張 岳，彭世廣

(南京農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210095)

一、探討數(shù)字普惠金融與農(nóng)村傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)關(guān)系的必要性

普惠金融是以受傳統(tǒng)金融排斥群體為重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象的金融體系，在當(dāng)前實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的大背景下，發(fā)展普惠金融是滿足“三農(nóng)”資金需求、推動(dòng)全面建成小康社會(huì)的重要舉措之一。隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)的發(fā)展，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主題詞。2020年11月公布的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中明確提出要進(jìn)一步推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)與各產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，引導(dǎo)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。在金融領(lǐng)域，數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)金融的結(jié)合，誕生了新興的金融服務(wù)模式——數(shù)字金融，這成為互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的重要典范。本文所指的數(shù)字金融，是狹義的數(shù)字金融概念，即互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)開展金融服務(wù)[1]。數(shù)字金融具有天生的普惠性，相比于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，數(shù)字金融打破地理局限，依賴其低門檻、便利性等優(yōu)勢(shì)觸達(dá)更多農(nóng)戶和小微企業(yè)，從而滿足這些群體的資金需求。正因如此，以數(shù)字金融服務(wù)“三農(nóng)”已然成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)與農(nóng)業(yè)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)相融合的有效模式，也是我國(guó)推動(dòng)建設(shè)數(shù)字農(nóng)業(yè)的重要抓手[2]。

數(shù)字金融的出現(xiàn)有效彌補(bǔ)了農(nóng)村金融的短板，進(jìn)一步提高了農(nóng)村地區(qū)金融可得性與包容性，促進(jìn)普惠金融得以落地[3]，由此延伸出數(shù)字普惠金融這一概念，即以數(shù)字金融推動(dòng)金融普惠化。事實(shí)上，正如郭峰和王瑤佩[1]所述，提供數(shù)字金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也正在加緊向農(nóng)村金融市場(chǎng)擴(kuò)張，并將發(fā)展農(nóng)村金融業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)重要戰(zhàn)略，以求進(jìn)一步吸收傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)尾客戶。在數(shù)字金融興起之前，我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)中主要由包括農(nóng)村信用合作社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行等在內(nèi)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)。在這其中，村鎮(zhèn)銀行發(fā)展歷史短，但有著強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，自2007年第一家村鎮(zhèn)銀行——四川儀隴惠民村鎮(zhèn)銀行成立以來的十余年間，截至2019年9月，我國(guó)村鎮(zhèn)銀行數(shù)量達(dá)到1633家，縣域覆蓋率達(dá)到70.6%。村鎮(zhèn)銀行以“支農(nóng)、支小”為主要經(jīng)營(yíng)理念，以其網(wǎng)點(diǎn)下沉化的優(yōu)勢(shì)打通資金流向“三農(nóng)”領(lǐng)域的通道。2019年底，銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)村鎮(zhèn)銀行堅(jiān)守定位，提升服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略能力的通知》，要求村鎮(zhèn)銀行在2020年底前保證農(nóng)戶和小微企業(yè)貸款占比至少達(dá)到90%，因此相比于其它農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，農(nóng)戶與小微企業(yè)成為村鎮(zhèn)銀行絕對(duì)的客戶主體，使其具有更強(qiáng)的普惠性質(zhì)。與此同時(shí)，村鎮(zhèn)銀行資產(chǎn)規(guī)模小、業(yè)務(wù)類型單一、經(jīng)營(yíng)范圍局限，故而具有更強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)弱質(zhì)性。數(shù)字普惠金融的興起將如何影響長(zhǎng)期深耕農(nóng)村金融市場(chǎng)的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)？在當(dāng)前數(shù)字金融不斷向農(nóng)村地區(qū)擴(kuò)展的背景下，兼具更強(qiáng)普惠性與經(jīng)營(yíng)弱質(zhì)性的村鎮(zhèn)銀行首當(dāng)其沖的受到數(shù)字金融的影響，因此本文選擇村鎮(zhèn)銀行作為研究對(duì)象，探討其在數(shù)字普惠金融的巨浪沖擊下將何去何從。

隨著數(shù)字普惠金融的發(fā)展，已有學(xué)者重點(diǎn)探討了其對(duì)居民創(chuàng)業(yè)[4]、居民收入與消費(fèi)[5-6]等影響。數(shù)字金融如何影響傳統(tǒng)銀行業(yè)？一種觀點(diǎn)認(rèn)為，數(shù)字金融通過聚合第三方支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)絡(luò)理財(cái)?shù)榷喾N業(yè)務(wù)而帶來便利化優(yōu)勢(shì)，其較低的交易成本與信息不對(duì)稱程度也是傳統(tǒng)金融業(yè)無法比擬的?；诖?，數(shù)字金融沖擊著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，具體表現(xiàn)為：第一，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品削弱了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)吸收存款的能力[7]，郭品和沈悅[8]發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)惡化傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的存款結(jié)構(gòu)并提高存款成本。第二，數(shù)字金融的便捷支付也擠壓了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)[9]，趙勝民和劉笑天[10]通過對(duì)94家商業(yè)銀行2011—2015年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融侵蝕了商業(yè)銀行的非利息收入。第三，數(shù)字金融提供的網(wǎng)絡(luò)借貸服務(wù)擠壓了商業(yè)銀行的市場(chǎng)空間，史亞榮和張茗[11]發(fā)現(xiàn)P2P業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力具有負(fù)向影響。封思賢和郭仁靜[7]通過對(duì)65家商業(yè)銀行樣本進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融加劇了銀行間競(jìng)爭(zhēng)，降低了銀行的利潤(rùn)效率。然而，部分學(xué)者認(rèn)為數(shù)字金融無法脫離傳統(tǒng)金融而獨(dú)自發(fā)展[12]，郭峰和王瑤佩[1]發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融對(duì)數(shù)字金融的使用具有促進(jìn)作用。姚耀軍和施丹燕[13]則以實(shí)證分析驗(yàn)證了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度的地區(qū)異質(zhì)性是傳統(tǒng)金融發(fā)展不均衡的必然結(jié)果。另一方面，數(shù)字金融也將激勵(lì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化服務(wù)、創(chuàng)新產(chǎn)品，從而促進(jìn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展[14]。綜上所述，當(dāng)前大部分學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注了數(shù)字金融或互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)大中型商業(yè)銀行的影響，在數(shù)字金融下鄉(xiāng)、普惠性不斷增強(qiáng)的背景下，鮮有學(xué)者探討其對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的作用，本文將以村鎮(zhèn)銀行為例，立足于盈利能力視角對(duì)這一問題進(jìn)行分析。

