何雅

事人們?yōu)榱烁玫匾?guī)避經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)，不確定性以及不可預(yù)見(jiàn)性，衍生金融工具的概念也在這個(gè)過(guò)程中被提出來(lái)。但是衍生金融工具既有利也有弊。本文著重對(duì)于衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)策略進(jìn)行分析，從內(nèi)部治理和外部治理兩個(gè)角度全面地分析了衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)策略。

一、引言

事情都有兩面性，衍生金融工具既有利也有弊，它可以幫助企業(yè)去規(guī)避許多未來(lái)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，但是高風(fēng)險(xiǎn)，復(fù)雜程度較高，不可預(yù)測(cè)性這些不好的缺點(diǎn)卻一直伴隨著衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展，許多企業(yè)也因?yàn)檠苌鹑诠ぞ叩氖≡馐芰司薮蟮膿p失。

二、運(yùn)用衍生金融工具的動(dòng)因

有的企業(yè)偏向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有的企業(yè)更愿意成為風(fēng)險(xiǎn)的追求者從而獲得高額的利潤(rùn)，有的企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)保持一個(gè)中立的態(tài)度。所以運(yùn)用衍生金融工具的動(dòng)機(jī)到現(xiàn)在都沒(méi)有形成一個(gè)統(tǒng)一的結(jié)論，就是因?yàn)槊恳环N動(dòng)機(jī)的理論都有屬于自己的企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

（一）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)運(yùn)用衍生金融工具的動(dòng)因

對(duì)于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，他們更對(duì)保險(xiǎn)的價(jià)格更感興趣，這是他們運(yùn)用衍生金融工具的最根本的動(dòng)機(jī)。他們更愿意去規(guī)避衍生金融工具中價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這類(lèi)企業(yè)運(yùn)用相對(duì)保守的方法去穩(wěn)定獲得未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)品的價(jià)格，從而最大程度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

我們經(jīng)常談到的套期保值理論，這些企業(yè)運(yùn)用套期保值往往在企業(yè)狀況不佳，存在破產(chǎn)的可能，迫切地需要資金的情況下，會(huì)利用衍生金融工具來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

還有就是企業(yè)自我獲利理論。管理者對(duì)于衍生金融工具的態(tài)度是非常謹(jǐn)慎，他們不愿意用公司的利益作為代價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)較高的投資衍生金融工具一旦失敗，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的損失，甚至讓公司破產(chǎn)，管理人員也會(huì)因此失去穩(wěn)定的收入甚至離開(kāi)公司。

（二）不懼風(fēng)險(xiǎn)者運(yùn)用衍生金融工具的動(dòng)因

收益回報(bào)理論。許多企業(yè)投資衍生金融工具的動(dòng)機(jī)不僅僅是為了預(yù)防潛在的風(fēng)險(xiǎn)，更是為了在衍生金融工具的投資過(guò)程中造成的差價(jià)獲得利潤(rùn)。所以他們更是為了追求能在衍生金融工具投資過(guò)程中的獲得一定量的收益。

財(cái)富轉(zhuǎn)移理論。許多企業(yè)不懼衍生金融工具中潛在的風(fēng)險(xiǎn)。他們?cè)敢夥攀忠徊?，愿意承?dān)投資衍生金融工具的造成的潛在的經(jīng)濟(jì)損失。

三、衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)策略管理

（一）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重要性

由于衍生金融工具的高杠桿性，高風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)策略管理很重要的前提，衍生金融工具涉及到多種風(fēng)險(xiǎn)，這多種風(fēng)險(xiǎn)雖然也普遍存在于其他經(jīng)濟(jì)投資活動(dòng)之中，但是衍生金融工具的衍生性使其涉及的風(fēng)險(xiǎn)更加的特殊和難以控制。

（二）內(nèi)部治理

內(nèi)部管理的重要性比外部管理的重要性多的多，一切外部的監(jiān)管因素并不能完全使企業(yè)去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部管理主要分為五個(gè)方面：

第一，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化。一個(gè)公司的治理離不開(kāi)各個(gè)股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了股東大會(huì)以及控制權(quán)，也直接影響到董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的內(nèi)部治理的能力和效率，最終還是影響到企業(yè)的決策。

第二，注重董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用。董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督很大程度決定投資衍生金融工具是不是一個(gè)明智的決策?？刂茩?quán)的分散對(duì)于衍生金融工具的投資風(fēng)險(xiǎn)具有很好的約束作用。獨(dú)立董事制度的完善對(duì)于正確的決策有很大的影響。

第三，內(nèi)部組織的建立。為了盡可能地避免衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，保證公司內(nèi)部監(jiān)督的良好運(yùn)行，建立風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部組織就顯得十分重要了。

第四，內(nèi)部控制的建立。對(duì)于衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序需要進(jìn)行更加科學(xué)化的制定，使日常的風(fēng)險(xiǎn)管理工作可以更加地效率化。

第五，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理人員的激勵(lì)機(jī)制。有許多企業(yè)管理者因其公司的收益對(duì)其個(gè)人的收益影響不大，所以對(duì)于衍生金融工具的投資活動(dòng)的積極性不高。加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的內(nèi)部管理人員的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)于管理者制定更好地策略來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)有特別好的積極影響。

（三）外部治理

市場(chǎng)和審計(jì)監(jiān)管是兩個(gè)外部治理的重要方面，衍生金融工具畢竟來(lái)自于金融市場(chǎng)，所以從市場(chǎng)監(jiān)管是第一道監(jiān)管的防線。政府監(jiān)管也是很重要的一方面。政府的監(jiān)管可以保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)作，將衍生金融工具投資的風(fēng)險(xiǎn)可以從外部得到一個(gè)宏觀的控制。

四、結(jié)語(yǔ)

要把理論和實(shí)際相結(jié)合，政府和市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)衍生金融工具經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的監(jiān)管活動(dòng)，盡可能地降低衍生金融工具給市場(chǎng)上某些企業(yè)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，使金融市場(chǎng)可以穩(wěn)定的運(yùn)作。（作者單位：南京信息工程大學(xué)）