史祺

摘 要：以下文章將從幾個方面闡述從19世紀(jì)開始至今發(fā)生的并購演化過程及背后的一些實際意義，再從世界的并購、重組演化史過渡到當(dāng)下中國各個企業(yè)之間面臨的并購及演化途徑，探索是否因為時間與年代的不同其意義也發(fā)生了相應(yīng)的改變。具體國內(nèi)并購形式將以案例分析進行相關(guān)的探討。

關(guān)鍵詞：并購;模式;動機

諾貝爾經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格勒（G.J.Stigler）說過：一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑發(fā)展成巨型企業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟史上一個突出的現(xiàn)象。幾乎沒有一家美國的大公司是靠內(nèi)部擴張而不是通過某種方式、某種程度的兼并或合并成長起來的。并購又稱兼并與收購。兼并是指二家或更多獨立的公司合并組成一家公司，兼并后只有一個公司保留其法人地位，其余公司的法人資格消失。收購是指一家公司用現(xiàn)金、債券或股票購買一家公司的股票或資產(chǎn)，以獲得對該公司的控制權(quán)，目標(biāo)公司的法人地位并不因此消失。以下文章通過對并購發(fā)展模式的一些分析，闡述我國當(dāng)下企業(yè)并購的特點。

一、最具有時代意義的發(fā)展模式

最早的并購開始于19世紀(jì)下半葉，隨著資本市場的形成和發(fā)展以及電氣革命所產(chǎn)生的巨大生產(chǎn)力，社會產(chǎn)能上機械逐漸開始替代人力，開創(chuàng)了大型機械的時代。資本的聚集促使同行業(yè)間的小公司開始對其他小公司進行兼并，推動了生產(chǎn)的專業(yè)化、系列化和規(guī)?；M而借此發(fā)展壯大的公司繼續(xù)對其他小公司進行兼并，大規(guī)模的壟斷公司逐步形成。這些“巨無霸”公司們壟斷著資本主義國家近乎全部的各色市場，曾經(jīng)近千家公司的老牌資本主義國家——英國，在1880年—1981年之間最終只剩下了74家大型企業(yè)。

并購從產(chǎn)生開始一直到今日，每一個時代都具有其不同的定義和魅力。但是，并購的本意卻從沒有發(fā)生改變。就從第一次并購浪潮開始說起，其本質(zhì)無外乎是各行各業(yè)的各家公司都期望自己手中現(xiàn)有的錢可以繼續(xù)生錢，繼而形成原始資本積累的過程，這一時期的并購大多數(shù)是以縱向并購為主。若要是比喻的話就像是雨滴匯聚成了小溪一般。隨后而來的第二次并購浪潮可追溯至20世紀(jì)20年代直到資本主義世界經(jīng)濟大危機之前。伴隨著第一次世界大戰(zhàn)后的經(jīng)濟重建，西方國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由輕工業(yè)為主向重工業(yè)為主轉(zhuǎn)變，結(jié)合產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的相互滲透，汽車、化學(xué)、電器、化纖等行業(yè)通過縱向并購獲得了迅猛發(fā)展。資本的積累此時就是由各家公司從小溪進化為奔騰的河流。第三次浪潮可以從第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后說起。戰(zhàn)后百廢待興，各國經(jīng)濟都急需恢復(fù)，科學(xué)技術(shù)的高速發(fā)展興起了一系列新興行業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨新一輪調(diào)整，客觀上要求強大壟斷企業(yè)的產(chǎn)生，以集中大量原材料、勞動力和資金等生產(chǎn)要素，進行大規(guī)模生產(chǎn)。并購規(guī)模也越來越大，“大魚吃大魚”現(xiàn)象頻現(xiàn)，1951年至1968年，美國最大的1000家公司中有將近三分之一被并購，其中一半以上是被最大的200家公司所并購。這時的資本已經(jīng)開始聚江匯湖，企業(yè)的運行模式也開始有了多元化的發(fā)展方向。20世紀(jì)80年代的第四次并購浪潮已經(jīng)攝入進資本杠桿之中，“小魚吃大魚”式借債融資并購蔚然成風(fēng)，并購方式趨于多樣化，橫向并購、縱向并購、混合并購被綜合運用，此時的金融市場已經(jīng)可以說是聚江成海。而開始于20世紀(jì)90年代的第五次并購浪潮伴隨著信息技術(shù)革命孕育而生，遠程通訊降低了信息交流成本也讓經(jīng)濟全球化成為了現(xiàn)實。參與并購的企業(yè)規(guī)模巨大，交易記錄不斷刷新，“強強聯(lián)合”成為主流，橫向的跨國并購更是提高了全球產(chǎn)業(yè)的集中度。

二、我國企業(yè)并購

獨具特色的社會主義道路上，為了追趕上西方世界的百年資本積累，我國自改革開放以來直至今日都有著自己的一套企業(yè)生存之道。適應(yīng)經(jīng)濟全球化就是在學(xué)習(xí)西方國家優(yōu)勢的同時還不忘記根據(jù)本國國情強大自身，這也孕育出了具有中國色彩的并購重組方式。

我國企業(yè)并購主要動機可以分為整體上市、海外收購、產(chǎn)業(yè)整合和借殼上市等，在運作方式上主要是以協(xié)議收購和混合支付為主。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進，經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)，我國企業(yè)為改變高端技術(shù)依賴進口、行業(yè)集中度低、產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，亟待進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。而并購重組通過市場化的資源配置，服務(wù)于產(chǎn)業(yè)整合，已成為我國企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的有力助推器。

近些年來我國經(jīng)典并購案例也有很多。整體上市的案例比如申銀萬國通過換股方式吸收合并宏源證券，申銀萬國向宏源證券全體股東發(fā)行A股股票，以取得該等股東持有的宏源證券全部股票;海外收購案例比如長電科技要約收購星科金朋，長電科技與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司、芯電半導(dǎo)體（上海）有限公司通過共同設(shè)立的子公司，以自愿有條件全面要約收購方式，收購設(shè)立于新加坡的星科金朋全部股份;產(chǎn)業(yè)整合的案例比如中國南車換股吸收合并中國北車，中國南車向中國北車全體A股換股股東發(fā)行中國南車A股股票，向中國北車全體H股換股股東發(fā)行中國南車H股股票，中國北車的A股股票和H股股票相應(yīng)注銷;借殼上市的案例比如友博藥業(yè)借殼九芝堂，九芝堂向友博藥業(yè)全體股東非公開發(fā)行股份，購買該等股東持有的友博藥業(yè)100%股權(quán)。

三、結(jié)束語

我國企業(yè)并購發(fā)展時間雖然尚短，但是因為獨具特色的社會主義性質(zhì)，取其精華去其糟粕，其能力與影響力并不遜于西方老牌資本主義公司。

參考文獻：

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