□文/周廣鵬 胡 楊

（哈爾濱商業(yè)大學(xué) 黑龍江·哈爾濱）

［提要］ 企業(yè)財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力在企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中扮演著越來越重要的角色，為了理清財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力在企業(yè)發(fā)展中所發(fā)揮的具體作用，本文對(duì)財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力相關(guān)理論體系進(jìn)行闡述，明確相關(guān)評(píng)價(jià)體系，并以安科生物集團(tuán)為例，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)能力進(jìn)行研究。運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表分析法、杜邦分析法和財(cái)務(wù)矩陣分析法等方法，在橫向與縱向?qū)Ρ戎姓页錾畈卦谄髽I(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)中的深層原理。

一、安科生物簡(jiǎn)介

安科生物全稱安徽安科生物工程（集團(tuán)）股份有限公司，是我國(guó)規(guī)模最大、效益最好、技術(shù)儲(chǔ)備最雄厚的生物制藥高科技企業(yè)之一。該公司于1994年成立，注冊(cè)資本53，022.3045萬元，是國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，國(guó)家“863”計(jì)劃成果產(chǎn)業(yè)化基地。安科生物的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域包括細(xì)胞工程產(chǎn)品、基因工程產(chǎn)品、精準(zhǔn)醫(yī)療等醫(yī)藥和醫(yī)療技術(shù)、產(chǎn)品的研發(fā)和核心技術(shù)能力的構(gòu)建。

二、安科生物所處行業(yè)背景

目前，我國(guó)生物制藥行業(yè)的發(fā)展環(huán)境不斷改善。國(guó)家頒布相關(guān)政策予以支持，而且我國(guó)各級(jí)政府對(duì)生物制藥行業(yè)發(fā)展的扶持力度也不斷加大。所實(shí)施的具體措施，如醫(yī)藥分家、藥品降價(jià)、藥價(jià)開放、處方藥、連鎖經(jīng)營(yíng)、實(shí)行新的醫(yī)療保險(xiǎn)制度等。

三、基于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的分析

安科生物的生長(zhǎng)激素在全國(guó)市場(chǎng)占有率大約有20%（目前市場(chǎng)排名第二位），公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，擁有多個(gè)上市和在研產(chǎn)品，并且建立了良好的擁護(hù)信譽(yù)，近幾年來利潤(rùn)呈緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)。在分析了自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)情況后，安科生物制定了逐步向精準(zhǔn)醫(yī)療平臺(tái)邁進(jìn)的戰(zhàn)略目標(biāo)，通過參股博生吉20%股權(quán)及收購(gòu)中德美聯(lián)100%股權(quán)，增強(qiáng)公司在生物技術(shù)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，打開長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間。

四、基于共同百分比式財(cái)務(wù)報(bào)表理論分析

（一）償債能力。根據(jù)對(duì)公司2016～2018年報(bào)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)整體的資金流動(dòng)性較強(qiáng)。首先，從資本結(jié)構(gòu)來看，負(fù)債占比較小，權(quán)益乘數(shù)大體持平。這表明該企業(yè)對(duì)投資者的債務(wù)保障能力較強(qiáng)。其次，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率近幾年雖然呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)，但是流動(dòng)比率卻長(zhǎng)期低于標(biāo)準(zhǔn)值，這雖然與醫(yī)藥行業(yè)的行業(yè)特征和當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，但是也應(yīng)引起企業(yè)高層對(duì)于該方面的關(guān)注。最后，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過低，這就表明該企業(yè)在發(fā)展過程中過分依賴內(nèi)部資金或自有資金，未在適當(dāng)?shù)某潭壬侠秘?cái)務(wù)杠桿，已達(dá)到擴(kuò)大利潤(rùn)的目的。這在無形中阻礙了企業(yè)的發(fā)展速度。

（二）發(fā)展能力。根據(jù)公司2016～2018年報(bào)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的發(fā)展能力較強(qiáng)，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。企業(yè)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均保持高速增長(zhǎng)，但是增速都明顯放緩。由此可見，企業(yè)在發(fā)展過程中遇到了瓶頸，可能是在市場(chǎng)戰(zhàn)略、產(chǎn)品類型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或者融資模式中的某方面存在問題。

（三）盈利能力

1、盈利能力分析。根據(jù)公司2016～2018年報(bào)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的銷售毛利率雖然大體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但是銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率卻在不斷下降。另外，銷售毛利率不斷上升，銷售凈利率呈下降趨勢(shì)，由此可知企業(yè)在費(fèi)用的管理方面存在較大問題。可知企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步精確對(duì)費(fèi)用的預(yù)算，在經(jīng)營(yíng)過程中采取多種措施加強(qiáng)對(duì)費(fèi)用的控制。

