張學(xué)慶

成長股在最近一兩年行情中出盡了風(fēng)頭，機(jī)構(gòu)資金不斷追捧成長股，使得很多公司的股價持續(xù)創(chuàng)出新高。這些公司有一個共同特征，即擁有持續(xù)突出的業(yè)績增速。

除了較高速的業(yè)績增長，這些公司的盈利能力也非常強(qiáng)，比如，毛利率高出行業(yè)均值。這也是成長公司的顯著特征。

目前來看，經(jīng)過一段時間的連續(xù)上漲，不少優(yōu)質(zhì)成長股估值已處于較高水平，市場普遍擔(dān)心高估值可能帶來較大風(fēng)險。

而估值相對較高的主要原因是，這些公司及所處行業(yè)處于業(yè)績相對高增長期，盈利能力較強(qiáng)，在當(dāng)前市場環(huán)境中持續(xù)受到中長期投資者的青睞。

“雖然一些優(yōu)質(zhì)成長股估值處于歷史中高位置，但針對明年而言，其估值仍較為合理?！庇谢鸾?jīng)理表示。

以醫(yī)藥板塊為例，行業(yè)的發(fā)展和需求遠(yuǎn)未達(dá)到天花板，這決定了該行業(yè)是一條非常優(yōu)秀的賽道。一些優(yōu)秀頭部公司可以獲得較高的估值。

興業(yè)證券行業(yè)研究員認(rèn)為，醫(yī)藥板塊業(yè)績逐步恢復(fù)，醫(yī)藥板塊上市公司今年前三季度的營業(yè)收入同比增長3.55%，歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長26.53%，扣非凈利潤同比增長29.53%。隨疫情好轉(zhuǎn)整體業(yè)績得到一定恢復(fù)，板塊內(nèi)部分化明顯，但大部分傳統(tǒng)白馬公司的內(nèi)生性增長仍基本保持穩(wěn)定。全年來看，醫(yī)藥板塊的利潤增速可能在10%左右。

其中，醫(yī)療器械在三季度實(shí)現(xiàn)了快速增長，原料藥、藥店仍保持較快的業(yè)績增長，各細(xì)分板塊龍頭公司的內(nèi)生性增長較為平穩(wěn)，未來醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、藥店等高成長板塊及剛需用藥、疫苗等快復(fù)蘇板塊都有望實(shí)現(xiàn)較好的業(yè)績增長。

據(jù)機(jī)構(gòu)一致預(yù)測，智飛生物、通策醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、長春高新、立訊精密、隆基股份、恒瑞醫(yī)藥、東方雨虹、愛爾眼科、珀萊雅、啟明星辰、順豐控股、藥明康德等公司今年、明年及2022年凈利同比增速均有望超過20%，其中愛爾眼科、藥明康德等個股則是QFII重倉股。

個股資料：

智飛生物（300122）

公司系一家集疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、配送及進(jìn)出口為一體的生物高科技企業(yè)，主營的人用疫苗為國家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景廣闊。

公司最近公告，智飛龍科馬與中國科學(xué)院微生物研究所合作研發(fā)的重組新型冠狀病毒疫苗（CHO 細(xì)胞）獲得了I、II期臨床試驗(yàn)安全性和免疫原性關(guān)鍵數(shù)據(jù)。試驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示很好的安全性和免疫原性。

在國內(nèi)上市公司中進(jìn)度僅次于康希諾。在中國特有的人口環(huán)境下，疫苗企業(yè)前景向好，公司綜合實(shí)力強(qiáng)勁，業(yè)績高增長確定性高，預(yù)計(jì)在未來新冠疫苗市場中，有望進(jìn)一步提升公司利潤體量。

通策醫(yī)療（600763）

公司是國內(nèi)第一家以口腔醫(yī)療連鎖經(jīng)營為主要經(jīng)營模式的上市公司。近年來，公司主營業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較快增長。公司將資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營并舉，通過收購兼并、參股控股等形式，積極穩(wěn)妥地介入醫(yī)療服務(wù)的其他領(lǐng)域。通過對市場、技術(shù)、人員、資本等各類資源的整合，公司發(fā)展成為以口腔醫(yī)療行業(yè)為主導(dǎo)的一流企業(yè)。

2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.49億元，比去年同期增長2.22%，營業(yè)收入總額已趕超去年同期水平;歸母凈利潤3.96億元，比去年同期降低0.98%。公司有望充分享受行業(yè)發(fā)展紅利，業(yè)績有望將保持較快增長。

