王勁雨,陳盛偉

(山東農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)，山東 泰安 271018)

玉米是我國主要糧食作物以及經(jīng)濟(jì)作物，玉米產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展對實(shí)現(xiàn)我國糧食安全、國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。八年的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策使玉米市場出現(xiàn)需求低迷、庫存積壓嚴(yán)重、國家財(cái)政負(fù)擔(dān)加重等問題。針對一系列問題，2016年3月，我國推動(dòng)玉米臨儲(chǔ)制度改革，在東北三省及內(nèi)蒙古自治區(qū)，取消臨儲(chǔ)制度，實(shí)行“市場定價(jià)”和“政府補(bǔ)貼”方式，從此玉米產(chǎn)業(yè)進(jìn)入后收儲(chǔ)制度。

一、引言及文獻(xiàn)綜述

后臨儲(chǔ)制度的實(shí)施，改變了傳統(tǒng)玉米收儲(chǔ)和流通方式，使得玉米生產(chǎn)者陷入種糧收益下降的困境，玉米加工企業(yè)經(jīng)歷著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)加劇與難以管控的挑戰(zhàn)，都值得我們認(rèn)真分析原因，提出解決問題的途徑。這些問題解決的好壞，直接關(guān)系著農(nóng)民利益和產(chǎn)業(yè)安全。

目前，國內(nèi)對于后臨儲(chǔ)制度下相關(guān)問題的研究，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是新制度實(shí)施后的效果分析，李圣軍[1]研究認(rèn)為玉米流通模式和定價(jià)機(jī)制發(fā)生巨大變化，種植戶、貿(mào)易商、加工企業(yè)、飼料廠會(huì)面臨深刻變化；王文濤等[2]認(rèn)為玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼制度的持續(xù)性將受到中美貿(mào)易摩擦的制約；周圣鈞等[3]通過實(shí)際調(diào)研發(fā)現(xiàn)補(bǔ)貼資金有限，難以平衡農(nóng)民的收支。二是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控的工具分析，陳一彤等[4]認(rèn)為隨著玉米市場化程度進(jìn)一步加深，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系更加緊密；吳海霞等[5]通過對玉米金融市場的研究，感受到玉米金融屬性改變著玉米市場的價(jià)格形成機(jī)制，但張明燕和張士云[6]始終認(rèn)為玉米期貨市場套期保值對沖成本和績效值都比較低，套期保值只是將絕對風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為相對風(fēng)險(xiǎn)。李圣軍[7]認(rèn)為“保險(xiǎn)+期貨”方式尚處于探索階段，這些期貨工具并不能有效化解價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，利用向產(chǎn)業(yè)鏈前端延伸、訂單農(nóng)業(yè)等傳統(tǒng)做法，并沒有根本改變農(nóng)戶和企業(yè)之間價(jià)格博弈的關(guān)系，李浩[8]等研究發(fā)現(xiàn)訂單農(nóng)業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)依然較大，訂單履約率也難以保障，并不能很好管控加工企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

本著農(nóng)戶和企業(yè)利益共享，促進(jìn)工業(yè)和農(nóng)業(yè)融合發(fā)展，推動(dòng)現(xiàn)貨和期貨共同發(fā)展，認(rèn)真思考后臨儲(chǔ)制度帶來的變化，深入分析生產(chǎn)者和加工企業(yè)面臨的困境與挑戰(zhàn)，基于生產(chǎn)者視角，提出保護(hù)農(nóng)民利益的創(chuàng)新方法，讓老百姓也共享改革紅利；基于加工企業(yè)視角，提出價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控的創(chuàng)新模式，讓傳統(tǒng)行業(yè)流入現(xiàn)代經(jīng)營的血液，使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控變得有效可行。

為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，利用延期結(jié)算，改變傳統(tǒng)意義的價(jià)格競爭與博弈，創(chuàng)新了農(nóng)戶和企業(yè)之間的共贏關(guān)系，形成供應(yīng)鏈有效銜接，解決農(nóng)民賣價(jià)低的問題；利用基差交易改變加工企業(yè)傳統(tǒng)定價(jià)方式，從一口價(jià)創(chuàng)新為基差合同和期貨點(diǎn)價(jià)兩步走，形成期貨與現(xiàn)貨有效融合，促進(jìn)交易并有效規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)；利用“價(jià)格-損益”管控模型，改變過去企業(yè)采購與經(jīng)營效果各自獨(dú)立的狀況，使復(fù)雜的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控變得簡便易行，幫助企業(yè)在玉米采購決策時(shí)，就能夠預(yù)判實(shí)際的經(jīng)營效果。

二、后臨儲(chǔ)制度下的深刻轉(zhuǎn)變

(一)玉米價(jià)格從政府主導(dǎo)到市場化定價(jià)的轉(zhuǎn)變

臨儲(chǔ)時(shí)期，在每年11～12月份，政府公布玉米保護(hù)收購價(jià)格，敞開收購；在次年5～10月份，政府根據(jù)市場情況，每周公布玉米的拍賣價(jià)格和數(shù)量，持續(xù)拍賣玉米滿足市場供應(yīng)。玉米價(jià)格以政府為主導(dǎo)，在收購價(jià)格和拍賣價(jià)格之間箱體波動(dòng)。

后臨儲(chǔ)時(shí)期，國家取消臨儲(chǔ)收購，在每年11～12月份，用糧企業(yè)自主掛牌決定玉米收購價(jià)格；隨著2016—2018年玉米拍賣的持續(xù)進(jìn)行，巨量庫存已逐步消化，去庫存任務(wù)已基本完成，玉米價(jià)格已完全由用糧企業(yè)市場化需求主導(dǎo)。

(二)農(nóng)戶種植收益從有保障到有風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)變

臨儲(chǔ)時(shí)期，中儲(chǔ)糧等四家中央企業(yè)執(zhí)行保護(hù)價(jià)收購任務(wù)，收購價(jià)格從2008年的1500元/噸逐年提高到2015年2200元/噸左右，農(nóng)戶只需將符合標(biāo)準(zhǔn)的糧食運(yùn)送到指定糧庫，賣糧資金第二天準(zhǔn)時(shí)進(jìn)入農(nóng)民提供的賬戶，國家確保農(nóng)民的種植收益。

后臨儲(chǔ)時(shí)期，用糧企業(yè)成為真正的收購主體，決定著市場的玉米價(jià)格。由于受到資金成本，經(jīng)營能力，倉儲(chǔ)條件，價(jià)格預(yù)期等多種因素限制，企業(yè)收購玉米的速度降低，數(shù)量減少，也就直接制約著農(nóng)戶賣糧的進(jìn)度。后臨儲(chǔ)制度下的玉米市場化收購，使得農(nóng)戶售糧價(jià)格面臨大幅縮水，農(nóng)民種植收益也將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

(三)用糧企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從單一因素主導(dǎo)到多因素共同作用的轉(zhuǎn)變

臨儲(chǔ)時(shí)期，用糧企業(yè)的玉米價(jià)格，在政府收購價(jià)和拍賣價(jià)之間穩(wěn)定波動(dòng)，強(qiáng)大的收購-拍賣價(jià)格緩沖了相關(guān)因素的作用，其他因素都不足以對玉米價(jià)格產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響；產(chǎn)品價(jià)格，在生產(chǎn)成本和下游需求之間穩(wěn)定波動(dòng)，企業(yè)的經(jīng)營管理和生產(chǎn)技術(shù)主導(dǎo)緩沖了相關(guān)因素的作用，其他因素都不足以對產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。因此，用糧企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，主要是收購-拍賣價(jià)格因素和企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營因素，相對單一和穩(wěn)定。

