孟德州

（中國科學(xué)院 北京 101408）

21世紀(jì)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的算法發(fā)展和深度應(yīng)用帶來了新一輪信息和科技的更替，世界上所有市場規(guī)則制定者和經(jīng)濟主體都在大力投資于數(shù)字經(jīng)濟和新媒體運營，把握數(shù)字經(jīng)濟的時代背景，同時能夠準(zhǔn)確把握新一輪產(chǎn)業(yè)變革和科技革命、加快國內(nèi)新舊動能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的戰(zhàn)略選擇，越來越多的市場主體和市場經(jīng)濟行為，帶來的是越來越多數(shù)據(jù)的產(chǎn)生與應(yīng)用，因此對于數(shù)字經(jīng)濟時代下，數(shù)據(jù)的安全和底層科學(xué)使用邏輯尤為重要。

與此同時，數(shù)字經(jīng)濟和數(shù)字的科學(xué)實用(產(chǎn)生、篩選、運算和交易等過程)大大豐富了國民經(jīng)濟與社會發(fā)展內(nèi)涵，拓展了傳統(tǒng)經(jīng)濟形式和新興金融交易等多層次、多角度的經(jīng)濟運作，在精準(zhǔn)對接供需的過程中，不斷滿足用戶的個性化需求，使相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成相應(yīng)市場份額的占取以及規(guī)模經(jīng)濟的達成，從而實現(xiàn)國家范圍內(nèi)的擴大內(nèi)需、消費升級、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等。與此同時，消費者實現(xiàn)了個性化需求的同時也會對供給側(cè)產(chǎn)生深遠影響，起到倒逼產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、消費升級以及引導(dǎo)生產(chǎn)的作用，同時也會提供微觀各市場主體的供給側(cè)方面形成有效的市場潛力、增強市場信心以及帶動其主動應(yīng)變、科學(xué)應(yīng)變，促進整個市場的有效運作和市場潛力的提升。

1 數(shù)字經(jīng)濟背景

隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟的基礎(chǔ)設(shè)施——邊緣計算、云計算、材料科學(xué)與超級計算機以及區(qū)塊鏈運算邏輯等技術(shù)也在與之同步地加速創(chuàng)新，數(shù)字技術(shù)正在以全新的視角進入經(jīng)濟社會發(fā)展主戰(zhàn)場、國民經(jīng)濟主戰(zhàn)場，正式成為當(dāng)代經(jīng)濟運行的重要組成部分。目前我國的金融市場更多偏向政府宏觀調(diào)控與國內(nèi)資本限制，與此同時由于我國金融市場的管控較多、放權(quán)較少、資本運作環(huán)境不夠完善等多角度原因，國內(nèi)國際資本的流動與運行不能同時兼顧穩(wěn)定與高效，因此采用去中心化的分布式系統(tǒng)可以有效解決國內(nèi)資本運行的信任危機，加密貨幣技術(shù)有利于建設(shè)宏觀范圍內(nèi)競爭有序、微觀范圍內(nèi)高效運行的市場體系，在經(jīng)濟運行基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善的當(dāng)代，能夠很大程度上建設(shè)體現(xiàn)效率、促進公平的經(jīng)濟運行體系；有利于建設(shè)彰顯優(yōu)勢、協(xié)調(diào)聯(lián)動的城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展體系；有利于建設(shè)資源節(jié)約、環(huán)境友好的綠色發(fā)展體系；有利于建設(shè)多元平衡、安全高效的全面開放體系；有利于建設(shè)充分發(fā)揮市場作用、更好發(fā)揮政府作用的經(jīng)濟體制，實現(xiàn)市場機制有效、微觀主體有活力、宏觀調(diào)控有度?？梢姡瑪?shù)字經(jīng)濟不僅是新的經(jīng)濟增長點，還是改造提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的支點，能夠成為構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的重要引擎。

由此可見，數(shù)字經(jīng)濟時代下，從消費者、金融市場交易者到宏觀層面的金融監(jiān)管機構(gòu)和國家經(jīng)濟貿(mào)易有關(guān)部委等各級各類市場主體，都應(yīng)該尤其重視市場中各類型數(shù)據(jù)的產(chǎn)生過程以及運作邏輯，及時進行數(shù)據(jù)調(diào)整和算法規(guī)范，在保障安全性的同時盡量地提高效率。

