謝銳佳

[摘 要]繼花樣年控股耗費(fèi)20億元收購萬達(dá)物業(yè)后，雅生活服務(wù)隨后斥資20.6億元收購中民物業(yè)，完成了物業(yè)管理服務(wù)行業(yè)最大并購。物業(yè)管理服務(wù)公司謀求壯大規(guī)模和做強(qiáng)業(yè)務(wù)，收并購儼然成為一個(gè)重要途徑，如何調(diào)查評估優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查則成為整個(gè)收并購盡職調(diào)查的重要環(huán)節(jié)。

[關(guān)鍵詞]物業(yè)管理服務(wù)公司;收并購;財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.25.182

1 物業(yè)管理服務(wù)公司收并購現(xiàn)狀

（1）目的。在房地產(chǎn)行業(yè)行情低迷，特別在新冠肺炎疫情流行之時(shí)，物業(yè)管理服務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)了較好的上升趨勢，國家發(fā)布扶持物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)補(bǔ)助政策，“互聯(lián)網(wǎng)+”“智能化”“智慧化”“社區(qū)增值”“城市服務(wù)”等新概念詞匯，加速了物業(yè)管理服務(wù)行業(yè)快速發(fā)展，發(fā)展前景有望達(dá)到高點(diǎn)。隨著政策利好，企業(yè)間的分化會(huì)加速行業(yè)集中度的提升，物業(yè)管理服務(wù)行業(yè)的競爭焦點(diǎn)最終將轉(zhuǎn)向“品牌+服務(wù)”，而收并購則成為物業(yè)管理服務(wù)行業(yè)一個(gè)重要特征，有利于集中度提升及企業(yè)資源優(yōu)化配置，提高行業(yè)競爭力，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。

（2）條件。近兩年物業(yè)管理服務(wù)公司上市成為熱潮，在資本市場獲得充分認(rèn)可。根據(jù)克爾瑞物管數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月，全國上市物業(yè)管理服務(wù)公司已達(dá)到36家，其中2020年上市12家，尚有8家左右已遞交招股說明書排隊(duì)上市。根據(jù)公開的招股說明書資料顯示，物業(yè)管理服務(wù)公司上市募集資金除了一部分用于自身品質(zhì)服務(wù)提升以外，絕大部分都將用于收購、投資、拓展等用途，上市募集資金形成了收并購的有利條件。

（3）市場情況。根據(jù)中物研協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月整個(gè)物業(yè)管理服務(wù)行業(yè)收并購金額82.16億元，并購公司39家，其中藍(lán)光嘉寶服務(wù)在2020年收并購則達(dá)到13家數(shù)量之多;此前2016年花樣年控股耗費(fèi)20億元收購萬達(dá)物業(yè)，2019年雅生活服務(wù)斥資20.6億元收購中民物業(yè)，更是接連成為物業(yè)管理服務(wù)行業(yè)收并購金額之最，由此可見物業(yè)管理服務(wù)行業(yè)收并購活動(dòng)頻繁，市場空間巨大。

2 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容

財(cái)務(wù)盡調(diào)內(nèi)容主要包括了解標(biāo)的公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流、稅務(wù)合規(guī)、財(cái)務(wù)核算、財(cái)務(wù)管控體系等，以全面調(diào)查標(biāo)的公司財(cái)務(wù)狀況，評估標(biāo)的公司價(jià)值，揭露標(biāo)的公司存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（1）標(biāo)的公司概況及財(cái)務(wù)管控體系分析。完善的財(cái)務(wù)內(nèi)控體系，可以保障企業(yè)財(cái)務(wù)的規(guī)范化和程序化，使得財(cái)務(wù)盡職調(diào)查資料的獲取、分析更可靠。實(shí)務(wù)操作中則會(huì)約談標(biāo)的公司相關(guān)人員及收集資料，了解標(biāo)的公司的注冊情況、基本經(jīng)營范圍及工商股權(quán)架構(gòu)情況;通過財(cái)務(wù)核算情況，了解財(cái)務(wù)建賬信息、銀行賬戶、稅務(wù)信息、財(cái)務(wù)制度體系、財(cái)務(wù)組織架構(gòu)人員配置及財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)信息。