后臨儲(chǔ)時(shí)期，用糧企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從原料到產(chǎn)品，不但受到商品因素，金融因素，產(chǎn)業(yè)政策，環(huán)保因素，物流因素，進(jìn)出口因素，稅收因素等疊加影響，而且這些因素對價(jià)格的作用程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商品自身供求關(guān)系影響。同時(shí)，隨著企業(yè)客戶深度參與玉米、淀粉、生豬、雞蛋、原油等期貨市場，使得商品價(jià)格日益具有金融屬性。因此，用糧企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出多因素系統(tǒng)化影響的特點(diǎn)。

(四)國家政策從相對穩(wěn)定到動(dòng)態(tài)實(shí)施的轉(zhuǎn)變。

臨儲(chǔ)時(shí)期，玉米收購-拍賣政策，飼料與加工企業(yè)補(bǔ)貼政策，加工項(xiàng)目審批政策等八年間基本沒有調(diào)整過；玉米進(jìn)出口政策，個(gè)別年份調(diào)整淀粉出口退稅；稅收政策， 2014年簡化核算玉米進(jìn)項(xiàng)稅抵扣。因此，國家政策基本保持穩(wěn)定。

后臨儲(chǔ)時(shí)期，在玉米價(jià)格市場化改革的同時(shí)，國家實(shí)行政策補(bǔ)貼機(jī)制，政策變化對玉米價(jià)格產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。種植結(jié)構(gòu)調(diào)整政策、種植者補(bǔ)貼政策、加工企業(yè)補(bǔ)貼政策、加工項(xiàng)目管理政策持續(xù)地動(dòng)態(tài)變化；張秀芳[9]貿(mào)易政策的變化通過替代效應(yīng)對進(jìn)出口量產(chǎn)生顯著影響，DDGS、高粱、大麥等替代品進(jìn)口政策頻繁變動(dòng)；稅收政策在鼓勵(lì)出口，限制進(jìn)口，中美貿(mào)易摩擦等因素影響下快速轉(zhuǎn)換；物流政策的新規(guī)則，環(huán)境政策的新標(biāo)準(zhǔn)，增加成本，推升價(jià)格。因此，這一時(shí)期，產(chǎn)業(yè)政策的變化，經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，期貨交易新規(guī)則陸續(xù)出臺(tái)，使價(jià)格管理具有很大不確定性。

三、后臨儲(chǔ)制度下的困境與挑戰(zhàn)

后臨儲(chǔ)制度下，在政策實(shí)施的過渡與轉(zhuǎn)型過程中，無論是玉米生產(chǎn)者，還是加工企業(yè)，都面臨著新的困境與挑戰(zhàn)，主要表現(xiàn)為：

(一)困境之一：玉米生產(chǎn)者收入下降

后臨儲(chǔ)制度開始時(shí)，對玉米生產(chǎn)者來說，最深刻的感受是玉米價(jià)格大幅下跌，農(nóng)民賣糧難；隨著市場化進(jìn)程的推進(jìn)，玉米價(jià)格經(jīng)歷了大幅下跌到逐步穩(wěn)定再到大幅上漲，生產(chǎn)者補(bǔ)貼資金逐年下降，種植農(nóng)戶的收入并沒有顯著增長，農(nóng)民賣糧仍然維持較低價(jià)格，農(nóng)民種糧收益難以得到保障。究其原因，主要是以下方面：

1.收購主體目標(biāo)差異難以保障農(nóng)戶利益

臨儲(chǔ)制度下，國家保價(jià)保量敞開收購農(nóng)民種植玉米，收購主體的目標(biāo)是保證農(nóng)民利益與保障產(chǎn)業(yè)安全。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，從2008到2015年，黑龍江省收購價(jià)格逐年提高，從1480-1480-1780-1960-2100-2220-2220-2000元/噸，收購數(shù)量陸續(xù)增加，從3566-134-0-127-3083-6919-8329-12542萬噸。截至臨儲(chǔ)制度結(jié)束時(shí)，累計(jì)臨儲(chǔ)庫存規(guī)模2.5億噸左右。這一時(shí)期，隨著收購價(jià)格和規(guī)模逐年攀升，農(nóng)民的玉米種植利益得到有效的保障。

后臨儲(chǔ)制度下，收購主體由國家轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)，農(nóng)戶賣糧與企業(yè)購糧之間，是價(jià)格博弈的雙方，農(nóng)民盼望價(jià)格上漲，獲得更大收益，企業(yè)期待價(jià)格下跌，贏得更低成本。在這一博弈過程中，企業(yè)處于相對強(qiáng)勢地位，在收購中以控制成本為根本，追求低價(jià)格為出發(fā)點(diǎn)，采取策略性收購方法，如限量收購，現(xiàn)金結(jié)算等方式，最大限度降低價(jià)格；賣糧農(nóng)戶在缺乏國家保護(hù)和政策指導(dǎo)的背景下，處于相對弱勢地位，只能被動(dòng)地銷售玉米，谷賤傷農(nóng)。

因此，收購主體的目標(biāo)和出發(fā)點(diǎn)的重大變化，使得農(nóng)民的利益不能得到有效保障。

2.收購價(jià)格維持下跌的現(xiàn)實(shí)原因

相比于2014—2015年的臨儲(chǔ)開盤收購價(jià)格2200～2000元/噸，后臨儲(chǔ)制度下，開盤收購價(jià)格維持較低水平。2016年10月開盤收購價(jià)格1300元/噸，2017年10月開盤收購價(jià)格1350元/噸，2018年10月開盤收購價(jià)格1400元/噸，2019年10月開盤收購價(jià)格1400元/噸?？梢钥吹剑M管玉米價(jià)格在年度內(nèi)從市場初期到市場中期再到市場后期，價(jià)格隨著供求關(guān)系變化逐步上漲，但收購初期玉米價(jià)格依然較低，農(nóng)民利益得不到保障，主要有以下原因：

第一，季節(jié)性供大于求的現(xiàn)實(shí)。東北三省一區(qū)的玉米收獲時(shí)間在每年11～12月份，短時(shí)間內(nèi)，玉米大量收割，集中上市，對于區(qū)域內(nèi)企業(yè)來說，加工能力是穩(wěn)定和均衡的，受加工能力的限制，受資金有限的限制，供應(yīng)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求數(shù)量，造成開盤收購時(shí)價(jià)格大幅下跌。

第二、農(nóng)戶即收即賣的售糧習(xí)慣。長期以來，廣大農(nóng)戶在玉米上市之初，由于受到存儲(chǔ)條件限制，同時(shí)考慮到玉米搬運(yùn)的損耗，自主存糧可能的霉變，盡快拿到現(xiàn)金的心理，價(jià)格可能更低的預(yù)期，都促使農(nóng)戶無論價(jià)格高低，盡快賣掉手中存糧，以解決生活之需，這樣以來，長期形成了隨收隨賣的售糧模式，無形中進(jìn)一步加劇了價(jià)格的下跌。

