張璀貝

摘要：企業(yè)對外直接投資模式的選擇在一定程度上影響著企業(yè)國際化戰(zhàn)略的成敗。一般認(rèn)為，綠地投資與跨國并購是中國企業(yè)最主要的兩個OFDI模式。文章選取了2019年177個具有海外子公司的中國企業(yè)作為樣本進(jìn)行二項(xiàng)Logistic回歸分析。研究成果表明，國際文化距離將會對我國企業(yè)OFDI模式的選擇產(chǎn)生重要影響。文化距離越大，公司就更偏向于以綠地投資的方式進(jìn)行對外直接投資，而東道國的制度質(zhì)量也更高，高文化距離對企業(yè)選擇綠地投資模式進(jìn)入海外市場的影響會被削弱。

關(guān)鍵詞：文化距離;企業(yè)OFDI模式;東道國制度質(zhì)量;綠地投資

一、引言

中國“一帶一路”等國家發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)深入實(shí)施使得中國大型企業(yè)在海外投資額快速增長，不少中國企業(yè)的國際化進(jìn)程獲得重大進(jìn)步。但同時部分中國企業(yè)在海外市場的發(fā)展卻未能取得成功，而這與其不恰當(dāng)?shù)暮Ｍ馐袌鲞M(jìn)入模式的選擇有著密切聯(lián)系。當(dāng)前大量的研究結(jié)果表明，企業(yè)進(jìn)行投資管理方式的選擇若能充分考慮其生產(chǎn)率、企業(yè)規(guī)模、資本密集程度等各種微觀因素的特點(diǎn)以及其投資東道國整體經(jīng)濟(jì)增長水平，市場規(guī)模等各種宏觀因素，能夠有效地幫助其企業(yè)盡量規(guī)避其投資風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)其在東道國和海外市場上的穩(wěn)定增長。而目前較少文獻(xiàn)是從與文化差異性的角度來分析其對于企業(yè)OFDI建立模式選取的影響。因而本文從文化距離的視角分析其對于中國企業(yè)OFDI進(jìn)入模式的影響，有助于增加企業(yè)OFDI進(jìn)入模式選擇的分析維度，為中國企業(yè)選擇適宜的海外進(jìn)入戰(zhàn)略提供指導(dǎo)。

Kogut & Singh（1988）首次提出“文化距離”是在一個企業(yè)開始實(shí)施收購行為時，以被收購方作為其代表的目標(biāo)國和以收購方為主要代表的母國之間在其組織結(jié)構(gòu)設(shè)計以及管理的慣例、規(guī)范等各個方面存在差距的距離。從中可得，在國際貿(mào)易商務(wù)中，傳統(tǒng)的中國文化距離主要是指對跨國投資中投資東道國與母國相互之間文化差異影響程度的一種數(shù)量化度量。綦建紅和楊麗、付竹（2014）等人認(rèn)為，企業(yè)與母公司所在國的企業(yè)文化距離越大，因此跨國公司可能首選綠地投資的OFDI模式，原因在于新設(shè)投資使得母公司無須再需要將自身的企業(yè)文化精神和管理經(jīng)營思想貫徹在合并后的其他企業(yè)中，這樣降低了母公司和海外子公司相互之間的在管理協(xié)作和資源整合方面存在的困難。

然而，部分研究學(xué)者認(rèn)為文化距離較遠(yuǎn)會使新建一個企業(yè)在建立和發(fā)展過程中面臨各種隱形規(guī)則問題，導(dǎo)致企業(yè)同當(dāng)?shù)卣兔癖姕贤▍f(xié)商的成本增加，為減少交易成本，企業(yè)更傾向于選擇跨國并購。

