蔣輝宇
在當(dāng)前金融服務(wù)高效、精準(zhǔn)化目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下,大數(shù)據(jù)、云計(jì)算及人工智能等現(xiàn)代科技融入金融服務(wù)并衍生出新的服務(wù)模式,是當(dāng)前全球范圍內(nèi)金融服務(wù)創(chuàng)新化發(fā)展的重要趨勢。在此趨勢下,智能投顧應(yīng)運(yùn)而生。自2008年智能投顧于美國市場運(yùn)營以來,這種新型金融服務(wù)模式因其服務(wù)高效、成本低廉、服務(wù)對象大眾化、人為主觀影響因素少、個(gè)性化服務(wù)強(qiáng)等特征而深受全球金融市場“青睞”。
目前,美國的Point of Wealth Register、Kensho、Wealth Front、Betterment、Charles Schwab、Black Rock等公司,英國Nutmeg公司,澳大利亞Stock Spot公司,新加坡Dragon Wealth公司及韓國Samsung Securities等金融機(jī)構(gòu)均在不同程度上為投資者開設(shè)和提供了智能投顧業(yè)務(wù)。其中,部分國家的智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?,?jù)著名咨詢管理公司Kearney的研究資料預(yù)測顯示,美國智能投顧業(yè)的資管規(guī)模將從2016年的3 000億上升至2021年的2.2萬億美元,年均復(fù)合增長率接近68%。在國外金融市場的影響下,國內(nèi)部分金融機(jī)構(gòu)及互聯(lián)網(wǎng)公司也開始試水智能投顧業(yè)務(wù),百度公司、廣發(fā)證券集團(tuán)、北京聚愛財(cái)科技公司、北京彌財(cái)投資咨詢公司、中國平安集團(tuán)、北京艾真融科技術(shù)公司、深圳祥云信息科技公司等企業(yè)近年來分別向市場提供了百度股市通、貝塔牛、愛聚財(cái)、彌財(cái)、平安一賬通、資配易及勝算在握等智能投顧產(chǎn)品或服務(wù)。這些智能投顧產(chǎn)品或服務(wù)有的停留在為投資者提供投資建議的普通服務(wù)層面,而有的則和國外同行一樣已經(jīng)涉足接受全權(quán)賬戶委托而自動(dòng)執(zhí)行投資交易的智能化服務(wù)層級。
從國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀及預(yù)測來看,智能投顧具有較大的市場潛力,然而,智能投顧的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制表明,利用大數(shù)據(jù)和人工智能科技代替人腦判斷進(jìn)而提供相應(yīng)的金融服務(wù),既是智能投顧區(qū)別于傳統(tǒng)人工投資顧問的基本特征,同時(shí)也是智能投顧風(fēng)險(xiǎn)衍生的核心原因。智能投顧的大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)皆緣于其以技術(shù)性為主導(dǎo)的運(yùn)行機(jī)制。因此,通過相應(yīng)的制度與措施來有效防范智能投顧的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn),是保障智能投顧正常運(yùn)行、挖掘智能投顧市場潛力的必要條件和基本前提。
智能投顧(Robo-Advisor)在境外的名稱較為豐富,通常被冠以“數(shù)字化建議工具”、“自動(dòng)化投資工具”及“在線投資顧問”等稱謂。然究其實(shí)質(zhì)而言,智能投顧主要是指滿足必要條件的企業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),通過大數(shù)據(jù)篩選和算法模型為客戶提供自動(dòng)化證券投資建議或投資決策的智能型金融服務(wù)。實(shí)踐中,智能投顧的內(nèi)在運(yùn)營機(jī)制主要由如下步驟構(gòu)成:第一,客戶在線填寫個(gè)人或家庭財(cái)務(wù)、投資經(jīng)驗(yàn)、投資風(fēng)險(xiǎn)偏好等信息,智能投顧平臺(tái)根據(jù)以上信息提供客戶畫像;第二,以客戶畫像為基礎(chǔ),在綜合分析各類市場信息與數(shù)據(jù)的前提下,提供滿足客戶利益最大化的投資組合建議;第三,根據(jù)投資組合建議,形成并發(fā)出交易指令,且由智能投顧平臺(tái)或委托第三方經(jīng)紀(jì)公司執(zhí)行交易指令;第四,以新的市場信息和數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),根據(jù)客戶畫像結(jié)論循環(huán)執(zhí)行第二和第三兩個(gè)步驟,完成實(shí)時(shí)調(diào)倉,以實(shí)現(xiàn)客戶投資組合的再平衡;第五,交易指令執(zhí)行完畢,定期向客戶出具交易憑證及投資分析報(bào)告。其中,智能化程度較低的投顧平臺(tái)通常只執(zhí)行前兩個(gè)步驟,僅向客戶提供投資組合建議,這實(shí)際上屬于弱智能化的證券投資咨詢服務(wù),只是提供咨詢的主體由人工被機(jī)器所替代了。智能化程度較高的投顧平臺(tái)則以客戶賬戶的全權(quán)委托為基礎(chǔ),完整執(zhí)行以上五個(gè)智能化步驟,這是當(dāng)前得到國內(nèi)外資本市場認(rèn)可的典型智能投顧模式。
事實(shí)上,智能投顧是投資咨詢與資產(chǎn)管理兩類業(yè)務(wù)的復(fù)合型金融服務(wù)。在上述智能投顧運(yùn)營的具體步驟中,第一步與第二步有機(jī)構(gòu)成投資咨詢業(yè)務(wù),第三步則屬于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。其中,投資咨詢業(yè)務(wù)服務(wù)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),前者是后者得以合理運(yùn)行的前提;而后者則是前者的運(yùn)行目標(biāo)與方向。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是智能投顧的本質(zhì)業(yè)務(wù),投資咨詢業(yè)務(wù)屬于附屬性業(yè)務(wù),但二者統(tǒng)一為客戶提供智能化的金融服務(wù)。然而,與常見的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不同,智能投顧中的資產(chǎn)管理屬于以客戶賬戶全權(quán)委托為基礎(chǔ)的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。智能投顧的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要區(qū)別表現(xiàn)在:首先,從投資意志來看,前者綜合體現(xiàn)客戶和資產(chǎn)管理受托人的共同意志,而后者主要體現(xiàn)受托人一方的投資意志;其次,就投資資產(chǎn)規(guī)模而言,前者屬于單一賬戶投資,資產(chǎn)規(guī)模較小,后者屬于資金池集合投資,資產(chǎn)規(guī)模較大。因此,智能投顧在本質(zhì)上是建立在智能化技術(shù)基礎(chǔ)上的,以定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心功能、以投資咨詢業(yè)務(wù)為附屬功能的復(fù)合型金融服務(wù)模式。
