何楓，劉榮，陳麗莉

（1.北京科技大學 經(jīng)濟管理學院，北京 100083；2.清華大學 經(jīng)濟管理學院，北京 100084）

工業(yè)增加值是中國GDP的重要組成部分。根據(jù)國家統(tǒng)計局相關(guān)數(shù)據(jù)，雖然近年來，中國工業(yè)增加值在GDP占比呈現(xiàn)下降趨勢，但比重仍維持在40%以上，顯著高于歐美發(fā)達國家。2018年，中國工業(yè)增加值占GDP比重為40.65%。顯然，工業(yè)在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中占有不可替代的重要地位。然而，由于很多工業(yè)企業(yè)環(huán)保設(shè)施缺乏、技術(shù)落后、排放標準不嚴、配套監(jiān)管缺失等原因，工業(yè)成為中國最大的污染源之一，工業(yè)企業(yè)的環(huán)保任重而道遠。因此，提高工業(yè)企業(yè)的環(huán)境經(jīng)濟效益成為國家環(huán)境治理的重要目標[1]。

全球氣候和環(huán)境條件顯著變化使得公眾對企業(yè)環(huán)境責任（Corporate Environmental Responsibility，CER）的認識日益增強，企業(yè)環(huán)境責任也成為商界和學術(shù)界的一個重要話題[2]。企業(yè)作為經(jīng)濟發(fā)展的主要承擔者，不僅負責市場需求，還負責資源和環(huán)境保護。為解決環(huán)境問題，企業(yè)需要提高生態(tài)意識，履行企業(yè)環(huán)境責任，這體現(xiàn)出企業(yè)對環(huán)境問題的理解和承擔。企業(yè)環(huán)境責任在企業(yè)與自然環(huán)境的互動方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用[3]。各國政府和環(huán)境組織對環(huán)境保護的重視程度不斷提高，企業(yè)所面臨的環(huán)境保護壓力也越來越大[4][5]991。

近年來，中國在世界鋼鐵生產(chǎn)和使用中的份額從不足20%增加到50%以上[6]。然而，這種快速發(fā)展在某種程度上由能源密集型模式所驅(qū)動，并由此引發(fā)了一系列環(huán)境問題。不少中國鋼鐵企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中對環(huán)境產(chǎn)生了負面影響[7]。面對日益嚴峻的環(huán)境問題以及政府、民眾等利益相關(guān)者的壓力，企業(yè)需要積極主動地承擔環(huán)境責任和進行環(huán)境管理。但是，從理性思維出發(fā)，經(jīng)濟效益幾乎是所有中國鋼鐵大中型企業(yè)管理層最重要的決策目標。履行環(huán)境責任和環(huán)境管理能否會給企業(yè)在帶來一定的經(jīng)濟效益，這成為目前企業(yè)管理層迫切關(guān)心的問題。因此，本文擬將企業(yè)環(huán)境責任與企業(yè)的戰(zhàn)略和財務目標聯(lián)系起來，探討企業(yè)履行環(huán)境責任對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響，進而為企業(yè)優(yōu)化環(huán)境管理提供決策支持。

一、文獻綜述和研究假設(shè)

通常，企業(yè)在運營過程中必然會對環(huán)境產(chǎn)生影響。將環(huán)境因素納入企業(yè)管理刺激了過去幾十年對企業(yè)環(huán)境責任研究的顯著增長。關(guān)于環(huán)境管理的研究已經(jīng)建立了若干分支并開展了大量研究，證明這一問題日益重要[8]。但是關(guān)于企業(yè)環(huán)境責任的文獻仍然主要集中在發(fā)達國家。

（一）企業(yè)環(huán)境責任的研究

事實上，企業(yè)環(huán)境責任在環(huán)境管理中扮演著越來越重要的角色。近年來，對企業(yè)環(huán)境責任的研究成果豐富，主要集中在以下三個方面：首先，研究企業(yè)環(huán)境責任與經(jīng)濟結(jié)果和社會結(jié)果之間的相互影響，例如CER對企業(yè)風險[9]563、營業(yè)收入[10]和企業(yè)出口績效的影響[11]946，CER投資對企業(yè)收入分配的影響[12]63，政府規(guī)模和政府監(jiān)管[13]及環(huán)境非政府組織（ENGO）[14]對企業(yè)環(huán)境責任（CER）的影響等；其次，對董事會的社會關(guān)系[15]40、高管團隊特征[16]、女性董事[17]、員工的組織認同[18]等企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和組織行為與企業(yè)環(huán)境責任之間的關(guān)系研究；再次，對企業(yè)環(huán)境責任驅(qū)動因素的研究，包括企業(yè)環(huán)境責任的信息披露[19]273-294、法律原則[20]、利他動機和企業(yè)文化[21]641等。

