李治國(guó) 王杰

摘要：金融發(fā)展對(duì)青島市低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要作用，是實(shí)現(xiàn)碳減排的關(guān)鍵路徑。選取金融發(fā)展規(guī)模、發(fā)展活躍度及其分布特征等維度構(gòu)建金融指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，衡量金融發(fā)展成熟度較高的青島市金融包容性發(fā)展指數(shù)，進(jìn)而基于碳排放強(qiáng)度和金融發(fā)展的非線性關(guān)系，通過面板門檻模型分析金融發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度的異質(zhì)性影響。研究表明：青島市金融包容性發(fā)展水平提升顯著，具有較高的金融發(fā)展程度;金融發(fā)展與碳排放強(qiáng)度的門檻效應(yīng)明顯，金融包容性發(fā)展指數(shù)存在單門檻效應(yīng)，保險(xiǎn)深度和存貸款占比存在雙門檻效應(yīng)，而人均金融網(wǎng)點(diǎn)分布存在三門檻效應(yīng);不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，金融指標(biāo)與碳排放關(guān)聯(lián)性差異明顯。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升，金融發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制作用趨于衰退;從驅(qū)動(dòng)效應(yīng)來看，控制變量中城市化建設(shè)是金融發(fā)展影響碳排放強(qiáng)度的主要作用路徑。

關(guān)鍵詞：金融包容性指數(shù);門檻效應(yīng);碳排放強(qiáng)度

中圖分類號(hào)：F832;X22

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1673-5595（2020）06-0019-08

一、引言

在全國(guó)面臨巨大碳減排壓力的背景下，作為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，山東省的碳排放量在逐年升高，青島市作為山東省的經(jīng)濟(jì)中心與金融發(fā)展核心區(qū)，在能耗上也處于較高水平。2017年，山東省制定并下發(fā)了關(guān)于推動(dòng)節(jié)能減排工作的綜合方案，明確要求截至2020年山東省萬元GDP能耗要比2015年下降17%。在發(fā)布的各市區(qū)2015—2020年控制能源消耗增長(zhǎng)量的方案中，青島市以286萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤成為全省第一;在各市對(duì)揮發(fā)性有機(jī)物排放總量的控制計(jì)劃中，青島市要實(shí)現(xiàn)在2015—2020年的5年內(nèi)，將減排比例降至30%，減排比例位居全省第一。

青島市調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)足發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展的必然路徑就是快速發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)。金融發(fā)展對(duì)青島市能源消費(fèi)總量和結(jié)構(gòu)存在顯著的間接效應(yīng)，其影響路徑體現(xiàn)在資本、技術(shù)以及勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素在能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投入變動(dòng)上。在能源市場(chǎng)化和能源商品金融化不斷加速的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，金融發(fā)展對(duì)能源供需兩側(cè)影響效果不斷強(qiáng)化，進(jìn)而金融發(fā)展水平成為碳排放強(qiáng)度影響因素體系中的重要一環(huán)。厘清金融發(fā)展與碳排放強(qiáng)度的相關(guān)性，分析金融發(fā)展作用于碳減排的關(guān)鍵路徑，對(duì)青島市實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)和綠色金融的同步發(fā)展具有重要意義。

二、文獻(xiàn)評(píng)析

長(zhǎng)期以來，對(duì)能源消費(fèi)和碳排放的研究多集中于宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、能源利用技術(shù)創(chuàng)新不足以及工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速等被認(rèn)為是碳排放持續(xù)走高的主要原因，因此現(xiàn)階段低碳政策的制定和減排要素的投入集中于此。劉鳳朝等提出技術(shù)創(chuàng)新有助于能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改善，高能耗行業(yè)要重視能源利用技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新，從生產(chǎn)端節(jié)約能源消費(fèi)。[1]王蕾等分別基于省域和國(guó)家層面分析城鎮(zhèn)化建設(shè)和工業(yè)發(fā)展對(duì)能源消費(fèi)的影響，研究發(fā)現(xiàn)二者對(duì)能源消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)作用均為正，且城鎮(zhèn)化對(duì)能源消費(fèi)的引致性效果更強(qiáng)。[2]宋杰鯤等基于山東省碳排放效率，分別從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、能源消費(fèi)、貿(mào)易依存度以及城鎮(zhèn)化等維度探索了碳排放的驅(qū)動(dòng)因素，進(jìn)一步在空間視角下甄別碳排放主要驅(qū)動(dòng)因素。[3]馮烽等、韓秀艷和紀(jì)玉俊等分別從技術(shù)進(jìn)步、城鎮(zhèn)建設(shè)和產(chǎn)業(yè)集聚等角度研究了能源消費(fèi)和綠色生產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)因素及機(jī)理。[4-6]

