彭大地

[摘 要]文章使用2013—2016年1863個縣（市）的縣域面板數(shù)據(jù)，從金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率兩個角度，分析產(chǎn)業(yè)結構對我國縣域金融發(fā)展的影響。實證結果表明，產(chǎn)業(yè)結構升級對我國縣域金融發(fā)展具有顯著的推動作用，但這種影響僅表現(xiàn)在發(fā)達地區(qū)，在欠發(fā)達地區(qū)并不顯著，且在社會福利水平更高和法治環(huán)境更完善的地區(qū)更為明顯。文章認為，縣域地區(qū)提升金融發(fā)展水平應從優(yōu)化升級產(chǎn)業(yè)結構入手，從根本上改善金融行業(yè)自生能力;欠發(fā)達地區(qū)在推動地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構升級的同時，更要重視提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展質量。

[關鍵詞]金融發(fā)展;縣域經(jīng)濟;產(chǎn)業(yè)結構

[中圖分類號]F832.7

1 引言

縣域經(jīng)濟指在縣級行政區(qū)域內(nèi)，以產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟為中心，以小城鎮(zhèn)為紐帶，以廣闊農(nóng)村為腹地，以廣大農(nóng)民為主體，區(qū)域性、層次性、網(wǎng)絡性、開放性的區(qū)域經(jīng)濟系統(tǒng)。縣域經(jīng)濟在我國國民經(jīng)濟中占比高，基礎性強，對于我國經(jīng)濟社會穩(wěn)定、城鄉(xiāng)經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展意義重大。壯大縣域經(jīng)濟是我國加快推進鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、實現(xiàn)全面建成小康社會的重要任務。

受產(chǎn)業(yè)不確定性大、征信制度不完善、歷史政策疏離等因素的影響，縣域金融發(fā)展長期滯后于經(jīng)濟增長。截至2016年年末，全國縣（市）戶籍人口共計9.89億人，占全國的71.52%，縣域地區(qū)生產(chǎn)總值為39.28萬億元，占全國國民生產(chǎn)總值的54.05%，但金融機構各項貸款余額僅為26.65億元，占全國的23.77%，縣域金融市場供給不足。金融無法發(fā)揮對實體經(jīng)濟的服務作用，限制了縣域經(jīng)濟的長遠發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)結構反映國民經(jīng)濟各部門的資源配置結構，是衡量地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的核心變量。金融資本在本質上具有逐利性，金融發(fā)展依賴于地區(qū)產(chǎn)業(yè)的盈利能力和抗風險能力，提高金融發(fā)展水平應以產(chǎn)業(yè)發(fā)展為基礎，提高產(chǎn)業(yè)競爭力，改善金融機構自生能力。本文試圖從產(chǎn)業(yè)結構升級的角度解讀縣域金融發(fā)展，為促進縣域金融發(fā)展添磚加瓦。

2 文獻回顧

國內(nèi)外金融發(fā)展領域的研究主要集中在討論金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關系以及其影響機制。Raymond Goldsmith（1969）率先建立了衡量金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的理論模型，Levine和Zervos（1998）在此基礎上認為銀行機構發(fā)展水平和股市的流動性對經(jīng)濟增長有很強的促進作用。借鑒國外的研究，談儒勇（1999）認為，我國金融中介的發(fā)展可以顯著推動國民經(jīng)濟增長，后續(xù)學者的研究結論基本與之相同。部分學者注意到金融發(fā)展的城鄉(xiāng)差異，發(fā)現(xiàn)中國金融存在城市和農(nóng)村之間相對獨立和分割的二元結構（張杰，2003）。溫濤等（2003）認為，1952—2003年，中國金融發(fā)展與農(nóng)村金融增長顯著負相關。雖然在國家層面，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有促進作用，但受我國經(jīng)濟金融的二元結構及工業(yè)和城市傾斜發(fā)展戰(zhàn)略等因素的影響，我國實際形成了以抑制農(nóng)村金融為代價實現(xiàn)城市金融深化的局面（熊德平，2009）。近年來，國內(nèi)學者利用最新數(shù)據(jù)實證研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村金融開始發(fā)揮促進經(jīng)濟增長的作用，具有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ◤垬s，2017）。總體來說，農(nóng)村金融問題仍待深入研究。

