摘 ?要：近年來(lái)，隨著我國(guó)社會(huì)的進(jìn)步經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，我國(guó)的企業(yè)在近年來(lái)獲得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，然而可轉(zhuǎn)債融資問(wèn)題一直是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的重點(diǎn)內(nèi)容，由于其低成本的優(yōu)勢(shì)得到了企業(yè)的廣泛重視，如何使融資工具達(dá)到理想化效果，已經(jīng)成為了當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的重要問(wèn)題?；诖?，公司必須要對(duì)轉(zhuǎn)債融資問(wèn)題進(jìn)行仔細(xì)研究，使其發(fā)揮低成本的優(yōu)勢(shì)，保障操作的靈活性，從而促進(jìn)可轉(zhuǎn)債融資的實(shí)際應(yīng)用效果，推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。

關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)債融資;股價(jià)情況;企業(yè)發(fā)展

一、影響因素

第一，財(cái)務(wù)約束。針對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的公司，我國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)其擬發(fā)行了嚴(yán)格的限制條件。針對(duì)于凈資產(chǎn)收益率，發(fā)行和轉(zhuǎn)換債券，必須要保證三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均，只采得利潤(rùn)率超過(guò)10%，如果是原材料基礎(chǔ)設(shè)施和能源公司可以降低標(biāo)準(zhǔn)，但是至少要大于7%，再減去非經(jīng)常性損失后，近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的平均值必須要大于6%，如果小于6%，就必須要保證現(xiàn)金流的良好。其次，如果公司累計(jì)債券的余額超過(guò)了凈資產(chǎn)的40%，那么將不可以開展可轉(zhuǎn)債融資，上市公司的累計(jì)債券余額，如果超過(guò)了凈資產(chǎn)的80%那么也不可以開展可轉(zhuǎn)債融資。最后，必須要嚴(yán)格保護(hù)可轉(zhuǎn)債募集資金的頭像，對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格限制，必須與公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)息息相關(guān)。可以實(shí)施在保護(hù)期內(nèi)與主營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)的外國(guó)投資。必須要使實(shí)際控制權(quán)落到實(shí)處，從而開展事先分紅方式，對(duì)控股股東資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)，根據(jù)關(guān)聯(lián)交易的有關(guān)規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券融資的具體發(fā)展得到保障。

第二，二級(jí)市場(chǎng)特點(diǎn)。將一級(jí)市場(chǎng)正處于牛市，無(wú)論是利用新股或者利用可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，都很容易得到市場(chǎng)的接納，可以保障比較高的資格，完成較低的成本融資。如果二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)走低的情況下?？赊D(zhuǎn)換債券的融資經(jīng)過(guò)仔細(xì)考慮?？赊D(zhuǎn)換債券投資的靈活性可以保證股票市場(chǎng)處于熊市，但可能在中期和長(zhǎng)期上升，投資者獲得轉(zhuǎn)換價(jià)差異的意圖將增加?？梢詫?duì)在轉(zhuǎn)股進(jìn)行嚴(yán)格把控。相反，如果股票市場(chǎng)處于牛市并且可能在轉(zhuǎn)換期間減少，投資者必須減少債轉(zhuǎn)股，以便公司可以使用債券和其他手段進(jìn)行低成本融資。

第三，公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)。如果公司出現(xiàn)資金需求緊迫的現(xiàn)象，那么可以利用銀行貸款和配股的方式進(jìn)行調(diào)整，但是，當(dāng)資金需求過(guò)大時(shí)，可以通過(guò)使用可轉(zhuǎn)換債券和發(fā)行新股來(lái)獲得資金。融資成本是我國(guó)目前選擇融資方式的關(guān)鍵因素之一，由于債務(wù)融資成本較低，得到了公司的廣泛應(yīng)用，但是很有可能由于經(jīng)營(yíng)不佳，導(dǎo)致出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。利用發(fā)行股票的方式就可以在很大程度上緩解公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，盡管公司經(jīng)營(yíng)效果不佳，公司的市場(chǎng)形象和股價(jià)受到的影響也會(huì)隨之增大。這也是公司再融資的過(guò)程中，偏向于股權(quán)融資的主要因素。