智能投顧相對于人工投資咨詢的最大區(qū)別在于,智能投顧中投資組合建議的輸出及投資指令的生成與執(zhí)行皆由機(jī)器自動(dòng)完成,而機(jī)器的智能化運(yùn)作又有賴于數(shù)據(jù)生成技術(shù)、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)技術(shù)、數(shù)據(jù)分析與篩選技術(shù)、知識(shí)圖譜技術(shù)、金融投資組合原理及各類計(jì)算機(jī)算法模型與程序設(shè)計(jì)的協(xié)調(diào)工作。因此,智能投顧中的智能化特征是由一系列大數(shù)據(jù)及計(jì)算機(jī)技術(shù)合力構(gòu)建而成的,技術(shù)是驅(qū)動(dòng)智能投顧實(shí)際運(yùn)營的核心要素。這種高技術(shù)特征導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)除了對與智能投顧相關(guān)的主體進(jìn)行監(jiān)管外,還需不斷提升自身的監(jiān)管專業(yè)水準(zhǔn),并額外加大對智能投顧核心技術(shù)的監(jiān)管力度。
與其他金融服務(wù)一樣,智能投顧難免存在市場風(fēng)險(xiǎn)、法律與政策風(fēng)險(xiǎn)及技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)隱患。然而,在這些風(fēng)險(xiǎn)中,由于智能投顧的技術(shù)性特征及其在實(shí)踐中衍生出的一系列問題,使得其技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)相對于其他風(fēng)險(xiǎn)而言更顯得突出與棘手。智能投顧的技術(shù)性特征所衍生出的問題包括:首先,技術(shù)性導(dǎo)致責(zé)任不易認(rèn)定。在智能投顧中,一系列大數(shù)據(jù)與計(jì)算機(jī)技術(shù)的運(yùn)用儼然構(gòu)成了一個(gè)龐大的技術(shù)黑箱,礙于技術(shù)黑箱所構(gòu)筑的高技術(shù)壁壘,客戶很難窺視智能投顧內(nèi)部的數(shù)據(jù)篩選、分析及算法模型的演算過程,也無法了解其資金投向的具體邏輯。一旦出現(xiàn)投資損失,智能投顧平臺(tái)是否應(yīng)承擔(dān)責(zé)任以及應(yīng)承擔(dān)多大程度的責(zé)任等問題將因?yàn)榧夹g(shù)黑箱的存在而變得相當(dāng)模糊。其次,技術(shù)性導(dǎo)致信任表達(dá)虛擬化、信息不對稱擴(kuò)大化。與人工投資咨詢中委托人與受托人的面對面交流不同,在智能投顧中,客戶主要通過電子終端設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)完成與投顧平臺(tái)的溝通。在這種環(huán)境下,客戶與投顧方的信任表達(dá)因特殊的溝通方式而變得更加虛擬化,再加上智能投顧所蘊(yùn)含的數(shù)據(jù)來源的豐富性及算法模型的復(fù)雜性等特征,這種信任表達(dá)的虛擬化將進(jìn)一步強(qiáng)化在傳統(tǒng)投資咨詢中就天然存在的信息不對稱現(xiàn)象。最后,技術(shù)性存在放大交易風(fēng)險(xiǎn)的可能。由于大數(shù)據(jù)與算法模型的自動(dòng)化運(yùn)用,通過智能投顧所開展的交易事實(shí)上屬于程序化交易范疇。程序化交易由于交易規(guī)模大,交易速度快,從而更容易放大證券市場的交易風(fēng)險(xiǎn)。而且,智能投顧中天然的自我學(xué)習(xí)設(shè)計(jì)及功能將呈幾何乘數(shù)地?cái)U(kuò)大其智能運(yùn)行中任何微小的技術(shù)錯(cuò)誤,進(jìn)而放大最終的市場交易風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此,為保障智能投顧的正常運(yùn)行,充分維護(hù)客戶權(quán)益,在針對智能投顧的制度設(shè)計(jì)時(shí),有必要對其技術(shù)性特征及由此所衍生的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重點(diǎn)防范。
根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn),可以對智能投顧的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不同的分類。以智能投顧的技術(shù)構(gòu)成為標(biāo)準(zhǔn)來分,智能投顧的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)、算法模型風(fēng)險(xiǎn)及計(jì)算機(jī)程序風(fēng)險(xiǎn)三大類風(fēng)險(xiǎn),其中每大類風(fēng)險(xiǎn)又可以再細(xì)分成各類小風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)智能投顧技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間及規(guī)律來分,可以分為常規(guī)性技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)及臨時(shí)性(或突發(fā)性)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),前者具有發(fā)生頻率高、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生具備規(guī)律性及風(fēng)險(xiǎn)防范措施相對完備等特征,而后者則具有發(fā)生時(shí)間不規(guī)律、風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)因素復(fù)合性及相對隱蔽等特征。
