎn)力（Kim，2018）；賦予市場(chǎng)導(dǎo)向活動(dòng)一種人文氣息，改善消費(fèi)者和員工對(duì)企業(yè)的認(rèn)知（Greening 和Turban，2000）；有助于產(chǎn)生道德資本，并防止社會(huì)的負(fù)面評(píng)價(jià)和對(duì)公司的抵制（Godfrey，2007）；有助于增強(qiáng)社會(huì)合法性和獲得政府支持，減少行政監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)（Hillman，和Keim，2001）。企業(yè)通過(guò)投資社會(huì)責(zé)任有效地服務(wù)于利益相關(guān)者從而獲得并維持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而提高企業(yè)績(jī)效。

其次，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是一種戰(zhàn)略性投資。認(rèn)知失調(diào)理論表明，投資者在面臨較高的不確定性時(shí)，其決策會(huì)更加依賴于聲譽(yù)（Fombrun 和Shanley，1990）。履行社會(huì)責(zé)任已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)、環(huán)境協(xié)調(diào)的主要衡量指標(biāo)，有助于企業(yè)樹(shù)立良好的形象，成為利益相關(guān)者評(píng)估企業(yè)的信號(hào)之一。任何企業(yè)的社會(huì)目標(biāo)都必須與其長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)利益一致，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的社會(huì)責(zé)任行為與發(fā)展戰(zhàn)略的匹配對(duì)于企業(yè)的成功至關(guān)重要。同伴企業(yè)投資社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的行為，不僅會(huì)引領(lǐng)個(gè)別企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)，而且迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力，可能導(dǎo)致同伴企業(yè)競(jìng)相“模仿”承擔(dān)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)，避免企業(yè)形象不佳導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值受損，這一結(jié)果被稱為“做善事做成了好事”（Edmans，2011），即所謂的“善有善報(bào)”、“種瓜得瓜”。綜上，提出假設(shè)4：

H4：企業(yè)社會(huì)責(zé)任的同伴行為具有價(jià)值效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2009-2018年的A 股上市公司為研究樣本，數(shù)據(jù)處理使用Stata14.0 軟件。借鑒陸蓉等（2017）的做法，行業(yè)同伴企業(yè)按照證監(jiān)會(huì)2012 版行業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)，制造業(yè)取兩位代碼，其他行業(yè)取一位代碼，地區(qū)同伴企業(yè)則以省、直轄市和自治區(qū)為單位來(lái)劃分。同時(shí)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：（1）剔除金融類行業(yè)的企業(yè)以及年度行業(yè)數(shù)量小于10 的行業(yè)；（2）剔除被ST 的上市公司，以及觀測(cè)值缺失或異常的樣本數(shù)據(jù)；（3）對(duì)連續(xù)變量按1%和99%水平進(jìn)行縮尾處理。經(jīng)上述處理，最終得到共4 800 個(gè)上市公司樣本觀察值。企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)來(lái)自于潤(rùn)靈環(huán)球（RKS），其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）主要變量定義

1.企業(yè)社會(huì)責(zé)任。目前企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）的衡量有很多標(biāo)準(zhǔn)和方法，本文采用的是潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)。潤(rùn)靈環(huán)球公司以我國(guó)上市公司的社會(huì)責(zé)任報(bào)告為基礎(chǔ)，從整體、內(nèi)容、技術(shù)和行業(yè)四個(gè)維度描述上市公司的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)和披露情況，數(shù)據(jù)比較獨(dú)立和客觀。

2.企業(yè)價(jià)值。托賓Q 是企業(yè)價(jià)值的常用替代指標(biāo)，常用于對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的前瞻性衡量，由于社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用可能具有滯后性，適用于評(píng)估社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造作用。

3.同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。借鑒Leary 和Roberts（2014）、易志高等（2019）的研究，同伴行為可以用企業(yè)決策行為趨近于其所在群體決策行為的平均程度衡量。本文以同行和同地區(qū)企業(yè)平均社會(huì)責(zé)任水平為解釋變量，具體是指除目標(biāo)企業(yè)外，該行業(yè)或地區(qū)同年度其他企業(yè)的CSR 得分平均值。

