趙 晨 王福君

(鞍山師范學(xué)院 管理學(xué)院,遼寧 鞍山 114007)

一、制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與金融業(yè)發(fā)展之間關(guān)系的相關(guān)理論和文獻(xiàn)

20世紀(jì)90年代以前，國(guó)外學(xué)者更關(guān)注金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間關(guān)系的研究，而在此之后，開(kāi)始關(guān)注金融對(duì)制造業(yè)發(fā)展的影響。里昂·惕夫(1990)提出了產(chǎn)出分析法，初步研究制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的問(wèn)題；赫希曼(1991)延伸了里昂·惕夫的研究，認(rèn)為要想實(shí)現(xiàn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，就必須使金融業(yè)的發(fā)展與制造業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展相適應(yīng)，制造業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)金融業(yè)的支持；1998年，Neusser和Kugler以制造業(yè)和金融業(yè)數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明金融業(yè)的發(fā)展對(duì)制造業(yè)發(fā)展有顯著的正向影響；2008年，Muuls通過(guò)分析比利時(shí)企業(yè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)比較容易獲得外部融資，則這個(gè)企業(yè)的收益和產(chǎn)出也更容易快速增長(zhǎng)；2010年，Bellone等學(xué)者以法國(guó)制造業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證分析，表明增強(qiáng)制造業(yè)企業(yè)的融資能力可以幫助企業(yè)提升國(guó)際貿(mào)易水平。

近幾年，研究國(guó)內(nèi)制造業(yè)發(fā)展與金融發(fā)展之間關(guān)系的文獻(xiàn)較多，說(shuō)明我國(guó)制造業(yè)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展受到了金融的約束。林毅夫等(2003)以1980—1990年的全球制造業(yè)數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行分析，結(jié)果表明，只有建設(shè)與其區(qū)域制造業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的金融結(jié)構(gòu)規(guī)模，才能滿(mǎn)足所在區(qū)域的制造業(yè)企業(yè)的資金需求；王貴全(2004)提出，進(jìn)一步提升我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力必須加快金融發(fā)展，建立規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

上述國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者對(duì)金融與制造業(yè)關(guān)系展開(kāi)的深入研究，為遼寧制造業(yè)融資提供了可靠的理論依據(jù)，有助于新時(shí)期遼寧制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)與可持續(xù)發(fā)展。

二、遼寧省金融業(yè)對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)支持現(xiàn)狀

(一)遼寧省制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

制造業(yè)是遼寧第二產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，具有較為完整的體系。截至2018年末，制造業(yè)法人單位共8.94萬(wàn)個(gè)，占第二產(chǎn)業(yè)法人單位67.2%，制造業(yè)法人單位從業(yè)人員234.02萬(wàn)人，占第二產(chǎn)業(yè)法人單位從業(yè)人員的64%；制造業(yè)個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶(hù)8.69萬(wàn)個(gè)，占第二產(chǎn)業(yè)個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶(hù)68.4%，制造業(yè)個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶(hù)從業(yè)人員28.34萬(wàn)人，占第二產(chǎn)業(yè)個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶(hù)的76.6%。由此可見(jiàn)，大力發(fā)展制造業(yè)，促進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)先發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，無(wú)疑可以提供更多的就業(yè)崗位，促進(jìn)遼寧經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。

根據(jù)2019年遼寧省統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，2018年遼寧省規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)5 880家，占全國(guó)同類(lèi)企業(yè)的1.79%，工業(yè)總產(chǎn)值22 873.3億元。2016—2018年制造業(yè)企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，但工業(yè)總產(chǎn)值逐年提高(見(jiàn)表1)。近三年規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)數(shù)量的減少一方面是由于資源環(huán)境和市場(chǎng)需求等方面限制，另一方面由于在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，淘汰落后產(chǎn)能，去產(chǎn)能已初見(jiàn)成效[1]。

表1 2016—2018年遼寧省規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)概況(單位：億元)

(二)遼寧省制造業(yè)直接融資現(xiàn)狀

2019年9月，遼寧省政府印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步支持企業(yè)上市發(fā)展的意見(jiàn)》，為了幫助企業(yè)上市，促進(jìn)遼寧資本市場(chǎng)快速發(fā)展，從上市成本、融資、用地支持等多個(gè)方面給予政策支持。

截至2020年7月，資本市場(chǎng)遼寧板塊共74家上市公司。其中，制造業(yè)公司有43家，占比58%，勞動(dòng)密集型制造業(yè)上市公司3家，資本密集型制造業(yè)上市公司25家，技術(shù)密集型上市公司15家。從圖1可以看出，每年制造業(yè)企業(yè)上市數(shù)量均比較少。2019年至今新增4家制造業(yè)上市公司：亞世光電在主板上市，七彩化學(xué)在創(chuàng)業(yè)板上市，芯源微、神工股份在科創(chuàng)板上市。2019年12月16日沈陽(yáng)芯源微電子設(shè)備股份公司成為我省第一家在科創(chuàng)板上市的公司，其成功上市為遼寧省其他科技型制造業(yè)企業(yè)樹(shù)立了開(kāi)拓融資新渠道的典型。

