秦蓓

摘要：本文選取了上海證券交易所A股公司2012到2018年的數(shù)據(jù)，通過兩個模型探究了管理者過度自信如何影響會計(jì)穩(wěn)定和企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)。由此觀察到，管理者過分自信反向影響會計(jì)穩(wěn)定，但正向影響企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)程度及盈利水平。本文使管理者過度自信和企業(yè)會計(jì)穩(wěn)定與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的理論更加飽滿，使企業(yè)認(rèn)知到該如何起聘和對待風(fēng)險投資。

關(guān)鍵詞：過度自信;會計(jì)穩(wěn)定;風(fēng)險承擔(dān)

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-4428（2019）09-0101-02

一、引言

市場競爭日漸兇猛，例如北京中關(guān)村每天有成百家企業(yè)注冊成立。同時也有大片的企業(yè)因經(jīng)營不善倒閉，究其原因，大多為企業(yè)會計(jì)穩(wěn)定性差，收益波動劇烈，致使企業(yè)發(fā)展的不可持續(xù)。因此。企業(yè)不斷提升自身業(yè)績的時候，還要把績效的波動、風(fēng)險把控合理。高管涉及企業(yè)的經(jīng)管決策，對公司成長具有不可或缺的重：要作用，除去高管自身的專業(yè)知識和能力以外，高管的自信程度對決策的制定和機(jī)會的把握也能有巨大影響，一旦自信超過一定的限度就會形成過度自信。導(dǎo)致公司盲目投資或擴(kuò)大規(guī)模，從而使公司陷入盈利持續(xù)波動、風(fēng)險不斷擴(kuò)大的困頓之中。

具體來說，本文想要回答的問題是：①如何從會計(jì)的角度探析過度自信與企業(yè)穩(wěn)定的聯(lián)系？會計(jì)穩(wěn)健性要求會計(jì)工作人員處理當(dāng)期利好信號嚴(yán)于壞信號（Basu，1997），即，采用更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)確認(rèn)利得。其步驟：第一，辨析管理者性質(zhì);第二，對于過度自信管理者，要強(qiáng)化制約，完善薪酬結(jié)構(gòu)，同時使債融漸入佳境（薛波，2018）。②高管過度自信與高風(fēng)險承擔(dān)的聯(lián)系。Bargeron立足公司層面，說明高風(fēng)險承受的公司對應(yīng)高的固定資產(chǎn)投資，更好地利用投資機(jī)遇。③管理者過度自信與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)大小的聯(lián)系。④如何通過管理者的個質(zhì)判斷過度自信。從而影響公司穩(wěn)定性？⑤風(fēng)險承擔(dān)對企業(yè)價值的影響。正如McLean等（2012）通過每增加一單位銷售量投資的表現(xiàn)和公司托賓Q來分別度量分配效率和公司價值。

二、數(shù)據(jù)和方法

（一）樣本和數(shù)據(jù)

本文抽取了2012-2018年上海證券交易所A股上市公司，摘除了在觀測時段內(nèi)管理者發(fā)生變更的企業(yè)及sT類，刪掉數(shù)據(jù)殘缺和凈資產(chǎn)為0的企業(yè)。關(guān)于會計(jì)穩(wěn)定性得到2965個觀測值，其中2013-2018年各593個樣本。關(guān)于風(fēng)險探究，針對三年任期制，本文使用的公司風(fēng)險負(fù)擔(dān)大小度量指標(biāo)測度為三年，我們共獲取樣本觀測值2400個。關(guān)于數(shù)據(jù)來源，公司表現(xiàn)數(shù)據(jù)取自WIND，高管個質(zhì)及殘缺數(shù)據(jù)主要通過公司具體管理層信息整理和填補(bǔ)。使用State進(jìn)行模型選擇和分析。

（二）模型設(shè)計(jì)與變量定義

1.會計(jì)穩(wěn)定性

Khan及Watts（2009）通過Basu模型估計(jì)企業(yè)的會計(jì)穩(wěn)定大小，構(gòu)得C_sCORE模型，具體說明見下文。

三、實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)特征

如表1列舉主要指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)，RET均值是0.1561.說明我國A股市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)，相對較好。D指標(biāo)均值0.4853.利好利差大致平均分布，略微偏向利差。市凈率指標(biāo)凈值為9.2408.股民對股票估值略高，投資價值不明顯。過度自信（OC）均值是0.3061.解釋為大部分高管的個人特征還是比較穩(wěn)健的。c SCORE均值為0.1251.得出會計(jì)穩(wěn)定指標(biāo)大于0.這得益于高管的慎重。從而可以看出，高管過度自信壓低了公司會計(jì)穩(wěn)定水平，增加了公司風(fēng)險，反之，降低了公司的風(fēng)險。

