敖瑾

今年1月，Reddit平臺(tái)WallStreetBets社區(qū)的散戶投資者，抱團(tuán)逼空大手筆做空游戲驛站股票的對(duì)沖基金，這場(chǎng)散戶和大投資機(jī)構(gòu)的“史詩(shī)級(jí)”對(duì)抗，聚集了全世界范圍的熱烈關(guān)注。

在華爾街，個(gè)人投資者常常被嘲諷是“愚蠢的資金”，注定會(huì)被專業(yè)的股票分析師和交易員“割韭菜”。但在這場(chǎng)主要圍繞游戲驛站股票的對(duì)抗中，游戲驛站的股價(jià)在1月份拉升了超過1600%，WallStreetBets論壇上的不少股民，嘗到了一夜暴富的甜頭。而做空游戲驛站的兩大對(duì)沖基金Melvin、香櫞，則成為巨虧的一方。

南都周刊記者在1月末采訪了多位親身投入這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)多空對(duì)戰(zhàn)的來自美國(guó)、英國(guó)和中國(guó)的投資者，跟他們探討做出投資決定的原因，和對(duì)這場(chǎng)“運(yùn)動(dòng)”的看法，以及他們覺得散戶真能贏嗎？

游戲開始

本身是證券行業(yè)從業(yè)者的張林在去年11月買入了游戲驛站的股票。這個(gè)投資決定完全出于他自己的價(jià)值判斷。當(dāng)時(shí)，一直以來作為電子游戲硬件實(shí)體零售商的游戲驛站，提出了更激進(jìn)的線上化轉(zhuǎn)型，而由于新冠疫情導(dǎo)致人們宅家不出門的原因，張林發(fā)現(xiàn)，它的線上訂單量出現(xiàn)明顯上漲。他覺得游戲驛站的股價(jià)可能被低估，于是決定在每股18美元時(shí)買入。

今年1月中下旬，當(dāng)游戲驛站股價(jià)漲到50美元時(shí)，張林決定平倉(cāng)，他覺得這時(shí)的游戲驛站“估值也算是修復(fù)夠了，不能再漲了，風(fēng)險(xiǎn)太高。”但他沒想到，當(dāng)他再次關(guān)注游戲驛站時(shí)，它的股價(jià)已經(jīng)漲到了每股300美元。

張林認(rèn)為這個(gè)價(jià)格已經(jīng)和估值、概念完全脫鉤，出于好奇便上網(wǎng)搜索了一下。搜索結(jié)果把他帶到了WallStreetBets論壇，當(dāng)時(shí)論壇里已聚集了300萬(wàn)用戶。張林發(fā)現(xiàn)，論壇里的各路散戶“正在瘋狂地集合做盤”。

WallStreetBets（以下簡(jiǎn)稱WSB）是社交平臺(tái)Reddit里成千上萬(wàn)論壇中的其中一個(gè)，后者在2019年完成了D輪融資，由騰訊領(lǐng)投。

生活在美國(guó)東海岸的電子工程師Malcolm，關(guān)注這個(gè)論壇已經(jīng)有一年多。他覺得WSB是一個(gè)“很有意思”的社區(qū)，活躍的用戶都喜歡自嘲自損。在這里，用戶會(huì)分享他們的投資收益，有些賺了可能有上百萬(wàn)，但也有一些可能是虧了這么多。“WSB作為一個(gè)論壇，不管你是賺了還是虧了，都會(huì)以一種帶著善意的批評(píng)方式接納你?！?/p>

而最近幾周，WSB上的帖子幾乎全部都跟游戲驛站有關(guān)。事實(shí)上，在張林關(guān)注到游戲驛站時(shí)，WSB上的很多投資者，也已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了游戲驛站的投資價(jià)值，到去年11月，游戲驛站已經(jīng)成為了WSB論壇里最熱門的股票之一。

散戶投資者對(duì)游戲驛站的投資熱情開始于企業(yè)家Ryan Cohen的出現(xiàn)。Ryan Cohen是線上寵物用品供應(yīng)商Chewy公司的創(chuàng)始人，Chewy的股票也受到散戶的追捧。Cohen在去年通過旗下的投資公司買入了游戲驛站的股票，并加入了游戲驛站的董事會(huì)。游戲驛站的股價(jià)由此在去年夏天啟動(dòng)了一波上漲行情。

當(dāng)散戶投資者覺得，這家股價(jià)一直低位徘徊的公司未來可能迎來更大幅度增長(zhǎng)，并通過Robinhood等線上券商平臺(tái)積極買入的同時(shí)，華爾街的對(duì)沖基金們卻認(rèn)為這是一個(gè)極佳的做空機(jī)會(huì)。