2 區(qū)塊鏈算法邏輯與加密貨幣

2.1 區(qū)塊鏈技術(shù)與加密算法

區(qū)塊鏈技術(shù)起源于比特幣(區(qū)塊鏈1.0的產(chǎn)生與發(fā)展，其主要是在區(qū)塊鏈交易邏輯下的基礎(chǔ)貨幣資產(chǎn))，后者是目前最成功的數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣的概念在1983年首次提出，此后隨著互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)以及計算機技術(shù)的發(fā)展，其應(yīng)用場所越來越廣泛，社會對于加密技術(shù)的需求越來越大，從傳統(tǒng)國際貿(mào)易擴展到新興金融交易的全流程中，區(qū)塊鏈技術(shù)憑借著其特有的分布式算法以及共識機制，使其借助密碼學(xué)邏輯在金融經(jīng)濟交易中發(fā)揮著重要作用。

區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一個共享的、任何交易過程都全程留痕、可以根據(jù)哈希值和時間戳(Timestamp)進行定位但不能進行回改操作、交易過程全程透明(公開給所有鏈上主體)的共享數(shù)據(jù)平臺和去中心化的交易中心。目前盡管區(qū)塊鏈技術(shù)在運行速度和運行效率上尚不能滿足經(jīng)濟市場全部主體的金融交易需要，但是區(qū)塊鏈技術(shù)最成功的部分是其底層邏輯——能夠在沒有中心化管理者的前提下，根據(jù)經(jīng)濟主體的共識共享，共同對某一個交易模塊(Transaction Block)的交易行為進行監(jiān)管，這個過程的確存在區(qū)塊鏈鏈上主體通過女巫攻擊(Sybill Attack)或者利用拜占庭將軍容錯機制的漏洞進行運營過程中的攻擊，但是在當(dāng)前區(qū)塊鏈主體越來越多的前提下，該種攻擊方式會逐漸顯示出成本過高、算力標(biāo)準(zhǔn)難以達到等多種缺點，因此在具體實施過程中，對于網(wǎng)絡(luò)鏈上攻擊者來說，區(qū)塊鏈算法邏輯還能夠有效防范交易模塊型的詐騙、竊取與篡改。

區(qū)塊鏈技術(shù)的來源是隨著互聯(lián)網(wǎng)和信息高速的發(fā)展而興起，在數(shù)字經(jīng)濟時代下數(shù)字貨幣的產(chǎn)生與擁有一定信任保障機制的互聯(lián)網(wǎng)多方面的平臺有一定的關(guān)系，隨著網(wǎng)絡(luò)信息交易的發(fā)展，代替法定貨幣作為交易媒介的虛擬貨幣逐漸增加。交易的形式以及內(nèi)容越來越多樣化，與此同時，底層交易標(biāo)的或是交易信息的安全保障岌岌可危，與此同時，帶來了一個互聯(lián)網(wǎng)交易中容易被忽視但是至關(guān)重要的問題：交易過程詳細信息和交易主體的隱私保障。在這種情況下，密碼貨幣應(yīng)運而生。

2.2 加密貨幣的定義與現(xiàn)狀

在區(qū)塊鏈底層邏輯搭建好后，一方面通過交易底層邏輯能夠充分保障交易流程的安全和透明，另一方面則可以著眼于交易標(biāo)的(數(shù)字貨幣包括加密貨幣中比特幣等)來保障交易模塊信息的安全和不可溯源。

加密貨幣本質(zhì)上是在計算機科學(xué)時代的底層標(biāo)的物的深度加密。而加密貨幣的宏觀概念就是使用密碼學(xué)和邏輯學(xué)原理對基礎(chǔ)貨幣或者基礎(chǔ)交易資產(chǎn)進行深加工，除了運行邏輯安全以外，它自身在交易中既保障一定程度的密碼外泄風(fēng)險降低，又會被底層分布式賬本交易機制所保護。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟下行以及發(fā)生金融風(fēng)暴期間，加密貨幣由于其本身具備的分布式運算邏輯以及本身的密碼學(xué)信息保障機制，使得在危機時期加密貨幣和加密資產(chǎn)組合的實際市場表現(xiàn)和投資回報比要顯著優(yōu)于市場上由不同市場情緒的波動而導(dǎo)致的價格變化和價值漲跌幅危機；加密資產(chǎn)的表現(xiàn)優(yōu)于股票等傳統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)(剔除了在資產(chǎn)價值中的人為操作可能性，使得資產(chǎn)價值相當(dāng)于其價格)。