從表2得到，我國A股市場風(fēng)險承擔(dān)水平的最大值為27.80.最小值為0.0003279.平均值為0.088.較之前的0.0279.我國企業(yè)的風(fēng)險承受力較為明顯的提高，但仍低于發(fā)達(dá)國家。根據(jù)2018年中國經(jīng)濟(jì)普查的數(shù)據(jù)，我國大部分企業(yè)都開始全面開展自主技術(shù)創(chuàng)新活動，我國也積極促進(jìn)創(chuàng)新宣傳與激勵。高管OC均值是O，2642.說明大部分管理層處于謹(jǐn)慎狀態(tài)。上市A股的年銷售增長率的平均值為O，1123.相對于GDP的增速來說，速度還是比較快的，形勢相對穩(wěn)定。所有權(quán)均值為0.8180.說明主要的首位大股東占股比都超過20%。

（二）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析

表3是加入了過度自信（OC）的模型（d）的回歸結(jié)果，RETxD的回歸系數(shù)為0.6419.于1%水平上顯著大于0.指出企業(yè)盈利剩余對“壞信號”的變動情況反映優(yōu)于對“好信號”的，即公司存在會計(jì)穩(wěn)健性。另外，OCxDxRET說明了OC指標(biāo)與會計(jì)穩(wěn)定的聯(lián)系OCxDxRET的回歸系數(shù)為-0.0153。對于10%的置信水平，它是顯著的，解釋為高管過度自信壓低企業(yè)盈利剩余對“壞信號”的變動情況反映，穩(wěn)定減弱。

如表4.針對高管的異質(zhì)性，公司風(fēng)險承受力是迥異的。從均值來看，男性組的公司風(fēng)險承受力高于女性組，同理高學(xué)歷組與低學(xué)歷組類似。OC指標(biāo)的回歸系數(shù)為0.0450154.表明高管過度自信與風(fēng)險承擔(dān)水平為正向聯(lián)系?；诖?，我們的假設(shè)首步成立，從而，過度自信的高管致力于更冒進(jìn)的戰(zhàn)略，提高公司的風(fēng)險承受力。

（三）進(jìn)一步檢驗(yàn)：承擔(dān)風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)效果

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)風(fēng)險承擔(dān)后公司所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效果，下面檢驗(yàn)風(fēng)險承擔(dān)對公司收益增長率的影響。公式如下：

Gsales表示銷售收入的增長率：RiskTD闡釋了風(fēng)險承擔(dān)力，是模型的虛擬指標(biāo)，當(dāng)風(fēng)險大小超過均值時是1.其余是0;Size表示公司的總資本水平，用對數(shù)表示;Lev表示公司的杠桿水平?；貧w結(jié)果如表5所示：

如表5所示，風(fēng)險承擔(dān)力和收入增長率呈現(xiàn)出正向關(guān)系，且統(tǒng)計(jì)上顯著，即：增強(qiáng)公司風(fēng)險承擔(dān)力，就能提升收入增長，促進(jìn)公司較大的收益剩余。展示盡管過分自信加大了企業(yè)風(fēng)險，但對提高利潤水平是具備積極作用的。

四、研究結(jié)論

本文以2012～2018年上證A股公司為樣本對以上問題進(jìn)行檢驗(yàn)，以高管個人特征來度量管理者的過度自信指標(biāo)，用公司收益變化來度量風(fēng)險負(fù)擔(dān)。本文綜合性別、年齡、學(xué)歷以及是否職位分離來度量過度自信并作為關(guān)鍵變量進(jìn)行驗(yàn)證。展示高管高的過分自信對應(yīng)高的公司風(fēng)險負(fù)擔(dān)，進(jìn)行凈現(xiàn)值為正的高風(fēng)險投資。同時，通過上述關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)一步檢驗(yàn)高管過度自信與會計(jì)穩(wěn)定的聯(lián)系，闡述了高的高管過度自信對應(yīng)低的會計(jì)穩(wěn)定，但提高了公司的價值。