□文/吳佳楠

（西安石油大學(xué) 陜西·西安）

［提要］ 本文以天煤公司2015～2019年財(cái)務(wù)報(bào)表為例，分別對(duì)天煤公司的償債能力、盈利能力以及獲現(xiàn)能力進(jìn)行分析，同時(shí)還對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)能力進(jìn)行分析，從而更為客觀地得出天煤公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析相關(guān)內(nèi)容。

一、財(cái)務(wù)分析的目的與方法簡(jiǎn)介

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是為了幫助報(bào)表的使用者更好地進(jìn)行決策，將報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變成有用的財(cái)務(wù)信息?，F(xiàn)代的財(cái)務(wù)報(bào)表分析一般包括四個(gè)維度，主要為：（1）戰(zhàn)略分析：指通過主要的利潤(rùn)動(dòng)因以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)定性評(píng)估企業(yè)的盈利能力；（2）會(huì)計(jì)分析：主要是指評(píng)估公司會(huì)計(jì)的靈活性、恰當(dāng)性，并且修正會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)等；（3）財(cái)務(wù)分析：即運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)公司當(dāng)前及過去的業(yè)績(jī)；（4）前景分析：為預(yù)測(cè)企業(yè)未來，包括財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)和公司估值等。

（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法。常用的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法有2種，分別是比較分析法以及因素分析法。比較分析也是通過比較兩個(gè)或更多相關(guān)的可比數(shù)據(jù)來揭示趨勢(shì)或差異的最基本方法之一。根據(jù)比較對(duì)象，通常分為趨勢(shì)分析法，即與企業(yè)歷史數(shù)據(jù)比較法；與行業(yè)平均值或標(biāo)桿企業(yè)比較的橫向分析法；預(yù)算差異分析法，即將實(shí)際執(zhí)行結(jié)果與預(yù)算進(jìn)行比較。因素分析法指依據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與其驅(qū)動(dòng)因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)指標(biāo)影響程度的一種方法，因素分析法一般分為四個(gè)步驟：第一，確定分析對(duì)象；第二，確定該財(cái)務(wù)指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)因素；第三，確定驅(qū)動(dòng)因素的替代順序；第四，按順序計(jì)算各驅(qū)動(dòng)因素脫離標(biāo)準(zhǔn)的差異對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。

二、天煤公司簡(jiǎn)介及相關(guān)行業(yè)現(xiàn)狀分析

（一）公司簡(jiǎn)介。天煤公司成立于2001年，主要業(yè)務(wù)為煤炭生產(chǎn)、加工、銷售等。截至目前，業(yè)務(wù)已經(jīng)延伸至煤、鋁兩大產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域，包括工業(yè)鋁型材項(xiàng)目、高精鋁項(xiàng)目、鋁扁錠項(xiàng)目、鋁粉項(xiàng)目、鋁合金車輪轂項(xiàng)目、鋁板、帶、箔項(xiàng)目等。天煤公司下設(shè)12家分公司和控股、參股公司，同時(shí)擁有現(xiàn)代化生產(chǎn)程序最高的大型露天煤礦，該煤礦是全國(guó)五大露天煤礦之一，也是全亞洲第一個(gè)現(xiàn)代化露天煤礦。2007年，天煤公司正式登陸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，是全國(guó)首家大型露天煤業(yè)上市公司。

（二）煤炭行業(yè)分析

1、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。近幾年，國(guó)家大力推廣使用清潔能源，全國(guó)煤電消費(fèi)量很有可能持平或減少，電力行業(yè)耗煤量呈下降趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力也逐漸不足。然而，當(dāng)前煤炭行業(yè)產(chǎn)能仍然較大，結(jié)構(gòu)性問題仍然很突出。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)的煤炭預(yù)期消耗量約為41億噸左右，但預(yù)計(jì)產(chǎn)量卻會(huì)達(dá)到60億噸左右，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

2、新能源對(duì)煤炭的替代。2015年開始，我國(guó)的北方城市霧霾嚴(yán)重，有的城市因?yàn)殪F霾引起社會(huì)各界的關(guān)注。無(wú)論從國(guó)家政策還是從公眾期望來看，新能源的使用推廣勢(shì)在必行，盡管煤炭的價(jià)格較低，但仍然無(wú)法改變這一趨勢(shì)。