二、對(duì)策研究

第一，完善債券發(fā)行。一是降低發(fā)行主體資格。相比較于美國(guó)和歐洲的債券市場(chǎng)規(guī)模，我國(guó)的債券規(guī)模很小，發(fā)行轉(zhuǎn)債的資格教高，基于此我國(guó)可以對(duì)轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格進(jìn)行調(diào)整。降低發(fā)行主體資格的要求，從而使公司可以利用轉(zhuǎn)換債券融資的方式進(jìn)行發(fā)展，從而促進(jìn)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的全面進(jìn)步。二是限制轉(zhuǎn)換價(jià)格。就目前我國(guó)公司的發(fā)展來(lái)看，要想使得可轉(zhuǎn)債融資得到有效進(jìn)步，就必須要對(duì)價(jià)格向下的修正幅度和次數(shù)進(jìn)行嚴(yán)格把控，從而保障回收條款之間的有效關(guān)系。修訂的范圍和頻率不僅可以最大化銷售條款的價(jià)值，還可以確保公司對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的使用得到遏制。

第二，謹(jǐn)慎操作。對(duì)于我國(guó)的公司自身來(lái)說(shuō)，必須要立足于公司自身的發(fā)展，從而對(duì)可轉(zhuǎn)債融資進(jìn)行謹(jǐn)慎操作。例如：在募集資金投向的過(guò)程中，要對(duì)其進(jìn)行全面分析，保障可轉(zhuǎn)債發(fā)行債券復(fù)合項(xiàng)目前景，如果公司的基本運(yùn)營(yíng)情況較好，股價(jià)市場(chǎng)呈現(xiàn)上漲狀態(tài)，那么可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可以有效開展，如果資金投入項(xiàng)目的盈利較少，前景較為渺茫，那么公司盡量不要利用可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股的方式，一旦公司債券到期，不僅要還本帶息，還會(huì)使公司的股價(jià)處于長(zhǎng)期下跌的狀態(tài)，從而導(dǎo)致股價(jià)的上漲動(dòng)力，這確實(shí)是一種帶來(lái)嚴(yán)重負(fù)面影響的經(jīng)濟(jì)利益?？赊D(zhuǎn)換債券的持有者很有可能將未到期的債券發(fā)送給公司，從而使公司面臨著巨大的現(xiàn)金支付壓力，加重財(cái)務(wù)危機(jī)。

第三，合適發(fā)行時(shí)機(jī)。不同公司發(fā)行時(shí)期的不同，導(dǎo)致金屬工具的使用效果存在很大的差異性，在股市低迷的時(shí)期，公司利用可轉(zhuǎn)債發(fā)行可以獲得較高的經(jīng)濟(jì)收益。由于股市低迷時(shí)期，股權(quán)融資很有可能到投資者的護(hù)士，因此股票的發(fā)行將不會(huì)帶來(lái)過(guò)高的經(jīng)濟(jì)收益，發(fā)行普通的在融資成本過(guò)高，市場(chǎng)利率所造成的股市低迷，不僅導(dǎo)致籌資成本過(guò)低，公司未來(lái)股價(jià)的上漲空間將會(huì)不足，因此，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以有效避免上述問(wèn)題，保障股市低迷時(shí)期的經(jīng)濟(jì)收入。基于此，在使用金融工具的過(guò)程中，不僅要兼顧債權(quán)人，股權(quán)任何發(fā)行人的利益，還要立足于公司和市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)股價(jià)進(jìn)行全面分析，從而保障可轉(zhuǎn)在融資的工作可以以獲得較大的經(jīng)濟(jì)收益，推動(dòng)企業(yè)的良久發(fā)展。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，可轉(zhuǎn)債券作為一種現(xiàn)代化的融資工具，對(duì)公司的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著至關(guān)重要的因素，如果發(fā)行公司無(wú)法對(duì)其合理利用，將會(huì)導(dǎo)致公司出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)?；诖税l(fā)行公司應(yīng)當(dāng)對(duì)融資的決策盈虧進(jìn)行全面分析，對(duì)其影響因素進(jìn)行綜合研究，在選擇轉(zhuǎn)換債券融資的過(guò)程中，必須謹(jǐn)慎小心，不僅要立足于合適的發(fā)型時(shí)機(jī)，還要保證可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的資格符合要求，從而使其為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供保障，落實(shí)財(cái)務(wù)分析，推動(dòng)企業(yè)的全面進(jìn)步。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：徐欣（1986.11-），女，漢族，山東人，碩士，中級(jí)職稱，研究方向：金融行業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。