4.其他變量。借鑒已有研究，選取表1 中變量作為主要的控制變量。

表1 變量說(shuō)明

續(xù)表

（三）模型設(shè)計(jì)

1.模型（1）和模型（2）檢驗(yàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為同伴行為的存在性，因變量CSRi,t 為目標(biāo)企業(yè)i在t 期的企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)總得分，自變量CSR_ipeeri,t和CSR_lpeeri,t分別為企業(yè)i 所在行業(yè)同伴和地區(qū)同伴的平均企業(yè)社會(huì)責(zé)任得分，∑Control Variables為控制變量的集合（下同）。

2.模型（3）和（4）探討競(jìng)爭(zhēng)程度、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)同伴企業(yè)社會(huì)責(zé)任與個(gè)體企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。選擇廣泛采用的赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）來(lái)衡量競(jìng)爭(zhēng)程度，HHI 是指一個(gè)行業(yè)中各企業(yè)主體的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占行業(yè)總收入百分比的平方和，即HHI=∑(Xi/X)2，其中X=∑Xi，Xi為i 公司年度營(yíng)業(yè)收入。HHI 值越小，表明競(jìng)爭(zhēng)程度越高。

3.企業(yè)社會(huì)責(zé)任同伴行為對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響通過(guò)模型（5）驗(yàn)證，同伴行為對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響可能存在滯后性，因此檢驗(yàn)過(guò)程中還需考慮企業(yè)價(jià)值滯后一期、滯后兩期的回歸檢驗(yàn)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2 列示了樣本的描述性分析結(jié)果。CSR 均值為39.260，且均值大于中位數(shù)，說(shuō)明我國(guó)上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平普遍較低。CSR 最大值為89，最小值為14.15，表明不同企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的意愿或能力差異明顯。CSR 與CSR_ipeer 的均值相差0.03，與CSR_lpeer 的均值相差0.08，說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任同伴行為是可能存在的。Tobin Q 最大值為6.598，最小值為0.849，說(shuō)明盡管樣本企業(yè)都實(shí)施了社會(huì)責(zé)任政策，但企業(yè)價(jià)值仍然存在較大差距。HHI 的中位數(shù)小于均值，說(shuō)明大部分行業(yè)處于激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中， HHI 最大值接近于1，最小值接近于0，不同行業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度相差懸殊。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）回歸結(jié)果分析

1.社會(huì)責(zé)任同伴行為的存在性檢驗(yàn)

企業(yè)社會(huì)責(zé)任同伴行為的存在性檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。行業(yè)同伴（CSR_ipeer）和地區(qū)同伴（CSR_lpeer）的系數(shù)估計(jì)值均顯著為正，同伴企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任水平存在正相關(guān)關(guān)系，上市公司社會(huì)責(zé)任水平受同行業(yè)和同地區(qū)其他企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的顯著影響。這可能是企業(yè)基于學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)采取的學(xué)習(xí)模仿行為或應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為，也可能是受社會(huì)文化、地區(qū)氛圍等因素的影響，引導(dǎo)企業(yè)順應(yīng)潮流投資社會(huì)責(zé)任。

表3 社會(huì)責(zé)任同伴行為存在性的回歸結(jié)果

續(xù)表

2.競(jìng)爭(zhēng)程度、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與社會(huì)責(zé)任同伴行為的檢驗(yàn)

表4 為社會(huì)責(zé)任同伴行為影響因素的驗(yàn)證結(jié)果。從列（1）回歸結(jié)果來(lái)看，CSR_ipeer×HHI 交乘項(xiàng)的系數(shù)為0.475，在1%的水平上顯著為正。表明競(jìng)爭(zhēng)程度越低，同行企業(yè)與個(gè)體企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系越密切。管理者對(duì)社會(huì)責(zé)任投資決策的判斷是基于企業(yè)內(nèi)部信息和外部信息的整合，低競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的信息不對(duì)稱程度較高，管理者獲取信息的成本較高，模仿競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的戰(zhàn)略決策成為一項(xiàng)便利的選擇；再者，低競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的市場(chǎng)不確定性程度較小，通過(guò)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模仿便可維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。列（2）結(jié)果顯示，地區(qū)同伴與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的交互項(xiàng)即CSR_lpeer×HHI 不顯著，即市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)同地區(qū)其他企業(yè)與個(gè)體企業(yè)社會(huì)責(zé)任間的關(guān)系不具有調(diào)節(jié)作用，這可能與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的測(cè)量方式有關(guān)，赫芬達(dá)爾指數(shù)是針對(duì)行業(yè)層面進(jìn)行的測(cè)度。