（2）財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績分析。公平公正合理的評估標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)能力，以確定該項(xiàng)收并購業(yè)務(wù)合理作為未來收并購雙方談判對價(jià)的籌碼，實(shí)務(wù)操作中將了解公司重要會(huì)計(jì)收入及成本確認(rèn)政策、主要稅種及稅率、固定資產(chǎn)折舊政策、利潤分配情況及納稅合規(guī)情況，獲取標(biāo)的公司三年報(bào)表及最近一期財(cái)務(wù)報(bào)表、稅務(wù)報(bào)表、銀行對賬單及業(yè)務(wù)合同等，結(jié)合對標(biāo)的公司業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)的整體了解，核實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)真實(shí)性，落實(shí)稅務(wù)合規(guī);以權(quán)責(zé)發(fā)生制還原標(biāo)的公司利潤，反映標(biāo)的公司三年一期會(huì)計(jì)期間資產(chǎn)負(fù)債狀況、盈利狀況及現(xiàn)金流量。

（3）財(cái)務(wù)運(yùn)營情況分析。分析標(biāo)的公司運(yùn)營情況，剖析財(cái)務(wù)運(yùn)營質(zhì)量，為后續(xù)收并購后管理夯實(shí)基礎(chǔ)，實(shí)務(wù)操作中將獲取標(biāo)的公司臺(tái)賬，整理列示各項(xiàng)目匯總數(shù)量、管理面積及接管類型，列式各項(xiàng)目收繳率情況、各業(yè)態(tài)收支運(yùn)營情況、收支結(jié)構(gòu)及項(xiàng)目欠費(fèi)情況清單。

3 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查難點(diǎn)

（1）資產(chǎn)負(fù)債失實(shí)問題。資產(chǎn)負(fù)債中應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、固定資產(chǎn)等科目存在失實(shí)問題，如應(yīng)收賬款長期掛賬無法收回且未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備;其他應(yīng)收款為“大雜燴”科目潛藏員工、股東分紅及費(fèi)用未沖賬;固定資產(chǎn)報(bào)廢未及時(shí)處理、房屋及車輛登記于股東名下等;隱藏財(cái)務(wù)擔(dān)保、員工訴訟賠償?shù)蓉?fù)債;財(cái)務(wù)盡職調(diào)查信息的失實(shí)，造成財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無法公允反映標(biāo)的公司真實(shí)經(jīng)營情況，容易造成收并購對價(jià)不公允。

（2）賬內(nèi)、賬外收支利潤舞弊及稅務(wù)問題。部分標(biāo)的公司為了達(dá)到避稅效果，虛增成本，如虛增人工成本、虛構(gòu)關(guān)聯(lián)公司往來業(yè)務(wù)、增加股東家庭支出等;也有部分國有企業(yè)單位為了完成全年利潤指標(biāo)，不惜鋌而走險(xiǎn)，虛增收入，擴(kuò)大業(yè)績，如與客戶勾結(jié)造假、虛增收入等;隱匿費(fèi)用及成本，如當(dāng)年成本延后報(bào)銷，將利潤指標(biāo)壓力往后推延;而財(cái)務(wù)盡職調(diào)查則需要花費(fèi)大量時(shí)間檢查所有資料，判斷業(yè)務(wù)是否屬實(shí)，審慎納入或者剔除標(biāo)的公司經(jīng)營業(yè)績，這些則面臨收并購后無法合規(guī)且容易造成稅務(wù)稽查補(bǔ)稅等風(fēng)險(xiǎn)。

（3）關(guān)聯(lián)企業(yè)問題。在實(shí)務(wù)操作中，標(biāo)的為了資金及稅務(wù)籌劃，經(jīng)常設(shè)立多個(gè)關(guān)聯(lián)公司或者與主營業(yè)務(wù)不同的上下游供應(yīng)鏈公司，如勞務(wù)派遣公司、保潔公司、保安公司、電梯公司、餐飲公司及工程公司等，更甚者還存在掛靠與被掛靠公司，其中業(yè)務(wù)與資金往來頻繁，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員需要對非收購標(biāo)的進(jìn)行業(yè)務(wù)剝離，內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行抵銷，虛假交易予以剔除，給財(cái)務(wù)盡職調(diào)查增添了難度。