相比較而言，關(guān)于金融發(fā)展與能源消費(fèi)的關(guān)聯(lián)性實(shí)證研究則相對(duì)匱乏。Sliglitz 等最早提出金融市場(chǎng)發(fā)展能夠通過影響貨幣供求關(guān)系和資源配置效率對(duì)能源依賴型企業(yè)產(chǎn)生影響。[7]資金流通和交易成本的下降能夠刺激能耗產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增加能源需求，從而導(dǎo)致碳排放增長(zhǎng)，基于此，Claessens和Tamazian 等將金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量的研究范疇進(jìn)一步拓展，研究了股票市場(chǎng)、金融投資等金融指標(biāo)對(duì)于環(huán)境的影響程度，構(gòu)建了與環(huán)境相關(guān)的金融指標(biāo)體系。[8-9]方建國(guó)等則將綠色金融和節(jié)能減排納入統(tǒng)一分析框架，研究發(fā)現(xiàn)綠色金融的碳排放抑制效應(yīng)顯著，金融發(fā)展對(duì)碳排放的作用路徑主要體現(xiàn)在規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)效應(yīng)方面，金融發(fā)展水平的提高有助于市場(chǎng)資源的合理配置，從而為企業(yè)提供低成本交易、便捷融資等便利，有助于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和效率的提升而產(chǎn)生整體效應(yīng)。[10]王遙等基于中國(guó)碳交易市場(chǎng)的金融建設(shè)現(xiàn)狀，提出碳金融的快速發(fā)展有助于降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和融資難度，從而實(shí)現(xiàn)新型低碳產(chǎn)業(yè)低門檻、低成本發(fā)展，進(jìn)而形成行業(yè)整體效應(yīng)。[11]

中國(guó)石油大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版） 2020年12月

第36卷 第6期 李治國(guó)，等：青島市金融包容性發(fā)展驅(qū)動(dòng)碳減排的門檻效應(yīng)研究

現(xiàn)階段關(guān)于金融發(fā)展與能源消費(fèi)、碳排放關(guān)聯(lián)性的研究分歧主要體現(xiàn)在二者究竟是促進(jìn)還是抑制關(guān)系?；诮鹑诎l(fā)展導(dǎo)致能源需求增加，諸多學(xué)者提出了金融發(fā)展最終刺激能源消費(fèi)增長(zhǎng)、碳排放走高的觀點(diǎn)。Sadorsky基于金融發(fā)展吸引外商投資的視角，提出金融化程度提高會(huì)帶來地區(qū)能源消費(fèi)的相應(yīng)增加。[12]Sorrell 等認(rèn)為金融市場(chǎng)水平的提高有助于技術(shù)性投資的流入，技術(shù)引進(jìn)和技術(shù)創(chuàng)新的回彈效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致能源消費(fèi)的大量增加。[13]Boutabba基于印度的污染物排放水平和金融建設(shè)進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)金融進(jìn)步最終導(dǎo)致環(huán)境惡化。[14]Shahazad等和Javid等的研究均發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)于碳排放具有促進(jìn)效應(yīng)。[15-16]

