余鵬

近年來，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，城鄉(xiāng)居民生活水平不斷提高以及受二胎政策開放的影響，我國乳制品行業(yè)發(fā)展十分迅速，一批又一批優(yōu)秀的乳制品企業(yè)不斷涌現(xiàn)。本文將以天潤乳業(yè)作為財(cái)務(wù)分析對(duì)象，運(yùn)用哈佛分析框架，對(duì)天潤乳業(yè) 2016—2018 年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告資料進(jìn)行戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、前景四個(gè)方面的分析，分析其發(fā)展中的優(yōu)勢和劣勢，為改善其不足、促進(jìn)其發(fā)展提供參考。

一、天潤乳業(yè)概況

新疆天潤乳業(yè)股份有限公司成立于2002年，2013年11月收購石河子天宏紙業(yè)在上海證券交易所主板上市。其主營業(yè)務(wù)為乳制品制造業(yè)及畜牧業(yè)，主營業(yè)務(wù)收入來源于乳制品銷售收入，營業(yè)利潤主要來源于乳制品銷售業(yè)務(wù)，是目前疆內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。

天潤乳業(yè)有限公司自2014年開始發(fā)展迅速，企業(yè)硬件設(shè)施明顯得到改善，不僅建立了先進(jìn)的GMP食品生產(chǎn)基地，還新增了CTL-30液態(tài)乳品灌裝線，產(chǎn)能大幅提升。進(jìn)入2018 年，公司充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，以市場需求為導(dǎo)向，打造新品類，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，被自治區(qū)評(píng)為新疆乳品行業(yè)最具創(chuàng)新力研發(fā)企業(yè)。天潤乳業(yè)近年來雖然奮起直追，但與蒙牛乳業(yè)、伊利股份等龍頭企業(yè)相比，不管是從利潤、收入還是資產(chǎn)規(guī)模來看差距仍然不小。

二、哈佛分析框架下的戰(zhàn)略分析

哈佛分析框架的第一步是對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略分析，通過對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略分析可以深入了解企業(yè)所處行業(yè)目前的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、技術(shù)現(xiàn)狀及企業(yè)自身有哪些競爭優(yōu)勢和不足、外在環(huán)境有哪些威脅。在戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)管理層根據(jù)企業(yè)目前所面臨的經(jīng)營狀況確定后續(xù)的發(fā)展決策，本文將通過行業(yè)分析中的PEST分析和競爭戰(zhàn)略分析SWOT分析兩個(gè)方面進(jìn)行戰(zhàn)略分析。

（一）天潤乳業(yè)PEST分析

政治環(huán)境方面，2019年2月19日中央一號(hào)文件發(fā)布，《意見》提出要實(shí)施“奶業(yè)振興行動(dòng)”。這一方面為乳制品行業(yè)注入了一劑“強(qiáng)心針”。另一方面，“奶業(yè)振興行動(dòng)”的提出也意味著國家對(duì)乳制品行業(yè)的重視程度進(jìn)一步加強(qiáng)，監(jiān)管也將更為嚴(yán)格，對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展方向、革新力度提出了更高的要求。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人民生活水平的提高，乳制品市場進(jìn)一步擴(kuò)大。但由于國內(nèi)乳制品曾多次爆發(fā)食品安全的丑聞，導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)國內(nèi)乳制品信任度較低，中高端乳制品市場被國內(nèi)少數(shù)乳制品巨頭及國外乳制品企業(yè)占領(lǐng)。天潤乳業(yè)目前低溫酸奶發(fā)展勢頭良好，可進(jìn)一步發(fā)展生產(chǎn)力，提高品牌競爭力和知名度，努力提高中高端乳制品市場份額。

社會(huì)文化環(huán)境方面，近年來，隨著人民生活水平的不斷提高，人們更多的注重自身身體健康，高蛋白高營養(yǎng)的飲食理念已隨著媒體宣傳逐漸深入人心。城鄉(xiāng)居民對(duì)飲食營養(yǎng)結(jié)構(gòu)有了更高層次的追求，牛奶以其方便、營養(yǎng)、新鮮等諸多優(yōu)點(diǎn)被廣大消費(fèi)者認(rèn)可，這使得全國牛奶銷售額逐年增長，市場前景較為可觀。

技術(shù)環(huán)境方面，天潤身處的乳制品行業(yè)屬于制造業(yè)中的一員，科學(xué)技術(shù)水平的高低將直接影響制造業(yè)企業(yè)在其行業(yè)中的地位。目前，國內(nèi)乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，如蒙牛、伊利等的科學(xué)研究水平已處于世界前列。但由于我國乳制品業(yè)發(fā)展起步較晚，距離高產(chǎn)優(yōu)質(zhì)生態(tài)高效的發(fā)展目標(biāo)還存在差距。