前述第一種風(fēng)險(xiǎn)分類模式直接涉及智能投顧的技術(shù)內(nèi)核,具有較強(qiáng)的專業(yè)性,如果不具備較為豐富的智能投顧實(shí)際設(shè)計(jì)或運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),通過此種標(biāo)準(zhǔn)來對其技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類研究,往往會(huì)得到相對空泛的結(jié)論,所提供的對策建議也將缺乏針對性與可操作性。第二種風(fēng)險(xiǎn)分類模式的劃分標(biāo)準(zhǔn)過于抽象和宏觀,其中常規(guī)性技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)所包含的風(fēng)險(xiǎn)類型過于寬泛,容易導(dǎo)致研究對象的不集中;而在我國智能投顧當(dāng)前的發(fā)展階段,系統(tǒng)化研究臨時(shí)性技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)又缺乏必要性。因此,基于以上原因,從制度研究視角入手,根據(jù)智能投顧運(yùn)營進(jìn)程的次序這條主線,可將其技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)劃分成客戶畫像生成、投資組合建議生成以及交易指令生成與執(zhí)行這三大類風(fēng)險(xiǎn)。這種針對技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的分類一方面符合公眾理解智能投顧運(yùn)營機(jī)制的習(xí)慣,另一方面,以“運(yùn)營進(jìn)程的次序”為標(biāo)準(zhǔn)來分類研究其技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn),其實(shí)與法律制度強(qiáng)調(diào)和尊重“程序”的理念是天然契合的。當(dāng)然,通過這種標(biāo)準(zhǔn)來對技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類研究,研究視角既非宏觀抽象,也非過于細(xì)微具體,整體研究層次適中。因此,本文以下的論述都將以該標(biāo)準(zhǔn)來對智能投顧的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行解構(gòu)與分析。
在智能投顧中,客戶畫像是由機(jī)器根據(jù)客戶所提供的信息自動(dòng)生成客戶投資意志的過程。客戶畫像生成的過程通常包括:(1)客戶在線填寫信息,機(jī)器一般需采集客戶的財(cái)產(chǎn)狀況、投資風(fēng)險(xiǎn)偏好、以往投資經(jīng)驗(yàn)等信息;(2)分類信息量化評分,機(jī)器對客戶所提供的每類信息按照階梯分級標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行自動(dòng)評分,從而得到特定客戶所填寫的每類信息的量化評分值;(3)客戶投資類型評級,機(jī)器根據(jù)客戶投資類型評級公式,為每類信息的量化評分值賦予相應(yīng)的系統(tǒng)權(quán)重,然后對每類信息的權(quán)重乘積進(jìn)行加總,以加總分值為基礎(chǔ),通過計(jì)算機(jī)程序指針在客戶投資分類階梯表格中進(jìn)行自動(dòng)定位,最終明確特定客戶的具體類型。
傳統(tǒng)人工投資咨詢中,客戶投資意志的形成由客戶與受托人代表通過面對面交流完成。在交流過程中,受托人代表除進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化信息采集之外,其仍可通過交流過程中所反映的客戶肢體語言、性格印象等主觀因素對標(biāo)準(zhǔn)化采集信息進(jìn)行修正,從而可以得出更為綜合、全面及合理的客戶投資意志。然而,智能投顧的客戶投資意志形成則具有標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化及量化的特征。
在該過程中,客戶信息采集范圍的深度與廣度、每類信息階梯分級標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性以及客戶投資類型評級公式、每類信息量化評分權(quán)重賦值、客戶投資分類階梯表格等內(nèi)容設(shè)計(jì)的科學(xué)性、合理性,都將決定智能投顧客戶畫像生成的準(zhǔn)確程度。以上設(shè)計(jì)稍有偏差,將導(dǎo)致智能投顧針對特定客戶所生成的畫像偏離該客戶的真實(shí)投資意志,進(jìn)而對智能投顧后續(xù)運(yùn)營的準(zhǔn)確性造成負(fù)面影響。投資組合建議生成的過程相對復(fù)雜,其具體步驟如下:第一,機(jī)器需構(gòu)建投資標(biāo)的數(shù)據(jù)庫結(jié)構(gòu),對每個(gè)具體的投資標(biāo)的而言,該數(shù)據(jù)庫結(jié)構(gòu)一般由橫向坐標(biāo)與縱向坐標(biāo)兩部分構(gòu)成,其中,橫向坐標(biāo)主要由反映特定投資標(biāo)的投資價(jià)值的基本面、技術(shù)面等信息采集項(xiàng)目構(gòu)成,而縱向坐標(biāo)則主要由反映特定投資標(biāo)的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)信息采集項(xiàng)目構(gòu)成。第二,機(jī)器根據(jù)金融市場行情,以數(shù)據(jù)庫結(jié)構(gòu)中的橫向及縱向坐標(biāo)項(xiàng)目為基礎(chǔ)進(jìn)行特定投資標(biāo)的的數(shù)據(jù)信息采集。第三,由金融分析師對數(shù)據(jù)庫結(jié)構(gòu)中兩個(gè)坐標(biāo)系中每個(gè)項(xiàng)目所反映的特定投資標(biāo)的的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)評估權(quán)重分別進(jìn)行計(jì)算機(jī)量化賦值。第四,根據(jù)事先設(shè)計(jì)的計(jì)算程序,以機(jī)器所收集的實(shí)時(shí)市場行情信息為基礎(chǔ),對數(shù)據(jù)庫結(jié)構(gòu)中橫向坐標(biāo)里每個(gè)項(xiàng)目所反映的投資標(biāo)的的投資價(jià)值進(jìn)行量化計(jì)算,同時(shí)對縱向坐標(biāo)中每個(gè)項(xiàng)目所反映的投資標(biāo)的的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化計(jì)算,并將每個(gè)項(xiàng)目的量化分?jǐn)?shù)進(jìn)行加總,輸出特定投資標(biāo)的的投資價(jià)值分?jǐn)?shù)和市場風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù),進(jìn)而可以得到所有投資標(biāo)的的投資價(jià)值分?jǐn)?shù)、市場風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)及相關(guān)排名。第五,在上述客戶畫像得到客戶投資類型評級的前提下,根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論(Modern Portfolio Theory)所確定的“相同投資價(jià)值選方差(風(fēng)險(xiǎn))小、相同方差(風(fēng)險(xiǎn))選投資價(jià)值高”的投資標(biāo)的選擇原理,由機(jī)器在所有投資標(biāo)的排名的基礎(chǔ)上為特定客戶提供符合該客戶最大化利益的具體投資標(biāo)的選項(xiàng)名單。第六,以投資效用理論、行為金融學(xué)為基礎(chǔ),由機(jī)器根據(jù)客戶畫像結(jié)論對上述提供的投資標(biāo)的選項(xiàng)名單中單一投資標(biāo)的的投資比例進(jìn)行分析,最終提供具體投資標(biāo)的選項(xiàng)名單及與之對應(yīng)的投資比例的投資組合建議。