同時(shí)，亦有大量研究指出金融發(fā)展在能源消費(fèi)和碳排放領(lǐng)域具有顯著的抑制作用。Brown等認(rèn)為金融發(fā)展在能耗性企業(yè)中的應(yīng)用有助于企業(yè)效率的提升和資金投入的優(yōu)化配置，從而促進(jìn)傳統(tǒng)能源向清潔能源的轉(zhuǎn)型和能源利用技術(shù)的進(jìn)步。[17]Jalil等基于中國(guó)的面板數(shù)據(jù)對(duì)環(huán)境與金融發(fā)展的相關(guān)性進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展有助于環(huán)境的優(yōu)化和改善。[18]中國(guó)的諸多研究者亦得出相似的結(jié)論。孫浦陽等從需求側(cè)入手，聚焦于金融發(fā)展對(duì)低碳消費(fèi)的促進(jìn)作用，提出消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化會(huì)引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，最終體現(xiàn)為能源消費(fèi)的減少。[19]余利娥則強(qiáng)調(diào)金融水平的提高對(duì)于居民綠色生活的影響，居民消費(fèi)的低碳化有助于環(huán)境整體的改善。[20]除此之外，在金融要素細(xì)化研究的基礎(chǔ)上，部分學(xué)者提出了不同金融要素指標(biāo)對(duì)于能源消費(fèi)的影響存在差異化的觀點(diǎn)。任力等選取銀行存貸比、外商投資以及商業(yè)銀行存款等指標(biāo)，研究發(fā)現(xiàn)外商投資對(duì)能源消費(fèi)具有負(fù)向作用，而其他因素則具有促進(jìn)作用。[21]

考慮到金融發(fā)展與碳排放相關(guān)性的難以確定性，部分學(xué)者開始關(guān)注二者之間的雙向關(guān)系研究，主要圍繞因果關(guān)系檢驗(yàn)、協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)、線性和非線性分析等展開。Furuoka基于亞洲國(guó)家的金融發(fā)展和能源消費(fèi)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行因果關(guān)系分析，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)能源消費(fèi)的引致效果微弱，而能源消費(fèi)對(duì)金融發(fā)展的促進(jìn)作用顯著，二者存在單向因果關(guān)系。[22]胡宗義等選取對(duì)外依存度等金融指標(biāo)，基于ARDL模型進(jìn)行因果關(guān)系檢驗(yàn)，所得的結(jié)論為二者之間存在明顯的雙向因果效應(yīng)。[23]陳其安等認(rèn)為從長(zhǎng)期和短期來看，能源消費(fèi)與金融發(fā)展之間的相關(guān)性存在較為顯著的差異。[24]王思宇在能源消費(fèi)與金融發(fā)展模型中引入金融指標(biāo)的平方項(xiàng)，發(fā)現(xiàn)二者呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系。[25]劉曉瑞等通過建立動(dòng)態(tài)面板門檻模型，對(duì)中國(guó)省際數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)能源消費(fèi)的門檻與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平相關(guān)聯(lián)。 [26]朱東波等在金融包容性發(fā)展—經(jīng)濟(jì)—能源的框架下系統(tǒng)分析了三者的關(guān)聯(lián)性，依次驗(yàn)證了環(huán)境庫茲涅茨曲線假說、金融發(fā)展門檻效應(yīng)假說等。[27]

現(xiàn)有的研究雖然廣泛探討了金融發(fā)展與碳排放的相關(guān)性，但研究?jī)?nèi)容多集中于線性相關(guān)性分析和因果關(guān)系的檢驗(yàn)，而建立于非線性基礎(chǔ)上的門檻效應(yīng)研究較少，研究框架對(duì)金融指標(biāo)的選取存在局限性，缺乏多維度反映區(qū)域金融發(fā)展水平的體系構(gòu)建，忽略了金融建設(shè)的區(qū)域空間異質(zhì)性，難以真正揭示金融發(fā)展充分作用于碳排放強(qiáng)度的效應(yīng)。本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)上述問題對(duì)金融發(fā)展與碳排放強(qiáng)度之間的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)開展進(jìn)一步研究，選取金融發(fā)展成熟度較高的青島市作為研究對(duì)象，基于發(fā)展規(guī)模、發(fā)展活躍度以及分布特征三個(gè)維度選取指標(biāo)建立金融指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，并引入金融包容性指數(shù)綜合反映青島市金融發(fā)展水平;同時(shí)結(jié)合金融發(fā)展與碳排放強(qiáng)度的非線性關(guān)系，通過面板門檻模型分析金融發(fā)展水平及具體的金融子指標(biāo)對(duì)碳排放強(qiáng)度的異質(zhì)性效應(yīng);最后，將金融發(fā)展與碳排放強(qiáng)度之間的內(nèi)生性問題納入研究框架，建立FGLS-GMM模型分析金融發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度的作用機(jī)理和影響渠道，從而為山東省的低碳減排和綠色金融建設(shè)提供參考性建議。