金融生態(tài)理論為研究金融發(fā)展的影響因素提供了大量理論依據(jù)。金融生態(tài)指影響金融業(yè)形成、生存、發(fā)展的所有因素之和（韓廷春，2008）?！吨袊鞘薪鹑谏鷳B(tài)環(huán)境評價》（李揚等，2005）從經(jīng)濟基礎、地方金融發(fā)展、企業(yè)誠信等九個方面對金融生態(tài)外部環(huán)境進行了全面系統(tǒng)地描述。徐小林（2005）、王少華（2014）等學者也分別用經(jīng)濟資本回報率、金融法律法規(guī)等變量衡量金融生態(tài)環(huán)境水平。實證方面，韓廷春（2008）利用ADF平穩(wěn)性檢驗和Granger因果檢驗等方法分析了金融生態(tài)環(huán)境對金融中介、金融市場發(fā)展水平的影響。李猛等（2008）使用84個國家和地區(qū)的截面數(shù)據(jù)，從宏觀經(jīng)濟、銀行體系、法律保護等變量分別對金融深度和金融寬度進行分析。皮天雷（2013）討論了社會資本、法治水平與金融發(fā)展的關系，發(fā)現(xiàn)法治水平和社會資本對地區(qū)金融發(fā)展存在相對局限的正效應，但上述研究結果的穩(wěn)健性有待檢驗。由以上分析可見，關于金融發(fā)展的影響因素的理論框架已基本形成，但實證分析相對較少，研究范圍與研究方法有待完善。

國內(nèi)早有學者關注產(chǎn)業(yè)結構和金融發(fā)展之間的關系。伍海華等（2001）指出，金融影響生產(chǎn)要素分配結構與資金存量結構，進而影響社會產(chǎn)業(yè)結構。林毅夫等（2003）認為，一國的金融結構主要內(nèi)生于本國的要素稟賦結構和產(chǎn)業(yè)技術結構。從區(qū)域經(jīng)濟的角度，楊勝剛（2007）認為，中部地區(qū)的經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化與金融發(fā)展間有著很強的依賴關系，但金融部門與實體經(jīng)濟部門未能形成有效互動。也有學者關注到產(chǎn)業(yè)結構變遷中發(fā)展質量的差異，王漢杰、溫濤等（2018）使用面板門檻回歸方法對我國縣域數(shù)據(jù)進行分析，認為非貧困地區(qū)三大產(chǎn)業(yè)比貧困地區(qū)更能發(fā)揮金融的減貧作用。

從研究方向來看，相關研究多側重于金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結構的單向影響，而忽視了產(chǎn)業(yè)結構作為構成金融生態(tài)環(huán)境的關鍵要素對金融發(fā)展產(chǎn)生的影響;從研究對象來看，已有研究多關注于城市發(fā)展問題，而忽視了城市以外廣大地區(qū)金融發(fā)展的特殊性，以及發(fā)達地區(qū)與欠發(fā)達地區(qū)的差異性。本文采用2013—2016年全國1863個縣（市）的縣域面板數(shù)據(jù)進行實證分析，探究產(chǎn)業(yè)結構對縣域金融發(fā)展的影響，并基于地區(qū)發(fā)展程度差異進一步討論縣域金融發(fā)展的異質性問題，探討社會福利水平和法治環(huán)境的調節(jié)效應，為探索縣域金融發(fā)展優(yōu)化路徑提供現(xiàn)實依據(jù)。

3 模型、變量與數(shù)據(jù)

3.1 數(shù)據(jù)來源

文章相關變量的數(shù)據(jù)來源均為《中國縣域統(tǒng)計年鑒（縣市卷）》。由于2013年起，中國縣（市）社會經(jīng)濟主要指標統(tǒng)計口徑發(fā)生變化，為保證數(shù)據(jù)質量，只選用2013—2016年的數(shù)據(jù)進行分析，采用物理判別法刪除缺失數(shù)據(jù)與奇異數(shù)據(jù)，并消除價格因素影響。經(jīng)處理，刪除西藏自治區(qū)全部數(shù)據(jù)，最終得到2013—2016年1863個縣（市）的平衡面板數(shù)據(jù)，樣本總量達7452個。

3.2 模型與變量設定

文章旨在分析產(chǎn)業(yè)結構對縣域金融發(fā)展的影響，參考韓廷春（2008）和方愛平（2011）的研究，設定如下計量模型：

其中，下標i表示縣（市），t表示年份，r表示省份。因變量Fini，t代表金融發(fā)展水平，核心解釋變量Indusi，t代表產(chǎn)業(yè)結構，Xj，i，t代表控制變量，控制核心變量以外其他因素的影響，εi，t代表不確定性影響。Di，Dt分別表示個體固定效應和時點固定效應。為控制省份差異對縣域經(jīng)濟金融的影響，加入Dr作為省份虛擬變量。

