張威　唐郡

碳測算和碳核算是現(xiàn)階段非常重要的基礎(chǔ)工作。圖/視覺中國

4月21日，中國人民銀行與國家發(fā)改委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》（下稱《綠債目錄（2021年版）》），業(yè)內(nèi)人士指出，上述目錄對規(guī)范綠色債券市場健康發(fā)展至關(guān)重要。

今年3月，中國人民銀行行長易綱在中國發(fā)展高層論壇上直言，綠色金融標準是識別綠色經(jīng)濟活動、引導(dǎo)資金準確投向綠色項目的基礎(chǔ)。那么，《綠債目錄（2021年版）》考量和發(fā)布的緊迫性是什么？對于市場主體在發(fā)行、投資綠色債券等業(yè)務(wù)方面將提供怎樣的便利性？

近日，《財經(jīng)》記者獨家專訪了人民銀行金融研究所所長周誠君。周誠君表示，綠色金融標準分類要細，即便在同一個大類中，細分到每個行業(yè)都可能不一樣。

標準之外，碳達峰、碳中和目標的實現(xiàn)需要大量的轉(zhuǎn)型和改造資金，市場有一種聲音認為，僅靠綠色金融遠遠不夠，諸如鋼鐵等一些行業(yè)，面臨巨大的轉(zhuǎn)型投資需求，但不符合綠色金融標準。

為此，周誠君建議可以發(fā)展轉(zhuǎn)型金融來支持此類行業(yè)，因為轉(zhuǎn)型金融允許投資到高碳、高環(huán)境影響的行業(yè)，但是需要制定一個清晰的減碳、轉(zhuǎn)型路徑，并持續(xù)、嚴格地開展環(huán)境信息披露。

在金融機構(gòu)的積極性調(diào)動上，周誠君認為，一個比較好的措施是有效降低金融機構(gòu)的財務(wù)費用，提高回報率，比較有效的方法是降低金融機構(gòu)綠色金融業(yè)務(wù)的風險權(quán)重。據(jù)他預(yù)估，目前，中國本外幣綠色貸款余額約12萬億元，如果將風險權(quán)重降低一半，理論上可以將綠色貸款規(guī)模拓展到24萬億元。

周誠君介紹，央行正在會同相關(guān)部門考慮更加科學(xué)設(shè)定綠色金融資產(chǎn)風險權(quán)重。但這項措施實施難度較大，還需監(jiān)管部門達成共識。出于風險控制考慮，若在全國推行存在困難，可考慮在國家級綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)先行試點。

同時，周誠君認為，當下非常重要的基礎(chǔ)工作是碳核算。根據(jù)目前的碳排放量以及現(xiàn)在的經(jīng)濟增長路徑，到2030年的峰值在哪兒？峰值決定了我們這條路的效率。

從情懷到共識

《財經(jīng)》：隨著碳達峰、碳中和確立為國策，碳金融概念火熱，碳金融與綠色金融是怎樣的概念關(guān)系？

周誠君：綠色金融嚴格界定為對改善環(huán)境、應(yīng)對氣候變化、資源節(jié)約高效利用領(lǐng)域的金融支持。國際上對綠色金融也有嚴格的概念邊界和國際共識。碳金融不完全屬于綠色金融的范疇，對兩者進行適當區(qū)分，有利于中國綠色金融與國際接軌。

《財經(jīng)》：近日央行等部委下發(fā)新綠債目錄，綠色金融標準完善經(jīng)歷了哪幾個發(fā)展歷程？相對于國際標準，這次做了哪些對接調(diào)整？

周誠君：中國綠色金融發(fā)展經(jīng)歷了從情懷形成到共識達成的發(fā)展階段。2016年，央行等七部委聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》（下稱“指導(dǎo)意見”），指導(dǎo)意見下發(fā)之后，國際上對于中國增長較快的綠色債券存有一定的質(zhì)疑。質(zhì)疑的點主要是，這些業(yè)務(wù)（綠色債券）到底是不是真正的綠色金融。我們對綠色金融的認知確實有一定的階段性變化。早期，盡管國內(nèi)也已開始研究綠色金融，但彼時并未達成當前的共識。值得欣慰的是，在研究綠色金融之初，中國一直強調(diào)與國際接軌，避免自己創(chuàng)造概念。