愛爾眼科（300015）

公司是我國最大規(guī)模的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，公司利用人才、技術(shù)和管理等方面的優(yōu)勢，通過全國各連鎖醫(yī)院良好的診療質(zhì)量、優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)和深入的市場推廣，使自身的市場影響力和滲透力得到迅速的提升。

三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.65億元，同比增長10.78%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.46億元，同比增長25.60%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.81億元，同比增長27.99%。

公司在6月實(shí)施了重大資產(chǎn)并購重組，收購了30家眼科醫(yī)院，持續(xù)的并購重組，彰顯了公司內(nèi)生的強(qiáng)勁實(shí)力。

目前國內(nèi)眼科服務(wù)處于快速增長階段，公司作為眼科醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)龍頭，在國內(nèi)憑借獨(dú)特、高效的擴(kuò)張模式可快速、高質(zhì)量“內(nèi)生+外延”同發(fā)展。

邁瑞醫(yī)療（300760）

公司是中國領(lǐng)先的高科技醫(yī)療設(shè)備研發(fā)制造廠商，為全球市場提供醫(yī)療器械產(chǎn)品。公司主營業(yè)務(wù)覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域。其中體外診斷業(yè)務(wù)2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.14億元，占全部收入的35%，近5年CAGR為20.7%，高于整體營收增速。

邁瑞作為平臺型企業(yè)，先在美國上市，后私有化，2018年回A股重新上市。公司近10年研發(fā)投入占營收的比超過10%，累計(jì)投入達(dá)75億元，IVD產(chǎn)品布局齊全。化學(xué)發(fā)光方面，公司自主研發(fā)的CL-2000i、CL-1000i全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀有望通過強(qiáng)大的銷售能力迅速拓展市場。而在肺癌領(lǐng)域，邁瑞為國內(nèi)首家具有5項(xiàng)齊全的肺癌標(biāo)志物診斷能力的企業(yè)，助力公司后發(fā)先至。

藥明康德（603259）

公司是全球領(lǐng)先的制藥以及醫(yī)療器械研發(fā)開放式能力和技術(shù)平臺企業(yè)。公司系全球醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)及CDMO/CMO服務(wù)呈高速增長態(tài)勢，一體化服務(wù)平臺優(yōu)勢顯著，長期強(qiáng)勁增長可期。

前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.15億元，同比增長27.34%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.68億元，同比增長34.17%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.54億元，同比減少3.52%。

公司在8月完成H股配售新募集72.9億港元，在A股完成非公開發(fā)行募集資金64.6億元人民幣，兩筆融資落地將支持公司產(chǎn)能擴(kuò)充及相關(guān)資金實(shí)力，有助于提高公司一體化服務(wù)能力。

恒瑞醫(yī)藥（600276）

公司是一家從事醫(yī)藥創(chuàng)新和高品質(zhì)藥品研發(fā)、生產(chǎn)及推廣的醫(yī)藥健康企業(yè)，致力于在抗腫瘤藥、手術(shù)用藥、內(nèi)分泌治療藥、心血管藥及抗感染藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展，并逐步形成品牌優(yōu)勢。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入194.1億元，同比增長14.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42.6億元，同比增長14%;扣非后凈利潤41.4億元，同比增長17.1%。公司三大核心主營表現(xiàn)良好，腫瘤創(chuàng)新藥表現(xiàn)突出。

2020前三季度，公司研發(fā)投入為33.4億元，占營收17.2%比例，同比增長15.2%，絕對數(shù)額與占比持續(xù)處于公司歷史高位。抗腫瘤創(chuàng)新藥銷售是驅(qū)動公司前三季增長的核心動力。前三季公司取得多個創(chuàng)新藥與仿制藥制劑生產(chǎn)批件，取得創(chuàng)新藥臨床批件近40個。

長春高新（000661）

公司主營業(yè)務(wù)以生物制藥、中成藥生產(chǎn)及銷售為主，輔以房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理等。隨著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的成功孵化并壯大，支撐了經(jīng)營業(yè)績的快速增長，目前公司已成為國內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域具有一定技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的上市公司。

公司前三季度業(yè)績大幅增長，實(shí)現(xiàn)收入63.99億元，同比增長17.55%;歸母凈利潤 22.60億元，同比增長82.19%;扣非歸母凈利潤22.09億元，同比增長 79.29%。

百克生物的鼻噴流感疫苗已經(jīng)上市，成為公司又一業(yè)績增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司全年將維持收入快速增長、凈利率提升的趨勢，業(yè)績高增長可期。