越來越多的文獻研究了企業(yè)參與環(huán)境責任的原因及其對經(jīng)濟效益的影響。盡管關(guān)于企業(yè)環(huán)境責任對經(jīng)濟效益的影響有多種實證分析結(jié)果，但在企業(yè)環(huán)境責任成為企業(yè)競爭優(yōu)勢來源、促進創(chuàng)新以及增加利益相關(guān)者價值等方面的研究結(jié)論具有一致性[11]946-959。然而對工業(yè)企業(yè)在履行環(huán)境責任活動時所表現(xiàn)出的環(huán)境管理水平對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響卻知之甚少。

（二）企業(yè)環(huán)境責任與企業(yè)效益的關(guān)系研究

目前有較多的觀點認為，良好的企業(yè)環(huán)境績效可以有效減少能源使用和廢物產(chǎn)生，使企業(yè)能夠節(jié)省成本[5]991-1009。這是因為，雖然遵守環(huán)境法規(guī)會產(chǎn)生額外成本，但同時也能在其他領(lǐng)域（如廢物處理技術(shù)）削減成本。此外，也有一些研究探討了推動企業(yè)參與環(huán)境責任的因素及其對企業(yè)效益的積極影響[11]946-959[12]63-74。

然而，傳統(tǒng)經(jīng)濟理論認為，CER與經(jīng)濟效益之間存在負相關(guān)關(guān)系[22]。在有限資源的背景下，遵守相關(guān)環(huán)境法規(guī)時，對非生產(chǎn)性防污染設(shè)備的投入勢必造成生產(chǎn)性設(shè)備投資的降低，從而導致企業(yè)生產(chǎn)率的下降。例如，交易理論表明，企業(yè)的環(huán)境保護活動會消耗企業(yè)財務資源，從而降低企業(yè)經(jīng)濟效益，而環(huán)境保護活動的效益無法抵消所涉及的成本[23]。此外，企業(yè)環(huán)境活動與股東短期財富最大化的主要目標相沖突，自愿性環(huán)境管理相關(guān)活動被視為慈善機構(gòu)，與利潤最大化原則相矛盾，會增加企業(yè)的風險[9]563-594。

因此，不難發(fā)現(xiàn)，在關(guān)于企業(yè)環(huán)境責任與經(jīng)濟效益聯(lián)接關(guān)系研究的既有文獻中，研究結(jié)果不盡一致，甚至相互矛盾[15]40-52。目前，相對較多的研究認為，企業(yè)承擔環(huán)境責任與經(jīng)濟效益是“非正即負”的簡單線性關(guān)系。為理解這些不一致和相互矛盾的結(jié)果，研究者通常會使用多種理論進行闡釋[24][25]209-223。有鑒于此，本文也將采用多理論視角，將利益相關(guān)者理論和制度理論作為互補而非競爭理論，為理解和解釋企業(yè)環(huán)境責任與經(jīng)濟效益之間關(guān)系提供更豐富的理論基礎(chǔ)。

面對日益嚴峻的環(huán)境問題以及政府、民眾等利益相關(guān)者的壓力，企業(yè)應該積極主動地承擔環(huán)境責任和進行環(huán)境管理。多數(shù)學者基本上使用兩個主要動機來解釋 “為什么企業(yè)在其運營過程中采取環(huán)保主動策略”。一方面，以利益相關(guān)者理論為基礎(chǔ)的研究表明，企業(yè)可能采用對環(huán)境負責的方法來滿足利益相關(guān)者的利益，包括滿足為企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營提供資源的客戶、股東、政府、消費者和社區(qū)居民等利益相關(guān)者的需求[26]。相比之下在另一方面，制度學者認為，非正式和正式的制度，規(guī)范或激勵著企業(yè)環(huán)境責任的實踐。根據(jù)這一觀點，企業(yè)應表現(xiàn)出高水平的環(huán)境管理能力，以實現(xiàn)社會合法性并避免政府的監(jiān)管風險[11]946-959。因此，當企業(yè)開始積極主動履行環(huán)境責任時會對企業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生正向的影響。但是，隨著企業(yè)履行環(huán)境責任投入的不斷加大，在企業(yè)資源有限的條件下，為滿足利益相關(guān)者的環(huán)保需求，勢必會造成企業(yè)生產(chǎn)和財務資源的損耗，而履行環(huán)境責任產(chǎn)生的效益無法彌補所消耗的成本，從而降低企業(yè)的經(jīng)濟效益。因此，提出以下假設(shè)：

H1.中國鋼鐵企業(yè)履行環(huán)境責任對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系。

利益相關(guān)者理論一直是用于解釋組織參與環(huán)境活動動機的主要理論之一。利益相關(guān)者壓力的增加將有效地阻止企業(yè)不負責任的行為，并增強企業(yè)對環(huán)境的貢獻。大量的利益相關(guān)者研究支持這一主張[21]641。然而，使用該框架來解釋企業(yè)環(huán)境效益卻產(chǎn)生了不同的結(jié)果。利益相關(guān)者的影響力與企業(yè)環(huán)境效益之間存在不顯著的關(guān)系[27]383-402、“倒U形”關(guān)系[28]634，甚至是負相關(guān)關(guān)系[29]。為解釋這種差異，有學者提出“不同利益相關(guān)者期望企業(yè)參與環(huán)境責任（CER）的程度”可能會有所不同，即不同利益相關(guān)者群體對企業(yè)承擔環(huán)境責任的偏好不同[28]634-651。