2018年起，央行與發(fā)改委、證監(jiān)會等部委多次協(xié)商，形成基本共識，啟動了統(tǒng)一綠色債券目錄的工作。對于國際上并不認可的清潔煤技術(shù)等高碳項目，新修訂的綠色債券目錄也將其剔除。

綠色金融標準分類要細。即便在同一個大類中，細分到每個行業(yè)都可能不一樣。國際上也是如此，例如在綠色債券領(lǐng)域，氣候債券倡議組織（CBI）和國際資本市場協(xié)會（ICMA）都有很清晰、很細致的標準和分類目錄。

《財經(jīng)》：央行已經(jīng)把綠色金融確定為今年和“十四五”時期的一項重點工作。此前，行長易綱重點提出強化信息報告和披露，目前，信息披露工作的考量和進展如何？

周誠君：不論是金融機構(gòu)還是企業(yè)都需要主動對社會公開披露環(huán)境信息。一方面，這是相關(guān)主體獲得相應(yīng)獎勵的基礎(chǔ);另一方面，市場主體也必須接受社會監(jiān)督。過去，市場主體一般按照內(nèi)部模板或相關(guān)國際模板開展信息披露，但各機構(gòu)披露的內(nèi)容、范圍、文本標準等不盡一致，缺乏可比性。目前，央行研究局牽頭的綠色金融標準工作組即將發(fā)布金融機構(gòu)環(huán)境信息披露標準。

《財經(jīng)》：在具體的綠色金融信息管理方面，當前央行在推進哪些工作？

周誠君：央行研究局牽頭在湖州綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)建設(shè)了綠色金融信息管理系統(tǒng)。該系統(tǒng)于2018年起籌建，2019年開始試運行，現(xiàn)在正準備拓展到整個長三角地區(qū)。該系統(tǒng)屬于事后管理系統(tǒng)，而非事前審批。綠色金融需要一些額外的激勵措施，金融機構(gòu)才有展業(yè)積極性;但同時又要防止道德風險，避免“洗綠”等情況發(fā)生。該系統(tǒng)一定程度上就可以發(fā)揮風控作用。值得注意的是，在該系統(tǒng)內(nèi)，金融機構(gòu)之間可以相互監(jiān)督，進一步減少道德風險的發(fā)生。

系統(tǒng)的初衷在于，只要是貼上綠標的產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)都會被登記進來。因為逐筆統(tǒng)計，數(shù)據(jù)非常真實，對于綠色信貸發(fā)放比較多的金融機構(gòu)，可以適當給予激勵。

《財經(jīng)》：在綠色金融的監(jiān)管問題方面，中國與國際上一些主要經(jīng)濟體的區(qū)別是什么？

周誠君：國際上主要是自下而上發(fā)展綠色金融，中國開創(chuàng)了自上而下推動綠色金融發(fā)展的先河。中央銀行牽頭制定了綠色金融發(fā)展的總體方案，然后推動學(xué)界、地方政府和市場主體實行。這是中國的傳統(tǒng)方式，也是中國的優(yōu)勢。中國牽頭發(fā)起成立了央行和監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS），在國際上廣泛呼吁和積極宣傳推廣綠色金融理念，全球越來越多的中央銀行也開始重視綠色金融。

對標國際，歐洲國家在綠色融資等方面做得比較好。首先是ICMA、CBI等具有較高市場聲譽的組織和機構(gòu)制定和出臺了標準，并推動金融機構(gòu)共同遵守這些標準。這些標準很嚴格，在執(zhí)行過程中也取得了良好的效果，值得我們學(xué)習借鑒。

（資料圖片）周誠君。

以轉(zhuǎn)型金融配套綠色發(fā)展

《財經(jīng)》：對比全球，中國綠色金融過去六年發(fā)展非常可觀，但是相對中國金融業(yè)整體規(guī)?？磥?，規(guī)模占比依然不高，隨著“30·60目標”提出，如何扭轉(zhuǎn)國內(nèi)綠色金融占比不高的局面？