3.農(nóng)戶價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)理念短期內(nèi)難以形成

國家敞開收購的臨儲(chǔ)時(shí)期，生產(chǎn)農(nóng)戶只負(fù)責(zé)種糧，政府負(fù)責(zé)購糧，導(dǎo)致農(nóng)戶對氣候、種子、化肥等生產(chǎn)環(huán)節(jié)關(guān)注的多，對市場價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的少。目前農(nóng)業(yè)生產(chǎn)特點(diǎn)是產(chǎn)量對農(nóng)戶收益影響減弱，價(jià)格對農(nóng)戶收益影響增強(qiáng)。幾十年來，廣大農(nóng)村基本不具備存糧的技術(shù)和空間，長期形成的隨收隨賣的售糧習(xí)慣，使得農(nóng)民幾乎沒有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，也更沒有能力應(yīng)對市場價(jià)格變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)和收益，只能被動(dòng)接受市場價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)。

通過對黑龍江省綏化地區(qū)農(nóng)戶的實(shí)地調(diào)研，針對300名送糧農(nóng)戶的問卷調(diào)查，90%的農(nóng)民沒有意識(shí)到價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，沒有聽說過期貨市場，更談不上利用風(fēng)險(xiǎn)工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

必須承認(rèn)，風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)的形成，非一時(shí)之功，是一個(gè)逐步與長期建立與轉(zhuǎn)變的過程。廣大的玉米生產(chǎn)者，受教育水平的限制，受信息暢通的限制，對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注有限，對國家政策變化關(guān)注有限，對他們來說，在玉米種植時(shí)，預(yù)判未來3至4個(gè)月后的價(jià)格變化，并采取相應(yīng)地措施化解風(fēng)險(xiǎn)很困難，也不現(xiàn)實(shí)。因此說，生產(chǎn)者經(jīng)營理念轉(zhuǎn)變是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，經(jīng)營理念的實(shí)踐更是一個(gè)長期而艱巨的過程，需要一代人甚至幾代人的探索和實(shí)踐，不可能短期內(nèi)一蹴而就。

4.生產(chǎn)者補(bǔ)貼資金逐年下降

2016年改革之初，國家財(cái)政當(dāng)年支出300億元用于生產(chǎn)者補(bǔ)貼，以緩沖改革給東北三省一區(qū)農(nóng)戶帶來的價(jià)格下跌壓力。近兩年來，隨著市場玉米價(jià)格的穩(wěn)步上漲，生產(chǎn)者補(bǔ)貼資金逐年減少。以黑龍江省為例，玉米補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為2016年127元/畝，2017年玉米133元/畝，2018年玉米25元/畝，2019年玉米30元/畝，呈逐年下降趨勢。雖然市場價(jià)格上漲，但農(nóng)戶售糧價(jià)格并沒有相應(yīng)提高，加之補(bǔ)貼下降，農(nóng)戶種植利益難以得到有效保障。

5.玉米生產(chǎn)成本提高

2019年東北地區(qū)各地玉米生產(chǎn)成本整體上行[10]，其中東北地區(qū)地租和化肥成本普遍增加，增幅在5～10%不等，種子和農(nóng)藥等費(fèi)用與去年基本持平。黑龍江地區(qū)租地種植較為普遍，由于大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼提高，大幅推高黑龍江的地租成本與生產(chǎn)成本，根據(jù)中國淀粉工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，目前地租成本400元/畝，生產(chǎn)成本530元/畝，預(yù)計(jì)單產(chǎn)560公斤/畝，玉米盈虧平衡點(diǎn)大幅提高，預(yù)計(jì)收購價(jià)格需達(dá)到1600元/噸以上，租地經(jīng)營的玉米種植戶才可以實(shí)現(xiàn)盈利。

玉米生產(chǎn)者收入下降，在農(nóng)村，辛苦種糧一年不如在外打工一月的觀念，種玉米不如改種其他經(jīng)濟(jì)作物的思想，將日漸成為共識(shí)和常態(tài)。短期內(nèi)，受傳統(tǒng)種植習(xí)慣和經(jīng)驗(yàn)影響，受新品種選擇時(shí)間的影響，種植結(jié)構(gòu)的改變效果還不顯著，但長期看，種植收益持續(xù)下降，農(nóng)民棄種或種植結(jié)構(gòu)的改變不可避免，這些都影響玉米產(chǎn)業(yè)的安全和穩(wěn)定。

(二)困境之二：加工企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控難

后臨儲(chǔ)制度下，對加工企業(yè)來說，雖然玉米價(jià)格下降帶來發(fā)展機(jī)遇，但是企業(yè)最直接和深刻的感受是，玉米價(jià)格的市場化波動(dòng)加劇，期貨市場對玉米價(jià)格產(chǎn)生較大影響，玉米價(jià)格在金融屬性和商品屬性共同作用下，價(jià)格波動(dòng)頻率加快，波動(dòng)幅度加大[13]，價(jià)格變化的規(guī)律性減弱，企業(yè)玉米價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控的難度加大。

此外，隨著玉米產(chǎn)能的擴(kuò)張，玉米價(jià)格的上漲和產(chǎn)品價(jià)格的上漲并不同步，很多時(shí)候，原料價(jià)格上漲，產(chǎn)品價(jià)格受供給增加等競爭因素影響，受下游企業(yè)需求減弱等因素制約，反而呈現(xiàn)下跌趨勢，成本增加不能通過產(chǎn)品提價(jià)得到有效的轉(zhuǎn)移。

企業(yè)面臨的原料與產(chǎn)品的雙重壓力，造成加工企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控的難度加大，主要表現(xiàn)為：

1.跨界經(jīng)營加劇玉米收購難度

后臨儲(chǔ)制度下，2017年玉米市場進(jìn)入產(chǎn)不足需階段，2018年進(jìn)入供不應(yīng)求階段，2019—2020年供不應(yīng)求局面進(jìn)一步加劇，市場活躍度明顯增強(qiáng)，市場價(jià)格大幅上漲，市場主體多元化趨勢明顯，大量的貿(mào)易企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、種子企業(yè)甚至金融企業(yè)開始布局進(jìn)入玉米生產(chǎn)環(huán)節(jié)，建立玉米生產(chǎn)基地，大規(guī)模進(jìn)入倉儲(chǔ)環(huán)節(jié)，并在全國實(shí)施布局，擴(kuò)大糧源的控制量。

玉米賣方市場顯著特點(diǎn)是“有糧為王”，誰控制了糧源誰就掌握了話語權(quán)，多主體跨界經(jīng)營，壟斷了玉米第一手糧源，打破了加工企業(yè)常規(guī)的收購節(jié)奏和渠道[15],抬高了玉米價(jià)格，很多時(shí)候，加工企業(yè)苦于收不到糧食而被迫購買高價(jià)玉米，增加了企業(yè)玉米收購的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

2.產(chǎn)品價(jià)格不能有效轉(zhuǎn)移成本上升

后臨儲(chǔ)制度下，尤其在2018—2019年間，中美貿(mào)易摩擦推動(dòng)國內(nèi)玉米價(jià)格上漲，同時(shí)玉米受供不應(yīng)求影響，價(jià)格快速上漲[16]。而隨著玉米產(chǎn)能增加，其產(chǎn)品淀粉供應(yīng)量增加，呈現(xiàn)供過于求局面，受行業(yè)內(nèi)競爭壓力和下游需求壓力限制，淀粉價(jià)格受到抑制，造成原料價(jià)格上漲而產(chǎn)品價(jià)格下跌，產(chǎn)品不能有效轉(zhuǎn)移生產(chǎn)成本，使得企業(yè)不但面臨玉米采購的風(fēng)險(xiǎn)，而且面臨產(chǎn)品銷售的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)價(jià)格管控難度加大，企業(yè)加工效益下降。