本文的創(chuàng)新之處在于：首先，數(shù)字普惠金融這種新興金融形式的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入沖擊著農(nóng)村金融市場(chǎng)，但當(dāng)前鮮有文獻(xiàn)關(guān)注其對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的影響，因此本文的研究對(duì)象較以往有所創(chuàng)新，文章結(jié)論也對(duì)現(xiàn)有研究形成重要補(bǔ)充。其次，本文所得到的結(jié)論與以往文獻(xiàn)有別，大部分國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為數(shù)字普惠金融或互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響是負(fù)向的，但當(dāng)本文將研究對(duì)象集中到村鎮(zhèn)銀行上，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融與其盈利能力之間是U型曲線關(guān)系。最后，當(dāng)前已有對(duì)數(shù)字金融與大中型商業(yè)銀行關(guān)系進(jìn)行探討的文獻(xiàn)中，也較少基于銀行角度提出應(yīng)對(duì)數(shù)字金融的措施并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，因此本文在進(jìn)一步分析中探討了公司治理能力的作用，發(fā)現(xiàn)良好的治理能力可以使村鎮(zhèn)銀行更快享受到數(shù)字普惠金融的紅利效應(yīng)，這一結(jié)論不僅具有一定創(chuàng)新性，也為村鎮(zhèn)銀行應(yīng)對(duì)數(shù)字普惠金融提供了有益的政策啟示。本文的實(shí)踐意義在于：正如前文所述，作為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的重要組成部分，村鎮(zhèn)銀行因其獨(dú)特性首當(dāng)其沖的受到數(shù)字普惠金融的沖擊，因此數(shù)字普惠金融如何影響村鎮(zhèn)銀行盈利能力是當(dāng)前迫切需要探討的問題。對(duì)這一問題進(jìn)行分析以及由此提出的政策建議具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，與此同時(shí)，對(duì)公司治理能力作用的探討也深化了本文的實(shí)踐價(jià)值。

二、農(nóng)村地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)與約束條件

近年來，隨著數(shù)字技術(shù)的成熟，數(shù)字金融在我國(guó)取得了令人矚目的發(fā)展成績(jī)。圖1左圖是根據(jù)“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011—2018)”中城市維度數(shù)據(jù)計(jì)算得到的全國(guó)平均數(shù)字普惠金融指數(shù)以及僅縣域地區(qū)平均數(shù)字普惠金融指數(shù)的變動(dòng)情況，圖1右圖是縣域地區(qū)數(shù)字普惠金融指數(shù)中部分二級(jí)指標(biāo)的變動(dòng)情況(1)數(shù)字普惠金融指數(shù)包括覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度3個(gè)一級(jí)指標(biāo)，一級(jí)指標(biāo)下共設(shè)11個(gè)二級(jí)指標(biāo)。其中縣區(qū)級(jí)數(shù)字普惠金融指數(shù)僅從2014年開始統(tǒng)計(jì)。?？梢园l(fā)現(xiàn)2011—2018年間我國(guó)數(shù)字普惠金融取得了較大的發(fā)展，但我們也應(yīng)注意到，縣域地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展程度依然落后于全國(guó)平均水平，且增長(zhǎng)速度也相對(duì)緩慢。上述情況出現(xiàn)的原因是什么？要回答這一問題就要具體分析數(shù)字普惠金融在農(nóng)村地區(qū)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)與約束條件。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011—2018)”計(jì)算得到

數(shù)字普惠金融之所以在農(nóng)村地區(qū)保持穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其有利的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)在于：第一，數(shù)字金融的獨(dú)特性有利于其在農(nóng)村地區(qū)推廣。具體來說，數(shù)字金融具有的便利性、低門檻、低成本等優(yōu)勢(shì)打破了傳統(tǒng)金融的地理排斥、評(píng)估排斥與價(jià)格排斥[15]，從而可以更快俘獲中低端客戶群體。第二，正如前文所述，近年來，提供數(shù)字金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將農(nóng)村金融市場(chǎng)作為其市場(chǎng)擴(kuò)張的重要目標(biāo)。在這其中，螞蟻金服、京東金融等公司甚至設(shè)立了專門的農(nóng)村金融部門，通過與部分地縣進(jìn)行合作，開發(fā)專門服務(wù)當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶與小微企業(yè)的信貸產(chǎn)品，同時(shí)也推出了針對(duì)全國(guó)農(nóng)戶與小微企業(yè)的金融產(chǎn)品，例如支付寶推出的旺農(nóng)貸、京東金融推出的京農(nóng)貸等。此外，翼龍貸、希望金融等主要面向三農(nóng)業(yè)務(wù)的網(wǎng)貸平臺(tái)相繼設(shè)立，進(jìn)一步推動(dòng)了數(shù)字普惠金融在農(nóng)村地區(qū)的發(fā)展。第三，數(shù)字金融的推廣需要基礎(chǔ)設(shè)施的支持。在寬帶中國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施下，我國(guó)農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善。截至 2018年底，我國(guó)行政村通光纖比例達(dá)到96%，行政村4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋率達(dá)95%(2)數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村信息化專家咨詢委員會(huì)編制的《中國(guó)數(shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展報(bào)告(2019年)》。。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率不斷提高，如圖2所示，農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及率由2011年的20.2%提升至2020年6月的52.3%。與此同時(shí)，農(nóng)村居民移動(dòng)電話保有量不斷上升，如圖3所示，2011年農(nóng)村居民移動(dòng)電話保有量為179.74部/百戶，截止至2019年底，該數(shù)值增加到261.18部/百戶。與移動(dòng)電話不斷普及相伴隨的是移動(dòng)支付的推廣，截至2017年底，我國(guó)農(nóng)村移動(dòng)支付用戶數(shù)達(dá)到9840萬(3)數(shù)據(jù)來源：阿里與匯通達(dá)相關(guān)研究院發(fā)布的《農(nóng)村商業(yè)研究報(bào)告》。，農(nóng)村地區(qū)網(wǎng)民線下消費(fèi)使用移動(dòng)支付的比例已由2016年底的31.7%提升至2017年底的47.1%(4)數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的《農(nóng)業(yè)農(nóng)村信息化發(fā)展前景及政策導(dǎo)向》。。因此，互聯(lián)網(wǎng)的接入、電腦或智能手機(jī)的使用為農(nóng)村地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展創(chuàng)造了條件。

