任 力，戴 敏

(1.廈門工學(xué)院商學(xué)院，福建廈門361021；2.普華永道咨詢(深圳)有限公司北京分公司，北京100020)

一、問題的提出

中國銀行業(yè)改革經(jīng)歷了一個漸進式的發(fā)展過程。2003年12月，國家向中國銀行、中國建設(shè)銀行分別注資225億美元。2004年8月和9月，中國銀行、中國建設(shè)銀行先后整體改制為股份有限公司。2005年4月，國家向中國工商銀行注資150億美元；同年10月，中國工商銀行整體改制為股份有限公司。中國建設(shè)銀行于2005年10月在中國香港成功上市；中國銀行分別于2006年6月和7月在中國香港H股市場和境內(nèi)A股市場成功上市，股票發(fā)行規(guī)模合計達191億美元，成為全球最大的IPO項目。2010年7月中旬，中國農(nóng)業(yè)銀行也以A+H股的方式成功上市，在全球募集資金規(guī)模高達221億美元，取代中國工商銀行成為當(dāng)時全球最大的IPO項目。再加上2005年6月經(jīng)過第二次股改在香港上市的交通銀行，中國主要的大型國有商業(yè)銀行均完成上市步伐。在中國國有商業(yè)銀行股份制改革與公開上市的發(fā)展戰(zhàn)略之下，需要進一步研究商業(yè)銀行董事會治理結(jié)構(gòu)對銀行績效的影響，探索出商業(yè)銀行董事會治理機制有效構(gòu)建的方法。與此同時，中國銀行業(yè)市場化過程中，部分銀行業(yè)董事會的高管具有從政經(jīng)歷，因此也有必要研究政治關(guān)聯(lián)與銀行績效之間的關(guān)系。

二、文獻綜述

當(dāng)前關(guān)于董事會與銀行績效關(guān)系的研究，主要集中在四個方面：一是研究商業(yè)銀行董事會的數(shù)量規(guī)模與銀行績效的關(guān)系。Jensen提出小規(guī)模的董事會更有利于高效治理的觀點。他認為當(dāng)董事會規(guī)模超過一定數(shù)量時，隨著董事人數(shù)的增加，董事之間“搭便車”問題更容易發(fā)生，董事會的運行效率會降低。[1]然而，Dalton等人研究認為，較大的董事會規(guī)模對銀行績效有積極影響，對于架構(gòu)復(fù)雜并且需要更多決策的公司來說，這種效應(yīng)更加明顯。[2]678-679，[3]351-352Andres等人研究發(fā)現(xiàn)，銀行績效與董事會規(guī)模之間呈倒U形關(guān)系，規(guī)模較大且獨立性不是很強的董事會可以創(chuàng)造更多的價值。[4]二是研究董事會中的性別結(jié)構(gòu)與銀行績效的關(guān)系。Pathan等人采集了美國排名前300家銀行控股公司的數(shù)據(jù)，研究表明董事會中性別因素對于銀行績效的影響在前薩班斯-奧克斯利法案時期(1997―2002年)有正向作用，但是在后薩班斯-奧克斯利法案時期(2003―2006年)及金融危機時期(2007―2011年)影響較弱。[5]三是研究董事會中的典型董事特征的影響。Al-Saidi等人采集了1996―2001年科威特9家銀行的樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模和非執(zhí)行董事占比對銀行績效有負向影響；董事長同時兼任總經(jīng)理對銀行績效有正向影響。[6]Elyasiani等對2001―2010年116家銀行控股公司的研究表明，銀行控股公司的績效與忙碌董事的數(shù)量正相關(guān)，并且獨立董事并不太傾向于成為有問題的董事。[7]248-249四是研究商業(yè)銀行的政治關(guān)聯(lián)與銀行績效的關(guān)系。Cornett等研究發(fā)現(xiàn)，在2001年之前，相比于私人控股銀行，國家控股銀行呈現(xiàn)出較差的盈利能力、持有較少的核心資本，并且有嚴重的信用風(fēng)險；亞洲金融危機開始后的4年間，國家控股銀行在現(xiàn)金流入、核心資本和信用等級降低方面顯著強于私人控股銀行。[8]雷光勇、王倩等人對政府治理與銀行績效之間的關(guān)系進行了研究，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)存在“政府支持之手”和“政府掠奪之手”兩方面的效應(yīng)。[9-10]