利益相關(guān)者對企業(yè)環(huán)境責任的偏好研究有效地解釋了為什么利益相關(guān)者會對企業(yè)環(huán)境效益產(chǎn)生不同的影響，并闡述了對企業(yè)環(huán)境責任擁有不同需求層次的利益相關(guān)者如何單獨或共同影響企業(yè)的環(huán)境行為和經(jīng)濟行為。通過“單獨”強調(diào)不同利益相關(guān)者對企業(yè)環(huán)境行為和經(jīng)濟行為的影響，通過“共同”強調(diào)單獨考慮個人利益相關(guān)者不足以解釋企業(yè)的運營環(huán)境，因為任何利益相關(guān)者的個人影響可以被其他利益相關(guān)者增強或減少。因此，在對企業(yè)環(huán)境行為進行建模時，應同時考慮多個利益相關(guān)者的特征。本文通過考慮不同利益相關(guān)者的環(huán)境偏好來檢驗不同利益相關(guān)者對企業(yè)環(huán)境行為和經(jīng)濟行為的影響。

制度理論也用于解釋企業(yè)進行環(huán)境管理的動機。根據(jù)制度理論，任何組織都不能擺脫外部環(huán)境壓力，面臨外部壓力但未能適當調(diào)整的組織將危及其自身生存。制度理論認為，當企業(yè)面臨環(huán)境需求時，企業(yè)傾向于尋求制度環(huán)境所認定的合法性。合法性對企業(yè)的生存至關(guān)重要，因為它確保了外部資源的持續(xù)流入和來自各種利益相關(guān)者（如供應商、分銷商、客戶和政府）的支持[25]209-223。

本文采用利益相關(guān)者理論和制度理論的聯(lián)系和基本假設(shè)是，企業(yè)在影響其實踐的社會中運作，企業(yè)都面臨外部環(huán)境壓力，需要滿足各個利益相關(guān)者的需求，其中政府作為特殊的利益相關(guān)方，企業(yè)需要滿足制度合法性要求。因此，本文基于利益相關(guān)者理論和制度理論相結(jié)合的原則對利益相關(guān)者群體進行分組討論，把利益相關(guān)者分為兩大群體：監(jiān)管者（特指政府機構(gòu)）和主要利益相關(guān)者（社區(qū)、客戶、員工、供應商、環(huán)境非政府組織和媒體）。在H1基礎(chǔ)上提出假設(shè)H2和H3：

H2.只考慮主要利益相關(guān)者的企業(yè)環(huán)境責任（包括社區(qū)、客戶、員工、供應商、環(huán)境非政府組織和媒體等）對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系。

H3.只考慮監(jiān)管者的企業(yè)環(huán)境責任（特指政府機構(gòu)）對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系。

根據(jù)研究假設(shè)，本文的概念模型如圖1所示。

二、企業(yè)環(huán)境責任的測量

近年來，隨著中國環(huán)境法規(guī)逐漸完善，環(huán)境執(zhí)法日益嚴格，企業(yè)在環(huán)境保護方面取得一定成效，但企業(yè)主動減少對環(huán)境負面影響的積極性還有待提高。因此，與企業(yè)環(huán)境責任和綠色管理相關(guān)的問題在學術(shù)界和企業(yè)界受到越來越多的關(guān)注[30]。

就量化CER的研究機制而言，研究CER與經(jīng)濟效益之間關(guān)系的困難在于缺乏對CER的標準測量，現(xiàn)有研究大多采用主觀的內(nèi)容分析法[19]273-294和問卷調(diào)查法[31-32]。為進一步完善量化CER的研究機制，本文對企業(yè)環(huán)境責任采用DEA方法進行測算，這將有助于建立客觀的評價標準，對于充分理解CER與經(jīng)濟效益的關(guān)系具有重要意義。

（一）數(shù)據(jù)包絡分析方法

當涉及到環(huán)境效率和溫室氣體排放、廢水、不良產(chǎn)出固體廢物等污染時，只考慮期望產(chǎn)出的傳統(tǒng)方法不再適用。為克服原有數(shù)據(jù)包絡分析方法的局限性，有學者提出了包含非期望產(chǎn)出的數(shù)據(jù)包絡分析方法。由于傳統(tǒng)DEA模型配置存在一定的缺陷和復雜性，松弛的測量（SBM）已成為當前研究的一個重要手段[33]。標準DEA模型得出的效率值最大為1，有效DMU效率值相同，這些有效DMU的效率高低無法進一步區(qū)分。為解決這一問題，Andersen和Petersen[34]提出了對有效DMU進一步區(qū)分其有效程度的方法，這一方法被稱為“超效率”模型。為本文進一步研究的需要，將包含非期望產(chǎn)出的SBM模型和“超效率”模型結(jié)合起來，形成包含非期望產(chǎn)出的SBM超效率模型。模型的規(guī)劃式如下

