熊鋒

摘要：運(yùn)用2003年-2015年的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，研究對江蘇雙向投資發(fā)展可能存在的制度約束進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，制度因素與IFDI之間存在顯著性聯(lián)系，它還可以通過與OFDI的相互作用進(jìn)一步提升IFDI的水平。此外，研究還發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的制度質(zhì)量水平?jīng)]有越過測算的門檻值而可以為江蘇雙向投資協(xié)調(diào)發(fā)展提供支撐。文章最后針對現(xiàn)有問題，給出了相關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞：雙向投資；IFDI；OFDI；門檻效應(yīng)

中圖分類號(hào)： 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）030-000-03

一、引言

國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，成熟的市場經(jīng)濟(jì)體既吸引外資也對外投資，即達(dá)到雙向投資的協(xié)調(diào)發(fā)展。入世以來，尤其是2014年以來，我國在以往積極吸引外資的同時(shí)，開始大力發(fā)展對外投資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年中國外資流入金額為1356.1億美元，同時(shí)期對外投資為1275.6億美元，雙向投資的格局已經(jīng)開始呈現(xiàn)向凈流出方向發(fā)展的趨勢。在以上背景下，一個(gè)問題的重要性正不斷引起重視，即有哪些因素可以對雙向投資的發(fā)展產(chǎn)生影響？對此問題，陳學(xué)彬等（2007）認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和人民幣穩(wěn)步升值有利于吸引外資；王鵬飛（2014）認(rèn)為，我國對外直接投資與東道國市場規(guī)模、勞動(dòng)力成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與貿(mào)易及東道國教育水平呈正相關(guān)關(guān)系；梁軍和謝康（2008）認(rèn)為，外資的區(qū)位分布、開放型經(jīng)濟(jì)的階段性發(fā)展、企業(yè)競爭優(yōu)勢和競爭能力等因素會(huì)影響雙向投資的結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢。

在相關(guān)研究中，基于制度視角的研究正在不斷豐富。一個(gè)基本的認(rèn)識(shí)是，制度是“重要的”甚至是“統(tǒng)治的”，制度質(zhì)量被視為是決定經(jīng)濟(jì)增長的更深層次的原因。許多研究發(fā)現(xiàn)，制度質(zhì)量的改善會(huì)帶來FDI“量”的變化。如張宏和王建（2009）認(rèn)為，東道國制度質(zhì)量對中國OFDI流量影響顯著。此外，還有研究認(rèn)為，制度質(zhì)量的改善還會(huì)帶來FDI“質(zhì)”的變化，即FDI的效率得到了改善。如聶愛云和陸長平（2014）認(rèn)為，隨著地區(qū)市場化程度的提高，F(xiàn)DI在該地區(qū)的產(chǎn)業(yè)增長效應(yīng)顯著增強(qiáng)。本文研究的思路也正是遵循以上的基本認(rèn)識(shí)，探尋江蘇雙向投資發(fā)展可能存在的制度約束，并給出相應(yīng)的政策建議。

二、現(xiàn)狀分析

1.江蘇外商直接投資（IFDI）現(xiàn)狀

與傳統(tǒng)意義上的出口大省廣東省不同，江蘇省在吸引外資方面起步較晚，投資效率也不高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1985年江蘇省實(shí)際利用外資金額為0.12億美元，僅為同期廣東省實(shí)際利用外資金額的2%。從每項(xiàng)合同實(shí)際利用外資額來看，1985年江蘇省利用外資的效率為25.9萬美元/項(xiàng)合同，也低于同期廣東省利用外資的效率31.4萬美元/項(xiàng)合同。但隨后江蘇在吸引外資方面呈現(xiàn)出迅速趕超的趨勢。2015年江蘇省實(shí)際利用外資金額為242.75億美元，僅比同期廣東省實(shí)際利用外資金額少26億美元。同時(shí)，2015年江蘇省利用外資的效率為940.9萬美元/項(xiàng)合同，遠(yuǎn)高于同期廣東省利用外資的效率382.4萬美元/項(xiàng)合同。

此外，從增長速度來看，1985年-2015年江蘇省實(shí)際利用外資金額的年均增長速度為28.9%，是同期廣東省實(shí)際利用外資金額年均增長速度的2倍。從投資效率來看，1985年-2015年江蘇省利用外資效率的年均增長速度為12.7%，是同期廣東省利用外資效率年均增長速度的1.4倍。從以上數(shù)據(jù)不難看出，在保持現(xiàn)有趨勢不變的情況下，江蘇省完全有能力取代廣東省成為國內(nèi)引進(jìn)外資第一大省。