綜上所述，文獻中關(guān)于董事會特征與銀行績效關(guān)系的研究居多，大多研究關(guān)注董事會內(nèi)部的自身結(jié)構(gòu)對銀行績效的影響，但是結(jié)合中國商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型過程中的治理結(jié)構(gòu)特征的研究并不多。此外，中國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型過程中，一些政府干部轉(zhuǎn)行去商業(yè)銀行工作，并在董事會中擔(dān)任職務(wù)，這使得商業(yè)銀行董事會結(jié)構(gòu)具有一定的政治關(guān)聯(lián)。因此，需要將董事會結(jié)構(gòu)與政治關(guān)聯(lián)綜合起來考察對企業(yè)業(yè)績的影響。

三、研究假設(shè)

(一)董事會規(guī)模

Dalton等研究認為，董事會規(guī)模對于企業(yè)績效具有積極的影響。[2]678-679Coles等研究發(fā)現(xiàn)，對于大規(guī)模公司來說，企業(yè)績效隨著董事會規(guī)模的擴大而提高，這種影響對于決策更為復(fù)雜的公司來說更加明顯。[3]351-352目前，中國商業(yè)銀行處于市場化、規(guī)?；霓D(zhuǎn)型階段，銀行內(nèi)部治理的架構(gòu)將更加復(fù)雜，需要決策的事情也更多。較大的董事會規(guī)模意味著可以容納更多的人才，這對于商業(yè)銀行的績效可能產(chǎn)生積極的影響。據(jù)此提出下面的假設(shè)：

H1：較大規(guī)模的董事會對銀行績效有積極作用。

(二)董事會結(jié)構(gòu)

1.獨立董事。董事會中的獨立董事是董事會治理結(jié)構(gòu)中的一個重要問題。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)在發(fā)展壯大之后，必然面臨著所有權(quán)與控制權(quán)分離的情況，由此也會引發(fā)委托-代理問題。為降低代理成本，要求經(jīng)營管理層提高工作效率，同時又要防止內(nèi)部人控制問題。獨立董事制度的創(chuàng)立是為了改變經(jīng)營者決策權(quán)力的結(jié)構(gòu)，達到監(jiān)督制衡的作用，保證經(jīng)營者不會背離所有者的目標，促進代理與委托雙方利益的一致，提高運營效益。據(jù)此提出下面的假設(shè)：

H2-1：獨立董事占比對銀行績效有積極影響。

2.女性董事。代理理論指出，董事會的獨立性與其多元化有密切的關(guān)系，性別、年齡、任職經(jīng)歷等均對董事會的治理能力產(chǎn)生影響。Chaganti認為，女性董事具有保守、仔細、風(fēng)險規(guī)避等特質(zhì)；與男性董事相比，女性董事通常更傾向于采取較為穩(wěn)健的策略。[11]Campbell等以有性別區(qū)分傳統(tǒng)的國家為樣本，對董事會與企業(yè)績效之間的關(guān)系進行了研究，發(fā)現(xiàn)女性對于董事會事務(wù)的參與影響了董事會的決策質(zhì)量；提高女性董事在董事會中的占比有助于優(yōu)化董事會結(jié)構(gòu)，對改善企業(yè)的績效有積極的影響。[12]可見，商業(yè)銀行董事會結(jié)構(gòu)中，女性董事也能發(fā)揮積極作用。據(jù)此提出下面的假設(shè)：

H2-2：女性董事占比對銀行績效有正向影響。

3.老年董事。代理理論中，董事會結(jié)構(gòu)還具有年齡特征。實踐中，商業(yè)銀行往往會聘任一些年齡較長的專家擔(dān)任董事。年紀較大的董事工作時間長，經(jīng)驗豐富，處理問題的能力可能更強；但老年董事學(xué)習(xí)和接受新事物的能力較慢。前者對銀行績效的影響為正，后者對銀行績效的影響為負，總的效果取決于兩者的權(quán)衡。據(jù)此提出下面的假設(shè)：

