敖瑾 戴雅婷

2月5日上午9點(diǎn)半，快手正式在香港聯(lián)交所掛牌上市，成為國內(nèi)“短視頻第一股”。

一開盤，快手（1024.HK）高開193.91%，隨后漲勢有所回落。截至中午收盤，快手每股報303.6港元，相比每股115港元的發(fā)行價，上漲164%，總市值達(dá)到12472億港元。不計(jì)手續(xù)費(fèi)，目前投資者一手（100股）賬面約賺18860港元。

但中簽不易?？焓止嫉臄?shù)據(jù)顯示，公司股票大幅超額認(rèn)購1204倍，是史上認(rèn)購人數(shù)最多的港股IPO，打新熱度堪比螞蟻，一手中簽率僅為4%。

最大的造富效應(yīng)還是發(fā)生在快手的兩個創(chuàng)始人和一眾持股員工身上。根據(jù)快手上市首日發(fā)行價，快手聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO宿華，快手聯(lián)合創(chuàng)始人、首席產(chǎn)品官程一笑，身家都直接晉升到千億級別。此外，4000多名持股的快手“打工人”，也隨著快手上市實(shí)現(xiàn)了“財(cái)富自由”。

快手再掀港股打新熱潮

根據(jù)快手此前的公告，快手香港公開發(fā)售階段獲超額認(rèn)購1204.16倍，接到有效認(rèn)購申請142.3萬份，凍資額1.26萬億港元，一手中簽率僅為4%，認(rèn)購500手才能穩(wěn)中一手。有網(wǎng)友稱：還不如弄個敬業(yè)福概率大。

快手新股認(rèn)購數(shù)量，已經(jīng)超越此前醫(yī)渡科技（117萬）、2006年工商銀行（95.4萬）、中國銀行（96.9萬）的認(rèn)購記錄，成為史上認(rèn)購數(shù)最多的港股IPO。

在全球發(fā)售部分，快手也獲得超額認(rèn)購39倍。輝立證券新股部經(jīng)理陳英杰表示，快手上市，市場情緒高漲，情緒效應(yīng)很強(qiáng)。此外，國際配售也非?；鸨芏鄼C(jī)構(gòu)都會去炒作。

在快手招股首日，散戶超額認(rèn)購198.9倍，打新熱度堪比螞蟻。登陸港股，可以說是繼《殘酷底層物語》、辛巴之后，快手的第三次“出圈”。

“快手上市堪稱最近港股圈盛事，然而市場過于激動，壓根領(lǐng)不上愛的號碼牌……”1月27日，張萌在社交媒體上寫道。此前一天，快手向散戶投資者開啟認(rèn)購，張萌參與了這次打新。

10點(diǎn)半，認(rèn)購開始。10點(diǎn)31分，張萌用來打新快手的券商平臺頁面顯示：認(rèn)購高峰，正在排隊(duì)，預(yù)計(jì)等待大于10分鐘，剩余銀行融資44.18億港元，前面排隊(duì)人數(shù)34354人。

黃琳則在1月23日就開始為打新快手做準(zhǔn)備。她在微信群里發(fā)了個鏈接，請群友幫忙點(diǎn)擊解鎖融資額。她參與過幾只港股的打新，申購成功的股票都實(shí)現(xiàn)了較大的漲幅，她覺得快手也會是一個能賺錢的打新標(biāo)的，“因?yàn)橘Y本看好?！?/p>

興業(yè)國際證券、安信國際證券等多家研究機(jī)構(gòu)估算，快手總股本約41.1億，發(fā)售價每股105-115港元，據(jù)此計(jì)算對應(yīng)市值在4314-4724億港元之間。安信國際證券樂觀估算，快手“與我們預(yù)估的上市合理估值有50%-69%的增長空間”。

就連競爭對手的員工都在積極參與這場快手打新熱潮。公眾號“晚點(diǎn)”在一篇文章中寫道，在300多人的字節(jié)跳動員工炒股群中，滿屏都是快手打新鏈接圖片。

根據(jù)艾媒咨詢的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，快手目前是打賞流水和直播月付費(fèi)用戶最多的直播平臺、平均日活躍用戶數(shù)全球第二大的短視頻平臺、商品交易總額第二大的直播電商平臺。

騰訊是快手的第一大機(jī)構(gòu)股東，持股比例為21.57%。1月25日，騰訊股價大漲11%，創(chuàng)下收盤歷史新高。張萌想，如果打新不了快手就轉(zhuǎn)投騰訊，“如果快手真這么好，大股東騰訊沒理由不漲啊?！?h3>從動圖社區(qū)到短視頻直播平臺

