摘 要：跨國并購是影響企業(yè)績效的重要因素之一?？鐕①徥怯绊懫髽I(yè)績效的重要因素之一，在綜述相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，簡述中國企業(yè)跨國并購的發(fā)展歷程，分析跨國并購對于企業(yè)績效的具體影響，認(rèn)為并購前后不同企業(yè)之間的合作是極其重要的，企業(yè)的跨國并購過程應(yīng)該注重相應(yīng)的協(xié)同合作。分析跨國并購對于企業(yè)績效的具體影響，認(rèn)為并購前后不同企業(yè)之間的合作是極其重要的，企業(yè)的跨國并購過程應(yīng)該注重相應(yīng)的協(xié)同合作。

關(guān)鍵詞：跨國并購;企業(yè)績效;協(xié)同合作

中圖分類號：F271.4? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）16-0011-03

引言

改革開放40年來，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的變化，新時代中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制逐漸建成，也隨之誕生了一批優(yōu)秀的企業(yè)，這些企業(yè)為中國產(chǎn)品在國際上贏得了信譽(yù)，也是“中國制造”向“中國創(chuàng)造”蛻變的中堅(jiān)力量。

一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開企業(yè)的快速發(fā)展，而企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程中伴隨著不同層次、不同規(guī)模的并購，隨著中國經(jīng)濟(jì)的國際化程度的提高，我國企業(yè)的跨國并購規(guī)模和數(shù)量趨勢向好?？鐕①弻ζ髽I(yè)績效的影響一直是相關(guān)領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)，那么，企業(yè)的跨國并購對并購雙方會產(chǎn)生哪些影響？對企業(yè)長期發(fā)展會產(chǎn)生正向影響還是負(fù)向影響？企業(yè)跨國并購又是如何影響企業(yè)績效的？面對這些問題，國內(nèi)外學(xué)者從不同角度探討了其影響機(jī)制及具體的影響。

郭慶在其論文《文化距離對中國企業(yè)跨國并購績效的影響研究》中分析了中國2007—2018年間進(jìn)行跨國并購的上市企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)，詳細(xì)闡述了文化距離對中國的企業(yè)跨國并購的具體影響，其研究發(fā)現(xiàn)主并購方持有目標(biāo)公司股權(quán)比例低于100%時，企業(yè)之間的文化距離越大，跨國并購績效越差。

謝皆慧利用2010—2016年的中國內(nèi)地上海和深圳上市的近370家上市公司并購數(shù)據(jù)，詳細(xì)分析了中國企業(yè)跨國并購的特點(diǎn)、動因、機(jī)理，研究發(fā)現(xiàn)公司所有權(quán)性質(zhì)對企業(yè)績效的影響顯著，尤其是在并購當(dāng)年和并購后兩年。基于此，謝皆慧認(rèn)為，在并購初期，民營企業(yè)的跨國并購績效要優(yōu)于國有企業(yè)。

劉會芳分析了2010—2015年的在上海和深圳上市的高新技術(shù)企業(yè)的高技術(shù)企業(yè)跨國并購案例，并利用基于會計(jì)學(xué)的方法研究這些案例的跨國并購績效，研究結(jié)果表明，外部環(huán)境層面的相對國家競爭優(yōu)勢、制度距離、行業(yè)相關(guān)度，企業(yè)層面的并購經(jīng)驗(yàn)、管理層能力、企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況，交易層面的相對并購規(guī)模對我國高技術(shù)企業(yè)的跨國并購績效具有顯著影響。

劉伊、陳黎琴在《跨國并購對企業(yè)績效的影響——基于中化國際的案例分析》一文中詳細(xì)分析了中化國際的跨國并購案例，利用中化國際的公開數(shù)據(jù)分析之后發(fā)現(xiàn)跨國并購有利于中化國際的長期發(fā)展。

一、中國企業(yè)跨國并購的發(fā)展歷程

回首中國企業(yè)的發(fā)展歷程，企業(yè)并購是很多企業(yè)發(fā)展壯大選擇的路徑之一，我們可以大致梳理出這樣一些特征。十一屆三中全會之后的幾年，一些國有企業(yè)進(jìn)行了并購的嘗試，其中，1984年保定市政府推動保定機(jī)械廠并購保定針織器械廠的并購案轟動全國，這也是中國企業(yè)并購的第一次嘗試，但是早期的并購多是由政府推動，并購規(guī)模也相對較小。1992年，改革開放的總設(shè)計(jì)師鄧小平南巡之后，企業(yè)并購規(guī)模開始逐步擴(kuò)大，一些汽車行業(yè)的并購案例也看到了外資的身影;隨著我國加入世界貿(mào)易組織（WTO）以及證券市場的發(fā)展，中國企業(yè)跨國并購越來愈多，規(guī)模也越來越大。其中，聯(lián)想集團(tuán)并購IBM公司的個人筆記本電腦業(yè)務(wù)、吉利汽車并購沃爾沃汽車是跨國并購的代表。