H2-3：老年董事占比對銀行績效的影響不明確。

4.忙碌董事。Elyasiani等認為，公司績效與忙碌董事的數(shù)量呈正相關(guān)關(guān)系；忙碌董事可以帶來更多的經(jīng)驗、知識和技能，提供更好的決策和監(jiān)督的方法；有兼職的董事在處理日常事務(wù)時會更加得心應(yīng)手。[7]247-248據(jù)此提出下面的假設(shè)：

H2-4：忙碌董事在董事會中的占比對銀行績效有積極影響。

(三)董事會、監(jiān)事會及股東大會的會議頻率

董事會會議是董事會活動狀況的反映，表現(xiàn)了董事的履職狀況。Lipton等人認為，增加會議頻率能夠提高董事會效率。[13]經(jīng)常面對面會談可以使董事更好履職，從而使股東的權(quán)益得到保障。董事會會議越頻繁，就越能保證董事與股東利益相一致的履職質(zhì)量。同時，董事會會議有助于其履行職責(zé)，提高企業(yè)價值。與董事會會議的功能相類似，監(jiān)事會會議越頻繁，越能確保銀行經(jīng)營達到委托人的目標。但股東大會的會議頻率與銀行績效并不一定呈正相關(guān)，這是因為股東大會的召開，通常是因為企業(yè)董事會結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化或者企業(yè)發(fā)生重大經(jīng)營決策事項，這往往意味著企業(yè)的經(jīng)營發(fā)生了重大變化。據(jù)此提出下列的假設(shè)：

H3-1：董事會會議頻率與銀行績效正相關(guān)。

H3-2：監(jiān)事會會議頻率與銀行績效正相關(guān)。

H3-3：股東大會會議頻率與銀行績效負相關(guān)。

(四)董事會成員的政治關(guān)聯(lián)

雖然中國商業(yè)銀行正在加速與國際接軌，但現(xiàn)階段商業(yè)銀行的運作依然表現(xiàn)出一定的“中國特色”。這具體表現(xiàn)為中央及地方政府直接持有銀行股份，或政府直接委派官員進入商業(yè)銀行的高級管理層。有學(xué)者研究認為，董事會中的政府官員降低了商業(yè)銀行的經(jīng)營效率。[14-15]而施萊佛與維什尼論述了政府對企業(yè)的“幫助之手”與“掠奪之手”的理論?！皫椭帧北憩F(xiàn)為政府對其他股東的監(jiān)督并限制私人利益的侵占，“掠奪之手”則表現(xiàn)為政府為實現(xiàn)其政治目的，使企業(yè)進行低效率的投資。[16]政府對銀行干預(yù)適度是有一定的好處，而干預(yù)過度則會導(dǎo)致銀行經(jīng)營效率低下。據(jù)此提出下面的假設(shè)：

H4：商業(yè)銀行董事的政治關(guān)聯(lián)與銀行績效呈倒U形關(guān)系。

四、數(shù)據(jù)、變量及實證方法

本研究數(shù)據(jù)來自2005―2015年中國的25家商業(yè)銀行，這些銀行包括5家國有商業(yè)銀行、10家股份制商業(yè)銀行和10家城市商業(yè)銀行。樣本銀行中的財務(wù)數(shù)據(jù)、董事會治理變量的數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，CSMAR數(shù)據(jù)庫中缺失的數(shù)據(jù)通過銀行年報手工收集獲得。