數(shù)據(jù)來源：CNNIC 數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫

與此同時(shí)，我們也應(yīng)注意到，農(nóng)村地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展不僅具有有利的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)也面臨著一定的約束條件。一方面，在城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，農(nóng)村地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施依然落后于城鎮(zhèn)地區(qū)。如圖2所示，盡管農(nóng)村與城鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)普及率的差距不斷縮小，但截至2020年6月，城鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)普及率依然比農(nóng)村地區(qū)高24.1%。粟芳和方蕾[16]發(fā)現(xiàn)農(nóng)村地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融排斥中，物理排斥是主要原因，即基礎(chǔ)設(shè)施的不完善制約了農(nóng)村地區(qū)小微企業(yè)與農(nóng)戶使用互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。另一方面，來自農(nóng)戶的自我排斥也是制約農(nóng)村地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展的關(guān)鍵因素。何婧等[15]發(fā)現(xiàn)自我排斥是引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)儲(chǔ)蓄、信貸、支付排斥的重要原因，這種自我排斥主要表現(xiàn)為對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的不熟悉以及對(duì)其安全性的憂慮。與粟芳和方蕾[17]的觀點(diǎn)不同，何婧等[15]認(rèn)為物理排斥并非造成互聯(lián)網(wǎng)金融排斥的主要因素，自我排斥才是互聯(lián)網(wǎng)金融排斥的最大誘因。事實(shí)上，自我排斥的背后是農(nóng)戶的金融素養(yǎng)、金融意識(shí)在發(fā)揮著作用，農(nóng)戶匱乏的金融知識(shí)以及相對(duì)落后的受教育水平誘發(fā)自我排斥進(jìn)而制約數(shù)字金融的發(fā)展。本文認(rèn)可何婧等[15]的觀點(diǎn)，在當(dāng)前農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善的背景下，受農(nóng)戶自身素養(yǎng)影響的自我排斥是制約農(nóng)村數(shù)字普惠金融發(fā)展的主要因素。

由上文分析可知，數(shù)字普惠金融在農(nóng)村地區(qū)保持著穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，再次證明本文研究具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。與此同時(shí)，對(duì)農(nóng)村地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)與約束條件的探討也將為后續(xù)理論分析提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

三、數(shù)字普惠金融影響村鎮(zhèn)銀行盈利能力的機(jī)制分析

在國(guó)內(nèi)，數(shù)字普惠金融的概念最早提出于2016年G20杭州峰會(huì)，即以數(shù)字金融推進(jìn)普惠金融的行動(dòng)。隨著數(shù)字普惠金融的發(fā)展，其必然會(huì)對(duì)村鎮(zhèn)銀行的盈利能力產(chǎn)生影響。

一方面，數(shù)字普惠金融負(fù)向影響村鎮(zhèn)銀行的盈利能力。由于村鎮(zhèn)銀行中間業(yè)務(wù)十分有限，因此本文主要聚焦于數(shù)字普惠金融對(duì)其存貸款業(yè)務(wù)的沖擊。具體來看：第一，隨著數(shù)字金融下鄉(xiāng)，其提供的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)在一定程度上擠壓了村鎮(zhèn)銀行的存款業(yè)務(wù)。例如，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品中最具代表性的余額寶，在其剛出現(xiàn)時(shí)，便以高收益、便利性、收益透明化等優(yōu)勢(shì)迅速吸引了大量資金。正如前文所述，我國(guó)農(nóng)村地區(qū)智能手機(jī)不斷普及，與此相伴隨的是農(nóng)村地區(qū)支付寶、微信等用戶數(shù)量不斷增加，相比于傳統(tǒng)存款，利用支付寶等軟件進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)更具有便利性，因此數(shù)字金融的出現(xiàn)削弱了傳統(tǒng)銀行吸收存款的能力。申創(chuàng)和趙勝民通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的盈利能力具有負(fù)向影響，其原因之一就在于互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)銀行負(fù)債端業(yè)務(wù)的負(fù)面沖擊[9]。特別是對(duì)于村鎮(zhèn)銀行而言，所能開展的業(yè)務(wù)類型和經(jīng)營(yíng)環(huán)境都非常有限[17]，其資金來源本身較多的依賴于本地存款業(yè)務(wù)，因此在數(shù)字金融的沖擊下，村鎮(zhèn)銀行的資金來源受到威脅，必然侵蝕收益水平。第二，數(shù)字金融對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。部分學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)通過其覆蓋面廣、審批高效等優(yōu)勢(shì)侵占了傳統(tǒng)銀行的貸款業(yè)務(wù)[7]，進(jìn)而對(duì)銀行的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響[18]。與此不同，有學(xué)者認(rèn)為數(shù)字金融對(duì)傳統(tǒng)金融貸款業(yè)務(wù)的影響有限，原因在于數(shù)字金融并未觸及傳統(tǒng)商業(yè)銀行的核心客戶群體，而僅僅以其小額、便捷的優(yōu)勢(shì)俘獲小微企業(yè)和個(gè)人[19]。然而對(duì)于村鎮(zhèn)銀行而言，這兩類群體恰恰是其主要服務(wù)對(duì)象，因此，數(shù)字金融必然在信貸領(lǐng)域擠出村鎮(zhèn)銀行，從而進(jìn)一步降低村鎮(zhèn)銀行的盈利能力。需要注意的是，農(nóng)村地區(qū)金融需求主體特別是農(nóng)戶對(duì)數(shù)字金融存在一定的自我排斥，這種自我排斥的深層原因在于金融素養(yǎng)與意識(shí)的落后以及互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用能力的缺乏。直觀來看，自我排斥的存在似乎弱化了數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行存貸款業(yè)務(wù)的掠奪，但事實(shí)上，本文采用的數(shù)字普惠金融指數(shù)充分考慮了使用的人群數(shù)量及使用深度，因此自我排斥僅僅是降低了農(nóng)村地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展速度，并不意味著在既定數(shù)字普惠金融發(fā)展水平下會(huì)弱化其對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力的負(fù)面影響。正如圖1右圖所示，盡管貨幣基金業(yè)務(wù)指數(shù)有所波動(dòng)，但保險(xiǎn)業(yè)務(wù)指數(shù)、投資業(yè)務(wù)指數(shù)、信貸業(yè)務(wù)指數(shù)均實(shí)現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)，這些指數(shù)的計(jì)算均考慮了相應(yīng)的金額、筆數(shù)，由此反映出這些業(yè)務(wù)的擴(kuò)張必然會(huì)掠奪傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)空間。