2、盈利質(zhì)量分析。持續(xù)性指標(biāo)較為常見的有凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)擴(kuò)張率以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。根據(jù)公司2016～2018年報(bào)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)整體的盈利質(zhì)量較好。一方面從收現(xiàn)性指標(biāo)來看，銷售現(xiàn)金比率的比值很高，表明企業(yè)在銷售時(shí)發(fā)生賒欠的情況較少，以現(xiàn)金銷售為主，這有利于企業(yè)加快現(xiàn)金流動(dòng)，提升營(yíng)運(yùn)的周轉(zhuǎn)速度。凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量較高，表明企業(yè)的凈利潤(rùn)能夠真實(shí)代表企業(yè)收益水平，也為企業(yè)提升償債能力和流動(dòng)性提供動(dòng)力。另一方面從持續(xù)性指標(biāo)來看，企業(yè)的整體發(fā)展速度放緩，甚至凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2018年出現(xiàn)了負(fù)值，這很可能和最近的世界經(jīng)濟(jì)下行有關(guān)。但是，企業(yè)向前發(fā)展的大趨勢(shì)是明顯的，仍需對(duì)其持樂觀態(tài)度。

（四）研發(fā)投入。根據(jù)公司2016～2018年報(bào)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，在研發(fā)投入方面，安科生物在與處于行業(yè)中上層的長(zhǎng)春高新公司相比，研發(fā)投入的絕對(duì)數(shù)上明顯較少，其研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中所占比重也很低。但是，我們也可以發(fā)現(xiàn)，安科生物在研發(fā)費(fèi)用上的投入增長(zhǎng)率比長(zhǎng)春高新要快，同時(shí)和收入的增長(zhǎng)大體匹配?？梢姡部粕镫m然在技術(shù)研發(fā)方面相對(duì)落后，但是其較快的發(fā)展速度、較大的發(fā)展空間以及與收入增長(zhǎng)的高度協(xié)調(diào)都有助于在未來形成一個(gè)更有創(chuàng)新能力和創(chuàng)造實(shí)力的企業(yè)。

（五）杜邦分析。根據(jù)公司2016～2018年報(bào)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的權(quán)益回報(bào)率在最近幾年呈下降趨勢(shì)，凈利率的降低很可能是導(dǎo)致這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因。這再次說明了企業(yè)對(duì)費(fèi)用的管控不當(dāng)，會(huì)對(duì)企業(yè)的凈利率和權(quán)益回報(bào)率造成嚴(yán)重影響。長(zhǎng)春高新、上海醫(yī)藥是與安科生物同一領(lǐng)域的企業(yè)，與長(zhǎng)春高新相比，安科生物的凈利率明顯偏低，這也證明了以上論述。與上海醫(yī)藥相比，其余兩個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率太低，權(quán)益乘數(shù)較低。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率太低，這樣會(huì)延長(zhǎng)營(yíng)業(yè)周期，使回款速度減慢。同時(shí)，權(quán)益乘數(shù)較低表明負(fù)債融資較少，財(cái)務(wù)杠桿較低，這樣會(huì)阻礙企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

五、基于財(cái)務(wù)矩陣?yán)碚摲治?/h2>

根據(jù)企業(yè)年報(bào)具體數(shù)據(jù)計(jì)算可得：

縱坐標(biāo)：

投資資本回報(bào)率=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)÷投資資本=2.63÷［18.855+5.05-（0.10612+0.63655+0.11855+0.57995+0.000795+2.164）-1.11835］=13.71%

資本成本率=5.5%

投資資本回報(bào)率-資本成本率=13.71%-5.5%=8.21%

橫坐標(biāo)：

銷售增長(zhǎng)率=（16.9-14）÷14=20.71%

可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)=18.11%×0.61×（1.558/2.63）×（17.6/25.27）=4.56%

銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率=20.7%-4.56%=16.15%

因此，安科生物為第一象限公司，投資資本回報(bào)率-資本成本＞0，銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率＞0，屬于增值型現(xiàn)金短缺。因?yàn)槠髽I(yè)屬于是長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，建議企業(yè)應(yīng)優(yōu)選提高可持續(xù)增長(zhǎng)率的措施，其次是增加權(quán)益資本。

