王愛萍 胡海峰

關(guān)鍵詞?金融風(fēng)險(xiǎn)?金融安全?實(shí)體經(jīng)濟(jì)?宏觀杠桿率

〔中圖分類號(hào)〕F831.0?〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕A?〔文章編號(hào)〕0447-662X（2021）12-0099-10

黨的十九大確定了防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)是三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首。其中，防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)是重中之重。黨的十九屆五中全會(huì)決議明確提出，要“統(tǒng)籌發(fā)展和安全，建設(shè)更高水平的平安中國”，“維護(hù)金融安全，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”。2021年8月，習(xí)近平總書記在中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議上指出，“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，關(guān)系發(fā)展和安全，要遵循市場(chǎng)化法治化原則，統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作”。①2021年是十四五開局之年，我國步入了全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的新征程，正在向第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)進(jìn)軍，黨中央毫不松懈地再次部署了防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)工作，明確了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)金融大局的任務(wù)，表明維護(hù)金融安全和經(jīng)濟(jì)安全是新發(fā)展階段的戰(zhàn)略要求，是維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益和人民長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的重大任務(wù)，是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的必要保障，是構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局的重要舉措，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

眾所周知，潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)尤其是系統(tǒng)性的重大金融風(fēng)險(xiǎn)往往存在于一國金融體系之中，并成為金融危機(jī)爆發(fā)的根源?？疾烊祟悮v史上爆發(fā)的歷次金融危機(jī)，不難發(fā)現(xiàn)，無論是1998年亞洲金融危機(jī)，還是2008年美國次貸危機(jī)，抑或是2010年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生都在事前蘊(yùn)含著系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的大量累積。正是由于監(jiān)管部門在金融監(jiān)管方面存在缺陷、不足和漏洞，未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并有效監(jiān)測(cè)、化解金融體系和金融市場(chǎng)潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，才最終釀成金融危機(jī)的大爆發(fā)。[美]查爾斯·金德爾伯格等：《瘋狂、驚恐和崩潰——金融危機(jī)史》，朱雋、葉翔、李偉杰譯，中國金融出版社，2017年，第89頁。因此，識(shí)別和防控重大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化對(duì)重大金融風(fēng)險(xiǎn)的治理，提高國家金融治理能力現(xiàn)代化，已成為世界各國政府和監(jiān)管部門亟待解決的一項(xiàng)刻不容緩、不容回避的重大課題。

黨的十九大以來，遵循黨中央、國務(wù)院的決策部署，我國牢牢守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)工作已取得了一系列階段性進(jìn)展，從而有效維護(hù)了國家經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定和人民財(cái)產(chǎn)的安全。

宏觀杠桿率是債務(wù)存量與收入流量之比，通常用貨幣供應(yīng)量對(duì)總產(chǎn)出的比例（M2/GDP）表示。從宏觀層面上看，高杠桿率是導(dǎo)致金融體系脆弱性和金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的總根源。周小川：《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線》，《人民日?qǐng)?bào)》2017年11月22日，第6版。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特和羅格夫通過對(duì)長(zhǎng)達(dá)800年金融危機(jī)的數(shù)據(jù)和細(xì)節(jié)的梳理，得出過度舉債是造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)乃至金融危機(jī)爆發(fā)的最主要原因。⑤[美]萊因哈特、[美]羅格夫：《這次不一樣：800年金融危機(jī)史》，綦相、劉曉鋒、劉麗娜譯，機(jī)械工業(yè)出版社，2010年，第16～17、18～19頁。因?yàn)楦軛U的本質(zhì)是債務(wù)和信用，無論是政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)還是家庭，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期過度負(fù)債，大幅度擴(kuò)張信用，虛擬經(jīng)濟(jì)自我循環(huán)過度膨脹，其增長(zhǎng)遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，這一方面就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，加大金融體系乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的脆弱性;另一方面就會(huì)增加企業(yè)融資成本和金融風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，加大兌付風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)在金融體系和經(jīng)濟(jì)社會(huì)各個(gè)方面的滋生和蔓延，最終損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)崩潰。

2008年全球金融危機(jī)之后，為了提振經(jīng)濟(jì)，世界各國紛紛出臺(tái)了以貨幣寬松政策為主要工具的經(jīng)濟(jì)刺激方案。我國在“四萬億”刺激計(jì)劃的引導(dǎo)下，廣義貨幣供給量（M2）大幅度增加，2016年末M2余額155.01萬億元，全社會(huì)杠桿率由2008年的151%大幅攀升到2016年208%。⑥數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫。萊因哈特和羅格夫曾提出“90、60”的宏觀杠桿率標(biāo)準(zhǔn)。他們認(rèn)為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興經(jīng)濟(jì)體國家的政府公共債務(wù)占GDP分別不超過90%、60%，⑤杠桿率是安全的。一旦超出這一比例，出現(xiàn)信貸繁榮和信貸泡沫現(xiàn)象，就會(huì)造成經(jīng)濟(jì)金融的不穩(wěn)定性和脆弱性，助長(zhǎng)企業(yè)和投資者的投機(jī)心理和短視行為，進(jìn)一步擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，催生各類金融風(fēng)險(xiǎn)的放大甚至釋放，從而誘發(fā)金融危機(jī)的產(chǎn)生，威脅整個(gè)國家的金融安全和經(jīng)濟(jì)安全。

為了抑制宏觀杠桿率上升的勢(shì)頭，2016年，我國實(shí)施和推進(jìn)了“三去一降一補(bǔ)”工作，這也標(biāo)志著我國正式拉開了供給側(cè)改革的序幕。2017年以來，在管好貨幣供給總閘門的貨幣政策下，宏觀杠桿率開始穩(wěn)定下降。2017年末、2018年末和2019年末M2/GDP分別為203%、198%和201%，水平較為穩(wěn)定，金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)平衡關(guān)系有所改善。金融業(yè)增加值占GDP的比例由2015年的8.17%下降到2019年的7.73%。⑥宏觀杠桿率快速上升的勢(shì)頭得到遏制，金融機(jī)構(gòu)過度舉債過度擴(kuò)張行為也得到有效控制。