三、研究方法和數(shù)據(jù)來源

（一）金融包容性發(fā)展指數(shù)

（二）面板門檻模型設(shè)定

考慮到影響碳強(qiáng)度的因素眾多，引入對(duì)外貿(mào)易額占比（TRA）、外商投資占比（FDI）、工業(yè)化程度（IND）和城鎮(zhèn)化率（URB）等作為控制變量。具體來說，對(duì)外貿(mào)易總額占比，是對(duì)外貿(mào)易總額與當(dāng)年GDP的比值;外商直接投資則是用當(dāng)年固定資產(chǎn)投資總額中利用外資的比例來替代;城鎮(zhèn)化率則是城鎮(zhèn)人口占常住總?cè)藬?shù)的比重;工業(yè)化程度是工業(yè)增加值占當(dāng)年GDP 的比重。前兩項(xiàng)指標(biāo)是反映控制變量影響碳排放的外部驅(qū)動(dòng)因素，后兩項(xiàng)指標(biāo)是反映控制變量影響碳排放的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)因素。

（三）數(shù)據(jù)來源

基于金融發(fā)展指標(biāo)的科學(xué)性和可得性，本文選取1997—2017年時(shí)間跨度為20年的面板數(shù)據(jù)，其中生產(chǎn)總值、人口總數(shù)、金融業(yè)就業(yè)人口等基礎(chǔ)性指標(biāo)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、歷年《青島統(tǒng)計(jì)年鑒》等;保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、存貸款總額、金融機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量等金融發(fā)展指標(biāo)來自歷年《山東金融運(yùn)行報(bào)告》、銀監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫等;匯率數(shù)據(jù)取自Wind數(shù)據(jù)庫;缺失值采用插值法補(bǔ)充完整。碳排放總量計(jì)算則通過對(duì)焦炭、煤炭、煤油、柴油、汽油、燃料油、天然氣以及一次電力等能源消費(fèi)的碳排放估算得到，碳排放核算公式為式中：Ek為第k種能源消費(fèi)總量;CFk為第k種能源的含碳量;CCk為第k種能源的碳排放系數(shù);COFk為第k種能源的氧化因子;44/12為二氧化碳與碳元素相對(duì)分子量之比。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）門檻效應(yīng)檢驗(yàn)與門檻值估計(jì)

門檻效應(yīng)模型設(shè)定原假設(shè)為H0：β1=β2，即接受原假設(shè)，不存在門檻效應(yīng);拒絕原假設(shè)，則說明存在門檻效應(yīng)。通過單門檻模型檢驗(yàn)后，繼續(xù)進(jìn)行雙門檻模型檢驗(yàn)，如果雙門檻模型顯著則以此類推進(jìn)行三門檻模型檢驗(yàn)，否則模型為單門檻模型。本文選取經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平即人均GDP作為門檻值，依次選用金融包容性發(fā)展指數(shù)（IFI）、保險(xiǎn)深度（D1）、存貸款占比（D2）和人均金融網(wǎng)點(diǎn)（D3）作為門檻變量，均在300次bootstrap自抽樣下估算具體的F統(tǒng)計(jì)量值，從而判斷門檻效應(yīng)模型是否存在以及門檻的個(gè)數(shù)。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

由表3可知，金融包容性發(fā)展水平作為門檻變量時(shí)，單重門檻檢驗(yàn)結(jié)果顯著，雙重、三重門檻顯著性檢驗(yàn)均未通過，因此采用單門檻模型，門檻值為5.246 1;保險(xiǎn)深度和存貸款占比作為門檻變量時(shí)，均通過雙重門檻效應(yīng)檢驗(yàn)，說明二者存在雙門檻效應(yīng)，門檻值分別為5.246 1、6.501 6和5.708 6、5.246 1;人均金融網(wǎng)點(diǎn)作為門檻變量時(shí)，單重、雙重和三重門檻效應(yīng)檢驗(yàn)均顯著，因此存在三重門檻效應(yīng)，門檻值依次為5.246 1、2.639 0和6.501 6。