另一方面，數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力產(chǎn)生積極的正面影響。首先，數(shù)字金融的發(fā)展激活了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新動(dòng)力和改革意愿[9]，通過“鯰魚效應(yīng)”促進(jìn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理。Beck等[14]認(rèn)為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新行為可以有效提高其自身的生產(chǎn)率。長(zhǎng)期以來，我國(guó)村鎮(zhèn)銀行經(jīng)營(yíng)管理水平有待提升，風(fēng)險(xiǎn)管理制度不完善、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足、經(jīng)營(yíng)理念落后成為制約村鎮(zhèn)銀行發(fā)展的重要因素[20]。數(shù)字普惠金融的發(fā)展擠占了村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)空間，相比于大中型商業(yè)銀行，村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)類型單一、經(jīng)營(yíng)范圍有限，這意味其難以通過其他途徑開拓資金來源渠道和客戶資源，使村鎮(zhèn)銀行面臨著不改革即毀滅的局面，因此村鎮(zhèn)銀行不得不盡快提升服務(wù)質(zhì)量，創(chuàng)新服務(wù)模式，完善管理體制，以應(yīng)對(duì)數(shù)字普惠金融的沖擊。其次，數(shù)字普惠金融的發(fā)展有效提升地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平與居民收入水平。其一方面通過使金融服務(wù)觸達(dá)更多資金需求主體進(jìn)而刺激創(chuàng)業(yè)行為[4]，另一方面通過對(duì)現(xiàn)存小微企業(yè)提供資金支持降低其外源融資成本，從而盤活縣域經(jīng)濟(jì)、提高居民收入。王愛萍等[21]在驗(yàn)證金融發(fā)展對(duì)收入貧困的緩解效應(yīng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了重要的中介作用，即金融發(fā)展有效促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)而緩解收入貧困。村鎮(zhèn)銀行面對(duì)的農(nóng)村金融市場(chǎng)的一大特點(diǎn)在于閑置資金少，在企業(yè)收益與居民收入提升的基礎(chǔ)上，盡管數(shù)字金融的發(fā)展可能侵占傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的存貸款業(yè)務(wù)，但不能否認(rèn)的是，縣域經(jīng)濟(jì)活化、閑置資金豐富至少打破了原有的客觀限制，為村鎮(zhèn)銀行開拓市場(chǎng)提供可能。最后，數(shù)字金融的發(fā)展改變著傳統(tǒng)農(nóng)村金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征。長(zhǎng)期以來，大部分學(xué)者認(rèn)為農(nóng)村金融市場(chǎng)存在較強(qiáng)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題[22-23]。隨著數(shù)字金融的發(fā)展，通過諸如芝麻信用等信用評(píng)分以及相關(guān)軟件的宣傳提醒，在一定程度上有助于居民信用意識(shí)的提高[24]。對(duì)于村鎮(zhèn)銀行而言，冗長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)審批流程和細(xì)致的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施本身就會(huì)消耗更多人力成本，產(chǎn)生高昂管理費(fèi)用，在居民信用意識(shí)提高的基礎(chǔ)上，村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的難度有所降低，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管效率提升，從而對(duì)盈利水平產(chǎn)生正向影響。

圖4 數(shù)字普惠金融與村鎮(zhèn)銀行盈利能力U型關(guān)系機(jī)制分析

通過上述理論分析可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力同時(shí)兼具負(fù)向影響和正向影響，因此將兩者之間簡(jiǎn)單歸納為線性關(guān)系并不科學(xué)。事實(shí)上，數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行產(chǎn)生的紅利效應(yīng)釋放緩慢且需要一定的發(fā)展積累，村鎮(zhèn)銀行自身的創(chuàng)新與改革也需要時(shí)間探索，相比之下，其對(duì)村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)擠壓、效益侵蝕更為即時(shí)與快速。因此數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力的抑制作用與促進(jìn)作用存在著發(fā)展程度差異。具體來說，如圖4所示，在數(shù)字普惠金融發(fā)展初期，其對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力的負(fù)向影響快速顯現(xiàn)并占據(jù)主導(dǎo)，此時(shí)數(shù)字普惠金融的紅利效應(yīng)并未充分發(fā)揮，其正向影響增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，負(fù)向影響的力量大于正向影響的力量，因此對(duì)盈利能力主要產(chǎn)生抑制作用。隨著數(shù)字普惠金融廣度、深度的進(jìn)一步延展，盡管對(duì)村鎮(zhèn)銀行效益的負(fù)向影響依然存在，但其對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用以及對(duì)借款主體信用意識(shí)的重塑作用逐漸發(fā)力。與此同時(shí)，村鎮(zhèn)銀行通過創(chuàng)新與改革調(diào)整優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理模式與服務(wù)模式(A點(diǎn))，一方面減弱數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行存貸款業(yè)務(wù)的擠壓效應(yīng)，進(jìn)一步弱化其負(fù)向影響，另一方面使村鎮(zhèn)銀行加快利用縣域經(jīng)濟(jì)活化和信用環(huán)境改善的紅利效應(yīng)。最終，數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力的正向影響超越負(fù)向影響并占據(jù)主導(dǎo)地位(B點(diǎn))，從而對(duì)村鎮(zhèn)銀行效益水平產(chǎn)生促進(jìn)效果。

綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與村鎮(zhèn)銀行盈利能力之間呈現(xiàn)U型曲線關(guān)系，即隨著數(shù)字普惠金融發(fā)展，村鎮(zhèn)銀行盈利能力先下降后上升。