它們不相信游戲驛站能通過大規(guī)模線上化重振旗鼓，所以認(rèn)為公司的股票價(jià)值將繼續(xù)下跌。根據(jù)金融分析公司S3 Partners的統(tǒng)計(jì)，截至1月22日，游戲驛站流通股的做空率達(dá)到了140%。

做空，簡(jiǎn)單來說可以這么理解：當(dāng)投資者認(rèn)為某只股票未來價(jià)格會(huì)下跌，就花一點(diǎn)費(fèi)率從其他投資者處借來一些股票，然后轉(zhuǎn)手賣掉。等接下來股票價(jià)格真的下滑了，再用更低的價(jià)格把股票買回來，然后還給原來的投資者，最后賺取這當(dāng)中產(chǎn)生的差價(jià)。

這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)非常大的操作，因?yàn)槿绻@只股票的價(jià)格沒有下跌，而是上漲，做空的對(duì)沖基金面臨的損失是無上限的，因?yàn)楣蓛r(jià)上漲是沒有限制的。對(duì)沖基金將被迫以高價(jià)把股票買回來還給原來的投資者，然后退出這場(chǎng)做空交易。

而對(duì)于被大手筆做空的個(gè)股來說，一旦它的股價(jià)出現(xiàn)上漲，做空的對(duì)沖基金就要在行情已經(jīng)往上走的情況下，再大筆買入股票以回補(bǔ)，那么這就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)更大幅度的上漲，出現(xiàn)軋空現(xiàn)象。

游戲驛站股票在1月的幾周就經(jīng)歷了這一切。

Malcolm認(rèn)為，一開始WSB上的一批散戶買入游戲驛站僅僅是出于自己的價(jià)值判斷。“WSB上的一些投資者，一直以來都有不太負(fù)責(zé)任的投資行為，他們?cè)敢庠谧约贺?fù)擔(dān)得起的情況下冒一些投資風(fēng)險(xiǎn)?！盡alcolm指的或許是在WSB論壇上已經(jīng)被“封神”了的投資者DFV。

從2019年11月開始，DFV就開始重倉(cāng)游戲驛站，在此后的一年多時(shí)間里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇了新冠疫情的重創(chuàng)，美股經(jīng)歷了幾次熔斷，游戲驛站本身還一直存在著經(jīng)營(yíng)不善等問題，但DFV始終沒有減持游戲驛站。

在Malcolm看來，是對(duì)沖基金激進(jìn)的做空行為，最終導(dǎo)致了現(xiàn)在游戲驛站股價(jià)走勢(shì)對(duì)它們自己的反噬?！八鼈児_的做空比率，等于向散戶宣傳，軋空的情況遲早會(huì)發(fā)生，而在論壇上曬從投資游戲驛站獲得的收益的帖子，會(huì)進(jìn)一步刺激更多散戶買入游戲驛站，股價(jià)被推得更高。WSB也會(huì)在這輪火熱的行情里獲得更多來自外界的關(guān)注，吸引更多散戶加入到這場(chǎng)對(duì)游戲驛站的投資當(dāng)中。”

1月25日，游戲驛站股價(jià)震蕩飆升至每股150美元，漲幅高達(dá)130%。

1月27日，特斯拉CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）在推特上發(fā)帖表示對(duì)游戲驛站股價(jià)和WSB論壇的關(guān)注，游戲驛站股價(jià)進(jìn)一步暴漲至每股345美元。

反擊“被收割”

劍橋大學(xué)王后學(xué)院院長(zhǎng)、安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)顧問Mohamed A. El-Erian ，1月31日撰文分析了這次游戲驛站事件發(fā)生的幾個(gè)原因。他認(rèn)為，最直接的催化劑是散戶投資者發(fā)現(xiàn)了軋空發(fā)生的機(jī)會(huì)，同時(shí)，信息平臺(tái)、數(shù)據(jù)、簡(jiǎn)易化工具以及交易軟件合力推動(dòng)的“金融民主化”，以及中小投資者長(zhǎng)久以來對(duì)被美聯(lián)儲(chǔ)以及大金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合“收割”的不滿，也助推了這次事件的發(fā)生。

在WSB論壇上，隨處可見散戶投資者們對(duì)大機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈不滿。近一個(gè)月WSB論壇上最火的一個(gè)帖子，是一封針對(duì)對(duì)沖基金Melvin資本和美國(guó)媒體CNBC的公開信。

信中，這名散戶斥責(zé)以Melvin 資本為代表的華爾街機(jī)構(gòu)，稱它們?cè)?008年金融危機(jī)中給數(shù)以百萬(wàn)的普通民眾制造了莫大的苦難，卻沒有受到任何懲罰，反而得到救助，如今又公然非法做空游戲驛站這樣的個(gè)股，沒有從危機(jī)中吸取絲毫教訓(xùn)。該散戶還指責(zé)CNBC這樣的主流媒體收受大企業(yè)的贊助，為他們發(fā)聲，將散戶熱炒的游戲驛站等個(gè)股妖魔化。