在投資組合建議生成過程中,投資標(biāo)的投資價(jià)值與市場風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目設(shè)計(jì)的合理性,單個(gè)統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目權(quán)重賦值的科學(xué)性,現(xiàn)代投資組合理論在算法模型中計(jì)算機(jī)程序表達(dá)的精確性以及投資標(biāo)的選項(xiàng)名單中單個(gè)投資標(biāo)的投資比例計(jì)算的適當(dāng)性等任何方面的量化過程都將成為引發(fā)智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。
交易指令的生成與執(zhí)行屬于智能投顧中的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),實(shí)踐中,交易指令的執(zhí)行僅按照所生成的交易指令進(jìn)行機(jī)器操作,技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性較小,但交易指令的生成仍然存在技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的空間。具體而言,智能投顧中交易指令的生成主要是指機(jī)器通過對金融市場信息的量化處理,以計(jì)算機(jī)符號變量代入操作的方式經(jīng)過預(yù)設(shè)的指令生成算法模型之運(yùn)算,輸出上述投資組合建議中單個(gè)投資標(biāo)的的最佳交易(買或賣)價(jià)格和最佳交易時(shí)間。待單個(gè)投資標(biāo)的的最佳交易價(jià)格與最佳交易時(shí)間在量化數(shù)值上皆滿足預(yù)設(shè)的觸發(fā)程序的條件下,則自動(dòng)運(yùn)行后續(xù)的指令執(zhí)行程序。在交易指令生成過程中,同樣存在金融信息量化處理、計(jì)算機(jī)符號變量代入操作及指令生成算法模型設(shè)計(jì)等方面的合理性與適當(dāng)性問題,如果以上方面未設(shè)計(jì)科學(xué),同樣會(huì)造成各種技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。
從當(dāng)前我國智能投顧實(shí)際運(yùn)營的整體效果及所暴露的缺陷來看,其技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的制度防范主要存在如下問題:
市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)營者進(jìn)入特定行業(yè)的基本資格要求。作為專業(yè)性與技術(shù)性程度較高的智能投顧行業(yè),市場準(zhǔn)入的技術(shù)性規(guī)范是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對智能投顧平臺(tái)在運(yùn)營技術(shù)方面的基本要求,這些基本要求能夠起到對進(jìn)入該行業(yè)的平臺(tái)從技術(shù)要求角度進(jìn)行初次篩選的功效,此類技術(shù)性篩選能夠?qū)蛻魴?quán)益提供最基本的技術(shù)性保障。然而,我國當(dāng)前針對智能投顧行業(yè)尚未設(shè)計(jì)和建立任何市場準(zhǔn)入的技術(shù)性規(guī)范。如此這般操作,不僅不利于智能投顧行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展,同時(shí)也是對客戶基本權(quán)益保護(hù)的漠視。
如前所述,智能投顧的運(yùn)營通常需經(jīng)歷客戶信息采集、客戶畫像生成、投資組合建議生成及交易指令生成與執(zhí)行等階段,每一個(gè)階段都涉及本階段的數(shù)據(jù)處理與算法模型設(shè)計(jì)這兩類技術(shù)性問題。然而,當(dāng)前我國尚未對智能投顧每一個(gè)階段滿足客戶基本權(quán)益保護(hù)的數(shù)據(jù)處理與算法模型制定最基礎(chǔ)的制度規(guī)范。在此情況下,各智能投顧平臺(tái)向客戶所提供的服務(wù)質(zhì)量參差不齊,有的甚至連基本的智能化要求也未達(dá)到,但仍以“智能投顧”的名義對外宣傳,嚴(yán)重?fù)p害了客戶利益。
與此同時(shí),智能投顧的常態(tài)化運(yùn)營應(yīng)該是在依次完成上述四個(gè)執(zhí)行階段后,在特定時(shí)間段內(nèi),針對客戶及金融市場信息的變化,再依次循環(huán)執(zhí)行前述各運(yùn)營階段,以此保證對客戶資金賬戶及投資標(biāo)的賬戶實(shí)時(shí)調(diào)倉與投資組合再平衡的準(zhǔn)確性與及時(shí)性。然而,對于這種運(yùn)營階段的循環(huán)執(zhí)行,國內(nèi)并不存在強(qiáng)制性要求,從而使得智能投顧對客戶而言可能是“一次性智能化服務(wù)”,智能化程度被大打折扣。
事實(shí)上,智能投顧的系統(tǒng)設(shè)計(jì),特別是各運(yùn)營階段的數(shù)據(jù)處理與算法模型的設(shè)計(jì)僅適合于特定時(shí)間階段的市場環(huán)境,隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展及市場行情的變化,這些數(shù)據(jù)處理與算法模型設(shè)計(jì)可能已經(jīng)不適合當(dāng)前的市場環(huán)境。如果繼續(xù)維持現(xiàn)狀,則可能會(huì)降低智能投顧系統(tǒng)與市場的契合度,這將降低機(jī)器根據(jù)現(xiàn)有之智能化設(shè)計(jì)系統(tǒng)所得出的投資決策的有效性程度。這種狀況如未得到及時(shí)改善,則智能投顧將始終維持在特定水平的智能化狀態(tài),久而久之,會(huì)逐漸蛻變成一種“弱智能化”的投資工具。因此,實(shí)踐中有必要通過強(qiáng)制性規(guī)則要求智能投顧平臺(tái)定期對系統(tǒng)設(shè)計(jì)進(jìn)行回檢,發(fā)現(xiàn)問題應(yīng)及時(shí)進(jìn)行系統(tǒng)的修復(fù)及更新。對此,目前國內(nèi)尚未設(shè)置這種強(qiáng)制性要求。
智能投顧是以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為主、證券投資咨詢業(yè)務(wù)為輔的復(fù)合型金融服務(wù),其資產(chǎn)管理主業(yè)務(wù)的定性也決定了其監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)天然地高于單純的證券投資咨詢業(yè)務(wù)。而且,智能投顧具有程序化交易的特性,其人工智能所具備的自我學(xué)習(xí)功能在自動(dòng)強(qiáng)化其技術(shù)優(yōu)勢的同時(shí),也具備放大微小技術(shù)錯(cuò)誤的可能。因此,智能投顧平臺(tái)具有掌握大批量客戶資金、程序化交易速度快及通過自我學(xué)習(xí)放大技術(shù)錯(cuò)誤等特征,其整體風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高。更何況智能投顧的運(yùn)營階段較多,每個(gè)階段的數(shù)據(jù)處理任務(wù)繁重,算法模型設(shè)計(jì)趨于復(fù)雜。在金融市場實(shí)時(shí)信息復(fù)雜多變的現(xiàn)實(shí)情境下,智能投顧內(nèi)部微小的技術(shù)瑕疵可能會(huì)引發(fā)較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此,在智能投顧運(yùn)營實(shí)踐中,有必要建立緊急狀態(tài)下的技術(shù)應(yīng)對強(qiáng)制性要求,對智能投顧平臺(tái)在特定情況下暫停平臺(tái)運(yùn)營或允許人工干預(yù)的情況及相關(guān)預(yù)案作出基本性規(guī)定,以此減少緊急狀態(tài)下客戶的損失,阻止風(fēng)險(xiǎn)在市場中的進(jìn)一步擴(kuò)散。