（二）門檻模型回歸分析

運(yùn)用門檻效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果如表4所示，其中模型1、模型2、模型3和模型4分別是以金融包容性發(fā)展指數(shù)、保險(xiǎn)深度、存貸款占比和人均金融網(wǎng)點(diǎn)分布作為門檻變量來衡量金融發(fā)展對(duì)于碳排放強(qiáng)度的異質(zhì)性效應(yīng)。

在線性基準(zhǔn)模型中采用固定回歸方法判斷碳排放強(qiáng)度與金融發(fā)展的相關(guān)性?？刂谱兞恐谐鞘谢屎屯馍掏顿Y占比對(duì)碳排放強(qiáng)度的估計(jì)參數(shù)在1%的顯著性水平下顯著，而工業(yè)化程度和對(duì)外貿(mào)易額占比的系數(shù)并不顯著，總的來看擬合效果并不理想，從而佐證了金融發(fā)展與碳排放強(qiáng)度之間非線性相關(guān)的可能性。

從面板門檻效應(yīng)模型1的估計(jì)結(jié)果來看，金融包容性發(fā)展指數(shù)與碳排放強(qiáng)度之間負(fù)相關(guān)，金融包容性發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度具有明顯的抑制作用。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較低，即人均GDP位于門檻值5.246 1以下時(shí)，金融包容性發(fā)展水平提高1%，則碳排放強(qiáng)度下降1.64%，碳排放強(qiáng)度下降速度超過金融發(fā)展速度;當(dāng)金融包容性水平位于門檻值5.246 1以上時(shí)，金融包容性發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度仍具有抑制性作用，但抑制效果遠(yuǎn)低于前一階段，即金融包容性發(fā)展水平對(duì)于碳排放強(qiáng)度的抑制性作用隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的提高而衰退。造成這一現(xiàn)象的原因可能在于金融發(fā)展的減排作用存在顯著的臨界效應(yīng)。適度的金融業(yè)發(fā)展能夠基于綠色信貸、環(huán)保技術(shù)、研發(fā)資金支持等途徑推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，從而實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排和環(huán)境改善。過度的金融業(yè)發(fā)展一方面會(huì)導(dǎo)致資本在金融領(lǐng)域的過度集中，從而限制環(huán)保產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的有效發(fā)展;另一方面則基于金融業(yè)發(fā)展的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)張和能耗增加，從而抵消部分減排效應(yīng)。

在模型2中，保險(xiǎn)深度對(duì)碳排放強(qiáng)度長(zhǎng)期具有促進(jìn)效應(yīng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于相對(duì)落后狀態(tài)時(shí)，即人均GDP低于5.246 1時(shí)，保險(xiǎn)深度對(duì)碳排放的促進(jìn)性作用最弱，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平超過6.501 6的過程中，保險(xiǎn)深度對(duì)碳排放強(qiáng)度的促進(jìn)性作用先增加后減小，呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系。究其原因，相對(duì)落后經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模小、比重低，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和碳排放驅(qū)動(dòng)效應(yīng)微弱;青島地區(qū)保險(xiǎn)業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)水平提高而規(guī)模擴(kuò)大、深度增加，有利于釋放消費(fèi)和生產(chǎn)潛能并表現(xiàn)為對(duì)碳排放強(qiáng)度的刺激作用。同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展在漸趨飽和或潛能釋放殆盡的臨界狀態(tài)下對(duì)碳排放強(qiáng)度的促增效果亦有所減弱。

在模型3中，存貸款占比和碳排放強(qiáng)度的關(guān)系與保險(xiǎn)深度和碳排放強(qiáng)度的關(guān)系恰好相反，其促進(jìn)作用隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升呈現(xiàn)“U”型關(guān)系，對(duì)碳排放具有相對(duì)明顯的“階梯效應(yīng)”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于最低狀態(tài)，人均GDP小于5.246 1時(shí)，存貸款占比增加1%，則碳排放強(qiáng)度提高0.076 3%，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處在較高階段，即人均GDP達(dá)到5.708 6以后，金融發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度的正向驅(qū)動(dòng)作用明顯強(qiáng)化，約是第一階段的2倍。高存貸款占比經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下金融發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度驅(qū)動(dòng)效應(yīng)的主要來源，一是為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提供金融支持，其規(guī)模擴(kuò)張所導(dǎo)致的碳排放增加效應(yīng)超過綠色轉(zhuǎn)型所形成的節(jié)能效應(yīng);二是資金利用門檻的降低促進(jìn)節(jié)能技術(shù)落后、清潔生產(chǎn)效率偏低的中小規(guī)模企業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步削弱金融發(fā)展的節(jié)能減排效應(yīng)。