2.江蘇對外投資（OFDI）現(xiàn)狀

2003年江蘇省對外非金融類直接投資額為為0.25億美元，為同期廣東省對外非金融類直接投資額的26%。2003年江蘇對外非金融類直接投資存量為0.61億美元，為同期廣東省對外非金融類直接投資存量的4.3%。隨后，這一現(xiàn)狀得到了延續(xù)，趕超格局并沒有發(fā)生。2015年江蘇省對外非金融類直接投資額為為72.5億美元，僅為同期廣東省對外非金融類直接投資額的59%。從投資存量來看，2015年江蘇對外非金融類直接投資存量為226.1億美元，這一金額僅為同期廣東省對外非金融類直接投資存量的33%。

此外，從增長速度來看，2003年-2015年江蘇省對外非金融類直接投資額的年均增長速度為60.5%，是同期廣東省對外非金融類直接投資額年均增長速度的1.2倍。從投資存量來看，2003年-2015年江蘇省對外非金融類直接投資存量的年均增長速度為63.7%，是同期廣東省對外非金融類直接投資存量年均增長速度的1.7倍。不難看出，與吸引外資的蓬勃發(fā)展不同，江蘇省在對外投資方面尚表現(xiàn)得相對保守。

3.對比分析

從對比結(jié)果來看，江蘇雙向投資呈現(xiàn)出IFDI發(fā)展迅猛，而OFDI相對遲緩的格局。從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)來看，雙向投資之間應(yīng)保持一個(gè)相對穩(wěn)定的比例關(guān)系。如2015年歐盟國家的對外投資與吸引外資之比為1.1：1，美國的這一比例為1：1.3。對比之下，江蘇省的對外投資與吸引外資之比為1：3.4，廣東省的比例則為1：2.2，兩省的雙向投資比例還不協(xié)調(diào)。從制度角度探討如何優(yōu)化江蘇省雙向投資的比例關(guān)系，實(shí)現(xiàn)兩者之間的協(xié)調(diào)發(fā)展，是下文部分要解決的問題。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

1.模型設(shè)定

已有的研究發(fā)現(xiàn)，對FDI產(chǎn)生影響的制度因素既可能來自于母國，也可能來自于東道國。考慮到江蘇省雙向投資的現(xiàn)狀，實(shí)證研究的中心思想是檢驗(yàn)制度因素對雙向投資協(xié)調(diào)發(fā)展的實(shí)際影響，進(jìn)而指出如何趨利避害的針對性措施，實(shí)證方程如下：

（1）

（2）

公式（1）、（2）中，ofdiit為對外投資，ifdiit為外商直接投資，INS為制度因素， Xit為控制變量，包括：市場規(guī)模MS，以國內(nèi)生產(chǎn)總值表示；開放度OPEN，以貿(mào)易總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例表示；工資水平WG，用制造業(yè)的平均工資水平表示；勞動(dòng)力規(guī)模LS，用制造業(yè)年末就業(yè)人數(shù)表示；勞均資本CW，用資本形成總額與年末在崗職工的比值表示。當(dāng)制度因素與外商直接投資（或?qū)ν馔顿Y）之間的回歸系數(shù)為正時(shí)，表明兩者之間存在促進(jìn)作用，反之則為抑制作用；當(dāng)制度因素與外商直接投資（或?qū)ν馔顿Y）交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)為正時(shí)，表明兩者之間的相互作用能增加對外投資（或外商直接投資），反之則降低對外投資（或外商直接投資）；令制度因素及制度因素與投資的交叉項(xiàng)之和為0，可求出制度因素的門檻值，低于門檻值的制度因素使雙向投資協(xié)調(diào)發(fā)展惡化，反之則改善。

2.數(shù)據(jù)來源

數(shù)據(jù)均來自于歷年的《江蘇統(tǒng)計(jì)年鑒》及《中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。其中，外商直接投資（IFDI）的數(shù)據(jù)以實(shí)際利用外資額表示，對外投資（OFDI）的數(shù)據(jù)以對外非金融類直接投資額表示。制度因素（INS）用政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度來衡量，其數(shù)據(jù)用非稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比例表示。數(shù)據(jù)的起止時(shí)間為2003年-2015年。由于投資數(shù)據(jù)以美元標(biāo)價(jià)，為使其與國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)的單位保持一致，還需使用當(dāng)年匯率中間價(jià)進(jìn)行轉(zhuǎn)換后才可使用。