根據(jù)中國淀粉工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年我國主產(chǎn)區(qū)玉米淀粉企業(yè)平均加工效益56元/噸，比上年90元/噸下降34元/噸。目前玉米價(jià)格持續(xù)上漲，創(chuàng)近十年的歷史高價(jià)，與原料供給緊張局面不相適應(yīng)的，是產(chǎn)品淀粉的下游需求很不理想，不斷攀升的淀粉價(jià)格，抑制淀粉糖、造紙及食品等行業(yè)的需求，部分玉米加工企業(yè)因價(jià)格傳導(dǎo)不暢，運(yùn)營成本居高不下，被迫選擇停產(chǎn)或限產(chǎn)。

3.市場化運(yùn)行放大期貨價(jià)格作用

后臨儲(chǔ)制度下，隨著玉米市場化推進(jìn)，玉米期貨市場出現(xiàn)“井噴期”發(fā)展態(tài)勢，玉米產(chǎn)業(yè)主體不同程度參與期貨市場，期貨的持倉量、成交量大幅提高，2019年全球農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量排名中，大商所玉米期貨名列前茅。同時(shí)2019年期現(xiàn)價(jià)格的關(guān)聯(lián)度達(dá)到0.8，較去年同期0.4大幅提升，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相互影響，玉米市場化運(yùn)行進(jìn)一步激活了期貨市場的功能與效用。

4.玉米金融屬性日益顯現(xiàn)

玉米金融屬性，是套期保值、投機(jī)與基金(商品、指數(shù)、對沖)等因素共同追逐玉米期貨市場所引發(fā)的，隨著玉米期貨與期權(quán)市場的不斷創(chuàng)新，強(qiáng)化了玉米市場與金融市場的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，在價(jià)格形成機(jī)制上，供需因素和金融因素共同推動(dòng)玉米價(jià)格波動(dòng)，成為形成和決定價(jià)格的主要力量。

期貨市場不同于傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場，其對價(jià)格波動(dòng)的沖擊更加劇烈和迅速，金融市場帶來的直接后果是玉米價(jià)格波動(dòng)的頻率加快，波動(dòng)的幅度加大，波動(dòng)的形式復(fù)雜多變，規(guī)律性降低，不可預(yù)測性增強(qiáng)，比較2008—2015年玉米價(jià)格圖、2016—2019年玉米價(jià)格圖、2016—2019年加工企業(yè)收購價(jià)格圖，可以清楚看到玉米波動(dòng)的顯著變化。此外，隨著玉米淀粉期貨上市，使得加工企業(yè)的采購和產(chǎn)品兩個(gè)環(huán)節(jié)，都受到期貨市場沖擊，進(jìn)一步加劇傳統(tǒng)企業(yè)對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控的難度。

5.傳統(tǒng)企業(yè)難以應(yīng)對現(xiàn)代經(jīng)營模式

傳統(tǒng)的玉米加工企業(yè)，遵循采購玉米—生產(chǎn)加工—產(chǎn)品銷售的模式，在整個(gè)環(huán)節(jié)的流轉(zhuǎn)中從商品因素出發(fā)，依靠經(jīng)驗(yàn)判斷市場的波動(dòng)規(guī)律，利用現(xiàn)貨經(jīng)營方式，通過時(shí)間和空間的調(diào)節(jié)，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

在后臨儲(chǔ)制度下，隨著期貨市場功能的顯現(xiàn)，商品因素與金融因素高度融合，單一現(xiàn)貨經(jīng)營已不能管控價(jià)格漲跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)傳統(tǒng)企業(yè)觀念落后，專業(yè)化人才的不足，很難應(yīng)對期現(xiàn)融合的現(xiàn)代經(jīng)營模式，難以利用期貨等工具管控現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)代經(jīng)營的競爭中處于經(jīng)常被動(dòng)不利的局面。

四、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控的現(xiàn)實(shí)和創(chuàng)新

后臨儲(chǔ)制度下，面對玉米生產(chǎn)者和加工企業(yè)面臨的困境與挑戰(zhàn)，要認(rèn)真地研究市場，提出管控價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的辦法和思路，更好地統(tǒng)籌農(nóng)民和企業(yè)利益，促進(jìn)種植和加工融合發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

(一)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控現(xiàn)實(shí)與評價(jià)

價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控，其核心是加工企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。目前有現(xiàn)貨工具和期貨工具兩個(gè)體系，針對企業(yè)的采購和銷售，又具有各自新的特點(diǎn)和方式，具體內(nèi)容如下：

1.工廠掛牌收購玉米

工廠掛牌收購玉米，是典型的現(xiàn)貨直接交易來管控價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。長期以來，加工企業(yè)與飼料企業(yè)，利用傳統(tǒng)的工廠收購模式采購玉米。尤其市場初期，在玉米收獲后的1～2個(gè)月，通過電子手段，企業(yè)公眾號或APP，廣泛發(fā)布玉米收購價(jià)格、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等信息，吸引農(nóng)戶、種糧大戶、貿(mào)易商等到工廠送糧。通過來車數(shù)量，加工數(shù)量，動(dòng)態(tài)調(diào)整玉米價(jià)格。

工廠掛牌采購，只能滿足企業(yè)每天加工原料的需求，企業(yè)可以根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃、加工數(shù)量、來糧車輛多少、原料庫存狀況、產(chǎn)品銷售計(jì)劃、產(chǎn)品庫存狀況等，及時(shí)提高或降低收購價(jià)格，以平衡生產(chǎn)需要與降低采購成本。

2.向產(chǎn)業(yè)前端延伸收購

隨著后臨儲(chǔ)制度下玉米供求出現(xiàn)缺口，加工企業(yè)采購風(fēng)險(xiǎn)、難度加大。2018—2019年新玉米上市后，曾階段性出現(xiàn)加工企業(yè)不斷提高收購價(jià)格，卻依然有價(jià)無市的狀態(tài)，企業(yè)傳統(tǒng)的工廠掛牌收購，已經(jīng)不能滿足生產(chǎn)需要，加速轉(zhuǎn)型成為必然趨勢，為鎖定糧源，用糧企業(yè)都加大力度向產(chǎn)業(yè)鏈前端延伸。

一是積極與農(nóng)戶、種植大戶、農(nóng)業(yè)合作社等種植主體簽訂合同或訂單，在玉米種植或玉米收獲時(shí)，以訂單農(nóng)業(yè)或合同方式提前鎖定糧源。在實(shí)際中，雙方違約風(fēng)險(xiǎn)常有發(fā)生，尤其是在玉米價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，農(nóng)民違約成本相對較低，使得企業(yè)采購風(fēng)險(xiǎn)陡然增加。

二是直接建立生產(chǎn)基地，通過大規(guī)模土地流轉(zhuǎn)，通過統(tǒng)一采購生產(chǎn)資料，統(tǒng)一提供技術(shù)服務(wù)，統(tǒng)一實(shí)施機(jī)械收割，將農(nóng)戶變成產(chǎn)業(yè)工人，自行生產(chǎn)玉米。直接建立生產(chǎn)基地，雖然保障了企業(yè)用糧安全，但土地流傳成本較高，生產(chǎn)過程難以監(jiān)督，但同時(shí)使得產(chǎn)業(yè)鏈條增長，企業(yè)打破專業(yè)分工，涉足不擅長的領(lǐng)域，使經(jīng)營變得更為復(fù)雜。