2008年全球金融危機(jī)之后，中國影子銀行迅速發(fā)展，年均增長(zhǎng)速度超過20%。代表性主體主要包括信托、券商、基金、擔(dān)保公司、小貸公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)形式有信托計(jì)劃、資管計(jì)劃、同業(yè)理財(cái)、委托貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、小貸公司貸款等。影子銀行突破了市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資范圍、資本約束、杠桿限制和投資者適當(dāng)性等監(jiān)管要求，其交易結(jié)構(gòu)多層嵌套、資產(chǎn)負(fù)債表期限錯(cuò)配，隱性“剛兌”導(dǎo)致權(quán)責(zé)扭曲，推動(dòng)潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患在金融體系中不斷積累，金融亂象叢生。2017年初，從廣義影子銀行角度統(tǒng)計(jì)，規(guī)模已超100萬億元，而風(fēng)險(xiǎn)更為集中的狹義影子銀行，規(guī)模也達(dá)到了51萬億元。中國銀保監(jiān)會(huì)政策研究局課題組、中國銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)信息與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)部課題組：《中國影子銀行報(bào)告》，《金融監(jiān)管研究》2020年第11期。

同發(fā)達(dá)國家的影子銀行相比，中國影子銀行體系具有很多明顯迥異的特點(diǎn)和獨(dú)特之處。中國的影子銀行同商業(yè)銀行有著緊密的聯(lián)系，是商業(yè)銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的表外化，甚至可以視為“商業(yè)銀行的影子”。商業(yè)銀行資產(chǎn)的表外運(yùn)行，一方面加大了資產(chǎn)泡沫程度，增加了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性;另一方面加大了金融系統(tǒng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楦鱾€(gè)商業(yè)銀行一旦以追逐資產(chǎn)溢價(jià)率為目標(biāo)，就會(huì)以各種名目和手段逃避監(jiān)管，在征信、資金池、融資等方面出現(xiàn)不規(guī)范的做法，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)泡沫之間的相互累加，進(jìn)一步扭曲金融市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)，加大金融市場(chǎng)的金融摩擦和資源錯(cuò)配。事實(shí)上，中國的影子銀行體系以理財(cái)業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)和交叉性業(yè)務(wù)的名目大量涌現(xiàn)，打通了銀行、信托、保險(xiǎn)、證券、資管、基金等金融機(jī)構(gòu)彼此之間的聯(lián)系，產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、地方融資平臺(tái)等通過層層嵌套業(yè)務(wù)，形成了龐大復(fù)雜的信息不透明、期限錯(cuò)配、借短貸長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)鏈條拉長(zhǎng)的“資金空轉(zhuǎn)”業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和體系。這種底層資產(chǎn)不清、杠桿程度不明的影子銀行體系，加速了資產(chǎn)泡沫化的過程，導(dǎo)致金融活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)基本面的快速背離，由于其橫跨貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)等多個(gè)市場(chǎng)，涉及面廣，具有明顯的外部效應(yīng)，一旦出現(xiàn)某些集中違約的觸發(fā)事件，就會(huì)迅速溢出、傳染和蔓延，引發(fā)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，造成金融體系的崩潰。許多國際組織和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)均把中國影子銀行帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)視作是一顆尚未引爆的“原子彈”，一旦引爆將動(dòng)搖中國整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)。Torsten?Ehlers，?Steven?Kong，?Feng?Zhu，?“Mapping?Shadow?Banking?in?China：Structure?and?Dynamics，”?BIS?Working?Paper，?no.701，2018;?Kinda?Hachem，“Shadow?Banking?in?China，”?Annual?Review?of?Financial?Economics，?vol.10，?2018，?pp.287～308.所以說，抓住時(shí)間窗口，拆解影子銀行形成的金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，主動(dòng)緩釋風(fēng)險(xiǎn)，夯實(shí)金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，已成為擺在全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家面前的重大任務(wù)。

針對(duì)影子銀行亂象，黨中央、國務(wù)院采取一系列堅(jiān)強(qiáng)有力措施進(jìn)行了治理。2017年11月8日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立，金融管理部門開始對(duì)影子銀行進(jìn)行集中整治。通過去通道、破剛兌、限錯(cuò)配、降杠桿等措施，加強(qiáng)穿透式監(jiān)管和功能性監(jiān)管，促使資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務(wù)回歸本源。經(jīng)過近兩年的治理，到2019年末，影子銀行規(guī)模顯著下降，廣義和狹義影子銀行規(guī)模分別降至84.8萬億元、39.4萬億元，較歷史峰值分別下降20萬億元、12萬億元。中國銀保監(jiān)會(huì)政策研究局課題組、中國銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)信息與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)部課題組：《中國影子銀行報(bào)告》，《金融監(jiān)管研究》2020年第11期。影子銀行亂象得到有效治理，風(fēng)險(xiǎn)得到持續(xù)收斂，從根本上維護(hù)了金融體系穩(wěn)定。

一段時(shí)間以來，少數(shù)金融控股集團(tuán)（例如“明天系”“安邦系”“海航系”“恒大系”）抽逃資本、循環(huán)注資、關(guān)聯(lián)交易等掏空金融機(jī)構(gòu)的問題較為突出。這些金融大鱷四處擴(kuò)張、盲目貪大求全，視金融監(jiān)管為兒戲，圍獵、俘獲監(jiān)管人員，逃避監(jiān)管，把金融機(jī)構(gòu)當(dāng)成提款機(jī)，大肆占用挪用資金，放大杠桿，進(jìn)行各種利益輸送。金融集團(tuán)野蠻生長(zhǎng)極易誘發(fā)跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的傳染風(fēng)險(xiǎn)。《打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)——專訪銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清》，《人民日?qǐng)?bào)》2018年1月17日，第2版。隨著防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)工作的深入推進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)處置對(duì)象逐漸從金融產(chǎn)品、金融業(yè)務(wù)層面延伸至金融機(jī)構(gòu)層面。金融監(jiān)管部門精準(zhǔn)拆彈，按照“一司一策”和“一地一策”的原則，先后對(duì)金融集團(tuán)野蠻生長(zhǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)積極處置。2018年初，中國保監(jiān)會(huì)對(duì)安邦集團(tuán)實(shí)施接管。隨后處置了包商銀行、恒豐銀行、錦州銀行3家高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，同時(shí)對(duì)部分信托公司、證券公司、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)妥善處置，及時(shí)解決了這些中小金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)關(guān)系不透明不規(guī)范、股東行為不合規(guī)不審慎、董事會(huì)履職有效性不足、高管層職責(zé)定位存在偏差、監(jiān)事會(huì)監(jiān)督不到位等問題，避免了風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散和蔓延。