參與快手IPO打新的人，未必是快手的用戶。快手的忠實(shí)用戶，也未必知道快手上市的消息。

住在廣東西部一個縣城的劉雨是快手的忠實(shí)用戶。她很少看快手上的短視頻，但會準(zhǔn)時觀看固定主播的直播。劉雨不知道快手即將在香港上市的消息，但這對她繼續(xù)使用快手沒有什么影響。她照常觀看萌寵直播，以及在帶貨直播里搶購價格不高的衣服。她在2018年4月因?yàn)榕笥讶e人轉(zhuǎn)發(fā)的鏈接知道了快手，下載了APP后在推薦頁面上發(fā)現(xiàn)了自己后來經(jīng)常關(guān)注的主播。

4個月后的2018年8月，快手推出電商業(yè)務(wù)。習(xí)慣直播帶貨買東西的劉雨，感覺到了明顯的變化。“以前主播帶貨賣東西，都是到微信交易的多，后來快手也推出了購物功能，就可以一邊看直播一邊點(diǎn)擊搶購了，這之后差不多到2019年，快手就開始禁止私下交易，快手會盯著這些主播，只要出現(xiàn)引導(dǎo)私下交易的間接語言，主播賬號就會被封禁?！弊罱粋€月，劉雨關(guān)注的賣服裝博主還因此被封號。

快手的直播電商發(fā)展很快。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，快手促成的電商商品交易總額在2018年是9660萬元，到2019年，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)增長到了596億元，到2020年三季度，電商交易總額進(jìn)一步飆升至2041億元。

直播電商成為了快手近一年多來出圈的關(guān)鍵詞。上一次大范圍的出圈，還是在2016年，因?yàn)樽悦襟w發(fā)布的一篇題為《殘酷底層物語——一個視頻軟件的中國農(nóng)村》的文章。很多參與這次快手打新的散戶投資者，大概率就是通過這篇文章第一次知道了快手這個集納了大量鄉(xiāng)村人口的短視頻軟件。“也許朋友你從來沒有聽說過快手這個軟件，但事實(shí)上我要告訴你一個吃驚的數(shù)據(jù)，這個APP是中國流量第四大的手機(jī)應(yīng)用，僅次于新浪微博，日活量1000多萬?！蔽恼麻_頭寫到。

事實(shí)上，快手每一次出圈，都正好標(biāo)記了它不同階段的發(fā)展重心。2011年，快手正式上線，這時它還是快手GIF，用戶可以通過它制作并分享動圖。到2013年，快手正式變身為短視頻社交平臺，去掉了GIF的后綴。

2016年，快手開啟直播功能，但早期的直播功能并非向所有用戶開放，而是對一些短視頻觀看數(shù)量較多、粉絲較多的用戶開放。也是在這一階段，快手開始探索變現(xiàn)。在招股書上，快手稱“傳統(tǒng)上，短視頻和直播平臺主要通過虛擬禮物打賞及在線營銷服務(wù)進(jìn)行變現(xiàn)”?？焓盅永m(xù)了這一“傳統(tǒng)”。

直到目前，快手的收入來源仍然主要來自于直播打賞和廣告投放，但兩者在收入中的占比呈現(xiàn)出了不同的變化趨勢。招股書顯示，直播收入占快手總收入的比例在2017-2020年三季度分別為：95.3%、91.7%、80.4%及62.2%，而廣告收入的比例則為4.7%、8.2%、19.0%、32.8%。

2018年8月，快手上線電商，直播電商開始成為快手的變現(xiàn)新渠道，在收入中的占比迅速提高，從幾乎為0提高到2020年三季度的5%。

快手十年，從最早的動圖到今天的電商直播，產(chǎn)品形態(tài)幾經(jīng)更迭，但它的品牌調(diào)性卻似乎沒有在一次次出圈中易改。

擺脫不掉的“土味”標(biāo)簽

林玥在2017年下載了快手APP，她供職于房地產(chǎn)企業(yè)，用快手最開始是“為了看民工大叔發(fā)彎鋼筋綁鋼筋的視頻”。當(dāng)年10月，她在豆瓣上寫下了自己對快手的觀察。