（4）資金問題。標(biāo)的公司收費(fèi)管理存在部分收入以員工或者股東個(gè)人銀行卡收取，或者資金被股東占用無法收回，造成公司業(yè)務(wù)無法正常開展，工資無法準(zhǔn)時(shí)發(fā)放，資金無法覆蓋標(biāo)的企業(yè)工資、社保、公積金、租金及水電費(fèi)等硬性支出，資金余額低于安全邊際，容易釀成資金斷裂。

（5）財(cái)務(wù)信息數(shù)據(jù)薄弱問題。由于標(biāo)的公司財(cái)務(wù)管理制度不規(guī)范，財(cái)務(wù)內(nèi)控流程不完善，加上財(cái)務(wù)核算及業(yè)務(wù)系統(tǒng)等方面缺乏支持，造成財(cái)務(wù)取數(shù)困難或者取數(shù)過程較為復(fù)雜，實(shí)務(wù)操作中如標(biāo)的公司物業(yè)收費(fèi)采用手工報(bào)表，財(cái)務(wù)盡調(diào)無法快速得出三年一期收繳率;財(cái)務(wù)核算未按照項(xiàng)目輔助核算，無法分析財(cái)務(wù)收支結(jié)構(gòu)及各業(yè)態(tài)財(cái)務(wù)狀況。

4 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)

物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要存在盡職調(diào)查制度不健全、財(cái)務(wù)信息不完整、人員組織不合理、監(jiān)督考核激勵(lì)機(jī)制不完善等問題。

（1）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查制度不完善。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查大多是以中國注冊會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則及指引或者中國證監(jiān)會(huì)保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則為藍(lán)本開展的，基本以收并購企業(yè)的投資戰(zhàn)略或者管理戰(zhàn)略為方向進(jìn)行，而不是嚴(yán)格以財(cái)務(wù)準(zhǔn)則或者審計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行。作為財(cái)務(wù)盡調(diào)使用者或者投資方，更少有企業(yè)建立完善的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查管理制度，導(dǎo)致無法公平公正評估衡量標(biāo)的公司情況，影響公司對投資工作的決策。

（2）財(cái)務(wù)信息不完整。通常財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程中，調(diào)查時(shí)間較短，且需要對標(biāo)的公司三年一期的資產(chǎn)負(fù)債狀況、盈利狀況及現(xiàn)金流量進(jìn)行全面調(diào)查，僅依賴標(biāo)的公司配合，獲取財(cái)務(wù)資料有限，調(diào)查方法及手段也受限于訪談、觀察及分析，潛在風(fēng)險(xiǎn)造成財(cái)務(wù)信息不完整，主要包括以下三點(diǎn)。

①政策風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)面臨或者潛在政策風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對公司造成方向性影響，如監(jiān)管部門出具的社保由稅務(wù)部門統(tǒng)一征收，職工繳費(fèi)基數(shù)計(jì)算規(guī)則一旦改變，可能增加標(biāo)的公司用工成本，而物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)作為服務(wù)型企業(yè)，人工成本占比較高，對于小型企業(yè)或者用工不規(guī)范企業(yè)，則會(huì)導(dǎo)致用工成本或者訴訟成本增加，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大。

②經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。主要包括技術(shù)變革、突發(fā)性疫情等，應(yīng)當(dāng)予以足夠重視，2020年新冠肺炎疫情流行之時(shí)，由于商業(yè)類、企業(yè)類、文旅類等單位暫停營業(yè)，造成對應(yīng)物業(yè)管理企業(yè)遭受重創(chuàng)，主營業(yè)務(wù)停滯。

③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。包括企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不可靠，重大擔(dān)保、隱形債務(wù)、供應(yīng)商、客戶、銀行等信用風(fēng)險(xiǎn)，極可能導(dǎo)致企業(yè)資不抵債，現(xiàn)金流斷裂。