六、SWOT分析

（一）優(yōu)勢(shì)：（1）注冊(cè)資金充足，融資渠道多樣，足以支撐企業(yè)的研發(fā)與生產(chǎn)。（2）因?yàn)樵O(shè)有省級(jí)技術(shù)中心和博士后科研工作站，為企業(yè)的產(chǎn)業(yè)研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新提供了巨大的人才優(yōu)勢(shì)。（3）該公司是我國(guó)規(guī)模最大、效益最好、技術(shù)儲(chǔ)備最雄厚的生物制藥高科技企業(yè)之一，即市場(chǎng)份額較大，在行業(yè)定價(jià)上有話語權(quán)。

（二）劣勢(shì)：（1）由于所處科技生物領(lǐng)域，企業(yè)在研發(fā)上的資金投入占比很大，相對(duì)于其他領(lǐng)域，增大了企業(yè)資金斷流的風(fēng)險(xiǎn)。（2）企業(yè)市場(chǎng)份額相對(duì)較小，整個(gè)行業(yè)在外資企業(yè)的沖擊下，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

（三）機(jī)會(huì)：（1）我國(guó)生物制藥行業(yè)的發(fā)展環(huán)境不斷改善。國(guó)家頒布對(duì)行業(yè)發(fā)展形成有利的政策作為支撐。醫(yī)藥行業(yè)本身是一個(gè)易受政策影響的行業(yè)，積極的政策環(huán)境能夠加速行業(yè)的發(fā)展，而且我國(guó)各級(jí)政府對(duì)生物制藥行業(yè)發(fā)展的扶持力度也不斷加大。所實(shí)施的具體措施如，醫(yī)藥分家、藥品降價(jià)、藥價(jià)開放、處方藥、連鎖經(jīng)營(yíng)、實(shí)行新的醫(yī)療保險(xiǎn)制度等。國(guó)家還頒布新的《藥品管理法》及《藥品注冊(cè)管理方法》等法規(guī)，以促進(jìn)企業(yè)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。（2）隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及醫(yī)藥醫(yī)療水平的進(jìn)步，促進(jìn)國(guó)內(nèi)銷售量的增速加快。同時(shí)居民消費(fèi)指數(shù)也不斷提高，越來越多的人有能力支付價(jià)格相對(duì)較高的生物藥品。（3）廣大人民的健康意識(shí)不斷增強(qiáng)，對(duì)生活質(zhì)量的關(guān)注也日益增強(qiáng)。

（四）威脅：（1）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)內(nèi)國(guó)外數(shù)家企業(yè)共同搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。部分外國(guó)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中采取賄賂等違法行為，嚴(yán)重危害國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)。（2）由于外國(guó)公司的起步早于我國(guó)，致使部分高新技術(shù)被長(zhǎng)期壟斷，本國(guó)企業(yè)市場(chǎng)份額狹小。（3）外國(guó)政府對(duì)于中國(guó)國(guó)產(chǎn)生物醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行政策打壓和市場(chǎng)排擠，阻礙產(chǎn)品在外國(guó)市場(chǎng)的銷售和推廣。

七、安科生物的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)

（一）優(yōu)勢(shì)。（1）應(yīng)收賬款在近幾年整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明企業(yè)對(duì)客戶的信用評(píng)級(jí)更加準(zhǔn)確，在收款能力方面也有所改善。（2）流動(dòng)負(fù)債大體持平，未對(duì)企業(yè)造成的過大負(fù)擔(dān)。（3）銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用雖然在絕對(duì)數(shù)上有所增長(zhǎng)，但是在收入占比重中是在緩慢下降，表明企業(yè)的費(fèi)用管理能力也在緩慢提升。（4）從發(fā)展能力來看，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增速均為正值，保持不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。（5）該企業(yè)的整體的流動(dòng)性較強(qiáng)，負(fù)債占比較小，而且權(quán)益乘數(shù)大體持平，表明該企業(yè)對(duì)投資者的債務(wù)保障能力較強(qiáng)。（6）在未分配利潤(rùn)方面，企業(yè)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，能給企業(yè)將來的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┗A(chǔ)，也能提升投資者的信心。（7）在過去3年內(nèi)，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但是營(yíng)業(yè)成本占比總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明企業(yè)產(chǎn)品成本在不斷優(yōu)化中降低；同時(shí)，收入的增速比成本增速快，也提升了企業(yè)的毛利率。