由表4 列（3）和列（4）可知，行業(yè)同伴和地區(qū)同伴與企業(yè)性質(zhì)的交互項(xiàng)的系數(shù)估計(jì)值均顯著為正，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)對(duì)同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)做出了更大的回應(yīng)和參照。這可能是因?yàn)榉菄?guó)有企業(yè)更多以盈利目標(biāo)為主，投資社會(huì)責(zé)任取決于收益是否大于成本；而國(guó)有企業(yè)潛在的政治動(dòng)機(jī)導(dǎo)致其重視政治目標(biāo)，為樹(shù)立形象和建立聲譽(yù)而競(jìng)相投資社會(huì)責(zé)任。

表4 競(jìng)爭(zhēng)程度、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與社會(huì)責(zé)任同伴行為的回歸結(jié)果

3.社會(huì)責(zé)任同伴行為的價(jià)值效應(yīng)檢驗(yàn)

表5 列（1）和列（4）結(jié)果顯示，CSR_ipeer 和CSR_lpeer 的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任水平對(duì)企業(yè)價(jià)值存在顯著正向影響?？梢?jiàn)，根據(jù)同伴企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平調(diào)整社會(huì)責(zé)任活動(dòng)會(huì)帶來(lái)企業(yè)價(jià)值的提升。社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響通常具有滯后性，那么社會(huì)責(zé)任同伴行為的價(jià)值效應(yīng)是否也存在滯后性？滯后1 期CSR_ipeer和CSR_lpeer 的系數(shù)分別在1%和10%的水平上顯著為正，滯后2 期CSR_ipeer 和CSR_lpeer 的系數(shù)估計(jì)值均不具有統(tǒng)計(jì)意義。不管是行業(yè)同伴還是地區(qū)同伴，被解釋變量的系數(shù)和t 值都呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢(shì)，可見(jiàn)社會(huì)責(zé)任同伴行為對(duì)于t 期企業(yè)價(jià)值的影響最為顯著。

表5 社會(huì)責(zé)任同伴行為與企業(yè)價(jià)值的回歸結(jié)果

4.異質(zhì)性檢驗(yàn)

（1）基于行業(yè)敏感性程度的異質(zhì)性分析

缺失社會(huì)責(zé)任感的事件不局限于某個(gè)企業(yè)，更多以行業(yè)共性的方式呈現(xiàn)。目前社會(huì)責(zé)任敏感性程度較高行業(yè)受到更嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管，理應(yīng)更注重社會(huì)責(zé)任的履行以減少公眾及媒體的關(guān)注，否則不端社會(huì)責(zé)任行為可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)致命打擊。將采掘業(yè)、食品行業(yè)和重污染行業(yè)列為社會(huì)責(zé)任敏感性行業(yè)，回歸結(jié)果如表6所示，CSR_ipeer 的系數(shù)在社會(huì)責(zé)任敏感性程度較低的行業(yè)分組中不顯著，而社會(huì)責(zé)任敏感性較高的行業(yè)則在5%的水平上顯著為正，這意味著，社會(huì)責(zé)任敏感性較高企業(yè)對(duì)同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為會(huì)做出更明顯的反應(yīng)。為了減少媒體或公眾的“特別關(guān)注”，如果同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)突出，會(huì)引領(lǐng)個(gè)體企業(yè)增加社會(huì)責(zé)任投資，借助社會(huì)責(zé)任傳達(dá)其合法性的信號(hào)和維持企業(yè)形象，降低不良事件發(fā)生的概率和影響。