分析我國企業(yè)參與的跨國并購案例，可以發(fā)現(xiàn)，在相同或相似行業(yè)的橫向并購依然是多數(shù)，這可以快速地增加企業(yè)的規(guī)模、提升產(chǎn)品的市場占有率以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用，但也有部分企業(yè)跨國并購發(fā)生在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)之間，這樣有利于增強(qiáng)企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力，把原本是產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)活動轉(zhuǎn)化為跨國公司子、母公司之間或者企業(yè)內(nèi)部的活動，可以大大降低交易費(fèi)用;也有極少數(shù)的并購是發(fā)生在行業(yè)并無關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的混合并購，這種跨國并購?fù)鶐в衅髽I(yè)謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或者開展多元化經(jīng)營的動機(jī)?？傮w來看，我國的企業(yè)并購和北美早期產(chǎn)業(yè)發(fā)展有相似之處，多以橫向并購為主，縱向并購時有發(fā)生，偶爾出現(xiàn)混合并購，這與企業(yè)并購的演化規(guī)律是相符的，一般都是由橫向并購向縱向并購、混合并購、跨國并購發(fā)展。

而隨著我國資本市場的不斷完善，杠桿并購這種需要以發(fā)達(dá)資本市場為基礎(chǔ)的并購方式也偶有出現(xiàn)。典型的杠桿并購的實(shí)質(zhì)是舉債并購，以加大財(cái)務(wù)杠桿的形式完成收購，難度更大、風(fēng)險更高。在前文闡述的吉利汽車并購沃爾沃汽車的案例就是典型的杠桿并購，在這次并購中，吉利汽車在國際投資銀行的協(xié)助下，以舉債的形式獲取了18億美元并購額中的大部分，動用很少的自有資金就完成了并購。這次并購為吉利汽車的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了助力，在品牌、技術(shù)以及全球營銷網(wǎng)絡(luò)層面推動吉利汽車的發(fā)展。

雖然企業(yè)跨國并購行業(yè)相關(guān)性不同，融資手段也不盡相同，但是并購的最終目的無一例外都是為了提升企業(yè)價值，讓企業(yè)有更好更大的平臺發(fā)展。是否企業(yè)的跨國并購都實(shí)現(xiàn)了這一目的？答案是不確定的，至少有一些企業(yè)的跨國并購效果現(xiàn)在還沒有完全顯現(xiàn)出來。那么企業(yè)跨國并購對企業(yè)績效的具體影響是什么？本文嘗試對這一問題展開分析。

二、跨國并購對于企業(yè)績效的具體影響

由于企業(yè)跨國并購過程受到多方面的影響，研究內(nèi)容過于復(fù)雜。為了研究的簡化性，本研究過程做了以下的假設(shè)。

首先，跨國并購企業(yè)并不受不同國家政策的影響，即不同的企業(yè)其并購成功與否與不同地區(qū)的政策無關(guān)。這是由于我國加入世界貿(mào)易組織后，經(jīng)濟(jì)政策逐步與世界各國接軌。因此，由于國家之間的政策差異而導(dǎo)致的跨國并購成敗的影響較小。

其次，跨國并購過程中文化差異導(dǎo)致的組織結(jié)構(gòu)差異以及并購過程中的管理差異不做考慮。

最后，企業(yè)跨國并購存在的經(jīng)濟(jì)差異對于企業(yè)文化的直接作用關(guān)系不做考慮，即二者的作用關(guān)系是通過中間變量作用的。

以上研究假設(shè)僅適用于本文，具有一定的局限性。但是該假設(shè)有重要研究意義。

企業(yè)進(jìn)行跨國并購會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效益的改變，這是由于以下因素所導(dǎo)致。首先，企業(yè)進(jìn)行跨國并購時會導(dǎo)致不同的企業(yè)之間的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的轉(zhuǎn)變，即并購前后的企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的轉(zhuǎn)變會導(dǎo)致企業(yè)的相應(yīng)的業(yè)務(wù)量的變化，該領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的轉(zhuǎn)變會導(dǎo)致企業(yè)的相應(yīng)的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍以及業(yè)務(wù)權(quán)受到影響，從而嚴(yán)重影響企業(yè)的績效。此外，企業(yè)的跨國并購會導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)方式，即生產(chǎn)的相應(yīng)的模式的轉(zhuǎn)變，這種模式的轉(zhuǎn)變對于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益會帶來極大的損害。

盡管跨國并購對于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績效會產(chǎn)生一定的經(jīng)濟(jì)影響，但是跨國并購也有積極的一面?？鐕①徔梢杂行У靥岣卟煌膰业南鄳?yīng)的經(jīng)濟(jì)合作程度。同時，跨國并購能夠改變相應(yīng)的營銷中心，對于全球營銷中心而言，跨國并購能夠使全國的競爭力、銷售力得到極大的提高。此外，對于符合相應(yīng)的全球跨國并購的企業(yè)而言，跨國并購有助于相應(yīng)的國家競爭力的提高以及加快企業(yè)競爭力的提高。比如，中國海洋總公司對于澳大利亞的天然氣購買項(xiàng)目，有利于我國對于一部分油田的收購，從而實(shí)現(xiàn)油田儲量的大幅度增加。此外，該項(xiàng)目還有利于我國總油田建設(shè)。