在模型4中，人均金融網(wǎng)點(diǎn)分布對(duì)碳排放強(qiáng)度的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)隨著經(jīng)濟(jì)水平的提升經(jīng)歷了由負(fù)轉(zhuǎn)正的過程，即人均GDP處于6.501 6的門檻值以下時(shí)，人均金融網(wǎng)點(diǎn)分布對(duì)碳排放強(qiáng)度具有較為穩(wěn)定的抑制作用，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展突破第三道門檻后，人均金融網(wǎng)點(diǎn)分布對(duì)于碳排放強(qiáng)度的抑制作用消失，轉(zhuǎn)而成為碳排放強(qiáng)度促進(jìn)因素。這說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中金融網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)與碳排放強(qiáng)度存在顯著的非線性相關(guān)關(guān)系，特別是在青島地區(qū)高水平經(jīng)濟(jì)條件下，高密度的金融網(wǎng)點(diǎn)分布會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張和能耗需求增加，進(jìn)而促進(jìn)碳排放。

從模型1、模型2、模型3和模型4金融發(fā)展指數(shù)對(duì)碳排放強(qiáng)度的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)的絕對(duì)值來看，金融包容性發(fā)展水平和人均金融網(wǎng)點(diǎn)分布的作用強(qiáng)度大于保險(xiǎn)深度和存貸款占比，即金融要素對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制性效果要顯著強(qiáng)于促進(jìn)性效果，特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較低的階段，金融發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制性效果更為明顯，這種抑制性隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高而減弱。由表4中金融指標(biāo)在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段下的綜合作用結(jié)果可以看出，當(dāng)多個(gè)金融指標(biāo)均處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展高水平階段時(shí)，金融發(fā)展呈現(xiàn)出對(duì)碳排放強(qiáng)度的促進(jìn)性作用。

在控制變量中，所選取的四個(gè)指標(biāo)中僅有對(duì)外貿(mào)易額占比指標(biāo)為負(fù)，對(duì)碳排放強(qiáng)度表現(xiàn)出穩(wěn)定的抑制性作用，這得益于對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作過程中由高新技術(shù)外資企業(yè)進(jìn)入所帶來的技術(shù)進(jìn)步、效率提升等溢出效應(yīng)，有效降低了青島當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的能耗水平和碳排放總量。與之相反，外商直接投資則表現(xiàn)為對(duì)青島地區(qū)碳排放強(qiáng)度的促進(jìn)性作用。一方面，由于外商在我國(guó)的投資集中于低端制造業(yè)、高能耗高污染產(chǎn)業(yè)，存在較為顯著的“污染天堂”效應(yīng);另一方面，技術(shù)進(jìn)步的回彈效應(yīng)和技術(shù)偏好性成為青島地區(qū)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在外企技術(shù)引領(lǐng)機(jī)遇下改造升級(jí)的阻礙。相比較來看，不同金融指標(biāo)對(duì)碳排放強(qiáng)度的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，外商直接投資>城鎮(zhèn)化率>工業(yè)化程度，這說明城鎮(zhèn)化建設(shè)、工業(yè)比重過高等問題也均能夠刺激能源消費(fèi)，增加碳排放，該結(jié)論與現(xiàn)有文獻(xiàn)中碳排放驅(qū)動(dòng)因素的研究基本契合。城鎮(zhèn)化進(jìn)程會(huì)通過能源消費(fèi)的引致需求而增加碳排放強(qiáng)度，現(xiàn)階段青島尚處于城市化快速推進(jìn)階段，大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施和城鎮(zhèn)用地建設(shè)的碳排放效應(yīng)不斷凸顯;同時(shí)，城鎮(zhèn)人口密度隨著城市化率的提高而增大，居民生活碳排放成為碳排放的重要組成部分。同樣的，工業(yè)部門作為碳排放的關(guān)鍵所在，其在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中所占據(jù)的比重越高，意味著對(duì)于傳統(tǒng)化石能源的需求越強(qiáng)，碳減排的難度也隨之越大。