而造成兩方觀點(diǎn)差異的一個重要原因在于不同研究中東道國制度環(huán)境質(zhì)量的差異。通常認(rèn)為，東道國制度環(huán)境質(zhì)量越高，投資者在東道國的權(quán)益越能得到保障，因而企業(yè)面臨的風(fēng)險更小。因此，在不同質(zhì)量的東道國制度環(huán)境下，文化距離對企業(yè)OFDI建立模式的選取也可能產(chǎn)生不同影響。故該文中還把東道國制度環(huán)境質(zhì)量作為調(diào)節(jié)變量，帶入到文化距離對企業(yè)OFDI建設(shè)模式選擇產(chǎn)生的影響分析中，以研究東道國制度環(huán)境質(zhì)量如何對文化距離和我國企業(yè)OFDI模式的選擇產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）文化距離對中國企業(yè)OFDI建立模式的影響

從公司管理角度看，文化距離是造成信息缺乏的主要原因（曾萍，楊超然，2021），人力資本的整合和文化的協(xié)調(diào)會造成并購模式下管理難度的增大。而綠地投資能夠?qū)⑵淠腹镜钠髽I(yè)文化，經(jīng)營思想直接應(yīng)用于新建的子公司，且通過自主選擇最適合母公司的企業(yè)文化發(fā)展的員工，減少了管理障礙。從市場和成本角度來看，文化差異較遠(yuǎn)會給被并購后的公司帶來巨大的市場協(xié)調(diào)和管理費(fèi)用，出于節(jié)省成本的考慮，企業(yè)會選擇采取綠地這種方式進(jìn)入海外市場。

假設(shè)1：伴隨著文化距離的增加，中國跨國企業(yè)更傾向于選擇綠地投資作為OFDI投資模式。

（二）東道國制度質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用

東道國制度質(zhì)量的優(yōu)劣主要體現(xiàn)在東道國政府工作效率，契約執(zhí)行效率，法制建設(shè)水平等方面的高低。Bénassy Quéré和Coupet M（2010）認(rèn)為東道國制度質(zhì)量越高，越能加強(qiáng)對投資者的保護(hù)力度，使得投資方企業(yè)面臨的風(fēng)險越小，有利于企業(yè)投資活動的開展。完善的制度環(huán)境有助于維護(hù)投資雙方的合法權(quán)益，消除信息不對稱，減少因價值觀差異和語言障礙產(chǎn)生的投資爭端。而企業(yè)選擇以跨國并購進(jìn)入海外市場時通常會面臨相比綠地投資更為復(fù)雜的合并程序和整合工作（劉曉寧，2019），因此東道國較高的制度環(huán)境質(zhì)量，尤其是較完善的司法制度和高效的司法執(zhí)行效率能夠保障交易合同的有效執(zhí)行，彌補(bǔ)因文化差異帶來的不確定風(fēng)險并極大降低交易成本。

假設(shè)2：東道國制度質(zhì)量越高，企業(yè)越傾向于采用跨國并購模式進(jìn)入海外市場。

三、數(shù)據(jù)來源與變量說明

（一）數(shù)據(jù)來源和處理

本文采用的公司微觀數(shù)據(jù)主要來自BvD-OSIRIS世界上市公司數(shù)據(jù)分析庫和BvD-ZEPHYR國際并購交易數(shù)據(jù)分析庫，而東道國的宏觀數(shù)據(jù)分析則來源于世界銀行WGI數(shù)據(jù)庫和國際貨幣基金組織的WEO數(shù)據(jù)庫，文化維度指數(shù)數(shù)據(jù)源自The Hofstede Centre數(shù)據(jù)庫。在對于樣本的整理和篩選中充分考慮了企業(yè)行業(yè)分布，企業(yè)經(jīng)營狀況以及投資地分布。最終對文化維度數(shù)據(jù)缺失，公司運(yùn)營狀況欠佳以及投資東道國位于海外企業(yè)避稅地（開曼群島、百慕大群島以及英國維爾京群島）的跨國企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行剔除后，最終得到177個中國企業(yè)海外子公司作為研究樣本。