快手十年，從最早的動圖，到今天的電商直播， 產(chǎn)品形態(tài)幾經(jīng)更迭， 但它的品牌調(diào)性卻似乎 沒有在一次次出圈中易改。

林玥總結(jié)了九大類快手上主要的短視頻內(nèi)容：做菜教學(xué)，“比較奇葩的類型是喊菜，就是喊著教你做菜”;喊麥社會搖，“社會搖第一次見，剛開始覺得極其尷尬，牌牌琦團(tuán)隊(duì)似乎最火”;吃播，“吃豬頭肉、蝎子、大腸”;獵奇，“一個大媽的賬號全是各種砸冰塊的視頻”;工作展示，“給窗戶打膠、開貨車，有些還挺有意思”;自導(dǎo)自演的微型情景劇;扒外網(wǎng)視頻……

最后，她總結(jié)道，“抄襲太嚴(yán)重了，同樣的內(nèi)容很多人發(fā)。我嘗試自己做了個視頻，就發(fā)現(xiàn)這個平臺做視頻基本無法做到不土?！?/p>

“土味”是一直以來圍繞快手最大的標(biāo)簽，從快手各個階段活躍的頭部網(wǎng)紅的短視頻和直播表達(dá)，也可以看出，快手的作品形態(tài)代表的是一線城市以外的，在互聯(lián)網(wǎng)上長期處于邊緣化狀態(tài)的三四線城市甚至鄉(xiāng)村群體。

快手直播時代和電商時代的三大網(wǎng)紅都來自東北的90后。

因?yàn)楹胞溂t極一時的天佑，初中沒讀完就輟學(xué)“混社會”，賣過炸串、跳過街舞，憑借一首《女人你們聽好了》，在下沉市場一夜成名;

牌牌琦，1998年生人，16歲就進(jìn)入技校，半只腳踏入社會，被稱為“社會搖奠基人”，巔峰時期擁有3000萬粉絲，“社會搖中萬人迷，唯有男神牌牌琦”;

電商時期的辛巴，和天佑有著極為相似的經(jīng)歷：初中沒畢業(yè)就輟學(xué)去鎮(zhèn)上賣水果，后來又去日本親戚家過寄人籬下的打雜生活，睡過路邊，撿過破爛、做過各種生意、欠過債，甚至因?yàn)榈官u花王紙尿褲，被日本看守所拘留過，最高峰時期在快手擁有7000萬粉絲，單場電商直播銷售額曾高達(dá)18.8億元。

與此同時，這些頭部網(wǎng)紅不僅自己“稱霸”一方，還用自己的流量培養(yǎng)扶植徒弟，形成了龐大的傳播矩陣。據(jù)第一財(cái)經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，快手上圍繞核心網(wǎng)紅形成的6大家族，合計(jì)粉絲數(shù)達(dá)到了8億，形成了極大的流量積聚效應(yīng)。

但現(xiàn)在，這些吸納了大量活躍粉絲的快手頭部網(wǎng)紅，都因?yàn)楦鞣N原因被封禁。先是在2018年，天佑和牌牌琦被封禁。據(jù)媒體當(dāng)時的報道，天佑被封禁的主要原因是在直播中描述過吸毒感受，教唆未成年人吸毒。

到了4月，廣電總局發(fā)布《國家廣播電視總局嚴(yán)肅處理“今日頭條”“快手”傳播有違社會道德節(jié)目等問題》，明令頭條、快手整改，全網(wǎng)通緝低俗主播，當(dāng)晚，牌牌琦被全網(wǎng)封殺。

而在去年，快手現(xiàn)階段的頭部網(wǎng)紅辛巴、散打哥也先后退網(wǎng)，下半年辛巴回歸，但隨后又因?yàn)槭圪u假燕窩事件，被平臺封禁。

快手試圖證明，平臺并沒有被這些頭部網(wǎng)紅綁架。1月14日，公司管理層參與港交所聆訊時透露，辛巴直播銷售額占快手電商銷售額約10%，“即使剔除辛巴的銷售部分，快手電商2020年12月的整體銷售額仍在增長”?？焓蛛娚虪I銷中心負(fù)責(zé)人張一鵬在接受媒體采訪時表示，愿意把一部分非常金貴的流量給到中腰部主播，希望打造一個生態(tài)豐富的電商，“我們在扶持中小主播這件事情上的投入是上不封頂?shù)??！?/p>

與此同時，快手也在試圖擺脫“土味”的標(biāo)簽。艾媒咨詢在一份報告中指出，“快手在品牌升級戰(zhàn)略中通過品牌形象片、品牌營銷活動，著重強(qiáng)調(diào)了科技賦能、自我價值、社會認(rèn)同三個方面的品牌價值，積極尋求與主流文化的契合點(diǎn)，盡可能地跳出大眾對它固有的鄉(xiāng)村‘土味認(rèn)知，能夠以一種更加主流正統(tǒng)的形象展示在大眾面前?！?h3>上市造富創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)