在智能投顧中,計(jì)算機(jī)編程語言能夠?qū)⒚總€(gè)運(yùn)營階段的數(shù)據(jù)處理及算法模型兩大要素經(jīng)過邏輯解構(gòu)與重組并以專業(yè)化的表達(dá)方式進(jìn)行程序輸出,從而得到智能投顧平臺(tái)預(yù)期的智能化選擇或決策結(jié)論。在整體過程中,具體描述智能投顧各運(yùn)營階段的程序語言組合即為智能投顧的程序源代碼,該源代碼是驅(qū)動(dòng)整體平臺(tái)智能化運(yùn)營的基礎(chǔ)性文件,對各智能投顧平臺(tái)的重要性不言而喻。
實(shí)踐中,部分智能投顧平臺(tái)自身具備獨(dú)立設(shè)計(jì)全部運(yùn)營階段計(jì)算機(jī)程序源代碼的能力,然而,部分平臺(tái)則必須通過技術(shù)合同、契約的方式將程序源代碼的設(shè)計(jì)工作委托具備相應(yīng)技術(shù)實(shí)力的第三方企業(yè)完成。在程序源代碼正常運(yùn)行的情況下,委托方與受托方通常皆可相安無事。但是,在智能投顧平臺(tái)運(yùn)營出現(xiàn)錯(cuò)誤,或市場環(huán)境發(fā)生變化需要對程序源代碼進(jìn)行修改,而第三方企業(yè)因被撤銷、解散、破產(chǎn)等原因不存在時(shí),平臺(tái)方再次委托另外的第三方企業(yè)通過反向工程途徑編寫程序源代碼,則要么因成本過高沒必要實(shí)施,要么則因?yàn)闀r(shí)間緊迫而不可能實(shí)施。因此,實(shí)踐中存在第三方企業(yè)以程序源代碼向金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案或由智能投顧平臺(tái)與第三方企業(yè)共同將程序源代碼向另外的第三方主體提存的強(qiáng)制要求的必要,但目前國內(nèi)仍未見這類強(qiáng)制性規(guī)則。
在各國智能投顧運(yùn)營實(shí)踐中,都存在智能投顧平臺(tái)倚仗其技術(shù)優(yōu)勢地位而強(qiáng)迫客戶在相關(guān)因技術(shù)原因?qū)е聯(lián)p失而發(fā)布的免責(zé)聲明處在線簽字確認(rèn)的情況。這種強(qiáng)迫客戶針對免責(zé)聲明簽字的“無理要求”實(shí)質(zhì)上是智能投顧平臺(tái)轉(zhuǎn)嫁技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意圖的體現(xiàn)。這種責(zé)任轉(zhuǎn)嫁的意圖如未能得到有效遏制,則可能成為各智能投顧平臺(tái)放松技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)排查及檢測的“防彈衣”,從而造成原本可以輕松發(fā)現(xiàn)或避免的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)卻因?yàn)檫@種主動(dòng)性的惡意免責(zé)協(xié)議而得以擴(kuò)展和蔓延,
最終損害客戶的權(quán)益。因此,應(yīng)當(dāng)對智能投顧平臺(tái)的這種技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁行為進(jìn)行限制性約束。智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的制度防范目標(biāo)是法律制度防范智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值體現(xiàn),是具體制度防范措施科學(xué)有效實(shí)施的前提與衡量標(biāo)準(zhǔn),在制度設(shè)計(jì)中具有重要的理論意義。從智能投顧的實(shí)踐效果而言,結(jié)合前述有關(guān)技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的論述,我國智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的制度防范目標(biāo)可以總結(jié)為:以智能投顧的數(shù)據(jù)處理及算法模型設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)為主體,通過法律制度構(gòu)建針對性防范措施,從技術(shù)視角保障智能投顧的正常運(yùn)行和維護(hù)客戶的基本權(quán)益。技術(shù)性規(guī)范往往具有中立性,因此,針對智能投顧的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范規(guī)則不應(yīng)存在適用主體上的價(jià)值偏頗,而是應(yīng)可適用于具備一定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)智能投顧平臺(tái)的普遍性制度規(guī)則。同時(shí),技術(shù)性規(guī)范應(yīng)保持水平或難度視角的基礎(chǔ)性特征,針對智能投顧的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范規(guī)則在技術(shù)難度上不能給予過高設(shè)計(jì),高難度或高水平設(shè)計(jì)存在通過技術(shù)規(guī)則阻礙相關(guān)主體的市場準(zhǔn)入之嫌。因此,智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的防范規(guī)則以維持在基礎(chǔ)性水平尺度為適宜,通過這種基礎(chǔ)性水平尺度的制度把握,能夠保障各智能投顧平臺(tái)在技術(shù)性機(jī)能“正?!边\(yùn)行的同時(shí),也能維護(hù)客戶的“基本”權(quán)益。至于各智能投顧平臺(tái)通過技術(shù)手段能夠?yàn)榭蛻籼峁┢谙薅?、收益高等豐富多樣的高質(zhì)量金融服務(wù),這可以作為在技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范規(guī)則基礎(chǔ)性要求的前提下,各智能投顧平臺(tái)針對客戶進(jìn)行差異化競爭的技術(shù)空間來看待,