基于大數(shù)據(jù)的加密貨幣在金融交易過程中能夠充當(dāng)廣泛而又準(zhǔn)確的信息，加密貨幣的引入能夠有效逆轉(zhuǎn)市場中先前所出現(xiàn)的“劣幣驅(qū)逐良幣”狀況，隨著分散化金融的進一步深化以及對于市場來說是“良幣驅(qū)逐劣幣”的一年。我們從2019年初的證券金融市場的低谷，迎來了“1E0”帶來的一波小高潮；“Staking”“DeFi”等概念隨后火熱起來；Facebook帶頭發(fā)起的“Libra”項目讓全世界聚焦區(qū)塊鏈；緊接著區(qū)塊鏈技術(shù)本身受到極大關(guān)注；到2019年底，相關(guān)監(jiān)管開始收緊，嚴(yán)查非法的數(shù)字資產(chǎn)交易所。市場中雖然依舊存在大量的不合理現(xiàn)象，“龐氏騙局”“資金盤”等現(xiàn)象依然存在，但市場逐漸明晰，“1C0”作為一種非法融資的形式被越來越多的人認識到?！翱諝忭椖俊庇捎谌鄙賰r值也正在被市場拋棄，越來越多的項目開始加速探索與實體經(jīng)濟的結(jié)合方式。因此加密貨幣由于其本身具備的雙重去信任化特點(整體運作邏輯上的區(qū)塊鏈共識機制外加自身所具備的標(biāo)的資產(chǎn)加密技術(shù))，能夠在市場萎靡的狀態(tài)下提高市場主體情緒、提振經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，達到“良幣驅(qū)逐劣幣”的積極效果，在廣泛存在信任危機的當(dāng)代金融市場，從運行機制上制止信用風(fēng)險的發(fā)生。

雖然加密貨幣能夠在一定程度上避免由于去中心化市場中平臺機制的缺失導(dǎo)致的賬號丟失、資產(chǎn)價值下降等負面影響，能夠憑借其本身的加密算法進行資產(chǎn)深度整合(同時能夠與傳統(tǒng)金融市場上標(biāo)的物的交換發(fā)生關(guān)系)，但是不可否認的是，加密貨幣在現(xiàn)階段仍然處于發(fā)展初期，且法幣的職責(zé)使得加密貨幣無法正常參與金融市場的價格交換與商品流通。因此，加密貨幣在政府層面往往難以(也不太可能)得到官方價值的背書，作為個人投資者，由于其難以監(jiān)督和價值本質(zhì)量化，使得在區(qū)塊鏈交易背景下的全球各級各類經(jīng)濟主體難以以個人的身份進入加密貨幣市場并且一窺加密貨幣所代表的價值和價格(如NFTs現(xiàn)今逐漸成為炒作對象)?；趨^(qū)塊鏈平臺的數(shù)字加密貨幣或標(biāo)的由于其本身具備的反追蹤以及區(qū)塊鏈技術(shù)的不可追溯特性，使得它難以在正常網(wǎng)絡(luò)的金融交易以及暗網(wǎng)下的金融交易中量化和風(fēng)險對沖，由于價值經(jīng)常性地被人為高估，以及平臺交易顯著性的身份保護，加密貨幣交易的確會存在一定程度上的信息濫用和價值滲透，因此憑借區(qū)塊鏈平臺和加密邏輯算法本身，仍然難以完全地承擔(dān)起安全金融交易的領(lǐng)導(dǎo)角色和中間工具。

3 穩(wěn)健的金融衍生產(chǎn)品——期權(quán)合約

金融市場中，同時具備高風(fēng)險和高收益的金融工具主要就是期貨、基金等，而對于衍生工具的類型進行進一步的劃分和深度加工，則形成了MBS(ABS/MPS)資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，表面看來是金融風(fēng)險的分散，但實際上通過層層打包，原有底層標(biāo)的物的價值會更加撲朔迷離，更容易受到市場情緒或市場宏微觀操作的影響，這樣會使微觀金融參與主體難以與熟悉其價值的“打包者”進行資產(chǎn)的對沖和籌碼的抵押?；诖?，市場上便有了對于單個、較為簡單的衍生工具的需求，要求其透明度和價值運作機制明顯，其中較為重要的投資組合——期權(quán)便應(yīng)運而生。