（二）變量說明

1. 被解釋變量

本文的被解釋變量為中國企業(yè)OFDI建立模式（MODE）。并將綠地投資方式賦值為1，跨國并購方式賦值為0。

2. 解釋變量

本文的核心解釋變量是文化距離（CD），關(guān)于文化距離的測算，本文基于霍夫斯泰德提出的文化維度理論，即權(quán)力距離、不確定性規(guī)避、個人與集體主義、男性化與女性化、自身放縱與約束、長期取向與短期取向。根據(jù)Kogut等對文化距離的測算方法，計算公式為：

其中，Cij代表樣本國家i在第 j個文化維度上的指數(shù);Ccj代表中國在第 j個文化維度上的指數(shù);Vicj代表為所有樣本國家在第j個文化維度上分?jǐn)?shù)的方差。

3. 控制變量

（1）東道國的經(jīng)濟(jì)增長率（lngdp）。東道國國內(nèi)生產(chǎn)總值能夠反映東道國經(jīng)濟(jì)增長率。經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展能力的高低可以體現(xiàn)一個國家市場規(guī)模的多少和大小，而企業(yè)在海外進(jìn)行直接投資時主要目標(biāo)就是為了尋求和拓寬擴(kuò)大海外市場，因而東道國的經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展能力水平將會對企業(yè)在海外進(jìn)行直接投資時的選擇有著重要的影響。

（2）東道國市場潛力（GROWTH）。東道國的市場潛力可用GDP的增長率來反映。較高的GDP增長率意味著東道國作為投資目標(biāo)國還有很大的市場潛力有待開發(fā)，因而能夠吸引外資進(jìn)入。

（3）企業(yè)規(guī)模（lnsize）。企業(yè)規(guī)模的大小會影響其對OFDI建立模式的選擇。通常來說大企業(yè)由于自身企業(yè)文化的穩(wěn)定性，管理體制的完善性以及強(qiáng)大競爭優(yōu)勢，在建立子公司時更傾向于綠地投資方式以加強(qiáng)管理。而小企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險多采取跨國并購進(jìn)入海外市場。

4. 調(diào)節(jié)變量

本文選擇東道國制度質(zhì)量（WGI）作為調(diào)節(jié)變量，共有六個指標(biāo)，每個指標(biāo)取值范圍在-2.5～2.5，本文取六個指標(biāo)的平均數(shù)。指數(shù)越高，制度質(zhì)量越高。

四、計量模型與實(shí)證分析

（一）模型設(shè)計

根據(jù)本文提出的假設(shè)，本文構(gòu)建以下模型：

其中，P為即企業(yè)選擇綠地投資作為對外直接投資模式的概率;CD表示文化距離;GDP、GROWTH、SIZE分別表示東道國GDP、東道國GDP增長率和企業(yè)規(guī)模;WGI為東道國的制度環(huán)境質(zhì)量水平，ε為隨機(jī)擾動項(xiàng);CD*WGI為文化距離和東道國制度質(zhì)量的交互項(xiàng)。

（二）實(shí)證分析

1. 描述性統(tǒng)計分析（見表1）

2. 多重共線性檢驗(yàn)

此處采用VIF指數(shù)對變量進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，以保證二項(xiàng)Logistic回歸分析具有可靠性。檢驗(yàn)結(jié)果得出變量的方差膨脹因子均遠(yuǎn)小于10，容差均大于0.1，說明模型中變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性（見表2）。

3. 二項(xiàng)Logistic回歸分析

根據(jù)上面的回歸結(jié)果，可以看出，模型2在原有的模型1基礎(chǔ)上增加了核心解釋變量文化距離CD和調(diào)節(jié)變量WGI，得到的文化距離系數(shù)和東道國制度質(zhì)量系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明了文化距離越大，企業(yè)越傾向于選擇綠地投資方式進(jìn)軍和開拓海外市場，而東道國制度質(zhì)量的高低也顯著影響著企業(yè)對外直接投資模式的選擇，驗(yàn)證了假設(shè)1（見表3）。