這些高標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)規(guī)范不適宜作為智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的制度防范目標(biāo)。從智能投顧的運(yùn)行機(jī)制與過程可見,智能投顧之所以能由機(jī)器代替人工提供智能化的證券投資咨詢與資產(chǎn)管理服務(wù),皆有賴于數(shù)據(jù)與算法模型這兩大要素,與這兩大要素分別對應(yīng)的則是大數(shù)據(jù)技術(shù)與人工智能技術(shù)。因此,在實(shí)踐中,智能投顧應(yīng)以數(shù)據(jù)與算法模型這兩個(gè)要素作為其技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)。
數(shù)據(jù)的使用和處理貫穿于客戶畫像生成、投資組合建議生成及交易指令生成與執(zhí)行等各個(gè)階段。因此,數(shù)據(jù)在智能投顧中無疑占有相當(dāng)重要的地位,其對于智能投顧的重要性不亞于血液之于人的重要程度。在前述運(yùn)行步驟中,數(shù)據(jù)使用及處理主要涉及數(shù)據(jù)的采集與數(shù)據(jù)的量化分析等內(nèi)容。其中,數(shù)據(jù)采集具體包括客戶數(shù)據(jù)的采集與金融市場數(shù)據(jù)的采集兩方面。各智能投顧平臺(tái)數(shù)據(jù)采集項(xiàng)目設(shè)置的合理性、數(shù)據(jù)采集來源的范圍大小、數(shù)據(jù)過濾設(shè)計(jì)的合理性等內(nèi)容都將直接影響到智能投顧的整體服務(wù)質(zhì)量。同時(shí),數(shù)據(jù)的量化分析是根據(jù)數(shù)據(jù)重要性程度對各類數(shù)據(jù)的價(jià)值進(jìn)行賦值,從而將“世俗化”的一條條信息通過量化解析轉(zhuǎn)變?yōu)橐詳?shù)字表達(dá)的輸出結(jié)果。在此過程中,數(shù)據(jù)重要性程度界定的準(zhǔn)確性、價(jià)值賦值的合理性等也將影響到智能投顧的整體服務(wù)質(zhì)量。
算法模型在智能投顧中事實(shí)上是用來表達(dá)數(shù)據(jù)結(jié)果處理與分析邏輯的各種數(shù)學(xué)公式與計(jì)算機(jī)編程語言的結(jié)合體。
機(jī)器通過將前述數(shù)據(jù)處理后的數(shù)字結(jié)果代入數(shù)學(xué)公式中的相應(yīng)變量,然后經(jīng)過公式計(jì)算,即可得到確定的數(shù)值,該確定的數(shù)值經(jīng)過計(jì)算機(jī)編程語言中的循環(huán)語句與選擇語句的運(yùn)行得到最終的量化結(jié)果,然后由機(jī)器以最終的量化結(jié)果為基礎(chǔ)在已經(jīng)量化的分類階梯選項(xiàng)中通過計(jì)算機(jī)程序指針找到對應(yīng)的量化結(jié)論。 事實(shí)上,算法模型在智能投顧中的功能主要表現(xiàn)為由機(jī)器通過數(shù)學(xué)公式計(jì)算與計(jì)算機(jī)語言運(yùn)行代替人工提供數(shù)字化選擇與決策的過程。與數(shù)據(jù)使用及處理過程一樣,算法模型的運(yùn)用也貫穿于客戶畫像生成、投資組合建議生成及交易指令生成與執(zhí)行等各個(gè)階段。這其中,每個(gè)階段的算法模型中數(shù)學(xué)公式設(shè)計(jì)的合理性及計(jì)算機(jī)編程設(shè)計(jì)的科學(xué)性也都將影響到智能投顧最終的服務(wù)質(zhì)量。就智能投顧所隱藏的各類風(fēng)險(xiǎn)而言,國內(nèi)目前未出臺(tái)針對性的制度規(guī)范,對于專業(yè)性程度更高的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)而言,相關(guān)的制度防范措施則幾近于空白狀態(tài),因此,這方面的制度建設(shè)無論從路徑還是具體規(guī)則來看都存在較大的發(fā)展空間。
智能投顧的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的專業(yè)性,因而,其風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)型制度設(shè)計(jì)理念,即在制度目標(biāo)、制度框架、制度特征及制度條款中所內(nèi)含的相關(guān)主體的權(quán)利義務(wù)內(nèi)容等,皆應(yīng)圍繞智能投顧各運(yùn)營階段的數(shù)據(jù)處理與算法模型兩大技術(shù)要素來進(jìn)行設(shè)計(jì)與構(gòu)建。同時(shí),鑒于我國智能投顧行業(yè)目前仍處于起步發(fā)展階段,因此,針對其技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范的制度設(shè)計(jì)應(yīng)體現(xiàn)較強(qiáng)的包容性,具體技術(shù)性規(guī)范不能過于嚴(yán)格,否則不利于該行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新及試錯(cuò)發(fā)展,而且不利于相關(guān)制度瑕疵及漏洞的充分暴露。
在堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)型及包容性制度設(shè)計(jì)理念的基礎(chǔ)上,我國智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范的制度體系可通過技術(shù)倫理規(guī)范、技術(shù)應(yīng)用規(guī)范及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任規(guī)范三個(gè)層次與路徑來進(jìn)行具體構(gòu)建。首先,技術(shù)倫理規(guī)范是對人工智能領(lǐng)域相關(guān)主體所提出的高于純粹技術(shù)內(nèi)容的道德或精神準(zhǔn)則,其相對抽象的規(guī)則內(nèi)容能有效避免法律制度滯后于現(xiàn)實(shí)技術(shù)發(fā)展的尷尬,同時(shí)也能為相關(guān)主體的權(quán)利義務(wù)提供相對靈活且適于時(shí)代價(jià)值體系的解釋空間。就智能投顧而言,其技術(shù)倫理規(guī)范應(yīng)對智能投顧軟件系統(tǒng)的技術(shù)研發(fā)與運(yùn)營設(shè)置道德標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)應(yīng)強(qiáng)調(diào)技術(shù)研發(fā)人員的社會(huì)責(zé)任,通過這兩方面的非強(qiáng)制性約束來防止智能投顧這種人工智能產(chǎn)品陷入技術(shù)的主觀惡性困境。其次,技術(shù)應(yīng)用規(guī)范是防范智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的主體規(guī)則,就規(guī)范內(nèi)容而言,技術(shù)應(yīng)用規(guī)范應(yīng)具體由技術(shù)準(zhǔn)入規(guī)則、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測規(guī)則及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)救濟(jì)規(guī)則三部分構(gòu)成,每類規(guī)則分別承擔(dān)防范智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的特定任務(wù)。