3.1 期權(quán)的運作機制以及發(fā)展現(xiàn)狀

理解期權(quán)的定義之前，首先要明白不受保護的期貨合約的定義——期貨合約，即雙方約定好未來某個時間點，以當(dāng)前時間點約定好的價格進行成交。與此同時，期貨合約實際在逐日盯市過程中雙方的盈虧狀況本質(zhì)上是不受約束的，而且由于Margin Calls保證金制度，在沒有足值抵押品的前提下，期貨合約的頭寸雙方在補交完保證金以及自己損失的金錢之前，無法繼續(xù)倉位的滾動，導(dǎo)致的損失風(fēng)險會被無限放大。

期權(quán)合約在期貨合約的基礎(chǔ)上，不違背期貨合約的本質(zhì)要求(即對賭未來市場波動率的情況)的基礎(chǔ)上，給予一定的期權(quán)費(premium)或保證金的抵押。在正常市場交易過程中，隨著市場價格的波動，當(dāng)期權(quán)倉位的多方(LONG頭寸)面臨著市場合約價值的下跌以及標(biāo)的物資產(chǎn)價值的縮水，實際執(zhí)行中，損失的只有以期初約定的價格購買對手方資產(chǎn)的保證金(或稱期權(quán)費)，放棄了保證金的同時就可以不履行以約定價格(strike price)購買資產(chǎn)的義務(wù)。因此，金融衍生品中期權(quán)市場的套期保值者可以利用期權(quán)費這一天然的價值下跌屏障來對沖可能面臨的期權(quán)合約市場價格的下降；與之相對應(yīng)的，期權(quán)合約的看跌方(SHORT方)可以開倉之前付一筆保證金，來對沖未來自己認為會出現(xiàn)更低的市場價格的可能性，如果市場果真動蕩、合約和標(biāo)的物價格下降，此時便能以高于市場價格的合約價格賣出這份期權(quán)合約，賺取差價，以此來達到投機套利(或保值對沖風(fēng)險)的目的。

3.2 加密貨幣在期權(quán)交易中的應(yīng)用

在期權(quán)交易市場中，由于其合約本身所具備的止盈止損的特點，往往使市場參與者不那么重視宏觀合約交易環(huán)境——如交易所該種合約交易的信用狀況，零信任模型網(wǎng)絡(luò)基于用戶能夠在最大程度上設(shè)定權(quán)限，在區(qū)塊鏈去中心化邏輯中執(zhí)行合約的交易(注意，此舉會較大影響合約交易數(shù)量和交易效率)，而加密貨幣使得該標(biāo)的資產(chǎn)以及所代表的市場主體的業(yè)務(wù)關(guān)鍵性數(shù)據(jù)能夠可視化地呈現(xiàn)在合約表頭(諸如區(qū)塊鏈的域頭)上，使得具體的合約價格變動狀況以及服務(wù)越來越分散到各個分散式系統(tǒng)中，由所有市場參與者共同承擔(dān)和持有。在此過程中，加密貨幣本身代表的底層標(biāo)的物會隨著上鏈平臺的廣泛應(yīng)用而變得尤為穩(wěn)固，不論是做市商或者交易者本身都有足夠的時間和可視化信息去查閱相關(guān)的風(fēng)險變動情況和合規(guī)管理要求，搭建起從宏觀到微觀(從區(qū)塊鏈分布式交易系統(tǒng)平臺和底層標(biāo)的物的加密轉(zhuǎn)化)一體化的隱私保障機制和防外來操作措施，為期權(quán)合約交易雙方提供全方位的信用保障和自我監(jiān)管機制，構(gòu)建精準(zhǔn)的金融交易流程模塊。

4 結(jié)語

綜上所述，隨著計算機科技在金融領(lǐng)域的進一步深化，借助區(qū)塊鏈平臺的搭建和資產(chǎn)加密算法，由交易算法和數(shù)字密碼構(gòu)成的交易及其各個方面能夠?qū)霞s雙方的信用提供全方位的保障。但不可否認的是，區(qū)塊鏈技術(shù)和加密貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展，同時也對金融交易的深度監(jiān)管提出了更為嚴(yán)格的要求和亟待解決的難題，如何使供求有效自然對接、金融風(fēng)險邏輯化對沖以及合理地使用加密技術(shù)，是在數(shù)字經(jīng)濟時代下金融行業(yè)需要重點關(guān)注的工作方向。