其中，S為投入和產(chǎn)出的松弛量；S-為投入冗余量；S+為期望產(chǎn)出不足量；Sb-為非期望產(chǎn)出超出量；λ為權(quán)重向量；ρ為效率得分。模型中，假定有n個決策單元，每個決策單元均有投入向量，期望產(chǎn)出向量和非期望產(chǎn)出向量。假設(shè)有m種投入，產(chǎn)出有q種，其中有q1種期望產(chǎn)出，q2種非期望產(chǎn)出，則投入向量為x∈Rm，期望產(chǎn)出向量為y∈Rq1，非期望產(chǎn)出向量為b∈Rq2。

（二）投入產(chǎn)出變量的描述

表1是對鋼鐵企業(yè)投入產(chǎn)出變量的描述，其中，新水用量、固定資產(chǎn)、職工人數(shù)、能源消耗和環(huán)保投資是投入變量；三廢利用產(chǎn)值是期望產(chǎn)出變量；廢渣、廢氣、廢水和排污費上繳是非期望產(chǎn)出變量。

表1 鋼鐵企業(yè)投入產(chǎn)出變量描述性統(tǒng)計（2009—2016年）

在指標選取方面，本文沿用Chen等的研究[35]，投入變量包括新用水量、固定資產(chǎn)、職工人數(shù)、能源消耗和環(huán)保投資。資產(chǎn)和勞動力則是研究效率的傳統(tǒng)投入變量。在此基礎(chǔ)上，本文擬重點研究鋼鐵企業(yè)的環(huán)境責任；因此，補充新用水量、能源消耗和環(huán)保投資變量，從而使得投入指標相對全面。非期望產(chǎn)出變量包括廢渣、廢氣、廢水和排污費上繳。廢渣、廢氣和廢水是企業(yè)排放的主要污染物；排污費上繳表示企業(yè)受政府規(guī)制的程度，突出反映政府對企業(yè)環(huán)境管理的監(jiān)督作用。期望產(chǎn)出變量選取三廢利用產(chǎn)值，表示企業(yè)對污染物的利用程度，充分反映企業(yè)對環(huán)境管理的重視程度。

（三）鋼鐵企業(yè)環(huán)境責任的測量結(jié)果

根據(jù)現(xiàn)有研究，并通過仔細分析樣本中所包含企業(yè)的實際環(huán)境管理概況，本文基于利益相關(guān)者理論和制度理論相結(jié)合的原則把利益相關(guān)者分為兩大群體：監(jiān)管者（特指政府機構(gòu)）和主要利益相關(guān)者（社區(qū)、客戶、員工、供應商、環(huán)境非政府組織和媒體等）。廢渣、廢氣、廢水和排污費上繳作為鋼鐵企業(yè)的環(huán)境非期望產(chǎn)出。其中，排污費上繳由監(jiān)管者征收，也是監(jiān)管者最為關(guān)心的變量；因此，將排污費上繳作為監(jiān)管者單獨影響企業(yè)環(huán)境效益的產(chǎn)出變量。另外，對于主要利益相關(guān)者（社區(qū)、客戶、員工、供應商、環(huán)境非政府組織和媒體等）更多關(guān)注的是廢渣、廢氣和廢水的排放；因此，將三廢排放量作為主要利益相關(guān)者單獨影響企業(yè)環(huán)境效益的產(chǎn)出變量。但是，現(xiàn)實情況是復雜的，任何利益相關(guān)者的單獨影響都可能被其他利益相關(guān)者增強或減少，因此在對公司環(huán)境行為進行建模時，應同時考慮多個利益相關(guān)者的特征。本文不僅考慮了不同利益相關(guān)者的環(huán)境偏好對公司環(huán)境行為和經(jīng)濟行為的單獨影響，同時也考慮了不同利益相關(guān)者的環(huán)境偏好對公司環(huán)境行為和經(jīng)濟行為的共同影響。

如圖2所示，環(huán)境管理水平（Environmental Management Level，EML）反映了企業(yè)管理對自然環(huán)境的影響程度。本文通過包含非期望產(chǎn)出的SBM超效率模型計算鋼鐵企業(yè)在環(huán)境方面的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，將計算結(jié)果用環(huán)境管理水平表示，為下文檢驗企業(yè)環(huán)境責任與企業(yè)經(jīng)濟效益之間的關(guān)系提供客觀有效的數(shù)據(jù)。因篇幅限制，圖2只展示了2009年的測算結(jié)果。

由圖2可以看出，在2009年EML1、EML2、EML3和EML4的結(jié)果有顯著區(qū)別。經(jīng)過計算，即2010—2016年也同樣具有此特征。限于篇幅，不在此一一列舉。因此，本文將三廢和排污費上繳分開測算鋼鐵企業(yè)的環(huán)境管理水平是合理的，這也是本文的主要貢獻之一。