（3）人員組織不合理。專業(yè)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員決定財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作的水平及效率，目前財(cái)務(wù)盡調(diào)人員主要為兩類：一類是專業(yè)會(huì)計(jì)事務(wù)所團(tuán)隊(duì)。調(diào)查作業(yè)流程化，可能未能契合物管服務(wù)企業(yè)收并購目標(biāo)，忽略各個(gè)物業(yè)管理服務(wù)公司的財(cái)務(wù)管理體系，財(cái)務(wù)盡調(diào)報(bào)告結(jié)果可能與決策層相悖，而重新溝通標(biāo)的公司則耗費(fèi)時(shí)間及金錢;另一類是物業(yè)管理服務(wù)公司財(cái)務(wù)人員。大多數(shù)財(cái)務(wù)人員沒有接受過培訓(xùn)或者沒參與過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，屬于臨時(shí)性工作安排，業(yè)務(wù)水平參差不齊，也有可能職業(yè)道德較低，接受標(biāo)的公司賄賂，導(dǎo)致財(cái)務(wù)盡職調(diào)查出現(xiàn)問題，沒有發(fā)揮財(cái)務(wù)真正的作用，導(dǎo)致收并購失敗。

（4）監(jiān)督考核激勵(lì)機(jī)制不完善。目前物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查監(jiān)督考核激勵(lì)機(jī)制不完善，導(dǎo)致財(cái)務(wù)盡職調(diào)查積極性不高，造成盡調(diào)報(bào)告質(zhì)量參差不齊，缺乏價(jià)值。

5 完善財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的對策

（1）建立健全公司財(cái)務(wù)盡職調(diào)查管理制度。建立健全公司財(cái)務(wù)盡職調(diào)查管理制度，明確財(cái)務(wù)盡調(diào)目標(biāo)、職責(zé)及主要內(nèi)容，應(yīng)包括標(biāo)的公司基本情況、內(nèi)部財(cái)務(wù)管控體系、稅務(wù)管控體系、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)，確定財(cái)務(wù)盡職調(diào)查審批決策程序。

（2）擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注范圍，提高風(fēng)險(xiǎn)敏感度。作為財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，不應(yīng)只將重點(diǎn)放在財(cái)務(wù)審計(jì)及報(bào)表邏輯性上面，應(yīng)當(dāng)結(jié)合財(cái)務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注范圍，提高風(fēng)險(xiǎn)敏感度，關(guān)注但不僅限于以下風(fēng)險(xiǎn)：標(biāo)的公司適用政策及法律法規(guī)導(dǎo)向是否正常、正常經(jīng)營是否存在重大風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)是否合理、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否正常等。

財(cái)務(wù)盡調(diào)人員應(yīng)盡量謹(jǐn)慎對待財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不能一味相信對方提供數(shù)據(jù)及解釋，要根據(jù)各方面對各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債、盈利狀況及現(xiàn)金流狀況進(jìn)行具體分析，從而獲得正確的判斷。

（3）合理配置人員組織。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查應(yīng)該與專業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所建立長期合作，因其擁有大量專業(yè)團(tuán)隊(duì)及財(cái)務(wù)盡職調(diào)查方法經(jīng)驗(yàn)，物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)應(yīng)當(dāng)與專業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所溝通對財(cái)務(wù)盡職調(diào)查形成一致意見及統(tǒng)一報(bào)告模板，保證盡調(diào)報(bào)告滿足決策層需求，但是實(shí)操中，僅僅只有專業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所來完成是不夠的，因此有必要安排物業(yè)管理企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行參與及監(jiān)督，保證盡調(diào)報(bào)告質(zhì)量。

（4）結(jié)合績效考核，形成財(cái)務(wù)盡職調(diào)查監(jiān)督考核激勵(lì)機(jī)制。將財(cái)務(wù)盡職調(diào)查全程監(jiān)督，工作納入績效考核，與收并購協(xié)議分期支付股權(quán)款項(xiàng)一致，同步分期考核、分期兌現(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)，形成財(cái)務(wù)盡職調(diào)查監(jiān)督考核激勵(lì)機(jī)制。

6 結(jié)論

通過了解及規(guī)避財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中的風(fēng)險(xiǎn)，可以全面調(diào)查標(biāo)的公司財(cái)務(wù)狀況，評估標(biāo)的公司價(jià)值，揭露標(biāo)的公司存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)助公司管理層提供正確決策，為收并購提供合理對價(jià)。

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