除了打新成功的投資者，快手上市，最明顯的財(cái)富效應(yīng)先作用在了快手創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、員工和對快手最早注資的投資機(jī)構(gòu)上。

在北京敲鑼現(xiàn)場，快手聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO宿華，聯(lián)合創(chuàng)始人、首席產(chǎn)品官程一笑分別致辭。

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，宿華和程一笑分別持有4.27億股和3.39億股A類股票。根據(jù)快手上市首日發(fā)行價，宿華身家將達(dá)到1443億港元，程一笑身家1146億港元。

快手招股書顯示，2020年前11個月， 快手平均日活躍用戶數(shù)從年初的3.05億下降至2.638億， 下滑了近4000萬。

宿華表示，快手選擇1024作為股票代碼，是因?yàn)?024代表了科技的力量和先進(jìn)的生產(chǎn)力?？焓窒Ｍ每萍嫉牧α?，讓勞動和創(chuàng)造釋放更大的能量，讓價值創(chuàng)造者得到更好的回報。程一笑表示，展望未來，希望快手能夠打造一個最有溫度、最值得信任的社區(qū)。讓快手的用戶們，都能生活得再好一點(diǎn)。

另外，招股書顯示，截至2020年9月30日，快手4551名公司員工共認(rèn)購5.24億B類股份。即便只按快手發(fā)行價115港元計(jì)算，這4000多名快手員工的人均身家也達(dá)到了1300萬港元。

快手的天使投資人五源資本，也收獲了萬倍投資回報。

五源資本早在2011年就已經(jīng)投資了快手，那時快手還只是一個供用戶制作動圖的工具。五源資本張斐在見過程一笑一面后，決定幫他建立公司，并投入了200萬元，占股20%。

根據(jù)招股書，五源資本持有快手16.65%的股份，按發(fā)行價115港元計(jì)算，五源資本持股市值達(dá)787億港元。從快手天使到E輪融資，五源資本累計(jì)投資2億美元左右，快手上市后五源資本獲得的整體投資回報超過了50倍。而相對于五源最早投入到快手的200萬而言，五源資本對快手的投資回報更是已經(jīng)達(dá)到萬倍。

快手集齊了BAT的投資

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，快手連續(xù)三年收入年遞增約百億，2019年及2020年前三季度，快手分別實(shí)現(xiàn)收入391億元、407億元，2018年至2020年前三季度收入分別同比增長143.4%、92.7%和49.2%，增速出現(xiàn)較明顯的下滑。

目前，快手主要的收入來源為直播打賞和廣告收入，到2020年三季度，兩者占總收入的比例分別為62.2%和32.8%。而快手風(fēng)頭正盛的電商業(yè)務(wù)雖然增長迅猛，但目前占快手總營收的比例仍然較小，到2020年三季度為5%。

在凈利潤方面，快手則表現(xiàn)出了較大的波動。招股書顯示，2020年上半年快手巨虧63.5億元，而去年同期，快手的凈利潤是12.43億元?？焓謱?020年上半年的虧損給出的解釋是，公司大幅提升了銷售費(fèi)用。招股書顯示，今年上半年，快手的銷售費(fèi)用為137.1億元，占營業(yè)收入的比重為54.1%，同比增長超過354%。而2019年全年，快手的銷售費(fèi)用占比僅為25.2%。

2020年，快手確實(shí)大手筆投入做了不少廣告和營銷活動，包括贊助春晚、引入周杰倫等眾多明星以及進(jìn)行直播電商補(bǔ)貼等。

根據(jù)艾媒咨詢的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，快手目前是打賞流水和直播月付費(fèi)用戶最多的直播平臺、商品交易總額第二大的直播電商平臺、平均日活躍用戶數(shù)全球第二大的短視頻平臺。

但目前，快手日活有所下滑。快手招股書顯示，2020年前11個月，快手平均日活躍用戶數(shù)從年初的3.05億下降至2.638億，下滑了近4000萬。

針對快手在資本市場受到熱捧的情況，光大新鴻基財(cái)富策略分析師溫杰分析稱，因?yàn)橄愀凼袌鲑Y金多，加上二手市場已大幅揚(yáng)升，所以很多投資者會去打新?？焓质侵放?，加上未有同類股票在香港上市，形成稀少性;而騰訊持股更加令市場信心增加。