跨國并購過程會影響到整個公司的治理結(jié)構(gòu)，從而對于公司治理的其他方面產(chǎn)生影響。此外，跨國并購過程有利于公司的管理層做出決策，從而有效提高公司管理層的相應(yīng)績效。此外，企業(yè)管理者的行為還會對公司的相應(yīng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響。對于跨國公司而言，管理者在企業(yè)的跨國并購過程中會對于公司的整個管理水平產(chǎn)生一定的影響，同時影響公司的績效及其他方面的經(jīng)濟(jì)水平。

跨國并購對于公司管理者的相應(yīng)的權(quán)益會導(dǎo)致其對于其他股東權(quán)益的損失，還會影響公司治理機(jī)制。同時，跨國并購會影響企業(yè)的市場價值，從而對公司本身的價值產(chǎn)生影響?？鐕①弻τ诠芾碚叩膬r值影響借助于相應(yīng)的文化影響會作用到跨國并購的公司的整體績效。

董事會的決定會影響跨國并購企業(yè)的績效，同時對企業(yè)進(jìn)行跨國并購的效率有很大的影響。以往學(xué)者對于公司治理結(jié)構(gòu)及跨國并購績效的研究較少，同時對跨國并購過程的研究存在很大的局限性。

不同企業(yè)之間的戰(zhàn)略協(xié)調(diào)也是跨國并購的企業(yè)導(dǎo)致的相應(yīng)的問題外延，跨國并購會嚴(yán)重地影響并購前后的企業(yè)的文化。企業(yè)文化的變化也會對企業(yè)的獨(dú)立董事會的績效產(chǎn)生一定的影響。對于我國跨國并購企業(yè)而言，跨國并購過程有助于我國企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)制度的完善，同時有利于我國不同企業(yè)之間的跨國并購建設(shè)。同時，不同國家之間的聯(lián)系可以通過組織結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一。營銷人員能夠?qū)τ诤罄m(xù)的產(chǎn)品問題進(jìn)行處理，同時對于不同國家企業(yè)之間進(jìn)行跨國并購的問題進(jìn)行很好的解釋。由于不同的業(yè)務(wù)水平對于跨國并購的過程會有影響，因此不同的組織結(jié)構(gòu)會對業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化、技術(shù)支持等方面產(chǎn)生相應(yīng)的影響。

對于不同的跨國并購企業(yè)而言，進(jìn)行價值鏈研究有助于我國企業(yè)之間進(jìn)行相關(guān)合作。同時，對于跨國企業(yè)的價值鏈而言，跨國并購過程有助于我國企業(yè)的整體發(fā)展，同時也有助于企業(yè)與其他廠商之間的相互合作。

跨國并購過程對于我國企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)有重要的影響，該并購過程能夠使企業(yè)建立一種使國內(nèi)企業(yè)適應(yīng)于全球其他企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)。對于其他的制造業(yè)企業(yè)而言，企業(yè)在跨國并購過程中應(yīng)及時調(diào)整企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時，使并購企業(yè)的目標(biāo)和相關(guān)的管理制度與其他企業(yè)一致。研究跨國并購過程中出現(xiàn)的問題，有利于企業(yè)內(nèi)部建設(shè)，無論是對于企業(yè)整體層次，還是新的企業(yè)結(jié)構(gòu)。對于我國的企業(yè)而言，跨國并購企業(yè)應(yīng)制定相應(yīng)的戰(zhàn)略實(shí)施目標(biāo)，同時對于跨國并購企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評估。

我國企業(yè)的跨國并購過程應(yīng)該注重相應(yīng)的協(xié)同合作。由于不同國家的企業(yè)之間的分工合作對于跨國并購過程有利，并且，跨國并購對于不同企業(yè)的生產(chǎn)率會帶來影響，所以并購前后不同企業(yè)之間的合作是極其重要的。因此，我國的企業(yè)進(jìn)行跨國并購會導(dǎo)致文化沖突，進(jìn)而影響并購效益。同時，并購公司所在的國家經(jīng)常對我國的員工采用區(qū)別對待的方式，應(yīng)正視這個問題并予以盡快解決。

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The Impact of Cross-border Mergers and Acquisitions on Corporate Performance

JI Tong-hui

（Chongqing Finance and Economics College，Chongqing 401320，China）

Abstract：Cross border M&A is one of the important factors that affect enterprise performance. Based on the review of relevant literature，this paper briefly describes the development process of cross-border M&A of Chinese enterprises，analyzes the specific impact of cross-border M&A on enterprise performance，and holds that the cooperation between different enterprises before and after M&A is extremely important，and the process of cross-border M & A of enterprises should pay attention to the corresponding collaborative cooperation.

Key words：cross-border mergers and acquisitions;corporate performance;collaboration

收稿日期：2020-11-06

作者簡介：紀(jì)同輝（1987-），男，安徽蚌埠人，副教授，碩士，從事產(chǎn)業(yè)投資、金融投資研究。