謝珊霞 周福

摘要：由于我國個(gè)人投資者在兩融交易中投機(jī)性強(qiáng)，心態(tài)相對(duì)不夠成熟，因此投資者應(yīng)當(dāng)特別注意風(fēng)險(xiǎn)防范，本文從投資心理學(xué)角度分析了投資者可能出現(xiàn)的各種心理偏差，并提出相應(yīng)的投資建議。

關(guān)鍵詞：投資心理學(xué);行為金融學(xué);融資融券

2010年3月兩融試點(diǎn)以前我國股票市場只提供無杠桿及單向做多交易，之后便開始進(jìn)入兩融交易時(shí)代。從最開始的6家公司試點(diǎn)兩融交易到2020年底1600家公司的股票可以作為兩融交易標(biāo)的總共花了10年左右的時(shí)間。融資融券具有天然的杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)及做空風(fēng)險(xiǎn)，主要為三大風(fēng)險(xiǎn)：強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn)、虧損放大風(fēng)險(xiǎn)以及授信額度被降低或被取消的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，有停牌及“黑天鵝”事件風(fēng)險(xiǎn)等。

大多數(shù)投資者通過兩融交易并不能很好的放大盈利，反而因?yàn)楦軛U帶來的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大出現(xiàn)了虧損。在交易中投資者除了學(xué)習(xí)基本的基本面和技術(shù)面分析，還應(yīng)掌握一定的投資心理學(xué)知識(shí)，幫助自己能更好的規(guī)避大多數(shù)散戶的投資心理，從而取得更好的投資績效。

1.個(gè)人投資者兩融交易中的主要心理偏差

1.1過度自信

過度自信是主要體現(xiàn)在投資者對(duì)自己交易能力過于高估，若交易成功則傾向于將其歸結(jié)于自身能力好，若失敗則認(rèn)為是其他因素的影響，因此導(dǎo)致投資者無法正確認(rèn)識(shí)自身的交易能力，且極可能低估風(fēng)險(xiǎn)。

首先，兩融交易的投資者自有資金較多，且愿意通過向券商融資進(jìn)行股票交易，這種行為意味著投資者認(rèn)為自己可以取得比融資利率更高的收益率;其次，投資者通過融券交易進(jìn)行做空操作，即投資者認(rèn)為自己可以較好的進(jìn)行股票的多空判斷。再次，投資者通過融資買入高風(fēng)險(xiǎn)股票，進(jìn)行具有題材或概念但缺乏業(yè)績支撐的股票的操作，更有甚者重倉進(jìn)行操作，這些都體現(xiàn)了投資者的過度自信心理。因此投資者應(yīng)注意避免過度自信，否則可能會(huì)面臨巨大虧損。

1.2過度交易

在兩融交易中投資者可以將未持有的證券以“融券”的方式賣出，可以比普通交易實(shí)現(xiàn)頻率更高的T+0交易。比如投資者可以先融券賣出，股價(jià)下跌后買券還券，鎖定收益，償還融資負(fù)債;或者進(jìn)行普通或融資買入，等待股價(jià)上漲后融券賣出，鎖定收益，直接還券，償還融券負(fù)債等操作。由此可見，兩融交易的投資者可以實(shí)現(xiàn)更靈活的操作，在一定程度上增加了投資者的交易頻率。多項(xiàng)針對(duì)投資者交易行為與投資回報(bào)關(guān)系的研究都表明，頻繁交易等非理性的行為會(huì)影響投資者在市場中的收益率，并且更容易買賣錯(cuò)股票。

1.3處置效應(yīng)

處置效應(yīng)即投資者傾向于長期持有虧損的股票，而過早的賣出盈利的股票的現(xiàn)象，即“出盈保虧”。處置效應(yīng)對(duì)投資者的投資回報(bào)影響很大，往往由于盈虧比例的不平衡，虧多賺少，導(dǎo)致投資容易出現(xiàn)較大虧損。張?jiān)仆さ龋?019）[1]通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，我國融資投資者存在明顯的處置效應(yīng)，并且損害了我國融資投資者的投資績效，另外還發(fā)現(xiàn)融資投資者相對(duì)普通投資者而言處置效應(yīng)較低，即更愿意理性的實(shí)現(xiàn)他們的虧損。背后的原因可能是因?yàn)槿谫Y投資者利用杠桿進(jìn)行操作時(shí)如果沒有及時(shí)處理其股票的虧損，虧損會(huì)進(jìn)一步加速擴(kuò)大，最后可能被強(qiáng)制平倉，因此更愿意及時(shí)去處理虧損的頭寸。