三是在玉米產(chǎn)區(qū)直接設(shè)立收購點(diǎn)，將收購向產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，擴(kuò)大收購覆蓋面，目前已經(jīng)出現(xiàn)華北企業(yè)到東北設(shè)點(diǎn)收購的情況，但鑒于企業(yè)收購的資金有限，并不能提前鎖定大量玉米以持續(xù)滿足生產(chǎn)需要，也不能從根本上化解玉米采購風(fēng)險(xiǎn)。

3.委托糧食經(jīng)營企業(yè)實(shí)施代收代儲(chǔ)

這是加工企業(yè)利用遠(yuǎn)期現(xiàn)貨管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。加工企業(yè)與實(shí)力雄厚的國有糧食流通企業(yè)等簽訂收購協(xié)議，按照加工企業(yè)用糧的品質(zhì)、價(jià)格要求，收購一手糧源，雙方約定，在特定時(shí)間后，一般是6個(gè)月后，支付收購費(fèi)用、倉儲(chǔ)費(fèi)用、資金利息、合理利潤，這些代收代儲(chǔ)費(fèi)用一般在50～80元/噸左右，加工企業(yè)利用較低成本，提前鎖定玉米價(jià)格和數(shù)量。

代收代儲(chǔ)對于加工企業(yè)來說，是最為有利的，但對于糧食經(jīng)營或貿(mào)易商來說，利用大量資金，自有倉儲(chǔ)資源，專業(yè)的倉儲(chǔ)人員，只能獲得有限而固定的倉儲(chǔ)服務(wù)利潤，在玉米賣方市場下，流通企業(yè)的成本付出與收益獲得并不匹配，經(jīng)常出現(xiàn)違約行為，使得貿(mào)易-加工體系承受更大風(fēng)險(xiǎn)。

4.傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售

加工企業(yè)根據(jù)產(chǎn)品庫存規(guī)模，結(jié)合多年市場判斷的經(jīng)驗(yàn)，在庫存規(guī)模較低時(shí)，減慢或降低產(chǎn)品銷售或出口的速度，逐步提高銷售價(jià)格；在庫存規(guī)模較大時(shí)，加快銷售和出庫速度，快速調(diào)低銷售價(jià)格，以緩解資金壓力、倉儲(chǔ)壓力和市場風(fēng)險(xiǎn)。

通過庫存管理實(shí)現(xiàn)銷售的方式，只能管理即期的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而且管理的力度是有限的，尤其在價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，下游市場需求轉(zhuǎn)弱時(shí)，并不能有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

5.客戶訂單銷售

這是遠(yuǎn)期現(xiàn)貨銷售價(jià)格管理，戰(zhàn)略客戶分為下游直接使用企業(yè)和區(qū)域貿(mào)易商。

對于規(guī)?；目蛻?，例如養(yǎng)殖客戶、淀粉糖客戶、造紙客戶、酒精客戶，因?yàn)椴少徚枯^大，一般會(huì)提前一個(gè)月安排采購計(jì)劃，通過直接客戶訂單，提前鎖定淀粉、酒精等產(chǎn)品銷售價(jià)格。對于區(qū)域化的用糧企業(yè)，貿(mào)易商也是重要的戰(zhàn)略銷售客戶。貿(mào)易商是商業(yè)流通領(lǐng)域的經(jīng)營者，他們從加工企業(yè)現(xiàn)金買進(jìn)商品淀粉，通過現(xiàn)金或賬期方式銷售給區(qū)域內(nèi)中小散客戶。

遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易，收取履約保證金的一方，在價(jià)格上漲時(shí)，以各種理由例如物流原因、裝卸原因等限制出貨速度，或者取消合同，形成根本違約。

隨著新經(jīng)營模式的推動(dòng)，戰(zhàn)略客戶也希望用新的方式，降低其采購產(chǎn)品的價(jià)格，使一口價(jià)變?yōu)閯?dòng)態(tài)價(jià)格選擇。

以上是現(xiàn)貨體系，針對玉米原料和產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，可以看到，現(xiàn)貨方式的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，可以在一定程度上管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但依然無法管理價(jià)格的預(yù)測性。對于預(yù)測性的管理，主要利用期貨體系下的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控工具。

6.套期保值

在國外成熟的期貨市場，產(chǎn)業(yè)主體是重要的套期保值力量，也是穩(wěn)定期貨市場的重要參與者，目前國際四大糧商ABCD均嚴(yán)格按照套期保值的規(guī)則參與期貨市場，通過轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而專心從事企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，獲取穩(wěn)定的生產(chǎn)利潤，防止價(jià)格的大起大落影響企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。

在國內(nèi)隨著玉米新政實(shí)施，玉米及其產(chǎn)品期現(xiàn)貨結(jié)合漸成趨勢，期貨合約具有談判簡單，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，信用風(fēng)險(xiǎn)小，流動(dòng)性高等特點(diǎn)，利用期現(xiàn)貨價(jià)格的一致性和回歸性，通過套期保值將較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)檩^小的基差風(fēng)險(xiǎn)，降低產(chǎn)業(yè)主體風(fēng)險(xiǎn)程度。目前大部分大型玉米加工企業(yè)、飼料企業(yè)和部分貿(mào)易商均程度不一地參與期貨市場，并探索性開展玉米原料采購與玉米淀粉銷售的套期保值業(yè)務(wù)。

但同時(shí)可以看到，因?yàn)樘灼诒Ｖ敌噬洗嬖诘膯栴}，影響其利用的效果：

一是期現(xiàn)價(jià)格回歸性差異，使得基差風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)超過自身現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致套期保值無法化解基差風(fēng)險(xiǎn)，加工企業(yè)無法通過套期保值轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

二是受交割品質(zhì)量差異及交割倉庫空間分布不均等因素制約，無法解決企業(yè)特定化的交貨要求。具體來說，期貨不能在指定時(shí)間，指定地點(diǎn)，以約定的付款來交付指定的交割品，或者因?yàn)槠贩N差異，質(zhì)量差異，無法滿足加工企業(yè)的使用。

7.期現(xiàn)套利

目前期現(xiàn)套利是國內(nèi)玉米產(chǎn)業(yè)主體利用期貨市場管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效方式。在平衡“期貨價(jià)格+升貼水-交割費(fèi)用”和“現(xiàn)貨價(jià)格”差價(jià)后，有利潤空間時(shí)，則在期貨上做多或做空，臨近交割時(shí)，再次平衡交割和平倉收益，宜交則交，宜平則平?；谄诂F(xiàn)套利的無風(fēng)險(xiǎn)性或低風(fēng)險(xiǎn)性，用糧企業(yè)與貿(mào)易商參與度較高。

利用期現(xiàn)套利工具，玉米期貨市場或玉米淀粉期貨市場已經(jīng)成為加工企業(yè)第二個(gè)采購市場和銷售市場。正是因?yàn)槠诂F(xiàn)套利的無風(fēng)險(xiǎn)性，使得其出現(xiàn)的時(shí)間極其短暫和有限，目前市場上大多是無利潤或鎖定虧損額度的套利方式。

8.期權(quán)

期權(quán)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控的最高階段，可以根據(jù)客戶的特定要求提供定制化服務(wù)。目前大商所已啟動(dòng)場內(nèi)玉米期權(quán)，以更加有效的建立穩(wěn)價(jià)保障機(jī)制。在期權(quán)操作中，產(chǎn)業(yè)主體通過支付一定的權(quán)利金，在特定執(zhí)行價(jià)格下購買一個(gè)未來交易的選擇權(quán)。期權(quán)操作可以降低期貨風(fēng)險(xiǎn)，在鎖定最低價(jià)格的同時(shí)，可以獲取潛在價(jià)格上漲的利潤，不僅能有效控制虧損額，而且風(fēng)險(xiǎn)相對較低，是未來價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方式。