3.檢驗(yàn)結(jié)果

運(yùn)用Eviews軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，對于不能通過檢驗(yàn)的變量，采用逐個(gè)剔除的方法予以刪減。為考慮2008年金融危機(jī)這一外部沖擊對實(shí)證結(jié)果的影響，研究還加入一個(gè)時(shí)間虛擬變量II，最終的結(jié)果如表1所示。其中，方程1與方程2是以外商直接投資（IFDI）為因變量，方程3和方程4是以對外投資（OFDI）為因變量。由于方程3和方程4中自變量與因變量之間的回歸系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn)而舍棄，方程2中加入的時(shí)間虛擬變量與因變量之間的回歸系數(shù)也沒有通過顯著性檢驗(yàn)一并舍棄，最終僅留下方程1。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，制度因素與IFDI之間存在顯著性關(guān)系，政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度越高，IFDI的流入就越少。此外，制度因素與OFDI的交叉項(xiàng)回歸系數(shù)為正，表明兩者之間的相互作用能增加IFDI的流入。令制度因素及制度因素的交叉項(xiàng)之和為0，求得OFDI的門檻值為223.98億美元。以此為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判定，2013年江蘇省OFDI越過該門檻值，表明2013年后OFDI的提升有利于雙向投資的協(xié)調(diào)發(fā)展。同理，令OFDI及OFDI的交叉項(xiàng)之和為0，求得制度因素的門檻值為21.25。以此為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判定，江蘇省歷年的制度因素均未能越過該門檻值，表明現(xiàn)有的制度因素基本有利于雙向投資的協(xié)調(diào)發(fā)展，后續(xù)還需在優(yōu)化營商環(huán)境、提高制度質(zhì)量上繼續(xù)努力。

四、對策建議

研究發(fā)現(xiàn)，制度因素對于江蘇省雙向投資能產(chǎn)生顯著性影響。制度因素的改善不僅可以直接帶來IFDI流入的增加，其與OFDI的相互作用也能進(jìn)一步提升IFDI的水平。此外，研究發(fā)現(xiàn)，江蘇省現(xiàn)有制度因素沒能越過測定的門檻值，這制約了其在促進(jìn)江蘇雙向投資協(xié)調(diào)發(fā)展中所能發(fā)揮的作用，因而有必要繼續(xù)不斷提升自身的制度質(zhì)量。相關(guān)的政策建議如下：

1.創(chuàng)新雙向投資協(xié)調(diào)發(fā)展的新思路

傳統(tǒng)思路認(rèn)為，發(fā)展中國家由于自身在資金、技術(shù)等方面的不足，雙向投資的發(fā)展應(yīng)通過不斷引進(jìn)IFDI，待自身實(shí)力壯大后再適時(shí)開展OFDI。我國既往的實(shí)踐就是遵循以上思路進(jìn)行的，這一思路的一個(gè)重大缺陷就是難以實(shí)現(xiàn)趕超式發(fā)展，IFDI出于自身利益考慮常保留核心技術(shù)不轉(zhuǎn)讓，外資的技術(shù)溢出效應(yīng)沒有想象的那么大。因此，今后雙向投資發(fā)展可以有新思路，即在不斷提升制度質(zhì)量繼續(xù)引進(jìn)IFDI的同時(shí)，通過制度因素與OFDI的互動(dòng)進(jìn)一步提升IFDI的層次和水平。換而言之，IFDI不轉(zhuǎn)讓的技術(shù)可以通過OFDI在國際市場上獲取，在此情況下IFDI為避免擠出國內(nèi)市場也會(huì)加大技術(shù)轉(zhuǎn)讓的力度。

2.穩(wěn)步提升自身制度質(zhì)量水平

開放經(jīng)濟(jì)條件下國家之間的競爭，從長期來看，乃是制度優(yōu)劣競爭的結(jié)果。制度競爭力的培育耗時(shí)較長、投入較多，也常常面臨失敗而遭遇損失的情況。對于江蘇省而言，雖然制度質(zhì)量水平?jīng)]有越過測算的門檻值而可以為雙向投資的協(xié)調(diào)發(fā)展提供支撐，但考慮到其在制度質(zhì)量現(xiàn)實(shí)存在的不足，因而有必要通過提高產(chǎn)權(quán)保護(hù)、深化勞動(dòng)分工及優(yōu)化權(quán)力分配來切實(shí)提高制度效率，進(jìn)而在保障制度公平性和制度穩(wěn)定性的條件下，切實(shí)提高自身的制度競爭力水平，通過制度變革不斷享受制度創(chuàng)新的收益。

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