三、模型構(gòu)建及變量說明

（一）樣本與數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)庫和估計方法是實證研究的關(guān)鍵因素。早期研究中使用CER數(shù)據(jù)通常基于評級或二進制數(shù)據(jù)（一般來自美國公司）。例如，為計算CER得分，一些學者使用只提供二進制數(shù)字的KLD數(shù)據(jù)庫，這些數(shù)據(jù)庫僅采用問卷調(diào)查和專家評估的方法來計算。此外，在某些情況下，KLD數(shù)據(jù)庫是不完整的，特別是對于那些在美國以外有業(yè)務的公司[9]563-594。Ismail和Kemal[36]研究使用的數(shù)據(jù)集依賴企業(yè)社會責任報告中披露的信息，這種信息有時可能是有偏見的，企業(yè)夸大其社會責任實踐的水平，為利益相關(guān)者創(chuàng)造更積極的企業(yè)形象。而且以往的研究大多采用橫斷面問卷調(diào)查來衡量企業(yè)環(huán)境責任，以及由于參與者的過度報告和企業(yè)異質(zhì)性等無法控制等原因，導致這些研究往往存在偏見[37]。本文基于中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，收集并構(gòu)建了2009—2016年①2008年，在鋼鐵價格來回波動之時，中國鋼鐵業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)危機并出現(xiàn)了大規(guī)模的企業(yè)重組。例如，寶鋼同時整合廣鋼、韶鋼；濟鋼和萊鋼集團合并；鞍鋼整合攀鋼以及唐鋼與邯鋼牽頭組成的河北鋼鐵集團等。因此，本文使用2009—2016年的鋼鐵企業(yè)數(shù)據(jù)。中國鋼鐵行業(yè)54家大、中型企業(yè)的環(huán)境面板數(shù)據(jù)集，且這一數(shù)據(jù)集提供了以人民幣計算的中國大型鋼鐵企業(yè)財務數(shù)據(jù)，可以更準確地估計企業(yè)環(huán)境責任對企業(yè)效益的影響。

來自不同行業(yè)的企業(yè)在不同程度的環(huán)境壓力和政府監(jiān)管下運作，這對準確比較各行業(yè)企業(yè)環(huán)境責任的參與度造成困難。作為中國重要的高污染、高能耗、高排放產(chǎn)業(yè)，鋼鐵企業(yè)長期以來一直被要求減少污染排放、提高效率。且以單一行業(yè)為研究對象可以有效地消除不同行業(yè)環(huán)境產(chǎn)生的噪音干擾[27]390。因此，本文選擇鋼鐵行業(yè)為研究對象。

（二）計量模型和變量說明

本文研究的重點問題在于企業(yè)履行環(huán)境責任對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響。為對前述假設(shè)進行實證分析，通過運用2009—2016年中國鋼鐵行業(yè)54家大中型企業(yè)的環(huán)境面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建了環(huán)境管理水平（EML）這一指標衡量企業(yè)環(huán)境責任，并以此為基礎(chǔ)將企業(yè)環(huán)境管理水平與經(jīng)濟效益的關(guān)系進行實證檢驗。本文借鑒Cai等[9]563-594、Liang和Liu[1]2985-2998、Xu等的研究[11]946-959，結(jié)合前文提出的研究假設(shè)，提出以下計量方程模型

其中，i代表企業(yè)；t代表時間 （2009—2016 年），b0～b7、a0～a7、l0～l7和 d0～d7為待估參數(shù)；mi，t、hi，t、ei，t和 wi，t為隨機擾動項。

被解釋變量：資產(chǎn)回報率（ROA）。資產(chǎn)回報率被認為是企業(yè)經(jīng)濟效益的最佳衡量指標，并被廣泛使用[15]40-52[19]273-294。

核心解釋變量：環(huán)境管理水平（EML）。本文運用包含非期望產(chǎn)出的SBM超效率模型評估鋼鐵企業(yè)在環(huán)境方面投入產(chǎn)出的狀態(tài)，并將評估結(jié)果用環(huán)境管理水平表示。其中，EML1表示非期望產(chǎn)出變量包括三廢（廢渣、廢水和廢水）和排污費上繳的測算結(jié)果；EML2表示非期望產(chǎn)出變量僅包括三廢的測算結(jié)果；EML3表示非期望產(chǎn)出變量僅包括排污費上繳的測算結(jié)果；EML4作為對照組僅包括期望產(chǎn)出變量 （三廢綜合利用產(chǎn)值）。由于企業(yè)社會和環(huán)境行為對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響往往存在著滯后效應，因此將根據(jù)環(huán)境管理水平（EML）的滯后一期進行實證檢驗。