3、安全成本較高。煤炭行業(yè)屬于高危行業(yè)，安全隱患很多，因此近幾年來國(guó)家對(duì)于煤炭企業(yè)的安全管理要求較高，企業(yè)進(jìn)行安全維護(hù)的成本很高。

三、天煤公司財(cái)務(wù)能力分析

（一）償債能力分析

1、短期償債能力。天煤公司2015～2019年速動(dòng)比率分別為0.84、1.03、1.51、1.73、0.62。2015～2018 年，天煤公司速動(dòng)比率呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì)，這段時(shí)間公司短期償債能力較強(qiáng)，但在2019年時(shí)，突然從1.73下降至0.62。通過2018年和2019年的報(bào)表對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，盡管2019年的速動(dòng)資產(chǎn)相較2018年處于增加趨勢(shì)，但是2019年的流動(dòng)負(fù)債增加幅度更大，主要集中在短期借款、應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款變化上。

天煤公司 2015～2019 年的流動(dòng)比率分別為 0.93、1.12、1.61、1.84、0.77，變化趨勢(shì)與速動(dòng)比率的變化趨勢(shì)相同，在2018年以前一直是增長(zhǎng)的趨勢(shì)，且在2016～2018年流動(dòng)比率處于1～2之間，最高達(dá)到了1.84.這說明企業(yè)在這段時(shí)間內(nèi)，短期償債能力最強(qiáng)。2019年時(shí)流動(dòng)比率下降至0.77，主要原因是短期借款的大幅增加，以及應(yīng)付類賬款的增加。

綜合來看，天煤公司2019年的短期償債能力下降，主要是因?yàn)槎唐诮杩畹脑黾?。天煤公司賬面的貨幣資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于短期借款的金額，應(yīng)及時(shí)催收應(yīng)收賬款，保證短期借款能及時(shí)償還。同時(shí)，通過2019年的年審報(bào)告發(fā)現(xiàn)，天煤公司在2019年時(shí)重要的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)都進(jìn)行了變更，這對(duì)最終披露的報(bào)表數(shù)據(jù)也有一定的影響。

2、長(zhǎng)期償債能力。天煤公司2015年的資產(chǎn)負(fù)債率為0.37，2016～2018年的資產(chǎn)負(fù)債率分別是0.32、0.26、0.30，維持在0.30左右，相對(duì)穩(wěn)定。2019年的資產(chǎn)負(fù)債率為0.45，增加幅度較大。2019年總負(fù)債的增加比率是大于總資產(chǎn)的增加比率的。資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越高。在2019年，天煤公司的短期借款和長(zhǎng)期借款均在大幅度地上漲，因此天煤公司應(yīng)該注重資本結(jié)構(gòu)的管理，并且合理安排對(duì)外融資活動(dòng)。

從產(chǎn)權(quán)比率來看，天煤公司2015年的產(chǎn)權(quán)比率為0.59，2016～2018年分別為0.47、0.36、0.43，處于0.50以下。2019年的產(chǎn)權(quán)比率為0.80，長(zhǎng)期債務(wù)償還的能力在變?nèi)酢?/p>

綜合來看，企業(yè)更趨向一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期償債能力雖然可以得到保障，但還是減弱不少。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。天煤公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為：2015年為 2.54 次/年，2016年為 2.26 次/年，2017 年為 2.47 次/年，2018 年為3.06次/年，2019年為4.92次/年?？梢钥闯觯瑧?yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)在近5年呈現(xiàn)一個(gè)上升的趨勢(shì)。通過對(duì)比2018年和2019年審計(jì)報(bào)告，2019年相較于2018年多計(jì)提了壞賬，但金額相對(duì)不大，對(duì)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)影響也不大，因此天煤公司對(duì)于應(yīng)收賬款的管理良好。