（二）天潤乳業(yè)SWOT分析

1.戰(zhàn)略優(yōu)勢

首先，天潤乳業(yè)秉承著“圍繞市場建工廠、圍繞工廠建牧場”的理念，2018 年，天潤乳業(yè)進(jìn)一步提高自有奶源比例，投資設(shè)立控股子公司天潤建融牧業(yè)，收購南疆五團(tuán)下轄三個(gè)牧場，為公司優(yōu)質(zhì)奶源提供保障。其次，天潤有著自己的創(chuàng)新技術(shù)優(yōu)勢，在乳業(yè)板塊，天潤乳業(yè)以市場需求為導(dǎo)向，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2018年被新疆自治區(qū)評(píng)為新疆乳品行業(yè)最具創(chuàng)新力研發(fā)企業(yè)。在牧業(yè)板塊，天潤已搭建數(shù)據(jù)庫統(tǒng)一管控平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖、育種、防疫、生產(chǎn)等領(lǐng)域?qū)崟r(shí)動(dòng)態(tài)信息化管理。

2.戰(zhàn)略劣勢

首先，天潤產(chǎn)品個(gè)性化和專業(yè)化不夠突出，盡管相關(guān)產(chǎn)品隨著企業(yè)品牌的推廣消費(fèi)群體也在逐步增加，但作為天潤乳業(yè)主流產(chǎn)品的常溫牛奶和低溫酸奶，具有普遍性和大眾化的特點(diǎn)。占產(chǎn)品構(gòu)成中百分之六十的低溫酸奶雖在2018年陸續(xù)推出了新口味，但在口感、營養(yǎng)成分含量、新產(chǎn)品推廣方面卻不及光明等一線品牌。其次，天潤品牌知名度不高，近年來，天潤乳業(yè)雖積極發(fā)展天潤、蓋瑞、佳麗等多個(gè)品牌以促進(jìn)產(chǎn)品的多樣性，其產(chǎn)品市場份額不斷提升，但其核心產(chǎn)品缺乏號(hào)召力和獨(dú)特性，其消費(fèi)者認(rèn)可度與蒙牛、伊利、光明等龍頭企業(yè)相比仍有較大差距。

3.戰(zhàn)略機(jī)會(huì)

首先，隨著全球化趨勢逐漸加大，為了增加我國乳制品行業(yè)競爭力，國家鼓勵(lì)我國乳制品企業(yè)走出去。而天潤地處新疆，新疆地處俄羅斯、阿富汗等八個(gè)國家的周邊，“一帶一路”將為企業(yè)打開國外市場提供政策支持。其次，隨著我國進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)信息時(shí)代，以淘寶、京東為首的現(xiàn)代電商企業(yè)迅速發(fā)展。天潤乳業(yè)已在積極擴(kuò)展其在電子商務(wù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)，積極拓展新型銷售渠道，通過發(fā)展線上營銷使消費(fèi)群體不再局限于某一地域。

4.戰(zhàn)略威脅

天潤戰(zhàn)略威脅主要來源于優(yōu)勢產(chǎn)品競爭十分激烈，天潤乳業(yè)的主打商品為低溫酸奶，但低溫酸奶領(lǐng)域存在君樂寶、卡士等優(yōu)秀的乳制品企業(yè)，是該產(chǎn)品近年來主要競爭壓力的來源。而蒙牛、伊利等行業(yè)龍頭主打產(chǎn)品為常溫奶、常溫酸奶，天潤乳業(yè)如想去分這一類乳制品產(chǎn)品的市場份額，勢必將十分困難。而更為困難的是蒙牛、伊利等龍頭企業(yè)從未放棄低溫酸奶這部分市場，目前蒙牛借助現(xiàn)代牧業(yè)等奶源合作方做到了奶源基地的多點(diǎn)布局，為擴(kuò)大全國的低溫奶市場做好了準(zhǔn)備。而自有優(yōu)勢產(chǎn)品的未來市場將被龍頭企業(yè)侵入的競爭壓力，是因此天潤乳業(yè)目前面臨最大的威脅。

三、哈佛分析框架下的會(huì)計(jì)分析

從天潤乳業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表綜合目前銷售產(chǎn)品種類來看，天潤乳業(yè)近五年的各項(xiàng)資產(chǎn)占比比重較大的有：固定資產(chǎn)、存貨和生物性生物資產(chǎn)，三者的總和超過總資產(chǎn)的70%。