（2）基于區(qū)位差異的異質(zhì)性分析

與中西部相比，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平更高，更具資源優(yōu)勢(shì)和較為完善的法制環(huán)境，更有能力和意愿投資社會(huì)責(zé)任。中西部地區(qū)面臨的市場(chǎng)監(jiān)管、社會(huì)壓力相對(duì)較輕，投資社會(huì)責(zé)任的意愿可能較低。根據(jù)企業(yè)注冊(cè)地所在省份，將樣本劃分為東部和中西部區(qū)域，表6 中西部地區(qū)的CSR_lpeer 系數(shù)不顯著，而東部地區(qū)CSR_lpeer 的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明東部地區(qū)的企業(yè)更易受到同伴企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的影響。

表6 異質(zhì)性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

5.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（1）內(nèi)生性問(wèn)題檢驗(yàn)

使用標(biāo)準(zhǔn)的兩階段OLS 估計(jì)程序，第一階段將解釋變量CSR_ipeer 和CSR_lpeer 滯后一期，以同年度同行業(yè)CSR_ipeer 或同年度同地區(qū)CSR_lpeer 的均值（MCSR_ipeer、MCSR_lpeer）為工具變量進(jìn)行回歸，第二階段使用CSR_ipeer 或CSR_lpeer 的擬合值作為自變量回歸CSR 檢驗(yàn)，研究結(jié)論未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

（2）解決樣本選擇偏誤問(wèn)題

企業(yè)社會(huì)責(zé)任變量采用的是潤(rùn)靈環(huán)球數(shù)據(jù)，但有些公司年份缺失值嚴(yán)重，因此使用和訊網(wǎng)公布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分再次進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明假設(shè)依然成立。

（3）排除替代性解釋

為排除委托代理問(wèn)題導(dǎo)致的管理層盲目跟從同伴企業(yè)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的替代性解釋。選擇管理費(fèi)用率（MFR）和兩權(quán)分離度（SEP）作為第一類代理問(wèn)題和第二類代理問(wèn)題的度量指標(biāo)，分別加入同行企業(yè) CSR、同地區(qū)企業(yè)CSR 與兩類委托代理變量的交乘項(xiàng)進(jìn)行處理。檢驗(yàn)結(jié)果表明兩類委托代理問(wèn)題對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任同伴行為的影響作用極小甚至不顯著，排除了委托代理問(wèn)題影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任同伴行為的可能性。

（4）改變樣本

由于可能存在規(guī)模巨大的企業(yè)引領(lǐng)或影響同伴企業(yè)社會(huì)責(zé)任投資的情況，分別剔除資產(chǎn)總額超過(guò)1 000 億元、500 億元和200 億元的企業(yè)，重新回歸后的結(jié)論仍保持不變。

五、拓展性研究：行業(yè)同伴與地區(qū)同伴的關(guān)系

行業(yè)和區(qū)域是影響企業(yè)決策的兩個(gè)重要環(huán)境因素，同時(shí)也是社會(huì)責(zé)任同伴行為主要依賴的信息傳遞渠道。一家企業(yè)與同伴企業(yè)處于共同的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，行業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和地區(qū)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)具有高度的一致性，其信息傳導(dǎo)都能夠發(fā)揮對(duì)企業(yè)行為決策的導(dǎo)向作用，但不同類型的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任決策的影響有異，可能在一定程度上存在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之間的相互替代或互補(bǔ)。由于企業(yè)資源有限，全面獲取及處理行業(yè)同伴和地區(qū)同伴的信息具有一定的困難，因而企業(yè)可能無(wú)法兼顧對(duì)行業(yè)同伴和地區(qū)同伴的關(guān)注。企業(yè)可能對(duì)行業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)傳遞的信息更加敏感，而對(duì)地區(qū)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)不敏感，抑或相反。基于此，進(jìn)一步分析行業(yè)同伴和地區(qū)同伴在對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的影響上是否具有替代關(guān)系？由于部分企業(yè)兼?zhèn)湫袠I(yè)同伴和地區(qū)同伴，將同伴定義為三類：同行業(yè)不同地區(qū)同伴企業(yè)的平均社會(huì)責(zé)任（CSR_d_ipeer）、同地區(qū)不同行業(yè)同伴企業(yè)的平均社會(huì)責(zé)任（CSR_d_lpeer）、同行業(yè)同地區(qū)同伴企業(yè)的平均社會(huì)責(zé)任（CSR_il_peer）。表7 檢驗(yàn)結(jié)果顯示，CSR_ipeer×CSR_lpeer 的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明行業(yè)同伴與地區(qū)同伴在提高目標(biāo)企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平時(shí)存在顯著的替代關(guān)系。因此，同行業(yè)企業(yè)和同地區(qū)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為對(duì)目標(biāo)企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平的影響存在替代關(guān)系。