期權(quán)的利用還處在探索階段，需要更高更專業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)。隨著未來“保險(xiǎn)+期權(quán)”，“糧食銀行+期權(quán)”，“訂單+期權(quán)”的規(guī)范和實(shí)施，保險(xiǎn)行業(yè)、糧食銀行、訂單農(nóng)業(yè)將迎來再次發(fā)展的機(jī)會(huì)，玉米期貨、淀粉期貨、玉米期權(quán)等管理工具將大規(guī)模、大范圍地進(jìn)入玉米生產(chǎn)和加工領(lǐng)域，激發(fā)玉米整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的活力。

9.基差交易

基差交易將期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相結(jié)合，讓定價(jià)過程分成兩步，首先確定基差，其次通過期貨點(diǎn)價(jià)確定結(jié)算價(jià)格。既促進(jìn)買賣雙方的交易效率，又將買賣關(guān)系從競爭博弈轉(zhuǎn)變?yōu)楹献鞴糙A，促進(jìn)了交易達(dá)成，緩和了交易矛盾。

基差交易將期貨與現(xiàn)貨有效融合，彌補(bǔ)了套期保值留下的基差風(fēng)險(xiǎn)。加工企業(yè)利用基差交易，即可以解決玉米生產(chǎn)者賣糧價(jià)格低、保障農(nóng)戶利益的問題，也可以管控企業(yè)自身原料采購的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與工業(yè)加工的利益共同體，也是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控研究的核心與創(chuàng)新。

(二)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管控之一：延期結(jié)算

后臨儲(chǔ)制度困境之一，玉米生產(chǎn)者從開始的賣糧難到后來的賣價(jià)低，無論是玉米價(jià)格上漲或下跌，農(nóng)戶利益始終得不到保障。一直以來，三農(nóng)問題是政府高度關(guān)注的工作，是新時(shí)代人民對美好生活向往的根本，也是玉米產(chǎn)業(yè)安全穩(wěn)定發(fā)展的保障。

針對生產(chǎn)者的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，利用加工企業(yè)的用糧需求，通過“延期結(jié)算”，將農(nóng)戶糧食所有權(quán)與企業(yè)糧食使用權(quán)有效連接起來，在保障農(nóng)戶基本收益的前提下，創(chuàng)造獲得額外收益的可能，既滿足工業(yè)生產(chǎn)，又為農(nóng)戶賣價(jià)低提供解決方案。

1.“延期結(jié)算”的概念

農(nóng)戶將玉米交到用糧企業(yè)時(shí)，糧食的所有權(quán)和使用權(quán)分離。農(nóng)戶交貨后依然持有糧食所有權(quán)，在未來特定時(shí)間，自由選擇滿意的價(jià)格進(jìn)行玉米結(jié)算。如果未來價(jià)格下跌，可以獲得送糧日的基礎(chǔ)收益；如果未來價(jià)格上漲，可以獲得額外收益。由于結(jié)算并不是即時(shí)的，而是延后一段時(shí)間，所以稱之為“延期結(jié)算”。

加工企業(yè)在接收糧食時(shí)，就獲得糧食使用權(quán)，可以直接投入生產(chǎn)加工，無需立即支付農(nóng)戶賣糧費(fèi)用，直接獲得低價(jià)與穩(wěn)定的糧源，但承諾未來在價(jià)格結(jié)算時(shí)，不僅支付收糧日的基礎(chǔ)收益，而且要支付價(jià)格上漲的額外收益。

延期結(jié)算，既解決農(nóng)戶賣價(jià)低、賣糧難問題，保障農(nóng)民種植收益，全方位化解或緩和玉米生產(chǎn)種植面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，又為加工企業(yè)提供穩(wěn)定原料供應(yīng)，解決原料供應(yīng)難題，保障企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

2.運(yùn)行流程

(1)農(nóng)戶送糧。農(nóng)戶送糧時(shí)，與企業(yè)確定玉米的數(shù)量和質(zhì)量，送糧日價(jià)格，結(jié)算時(shí)限等，糧權(quán)仍然屬于農(nóng)戶，但并不約定最終結(jié)算價(jià)格。

(2)企業(yè)接收。加工企業(yè)接收玉米時(shí)，獲得玉米使用權(quán)，將其投入到生產(chǎn)加工中。為了規(guī)避未來結(jié)算時(shí)價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在期貨市場擇機(jī)買入保值。如果期貨價(jià)格上漲，可以對沖結(jié)算時(shí)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，如果期貨價(jià)格下跌，向農(nóng)戶支付送糧日價(jià)格。

(3)每日結(jié)算價(jià)。加工企業(yè)根據(jù)玉米市場價(jià)格變化及競爭對手收購情況，每日公布玉米收購價(jià)格，通過企業(yè)公眾號等多種方式，每日告知送糧農(nóng)戶，以選擇結(jié)算價(jià)格。

(4)確定結(jié)算價(jià)格。農(nóng)戶在協(xié)議結(jié)算期內(nèi)，選擇滿意的價(jià)格，向企業(yè)提出結(jié)算申請。企業(yè)根據(jù)結(jié)算數(shù)量，賣出相應(yīng)的期貨頭寸，完成價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。

3.效益機(jī)制

延期結(jié)算，將農(nóng)戶和加工企業(yè)利益緊密結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)雙方共贏合作：

(1)從農(nóng)戶效益看：一是節(jié)省倉儲(chǔ)與周轉(zhuǎn)損耗費(fèi)用。農(nóng)戶收割玉米后，直接送到加工廠，不需要在家里或其他地方存儲(chǔ)，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，可節(jié)約成本5～8%。二是賦予農(nóng)戶價(jià)格選擇權(quán)，在市場價(jià)格走高時(shí)，為農(nóng)戶增收提供了可能；在市場價(jià)格走低時(shí)，按農(nóng)戶送糧日價(jià)格結(jié)算，也化解農(nóng)戶賣糧難問題。三是實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶與企業(yè)的直接交易，避免中間環(huán)節(jié)，提高了農(nóng)民收益。

(2)從企業(yè)效益看：一是保證玉米糧源充足供應(yīng)，農(nóng)戶因?yàn)橛懈邇r(jià)格選擇權(quán)，使得企業(yè)的玉米收購更具吸引力，更愿意向企業(yè)多送糧，解決玉米采購的核心問題。二是節(jié)約了企業(yè)的資金占有，企業(yè)不用投入全額收購資金，便可獲得原料投入生產(chǎn)，大大降低收儲(chǔ)期的資金占用和資金成本。

(三)創(chuàng)新價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控之二：基差交易

后臨儲(chǔ)制度的困境之二，就是加工企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控難度加大。

針對加工企業(yè)的采購與銷售，利用“基差交易”，有效銜接商品因素與金融因素，規(guī)避玉米原料和產(chǎn)品淀粉的基差風(fēng)險(xiǎn)。并通過建立“價(jià)格-損益”測算模型，預(yù)判企業(yè)經(jīng)營效果，確保加工企業(yè)穩(wěn)定與發(fā)展。

1.基差交易的概念

與傳統(tǒng)交易相比，基差交易將傳統(tǒng)的一次性定價(jià)，轉(zhuǎn)變?yōu)榉植蕉▋r(jià)：現(xiàn)貨價(jià)格=基差+期貨價(jià)格。