對金融發(fā)展水平的衡量，現(xiàn)有研究一般選擇規(guī)模、效率和結構三個指標。但對于縣域層面來說，金融結構指標的測算意義不大，因此本文只選用金融效率和金融規(guī)模兩個指標反映金融發(fā)展水平，分別用Fin_effi，t和Fin_scai，t表示。借鑒已有研究思路并考慮到數(shù)據(jù)質量與可得性，選取經(jīng)濟基礎、人力資本、財政收入和固定資產(chǎn)投資作為控制變量，分別用Gdpi，t、Edui，t、Poli，t、Invi，t表示。最終回歸方程如下：

納入回歸的變量及指標解釋如表1所示。

4 實證分析

4.1 基準回歸

基于方程（1）、（2）的全樣本基準回歸結果分別如表2、表3所示。其中，模型（1）、（2）中控制了個體和年份固定效應;為避免因遺漏省份層面控制變量而影響實證結果，模型（3）、（4）中控制了省份和年份固定效應;模型（1）、（3）中只加入核心解釋變量Indus，（2）、（4）中進一步添加了Gdp、Edu、Pol、Ins四個控制變量，控制其他因素對縣域金融發(fā)展的影響。如表3、表4所示，所有回歸中Indus前的系數(shù)均顯著為正。

從結果來看，產(chǎn)業(yè)結構升級對縣域金融發(fā)展的效率提升與規(guī)模擴大都具有顯著的促進作用?？刂颇攴荨⑹》菀约捌渌刂谱兞康挠绊?，縣域產(chǎn)業(yè)結構升級系數(shù)每提高1，金融發(fā)展效率提高0.339，金融發(fā)展規(guī)模擴大0.67。

不同產(chǎn)業(yè)對地區(qū)金融發(fā)展影響不同。第一產(chǎn)業(yè)自身資本有機構成低，對資金的需求小，加之產(chǎn)業(yè)風險大、不確定性大、資本收益率低，使得第一產(chǎn)業(yè)吸收金融機構貸款的能力較差。此外，我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化尚未普及，農(nóng)村地區(qū)基礎設施差，農(nóng)產(chǎn)品市場價格波動較大，加劇了金融機構與第一產(chǎn)業(yè)的背離趨勢。第一產(chǎn)業(yè)比重過大會限制地區(qū)金融發(fā)展。

第二、第三產(chǎn)業(yè)資本有機構成高，資金需求大，資本收益率高，適合金融行業(yè)發(fā)展。第三產(chǎn)業(yè)對金融服務的資金規(guī)模、風險管理、產(chǎn)品服務多樣化等方面也有更高要求，有利于金融發(fā)展深化。此外，第三產(chǎn)業(yè)可以有效轉化社會剩余勞動力，提高居民收入水平，提升人口素質，改善金融生態(tài)環(huán)境?？傮w來說，第二、第三產(chǎn)業(yè)比重提高有利于地區(qū)金融發(fā)展。

采用縣域人均貸款余額作為衡量縣域金融發(fā)展水平的替代指標進行穩(wěn)健性檢驗。與以上兩個金融發(fā)展指標類似，地區(qū)人均貸款余額在一定程度上可以反映地區(qū)的貸款規(guī)模以及金融體系將儲蓄轉化投資的效率。回歸結果中

受篇幅限制，此處沒有報告回歸結果。Indus前系數(shù)均顯著為正，加入控制變量后系數(shù)的顯著性有明顯提高，與基準回歸結果一致，實證結果是穩(wěn)健的。

選用縣域產(chǎn)業(yè)結構升級指數(shù)的滯后一期項作為工具變量，進一步討論內(nèi)生性問題?；貧w結果中Indus前的系數(shù)的符號和大小與基準回歸結果基本一致。此外，Sargan檢驗結果表明，模型不存在過度識別問題。由此可見，考慮內(nèi)生性后，文章的基準回歸結果依然穩(wěn)健。

4.2 異質性分析

從描述性統(tǒng)計中可以發(fā)現(xiàn)，不同縣（市）的經(jīng)濟基礎和金融發(fā)展水平差異巨大，產(chǎn)業(yè)結構與金融發(fā)展的協(xié)同作用在不同縣域可能存在差異。文章進一步分析縣域異質性問題，將縣（市）按照縣域地區(qū)生產(chǎn)總值由高到低排序，選取前12的樣本為發(fā)達地區(qū)，選取后12的樣本為欠發(fā)達地區(qū)，分別對兩個樣本進行回歸。回歸結果如表3所示。

