摘要：突如其來(lái)的新型冠狀病毒在國(guó)內(nèi)迅速蔓延，使得我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和就業(yè)面臨著更為艱巨的挑戰(zhàn)，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)迅速響應(yīng)并修訂相關(guān)政策，建設(shè)銀行也及時(shí)分析機(jī)遇和挑戰(zhàn)，在經(jīng)營(yíng)管理和成本計(jì)量工作中早作準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞：建設(shè)銀行;貨幣政策;新冠病毒;信貸資源;資產(chǎn)配置

中圖分類號(hào)：F822.0?文獻(xiàn)識(shí)別碼：A?文章編號(hào)：2096-3157（2020）19-0122-03

我國(guó)作為多目標(biāo)制貨幣政策國(guó)家，在經(jīng)歷2019年全球貨幣寬松與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，貨幣政策實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)通脹、穩(wěn)匯率等多重目標(biāo)的平衡。但在2020年開(kāi)年之際，突如其來(lái)的新型冠狀病毒在國(guó)內(nèi)迅速蔓延，使得我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和就業(yè)面臨著更為艱巨的挑戰(zhàn)，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)迅速響應(yīng)修訂相關(guān)政策，建設(shè)銀行也及時(shí)分析機(jī)遇和挑戰(zhàn)，在經(jīng)營(yíng)管理和成本計(jì)量工作中早作準(zhǔn)備。

一、疫情期間貨幣政策匯總

新冠肺炎疫情以來(lái)，我國(guó)采取“靈活適度”的貨幣政策應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)變化波動(dòng)。一方面，央行通過(guò)專項(xiàng)再貸款、加大流動(dòng)性投放等措施確保疫情防控特殊時(shí)期銀行體系流動(dòng)性合理充裕和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行;另一方面，公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）“接力式”下調(diào)，有利于引導(dǎo)企業(yè)融資成本降低，為疫情防控和恢復(fù)生產(chǎn)提供保障。

二、政策發(fā)展趨勢(shì)

2020年，作為全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃的收官之年，“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)仍是貨幣政策的主導(dǎo)線，結(jié)合新冠肺炎疫情影響下的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)環(huán)境，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)貨幣政策的定調(diào)為“靈活適度”，意味著貨幣政策有望維持穩(wěn)健略偏寬松的立場(chǎng)。結(jié)合此次疫情沖擊后，貨幣政策有必要相機(jī)抉擇，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，更著力于解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

第一，貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力，保持流動(dòng)性合理充裕，滿足金融機(jī)構(gòu)支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的流動(dòng)性需求，降低社會(huì)融資成本，促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。引導(dǎo)貨幣信貸、社會(huì)融資增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，穩(wěn)住宏觀杠桿率，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定，妥善應(yīng)對(duì)疫情沖擊與經(jīng)濟(jì)短期下行壓力，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。第二，政策也將更加注重精準(zhǔn)性，加大對(duì)中小微企業(yè)的支持力度。中小微企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和促進(jìn)就業(yè)的主力軍，是當(dāng)前有序推動(dòng)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的重點(diǎn)，關(guān)系到全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)任務(wù)的實(shí)現(xiàn)。目前中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨用工難、開(kāi)工難、產(chǎn)業(yè)鏈配套難等問(wèn)題，資金壓力也比較大。對(duì)中小微企業(yè)提供適度優(yōu)惠支持，可激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體活力，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，有利于促進(jìn)金融可持續(xù)發(fā)展，暢通經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。

1.貨幣政策操作：降準(zhǔn)降息

疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響集中體現(xiàn)在第一季度，貨幣政策有必要在第一季度保持“量?jī)r(jià)齊松”狀態(tài)，降準(zhǔn)降息已落地，但第二季度隨著全球疫情擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)的不確定性較大，貨幣政策或?qū)⒓哟罅績(jī)r(jià)兩方面的操作力度以托底經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定預(yù)期。此外，綜合考慮今年貨幣政策進(jìn)一步寬松、而實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)走高，“利率雙軌”問(wèn)題會(huì)再次凸顯，央行將進(jìn)一步加大結(jié)構(gòu)性貨幣信貸政策力度，通過(guò)降息、再貸款+財(cái)政貼息等方式降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，另外也會(huì)注意避免銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)于寬松，出現(xiàn)類似日本各商業(yè)銀行將超額準(zhǔn)備金囤積在央行賬上而不放貸款的現(xiàn)象。展望2020年全年，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力及中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配，政策有必要降準(zhǔn)以保證金融體系流動(dòng)性，降低商業(yè)銀行負(fù)債成本，支持銀行信貸擴(kuò)張。