同時(shí),鑒于智能投顧具有證券業(yè)務(wù)與高技術(shù)含量的雙重特性,而且,考慮到其技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范制度設(shè)計(jì)的包容性要求,因此,建議由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)與中國人工智能學(xué)會(huì)兩個(gè)行業(yè)組織來作為智能投顧技術(shù)應(yīng)用規(guī)范的制定主體較為適宜。最后,技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任規(guī)范是智能投顧相關(guān)主體自覺遵守技術(shù)倫理規(guī)范與技術(shù)應(yīng)用規(guī)范的制度保障,責(zé)任規(guī)范應(yīng)為智能投顧平臺(tái)、平臺(tái)投資者、平臺(tái)軟件系統(tǒng)技術(shù)研發(fā)人員制定層次分明、邏輯合理的民事、行政與刑事責(zé)任,通過責(zé)任規(guī)范的壓力傳導(dǎo)來約束相關(guān)主體的行為,從而間接降低智能投顧的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上,技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)是智能投顧這種創(chuàng)新型金融服務(wù)模式中各類風(fēng)險(xiǎn)隱患中的核心風(fēng)險(xiǎn),防范智能投顧的風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖的應(yīng)該是防范其技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。針對當(dāng)前我國智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范存在的各種問題,筆者提出如下具體制度建議:
1. 制定智能投顧平臺(tái)市場準(zhǔn)入技術(shù)性規(guī)則,并提出“監(jiān)管沙盒”前置測試要求
首先,建議由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)與中國人工智能學(xué)會(huì)根據(jù)我國智能投顧發(fā)展的現(xiàn)實(shí)階段與實(shí)際情況,對智能投顧平臺(tái)或提供技術(shù)外包服務(wù)的第三方技術(shù)企業(yè)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提出具體的要求。這些要求具體包括智能投顧平臺(tái)或第三方技術(shù)企業(yè)的從業(yè)人員(分為計(jì)算機(jī)與金融工程兩類從業(yè)人員)的技術(shù)資格、大數(shù)據(jù)處理硬件設(shè)施、算法模型設(shè)計(jì)的必要技術(shù)條件等內(nèi)容。這些市場準(zhǔn)入領(lǐng)域的技術(shù)性規(guī)則能保障智能投顧平臺(tái)的正常運(yùn)營及保護(hù)客戶的基本權(quán)益。
其次,建議在技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范制度中對智能投顧平臺(tái)提出市場準(zhǔn)入方面的“監(jiān)管沙盒”前置測試要求?!氨O(jiān)管沙盒”(Regulatory Sand-box)是英國金融行為監(jiān)管局(FCA)于2016年提出來的針對金融科技產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)測試監(jiān)管模式。在該監(jiān)管模式中,金融科技產(chǎn)品或服務(wù)被放置于一個(gè)縮小版的真實(shí)金融場景與相對寬松的監(jiān)管環(huán)境中進(jìn)行產(chǎn)品或服務(wù)的真實(shí)運(yùn)營,其目的在于挖掘與展露金融科技產(chǎn)品或服務(wù)的技術(shù)、市場風(fēng)險(xiǎn)與漏洞,在經(jīng)過改善與評估后再?zèng)Q定是否將其投入到完全真實(shí)的金融市場中去。在這種主動(dòng)型金融監(jiān)管模式中,智能投顧服務(wù)能在完全投入真實(shí)運(yùn)營之前,可以借此前置測試要求充分暴露自身的技術(shù)性缺陷和其他相關(guān)問題,是在前期階段挖掘智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)的有效措施之一。
2. 設(shè)置智能投顧各階段運(yùn)營的一般技術(shù)性要求及循環(huán)運(yùn)營的強(qiáng)制要求
建議中國證券業(yè)協(xié)會(huì)與中國人工智能學(xué)會(huì)合作為智能投顧每個(gè)運(yùn)營階段所必須具備的有關(guān)數(shù)據(jù)處理與算法模型設(shè)計(jì)相關(guān)的技術(shù)要求進(jìn)行初步規(guī)定,以此來規(guī)范智能投顧平臺(tái)的基本服務(wù)質(zhì)量。具體而言,在客戶信息采集階段,客戶信息采集必要的信息項(xiàng)目應(yīng)給予明確規(guī)定。在客戶畫像生成階段,有必要進(jìn)行規(guī)范的內(nèi)容包括:客戶每類信息的分級標(biāo)準(zhǔn)、客戶投資類型評級公式的基本變量及基礎(chǔ)性計(jì)算邏輯。投資組合建議生成階段必須進(jìn)行規(guī)范的內(nèi)容包括:投資標(biāo)的數(shù)據(jù)庫橫向坐標(biāo)中反映投資標(biāo)的投資價(jià)值的必要信息采集項(xiàng)目,縱向坐標(biāo)中反映投資標(biāo)的投資風(fēng)險(xiǎn)的必要信息采集項(xiàng)目,投資標(biāo)的中投資價(jià)值與投資風(fēng)險(xiǎn)量化分?jǐn)?shù)計(jì)算公式的基本計(jì)算邏輯,投資標(biāo)的選項(xiàng)名單計(jì)算的基本變量及基礎(chǔ)性數(shù)學(xué)公式,單一投資標(biāo)的投資比例計(jì)算的必要變量及基礎(chǔ)邏輯。交易指令生成階段必須進(jìn)行規(guī)范的基礎(chǔ)性內(nèi)容包括:特定投資標(biāo)的最佳交易價(jià)格和最佳交易時(shí)間計(jì)算的基本變量及基礎(chǔ)邏輯。
與此同時(shí),相關(guān)制度規(guī)范應(yīng)強(qiáng)制要求智能投顧平臺(tái)在程序設(shè)計(jì)時(shí)將各運(yùn)營階段設(shè)置成循環(huán)模式。循環(huán)模式的起始階段可以是客戶畫像生成階段,也可以是投資組合建議的生成階段。前者意味著客戶需定期重新輸入采集信息,后者則僅根據(jù)機(jī)器實(shí)時(shí)收集的金融市場信息來定期自動(dòng)運(yùn)行投資組合建議生成與交易指令生成、執(zhí)行兩個(gè)階段。從智能化效果來看,循環(huán)模式的起始階段定于客戶畫像生成階段比定于投資組合建議生成階段要更合理與科學(xué),但相應(yīng)地也增加了客戶的行為成本。因此,循環(huán)模式的起始階段可由各智能投顧平臺(tái)選擇適用。而且,循環(huán)模式的間隔期間以制度規(guī)范不強(qiáng)制規(guī)定為宜,各智能投顧平臺(tái)可根據(jù)自身的服務(wù)質(zhì)量定位及目標(biāo)來確定循環(huán)模式間隔期間的長短。