周誠君：隨著“30·60目標”的提出，綠色轉(zhuǎn)型目標已經(jīng)得以量化，從而必將成為一個硬約束，當務(wù)之急是要按照這個目標倒推其實施路徑。經(jīng)過五六年的發(fā)展，中國綠色金融總體發(fā)展不錯，打下了比較好的基礎(chǔ)。截至去年底，綠色信貸達12萬億元，全球第一;綠色債券存量超過8000億元，全球第二。

中國綠色金融過去的問題在于，一方面沒有形成廣泛的共識，往往取決于意識和情懷，所以約束性不強，另一方面，激勵措施也不夠，市場主體積極性不高。當前，各方面的共識越來越強，央行和相關(guān)部委也正在研究出臺越來越多的政策措施，有望形成有效的正向激勵。此外，各綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)總體發(fā)展也很不錯，積累了不少好的經(jīng)驗。

《財經(jīng)》：目前的綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)分別位于浙江、江西、廣東、貴州、新疆、甘肅，各試點地區(qū)做了哪些創(chuàng)新突破？

周誠君：在綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)里，有些金融產(chǎn)品、服務(wù)和政策措施可以先行先試。比如剛剛提到的信息管理系統(tǒng)，以及一些體制機制上的措施，如風險權(quán)重、監(jiān)管指標的放松等。兩年前，我們還在試驗區(qū)試點建立了綠色金融行業(yè)自律機制。再如在產(chǎn)品方面，江西省曾經(jīng)拿出5個億的地方政府專項債額度，在試驗區(qū)發(fā)了首筆地方綠色專項債。此外，還有一些銀行在試驗區(qū)成立了綠色支行。這些都是在地方先做嘗試的。

《財經(jīng)》：中國綠色信貸規(guī)模達12萬億元，盡管奠定了良好的基礎(chǔ)，但是各類研究表明，實現(xiàn)“30·60目標”的資金需求將近百萬億元，如何填補市場的資金缺口？

周誠君：目前中國總體信貸規(guī)模300多萬億元，綠色貸款還只能算是九牛一毛。過去中國發(fā)展綠色金融主要是為了支持能源的高效利用、應(yīng)對氣候變化、改善環(huán)境問題，沒有那么多硬約束?，F(xiàn)在面臨2030年碳達峰、2060年碳中和的硬約束，大量的高碳行業(yè)必須有一個明確的低碳轉(zhuǎn)型和凈零排放路徑。

碳達峰、碳中和需要大量的轉(zhuǎn)型和改造資金，僅靠綠色金融遠遠不夠。綠色金融有國際規(guī)范和嚴格標準，所以是剛性的，各方必須共同遵守。很多行業(yè)，如火電、鋼鐵行業(yè)，面臨巨大的轉(zhuǎn)型投資需求，但不符合綠色金融標準。我們可以發(fā)展轉(zhuǎn)型金融去支持此類行業(yè)，因為轉(zhuǎn)型金融允許投資到高碳、高環(huán)境影響的行業(yè)，但是需要制定一個清晰的減碳、轉(zhuǎn)型和最終凈零排放路徑，并持續(xù)、嚴格地開展環(huán)境信息披露，接受外部監(jiān)督。轉(zhuǎn)型金融的意義在于大大拓展了金融行業(yè)對于經(jīng)濟活動和投資項目滿足環(huán)境和氣候變化轉(zhuǎn)型的覆蓋范圍和支持力度，它未必是綠色的，但符合轉(zhuǎn)型要求，因此就可以獲得金融支持。