2012年以來，我國互聯(lián)網(wǎng)金融迎來了繁榮發(fā)展期，機(jī)構(gòu)數(shù)量、業(yè)務(wù)規(guī)模的迅猛增長(zhǎng)，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展良莠不齊，一大批機(jī)構(gòu)為追逐高利潤異化為信用中介，鉆法規(guī)漏洞、打擦邊球，逃避監(jiān)管，無視資本實(shí)力及自身經(jīng)營管理能力，盲目擴(kuò)張，大量從事線下營銷，通過假標(biāo)、資金池和高收益等手段，進(jìn)行自融、龐氏騙局，觸碰非法集資底線。一旦借貸大量違約、經(jīng)營難以為繼，便“卷款跑路”，致使投資者損失慘重。例如，泛亞案、e租寶案遍布全國，受害人分別高達(dá)22萬、91萬，涉案金額分別達(dá)400億元、500?多億元。這種涉眾廣泛的非法金融活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)暴露后往往會(huì)釀成群體性事件，造成金融風(fēng)險(xiǎn)向社會(huì)政治風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化傾向，影響社會(huì)穩(wěn)定。2015年，國務(wù)院十部委共同發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》。2016年政府工作報(bào)告中再次明確提出將“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”作為深化金融體制改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容。2016年，銀保監(jiān)會(huì)等四部門聯(lián)合發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)暫行管理辦法》，國務(wù)院辦公廳制定并頒布了《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》，確立了我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)要遵循“規(guī)范與發(fā)展并舉、創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)并重”的總體要求，奠定了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的主基調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展亂象得到初步遏制。2018年后，網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，問題平臺(tái)大量增加。監(jiān)管部門確立以出清為目標(biāo)、以退出為方向的處置策略，開始對(duì)P2P行業(yè)實(shí)施專項(xiàng)整治。經(jīng)過一年多的整治，P2P平臺(tái)數(shù)量從高峰時(shí)的5000家下降至343家，2020年底徹底清零，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)得到根本整治。中國人民銀行金融穩(wěn)定分析小組：《中國金融穩(wěn)定報(bào)告2021》，中國金融出版社，2021年，第65頁。

股權(quán)質(zhì)押是一種以公司股東所持股票作為質(zhì)押物進(jìn)行融資的行為。2013年，我國正式啟動(dòng)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。自此，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)入了快車道。2017年末，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6.15萬億元，較2014年的2.58萬億元增加了3.57萬億元。2018年，A股進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的上市公司超過3500家。③④數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫。然而，2018年初，西部證券接連對(duì)樂視網(wǎng)、信威集團(tuán)等股票質(zhì)押業(yè)務(wù)爆倉計(jì)提減值，損失高達(dá)15億元，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)開始被全面揭露。隨即，規(guī)范股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的法律法規(guī)相繼出臺(tái)。2018年，《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》明確規(guī)定，融入資金不得用于淘汰類產(chǎn)業(yè)、新股申購或買入股票，應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營。秉持化解而非刺破風(fēng)險(xiǎn)的原則，中國證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)地方政府管理的基金、私募股權(quán)基金幫助有發(fā)展前景的公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難，中國銀保監(jiān)會(huì)指導(dǎo)銀行“穩(wěn)妥處理”股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。在多方力量推動(dòng)下，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到有效緩解，高比例質(zhì)押上市公司數(shù)量明顯下降，質(zhì)押比例超過50%和30%的上市公司數(shù)量由2018年末的141家和772家分別下降為91家和588家。③經(jīng)過整治，從資金融入方到資金融出方，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)都得到有效化解。

“十四五”時(shí)期，我國面臨的外部環(huán)境更趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加，國內(nèi)發(fā)展不平衡不充分問題依然突出，金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域仍存在一些持續(xù)性問題和苗頭性、傾向性隱患，維護(hù)金融安全責(zé)任重大，任重道遠(yuǎn)。

從國際形勢(shì)來看，全球正處于百年未有之大變局，國際力量對(duì)比深刻調(diào)整，國際環(huán)境日趨復(fù)雜，單邊主義、保護(hù)主義、霸權(quán)主義甚囂塵上，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，國際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。國際負(fù)面外部沖擊的潛在風(fēng)險(xiǎn)比較突出，國際風(fēng)險(xiǎn)可能向國內(nèi)傳染，成為引爆金融體系的新風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和“黑天鵝”，甚至造成影響全局的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，中國積極推進(jìn)更高水平的對(duì)外開放，堅(jiān)持實(shí)施更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次對(duì)外開放，更深度融入世界經(jīng)濟(jì)。目前，針對(duì)金融業(yè)準(zhǔn)入的負(fù)面清單已清零，大幅放開了金融機(jī)構(gòu)的外資持股比例及可從事的業(yè)務(wù)范圍。自2014年滬港通開通之后，資本市場(chǎng)對(duì)外開放的步伐迅速加快，滬港通、深港通、滬倫通有效促進(jìn)了資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通。2018年，A股被納入明晟指數(shù)，標(biāo)志著將有更多的外資參與中國的資本市場(chǎng)投資。2020?年末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)余額增至6.7萬億元（其中股票3.4萬億元、債券3.3萬億元）。④在不穩(wěn)定的國際金融環(huán)境中，中國對(duì)外開放的步伐并未停下，國際國內(nèi)金融市場(chǎng)的聯(lián)系將更加緊密，形成了更加緊密穩(wěn)定的全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系，這對(duì)中國防控輸入性風(fēng)險(xiǎn)提出了更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