控制變量：企業(yè)規(guī)模（Scale）采用年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量[38-39]。要素稟賦結(jié)構(gòu)（Klr）采用企業(yè)固定資產(chǎn)凈額與企業(yè)年平均從業(yè)人數(shù)比率來表示。企業(yè)的要素稟賦結(jié)構(gòu)越高，表示企業(yè)越傾向于資本密集型，資本密集型企業(yè)更有利于企業(yè)改進生產(chǎn)技術(shù)，從而改善企業(yè)經(jīng)濟效益。營業(yè)總成本（TC）是指企業(yè)所銷售商品或者提供勞務的總成本，加入這一變量來控制企業(yè)的總投入對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響。主營業(yè)務收入（MBI）是指企業(yè)從事本行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所取得的營業(yè)收入。本文也考慮了企業(yè)財務杠桿對企業(yè)的影響，采用公司的年終資產(chǎn)負債率（Leverage）度量企業(yè)財務杠桿[40]。

（三）描述性統(tǒng)計

表2中，環(huán)境管理水平（EML）代表了中國鋼鐵企業(yè)的環(huán)境績效水平。其中，EML1最大值為1.25，平均值為 0.521；EML2最大值為 1.333，平均值為 0.502；EML3最大值為1.739，平均值僅為0.4。這意味著中國鋼鐵企業(yè)的環(huán)境管理水平差異較大，環(huán)境管理水平整體偏低。

表2 變量描述性統(tǒng)計

四、實證分析

（一）回歸結(jié)果

基于本文研究所使用的面板數(shù)據(jù)，在模型選擇時通過綜合考慮固定效應模型、隨機效應模型和混合模型三種模型。通過比較三種模型的回歸結(jié)果，最終確定了固定效應模型為最優(yōu)模型。固定效應模型的回歸結(jié)果如表3所示。

表3 固定效應回歸結(jié)果

通過對企業(yè)固定效應的控制，從本質(zhì)上探討同一行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)濟效益是如何隨著環(huán)境管理水平的變化而變化。結(jié)果顯示，企業(yè)環(huán)境管理水平（EMLt-1）對資產(chǎn)回報率（ROA）有顯著正相關(guān)作用，但企業(yè)環(huán)境管理水平的平方項的估計系數(shù)卻顯著為負，因此，企業(yè)環(huán)境管理水平與資產(chǎn)回報率之間存在顯著的“倒U形”關(guān)系。

具體而言，模型1中，企業(yè)環(huán)境管理水平（EML1t-1）對資產(chǎn)回報率（ROA）的影響系數(shù)為7.51，在1%的水平下顯著；但企業(yè)環(huán)境管理水平的平方項的估計系數(shù)為-4.77，在5%的水平下顯著；說明非期望產(chǎn)出變量包含三廢和排污費上繳的企業(yè)環(huán)境管理水平（EML1t-1）與資產(chǎn)回報率之間存在顯著的“倒U形”關(guān)系，驗證了理論假設(shè)H1中國鋼鐵企業(yè)履行環(huán)境責任對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系。模型4中，EML4t-1作為對照組僅包括期望產(chǎn)出變量（三廢綜合利用產(chǎn)值），不包含非期望產(chǎn)出變量。將模型1與模型4的結(jié)果對比分析，發(fā)現(xiàn)考慮環(huán)境非期望產(chǎn)出變量的企業(yè)環(huán)境管理水平對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響更大。說明在環(huán)境管理過程中，不能只注重環(huán)境期望產(chǎn)出，應更多地關(guān)注環(huán)境非期望產(chǎn)出，這樣才能促進企業(yè)取得更好的經(jīng)濟效益。

對模型1～模型4綜合分析表明，目前中國鋼鐵企業(yè)履行環(huán)境責任對經(jīng)濟效益的影響呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系。即鋼鐵企業(yè)環(huán)境管理總體水平不斷提高會提升企業(yè)的經(jīng)濟效益，但環(huán)境管理水平超過臨界值后，隨著管理水平的進一步提高會對企業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生負面影響。

企業(yè)履行環(huán)境責任對經(jīng)濟效益的影響可以分為兩個階段。一是隨著企業(yè)環(huán)境管理水平的不斷提高，環(huán)境績效對經(jīng)濟效益的貢獻逐步提高。這可能體現(xiàn)在當前中國環(huán)境問題日益嚴峻，無論是政府出臺對企業(yè)保護環(huán)境的激勵和處罰措施，還是消費者、員工和媒體等利益相關(guān)者對企業(yè)保護環(huán)境的期望和要求，都促使企業(yè)努力提高環(huán)境管理水平改善企業(yè)承擔環(huán)境責任的形象：努力降低企業(yè)的經(jīng)營成本和風險，提高企業(yè)的合法性和聲譽，創(chuàng)造競爭優(yōu)勢[5]991-1009等，從而促進了企業(yè)經(jīng)濟效益的提升。二是隨著企業(yè)環(huán)境管理水平的進一步提升，企業(yè)在環(huán)境方面投入的加大，將有限的資源更多地分配到非生產(chǎn)性的環(huán)境保護方面，侵蝕了企業(yè)在生產(chǎn)性資源方面的投入，從而導致企業(yè)經(jīng)濟效益的下滑。