（一）固定資產(chǎn)質(zhì)量分析

根據(jù)對(duì)2016年至2018年天潤的固定資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)量分析，可得知天潤乳業(yè)的固定資產(chǎn)有著逐年增加的趨勢，這是因?yàn)樘鞚櫲闃I(yè)近年來努力提高自身實(shí)力，引進(jìn)了新的生產(chǎn)設(shè)備，不斷加強(qiáng)牧場建設(shè)。2018年固定資產(chǎn)增長率急劇提高，這是由于2018年天潤收購南疆五團(tuán)下轄三個(gè)牧場，持續(xù)推進(jìn)天潤烽火臺(tái)、天潤北亭、芳草天潤的建設(shè)，基本完成項(xiàng)目主體工程，各新建牧場逐步開展生產(chǎn)試運(yùn)營，說明天潤正在積極擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，建設(shè)自有牧場，提高自有奶源比例，從而能生產(chǎn)出更加優(yōu)質(zhì)的乳制品。

從固定資產(chǎn)成新率來看，天潤乳業(yè)從2016年到2018年均維持在77%至78%左右，表明天潤目前擁有的固定資產(chǎn)較新， 為擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)行了充足的準(zhǔn)備，其生產(chǎn)能力有很大的進(jìn)步空間，具備可持續(xù)發(fā)展的能力。

通過上文分析我們發(fā)現(xiàn)天潤乳業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)所采用的會(huì)計(jì)決策是較為合理的，符合天潤乳業(yè)目前擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略。但是企業(yè)急速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，也需注重合理分配資源，盡量減少閑置的固定資產(chǎn)，閑置固定資產(chǎn)過多會(huì)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)使用效率和資產(chǎn)的流動(dòng)性產(chǎn)生不良影響。

（二）存貨質(zhì)量分析

根據(jù)天潤近三年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，天潤乳業(yè)的存貨余額自2016年起開始逐年上升，但是在2016年跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻提高為5.34%。通過分析發(fā)現(xiàn)，主要是天潤乳業(yè)出于謹(jǐn)慎性考慮，對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例有所提高，預(yù)防乳制品受市場波動(dòng)影響，保障存貨資產(chǎn)價(jià)值的穩(wěn)定性。

天潤乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率自2016年起一直處于上升狀態(tài)，2017年邁上新臺(tái)階后，18年穩(wěn)定發(fā)展。而存貨的周轉(zhuǎn)速度較快，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快，也從側(cè)面說明天潤近年來得到了較大的發(fā)展。

通過上文分析，我們可知天潤乳業(yè)存貨采用的會(huì)計(jì)政策是較為合理的，且從存貨周轉(zhuǎn)率來看，天潤存貨比重的增加是符合企業(yè)發(fā)展要求的。但是企業(yè)仍需關(guān)注存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重，這一比重過高將影響企業(yè)的短期償債能力和獲利能力。

（三）生物性生物資產(chǎn)質(zhì)量分析

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，天潤生物性資產(chǎn)從2016年的2.41億到2018年的3.96億，三年時(shí)間上漲64%，這是因?yàn)?018 年天潤基本完成了它的牧業(yè)板塊布局，統(tǒng)一規(guī)范收購和新建牧場管理模式，搭建大數(shù)據(jù)庫管控平臺(tái)，全面規(guī)范和提升牧場管理水平，截止2018年年末，天潤已擁有了16個(gè)規(guī)?；酿B(yǎng)殖場。雖然在生物性資產(chǎn)總規(guī)模方面，天潤仍然不及光明等龍頭企業(yè)，但近三年天潤的生物性資產(chǎn)一直以較快的速度上漲，光明等龍頭企業(yè)的生物性資產(chǎn)規(guī)模則趨于穩(wěn)定。而從天潤的生物性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重比較來看，盡管天潤的生物性資產(chǎn)增長迅速，但占比浮動(dòng)不大，從2016年至2018年占比上漲了1.15%，這從側(cè)面說明了天潤對(duì)生物性資產(chǎn)的把控較強(qiáng)，其增長是符合天潤的戰(zhàn)略目標(biāo)的，雖然上漲迅速但對(duì)其資產(chǎn)的流動(dòng)性影響不大。

四、哈佛分析框架下天潤乳業(yè)的財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析建立在會(huì)計(jì)分析之上，通過上文的會(huì)計(jì)分析，可以得知天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是真實(shí)可信的。2016年至2018年天潤乳業(yè)得到了進(jìn)一步發(fā)展，在行業(yè)各項(xiàng)排名總體上均有所上升，目前已躋身行業(yè)前二十。本文將主要從天潤的償債能力和盈利能力兩個(gè)方面，對(duì)天潤的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。