根據(jù)金融指標(biāo)門檻效應(yīng)估計(jì)結(jié)果，按照門檻值和門檻區(qū)間將經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平大致劃分為低水平經(jīng)濟(jì)階段、中等水平經(jīng)濟(jì)階段和高水平經(jīng)濟(jì)階段（見表5）。具體來說，金融包容性發(fā)展指數(shù)作為門檻變量，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平可以劃分為低水平和高水平兩個(gè)階段;而保險(xiǎn)深度、存貸款占比和人均金融網(wǎng)點(diǎn)分布作為門檻變量，經(jīng)濟(jì)發(fā)展則可以被劃分為低水平、中等水平和高水平三個(gè)階段。

（三）金融發(fā)展驅(qū)動(dòng)碳排放強(qiáng)度的穩(wěn)健性分析

考慮到本文所選取樣本較少，分階段回歸會(huì)容易導(dǎo)致樣本數(shù)嚴(yán)重短缺，而且樣本較少往往會(huì)加劇變量間的序列相關(guān)性、異方差等問題，因此難以進(jìn)行分階段研究。為提高估計(jì)結(jié)果的有效性，本文采用廣義最小二乘估計(jì)方法（FGLS-GMM），在本文研究對(duì)象青島市之外，引入山東省其他地市同時(shí)間跨度面板數(shù)據(jù)以增加橫截面，從而保證FGLS-GMM估計(jì)的正常運(yùn)算，F(xiàn)GLS-GMM估計(jì)結(jié)果見表6。能源消費(fèi)滯后項(xiàng)E（-1）顯著為正，表明能源消費(fèi)存在時(shí)間路徑依賴特征;城鎮(zhèn)化建設(shè)、外商投資占比、金融發(fā)展指數(shù)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平則分別在1%、5%和10%的顯著性水平下通過檢驗(yàn)，三者的系數(shù)均為正數(shù)，即對(duì)碳排放強(qiáng)度具有促進(jìn)作用，其中以城市化建設(shè)的驅(qū)動(dòng)作用最為明顯。同時(shí)考慮到面板門檻模型研究中容易出現(xiàn)的內(nèi)生性問題，基于金融發(fā)展和碳排放強(qiáng)度潛在的因果相關(guān)性，參考兩步法系統(tǒng)GMM方法進(jìn)行模型估計(jì)，檢驗(yàn)結(jié)果表明模型設(shè)定可取，金融發(fā)展和碳排放強(qiáng)度的非線性關(guān)系具有穩(wěn)定性。

五、結(jié)論和政策建議

本文基于發(fā)展規(guī)模、發(fā)展活躍度和分布特征三個(gè)維度建立金融指標(biāo)評(píng)價(jià)體系來衡量青島地區(qū)金融包容性發(fā)展水平，選取青島市1997—2017年樣本數(shù)據(jù)估算其金融包容性發(fā)展整體水平，并運(yùn)用門檻模型實(shí)證考察在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下金融發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度的異質(zhì)性影響。

（1）近年來青島市金融包容性發(fā)展指數(shù)保持高速增長(zhǎng)，金融建設(shè)處于較為成熟的水準(zhǔn)，且青島金融發(fā)展與碳排放強(qiáng)度之間存在顯著的門檻效應(yīng)。其中，以金融包容性發(fā)展指數(shù)作為門檻變量時(shí)存在單門檻效應(yīng)，整體來看，金融發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制作用隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而減弱，二者之間存在倒“U”型關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)較低的發(fā)展水平時(shí)，金融包容性發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制效果顯著，但隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的提高，這種抑制性作用逐漸降低并最終轉(zhuǎn)變?yōu)樘寂欧艔?qiáng)度的驅(qū)動(dòng)因素。