2018年，中美貿(mào)易爭(zhēng)端正式開啟。美方企圖利用貿(mào)易爭(zhēng)端扼住中國發(fā)展的咽喉，并且爭(zhēng)端進(jìn)一步從貿(mào)易領(lǐng)域上升到科技領(lǐng)域和金融領(lǐng)域。首先是針對(duì)貨幣的打壓。2019年8月，美國特朗普政府將中國認(rèn)定為“匯率操縱國”。其次是針對(duì)中國資本市場(chǎng)及中資企業(yè)的打壓。2020年5月，美國政府向聯(lián)邦退休儲(chǔ)蓄投資委員會(huì)施壓，要求其停止投資中國股市，將已投資中國股市的45億美元資金撤出。隨后，美國參議院全票通過了《外國公司問責(zé)法案》（Holding?Foreign?Companies?Accountable?Act），該法案通過跨境審計(jì)監(jiān)管對(duì)在美上市中國概念股實(shí)施嚴(yán)厲打壓，直接導(dǎo)致部分企業(yè)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。同年11月，特朗普發(fā)布了“禁止投資涉軍企業(yè)公開發(fā)行的金融產(chǎn)品”的總統(tǒng)令，限制對(duì)象包括美國公共部門、私人投資者和在美外資機(jī)構(gòu)，該規(guī)定影響到包括中國電信、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通等31家中國企業(yè)。2021年1月，中國電信、中國移動(dòng)和中國聯(lián)通等多家公司被美交所和場(chǎng)外市場(chǎng)摘牌。2021年拜登開始執(zhí)政，繼續(xù)實(shí)行打壓中國的政策，企圖遏制中國的快速發(fā)展。2021年7月30日美國證監(jiān)會(huì)（SEC）主席加里·詹斯勒（Gary?Gensler）發(fā)表暫停中企赴美IPO申請(qǐng)的聲明，中資企業(yè)在美上市之路進(jìn)一步受到封殺。三是金融基礎(chǔ)設(shè)施安全凸顯。迄今為止，全球跨境支付與清算在很大程度上依賴于紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)（Clearing?House?Interbank?Payment?System，CHIPS）和總部位于比利時(shí)布魯塞爾的環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（Society?for?Worldwide?Interbank?Financial?Telecommunication，?SWIFT）。這兩大體系都是由美國控制著，可以通盤掌握國際資金調(diào)撥與流動(dòng)狀況。美國曾多次對(duì)其他國家進(jìn)行金融制裁，其中在針對(duì)伊朗政府的金融制裁中，就將伊朗政府、金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)排除在SWIFT和CHIPS之外。目前的種種跡象表明，美國對(duì)中國特定行業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)和關(guān)鍵個(gè)人進(jìn)行“精準(zhǔn)金融封鎖”是大概率事件。美國極有可能對(duì)中國高科技產(chǎn)業(yè)、企業(yè)或個(gè)人采取定點(diǎn)和局部的金融打擊，通過禁止相關(guān)機(jī)構(gòu)接入SWIFT或CHIPS系統(tǒng)，來切斷這類企業(yè)的跨境支付。

疫情爆發(fā)以來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)受住了考驗(yàn)，2020年GDP增長(zhǎng)速度達(dá)到2.3%，成為全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。然而，受疫情影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，逆周期宏觀調(diào)控政策力度有所提升，導(dǎo)致我國宏觀杠桿率出現(xiàn)明顯反彈。2020?年末，廣義貨幣（M2）余額218.7?萬億元，同比增長(zhǎng)?10.1%;全年人民幣貸款新增20萬億元，同比增長(zhǎng)13%。我國的宏觀杠桿率（M2/GDP）迅猛攀升至215.26%，創(chuàng)2009年以來最大增幅。④數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫。分部門來看，我國宏觀杠桿率上升主要是非金融企業(yè)杠桿率上升幅度過快所推動(dòng)，其次是政府部門杠桿率。單個(gè)部門的風(fēng)險(xiǎn)積累，有可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)跨部門傳染，進(jìn)一步形成全局性的金融風(fēng)險(xiǎn)。王桂虎：《宏觀杠桿率引致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制研究——基于40個(gè)國家及地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)研究》，《鄭州大學(xué)學(xué)報(bào)》（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）2018年第6期。穩(wěn)杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)再次成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。

受疫情和經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行影響，各類企業(yè)經(jīng)營狀況惡化，舉步維艱，尤其是在批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運(yùn)輸、文化旅游等行業(yè)，沖擊更為嚴(yán)重，資金周轉(zhuǎn)周期延長(zhǎng)，中小民營企業(yè)資金鏈難以為繼，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨困境，信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升。國家統(tǒng)計(jì)局2020年12月27日數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)11月末應(yīng)收賬款17.28萬億元，同比增長(zhǎng)16.5%;產(chǎn)成品存貨4.64萬億元，增長(zhǎng)7.3%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，http：//www.stats.gov.cn/xxgk/sjfb/zxfb2020/202012/t20201227_1811842.html。在經(jīng)濟(jì)下行和償債雙重壓力疊加的情況下，企業(yè)壞賬不斷增加，增厚了銀行不良資產(chǎn)。與此同時(shí)，商業(yè)銀行為完成支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和普惠金融的目標(biāo)，普遍放松了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要求，擴(kuò)大了信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。2020年二季度，商業(yè)銀行不良貸款率為1.94%，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率為2.1%，均創(chuàng)下近10年新高。2020年銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)總額達(dá)到3.02萬億元。2020年末，商業(yè)銀行不良貸款余額3.5萬億元，較年初增加2816億元;不良貸款率雖然回落至1.92%，但仍然居高位運(yùn)行。④

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。在這種情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更多地向中小金融機(jī)構(gòu)傳遞。2021年4月，中國人民銀行公布了2020年第四季度國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果，在4399家中小金融機(jī)構(gòu)中，有超過10%的機(jī)構(gòu)被列為高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)，主要集中在農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)（包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)信社）和村鎮(zhèn)銀行，兩者的高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量分別為285家和127家?！?020年四季度央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果》，中國人民銀行，http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4237335/index.html。中小金融機(jī)構(gòu)主要客戶集中于中小微企業(yè)，但由于歷史上定位模糊，長(zhǎng)期粗放經(jīng)營，盲目貪大求全，內(nèi)控體系不完善，資產(chǎn)質(zhì)量歷史包袱較重，新冠疫情的爆發(fā)加劇了中小金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)的背景下，中小銀行的生存空間被進(jìn)一步擠壓，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成為制約中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的瓶頸，一大批中小銀行資本缺口加速暴露，補(bǔ)充資本金需求明顯提升。“十四五”期間，隨著前期出臺(tái)的“中小企業(yè)貸款延期還本付息”“再貸款再貼現(xiàn)”等結(jié)構(gòu)性貨幣信貸政策的進(jìn)一步實(shí)施，中小金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)增加和處置壓力還在加大，其風(fēng)險(xiǎn)暴露壓力急增。