（一）償債能力分析

償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還短期、長期債務(wù)的能力，企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力及償還債務(wù)的能力，是一個(gè)企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。分析企業(yè)的償債能力可以有效地揭示出企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債，這一比值越高表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)比上流動(dòng)負(fù)債，在扣除掉企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中難以迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)后（本文采用的數(shù)據(jù)為扣除存貨后的流動(dòng)資產(chǎn)），能更為苛刻反映企業(yè)短期償債能力。同比 2016年至2018年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，天潤的短期償債能力有所下降，流動(dòng)比率從2016年的1.26下降至0.69，速動(dòng)比率則是由2016年的0.77下降至 2018年的0.41。兩個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)反映出天潤短期償債能力減弱，具有一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債率是評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。產(chǎn)權(quán)比率是公司負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，它是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定與否的重要標(biāo)志之一，該比值越低表明企業(yè)目前自有資本占總資產(chǎn)比重越大，長期償債能力越強(qiáng)。2016年至2018年，天潤乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從32.59%上漲至40.27%;產(chǎn)權(quán)比率從48.35%上漲至67.42%。說明天潤的長期償債能力近年來處于下降趨勢，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得企業(yè)管理層關(guān)注，但具體影響程度如何還需進(jìn)一步結(jié)合盈利能力進(jìn)行分析。

（二）盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及水平的高低，盈利能力較高的企業(yè)能為其償債能力提供有力的保障。本文將從銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率四大指標(biāo)對(duì)天潤盈利能力進(jìn)行分析。

從2016年至2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析可知，天潤乳業(yè)的銷售毛利率、銷售凈利率2016年起處于下降趨勢，但波動(dòng)幅度較小。銷售毛利率基本維持在27%左右，處于行業(yè)中上游水平;銷售凈利率基本穩(wěn)定在8%左右，這一指標(biāo)已超過光明和蒙牛這兩大龍頭企業(yè)。但在日趨激烈的競爭環(huán)境下這兩大指標(biāo)的下降趨勢仍需企業(yè)注意?？傎Y產(chǎn)收益率的高低直接反映了企業(yè)的核心競爭力和發(fā)展能力，而天潤的總資產(chǎn)收益率近三年來都維持在7%左右，比較高且穩(wěn)定，說明天潤經(jīng)過三年的發(fā)展已經(jīng)具有一定的競爭實(shí)力。天潤的凈資產(chǎn)收益率則處于穩(wěn)步上升的趨勢中，這與天潤近三年努力開發(fā)新產(chǎn)品，打造品牌知名度，拓寬銷售渠道等舉措息息相關(guān)。

總體來看，天潤各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)都比較高且近年來波動(dòng)較小，說明其自有資本具有不錯(cuò)的獲得凈收益的能力。仍需注意的是，其銷售毛利率和銷售凈利率雖下降幅度較小，但三年來一直處于下降趨勢，天潤管理層需繼續(xù)努力提高企業(yè)盈利水平。

五、哈佛分析框架下的前景分析

本文將在戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)三大分析的基礎(chǔ)上對(duì)天潤乳業(yè)進(jìn)行前景分析，主要分析它的財(cái)務(wù)前景和經(jīng)營前景兩個(gè)方面。

財(cái)務(wù)前景上，天潤乳業(yè)未來的盈利水平將穩(wěn)中有升。一方面，隨著天潤積極布局自有奶源點(diǎn)，生產(chǎn)能力不斷增強(qiáng)，不斷學(xué)習(xí)先進(jìn)企業(yè)技術(shù)，加強(qiáng)自我研發(fā)能力，不斷拓展新型銷售渠道，企業(yè)的銷售毛利率未來將有望得到提升。另一方面，有限的市場份額，乳制品行業(yè)競爭激烈，較低的企業(yè)知名度，特色產(chǎn)品較少且集中等問題，決定了天潤的發(fā)展戰(zhàn)略不能過于急躁，應(yīng)保持現(xiàn)有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上努力獲得穩(wěn)步的發(fā)展。

經(jīng)營前景上，國內(nèi)乳品消費(fèi)市場已逐漸進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，乳制品企業(yè)發(fā)展模式已從靠單一的量增長轉(zhuǎn)變?yōu)樽非螽a(chǎn)品品質(zhì)與產(chǎn)品高端化。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)迅速增長、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快、居民生活水平提高、二胎政策開放的行業(yè)大環(huán)境下，國內(nèi)乳制品消費(fèi)市場得到進(jìn)一步擴(kuò)大。所以對(duì)于乳制品企業(yè)來說，天潤未來發(fā)展的重要方向之一仍是大力發(fā)展奶源基地、擴(kuò)大牧業(yè)規(guī)模，確定優(yōu)良的奶源以保障乳品質(zhì)量。此外天潤乳業(yè)應(yīng)當(dāng)立足國內(nèi)市場，利用地理優(yōu)勢，不斷提高生產(chǎn)技術(shù)，保證奶源質(zhì)量以生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)安全的乳制品，同時(shí)優(yōu)化產(chǎn)能，提高生產(chǎn)能力促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。（作者單位：中國地質(zhì)大學(xué)（北京））