2.價(jià)格型調(diào)控：政策利率曲線全面下移

考慮到存款成本較為剛性仍是制約貸款利率下行的主要因素，不排除央行通過(guò)調(diào)整存款基準(zhǔn)利率引導(dǎo)存款利率下行。首先，促進(jìn)銀行資金成本降低的積極因素包括：一是降準(zhǔn)可為商業(yè)銀行提供便宜穩(wěn)定的資金來(lái)源;二是OMO公開(kāi)市場(chǎng)操作利率調(diào)降有助于降低銀行綜合負(fù)債成本;三是加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性存款、大額存單業(yè)務(wù)、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品等的監(jiān)管，攬儲(chǔ)秩序進(jìn)一步規(guī)范，以緩解商業(yè)銀行的存款成本壓力;四是存款利率仍受市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制約束，以避免商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)空間受到過(guò)度壓縮。其次，市場(chǎng)供求對(duì)利率的影響不確定，一方面，政策支持下銀行加大信貸投放導(dǎo)致信貸供給增加;另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)景氣度日益企穩(wěn)，企業(yè)信貸需求有望改善。最后，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也有望隨著經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好、去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿而進(jìn)一步下降。綜合來(lái)看，基準(zhǔn)情形下，1年期LPR、5年期LPR有望再次下調(diào)。

疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制并非一日之功。展望2020年全年，政策仍將致力于“以改革的方式降成本”，政策選擇以中期政策利率引導(dǎo)貸款定價(jià)，利率市場(chǎng)改革將持續(xù)深化，推動(dòng)銀行更多運(yùn)用LPR，打破貸款利率隱性下限，“MLF利率→LPR→信貸利率”的傳導(dǎo)將更加通暢，疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，進(jìn)一步推動(dòng)“降成本”及利率并軌。

3.“穩(wěn)匯率”：寬松空間打開(kāi)

2019年以來(lái)，全球央行“貨幣寬松潮”為我國(guó)貨幣政策操作打開(kāi)了空間。受貿(mào)易摩擦、地緣政治和衰退風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，主要央行相繼宣布降息，其中不僅包括美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也包括俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體。2020年貨幣政策兼顧匯率穩(wěn)定與資本流動(dòng)的壓力有望減弱。在疫情影響下，人民幣匯率自1月末以來(lái)有所貶值，美元兌人民幣中間價(jià)由春節(jié)前（1月23日）的6.89震蕩上升，但后續(xù)隨著疫情拐點(diǎn)的出現(xiàn)，人民幣存在升值修復(fù)的空間。從2020年全年來(lái)看，貿(mào)易摩擦的緩和將對(duì)人民幣匯率形成支撐，總體或?qū)@7.0附近反復(fù)波動(dòng)。

三、新冠疫情下貨幣政策對(duì)建設(shè)銀行的影響

1.全年盈利能力面臨較大壓力

建設(shè)銀行作為國(guó)有大行，一方面，業(yè)績(jī)表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)，利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入增速總體是圍繞名義GDP增速波動(dòng)的。另一方面，國(guó)內(nèi)發(fā)生疫情后，政策大力鼓勵(lì)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持力度，同時(shí)，預(yù)計(jì)2020年全年MLF利率有望進(jìn)一步下調(diào)，進(jìn)而與MLF直接掛鉤的LPR隨即下調(diào)，LPR改革驅(qū)動(dòng)貸款利率下行，意味著建設(shè)銀行存量貸款利率隨之下降，凈息差極大可能出現(xiàn)收窄。加之，疫情導(dǎo)致第一季度企業(yè)存款萎縮，若通過(guò)同業(yè)存單、結(jié)構(gòu)性存款來(lái)填補(bǔ)存款缺口，則進(jìn)一步抬升了存款成本。

2.資產(chǎn)質(zhì)量面臨較大壓力

國(guó)內(nèi)疫情對(duì)建設(shè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊已經(jīng)體現(xiàn)得比較明顯，2020年第一季度，國(guó)內(nèi)疫情對(duì)企業(yè)客戶的沖擊因?yàn)閲?guó)家出臺(tái)了延期還本付息政策，逾期情況尚不明顯;而零售業(yè)務(wù)出現(xiàn)逾期率上升，但是還未體現(xiàn)為新生成不良貸款的增加。第二季度，零售客戶的逾期貸款將逐步轉(zhuǎn)化為不良貸款，同時(shí)疊加海外疫情的沖擊，企業(yè)客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，不良貸款的壓力將逐步體現(xiàn)。第三、第四季度，零售客戶的不良暴露將在維持一段時(shí)間的高位之后開(kāi)始下行;企業(yè)客戶則隨著政府信用保護(hù)政策的到期而有部分中小企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，不良貸款的增速預(yù)計(jì)是先升后降。

3.信貸規(guī)模投放出現(xiàn)放緩姿態(tài)

2020年第一季度，建設(shè)銀行的信貸規(guī)模擴(kuò)張速度出現(xiàn)放緩姿態(tài)，展望第二、第三季度，建設(shè)銀行依然要面臨實(shí)體企業(yè)（主要是制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等受海外市場(chǎng)影響較大的行業(yè)）信貸需求萎縮的局面。原因是，歐美居民大部分是低儲(chǔ)蓄傳統(tǒng)，例如據(jù)統(tǒng)計(jì)，約七成的美國(guó)人存款不超過(guò)1000美元，僅能維持1個(gè)月左右的基本生活開(kāi)支，疫情導(dǎo)致歐美居民的資產(chǎn)負(fù)債表受到嚴(yán)重破壞的局面，疫情過(guò)后，歐美居民必然要先大幅提升預(yù)防性儲(chǔ)蓄水平，從必選消費(fèi)恢復(fù)到可選消費(fèi)恢復(fù)之間，可能存在較長(zhǎng)的時(shí)滯。所以建設(shè)銀行的信貸需求就更多依賴于政府拉動(dòng)的基建投資和內(nèi)需經(jīng)濟(jì)體。