3. 提出系統(tǒng)定期回檢與更新的強(qiáng)制要求
系統(tǒng)定期回檢與更新是降低智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn),提高服務(wù)質(zhì)量的重要保障措施。在實(shí)踐中,系統(tǒng)定期回檢與更新的主要對象應(yīng)是各運(yùn)營階段的數(shù)據(jù)處理及算法模型設(shè)計(jì)。數(shù)據(jù)處理設(shè)計(jì)這方面的回檢與更新內(nèi)容具體包括:客戶數(shù)據(jù)采集項(xiàng)目及每個(gè)項(xiàng)目的權(quán)重賦值、投資標(biāo)的數(shù)據(jù)采集項(xiàng)目、單個(gè)投資標(biāo)的每個(gè)數(shù)據(jù)采集項(xiàng)目的權(quán)重賦值(包括投資價(jià)值與投資風(fēng)險(xiǎn)兩方面)等。算法模型設(shè)計(jì)這方面的回檢與更新內(nèi)容具體包括:客戶投資類型評級的量化計(jì)算公式與基礎(chǔ)邏輯、單一投資標(biāo)的投資價(jià)值與投資風(fēng)險(xiǎn)的量化計(jì)算公式與基礎(chǔ)邏輯、投資標(biāo)的選項(xiàng)名單的量化計(jì)算公式與基礎(chǔ)邏輯、投資標(biāo)的選項(xiàng)名單中每個(gè)投資標(biāo)的投資比例的量化計(jì)算公式與基礎(chǔ)邏輯、每個(gè)投資標(biāo)的投資時(shí)間與交易價(jià)格的量化計(jì)算公式與基礎(chǔ)邏輯。系統(tǒng)回檢的目的是查找各運(yùn)營階段數(shù)據(jù)處理與算法模型中所包含的以上項(xiàng)目與現(xiàn)實(shí)市場之間的契合度,而系統(tǒng)更新則是對與市場間存在較大契合度差距的相關(guān)項(xiàng)目的不合時(shí)宜的技術(shù)問題及技術(shù)性表達(dá)進(jìn)行修改或完善。在智能投顧技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)防范的制度設(shè)計(jì)中,應(yīng)將系統(tǒng)定期回檢與更新作為智能投顧平臺(tái)的強(qiáng)制性義務(wù)予以規(guī)定,從而通過這種強(qiáng)制性義務(wù)來促使智能投顧平臺(tái)始終自覺地保持一種與市場相匹配的智能化技術(shù)狀態(tài)。當(dāng)然,“定期”的間隔期限也無須相關(guān)制度予以明確規(guī)定,可作為一種技術(shù)自由而交由智能投顧平臺(tái)自行決定,但制度規(guī)則可以對最長的間隔期限進(jìn)行規(guī)定,以在此重要技術(shù)問題上限制智能投顧平臺(tái)的任意空間。
4. 建立應(yīng)急性技術(shù)應(yīng)對預(yù)案的強(qiáng)制性要求
由于智能投顧所管控的資金數(shù)額較大,且具備程序化交易的特征,因此智能投顧運(yùn)營難免會(huì)隱藏較大的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),智能投顧的自我學(xué)習(xí)特性又具備強(qiáng)化微小技術(shù)錯(cuò)誤的功能。所以,在針對智能投顧技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范的制度設(shè)計(jì)中,應(yīng)強(qiáng)制要求智能投顧平臺(tái)在程序設(shè)計(jì)中設(shè)置緊急情況下的技術(shù)應(yīng)對預(yù)案,該技術(shù)應(yīng)對預(yù)案應(yīng)當(dāng)作為整體程序設(shè)計(jì)的必要組成部分而存在。相關(guān)制度規(guī)范可以對啟動(dòng)或觸發(fā)技術(shù)應(yīng)對預(yù)案的市場環(huán)境與條件進(jìn)行列舉或概括式描述,智能投顧的程序設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)通過計(jì)算機(jī)語言將上述市場環(huán)境與條件所反映的數(shù)據(jù)分析及算法模型作為獨(dú)立的子程序嵌入整體程序設(shè)計(jì)的適當(dāng)位置,以此作為暫停智能投顧正常運(yùn)營或加入人工干預(yù)的智能判斷前提,同時(shí)應(yīng)對智能投顧正常運(yùn)營暫停之后的救濟(jì)措施或人工干預(yù)的具體步驟進(jìn)行細(xì)致規(guī)定。
5. 設(shè)置程序源代碼強(qiáng)制備案或提存的要求
在程序源代碼是由智能投顧平臺(tái)外包給第三方技術(shù)企業(yè)開發(fā)設(shè)計(jì)的情況下,相關(guān)制度規(guī)范應(yīng)強(qiáng)制要求第三方技術(shù)企業(yè)將程序源代碼向中國人工智能學(xué)會(huì)備案,或強(qiáng)制要求平臺(tái)與第三方技術(shù)企業(yè)協(xié)議將程序源代碼向共同選定的另外第三方主體提存,并將這種備案或提存作為平臺(tái)開展實(shí)質(zhì)運(yùn)營的前置許可條件。通過此種強(qiáng)制要求可有效防止智能投顧平臺(tái)根據(jù)金融市場變化需對程序源代碼進(jìn)行緊急修改,但第三方技術(shù)企業(yè)因各種原因其企業(yè)主體資格已經(jīng)消滅了的尷尬情況發(fā)生。
6. 限制技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任轉(zhuǎn)嫁行為,確立舉證責(zé)任倒置機(jī)制
實(shí)踐中,美國部分州金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)否決了智能投顧平臺(tái)強(qiáng)迫客戶在因技術(shù)原因?qū)е聯(lián)p失的免責(zé)聲明處簽字的效力。對此,我國也可以學(xué)習(xí)美國的經(jīng)驗(yàn),在相關(guān)制度規(guī)范中規(guī)定智能投顧平臺(tái)前述要求客戶對技術(shù)性損失免責(zé)聲明的簽字無效,以此杜絕智能投顧平臺(tái)在技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)防范上的“掩耳盜鈴”行為。同時(shí),相關(guān)制度規(guī)范還應(yīng)當(dāng)確立因技術(shù)性糾紛導(dǎo)致客戶權(quán)益損害的訴訟中,作為被告的智能投顧平臺(tái)對其技術(shù)正常性、合理性及科學(xué)性負(fù)有舉證責(zé)任,否則智能投顧平臺(tái)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)賠償責(zé)任的不利后果。通過舉證責(zé)任倒置機(jī)制的設(shè)置,可以強(qiáng)化智能投顧平臺(tái)的技術(shù)責(zé)任感,對于促進(jìn)其積極有效地采取措施防范技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的推動(dòng)功效。