自2014年開始，中國債券市場(chǎng)打破剛兌，債券違約加速，2018—2019年達(dá)到違約高峰。2020年，信用債違約事件頻繁發(fā)生。2020年前三季度，債券市場(chǎng)違約債券96只，新增違約發(fā)行人18家，較去年同期均有所下降，違約率呈下降趨勢(shì)?！秱`約市場(chǎng)化處置機(jī)制正逐步建立》，中國經(jīng)營網(wǎng)，https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1683880937901929910&wfr=spider&for=pc。但四季度，信用債市場(chǎng)卻迎來了有史以來最大的“黑天鵝”事件，華晨集團(tuán)、紫光集團(tuán)及永城煤電等信用債相繼發(fā)生違約，引發(fā)了信用債市場(chǎng)的大地震，部分行業(yè)、地區(qū)債券隨之急跌。國企債務(wù)違約事件的集中發(fā)生，形成惡性循環(huán)，摧毀投資者信心，引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒恐慌，從而影響新的債務(wù)發(fā)行，進(jìn)而導(dǎo)致債務(wù)接續(xù)困難，并再次發(fā)生違約，誘發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。2021年企業(yè)信用債違約持續(xù)發(fā)酵，截至2021年6月30日，企業(yè)信用債違約規(guī)模已達(dá)985.73億元。④數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫。防止債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)帶來的金融市場(chǎng)大起大落以及跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的形勢(shì)和任務(wù)依然嚴(yán)峻。

2020年以來，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，地方政府債務(wù)有所擴(kuò)張。截至?2020年底，顯性地方政府債務(wù)的同比增速已超過20%，余額達(dá)到25.6萬億元。相比之下，顯性債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)尚且可控，而隱性債務(wù)的規(guī)模難以徹底摸清。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的測(cè)算，我國地方政府隱性債務(wù)規(guī)模已經(jīng)超過顯性債務(wù)規(guī)模。而城投企業(yè)作為地方政府的重要融資平臺(tái)，債務(wù)規(guī)模大，且即將迎來到期兌付高峰期。2021年，城投企業(yè)的總償債量預(yù)計(jì)超過2.54萬億元，較2020年增長(zhǎng)達(dá)30%之多，其中，約有7929.82億元城投企業(yè)債進(jìn)入回售期，按照30%的實(shí)際回收率估算，將有2378.95億元債券兌付，較2020年增長(zhǎng)181%。④即便大部分平臺(tái)公司與地方政府或“國資”有著千絲萬縷的聯(lián)系，但依舊不可放松風(fēng)險(xiǎn)排查力度，需保持高度警惕。

近年來，在“房住不炒”的政策基調(diào)下，監(jiān)管部門持續(xù)加強(qiáng)了房地產(chǎn)金融的監(jiān)管，在一定程度上緩解了房地產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的問題，但房地產(chǎn)領(lǐng)域的高泡沫、高杠桿風(fēng)險(xiǎn)仍然突出，已成為中國經(jīng)濟(jì)最大的“灰犀牛”。[美]米歇爾·渥克：《灰犀牛：如何應(yīng)對(duì)大概率危機(jī)》，王麗云譯，中信出版社，2017年，第327頁。2020年金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)新增貸款額占當(dāng)年新增貸款額的26.3%，年末房地產(chǎn)貸款余額達(dá)49.6萬億元，占各項(xiàng)貸款余額的28.1%。數(shù)據(jù)來源：《2020年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，中國人民銀行，http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/?4180902/index.html。2021年下半年，在房企存量有息債務(wù)高企、償債高峰集中來臨、融資政策持續(xù)收緊、行業(yè)內(nèi)分化加劇的背景下，部分杠桿率較高且資金周轉(zhuǎn)能力較弱的房企違約風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步上升。企業(yè)與居民貸款違約的風(fēng)險(xiǎn)、抵押品價(jià)值的縮水，將對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表形成較大程度的負(fù)面沖擊。房地產(chǎn)涉及金融、民生等多個(gè)領(lǐng)域，具有顯著的收入分配效應(yīng)。而房?jī)r(jià)暴漲加劇了貧富分化，進(jìn)一步固化了社會(huì)貧富差距，其風(fēng)險(xiǎn)防控需要持續(xù)進(jìn)行。

近年來，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，國內(nèi)金融創(chuàng)新層出不窮，但與此同時(shí)，不合規(guī)的集資、網(wǎng)貸、高利貸等非法金融活動(dòng)也隨之泛濫。一些機(jī)構(gòu)在沒有取得金融牌照情況下非法從事金融業(yè)務(wù)，以高息回報(bào)為誘餌，打著所謂金融科技、互聯(lián)網(wǎng)金融等旗號(hào)的騙局迅速擴(kuò)張，層出不窮。部分非法金融活動(dòng)借金融創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)金融之名，行金融欺騙之實(shí)。借助于先進(jìn)的信息技術(shù)，非法金融活動(dòng)表現(xiàn)出更強(qiáng)的隱蔽性、欺騙性、復(fù)雜性和傳染性，上網(wǎng)、下鄉(xiāng)、掃街、跨域成為非法金融活動(dòng)蔓延的主要途徑。第一，非法金融活動(dòng)的主戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)到線上，尤其是通過移動(dòng)客戶端實(shí)施虛假欺詐行為;第二，非法金融活動(dòng)逐漸向農(nóng)村地區(qū)蔓延，在農(nóng)村廣布“熟人業(yè)務(wù)員”，虛構(gòu)高額回報(bào)理財(cái)產(chǎn)品吸收資金;第三，違法人員利用電話、短信、即時(shí)通訊工具、傳單等全方位立體式地圍攻消費(fèi)者，無孔不入;第四，借助于網(wǎng)絡(luò)與信息技術(shù)，許多非法金融活動(dòng)早已突破了區(qū)域性、行業(yè)和國界的限制，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的負(fù)面影響不容忽視。

隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)的快速發(fā)展，金融科技在各類金融業(yè)務(wù)場(chǎng)景中被廣泛應(yīng)用并成為金融行業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。然而，作為新事物，監(jiān)管往往比較滯后，金融科技在給金融市場(chǎng)提質(zhì)增效的同時(shí)，也帶來了一系列新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。一是金融科技公司可能出于自身利益追求而濫用用戶的個(gè)人信息。數(shù)據(jù)是未來金融體系最核心的資產(chǎn)，也是金融國際競(jìng)爭(zhēng)力的核心，誰占有數(shù)據(jù)誰就可能占據(jù)主導(dǎo)權(quán)。針對(duì)數(shù)據(jù)安全問題，2020年以來，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了多個(gè)政策文件，例如《金融數(shù)據(jù)安全分級(jí)指南》《個(gè)人金融信息保護(hù)技術(shù)規(guī)范》《中國銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管數(shù)據(jù)安全管理辦法》《征信業(yè)務(wù)管理辦法》《金融數(shù)據(jù)安全數(shù)據(jù)生命周期安全規(guī)范》，并在2021年將滴滴APP下架。二是技術(shù)漏洞可能給投資者乃至金融體系帶來巨大損失。三是目前針對(duì)金融科技的監(jiān)管尚不完備，金融科技公司游離在金融監(jiān)管的灰色地帶，規(guī)模擴(kuò)張的欲望強(qiáng)烈，而且，金融科技使得金融的各個(gè)環(huán)節(jié)聯(lián)系更加緊密，一旦某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，極有可能會(huì)傳導(dǎo)至整個(gè)金融體系，對(duì)宏觀金融穩(wěn)定也會(huì)產(chǎn)生巨大的潛在影響。

新發(fā)展階段，統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作，不僅是加快形成雙循環(huán)新發(fā)展格局的關(guān)鍵，而且是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的“先手棋”，是實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)必須戰(zhàn)勝的“臘子口”。

統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作要堅(jiān)持預(yù)防為主、標(biāo)本兼治、穩(wěn)妥有序、守住底線的總體思路，?健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系，加強(qiáng)宏觀審慎管理制度建設(shè)，夯實(shí)金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

堅(jiān)持預(yù)防為主，就是要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的頂層設(shè)計(jì)，提高重大金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、預(yù)警能力和把控能力。冰凍三尺非一日之寒，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有極強(qiáng)的隱匿性、積累性和傳染性，從產(chǎn)生到最終爆發(fā)之間存在一個(gè)逐漸積聚的過程，有一個(gè)從萌芽累積匯聚到最終爆發(fā)的演進(jìn)過程。胡海峰、代松：《后金融危機(jī)時(shí)代系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及其測(cè)度評(píng)述》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》2012年第4期。認(rèn)識(shí)水平的提高和先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展改善了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的缺陷，使人類能夠?qū)Σ煌I(lǐng)域、不同類型的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化管理。事前通過把握各項(xiàng)指標(biāo)的波動(dòng)情況來識(shí)別和辨明潛在風(fēng)險(xiǎn)及隱患，并對(duì)其進(jìn)行精準(zhǔn)測(cè)量和客觀評(píng)估，進(jìn)而對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控，形成有序有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系以提高對(duì)重大金融風(fēng)險(xiǎn)的判斷能力。在此基礎(chǔ)上，主動(dòng)采取有效的應(yīng)對(duì)措施，積極治理和化解風(fēng)險(xiǎn)。通過科學(xué)有效的事前預(yù)防體系，能夠顯著抑制金融風(fēng)險(xiǎn)積累。防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道關(guān)口就是要做到對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)心中有數(shù)，力爭(zhēng)從源頭處化解風(fēng)險(xiǎn)，避免獨(dú)立的、局部的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

堅(jiān)持標(biāo)本兼治，首先要針對(duì)主要金融體系和金融市場(chǎng)出現(xiàn)的動(dòng)蕩源和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，采取積極措施加以妥善處置和解決，但這些對(duì)策都是暫時(shí)性、應(yīng)急性和臨時(shí)性的治標(biāo)措施。要從根本上化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是要深刻認(rèn)識(shí)到“現(xiàn)代金融發(fā)展呈現(xiàn)出機(jī)構(gòu)種類多、綜合經(jīng)營規(guī)模大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、交易頻率高、跨境流動(dòng)快、風(fēng)險(xiǎn)傳遞快、影響范圍廣等特點(diǎn)”。習(xí)近平：《關(guān)于〈中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議〉的說明》，《人民日?qǐng)?bào)》2015年11月3日，第1版。金融風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)來源于資源錯(cuò)配，而更深層次的原因來自經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制的扭曲。治本就要增強(qiáng)系統(tǒng)觀念，強(qiáng)調(diào)重大金融風(fēng)險(xiǎn)是錯(cuò)綜復(fù)雜的而不是孤立的，局部性、臨時(shí)性、碎片化的應(yīng)對(duì)措施無法從根本上解決問題，必須從結(jié)構(gòu)性改革中找出路，以深化供給側(cè)改革為主線，以改革創(chuàng)新為根本動(dòng)力，緊緊圍繞市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，加快金融體制改革，加強(qiáng)現(xiàn)代中央銀行制度建設(shè)和金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，實(shí)現(xiàn)國家金融治理體系和治理能力現(xiàn)代化。

堅(jiān)持穩(wěn)妥有序，就是針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、涉及面廣的特點(diǎn)，既要防止處置不慎、操作不當(dāng)、人為造成的“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”，又要防止在處置其他領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)過程中引發(fā)次生金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，處置金融風(fēng)險(xiǎn)，必須早防早控，穩(wěn)防穩(wěn)控，情況要明，反應(yīng)要快，措施要細(xì)，步驟要穩(wěn)。在處置方式上，要區(qū)別不同情況，抓住主要矛盾，因地制宜、對(duì)癥下藥。對(duì)于個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)，要堅(jiān)持遵循市場(chǎng)化法治化原則處置，不去掩蓋問題。對(duì)于暫時(shí)遇到流動(dòng)性困難的機(jī)構(gòu)，要及時(shí)救助，不能猶豫。對(duì)于可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)必須果斷出手，切斷風(fēng)險(xiǎn)傳染的鏈條，不能貽誤時(shí)機(jī)。要完善風(fēng)險(xiǎn)處置的制度安排和工作機(jī)制，一是加大風(fēng)險(xiǎn)摸排，二是完善應(yīng)對(duì)指揮體系，三是強(qiáng)化資金資源保障，四是健全風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)評(píng)估反饋機(jī)制，五是建立激勵(lì)問責(zé)機(jī)制，做到既要及時(shí)有效處置，也要防止道德風(fēng)險(xiǎn)。