第一步先確定基差，即現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格差。根據(jù)賣方基差報(bào)價(jià)，雙方就交貨時(shí)間、地點(diǎn)、質(zhì)量、期貨點(diǎn)價(jià)期限等條款進(jìn)行磋商，并簽訂基差協(xié)議。

第二步確定期貨價(jià)格，這里的期貨價(jià)格是廣義概念，可以交易合約的即時(shí)價(jià)格，可以是月度的平均價(jià)格，也可以是交割時(shí)的結(jié)算價(jià)格等，根據(jù)交易便利原則提前約定，目前普遍使用交易合約的即時(shí)價(jià)格。

2.交易特點(diǎn)

(1)雙方是合作關(guān)系而非對立關(guān)系，共同對未來價(jià)格走勢進(jìn)行預(yù)測，賣方報(bào)基差，雙方協(xié)商確定基差，在一定期限內(nèi)，協(xié)商確定期貨價(jià)格，并通過基差和期貨價(jià)格確定最終現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)格。

(2)雙方共同操作一個(gè)套期保值交易，賣方根據(jù)持有的現(xiàn)貨和市場狀況，在期貨市場上建立空單，做賣出保值。在雙方確定基差協(xié)議后，在買方提出期貨點(diǎn)價(jià)后，賣方在期貨市場做買入平倉，形成交易的閉環(huán)。

(3)雙方依據(jù)對市場的專業(yè)判斷，自主選擇適宜時(shí)機(jī)，利用期貨確定價(jià)格。在期貨點(diǎn)價(jià)前，雙方可以利用期貨價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，進(jìn)行波段操作，獲取利潤或承擔(dān)損失，給與雙方更多的選擇。

(4)實(shí)現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨統(tǒng)一核算，統(tǒng)籌期貨與現(xiàn)貨的盈利或虧損，或降低原料玉米采購成本，或提高產(chǎn)品淀粉銷售價(jià)格，目的是開拓客戶，提升銷量，塑造行業(yè)影響力。在新的競爭模式下，只有不斷加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營的創(chuàng)新能力，才能不斷提升企業(yè)核心競爭力。

3.深加工企業(yè)“價(jià)格-損益”模型

利用玉米采購基差和淀粉銷售基差，根據(jù)深加工企業(yè)生產(chǎn)成本和副產(chǎn)品銷售收益，構(gòu)建深加工企業(yè)“價(jià)格-利潤”測算模型，在確定玉米期貨點(diǎn)價(jià)采購時(shí)，根據(jù)賣出的淀粉期貨合約價(jià)格，建立加工企業(yè)利潤模型，以更好地管控企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

(1)玉米基差與采購價(jià)格。目前很多貿(mào)易企業(yè)與港口企業(yè)已經(jīng)嘗試向特定加工企業(yè)每日報(bào)玉米基差，玉米基差主要有兩種方式：一是深加工企業(yè)要求的交貨地點(diǎn)就是玉米期貨交割倉庫所在地時(shí)，基差主要表現(xiàn)為現(xiàn)貨品質(zhì)與期貨品質(zhì)的質(zhì)量升貼水，品質(zhì)差異主要體現(xiàn)在玉米容重、霉變率、水分等指標(biāo)上。二是深加工企業(yè)要求的交貨地點(diǎn)是工廠等特定地點(diǎn)時(shí)，基差除上述質(zhì)量升貼水外，主要是物流費(fèi)用。因此不同的深加工企業(yè)，根據(jù)特定要求，具有不同的玉米基差。

玉米實(shí)際采購價(jià)格是玉米基差、玉米期貨點(diǎn)價(jià)與期貨可能的盈虧，用公式表示為：

Pcn=Bcn+Fcn+Efcn

其中，Pcn是玉米實(shí)際采購價(jià)格，Bcn是玉米基差，F(xiàn)cn是玉米期貨點(diǎn)價(jià)，Efcn是玉米期貨盈虧。

(2)淀粉基差與銷售價(jià)格。目前很多深加工企業(yè)已經(jīng)開始嘗試向戰(zhàn)略客戶，尤其是有外資背景的客戶每日報(bào)淀粉基差。玉米淀粉基差主要有兩種方式：一是深加工企業(yè)本身就是淀粉期貨的廠庫交割庫，此時(shí)基差主要是客戶特定品質(zhì)要求與期貨交割品質(zhì)差異的升貼水。品質(zhì)差異主要體現(xiàn)在淀粉的水分標(biāo)準(zhǔn)、白度、蛋白含量等指標(biāo)上。二是深加工企業(yè)交貨地點(diǎn)是戰(zhàn)略客戶指定地點(diǎn)時(shí)，基差除上述質(zhì)量差異外，主要是物流費(fèi)用。因此不同的銷售客戶，根據(jù)特定要求，具有不同的淀粉基差。

淀粉實(shí)際銷售價(jià)格是淀粉基差、淀粉期貨點(diǎn)價(jià)格與淀粉期貨盈虧，用公式表示為：

Pst=Bst+Fst+Efst

其中，Pst是淀粉實(shí)際銷售價(jià)格，Bst是淀粉基差，F(xiàn)st是淀粉期貨點(diǎn)價(jià)，Efst是淀粉期貨盈虧。

(3)生產(chǎn)成本估算。從玉米轉(zhuǎn)變成產(chǎn)品淀粉，不同企業(yè)因?yàn)樯a(chǎn)技術(shù)水平不同、管理水平優(yōu)劣與資金供給能力差別，使得生產(chǎn)成本主要是加工成本，在550～700元/噸之間波動(dòng)。影響生產(chǎn)成本主要因素有：

一是淀粉及副產(chǎn)品出率：根據(jù)玉米中淀粉及相關(guān)產(chǎn)品的組成比例，在生產(chǎn)中淀粉出率在70%，副產(chǎn)品出率在30%，出率增加或減少1%，都將體現(xiàn)在生產(chǎn)成本上。一般來說，玉米成本占到生產(chǎn)成本的85%左右。

二是能源成本：主要包括蒸汽、電力、水、污水等消耗，與生產(chǎn)中熱電聯(lián)產(chǎn)效率關(guān)系很大。生產(chǎn)單位淀粉消耗蒸汽1.2噸，用電200度，用水3噸。一般來說，能源成本占到生產(chǎn)成本的12%左右。

三是生產(chǎn)輔料：在生產(chǎn)過程中需要添加各種添加酶制劑等，一般按10元/噸經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)計(jì)算。

四是包裝材料：根據(jù)淀粉及副產(chǎn)品包裝規(guī)格及材料質(zhì)量要求，包裝費(fèi)用一般按20元/噸經(jīng)驗(yàn)值計(jì)算。

根據(jù)行業(yè)內(nèi)玉米生產(chǎn)平均成本，按照600元/噸測算玉米生產(chǎn)成本。

(4)副產(chǎn)品價(jià)值估算。玉米深加工生產(chǎn)淀粉過程中，副產(chǎn)品主要有11%噴漿纖維、5%蛋白粉、8%左右胚芽及玉米浸泡液，約占玉米投料量30%。

企業(yè)在核算副產(chǎn)品價(jià)值時(shí)，一般用副產(chǎn)品收入直接對沖成本費(fèi)用。例如，生產(chǎn)單位淀粉需要1.45噸玉米原料，其副產(chǎn)品價(jià)值約為玉米價(jià)值的30%，當(dāng)玉米價(jià)格為2000元/噸時(shí)，則副產(chǎn)品價(jià)值為870元(2000*1.45*0.3=870)。不同加工企業(yè)，因?yàn)樯a(chǎn)技術(shù)差異副產(chǎn)品產(chǎn)量與價(jià)值也有不同。