（二）劣勢(shì)。（1）安科生物的技術(shù)能力有待提高。無形資產(chǎn)在近幾年內(nèi)停滯不前，增長(zhǎng)緩慢，甚至出現(xiàn)減值的情況。安科生物在研發(fā)投入的絕對(duì)數(shù)上相對(duì)較少，其研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中占比較低。該企業(yè)的主要技術(shù)是重組感染素和重組人生長(zhǎng)素，但是在其他領(lǐng)域的生物技術(shù)相對(duì)比較薄弱。（2）但是企業(yè)的銷售費(fèi)用年度同比增長(zhǎng)過快，已超過了銷售收入的增速，說明了企業(yè)對(duì)費(fèi)用的管控不當(dāng)。（3）企業(yè)在營(yíng)運(yùn)能力方面表現(xiàn)不佳，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期低于標(biāo)準(zhǔn)值，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款整體也是不斷下降的。這表明企業(yè)營(yíng)運(yùn)周期較長(zhǎng)，對(duì)于資產(chǎn)的管理能力較差。（4）權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率過低表明負(fù)債融資較少，財(cái)務(wù)杠桿較低，這樣會(huì)阻礙企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（5）從發(fā)展能力來看，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增速都明顯放緩，可見企業(yè)在發(fā)展過程中遇到了瓶頸。（6）流動(dòng)比率長(zhǎng)期低于標(biāo)準(zhǔn)值，這將不利于企業(yè)對(duì)外融資，也會(huì)阻礙償債能力的提高。

八、針對(duì)安科生物的具體建議

（一）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。安科生物可以做好以下幾點(diǎn)：一方面企業(yè)應(yīng)該加大從企業(yè)外部取得融資本，加大債務(wù)融資的占比，利用好財(cái)務(wù)杠桿；另一方面安科生物還可以在融資種類上多思考，正確合理地利用市面上的金融工具。使企業(yè)在降低融資成本的同時(shí)，為企業(yè)帶來充足的資金和發(fā)展活力。

（二）制定科學(xué)的企業(yè)戰(zhàn)略決策。安科生物在過去經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品類型單一，市場(chǎng)開拓不足，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展緩慢。建議其在將來能夠更廣闊地拓展業(yè)務(wù)類型，在產(chǎn)品質(zhì)量與市場(chǎng)營(yíng)銷等多方面多渠道加大力度，促進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)占有率的提高。

（三）大力促進(jìn)企業(yè)生物科技發(fā)展。安科生物應(yīng)該緊跟國(guó)家發(fā)展步伐，結(jié)合國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展政策，加大科研投入，攻堅(jiān)克難，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。將理論研究和實(shí)際需求相結(jié)合，努力打破外國(guó)企業(yè)在相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷，建設(shè)民族品牌。還要充分體現(xiàn)出將應(yīng)用研究、產(chǎn)業(yè)化和基礎(chǔ)研究的對(duì)接，早日邁過企業(yè)所面臨的發(fā)展瓶頸，切實(shí)提高企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新能力。

（四）加強(qiáng)財(cái)務(wù)管控。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管控，提升流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，比如，可以通過建立鎖箱系統(tǒng)、增加收款點(diǎn)以及電子支付等方式加快貨幣資金周轉(zhuǎn)率；可以通過表外融資的形式提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；還可以通過建JIT系統(tǒng)，減少企業(yè)存貨，增強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)率。

（五）提升風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。首先，企業(yè)要在各部門系統(tǒng)地支持和協(xié)調(diào)配合下，建立風(fēng)險(xiǎn)管理小組，并制定或引進(jìn)切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，理性地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。其次，對(duì)于各種可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)盡可能地做到事前預(yù)防、及時(shí)反饋和事后處理相結(jié)合。同時(shí)，也應(yīng)該結(jié)合財(cái)政策略的變化，迅速做出反應(yīng)和調(diào)整。最后，將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的理念融入企業(yè)文化之中并切實(shí)踐行。幫助各部門員工樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)并提升警惕性。

（六）建立健全企業(yè)內(nèi)控機(jī)制。對(duì)于銷售費(fèi)用在銷售收入中占比較大的問題建立健全內(nèi)控機(jī)制是一個(gè)很實(shí)用的方法，對(duì)于提升企業(yè)財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力有直接的作用。內(nèi)部控制機(jī)制要將預(yù)防性控制、檢測(cè)性控制、改正性控制、指向性控制和補(bǔ)充性控制相結(jié)合，并在組織、運(yùn)營(yíng)、人事管理、審查監(jiān)督和設(shè)施設(shè)備等多方面形成合力，打造企業(yè)內(nèi)部控制制度。