圖1 1992—2020年遼寧制造業(yè)企業(yè)上市情況

(三)遼寧省制造業(yè)間接融資現(xiàn)狀

2019年，遼寧省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量9 962個(gè)，主要以大型商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、郵政儲(chǔ)蓄等為主，民營(yíng)銀行、金融租賃公司以及消費(fèi)金融公司數(shù)量?jī)H有10個(gè)。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，遼寧省金融市場(chǎng)也在不斷地發(fā)展與完善。2019年遼寧省信貸總量仍以較快速度增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從圖2中可以看出，2019年遼寧省金融機(jī)構(gòu)年末存款余額達(dá)62 697億元，同比增長(zhǎng)6.2%，表明遼寧省的信貸能力有所增強(qiáng)；年末貸款余額為49 583億元，同比增長(zhǎng)約10.2%，表示遼寧金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度也有所增強(qiáng)。2019年貸款總量顯著提高，貸款的結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步改善，貸款向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)有所傾斜，特別是高新技術(shù)行業(yè)，對(duì)遼寧經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供有力支持。民營(yíng)企業(yè)貸款余額21 930億元，比上年增長(zhǎng)14%。貸款利率整體下行，小微企業(yè)貸款利率下降十分明顯，截至2019年年末，小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為6.52%，比年初下降了38個(gè)基點(diǎn)。

圖2 2010—2019年遼寧省金融機(jī)構(gòu)存款、貸款余額

三、遼寧省制造業(yè)企業(yè)融資存在的問(wèn)題

遼寧制造業(yè)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)，就必須要加大研發(fā)經(jīng)費(fèi)方面的投入，而且制造業(yè)企業(yè)具有生產(chǎn)鏈條長(zhǎng)、資金回籠效率差的特點(diǎn)，所以在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，對(duì)于資金的需求以中長(zhǎng)期的大額資金為主。目前，遼寧制造業(yè)企業(yè)融資方面存在以下問(wèn)題：

(一)遼寧省制造業(yè)企業(yè)資本市場(chǎng)直接融資難

通過(guò)資本市場(chǎng)上市融資可以滿(mǎn)足遼寧制造業(yè)企業(yè)對(duì)資金的需求。股權(quán)融資在一定程度上可以幫助企業(yè)減少融資成本，提高資金配置效率，進(jìn)一步發(fā)揮加速資本積累的優(yōu)勢(shì)。但是從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2020年7月，全國(guó)制造業(yè)上市公司共2 778家，遼寧43家，占比1.5%?？梢?jiàn)，遼寧省通過(guò)資本市場(chǎng)股權(quán)融資的制造業(yè)企業(yè)數(shù)量極少，低于全國(guó)平均水平，資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢。再分析近五年資本市場(chǎng)上市公司遼寧版塊的數(shù)據(jù)，2016年至今僅有6家制造業(yè)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)上市籌集資金，平均每年只新增一家上市公司，上市的節(jié)奏緩慢。

在資本市場(chǎng)上，投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信息透明度要求比較高，為了保護(hù)投資者的利益，對(duì)企業(yè)的主體資格、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)規(guī)范、盈利能力等有一系列的要求。企業(yè)要想通過(guò)上市進(jìn)行直接融資，就必須滿(mǎn)足上市的條件。而很多新興的高新技術(shù)制造業(yè)企業(yè)在信息披露、公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理等方面的情況仍然不太樂(lè)觀，在直接融資方面形成了渠道限制，主要是這些企業(yè)還不能真正達(dá)到主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市基本要求。遼寧民營(yíng)及小規(guī)模制造業(yè)企業(yè)數(shù)量也較多，很多企業(yè)存在盈利能力差、沒(méi)有完整的規(guī)章制度、內(nèi)部控制制度不健全、資金管理制度未執(zhí)行、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作不規(guī)范等問(wèn)題，所以這類(lèi)企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資的難度也較大。

(二)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)存在信息不對(duì)稱(chēng)