盡管數(shù)字普惠金融可以突破地理限制，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)觸達(dá)更多傳統(tǒng)金融服務(wù)不足的地區(qū)或群體，但數(shù)字普惠金融并非無本之木，其根植于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)金融，因此也具有一定的空間聚集性。郭峰等發(fā)現(xiàn)東部城市數(shù)字普惠金融發(fā)展水平較高，且周邊城市發(fā)展水平也高，相反，中西部城市則整體陷落[25]。與此同時(shí)，長(zhǎng)期以來，我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境一直存在著區(qū)域差異，由此我們考慮地區(qū)異質(zhì)性是否會(huì)影響數(shù)字普惠金融與村鎮(zhèn)銀行盈利能力的關(guān)系。第一，東部地區(qū)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，市場(chǎng)環(huán)境更加透明、公開，有效的聲譽(yù)機(jī)制使該地區(qū)債務(wù)人更傾向于如期履約[26]。與此同時(shí)，東部地區(qū)人才較為集中，員工素質(zhì)是村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，因此東部地區(qū)村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理難度相對(duì)較低。在此基礎(chǔ)上，數(shù)字普惠金融對(duì)借款主體信用意識(shí)的培養(yǎng)將更快發(fā)揮作用，由此產(chǎn)生的成本節(jié)約優(yōu)勢(shì)也更明顯。第二，東部地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加充分，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)往往促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新與變革[27]，相對(duì)更加開放的環(huán)境也使企業(yè)更有機(jī)會(huì)接觸先進(jìn)的管理模式。因此東部地區(qū)村鎮(zhèn)銀行在服務(wù)模式、管理體制等方面優(yōu)于中西部地區(qū)村鎮(zhèn)銀行，長(zhǎng)期的探索與創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)也使得其在面對(duì)數(shù)字普惠金融的沖擊下能更快變革經(jīng)營(yíng)管理模式以尋求共存之道。第三，數(shù)字普惠金融縮窄村鎮(zhèn)銀行利潤(rùn)空間主要依賴于其對(duì)村鎮(zhèn)銀行存貸款業(yè)務(wù)的擠出。但東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)體量大，市場(chǎng)空間廣闊，盡管數(shù)字普惠金融在該地區(qū)發(fā)展水平更高，但廣闊的市場(chǎng)空間依然給村鎮(zhèn)銀行的發(fā)展保有余地。同時(shí)，發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也更有利于數(shù)字普惠金融盡快發(fā)揮對(duì)村鎮(zhèn)銀行的紅利效應(yīng)。綜上所述，在承認(rèn)數(shù)字普惠金融與村鎮(zhèn)銀行盈利能力存在U型關(guān)系的基礎(chǔ)上，相比與中西部地區(qū)，東部地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力由抑制作用轉(zhuǎn)為促進(jìn)作用的臨界值更低，即數(shù)字普惠金融對(duì)東部地區(qū)村鎮(zhèn)銀行的正向影響將更快抵消負(fù)向影響。由此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：無論東部地區(qū)或中西部地區(qū)，數(shù)字普惠金融與村鎮(zhèn)銀行盈利能力之間均呈現(xiàn)U型曲線關(guān)系，但東部地區(qū)數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力由抑制作用轉(zhuǎn)為促進(jìn)作用的臨界值更低。

四、變量定義與模型設(shè)定

(一)變量定義

被解釋變量：盈利能力(ROA)。參考周順興[28]、張?jiān)篮团硎缽V[17]，使用總資產(chǎn)收益率作為衡量盈利能力的指標(biāo)，該指標(biāo)的計(jì)算已考慮了不良貸款及損失準(zhǔn)備等風(fēng)險(xiǎn)因素[28]。

解釋變量：數(shù)字普惠金融指數(shù)(INDEX)。使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心與螞蟻集團(tuán)研究院共同編制的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011—2018)”。該指數(shù)涵蓋省、市、縣三級(jí)層面數(shù)據(jù)，已被許多學(xué)者加以引用[3，6]，具有較高的認(rèn)可度與可靠性。具體指標(biāo)編制參見郭峰等[25]。在此需要說明的是，由于村鎮(zhèn)銀行經(jīng)營(yíng)范圍僅為所處縣域，因此本文使用縣級(jí)層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)行回歸分析。

分組變量：所處地區(qū)(EAST)。若村鎮(zhèn)銀行處于東部地區(qū)，則取值為1，否則為0。本文所指東部地區(qū)包括京、津、魯、蘇、滬、浙、閔、粵八省(市)。

控制變量：參考現(xiàn)有文獻(xiàn)的做法[17]，選擇資本充足率(CAR)、存貸比(LDR)、股權(quán)集中度(CR)、銀行規(guī)模(ASSET)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平(GDP)作為控制變量，其中，股權(quán)集中度以第一大股東持股比例衡量，銀行規(guī)模以期末資產(chǎn)對(duì)數(shù)衡量，地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平以GDP相對(duì)于上年度增長(zhǎng)率衡量。同時(shí)，在主發(fā)起行制度下，主發(fā)起行對(duì)村鎮(zhèn)銀行從設(shè)立到后期管理發(fā)揮著重要作用[29]，因此本文選擇主發(fā)起行類型(ST)作為控制變量，若主發(fā)起行為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)(農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行)，則取1，否則為0。

(二)數(shù)據(jù)來源

選取2014—2018年全國(guó)范圍內(nèi)94家村鎮(zhèn)銀行為研究樣本，所使用的村鎮(zhèn)銀行經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均為筆者由村鎮(zhèn)銀行官方網(wǎng)站手工搜集而來。數(shù)字普惠金融指數(shù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心與螞蟻集團(tuán)研究院共同編制的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(2011—2018)”。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來自于各地區(qū)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)或國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫。在實(shí)證分析前，首先剔除了包含異常值與缺失值的樣本，最終使用樣本量為341的非均衡面板數(shù)據(jù)。

(三)模型設(shè)定

本文通過理論分析提出數(shù)字普惠金融與村鎮(zhèn)銀行盈利能力之間存在U型二次曲線關(guān)系，為驗(yàn)證這一假設(shè)，構(gòu)建模型如下：

ROAi,t=cons+β1INDEXi,t+β2CARi,t+β3LDRi,t+β4CRi,t+β5ASSETi,t+β6STi,t+β7GDPi,t+εi,t

(1)

(2)