四、審計(jì)建議

從第一季度的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，疫情的沖擊主要體現(xiàn)在零售端，零售客戶的中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄需求提升，信貸需求下滑，銀行卡中間業(yè)務(wù)收入減少，以及信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)階段性高發(fā);而對(duì)公客戶的資金沉淀下滑，信貸需求相對(duì)穩(wěn)定，信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露在政策保護(hù)之下尚未大幅顯現(xiàn)。但第二季度的影響將會(huì)隨著疫情的變化而扭轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)疫情得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇，消費(fèi)金融的需求回升，零售客戶出現(xiàn)境內(nèi)境外的分化;海外需求萎縮傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，影響我國(guó)制造業(yè)，對(duì)公客戶則出現(xiàn)面向內(nèi)需和面向外需的分化。

1.加大低成本資金拓展力度，提升負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力

面對(duì)疫情影響和存款付息成本較快上升，多渠道拓展低成本資金。以“穩(wěn)”“提”狠抓低質(zhì)效客戶，低質(zhì)效客戶為建設(shè)銀行帶來(lái)低成本資金沉淀，是建設(shè)銀行能獲得資金成本最低的資金之一，若對(duì)該類客戶深入分析，分層管理，建立客戶名單制，通過(guò)短信、微信公眾號(hào)推送商機(jī)，吸收存款、拓展業(yè)務(wù)，做好“二次挖掘”，可激活高潛低效客戶。

2.優(yōu)化信貸資源投放，制定靈活的資產(chǎn)配置策略

建設(shè)銀行面對(duì)疫情沖擊導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性差異，應(yīng)該在2020年后三個(gè)季度采取不同的資產(chǎn)配置策略，加強(qiáng)信貸資源向零售金融適度傾斜，這樣可填補(bǔ)第一季度的規(guī)模缺口，降低經(jīng)濟(jì)資本，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理。

（1）零售信貸業(yè)務(wù)當(dāng)中，可以更加傾向按揭貸款業(yè)務(wù)。首先，按揭貸款利率受房地產(chǎn)調(diào)控政策的“保護(hù)”，下行幅度會(huì)遠(yuǎn)小于短期利率，有利于減緩息差下行壓力。其次，房地產(chǎn)是非貿(mào)易品，在第二季度以后受海外需求的沖擊比較間接，比其他行業(yè)相對(duì)更安全些。第三，政策基調(diào)依然是“房住不炒，因城施策”不變，追求的政策效果應(yīng)該是“托而不舉”，即穩(wěn)住房?jī)r(jià)不允許下跌，同時(shí)又防止房?jī)r(jià)過(guò)快上漲而誘發(fā)炒房熱情。房?jī)r(jià)托底的政策工具還是比較充足的，加之地方政府的意愿比較強(qiáng)烈，所以預(yù)期房?jī)r(jià)會(huì)保持穩(wěn)定，按揭業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

（2）對(duì)公業(yè)務(wù)當(dāng)中，積極支持財(cái)政和大基建業(yè)務(wù)。在2020年第一季度GDP同比下降6.8%的情況下，政府如果要完成“全面建成小康社會(huì)目標(biāo)”的任務(wù)，需要從第二季度開(kāi)始出臺(tái)強(qiáng)力的需求刺激政策。一方面，是實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，大規(guī)模的專項(xiàng)債，特別國(guó)債發(fā)行對(duì)建設(shè)銀行來(lái)說(shuō)是重要的資產(chǎn)配置機(jī)遇;另一方面，是七大“新基建”投資項(xiàng)目將陸續(xù)投入。對(duì)于傳統(tǒng)基建，政府依然要發(fā)揮城投平臺(tái)的作用;對(duì)于新基建，更多是以企業(yè)為主體進(jìn)行投資，政府以財(cái)政補(bǔ)貼的形式給予支持，如，充電樁。建議建設(shè)銀行選擇風(fēng)險(xiǎn)較小、已有成熟商業(yè)模式的行業(yè)進(jìn)行切入。

（3）支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，把握出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、供應(yīng)鏈國(guó)內(nèi)替代的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)在第二季度將面臨海外需求萎縮，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)受到政策扶持的局面，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷將成為其中部分行業(yè)脫困的重要選擇，建設(shè)銀行可以選擇這類企業(yè)給予金融支持。另外一個(gè)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)是全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)面對(duì)海外供應(yīng)商中斷服務(wù)，需要尋找國(guó)產(chǎn)替代，由此帶來(lái)國(guó)產(chǎn)替代的市場(chǎng)空間。這些行業(yè)就是新冠疫情的相對(duì)受益者，有待建設(shè)銀行的深入發(fā)掘。

作者簡(jiǎn)介：

王彤，供職于中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司甘肅總審計(jì)室。