銀行等金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展企業(yè)貸款業(yè)務(wù)時(shí)，為了維護(hù)自身利益，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，要對(duì)企業(yè)的信用情況、償債能力以及風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行全面考量。遼寧制造業(yè)企業(yè)中，民營(yíng)企業(yè)和中小微企業(yè)占比較高，這些企業(yè)一般信用等級(jí)比較低，缺少抵押資產(chǎn)，企業(yè)規(guī)模較小，所以，銀行為降低風(fēng)險(xiǎn)，在其貸款時(shí)會(huì)進(jìn)行較為嚴(yán)格和全面的審查標(biāo)準(zhǔn)模型設(shè)置，導(dǎo)致整個(gè)貸款流程煩瑣。此外，這些企業(yè)即便滿(mǎn)足準(zhǔn)入條件，模型設(shè)置中也會(huì)調(diào)整提高貸款利率，以確保銀行利益，導(dǎo)致企業(yè)面臨較高的融資成本，最后使得這些中小企業(yè)或者高新技術(shù)企業(yè)望而卻步。

由于信息不對(duì)稱(chēng)的緣故，存在于金融機(jī)構(gòu)和待融資的民營(yíng)企業(yè)、中小微企業(yè)之間的信任問(wèn)題始終無(wú)法得到有效解決，導(dǎo)致金融資源無(wú)法做到精準(zhǔn)配置[2]。導(dǎo)致這種信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在的諸多內(nèi)外部原因，有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的不確定性、企業(yè)為了融資對(duì)金融機(jī)構(gòu)故意誘導(dǎo)或隱瞞、相關(guān)法律法規(guī)不健全等等，因此，金融機(jī)構(gòu)為了減小經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)選擇保守的配置金融資源，從而產(chǎn)生資源錯(cuò)配、疊配等問(wèn)題，導(dǎo)致金融資源的使用效率低下。同時(shí)，這種信息不對(duì)稱(chēng)除了導(dǎo)致資源無(wú)法得到精準(zhǔn)配置外，還會(huì)導(dǎo)致金融資源定價(jià)不合理。例如：部分效率低下的國(guó)有企業(yè)比中小型民營(yíng)企業(yè)和處于成長(zhǎng)期的企業(yè)更容易獲得金融資源的支持，且資金成本更低。凡此種種，使得民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題尤為突出。

(三)信用環(huán)境差，征信平臺(tái)未得到有效整合

目前，遼寧制造業(yè)企業(yè)的信用環(huán)境較差，存在部分企業(yè)不愿意公開(kāi)相關(guān)信息、刻意隱瞞信息、財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題。所以，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，企業(yè)信息的真實(shí)性不高；加之我國(guó)對(duì)失信行為的懲罰力度不夠，法律體系及整個(gè)社會(huì)環(huán)境對(duì)失信行為均有所縱容，未達(dá)到誠(chéng)實(shí)守信的信用環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)；再者，缺乏專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)采集遼寧省內(nèi)企業(yè)的信用信息，未建立有效全面的遼寧省企業(yè)大數(shù)據(jù)庫(kù)，信用平臺(tái)未將金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)聯(lián)動(dòng)起來(lái)，只是一個(gè)信用查詢(xún)的平臺(tái)。

四、遼寧省制造業(yè)企業(yè)融資渠道的建議

(一)鼓勵(lì)支持制造業(yè)企業(yè)在資本市場(chǎng)采取直接融資手段

不斷加強(qiáng)遼寧省資本市場(chǎng)的自身建設(shè)，完善市場(chǎng)體系，政策上對(duì)質(zhì)優(yōu)的制造業(yè)企業(yè)給予一定的傾斜，鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)拓寬思路，積極通過(guò)發(fā)行股票、債券等直接融資方式，滿(mǎn)足企業(yè)自身融資需求。

合理采用債券融資支持工具，利用中長(zhǎng)期的債券類(lèi)融資幫助民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金有效利用。在直接融資市場(chǎng)上，發(fā)展債券市場(chǎng)不斷趨向雙向開(kāi)放，直接融資評(píng)價(jià)體系面向市場(chǎng)化，融資策略的制定保證適度靈活性，幫助企業(yè)可以更好地在資本市場(chǎng)獲得直接融資的資金，逐步提升直接融資的資金占比。

引導(dǎo)遼寧省制造業(yè)企業(yè)努力通過(guò)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板以及新三板等板塊開(kāi)展融資，加大現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)力度，開(kāi)辟行政服務(wù)綠色通道，加大土地支持等。2019—2020年，遼寧省有兩家企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，應(yīng)樹(shù)立示范典型效應(yīng)，鼓勵(lì)其他高新科技制造業(yè)企業(yè)嚴(yán)格落實(shí)基礎(chǔ)工作，規(guī)范會(huì)計(jì)制度，完善內(nèi)部控制和管理，加大科技創(chuàng)新力度，提升產(chǎn)品產(chǎn)能和產(chǎn)品質(zhì)量。政府要充分發(fā)揮投資引導(dǎo)基金作用，爭(zhēng)取國(guó)家級(jí)和省級(jí)各類(lèi)產(chǎn)業(yè)基金的支持，培育和發(fā)展各類(lèi)天使、創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金。