上式中，cons為常數(shù)項(xiàng)，εi,t為服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的擾動(dòng)項(xiàng)。首先使用(1)式對(duì)樣本進(jìn)行回歸，之后使用(2)式進(jìn)行回歸，若α1與α2均顯著，且相比于(1)式回歸結(jié)果的擬合優(yōu)度有所上升，則說明數(shù)字普惠金融與村鎮(zhèn)銀行盈利能力并非簡(jiǎn)單線性關(guān)系，若α2為正值，則兩者之間是U型曲線關(guān)系。盡管本文根據(jù)理論分析提出數(shù)字普惠金融與村鎮(zhèn)銀行盈利能力之間為U型曲線關(guān)系的假設(shè)，但仍存在兩者之間呈N型曲線的可能，因此為保證穩(wěn)健性，本文引入INDEX3作為解釋變量并進(jìn)行回歸，以進(jìn)一步佐證本文假設(shè)。構(gòu)建模型如下：

(3)

(3)式中，若η3不顯著，則進(jìn)一步佐證數(shù)字普惠金融與村鎮(zhèn)銀行盈利能力之間是U型的二次曲線關(guān)系。本文在回歸時(shí)均對(duì)省份與年度進(jìn)行控制。

五、數(shù)字普惠金融影響村鎮(zhèn)銀行盈利能力的實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。由表1可知，村鎮(zhèn)銀行總資產(chǎn)收益率均值為0.0117，最小值為-0.1238，虧損嚴(yán)重，最大值為0.0854，盈利能力較強(qiáng)，樣本間差異較大；數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)均值為116.6398，不同地區(qū)差異較大，數(shù)字普惠金融發(fā)展最差的地區(qū)該指數(shù)為36.1800，最好的地區(qū)達(dá)到278.2500。全樣本中位于東部地區(qū)的村鎮(zhèn)銀行占比為45.45%，由農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行占比達(dá)到72.43%。資本充足率均值為0.2528，存貸比均值為1.0151。股權(quán)集中度均值為0.4429，最小值為0.1500，股權(quán)極度分散，最大值為0.8000，股權(quán)集中。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)數(shù)字普惠金融與村鎮(zhèn)銀行盈利能力的關(guān)系

為驗(yàn)證本文假設(shè)1，使用模型(1)、模型(2)對(duì)全樣本進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果均采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行修正，結(jié)果如表2所示。

表2 假設(shè)1回歸結(jié)果

如表2所示，F(xiàn)檢驗(yàn)結(jié)果表明所有模型均具有較強(qiáng)的解釋力。對(duì)比回歸2與回歸4結(jié)果可知，加入INDEX2項(xiàng)后，INDEX系數(shù)(-4.26E-04)與INDEX2系數(shù)(1.51E-06)均通過1%顯著性水平的T檢驗(yàn)，且擬合優(yōu)度有所提高。為保證結(jié)果之穩(wěn)健，本文在不加入控制變量的情況下再次回歸，回歸1與回歸3結(jié)果相較于加入控制變量時(shí)未發(fā)生明顯改變。由此證明數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與村鎮(zhèn)銀行盈利能力之間并非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)U型的二次曲線關(guān)系。但是否有可能存在N型的三次曲線關(guān)系？本文利用模型(3)對(duì)全樣本進(jìn)行回歸，表2中回歸5、回歸6結(jié)果說明無論是否加入控制變量，在引入INDEX3后，其系數(shù)均不顯著，這一結(jié)果進(jìn)一步佐證了上述結(jié)論，本文假設(shè)1得到驗(yàn)證。

圖5 臨界值與樣本散點(diǎn)圖

依據(jù)回歸4結(jié)果，計(jì)算可知數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力由抑制轉(zhuǎn)為促進(jìn)的臨界值為140.96。圖5所示為臨界值及樣本散點(diǎn)圖。由圖5可知，大部分樣本都處于臨界值左端。通過計(jì)算，在樣本數(shù)據(jù)中，僅有15.84%的樣本處于臨界值右端。由此說明，當(dāng)前大部分村鎮(zhèn)銀行所處地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展仍不充分，未達(dá)到對(duì)其產(chǎn)生促進(jìn)作用的水平。

為何多數(shù)已有研究認(rèn)為數(shù)字金融或互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)大中型商業(yè)銀行的盈利能力存在抑制作用[7,9]，而本文以村鎮(zhèn)銀行為研究對(duì)象時(shí)發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與其盈利能力之間是U型曲線關(guān)系？本文認(rèn)為可能原因在于：基于現(xiàn)有文獻(xiàn)，我們首先應(yīng)該承認(rèn)數(shù)字普惠金融對(duì)銀行發(fā)揮的包括“鯰魚效應(yīng)”、技術(shù)溢出效應(yīng)等在內(nèi)的積極影響是存在的，但已有文獻(xiàn)同時(shí)認(rèn)為其對(duì)于大中型商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)掠奪更為強(qiáng)勢(shì)，然而這并不能成為我們否認(rèn)數(shù)字金融正向外溢效應(yīng)的論據(jù)。相反，正如前文所述，數(shù)字普惠金融所發(fā)揮的正向影響需要發(fā)展程度的積累，對(duì)于不同類型的銀行，數(shù)字金融產(chǎn)生促進(jìn)作用的閾值可能存在差異。對(duì)于村鎮(zhèn)銀行這類資產(chǎn)規(guī)模小、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)化、管理靈便的小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)而言，船小好掉頭，創(chuàng)新與改革相對(duì)容易，從而可以更快速有效的調(diào)整戰(zhàn)略，適應(yīng)數(shù)字普惠金融的發(fā)展，充分利用其發(fā)揮的紅利效應(yīng)，使數(shù)字普惠金融對(duì)其正向影響超過負(fù)向影響。史亞榮和張茗[11]認(rèn)為正是由于上述原因使中小銀行非利息收入占比能夠隨第三方支付與眾籌業(yè)務(wù)的發(fā)展而上升。然而對(duì)于大中型商業(yè)銀行而言，規(guī)模龐大、分支機(jī)構(gòu)眾多，溝通成本高，創(chuàng)新與改革的困難更大，從而造成在當(dāng)前可考的樣本區(qū)間內(nèi)，數(shù)字金融對(duì)大中型銀行盈利能力的促進(jìn)作用沒有顯現(xiàn)。