根據(jù)行業(yè)內(nèi)副產(chǎn)品平均產(chǎn)量，本文按照1.45噸玉米原料價(jià)格的30%測算副產(chǎn)品價(jià)值。

(5)“價(jià)格-利潤”測算模型。根據(jù)玉米價(jià)格、淀粉價(jià)格、生產(chǎn)成本、副產(chǎn)品價(jià)格等，可以測算企業(yè)單位利潤：

Prt =Pst-1.45*Pcn-600+1.45*Pcn*0.3+Efst+Efcn

(1)

經(jīng)過簡化后，企業(yè)利潤為：Prt=Pst-1.45*Pcn*0.7-600+Efst+Efcn

(2)

其中Prt為企業(yè)利潤，Pst淀粉價(jià)格，Pcn玉米價(jià)格，生產(chǎn)成本600，Efst淀粉期貨盈虧，Efcn玉米期貨盈虧。

不考慮期貨盈虧金額，企業(yè)加工利潤Prt1為：Prt1=Pst-1.45*Pcn*0.7- 600

(3)

利用基差交易，淀粉產(chǎn)品需要運(yùn)輸時(shí)，企業(yè)加工利潤Prt1可以表示為：

Prt1=Bst+Pfst-1.015*(Pfcn+Bcn) - 600- 產(chǎn)品物流費(fèi)用

(4)

企業(yè)經(jīng)營利潤Prt可以表示為：

Prt=Bst+Pfst-1.015*(Pfcn+Bcn) -600-產(chǎn)品物流費(fèi)用+Efcn+Efst

(5)

在確定玉米基差與淀粉基差后，通過玉米期貨點(diǎn)價(jià)和淀粉期貨點(diǎn)價(jià)，可以利用上述(4)式直接測算企業(yè)加工利潤；將淀粉和玉米期貨盈虧統(tǒng)一核算后，在淀粉產(chǎn)品需要運(yùn)輸時(shí)，可以利用上述(5)式直接測算加工企業(yè)經(jīng)營利潤。

4.加工企業(yè)“價(jià)格-損益”例證分析

2018年12月，玉米深加工企業(yè)京糧龍江根據(jù)生產(chǎn)安排，計(jì)劃采購玉米20萬噸，根據(jù)華糧黑龍江公司每日玉米基差報(bào)價(jià)，雙方約定以c1905玉米期貨合約簽訂基差采購合同，約定基差為-20元/噸， 2019年2月，京糧龍江1900元/噸玉米期貨點(diǎn)價(jià)買入c1905合約。

2018年12月，京糧龍江公司根據(jù)客戶訂單銷售給嘉吉中國(上海)公司5萬噸淀粉，交貨地點(diǎn)為嘉吉天津淀粉糖加工廠，產(chǎn)品物流費(fèi)用180元/噸，雙方確定淀粉基差為200元/噸，京糧龍江公司賣出c1905淀粉期貨合約2650元/噸。2019年2月，根據(jù)嘉吉上海公司提出點(diǎn)價(jià)要求，京糧龍江公司2600元/噸買入平倉淀粉c1905合約。

在上述案例中，京糧龍江購買玉米基差-20元，提出玉米期貨點(diǎn)價(jià)1850元，賣出淀粉基差200元/噸，賣出淀粉期貨價(jià)格2650元，實(shí)現(xiàn)淀粉期貨點(diǎn)價(jià)2600元，淀粉期貨盈利50元。

利用公式(4)，測算京糧龍江公司淀粉單位加工利潤為：

Prt1=200 Bst+2600 Pfst-1.015*(1900 Pfcn-20Bcn)-600-180元物流費(fèi)用=111.8元/噸

利用公式(5)，測算京糧龍江公司淀粉單位經(jīng)營利潤為：Prt=111.8+50=161.8元/噸

京糧龍江5萬噸淀粉銷售給嘉吉上海公司，可實(shí)現(xiàn)加工毛利559萬元左右，可實(shí)現(xiàn)經(jīng)營毛利809萬元。

通過上述例證，我們可以看到，京糧龍江公司通過基差交易，在并未進(jìn)入生產(chǎn)和流通領(lǐng)域時(shí)，根據(jù)玉米和淀粉基差，就可以提前測算出企業(yè)經(jīng)營的效果，從而達(dá)到有效管控企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的?；罱灰自趪H農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理上廣泛應(yīng)用，成為管控價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的必然手段。國際糧商益海嘉里、邦基、嘉吉、路易達(dá)孚等，都已建立整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條上風(fēng)險(xiǎn)管理體系。目前國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)普遍使用基差交易管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，隨著玉米后收儲(chǔ)制度實(shí)施，隨著玉米市場化進(jìn)程推進(jìn)，利用基差交易管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也必將會(huì)在玉米產(chǎn)業(yè)得到廣泛應(yīng)用。

五、研究結(jié)論

后臨儲(chǔ)制度下，玉米產(chǎn)業(yè)發(fā)生了深刻變化，表現(xiàn)為玉米價(jià)格從政府主導(dǎo)到市場化定價(jià)的轉(zhuǎn)變，農(nóng)戶種植收益從有保障到有風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)變，用糧企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從單一因素主導(dǎo)到多因素共同作用的轉(zhuǎn)變，國家政策從相對穩(wěn)定到動(dòng)態(tài)實(shí)施的轉(zhuǎn)變。

對于產(chǎn)業(yè)主體而言，玉米生產(chǎn)者由于收購主體目標(biāo)差異、季節(jié)性供大于求的現(xiàn)實(shí)、農(nóng)戶即收即賣的售糧習(xí)慣、農(nóng)戶價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)理念短期內(nèi)難以形成、生產(chǎn)者補(bǔ)貼資金逐年下降、玉米生產(chǎn)成本提高等原因不可避免地陷入玉米賣價(jià)低的困境。加工企業(yè)則由于多主體跨界經(jīng)營加劇收購難度、產(chǎn)品價(jià)格不能有效轉(zhuǎn)移成本上升、市場化運(yùn)行放大期貨價(jià)格作用、玉米金融屬性日益顯現(xiàn)、傳統(tǒng)企業(yè)難以應(yīng)對現(xiàn)代經(jīng)營模式等原因不可避免地陷入價(jià)格管控難的困境。

針對上述困境，基于玉米生產(chǎn)者的視角，利用延期結(jié)算，改變傳統(tǒng)的價(jià)格競爭與博弈，創(chuàng)建農(nóng)戶和企業(yè)之間的共贏關(guān)系，形成供應(yīng)鏈有效銜接，解決農(nóng)民賣價(jià)低的問題；基于玉米加工企業(yè)，利用基差交易，改變加工企業(yè)傳統(tǒng)定價(jià)方式，從一口價(jià)創(chuàng)新為基差合同和期貨點(diǎn)價(jià)兩步走，形成期貨與現(xiàn)貨有效融合，促進(jìn)交易并有效規(guī)避基差風(fēng)險(xiǎn)；利用“價(jià)格-損益”管控模型，改變過去企業(yè)采購與經(jīng)營效果各自獨(dú)立的狀況，使復(fù)雜的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控變得簡便易行，幫助企業(yè)在玉米采購決策時(shí)，就能夠預(yù)判實(shí)際的經(jīng)營效果。