這名散戶還呼吁，希望美國(guó)嬰兒潮一代的人理解，現(xiàn)在遭散戶攻擊的華爾街機(jī)構(gòu)正是當(dāng)年金融危機(jī)期間讓他們子孫受苦的元兇，散戶現(xiàn)在就是在把握一生難得一次的機(jī)會(huì)懲罰這些機(jī)構(gòu)。

Malcolm也向南都周刊記者表達(dá)了類似的想法。“當(dāng)比普通人資金實(shí)力雄厚很多的市場(chǎng)主體，開始以‘為了你們好的名義擅自為普通人做決定，那么普通投資者必定會(huì)做出反擊?！?/p>

Malcolm大概一周前決定買入游戲驛站的股票，目前他持倉(cāng)121股，但他不愿意透露自己買入的價(jià)格是多少。但相比運(yùn)動(dòng)式地通過投資對(duì)抗大機(jī)構(gòu)，他更在乎的是在這場(chǎng)絕佳的投資機(jī)會(huì)里賺到錢。

“我不是那些在每股30、50美元時(shí)候買入的早期投資者，我也不奢望自己能像論壇里其他曬收益的散戶一樣賺上個(gè)幾百萬(wàn)。我只是想在軋空發(fā)生時(shí)賺上一點(diǎn)?！痹贛alcome看來，真正的軋空到目前為止還沒有發(fā)生，“如果軋空已經(jīng)發(fā)生，上周四和周五，券商就不會(huì)絕望地限制交易，這是我的判斷?！?/p>

他已經(jīng)開始期待賺到錢之后的生活?！叭绻茏罱K從游戲驛站的投資里賺到錢，我們會(huì)利用這筆橫財(cái)，做點(diǎn)小生意，以此保障我們家庭未來的財(cái)務(wù)安全。”Malcome覺得自己的家庭比其他很多散戶或者美國(guó)人都要富足，“但我們也有我們的掙扎?！彼钠拮踊忌狭司裢嘶约膊?，很難再堅(jiān)持正常的8小時(shí)工作。

英國(guó)倫敦的散戶投資者Nick也是最近兩周才開始買入游戲驛站的股票?！拔以?月22日投了1萬(wàn)美元，但到1月25日就賣出了，當(dāng)時(shí)不知道后面它的價(jià)格會(huì)走得那么高?！睂?duì)于自己做出投資決定的原因，Nick向南都周刊記者表示，既是為了賺錢，也是為對(duì)抗對(duì)沖基金?！拔以?5日賣出的時(shí)候賺了1萬(wàn)美元，后來我用這1萬(wàn)美元又買入了游戲驛站的股票。最早決定買入是沖著收益去的，但第二次就純粹是為了懲罰這些機(jī)構(gòu)。”

對(duì)于在相對(duì)低位買入游戲驛站的散戶來說，獲得投資收益和懲罰機(jī)構(gòu)是兩個(gè)可以并行的目標(biāo)。而對(duì)于在高位買入的鐘楠來說，他的投資決定就完全是為了支持散戶抱團(tuán)發(fā)起的對(duì)抗華爾街機(jī)構(gòu)的“運(yùn)動(dòng)”。

鐘楠是東北人，現(xiàn)居紐約，經(jīng)營(yíng)著自己的生意。他在1月25日游戲驛站股價(jià)出現(xiàn)第一次暴漲時(shí)關(guān)注了WSB論壇，兩天后，他決定加入這場(chǎng)“游戲”。他以大概每股300美元的價(jià)格買入了游戲驛站，投資總額是9000多美元。他覺得自己投的這點(diǎn)錢大概率是打水漂了，但他并不在意。在WSB一個(gè)帖子的評(píng)論區(qū)，他寫道：“拿著從上海帶來的錢在游戲驛站燒掉。我們是來支持西方投資者打贏這場(chǎng)對(duì)抗的?！?/p>

對(duì)抗巨頭的故事激起了全世界散戶投資者的共鳴，除了有像Nick、鐘楠一樣的國(guó)際投資者，選擇加入到游戲驛站抗?fàn)幹校灿袊?guó)際上的散戶投資者選擇了“比葫蘆畫瓢”。

上周六，一群頗具影響力的韓國(guó)散戶投資者發(fā)起了一場(chǎng)名為K-streetbets的運(yùn)動(dòng)，效仿WallStreetBets論壇上的散戶投資者，并誓言要爭(zhēng)取將韓國(guó)股市的賣空禁令永久化。