有些行業(yè)可能永遠都無法做到真正意義上的零排放，比如航空總是要燒油的，目前還看不到飛機使用電池的可能;可再生能源再發(fā)達，目前看還是需要火電提供調(diào)峰保障;另外鋼鐵行業(yè)也是碳密集行業(yè)，對環(huán)境影響非常大。但如果這類行業(yè)有清晰的減排目標，最后通過各種措施（包括實現(xiàn)路徑、時間表、路線圖等的信息披露）最終實現(xiàn)碳達峰和碳中和，就可以獲得金融業(yè)的支持。如果明確這一點，并制定相應(yīng)的標準、目錄，就可以成為商業(yè)銀行接下來為其提供貸款的保證。

《財經(jīng)》：易綱行長此前曾公開表示，實現(xiàn)碳中和需要巨量投資，要以市場化的方式，引導(dǎo)金融體系提供所需要的投融資支持。如何調(diào)動金融機構(gòu)積極性，開展綠色投資？

周誠君：一個比較好的措施是有效降低金融機構(gòu)的財務(wù)費用、提高其回報率，比較有效的方法是降低金融機構(gòu)綠色金融資產(chǎn)的風險權(quán)重。目前，中國綠色貸款余額約12萬億元，如果將風險權(quán)重降低一半，理論上可以將綠色貸款規(guī)模拓展到24萬億元。央行正在會同有關(guān)部門研究推動調(diào)整綠色金融資產(chǎn)風險權(quán)重，但這項措施實施難度較大，還需各方面達成共識，甚至需要國際上的支持。出于風險控制和標準制定等方面的考慮，若在全國推行存在困難，可考慮在綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)先行試點。

目前，央行正在按季開展金融機構(gòu)綠色信貸業(yè)績評價。此外，降低綠色不良資產(chǎn)容忍度、開展綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)ESG產(chǎn)品等也是可以考慮的激勵措施。未來央行也可會同監(jiān)管部門出臺綠色金融評價或者環(huán)境與氣候風險評級等，根據(jù)評級給予獎懲，形成良好的激勵約束機制。當然，現(xiàn)階段這些政策都還處于探討階段。但隨著相關(guān)政策寫入各類政策文件，未來激勵措施的可行性將更強。

轉(zhuǎn)型風險與商業(yè)價值

《財經(jīng)》：央行披露的數(shù)據(jù)顯示，綠色貸款不良率低于銀行業(yè)貸款不良率1.6個百分點，連續(xù)三個季度保持在0.5%以下，從綠色金融的自身發(fā)展來看，其不良率是否已經(jīng)充分暴露？

周誠君：目前，中國綠色貸款質(zhì)量總體較高。一方面，早期市場機構(gòu)開展綠色金融業(yè)務(wù)都非常謹慎，綠色貸款的附加約束相對較多;另一方面，綠色金融業(yè)務(wù)開展的時間總體較短，不良貸款等問題可能尚未充分暴露。事實上，在銀行放貸時，項目的綠色屬性并非唯一的考量因素，銀行還必須考慮現(xiàn)金流。既要有好的現(xiàn)金流，信用風險能得到較好控制，同時也要求是綠色項目，金融機構(gòu)才會有動力去做。

《財經(jīng)》：降低金融機構(gòu)的財務(wù)費用是一個非常重要的外在推動因素，金融機構(gòu)在發(fā)展綠色金融時面臨哪些自身瓶頸？

周誠君：一方面，在項目搜尋、評估認證、信息披露等環(huán)節(jié)，金融機構(gòu)都需要付出額外成本。另一方面，是金融機構(gòu)自身的人才儲備和能力建設(shè)問題。金融機構(gòu)要辨別項目的綠色屬性，就要求自身具有一定的基本知識。湖州等地試點的綠色項目庫即是幫助商業(yè)銀行降低成本的一個有益嘗試。此外，金融機構(gòu)也要考慮自身轉(zhuǎn)型風險，例如對煤炭等行業(yè)貸款較多的金融機構(gòu)可能面臨很大風險和調(diào)整壓力。

《財經(jīng)》：在“30·60目標”提出以后，綠色金融在預(yù)算約束方面的功能會越來越強化，轉(zhuǎn)型風險會越來越突出，有可能很多資產(chǎn)會面臨估值的調(diào)整。