模型3是對東道國制度質(zhì)量調(diào)節(jié)效應(yīng)的機(jī)制檢驗(yàn)。為了更為準(zhǔn)確地解釋交互作用，首先對變量CD和WGI做數(shù)據(jù)中心化處理，得到c_CD和c_WGI， c_CD*c_WGI為兩中心化變量的交互項(xiàng)。最終的回歸結(jié)果顯示文化距離的回歸系數(shù)仍然顯著為正，而文化距離和東道國制度質(zhì)量的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，表明東道國制度質(zhì)量會負(fù)向調(diào)節(jié)文化距離對中國企業(yè)綠地投資模式選擇的影響，具體表現(xiàn)為：東道國制度質(zhì)量越高，高文化距離對中國企業(yè)選擇綠地投資模式的促進(jìn)作用減弱，中國企業(yè)會喜好于以跨國并購的模式開拓海外市場。這一結(jié)果印證了假設(shè)2，也與劉曉寧（2019）等人的研究結(jié)果相一致。東道國的制度質(zhì)量較好時，當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)和市場體系給中國企業(yè)帶來的不確定性風(fēng)險更小，有利于企業(yè)采用程序相對復(fù)雜的跨國并購模式進(jìn)入海外市場，因而中國企業(yè)更喜好于通過跨國并購的直接投資模式以充分獲取東道國現(xiàn)有企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、銷售渠道、市場份額等優(yōu)勢，迅速占領(lǐng)海外市場，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。

五、結(jié)論和政策建議

本文從貿(mào)易成本論和制度因素論的視角出發(fā)，結(jié)合已有文獻(xiàn)觀點(diǎn)，從理論上提出了文化距離的增加會使企業(yè)傾向于選擇綠地投資進(jìn)入海外市場的假設(shè)，以及東道國制度質(zhì)量能夠負(fù)向調(diào)節(jié)文化距離對企業(yè)綠地投資模式選擇的影響的假設(shè)。從而構(gòu)建了以文化距離為核心解釋變量，東道國制度質(zhì)量為調(diào)節(jié)變量的二項(xiàng)logistic回歸模型。經(jīng)過實(shí)證分析，兩個假設(shè)均得到驗(yàn)證。因此，本文得出兩個基本結(jié)論：第一，文化差異將對中國企業(yè)在海外直接投資方式的選取產(chǎn)生影響。與文化差異越大，相比跨國并購，企業(yè)更傾向于選擇通過綠地投資的方式進(jìn)入海外市場。第二，東道國體制質(zhì)量對于文化差異的影響東道國與企業(yè)OFDI建立模式的選取有負(fù)向調(diào)節(jié)作用，具體表現(xiàn)在兩方面：東道國制度質(zhì)量水平越高，隨著其文化差異的增加，企業(yè)在國內(nèi)選取以綠地投資的方式進(jìn)入海外市場的概率也隨之降低?；谝陨涎芯拷Y(jié)論，本文提出以下建議：首先，文化距離對于中國企業(yè)對外直接投資模式的影響不可忽視，故中國企業(yè)在進(jìn)入海外國家市場時，需充分衡量投資目標(biāo)地國家與本國的文化距離，依據(jù)文化差異程度、企業(yè)個體情況和東道國制度環(huán)境謹(jǐn)慎、靈活地做出對外投資模式的最佳選擇。其次，東道國制度環(huán)境質(zhì)量也會對企業(yè)進(jìn)行對外直接投資方式的選擇產(chǎn)生不可忽視的影響，因此對于東道國政府而言，提升行政效率和社會治理水平，加強(qiáng)法治化建設(shè)能夠吸引更多外資流入和增強(qiáng)外資發(fā)展?jié)摿?，拉動本國就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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（作者單位：廣東外語外貿(mào)大學(xué)國際商務(wù)英語學(xué)院）