散戶真的能贏嗎？

兩大對(duì)沖基金在這場(chǎng)對(duì)抗中遭受了巨大的損失。金融時(shí)報(bào)的報(bào)道稱，Melvin 資本1月虧損了53%，公司資產(chǎn)縮水了45億美元。1月27日，Melvin 資本宣布平倉(cāng)對(duì)GME的空頭頭寸。香櫞的虧損目前未知，但1月29日，這個(gè)美國(guó)知名的做空機(jī)構(gòu)宣布放棄20多年的老本行，不再發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，專注于針對(duì)個(gè)人投資者的個(gè)人做多機(jī)會(huì)。

兩個(gè)大空頭平倉(cāng)退出，然而，金融分析機(jī)構(gòu)S3的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，空頭頭寸總體而言并沒有減少。S3預(yù)測(cè)分析董事總經(jīng)理Ihor Dusaniwsky表示：“我一直聽到市場(chǎng)上面說游戲驛站的空頭已經(jīng)平倉(cāng)，但數(shù)據(jù)顯示，凈空頭的總股數(shù)并沒有什么大變動(dòng)。此外，還有新的空頭在不斷加入?！?/p>

而在做多的一方中，有市場(chǎng)分析認(rèn)為，可能不僅僅只有散戶，機(jī)構(gòu)和大戶也參與其中。參議員Elizabeth Warren在1月下旬接受媒體采訪時(shí)表示，很多人樂于把GME股價(jià)最近的異動(dòng)描述成，一群好斗的散戶投資者對(duì)抗一個(gè)龐大的對(duì)沖基金帝國(guó)的股市，但現(xiàn)在無法完全確定這是不是真的?！澳愦_定不是兩邊都有富人嗎？沒有對(duì)沖基金站在抬高GME股價(jià)的人一邊嗎？”

知名做空機(jī)構(gòu)渾水創(chuàng)始人兼CEO Carson Block稱，游戲驛站股價(jià)的拋物線走勢(shì)，不太像WSB上散戶所為，更像對(duì)沖基金針對(duì)其他對(duì)沖基金的軋空行為。

如果這種情況存在，那么目前來看，多頭的勝利最終能否落到散戶的口袋還是未知之?dāng)?shù)。

一位不愿具名的證券行業(yè)分析師在1月底接受南都周刊記者采訪時(shí)表示，“游戲驛站本身的經(jīng)營(yíng)和盈利情況決定了，未來它的股價(jià)一定會(huì)大幅下跌，現(xiàn)在就是誰(shuí)先在高位跑路誰(shuí)就是贏家。大空頭已經(jīng)撤走，一批盲目的多頭就要比拼誰(shuí)跑得快了?！彼硎?，像現(xiàn)在這種情況，在A股其實(shí)也并不少見。“比如那些股吧里的大V，背后一堆金主，絕大多數(shù)小散不具備分析能力，只要大V隨便說幾句，然后股價(jià)漲了，他們就信以為真，然后瘋狂搶高買入。這時(shí)，大V背后的金主就從容高位跑路，最后剩下一地雞毛給這些小散們。散戶很可能還是最后的輸家?！?/p>

但鐘楠認(rèn)為，散戶是這場(chǎng)對(duì)抗中的最終贏家，只是不是盈利意義上的贏家?！安糠稚糇詈蟛豢杀苊鈺?huì)虧錢，但至少他們?cè)谶@次的對(duì)抗中獲得了更多的投資相關(guān)的專業(yè)知識(shí)，這對(duì)他們以后做出投資決定也是有幫助的，至少對(duì)我來說是這樣?！?/p>

鐘楠認(rèn)為更重要的意義還在于，這次對(duì)抗，將讓監(jiān)管對(duì)目前存在結(jié)構(gòu)性問題的資本市場(chǎng)采取整頓措施，“目前美國(guó)的資本市場(chǎng)設(shè)計(jì)，就是讓大多數(shù)散戶投資者虧錢的，但幸好越來越多人意識(shí)到了這一點(diǎn)，他們正在積極發(fā)聲，促使監(jiān)管層讓一些操縱市場(chǎng)的公司和金融機(jī)構(gòu)接受懲罰?！?/p>

顯然，美國(guó)一些政客也已經(jīng)看到了這一點(diǎn)。“這次在GME交易中受挫的對(duì)沖基金、私募股權(quán)公司以及投資大戶，多年來都把股市當(dāng)成他們的私人賭場(chǎng)，但在賭局中付出代價(jià)的卻是其他的市場(chǎng)主體，”參議員Elizabeth Warren在一次新聞發(fā)言中表示，“SEC和其他金融監(jiān)管部門早就應(yīng)該覺醒，做好它們的監(jiān)管工作。”

（文中張林、鐘楠為化名）