表7 行業(yè)同伴和地區(qū)同伴的關(guān)系檢驗(yàn)

續(xù)表

六、研究結(jié)論與啟示

本文系統(tǒng)研究了社會(huì)責(zé)任同伴行為的影響機(jī)理與經(jīng)濟(jì)后果。研究發(fā)現(xiàn)：（1）社會(huì)責(zé)任行為存在明顯的同伴行為現(xiàn)象，說(shuō)明其具有“傳染性”。（2）競(jìng)爭(zhēng)程度、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)社會(huì)責(zé)任同伴行為有重要影響，國(guó)有企業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)程度較低企業(yè)的社會(huì)責(zé)任同伴行為現(xiàn)象更加明顯。（3）社會(huì)責(zé)任同伴行為具有明顯的行業(yè)異質(zhì)性和區(qū)域異質(zhì)性，社會(huì)責(zé)任敏感性行業(yè)企業(yè)和東部地區(qū)的企業(yè)對(duì)同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為會(huì)做出更明顯的反應(yīng)。（4）響應(yīng)同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)可帶來(lái)企業(yè)價(jià)值的提升，且當(dāng)期的價(jià)值效應(yīng)最為明顯；同伴企業(yè)的社會(huì)責(zé)任水平對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響遠(yuǎn)大于企業(yè)自身社會(huì)責(zé)任行為對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)同伴和地區(qū)同伴對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的影響上存在替代關(guān)系。

本研究帶來(lái)如下啟示：（1）政府部門應(yīng)當(dāng)關(guān)注并充分利用社會(huì)責(zé)任同伴行為的引領(lǐng)作用，分行業(yè)、定期發(fā)布企業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行情況，并依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)排名公示，通過(guò)排頭企業(yè)的示范效應(yīng)，引導(dǎo)企業(yè)營(yíng)造良好的社會(huì)責(zé)任文化氛圍，使得社會(huì)責(zé)任投資成為企業(yè)的自覺(jué)自律行為，提高我國(guó)上市公司的社會(huì)責(zé)任總體投資水平。（2）不同競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的社會(huì)責(zé)任同伴模仿行為的動(dòng)機(jī)不同，企業(yè)應(yīng)樹(shù)立正確的社會(huì)責(zé)任意識(shí)，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任投資決策的影響，處于競(jìng)爭(zhēng)激烈環(huán)境下的企業(yè)不能盲目跟風(fēng)、過(guò)度投資社會(huì)責(zé)任，低競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)也不能規(guī)避社會(huì)責(zé)任的履行。（3）企業(yè)是否履行社會(huì)責(zé)任超越了政府或法律的要求，政府不適宜利用行政手段強(qiáng)制干預(yù)，但可以從信用評(píng)價(jià)、政治支持、政策扶持和宣傳表彰等方面優(yōu)化政策環(huán)境，激勵(lì)非國(guó)有企業(yè)積極“做好事”，加入到踐行社會(huì)責(zé)任的行列中。（4）政府部門應(yīng)當(dāng)考慮不同行業(yè)、不同區(qū)域企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平對(duì)個(gè)體企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平的異質(zhì)性影響，做到激勵(lì)有度、因行而異、因地制宜。（5）加強(qiáng)輿論宣傳、教育培訓(xùn)和交流學(xué)習(xí)，讓企業(yè)意識(shí)到社會(huì)責(zé)任同伴行為的工具效應(yīng)和價(jià)值效應(yīng)，引導(dǎo)個(gè)體企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，達(dá)到政治價(jià)值、社會(huì)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值多贏的結(jié)果。