(三)地區(qū)異質(zhì)性

為驗(yàn)證假設(shè)2，本文按照EAST進(jìn)行分組，EAST=1為東部地區(qū)子樣本，EAST=0為中西部地區(qū)子樣本，之后使用模型(1)、模型(2)分別對(duì)兩個(gè)子樣本進(jìn)行回歸(5)由于篇幅所限，具體回歸結(jié)果不再以表格形式列示，若有需要，可與作者索取。。對(duì)于東部地區(qū)子樣本，在未加入INDEX2時(shí)，INDEX系數(shù)值為1.15E-04，通過5%顯著性水平的T檢驗(yàn)；加入INDEX2后，擬合優(yōu)度由0.4216提升至0.4433，INDEX、INDEX2系數(shù)分別為-3.90E-04、1.48E-06，且分別通過10%、5%顯著性水平的T檢驗(yàn)。因此對(duì)于東部地區(qū)村鎮(zhèn)銀行而言，數(shù)字普惠金融與其盈利能力呈現(xiàn)U型曲線關(guān)系，通過系數(shù)計(jì)算可知二次曲線的拐點(diǎn)為131.76。對(duì)于中西部地區(qū)子樣本，相比于未加入INDEX2回歸時(shí)，加入INDEX2后，擬合優(yōu)度由0.3388提升至0.3541，INDEX、INDEX2系數(shù)分別為-2.67E-04、9.47E-07，且均通過1%顯著性水平的T檢驗(yàn)。數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與中西部地區(qū)村鎮(zhèn)銀行盈利能力之間依然存在U型曲線關(guān)系，通過計(jì)算可知拐點(diǎn)為140.97。上述結(jié)果在進(jìn)一步佐證本文假設(shè)1的同時(shí)也說明東部地區(qū)數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力由抑制作用轉(zhuǎn)為促進(jìn)作用的臨界值更低。在東部地區(qū)，當(dāng)?shù)財(cái)?shù)字普惠金融指數(shù)達(dá)到131.76后，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力的正向影響占主導(dǎo)地位，而在中西部地區(qū)，村鎮(zhèn)銀行所在地的數(shù)字普惠金融指數(shù)需達(dá)到140.97，才能發(fā)揮對(duì)村鎮(zhèn)銀行的紅利效應(yīng)。因此在東部地區(qū)，數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力的促進(jìn)作用更易發(fā)生，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證本文結(jié)果的可靠性，本文采用以下方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)(6)由于篇幅有限，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果不再列示，若有需要，可與作者索取。。

1.GMM法回歸

由于盈利能力通常具有“路徑依賴”特征，即上一年度的收益會(huì)影響下一年度，因此在模型(2)的基礎(chǔ)上加入ROA的一階滯后項(xiàng)并使用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)(SYS-GMM)方法進(jìn)行回歸。由于SYS-GMM估計(jì)適合大樣本，而在分區(qū)域回歸時(shí)，樣本量較小，因此僅對(duì)全樣本使用該方法進(jìn)行估計(jì)[30]。本文在使用SYS-GMM時(shí)，將INDEX、INDEX2視為內(nèi)生變量，并將其二階與三階滯后項(xiàng)作為工具變量。在使用此方法回歸前，首先進(jìn)行序列相關(guān)檢驗(yàn)與Sargan檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示擾動(dòng)項(xiàng)滿足一階自相關(guān)且二階不相關(guān)的要求，同時(shí)工具變量是有效的?；貧w結(jié)果顯示，INDEX、INDEX2系數(shù)符號(hào)及顯著性未發(fā)生改變，說明在控制盈利能力慣性效應(yīng)的基礎(chǔ)上，假設(shè)1依然成立。

2.替換被解釋變量

在前文中，使用總資產(chǎn)收益率衡量村鎮(zhèn)銀行盈利能力，在此使用凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為替代變量再次進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果表明假設(shè)1與假設(shè)2在替換被解釋變量后依然成立。

六、村鎮(zhèn)銀行的應(yīng)對(duì)措施

數(shù)字普惠金融的發(fā)展是無法阻擋的歷史潮流，其必將對(duì)傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來沖擊，處于這場(chǎng)沖擊之中的村鎮(zhèn)銀行需要如何應(yīng)對(duì)？這成為擺在村鎮(zhèn)銀行面前最迫切的問題之一。依據(jù)理論分析，村鎮(zhèn)銀行應(yīng)盡可能創(chuàng)新服務(wù)模式、管理方式，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，但這些僅僅是村鎮(zhèn)銀行面對(duì)數(shù)字金融發(fā)展的最直接應(yīng)對(duì)措施，是否還有更深層次的改良必要？長(zhǎng)期以來，公司治理被認(rèn)為是影響企業(yè)決策、經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)而影響績(jī)效的重要因素，良好的治理能力對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。那么優(yōu)化治理能力能否使村鎮(zhèn)銀行更快消弭數(shù)字普惠金融對(duì)其盈利能力的負(fù)面沖擊？本文將探討公司治理能力對(duì)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與村鎮(zhèn)銀行盈利能力之間關(guān)系的影響，從而對(duì)上述問題做出解答。

首先，對(duì)村鎮(zhèn)銀行公司治理能力的度量，本文借鑒韓少真等[31]的做法，通過因子分析法構(gòu)建能夠反映公司治理能力的綜合指數(shù)，結(jié)合數(shù)據(jù)可獲得性，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董監(jiān)事會(huì)治理以及會(huì)議治理三個(gè)角度選取指標(biāo)。具體來說，股權(quán)結(jié)構(gòu)包括第一大股東股權(quán)集中度、第二到第十大股東股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度(第一與第二大股東持股比例之比)；董監(jiān)事會(huì)治理包括董事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事會(huì)規(guī)模；會(huì)議治理包括股東大會(huì)次數(shù)、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)。之后，進(jìn)行KMO與Bartlett球度檢驗(yàn)，KMO值為0.69，變量間相關(guān)性較高，Bartlett球度檢驗(yàn)的概率P=0.00，因此認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位矩陣，適合做因子分析。同時(shí)按照特征值大于1的原則共抽取3個(gè)因子，3個(gè)因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到68.30%，具有較好的解釋力。