當前中國鋼鐵行業(yè)正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，由高污染、高耗能的勞動密集型企業(yè)向環(huán)保高效的資本密集型企業(yè)轉(zhuǎn)變。結(jié)合表2和表3的分析結(jié)果，表明中國鋼鐵企業(yè)的環(huán)境管理水平差異較大，大多數(shù)企業(yè)的環(huán)境管理水平偏低，即處于拐點的左側(cè)。說明中國大多數(shù)鋼鐵企業(yè)的環(huán)境管理水平對經(jīng)濟效益的影響遠沒有達到最優(yōu)，因此中國鋼鐵企業(yè)應主動承擔環(huán)境責任，實現(xiàn)環(huán)境效益與經(jīng)濟效益的最大化。

控制變量的回歸結(jié)果顯示，首先，企業(yè)的營業(yè)總成本、主營業(yè)務收入和資產(chǎn)負債率與資產(chǎn)回報率之間都存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。說明企業(yè)的營業(yè)總成本、主營業(yè)務收入和資產(chǎn)負債率對企業(yè)經(jīng)濟效益有顯著促進作用。其次，企業(yè)的要素稟賦結(jié)構(gòu)越高，表示企業(yè)越傾向于資本密集型，資本密集型企業(yè)更有利于企業(yè)改進生產(chǎn)技術(shù)，從而改善企業(yè)經(jīng)濟效益?；貧w結(jié)果顯示，企業(yè)要素稟賦結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)回報率之間存在很小的正相關(guān)關(guān)系，且結(jié)果不顯著。目前，中國鋼鐵行業(yè)正經(jīng)歷由勞動密集型向資本密集型轉(zhuǎn)變，回歸結(jié)果基本符合當前中國鋼鐵行業(yè)的運行情況。再次，回歸結(jié)果顯示企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)回報率之間存在負相關(guān)關(guān)系，但結(jié)果不顯著。表明企業(yè)規(guī)模對企業(yè)經(jīng)濟效益具有抑制作用但不顯著。

綜合上述分析，表明企業(yè)履行環(huán)境責任對企業(yè)經(jīng)濟效益具有非線性的影響，同時表明企業(yè)履行環(huán)境責任具有滯后效應。這意味著，環(huán)境管理是長期投入過程，企業(yè)要同時權(quán)衡環(huán)境效益與經(jīng)濟效益，建立長期的環(huán)境戰(zhàn)略和計劃。

（二）穩(wěn)健性檢驗

為檢驗上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文使用動態(tài)系統(tǒng)GMM模型和兩階段最小二乘法（2SLS）進行穩(wěn)健性檢驗。

1.動態(tài)系統(tǒng)GMM檢驗

GMM動態(tài)面板模型常被用作穩(wěn)健性檢驗，為解決由于反向因果關(guān)系、同時性和省略變量而引起的內(nèi)生性問題，本文參考Cai等[9]563-594的方法進行動態(tài)面板系統(tǒng)GMM檢驗。結(jié)果如表4所示。

基于GMM動態(tài)面板模型的估計結(jié)果，AR（2）檢驗和過度識別限制的Hansen檢驗的P值都超過1%、5%和10%的水平，不能拒絕不存在二階序列相關(guān)的原假設(shè)和工具有效的原假設(shè)。這意味著企業(yè)環(huán)境管理水平與資產(chǎn)回報率之間的“倒U形”關(guān)系不受同時性偏差的驅(qū)動。表4結(jié)果表明，企業(yè)環(huán)境管理水平（EML1t-1，EML2t-1和 EML3t-1）與資產(chǎn)回報率呈現(xiàn)了正向且顯著的關(guān)系，但企業(yè)環(huán)境管理水平的平方項與資產(chǎn)回報率呈現(xiàn)了負向且顯著的關(guān)系，證實了當前中國鋼鐵企業(yè)履行環(huán)境責任對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系，從而為假設(shè)H1、H2和H3提供有力支持。

2.兩階段最小二乘法檢驗

企業(yè)環(huán)境責任的前期研究認為，企業(yè)環(huán)境責任參與是一個內(nèi)生變量，因此，EML變量與擾動項相關(guān)聯(lián)，使得OLS估計有偏差且不一致。為減輕由同時性和反向因果關(guān)系驅(qū)動的內(nèi)生性擔憂，本文使用工具變量法來檢驗EML對企業(yè)經(jīng)濟效益的因果效應。采用兩階段最小二乘法，同時以滯后2年和滯后3年的環(huán)境管理水平（EML）為工具變量的回歸結(jié)果，如表5所示。

理想的工具變量應與環(huán)境管理水平（EMLt-1）具有高度相關(guān)性，與被解釋變量資產(chǎn)回報率（ROA）無直接關(guān)聯(lián)。通過執(zhí)行第一階段F檢驗以驗證工具變量的選擇，檢驗結(jié)果與假設(shè)相一致，第一階段F檢驗結(jié)果是高度顯著的，表明選擇的工具變量滿足相關(guān)性假設(shè)。通過Hansen檢驗，檢驗的P值也都超過了1%、5%和10%的水平，不能拒絕工具有效的原假設(shè)。表5報告了詳細檢驗結(jié)果，結(jié)果表明，企業(yè)環(huán)境管理水平（EML1t-1，EML2t-1和EML3t-1）與資產(chǎn)回報率的影響系數(shù)為正且顯著，但企業(yè)環(huán)境管理水平的平方項與資產(chǎn)回報率的影響系數(shù)為負且顯著，證實了中國鋼鐵企業(yè)履行環(huán)境責任對經(jīng)濟效益的影響呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系，結(jié)果的穩(wěn)健性進一步得到支持。