(一)變量定義

本文以總資產(chǎn)收益率(ROA)及凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為衡量銀行績效的指標。其中，ROA以樣本銀行當(dāng)年年末的凈利潤除以總資產(chǎn)得出，ROE以樣本銀行當(dāng)年年末的凈利潤除以所有者權(quán)益得出。解釋變量包括表現(xiàn)董事會治理的相關(guān)變量和表現(xiàn)銀行行業(yè)特征的控制變量。其中，董事會治理相關(guān)變量包括董事會規(guī)模、獨立董事占比、女性董事占比、老年董事占比、忙碌董事占比、董事會會議數(shù)量、監(jiān)事會會議數(shù)量、股東大會會議數(shù)量、曾在政府任職董事占比、國家是否持股等；控制變量包括資產(chǎn)規(guī)模、杠桿率。各變量具體定義見表1。

(二)變量的描述性統(tǒng)計

2005―2015年，樣本銀行的董事會規(guī)模整體呈上升趨勢，其中規(guī)模最大的董事會人數(shù)為30人，而規(guī)模最小的董事會人數(shù)為9人，均值為19.04人，不同樣本之間的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)較大差異。值得關(guān)注的是，在樣本數(shù)據(jù)的選取期間內(nèi)，董事會規(guī)模并不是持續(xù)上升的，2013年之后，董事會規(guī)模略有回落。這可能是由于商業(yè)銀行經(jīng)過多年的改革與發(fā)展，逐步探索出最適合自己的治理結(jié)構(gòu)，公司高層的組成結(jié)構(gòu)以此為基礎(chǔ)，再作出適合自己的調(diào)整。在董事會組成結(jié)構(gòu)上，獨立董事的占比在樣本的選擇區(qū)間內(nèi)基本平穩(wěn)，沒有較大的增長或下降的趨勢。與之形成鮮明對比的是，女性董事的占比呈現(xiàn)出明顯的上升態(tài)勢。這說明隨著時代的發(fā)展，女性董事以其某些獨特的優(yōu)勢參與到商業(yè)銀行高層的日常決策中，在商業(yè)銀行高層中對于性別的區(qū)分逐漸減小。董事會中有兼職的董事占比呈下降態(tài)勢。曾在政府中任職的董事數(shù)量在此期間內(nèi)呈平穩(wěn)態(tài)勢，無明顯增減變化。而國家是否持股這一變量呈明顯減少態(tài)勢，說明國家正逐步放開對銀行的持股，使銀行向市場化方向轉(zhuǎn)變。年度董事會次數(shù)這一變量在樣本期間內(nèi)呈緩慢上升態(tài)勢(見表2)。

表2 樣本銀行變量的描述性統(tǒng)計

(三)回歸分析

本文采用兩個方程來檢驗董事會治理的各項相關(guān)變量對銀行績效的影響。方程(1)用于驗證所有自變量對因變量的影響，方程(2)特別用于檢驗政治關(guān)聯(lián)對銀行績效的影響。其中，Perf表示銀行績效，分別以ROA和ROE代替。PolDir2代表董事會中曾在政府機構(gòu)中任職人員占比的平0方，ε代表回歸殘差。

Perf=αi+α1BoardSize+α2IndeDir+α3FemaleDir+α4OldDir+α5BusyDir+α6BoMeet+α7SupMeet+α8ShaMeet+α9PolDir+α10PolDir2+α11LgAsset+α12LEV+ε

(1)

Perf=βi+β1PolDir+β2PolDir2+β3CounHol+ε

(2)

方程(1)回歸結(jié)果如表3所示，并通過了穩(wěn)健性檢驗。回歸結(jié)果表明：中國商業(yè)銀行的董事會規(guī)模與ROA和ROE顯著正相關(guān)。中國的商業(yè)銀行正處于蓬勃發(fā)展階段，規(guī)模更大的商業(yè)銀行也需要一個與其規(guī)模相適應(yīng)的董事會，且中國的商業(yè)銀行在市場化過程中面臨諸多挑戰(zhàn)，更大規(guī)模的董事會也意味著董事會可以容納更多的人才，為中國商業(yè)銀行的經(jīng)營與管理提出更加有建設(shè)性的意見。因此，董事會規(guī)模的適度擴大有利于商業(yè)銀行績效的提高。

表3 董事會特征對銀行績效的影響及穩(wěn)健性檢驗

注：表中***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)數(shù)據(jù)表示該變量的標準誤。