在利用因子分析法得到村鎮(zhèn)銀行公司治理能力指數(shù)(CGI)后，按照CGI的均值為界限進(jìn)行分組回歸(7)由于篇幅所限，具體回歸結(jié)果不再以表格形式列示，若有需要，可與作者索取。，CGI大于均值(5.2245)意味著公司治理能力較強(qiáng)，反之則較弱。對(duì)于治理能力較強(qiáng)的村鎮(zhèn)銀行子樣本，相比于未加入INDEX2回歸結(jié)果，加入INDEX2后擬合優(yōu)度上升，INDEX、INDEX2系數(shù)分別為-3.53E-04、1.30E-06，均在5%顯著性水平下異于0，通過對(duì)系數(shù)計(jì)算可知臨界值為135.77。對(duì)于治理能力較弱的村鎮(zhèn)銀行子樣本，同樣在加入INDEX2后擬合優(yōu)度上升，INDEX、INDEX2系數(shù)分別為-5.00E-04、1.72E-06，均通過1%顯著性水平的T檢驗(yàn)，通過計(jì)算可知臨界值為145.35。上述結(jié)果說明，無論對(duì)于治理能力較強(qiáng)抑或較弱的村鎮(zhèn)銀行，數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與其盈利能力之間均呈現(xiàn)U型曲線關(guān)系，但對(duì)于治理能力較強(qiáng)的村鎮(zhèn)銀行，數(shù)字普惠金融對(duì)其盈利能力的負(fù)向影響更快的被正向影響抵消。事實(shí)上，大部分學(xué)者認(rèn)為當(dāng)前村鎮(zhèn)銀行治理能力有待提升[29]，特別是在主發(fā)起行制度下，主發(fā)起行為加強(qiáng)對(duì)村鎮(zhèn)銀行控制，往往盡可能簡(jiǎn)化村鎮(zhèn)銀行治理體系，甚至造成村鎮(zhèn)銀行董、監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)[32]。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)對(duì)于提高決策效率、降低內(nèi)部溝通成本、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理體制具有重要意義，因此良好的治理能力有助于村鎮(zhèn)銀行在面對(duì)數(shù)字普惠金融的沖擊下更快調(diào)整戰(zhàn)略、創(chuàng)新服務(wù)，從而使數(shù)字普惠金融更快發(fā)揮其紅利效應(yīng)。

七、結(jié)論與建議

伴隨著互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)技術(shù)的成熟，數(shù)字普惠金融得以快速發(fā)展，其將對(duì)傳統(tǒng)的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生何種影響？本文以村鎮(zhèn)銀行為例，從盈利能力視角出發(fā)對(duì)這一問題進(jìn)行分析，以2014—2018年全國(guó)范圍內(nèi)94家村鎮(zhèn)銀行為研究樣本，通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：第一，數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與村鎮(zhèn)銀行盈利能力之間呈U型曲線關(guān)系，數(shù)字普惠金融發(fā)展初期，其將侵蝕村鎮(zhèn)銀行效益，當(dāng)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平超過臨界值后，其將促進(jìn)村鎮(zhèn)銀行盈利能力提升，數(shù)字普惠金融并非單純損害或提高村鎮(zhèn)銀行效益。第二，數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力的影響存在區(qū)域差異。通過分地區(qū)回歸發(fā)現(xiàn)，東部地區(qū)數(shù)字普惠金融對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力由抑制作用轉(zhuǎn)為促進(jìn)作用的臨界值更低，即在東部地區(qū)，數(shù)字普惠金融更易對(duì)村鎮(zhèn)銀行產(chǎn)生積極效果。第三，本文進(jìn)一步分析中檢驗(yàn)了公司治理能力對(duì)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平與村鎮(zhèn)銀行盈利能力之間關(guān)系的影響，發(fā)現(xiàn)對(duì)于高治理能力的村鎮(zhèn)銀行而言，數(shù)字普惠金融更易產(chǎn)生促進(jìn)作用。

基于上述結(jié)論，本文提出如下建議：

首先，本文結(jié)論說明數(shù)字普惠金融的發(fā)展初期必然對(duì)村鎮(zhèn)銀行盈利能力產(chǎn)生抑制作用，但隨著發(fā)展水平的提高，數(shù)字普惠金融將更多的促進(jìn)村鎮(zhèn)銀行發(fā)展，然而當(dāng)前大部分縣域的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平仍不足以促進(jìn)村鎮(zhèn)銀行盈利能力提升。因此，從國(guó)家層面來看，應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化數(shù)字金融的頂層設(shè)計(jì)與總體規(guī)劃，加快大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)與金融服務(wù)的結(jié)合，推動(dòng)信息化建設(shè)，努力提高數(shù)字普惠金融水平?？h域地區(qū)應(yīng)通過相關(guān)基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)以及金融能力的宣傳培訓(xùn)弱化物理排斥與自我排斥，從而進(jìn)一步延展數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度、使用深度及數(shù)字化程度。

其次，地區(qū)異質(zhì)性說明外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境具有重要作用，透明、公開的市場(chǎng)環(huán)境及充分的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有利于村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)更快利用數(shù)字普惠金融的紅利效應(yīng)。因此地方政府特別是中西部地區(qū)地方政府應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)營(yíng)環(huán)境，通過政策法規(guī)提高市場(chǎng)的開放度和透明度，減少地方保護(hù)主義。與此同時(shí)，落實(shí)失信懲戒機(jī)制，加快重塑居民信用意識(shí)，為村鎮(zhèn)銀行優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造良好的外部條件。當(dāng)然，處于中西部地區(qū)的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)應(yīng)多派管理者前往發(fā)達(dá)地區(qū)學(xué)習(xí)交流，接觸先進(jìn)的管理模式與服務(wù)方式，使數(shù)字普惠金融的負(fù)面影響盡快被正面影響所抵消。

最后，提高治理能力是村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)面對(duì)數(shù)字普惠金融沖擊下的應(yīng)行之策。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，調(diào)整優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，糾偏當(dāng)前村鎮(zhèn)銀行普遍存在的股權(quán)異化現(xiàn)象，進(jìn)一步鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入，提高中小股東參與決策的積極性。從董監(jiān)事會(huì)治理角度來看，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部治理機(jī)制的建設(shè)，完善“三會(huì)一層”治理體系，通過制度支持保障“三會(huì)一層”的內(nèi)在有效制衡。同時(shí)明確權(quán)責(zé)邊界，防止各部門模糊所屬責(zé)任、推諉扯皮，保證股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)發(fā)揮應(yīng)有的作用。從會(huì)議治理角度來看，在充分發(fā)揚(yáng)民主精神的基礎(chǔ)上強(qiáng)化董、監(jiān)事會(huì)成員的個(gè)人責(zé)任，避免董、監(jiān)事會(huì)會(huì)議“走過場(chǎng)”、“走形式”，從而提升治理水平，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。