目前，騰訊為快手的第一大機(jī)構(gòu)股東，持股比例為21.57%。值得一提的是，BAT三巨頭對快手均有投資。

2020年12月，快手完成F輪融資，總金額達(dá)30億美元，這是快手上市前最后一輪融資，投資后估值達(dá)286億美元。騰訊領(lǐng)投了本輪融資，總共出資20億美元，這也讓騰訊繼續(xù)穩(wěn)坐快手第一機(jī)構(gòu)股東。

此外，博裕資本、云鋒基金、淡馬錫、紅杉也參與了本輪融資。其中，云鋒基金由阿里巴巴創(chuàng)始人馬云及其好友虞鋒創(chuàng)立，在一些阿里不便直接出手的投資項(xiàng)目中，常常由云鋒基金出面替代進(jìn)行。

2016年，百度也曾參與快手C輪融資，當(dāng)時快手估值為20億美元。

上市關(guān)頭遭遇侵權(quán)危機(jī)

然而就在快手即將正式上市的關(guān)頭，卻突然遭遇版權(quán)風(fēng)波。

2月1日，中國音像著作權(quán)集體管理協(xié)會官方發(fā)布公告，要求快手平臺停止侵權(quán)行為，下架首批平臺上一萬部涉嫌侵權(quán)視頻。“12426版權(quán)監(jiān)測中心”對音集協(xié)獲得授權(quán)的部分音樂錄音制品進(jìn)行監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，截至2020年底，快手平臺涉嫌以侵權(quán)復(fù)制錄音制品作為背景音樂的視頻數(shù)量達(dá)到1.55億個。

蘋果應(yīng)用商店方面曾表示，若快手未能盡快與音集協(xié)解決版權(quán)問題，將考慮下架快手APP。

中國音像著作權(quán)集體管理協(xié)會成立于2008年5月28日，是經(jīng)國家版權(quán)局批準(zhǔn)成立的音像著作權(quán)集體管理組織。其會員主要包括唱片公司、版權(quán)代理公司、個人權(quán)利人，截至目前共有會員300多家，代表權(quán)利人700多家，基本涵蓋了市場主流音樂廠牌和新銳的流行音樂。

此前，音集協(xié)就已經(jīng)多次通過不同途徑追究快手侵犯音樂版權(quán)的責(zé)任。

2020年7月，音集協(xié)向北京互聯(lián)網(wǎng)法院提起快手侵犯《鴻雁》等5首歌曲的錄音制作者權(quán)的民事訴訟，音集協(xié)要求快手停止侵權(quán)并賠償13萬元。案件原定于2020年11月9日開庭審理，但快手在開庭前幾日申請了延期和調(diào)解，隨后北京互聯(lián)網(wǎng)法院委托了首都版權(quán)協(xié)會進(jìn)行調(diào)解，但到目前為止雙方未就此事達(dá)成協(xié)議。

2021年1月初，音集協(xié)向港交所和香港證監(jiān)會發(fā)起投訴，投訴快手存在重大侵犯著作權(quán)的行為，不符合上市企業(yè)的要求。

2021年1月中旬，音集協(xié)向國內(nèi)六大應(yīng)用商店和蘋果應(yīng)用商店發(fā)起快手侵權(quán)下架投訴。1月28日，蘋果商店官方以回復(fù)郵件形式告知快手盡快與音集協(xié)解決問題，否則可能面臨下架。

2月3日，音集協(xié)代理總干事周亞平在接受采訪時表示，從2019年開始就有會員不斷反映短視頻平臺未經(jīng)許可使用作品的情況比較嚴(yán)重，而兩年多來和快手就相關(guān)版權(quán)問題交涉情況時，“總的反饋還是比較消極”。

他此前還表示，快手作為一個純粹的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容服務(wù)商，首先就應(yīng)該有著作權(quán)意識?！熬褪钦f我給用戶提供的內(nèi)容如果涉及到著作權(quán)的，我一定要先獲得許可，再使用?！敝軄喥秸f，“我覺得快手最明智的做法，就是盡快和我們協(xié)會合理合法解決海量作品的版權(quán)問題，而不是和我們協(xié)會、權(quán)利人對立?！?/p>

一名證券首席策略分析師在接受采訪時稱，重大事項(xiàng)會影響投資者對未來業(yè)績的預(yù)估，快手這次版權(quán)問題又涉及訴訟，即便目前還沒有定論，但市場認(rèn)同度可能會大打折扣，“此外，快手的侵權(quán)事件不符合國家全面加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作的主基調(diào)，值得關(guān)注?！?/p>

（文中張萌、黃琳、劉雨、林玥為化名）