（2）保險(xiǎn)深度、存貸款占比、人均金融網(wǎng)點(diǎn)分布與碳排放強(qiáng)度之間存在非線性波動(dòng)關(guān)系。選用保險(xiǎn)深度和存貸款占比兩個(gè)金融指標(biāo)作為門檻變量表現(xiàn)出雙門檻效應(yīng)，而選用人均金融網(wǎng)點(diǎn)分布作為門檻變量時(shí)則為三門檻效應(yīng)。保險(xiǎn)深度對(duì)于碳排放強(qiáng)度具有倒“U”型驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，存貸款占比則與之相反，表現(xiàn)為漸趨強(qiáng)化的“U”型相關(guān)性。人均金融網(wǎng)點(diǎn)分布呈現(xiàn)變化顯著的碳排放驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，在經(jīng)濟(jì)低水平發(fā)展?fàn)顟B(tài)下節(jié)能效應(yīng)顯著，而在經(jīng)濟(jì)高水平階段則具有較強(qiáng)的碳排放強(qiáng)度驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

基于以上結(jié)論，提出如下政策建議。

（1）立足青島地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融建設(shè)現(xiàn)狀和能源消費(fèi)基礎(chǔ)，實(shí)施針對(duì)性的政策引領(lǐng)和戰(zhàn)略布局，有效發(fā)揮綠色金融在低碳減排中的作用。青島金融管理部門要在制定信貸政策、融資機(jī)制的過程中充分發(fā)揮金融工具的作用，引導(dǎo)高能耗產(chǎn)業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型，力求形成本地金融發(fā)展和節(jié)能減排相互協(xié)調(diào)配合的局面。通過青島地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)評(píng)估和對(duì)其他地區(qū)金融發(fā)展政策制定、節(jié)能減排模式的借鑒，避免發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的生搬硬套，同時(shí)打造體現(xiàn)地方特色的金融發(fā)展路徑。具體到青島市區(qū)域內(nèi)部，經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)需要進(jìn)一步優(yōu)化綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，降低綠色融資風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮金融手段在低碳轉(zhuǎn)型中的最大效用。經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后地區(qū)則著力于綠色資本市場(chǎng)的建設(shè)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)配置作用，同時(shí)注重提高直接投融資比重。

（2）發(fā)揮青島市金融包容性發(fā)展優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建金融發(fā)展與節(jié)能減排聯(lián)動(dòng)模式，強(qiáng)化金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提升。一方面，青島市金融發(fā)展對(duì)碳排放存在顯著的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)門檻效應(yīng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平超過臨界值后，金融發(fā)展的節(jié)能減排效應(yīng)減弱，因此在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)路徑之外，進(jìn)一步拓展金融發(fā)展驅(qū)動(dòng)節(jié)能減排的新渠道，包括強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新渠道、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及建設(shè)環(huán)境友好型社會(huì)、推廣綠色生活，等等;另一方面，金融發(fā)展刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又帶動(dòng)金融基礎(chǔ)建設(shè)、存貸款比重以及金融活躍程度，進(jìn)而對(duì)能源消費(fèi)和碳排放產(chǎn)生差異化的門檻效應(yīng)。在經(jīng)濟(jì)高水平發(fā)展階段，保險(xiǎn)深度、金融網(wǎng)點(diǎn)分布建設(shè)等金融活動(dòng)具有較為顯著的碳排放驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，因此青島市金融業(yè)發(fā)展應(yīng)注意適度性和循序漸進(jìn)，避免在突破門檻約束后陷入碳排放促增的困境。

（3）實(shí)證結(jié)果表明，在金融發(fā)展影響碳排放之外，調(diào)整青島地區(qū)對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作模式、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和控制城鎮(zhèn)化建設(shè)過度推進(jìn)是減少碳排放的關(guān)鍵途徑。青島地區(qū)企業(yè)應(yīng)積極創(chuàng)新對(duì)外開放經(jīng)濟(jì)格局，加速傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，發(fā)揮外商投資在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和技術(shù)溢出方面的作用，強(qiáng)化自主創(chuàng)新能力和以質(zhì)取勝意識(shí)，從而擺脫在對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作鏈條中劣勢(shì)地位和“污染避難所”的困境。同時(shí)，政府也應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)高碳排放企業(yè)與國(guó)外企業(yè)交流合作，參與國(guó)際減排協(xié)作，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的低碳環(huán)保技術(shù)。除此之外，還必須重視城市化建設(shè)的有序推進(jìn)，不斷完善城市配套基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境規(guī)制，積極推廣低碳技術(shù)以及提升居民的環(huán)保意識(shí)。

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責(zé)任編輯：韓國(guó)良