周誠君：可能會有很明顯的資產(chǎn)負債表效應(yīng)，會在商業(yè)領(lǐng)域顯示出越來越多的約束效應(yīng)。另外，當綠色金融真正開始成熟起來，商業(yè)價值這塊可能會越來越凸顯。一些評估測算顯示，實際做得比較好的行業(yè)總體回報率還是比較高的。

如果政策激勵措施給足了，商業(yè)銀行相關(guān)監(jiān)管指標放松之后，其獲得額外的好處也能帶動較高的回報率，金融機構(gòu)也會有更多的動力向綠色金融傾斜資源。今年央行和監(jiān)管部門都會出臺很多激勵政策，而這些政策會實實在在體現(xiàn)在金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表和損益表中。

《財經(jīng)》：氣候變化影響金融穩(wěn)定和貨幣政策，需要即時評估和應(yīng)對，在評估測算方面，哪一項工作最為緊迫？

周誠君：真正嚴格的評估測算需要一定的時間、精力，還要有一些數(shù)據(jù)。我認為現(xiàn)在非常重要的基礎(chǔ)工作是碳核算。根據(jù)目前的碳排放量以及現(xiàn)在的經(jīng)濟增長路徑，到2030年的峰值在哪兒？峰值決定了我們這條路的效率。所以，碳測算和核算是非常重要的，這可能是我們目前最薄弱、最需要去做的工作。

《財經(jīng)》：受風險因素影響，國際一些央行對于把氣候變化納入貨幣政策框架事宜持有積極態(tài)度，認為應(yīng)納入中央銀行的政策框架。這種做法可行嗎？

周誠君：肯定可以納入中央銀行政策框架，比如信貸政策、金融穩(wěn)定政策等，但未見得是納入貨幣政策。貨幣政策應(yīng)當越清晰越簡單、規(guī)則越透明、目標越明確為好，少考慮一些不太容易清晰界定或過于復(fù)雜的變量。

此外，中央銀行開展金融穩(wěn)定評估時，確實應(yīng)該考慮環(huán)境和氣候風險。有些金融機構(gòu)表面上看監(jiān)管指標都很健康，但是資產(chǎn)負債表上百分之七八十的資產(chǎn)都集中在高碳行業(yè)，未來轉(zhuǎn)型風險就會很大。一旦出現(xiàn)資產(chǎn)重估，這樣的金融機構(gòu)就可能會面臨資產(chǎn)負債表的大規(guī)模調(diào)整。比如清華的一項研究表明，目前煤炭行業(yè)的不良率在3%左右，十年后估計會上升到10%以上。所以，在下一步落實“30·60目標”而實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的過程中，可能將帶來很多資產(chǎn)的系統(tǒng)性重估。

《財經(jīng)》：綠色金融的外部性一直被國內(nèi)外廣為談?wù)摚洳粌H產(chǎn)生財務(wù)效益，還有環(huán)境效益，現(xiàn)實的問題是環(huán)境效益并不好衡量，如何才能將外部性內(nèi)部化？

周誠君：外部性存在正外部性和負外部性，減排、環(huán)境保護一般體現(xiàn)正外部性，而排放、污染則是負外部性，我們需要對正外部性進行補貼和獎勵，對負外部性給予懲罰、施加稅收，從而把正外部性轉(zhuǎn)化為其收益，把負外部性轉(zhuǎn)化為成本，形成正向激勵約束機制，這是基本原理。

科斯定理解決問題的另外一個思路是，有效界定產(chǎn)權(quán)。產(chǎn)權(quán)如果清晰界定，就可以實現(xiàn)交易、形成定價，通過價格機制把外部性內(nèi)部化。隨著技術(shù)發(fā)展和一些理論進步，產(chǎn)權(quán)界定的能力越來越強。綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域也可以想辦法解決一些產(chǎn)權(quán)界定問題，例如對碳排放額度進行交易定價。當前，一些有情懷的國際企業(yè)，舉辦一些活動都會上交一筆費用，用于購買活動中產(chǎn)生的碳排放額度，這樣就實現(xiàn)了這次活動的碳中和。