商業(yè)銀行中獨立董事占比與ROA、ROE均呈負相關(guān)，但均不顯著。本文認為，導(dǎo)致這一結(jié)果的原因可能是：獨立董事制度的有效性與獨立董事在董事會委員會中履行職責(zé)的分工是否合理有關(guān)，而實證研究中對于這方面的信息和數(shù)據(jù)很難獲得。獨立董事的存在是為了對董事會日常的行為進行監(jiān)督與判斷，以降低企業(yè)中委托代理問題的發(fā)生。獨立董事能否良好履職取決于其工作經(jīng)驗、工作能力和敬業(yè)水平等因素，但在實證研究中我們很難量化這方面的相關(guān)信息，僅憑董事會中獨立董事的占比并不能看出其在日常工作中是否能良好履職。這也是目前部分實證結(jié)果無法解釋現(xiàn)實的難點所在。

女性董事占比與ROA和ROE均呈正相關(guān)關(guān)系，但該變量與ROA的關(guān)系在95%的置信水平下顯著，而與ROE的關(guān)系并不顯著。這可以從一定程度上反映出女性董事占比的提高對于商業(yè)銀行績效具有積極影響。女性董事較之于男性在決策方面更為謹慎，在處理日常事務(wù)上更關(guān)注細節(jié)，適當(dāng)提高女性董事占比有助于銀行績效的提高。

董事會中老年董事的比例與ROA、ROE均不顯著。這說明董事會成員的年齡并不影響工作決策。董事會中有兼職的董事占比與ROA和ROE均正相關(guān)，但其與ROA的關(guān)系不顯著，與ROE的顯著性也較低。

董事會會議數(shù)量與ROA和ROE均顯著正相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)均較小。董事會召開次數(shù)可作為董事是否良好履職的一項衡量指標，且董事聚在一起面對面探討問題更有利于高效作出決策，使其能更準確對銀行的整體情況作出把握，這對于董事會進行更加高效的決策具有積極影響。監(jiān)事會會議頻率與ROA和ROE均呈現(xiàn)正相關(guān)，但并不顯著，這說明監(jiān)事會的職責(zé)與功能建設(shè)有待繼續(xù)加強。股東大會召開的頻率與ROA和ROE均呈顯著負相關(guān)。股東大會是公司的最高權(quán)力機構(gòu)，有權(quán)任用和解除董事，并對企業(yè)經(jīng)營中的重大事項進行抉擇。商業(yè)銀行除每年要召開一次年度股東大會外，對于臨時需要抉擇的重大事項可召開臨時股東大會。股東大會召開頻率與銀行績效呈負相關(guān)關(guān)系，可能是由于董事會結(jié)構(gòu)變動頻繁，或者重大經(jīng)營決策經(jīng)常發(fā)生變化，使銀行日常經(jīng)營運轉(zhuǎn)得并不平穩(wěn)，需要股東大會對重大事項作出表決。這也從一個側(cè)面反映出董事會對于經(jīng)營決策的穩(wěn)健性對于銀行績效是十分重要的。

在政府任職董事的占比在方程(1)中與銀行績效的關(guān)系并不顯著，而在政府任職董事占比的平方在方程(1)中與ROA和ROE均顯著負相關(guān)。這從一定程度上印證了在政府的董事占比與銀行績效呈倒U形關(guān)系。表明了政府對商業(yè)銀行在一定程度上具有支持作用，以及超過一定界限會影響商業(yè)銀行效率。