天煤公司近五年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為143.61天、161.43天、148.04天、119.15天、74.12天。2015～2017年一直處于140天以上，2018年下降至119.15天，2019年已經(jīng)低于100天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)代表企業(yè)應(yīng)收賬款的回收期限。從這個(gè)變化可以看出，天煤公司的流動(dòng)資金的使用效率在提高。

綜合天煤公司的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，該公司的應(yīng)收賬款管理良好，應(yīng)收賬款的流動(dòng)性較高，能從側(cè)面保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資金充足。

2、存貨周轉(zhuǎn)率。天煤公司的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)在2017年與2018年時(shí)最高，分別為23.48次/年和24.11次/年，2015年和2016年分別為15.03次/年和15.73次/年，2019年時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為13.68次/年，低于近5年的平均水平，相較于2018年下降更為明顯。在2018年時(shí)，周轉(zhuǎn)天數(shù)低至15.14天，2019年時(shí)為26.69天。存貨的變現(xiàn)能力有所下降，經(jīng)營(yíng)管理效率在下降。

從整體上看，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)能力在變?nèi)?，近幾年的能源結(jié)構(gòu)在不斷調(diào)整，新能源開始逐漸占據(jù)市場(chǎng)，煤炭消費(fèi)的占比也在下降，這些因素都在影響煤炭行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率下降。

（三）盈利能力分析。盈利能力，是指一個(gè)企業(yè)資本增值的能力。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力越強(qiáng)，說明該企業(yè)的盈利能力就越強(qiáng)。因此，盈利能力也是股東較為關(guān)注的一個(gè)方面。

1、總資產(chǎn)凈利率。天煤公司2015～2019年的總資產(chǎn)凈利率分別為0.04、0.06、0.12、0.12、0.08。2017 年和 2018 年的總資產(chǎn)凈利率最高，盈利能力最好。2019年，盡管總資產(chǎn)凈利率有所下降，但縱觀這五年的數(shù)據(jù)，2019年恰好處于一個(gè)平均水平，所以可以看出天煤公司的盈利能力相對(duì)穩(wěn)定。

2、權(quán)益凈利率。權(quán)益凈利率是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率，相較于總資產(chǎn)凈利率，這項(xiàng)指標(biāo)能更加直觀地體現(xiàn)公司股東的獲利情況。天煤公司的權(quán)益凈利率在2019年時(shí)達(dá)到了最高0.18，2015年時(shí)最低，為0.06，2019年為0.14，高于近5年盈利能力的平均水平。2016年至2017年時(shí)，權(quán)益凈利率上升明顯。

結(jié)合總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率，天煤公司在2019年時(shí)，盈利能力稍微有所下降，但對(duì)比2015～2018年，并未下降至平均水平之下，也并未影響到企業(yè)的根本。整體來看，天煤公司的盈利能力還是處于一個(gè)上升的趨勢(shì)，股東的報(bào)酬率也在上升。

（四）獲現(xiàn)能力分析。通過分析天煤公司近5年的現(xiàn)金流量表可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)2019年經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最大，為3，462，034，563.50 元，2016 年時(shí)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最小，為1，063，659，580.93元。盡管2019年相較于前五年獲利最高，但對(duì)比這五年的數(shù)據(jù)，天煤公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額處于一個(gè)折線變化的趨勢(shì)，很不穩(wěn)定。

對(duì)比天煤公司近五年投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，一直處于負(fù)數(shù)狀態(tài)，尤其在2018年和2019年投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達(dá)到最低。結(jié)合企業(yè)2018年和2019年的現(xiàn)金流量表可以得到，企業(yè)在近兩年用于投資購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出增加較為明顯，可以推測(cè)企業(yè)在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜣D(zhuǎn)型。

（五）成長(zhǎng)能力分析。天煤公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率在2015～2018年連續(xù)上升，但2015～2017年的增長(zhǎng)率一直為負(fù)數(shù)，2018年開始才轉(zhuǎn)為正數(shù)。2019年時(shí)，盡管天煤公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入還在增加，但主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率開始下降。