2.兩融交易中規(guī)避投資心理偏差的建議

2.1改進(jìn)過度自信心理偏差建議

建議融資交易者運(yùn)用杠桿交易時(shí)首先應(yīng)該采取較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)自己投資能力要有合理的評(píng)估，如果在不加杠桿的情況下都無法取得正的投資收益，那應(yīng)該主動(dòng)降低投入資金，用少量的投資資金進(jìn)行交易訓(xùn)練，這樣給市場交的“學(xué)費(fèi)”就大大減少。其次，投資者不斷加強(qiáng)投資學(xué)習(xí)也可以改進(jìn)“過度自信”的心理，對(duì)市場有了更多的敬畏之心，從而能夠更理性的去看待市場，避免盲目的操作。最后，兩融交易者更應(yīng)該注意平時(shí)生活的各種狀態(tài)、情緒的調(diào)整，交易前做好交易計(jì)劃，在交易時(shí)盡量選擇較為安靜，不被打擾的環(huán)境，交易后進(jìn)行復(fù)盤分析，不斷提高交易水平，改進(jìn)“過度自信”心理偏差。

2.2改進(jìn)過度交易心理偏差建議

“管住自己的手”，不僅適用于消費(fèi)中，在投資中我們也應(yīng)該遵循這個(gè)原則。兩融交易者在股票市場中想要取得較好的收益，也應(yīng)該避免“追漲殺跌”的盲目交易傾向，市場上每天都有耀眼的“明星”股，但自己能把握住的只有一些自己看的懂的股票和行情，在對(duì)股票看不清楚，或者市場行情不明朗的時(shí)候，管住自己的手，不頻繁換股去追逐更耀眼的“明星”股，將精力集中在自己看得懂的行情和股票中，即“觸目橫斜千萬朵，賞心只有兩三枝”。當(dāng)然如果手中的股票持續(xù)表現(xiàn)糟糕，那應(yīng)該考慮自己是否真正看得懂，而且是否看對(duì)了，適當(dāng)進(jìn)行倉位方面的調(diào)整。

2.3改進(jìn)處置效應(yīng)的心理偏差的建議

針對(duì)投資者的心理偏差，行為金融學(xué)中認(rèn)為投資者在中長線的投資中，想要獲取較好的投資績效，應(yīng)該遵循“截?cái)嗵潛p，放大盈利”的原則。但在融資交易中，由于杠桿放大，如果投資者倉位較重，雖然趨勢在延續(xù)，但趨勢中的回撤所引起的資金巨大回撤會(huì)導(dǎo)致投資者資金不足被迫砍倉出局或者被期貨公司強(qiáng)制平倉，因此兩融交易者在交易中應(yīng)進(jìn)行一定的資金管理，再交易前應(yīng)做好資金安排計(jì)劃，不滿倉，不重倉，輕倉順勢進(jìn)行交易，在看對(duì)行情時(shí)放大盈利，看錯(cuò)行情時(shí)及時(shí)止損，從而規(guī)避“處置效應(yīng)”的心理偏差。

參考文獻(xiàn)：

[1]張?jiān)仆?，張偉?qiáng)，廖理.融資投資者更不愿意實(shí)現(xiàn)他們的虧損嗎？——來自中國股票市場“兩融”交易數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].中國經(jīng)濟(jì)問題，2019，（4）：94-108.

[2]王志強(qiáng)，蘇剛，張澤.投資者特征與處置效應(yīng)——來自中國A股融資交易的證據(jù)[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2016，（11）：30-38.

基金項(xiàng)目：福建省中青年教師教育科研項(xiàng)目（JAS170613）;福建師范大學(xué)福清分校生態(tài)金融研究創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)資助項(xiàng)目（CXTD201901）。

作者簡介：

謝珊霞（1983—），女，福建龍巖人，講師，研究方向：金融投資。

周福（1977—），男，福建福清人，助教，研究方向：金融投資。