我們進一步對政治關(guān)聯(lián)與商業(yè)銀行績效之間的關(guān)系進行回歸分析，并通過了穩(wěn)健性檢驗(見表4)。曾在政府中任職的董事占比與ROA和ROE均呈正相關(guān)關(guān)系，且檢驗結(jié)果顯著。與此同時，曾在政府中任職的董事占比的平方項與ROA和ROE呈顯著負相關(guān)。假設(shè)4得到了印證。也就是說，董事會中曾在政府中任職的董事人數(shù)較少時，提高曾在政府中任職的董事有助于提高銀行績效，而這個占比達到一定水平時，如果再提高比例將會使銀行績效降低。從回歸系數(shù)來看，董事會中曾在政府中任職的董事的最佳比例約為0.6。此外，國家是否持股這一虛擬變量與ROA和ROE均呈顯著負相關(guān)。這說明政府對商業(yè)銀行的持股對于提高銀行績效具有積極影響。這也印證了對中國商業(yè)銀行實施市場化改革有利于商業(yè)銀行的長足發(fā)展。

表4 政治關(guān)聯(lián)對商業(yè)銀行績效的影響及穩(wěn)健性檢驗

注：表中***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著，括號內(nèi)數(shù)據(jù)表示該變量的標準誤。

五、結(jié)論與建議

本文研究了中國商業(yè)銀行董事會特征、政治關(guān)聯(lián)對商業(yè)銀行績效的影響。研究結(jié)果表明：商業(yè)銀行董事會規(guī)模與銀行績效之間呈正相關(guān)關(guān)系，較大的董事會規(guī)模符合當(dāng)下中國商業(yè)銀行規(guī)模較大的特征；商業(yè)銀行董事會中獨立董事的占比與其績效之間的關(guān)系不顯著；商業(yè)銀行董事會中女性董事的占比與銀行績效呈顯著正相關(guān)，這表明董事會結(jié)構(gòu)趨于多元化對銀行經(jīng)營具有正向影響；董事會中老年董事的占比和有兼職董事的占比對績效影響不顯著或顯著程度較低；董事會會議頻率與商業(yè)銀行績效顯著正相關(guān)，說明董事會能良好地履職對于銀行績效有積極的影響；曾在政府中任職的董事占比與銀行績效呈倒U形關(guān)系，這說明政府對商業(yè)銀行進行適度干預(yù)對于銀行的經(jīng)營是有一定好處的，但干預(yù)過度會對銀行績效產(chǎn)生消極影響。

對正處于市場化轉(zhuǎn)型的中國商業(yè)銀行而言，本文研究具有如下五個方面的政策意義：第一，適度擴大商業(yè)銀行董事會規(guī)模。擴大董事會的規(guī)模并不是盲目增加董事會的組成人數(shù)，而是要在董事會中增加一些專業(yè)的人才，這有利于對更為復(fù)雜的決策行為作出反應(yīng)，使其在商業(yè)銀行的經(jīng)營中能作出更好的決策。與此同時，要改革健全董事會的治理結(jié)構(gòu)，完善運行機制，避免董事會成員增多可能造成的冗員和董事會決策效率低下等問題，保障董事會高效運行。第二，適當(dāng)提高女性董事的數(shù)量。增加女性董事，可進一步優(yōu)化董事會結(jié)構(gòu)，提高商業(yè)銀行績效。為此，需要完善公司章程，提高行業(yè)中優(yōu)秀女性董事的比例，鼓勵女性董事更加積極參與公司決策。第三，適當(dāng)提高每年董事會、監(jiān)事會會議召開的頻率。要進一步完善董事會、監(jiān)事會例會機制，促進董事會、監(jiān)事會更好地履行職責(zé)，為提高商業(yè)銀行績效提供制度保障。第四，優(yōu)化董事會的人才結(jié)構(gòu)。實證分析表明，曾在政府中任職的董事將影響銀行績效，但這個任職的比例不能過大。因此，董事會中具有政府機構(gòu)工作背景的董事應(yīng)達到一定比例，同時董事會成員應(yīng)加強學(xué)習(xí)新型政商關(guān)系的知識，特別要深入了解行政機構(gòu)的運行機制，進一步提高企業(yè)行為遵循宏觀調(diào)控的合規(guī)性。第五，進一步改革商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)。國家持股過大對商業(yè)銀行的績效具有一定的消極影響，應(yīng)進一步推進商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)改革，引入較多的民間資本進入銀行業(yè)，優(yōu)化商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)，進一步促進商業(yè)銀行的市場轉(zhuǎn)型。