天煤公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在近兩年中，維持在一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)，但2018年和2017年對(duì)比下降卻很明顯，2015～2017年都呈現(xiàn)一個(gè)上升的趨勢(shì)，是因?yàn)?018年的成本費(fèi)用類增加大過收入增加，而2017年增長(zhǎng)率大幅度上升，達(dá)到近五年的頂峰，營(yíng)業(yè)收入相較于前兩年增長(zhǎng)較快。從整體看，2016～2019年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于0，經(jīng)營(yíng)效率總體較好。

通過上文股東權(quán)益凈利率的數(shù)據(jù)可以看出，公司股東權(quán)益凈利率近5年基本上處于一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。在2018年時(shí)最高，2019年也高于近5年的平均水平。綜合以上反映成長(zhǎng)能力的指標(biāo)來看，天煤公司近五年成長(zhǎng)能力雖然有波動(dòng)，但是仍大于0，說明天煤公司能力平穩(wěn)，發(fā)展前景相對(duì)良好。

四、天煤公司發(fā)展評(píng)價(jià)

（一）償債能力下降。不管是對(duì)企業(yè)短期償債能力，還是長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析，都發(fā)現(xiàn)企業(yè)償債能力開始下降，尤其是短期償債能力下降較為明顯。企業(yè)現(xiàn)有的流動(dòng)資金無(wú)法完全償還當(dāng)前的流動(dòng)負(fù)債。企業(yè)擁有良好的短期償債能力，可以吸引更多的投資者和資金注入，相反則會(huì)被銀行追債，處在破產(chǎn)的邊緣。因此，天煤公司需要對(duì)此警惕，找尋原因和對(duì)策，否則會(huì)影響到企業(yè)的健康發(fā)展。

（二）資產(chǎn)管理效率較高。通過分析天煤公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率可以發(fā)現(xiàn)，天煤公司回籠資金更加容易。存貨周轉(zhuǎn)率雖然有所下降，但對(duì)比整個(gè)行業(yè)趨勢(shì)的變換，推測(cè)更直接的原因是能源市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并非企業(yè)自身管理不到位。綜上所述，企業(yè)的資產(chǎn)管理效率較高。

（三）盈利能力穩(wěn)定上升。從凈利潤(rùn)的變化來看，天煤公司的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入也在穩(wěn)步增長(zhǎng)。通過總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率的變化，也可以證實(shí)天煤公司的發(fā)展較好，盈利能力穩(wěn)定。盡管近幾年的能源市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷變化，煤炭需求量受到了影響，但結(jié)合投資現(xiàn)金流的變化可以推測(cè)企業(yè)在不斷拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，保證公司的盈利能力穩(wěn)定。

（四）成長(zhǎng)能力良好。在分析天煤公司成長(zhǎng)指標(biāo)的時(shí)候，成長(zhǎng)能力指標(biāo)雖然略有波動(dòng)，但在大的方向上處于一個(gè)上升的狀態(tài)，說明該公司成長(zhǎng)能力在平穩(wěn)發(fā)展，但是主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率在2019年有所下降，企業(yè)需要對(duì)此多加關(guān)注。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率整體大于0，總體經(jīng)營(yíng)的效益趨向一個(gè)好的態(tài)勢(shì)。

五、建議

（一）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)使其更加合理。通過天煤公司近五年的流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率可以看出，企業(yè)的償債能力在2019年時(shí)有所下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)略微增加。因此，在現(xiàn)有條件的基礎(chǔ)上，企業(yè)需要重新規(guī)劃資金的用途，嚴(yán)格把控各項(xiàng)負(fù)債，保證現(xiàn)金流的充足和穩(wěn)定，利用財(cái)務(wù)杠桿，穩(wěn)步提升企業(yè)的收入水平，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。

（二）保證公司穩(wěn)步發(fā)展。盡管2019年天煤公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增加，但是整體來看，企業(yè)的獲利能力并不穩(wěn)定。此外，對(duì)比近5年企業(yè)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，一直處于0以下。主要投資支出在購(gòu)建新的固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)。在不斷加大投資的行為下，管理層更要保持清醒，避免急功近利?？v觀歷史，很多發(fā)展良好的企業(yè)往往會(huì)失敗于不合理的投資決策上。