表4 動態(tài)系統(tǒng)GMM回歸結(jié)果

表5 兩階段最小二乘法回歸結(jié)果

五、研究結(jié)論與展望

（一）結(jié)論與政策建議

在新興經(jīng)濟背景下，中國企業(yè)在環(huán)境管理方面面臨著多種形式的制約。企業(yè)越來越受到利益相關(guān)者的挑戰(zhàn)，要求企業(yè)履行環(huán)境責任。首先，盡管近年來環(huán)境監(jiān)管和相關(guān)法律有所增加，但與西方發(fā)達國家相比，中國企業(yè)目前仍處于環(huán)境保護的早期階段。中國企業(yè)的高層管理人員并沒有對環(huán)境問題表現(xiàn)出積極的態(tài)度[19]273-294。其次，在各利益相關(guān)方中，對企業(yè)的環(huán)境管理和可持續(xù)性存在相互矛盾的期望[15]40-52，既認同企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展需要投入資源進行環(huán)境保護，又擔心環(huán)保資源投入影響企業(yè)的經(jīng)濟利益。因此，本文基于2009—2016年中國大中型鋼鐵企業(yè)為樣本，結(jié)合利益相關(guān)者理論和制度理論，運用包含非期望產(chǎn)出的SBM超效率模型等方法探討企業(yè)環(huán)境責任對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響，將企業(yè)環(huán)境責任與企業(yè)的戰(zhàn)略和財務目標聯(lián)系起來。結(jié)果表明：中國大中型鋼鐵企業(yè)環(huán)境責任對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系。

企業(yè)環(huán)境責任使得企業(yè)行為既是高效率的經(jīng)濟行為，同時也是對環(huán)境資源高效率的節(jié)約和保護行為。因此企業(yè)要平衡環(huán)境責任和經(jīng)濟效益的關(guān)系，以達到企業(yè)效益的最優(yōu)化。據(jù)此提出以下政策建議：

1.結(jié)合表2數(shù)據(jù)，得出中國鋼鐵企業(yè)環(huán)境管理水平（EML）平均值較低，這意味著中國鋼鐵企業(yè)的環(huán)境管理水平普遍偏低。說明中國大多數(shù)鋼鐵企業(yè)的環(huán)境管理水平對經(jīng)濟效益的影響沒有達到最優(yōu)，因此中國鋼鐵企業(yè)應積極主動履行環(huán)境責任，這樣不僅能滿足各利益相關(guān)者群體對環(huán)保的需求，也滿足企業(yè)高層管理者創(chuàng)造經(jīng)濟效益的目標，實現(xiàn)環(huán)境保護和創(chuàng)造經(jīng)濟效益的“雙贏”。

2.政府應該意識到企業(yè)履行環(huán)境責任在環(huán)境治理問題上所起的重要作用。環(huán)境監(jiān)管能夠增強具有環(huán)境責任感企業(yè)的環(huán)境管理水平。上文實證分析得出，只考慮監(jiān)管者影響的企業(yè)環(huán)境責任對企業(yè)經(jīng)濟效益呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系，并且針對目前中國鋼鐵企業(yè)的環(huán)境管理水平普遍偏低，積極主動履行環(huán)境責任的意識不強，政府應監(jiān)督和強制要求企業(yè)遵守環(huán)境法律法規(guī)，幫助企業(yè)實現(xiàn)社會合法性并減少政府的監(jiān)管風險，促進企業(yè)提高經(jīng)濟效益。

3.利益相關(guān)者在抑制環(huán)境破壞方面表現(xiàn)出越來越多的不可忽視的力量。因此，主管部門應該激發(fā)利益相關(guān)者的環(huán)保意識。各個利益相關(guān)者的積極參與，確保了外部資源的持續(xù)流入和來自各個利益相關(guān)者（如供應商、分銷商、客戶和非政府組織）的支持。

（二）研究不足與展望

本研究只使用來自中國鋼鐵企業(yè)的數(shù)據(jù)，沒有與發(fā)達經(jīng)濟體的企業(yè)進行對比研究。因此，在具有不同政治和經(jīng)濟體制的其他經(jīng)濟體中，對結(jié)果的解釋應謹慎，今后可能需要進一步探討。

為什么同一行業(yè)內(nèi)企業(yè)的環(huán)境管理水平不同？在這個方向上，未來的研究可以探索企業(yè)高層管理者的作用，特別是高管對環(huán)境可持續(xù)性的愿景，并分析管理層在促進企業(yè)履行環(huán)境責任方面的影響。