堅(jiān)持守住底線。金融風(fēng)險(xiǎn)與金融活動(dòng)相伴而生，如影隨形，個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)在所難免，關(guān)鍵是不能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這是必須堅(jiān)決守住的底線，是金融工作的根本性任務(wù)。牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，必須要堅(jiān)持問題導(dǎo)向和底線思維，及時(shí)關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融中的灰犀牛，對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行冷靜客觀地評(píng)估，充分估計(jì)其風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)可能帶來的最大損失，通過實(shí)施科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)處置方案，避免風(fēng)險(xiǎn)完全爆發(fā)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

（1）堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，管住貨幣總閘門

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)點(diǎn)，必須嚴(yán)加防范。習(xí)近平總書記指出，“千招萬招，管不住貨幣都是無用之招?！币拙V：《建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度》，《人民日?qǐng)?bào)》2020年12月24日，第9版。要堅(jiān)決控制貨幣總量，保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，尤其是在疫情防控常態(tài)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展承壓的情況下，要繼續(xù)避免大水漫灌的刺激方式，通過結(jié)構(gòu)化貨幣政策，提高貨幣工具的直達(dá)性和精準(zhǔn)性，從宏觀上管好貨幣總閘門。加強(qiáng)前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，嚴(yán)防流動(dòng)性困難。對(duì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品，靈活運(yùn)用多種政策工具組合，果斷處置。

（2）強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和內(nèi)部治理，嚴(yán)防重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，也是金融風(fēng)險(xiǎn)防控的微觀基礎(chǔ)。金融機(jī)構(gòu)的合規(guī)經(jīng)營是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。從近幾年來暴露的風(fēng)險(xiǎn)隱患和違法違規(guī)問題來看，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理機(jī)制不健全、治理結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡是問題的根源。金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)重形式輕實(shí)質(zhì)，沒有充分發(fā)揮公司治理的作用，很多金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)約束、內(nèi)部管理、內(nèi)部制衡機(jī)制形同虛設(shè)，相互制衡能力很弱。2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)表明，金融機(jī)構(gòu)缺乏有效的公司治理機(jī)制，會(huì)直接引致公司經(jīng)營的投機(jī)和扭曲，進(jìn)而滋生諸如侵犯股東權(quán)益、金融腐敗等違法違規(guī)行為，從而產(chǎn)生單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，由于金融網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)結(jié)和加強(qiáng)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因此而快速積累。深化金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理改革是今后金融體制改革亟待加強(qiáng)的關(guān)鍵任務(wù)，是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、維護(hù)金融安全的有效保障。

“十四五”時(shí)期，要重點(diǎn)聚焦強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的主體意識(shí)，強(qiáng)調(diào)主要股東要承擔(dān)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。同時(shí)，要消除監(jiān)管短板和薄弱環(huán)節(jié)，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司監(jiān)管，出臺(tái)國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行名單，完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)宏觀審慎管理框架，進(jìn)一步健全對(duì)金融控股集團(tuán)的監(jiān)督管理制度。

針對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，一是要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)不良資產(chǎn)的認(rèn)定工作，并提高對(duì)不良資產(chǎn)的市場(chǎng)化處置和核銷力度，通過完善市場(chǎng)化交易規(guī)則、增強(qiáng)信息披露透明度、提高不良資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化程度等措施，推動(dòng)不同類型的金融機(jī)構(gòu)剝離不良資產(chǎn)。二是進(jìn)一步防范化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持高壓態(tài)勢(shì)，規(guī)范交叉金融產(chǎn)品，厘清股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)職責(zé)和分工，鏟除影子銀行生存的土壤，防止高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行反彈回潮。三是有序處置高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)。針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)金融集團(tuán)、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、城商行和信托等不同風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，精準(zhǔn)有效施策，實(shí)施針對(duì)性的處置方案。對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、城商行，鼓勵(lì)采用多種方式補(bǔ)充資本、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

（3）完善債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，有效化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

近年來，國有企業(yè)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)隱患明顯提升，要完善債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估預(yù)警和防控機(jī)制。綜合利用企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，例如負(fù)債水平、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量等構(gòu)建預(yù)警體系，對(duì)企業(yè)債券的償還能力和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，進(jìn)而篩選出高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，按照“一企一策”的原則納入重點(diǎn)監(jiān)管名單，并制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)化解和處置方案，確保穩(wěn)妥化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，建立事后嚴(yán)懲機(jī)制，對(duì)國企惡意逃廢債行為嚴(yán)懲不貸，增強(qiáng)警示性。

針對(duì)違約債券的處置問題，要加快完善債券違約處置機(jī)制，圍繞加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)制度建設(shè)，進(jìn)一步加強(qiáng)債券信息披露，繼續(xù)夯實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，對(duì)于違約債券采用市場(chǎng)化處置方式，例如轉(zhuǎn)讓、買賣到期違約債券。

我國地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，具有規(guī)模大，底數(shù)不清，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和治理難度大等特征，和房地產(chǎn)債務(wù)共同構(gòu)成了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“灰犀?！?。黨中央高度重視防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。習(xí)近平總書記指出，“既要高度警惕‘黑天鵝’事件，也要防范‘灰犀?！录L(fēng)險(xiǎn)”。《習(xí)近平談治國理政》第3卷，外文出版社，2020年，第220頁。積極穩(wěn)妥化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)要做好：一是健全地方政府舉債融資機(jī)制，開好“前門”，規(guī)范地方政府的舉債融資行為;二是嚴(yán)格落實(shí)法律法規(guī)的懲戒機(jī)制，落實(shí)屬地責(zé)任，加大查處和問責(zé)力度，堵住“后門”，堅(jiān)決及時(shí)遏制違規(guī)舉債行為，堅(jiān)持“發(fā)現(xiàn)一起、查處一起、問責(zé)一起”的原則;三是穩(wěn)妥有序地化解隱性存量債務(wù)，必須將監(jiān)控、核查和督查工作常態(tài)化，推動(dòng)隱性債務(wù)顯性化，才能夠及早發(fā)現(xiàn)和處置各類隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（4）嚴(yán)格房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，推動(dòng)金融、房地產(chǎn)均衡發(fā)展