引進(jìn)金融專(zhuān)業(yè)人才進(jìn)入制造業(yè)企業(yè)，幫助企業(yè)梳理完善融資渠道，助推企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資；增進(jìn)企業(yè)與券商之間的信息溝通，政府加大對(duì)企業(yè)相關(guān)上市制度的培訓(xùn)學(xué)習(xí)；充分了解自身企業(yè)的不足，完善公司治理制度，提高企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)水平等。

(二)解決銀企雙方信息不對(duì)稱(chēng)，拓寬間接融資渠道

鼓勵(lì)間接融資渠道發(fā)展，推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)金融業(yè)資金，主要是銀行等機(jī)構(gòu)的中長(zhǎng)期資金，能夠進(jìn)入民營(yíng)制造業(yè)企業(yè)和中小微制造業(yè)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)資金順暢流動(dòng)和有效投入利用。為了幫助間接資金找到去向，要積極應(yīng)用區(qū)塊鏈等新技術(shù)、新手段和新方法，從源頭打通銀行和企業(yè)之間的信息壁壘，暢通數(shù)據(jù)信息，建立信任關(guān)系，解決信息不對(duì)稱(chēng)。同時(shí)，拓寬間接融資也要幫助資金方即銀行增強(qiáng)資金保障，可以通過(guò)調(diào)研考察逐步發(fā)展建立專(zhuān)業(yè)性，具備公信力的增信擔(dān)保公司增強(qiáng)中小微企業(yè)的信用信息準(zhǔn)確度，幫助銀行方面獲得更多企業(yè)貸款的信用保證。此外，須加大政策扶持和引導(dǎo)力度，在存貸款利率方面，通過(guò)定向降準(zhǔn)、定向減息、指標(biāo)考核等工具，合理引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金通過(guò)銀行和企業(yè)間的信貸資金流動(dòng)方式不斷流向制造業(yè)企業(yè)。

合理增加外資引進(jìn)，對(duì)于負(fù)面清單以外的制造業(yè)企業(yè)，鼓勵(lì)其通過(guò)直接和間接融資方式引進(jìn)外資。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新，幫助企業(yè)境外融資。

完善遼寧金融體系，大力建設(shè)層次多元、覆蓋面廣的金融支持體系，鼓勵(lì)銀行外的其他金融機(jī)構(gòu)，如證券、保險(xiǎn)、期貨、消費(fèi)金融、私募股權(quán)基金等全面發(fā)展。力爭(zhēng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)對(duì)象不斷層，確保滿(mǎn)足民營(yíng)及小規(guī)模制造業(yè)企業(yè)的資金需求，以及其他更廣泛的金融服務(wù)需求。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在合法合規(guī)條件下，調(diào)整擔(dān)保抵押物結(jié)構(gòu)，拓寬企業(yè)融資抵押物的范圍，增加各類(lèi)產(chǎn)權(quán)清晰的不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為抵押物的融資比例，幫助有潛力的中小型企業(yè)擺脫傳統(tǒng)擔(dān)保抵押的限制。

(三)政府應(yīng)營(yíng)造良好信用環(huán)境，創(chuàng)新政銀企對(duì)接平臺(tái)

應(yīng)用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)，積極搭建智慧金融服務(wù)平臺(tái)和信用管理平臺(tái)，為銀企雙方構(gòu)建誠(chéng)實(shí)守信的信用環(huán)境。政府構(gòu)建政銀企三方對(duì)接平臺(tái)，打通金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間信息阻礙，權(quán)威性企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)布和企業(yè)資信數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)能夠有效幫助金融機(jī)構(gòu)了解企業(yè)實(shí)際情況，緩解金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，為金融機(jī)構(gòu)提供企業(yè)資信的數(shù)據(jù)指標(biāo)，增加金融機(jī)構(gòu)放貸的信心[3]。

政府應(yīng)當(dāng)在金融機(jī)構(gòu)和制造業(yè)企業(yè)之間發(fā)揮協(xié)調(diào)作用，一方面，引導(dǎo)制造業(yè)企業(yè)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，對(duì)制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)治理提出指導(dǎo)意見(jiàn)，幫助企業(yè)規(guī)劃未來(lái)發(fā)展方向，要求企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)提供準(zhǔn)確真實(shí)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)信息；另一方面，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)走進(jìn)企業(yè)，定期開(kāi)展政銀企三方交流會(huì)，通過(guò)政府的協(xié)調(diào)以及政策的支持，增進(jìn)銀企之間的直接溝通，方便開(kāi)展融資服務(wù)，進(jìn)一步促進(jìn)銀行信貸準(zhǔn)確投放，為制造業(yè)企業(yè)發(fā)展提供有力資金支持。