根據(jù)貝殼研究院的數(shù)據(jù)，2021年房企到期債務(wù)規(guī)模達(dá)到12822億元，成為2019—2023年區(qū)間內(nèi)的償債高峰，而次高峰則是在2022年，償債規(guī)模維持在8000億元以上，情形不容樂觀。數(shù)據(jù)來源：《1.28萬億債務(wù)壓頂，償債高峰年到來，房企高管：有企業(yè)已經(jīng)悄悄躺下》，http：//www.time-weekly.com/post/284077。房地產(chǎn)既是居住型市場(chǎng)，也是投資型市場(chǎng)。需要保持房地產(chǎn)調(diào)控政策的穩(wěn)定性，強(qiáng)化房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防控。防控金融風(fēng)險(xiǎn)不容有例外和特殊，所有的房地產(chǎn)企業(yè)都要遵守監(jiān)管規(guī)則，不踩線、不逾矩。今后要堅(jiān)持“房子是用來住的、不是用來炒的”基本定位，把金融工作與房地產(chǎn)工作結(jié)合好、管理好，既要維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定，防止大起大落，又要讓房地產(chǎn)為金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和金融資源的派生提供良好的條件，從而通過房地產(chǎn)資產(chǎn)的合理運(yùn)用，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資能力和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力的不斷增強(qiáng)。促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展，還需完善住房租賃市場(chǎng)金融政策體系，保證政策性住房的資金支持。

（5）嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)，嚴(yán)防壟斷和資本無序擴(kuò)張

針對(duì)嚴(yán)重干擾金融市場(chǎng)秩序的非法金融活動(dòng)和金融詐騙行為，繼續(xù)加大打擊力度，出臺(tái)專項(xiàng)整治活動(dòng)，通過提高違法成本，強(qiáng)化信息披露，完善失信懲戒機(jī)制，加快構(gòu)建社會(huì)信用體系，遏制各種違法違規(guī)滋生的空間。

針對(duì)一些平臺(tái)企業(yè)打著“創(chuàng)新”的旗號(hào)逃避監(jiān)管，搞跨界混業(yè)經(jīng)營，交叉性業(yè)務(wù)套利，以及過度采集用戶信息，或?yàn)E用數(shù)據(jù)、算法進(jìn)行大數(shù)據(jù)殺熟等違規(guī)行為，要加強(qiáng)監(jiān)管，強(qiáng)化消費(fèi)者個(gè)人金融信息和隱私保護(hù)，嚴(yán)禁金融產(chǎn)品過度營銷，誘導(dǎo)過度負(fù)債。通過監(jiān)管，堅(jiān)決遏制平臺(tái)企業(yè)壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，防止資本在金融領(lǐng)域的無序擴(kuò)張和野蠻生長(zhǎng)，防范新的“大而不能倒”風(fēng)險(xiǎn)。

（6）加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)揮信用懲戒機(jī)制作用

金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施如同道路橋梁和高速公路，承載了金融資源的交易、活動(dòng)和運(yùn)行，像神經(jīng)中樞一般通過完成支付、交易、清算等功能指揮著經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)的運(yùn)行。金融科技的快速發(fā)展，進(jìn)一步強(qiáng)化了金融業(yè)對(duì)金融網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)的依賴，金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施水平亟待提升，應(yīng)盡快推出金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的頂層設(shè)計(jì)架構(gòu)。首先，攻克金融基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的“卡脖子”難題，實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)的國產(chǎn)化替代;其次，增強(qiáng)對(duì)新技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)力度，加快推進(jìn)區(qū)塊鏈的廣泛應(yīng)用，積極參與制定跨境清算國際標(biāo)準(zhǔn)，研發(fā)和推廣人民幣跨境支付系統(tǒng);再次，重視金融數(shù)據(jù)安全，確保網(wǎng)絡(luò)和信息的穩(wěn)定。而且，金融基礎(chǔ)設(shè)施的正常有序運(yùn)行是經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展的重要保障，因此必須將其納入宏觀審慎監(jiān)管框架中，對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施統(tǒng)籌監(jiān)管。

（7）加快金融體制改革，回歸金融支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源

金融在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中居于核心地位，起到血脈作用，已經(jīng)廣泛滲透到社會(huì)經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域，維護(hù)金融安全是保障國家安全的重要一環(huán)，金融工作的永恒主題和關(guān)鍵任務(wù)就是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。金融業(yè)大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是防范和化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融安全的重要基礎(chǔ)。習(xí)近平總書記指出，“經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮”，“實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展是防范化解風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)?！薄读?xí)近平在中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)?深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革?增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力》，《人民日?qǐng)?bào)》2019年2月24日，第1版?！耙粚?shí)金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好勢(shì)頭，以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)?！薄读?xí)近平主持召開中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議強(qiáng)調(diào)?在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富裕?統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作》，《人民日?qǐng)?bào)》2021年8月18日，第1版。?從國際金融危機(jī)和新冠肺炎疫情爆發(fā)的實(shí)踐來看，誰擁有較強(qiáng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，誰就擁有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作，關(guān)鍵是“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》，《人民日?qǐng)?bào)》2020年11月4日，第1版。把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為金融工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)?！读?xí)近平在全國金融工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)?服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)防控金融風(fēng)險(xiǎn)深化金融改革?促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融良性循環(huán)健康發(fā)展》，《人民日?qǐng)?bào)》2017年7月16日，第1版。通過系統(tǒng)性、整體性、重構(gòu)性制度變革和制度創(chuàng)新，破除體制性障礙、打通機(jī)制性梗阻、推出政策性創(chuàng)新，從而減少金融摩擦，有效降低信息不對(duì)稱和交易成本，充分發(fā)揮金融在資本形成、信息揭示、資本配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，形成經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要金融支撐，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

總之，金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多面廣，隱蔽性、突發(fā)性、傳染性、危害性強(qiáng)，這些決定了防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)極其復(fù)雜的工作，是一項(xiàng)與時(shí)俱進(jìn)、常變常新、極具挑戰(zhàn)性的工作。著力統(tǒng)籌好金融發(fā)展與金融安全，始終保持高度警惕，壓實(shí)各方責(zé)任，暢通機(jī)制、明確職責(zé)、分工配合、形成合力，全力推進(jìn)防控金融風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)工作，就會(huì)最終打好打贏防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

作者單位：王愛萍，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;胡海峰，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院

責(zé)任編輯：韓海燕