發(fā)達地區(qū)Indus前回歸系數(shù)的符號與全樣本一致，證明產(chǎn)業(yè)結構升級對發(fā)達地區(qū)縣域金融發(fā)展具有顯著的促進作用。但欠發(fā)達地區(qū)的回歸結果中，產(chǎn)業(yè)結構與金融發(fā)展的協(xié)同效應并不顯著，產(chǎn)業(yè)結構升級無法對欠發(fā)達地區(qū)縣域金融發(fā)展產(chǎn)生顯著的促進作用。這可能與欠發(fā)達地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展質量落后有關。

欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟基礎薄弱，信息阻隔，人力資源匱乏，尚未建立起具有地區(qū)競爭力的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。其中，第一產(chǎn)業(yè)集約化程度低，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程緩慢，缺少發(fā)揮自身資源稟賦優(yōu)勢的特色農(nóng)業(yè)，無法形成與金融發(fā)展的協(xié)同效應。第二產(chǎn)業(yè)受限于欠發(fā)達地區(qū)內(nèi)外發(fā)展條件的劣勢（如公共基礎設施不完善，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境與投融資環(huán)境差，資金、技術、人才等生產(chǎn)要素稀缺），產(chǎn)業(yè)發(fā)展質量較差，無法發(fā)揮對金融發(fā)展的推動作用。此外，欠發(fā)達地區(qū)發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)的過程中具有一定的盲目性，同質化現(xiàn)象嚴重，市場供需不均衡，缺乏可持續(xù)發(fā)展的潛力，同樣難以提升金融資源利用效率。

4.3 進一步討論

4.3.1 社會福利水平的影響

就縣域地區(qū)而言，社會福利水平對金融發(fā)展的改善主要體現(xiàn)在兩個方面：一是降低居民生活成本，提高消費能力;二是為居民提供社會保障，強化風險承受的能力，提高收入預期。產(chǎn)業(yè)結構升級能夠提高居民收入，改善居民生活水平，進而促進金融發(fā)展，在社會福利水平更高的地區(qū)，這種影響應該表現(xiàn)得更為強烈。

為驗證是否在社會福利水平更高的地區(qū)，產(chǎn)業(yè)結構升級的邊際影響更強，文章在基準回歸中加入表示社會福利水平的變量（Welfare），以及該變量與產(chǎn)業(yè)結構的交互項（Indus×Welfare）。借鑒姜揚（2009）的做法，選用各省（市）民生性財政支出與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值衡量縣域所在地區(qū)的社會福利水平，其中民生性財政支出包括教育支出、醫(yī)療衛(wèi)生與計劃生育支出以及社會保障與就業(yè)支出，相關數(shù)據(jù)均來自《中國財政年鑒》和《中國統(tǒng)計年鑒》。所得回歸結果中，以Fin_eff和Fin_sca為因變量的交互項前系數(shù)均顯著為正，表明在社會福利水平更高的地區(qū)，產(chǎn)業(yè)結構對金融發(fā)展產(chǎn)生的影響更為強烈。

回歸結果也驗證了產(chǎn)業(yè)結構升級可以通過居民層面的渠道影響縣域金融發(fā)展。

4.3.2 法治環(huán)境的影響

鄭志剛等（2010）的研究表明，地區(qū)法治環(huán)境越完善，該地區(qū)對投資人的權利保護將越充分，該地區(qū)銀行信貸等金融業(yè)務的規(guī)模將越大，從而整體的金融發(fā)展水平越高。那么，完善的法治保障將有助于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)結構升級對縣域金融發(fā)展的促進作用。為驗證這一觀點，在基準回歸的基礎上加入表示法治環(huán)境的變量（Law），以及該變量與產(chǎn)業(yè)結構的交互項（Indus×Law）。選用各省每萬人律師數(shù)衡量縣域所在地區(qū)的法治環(huán)境，相關數(shù)據(jù)來自各?。ㄊ校┙y(tǒng)計年鑒。

回歸結果中，以Fin_sca為因變量的回歸中交互項系數(shù)5%的顯著性水平下為正，而以Fin_eff為因變量的回歸中交互項系數(shù)并不顯著，即法治環(huán)境在產(chǎn)業(yè)結構與金融發(fā)展規(guī)模之間存在正向調節(jié)效應，而在產(chǎn)業(yè)結構與金融發(fā)展效率之間不存在調節(jié)效應。實證表明，完善的法治環(huán)境有利于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)結構對縣域金融發(fā)展的促進作用，但這種影響對金融發(fā)展效率并不顯著。

5 結論與政策建議

“郡縣治，天下安”，縣域經(jīng)濟對于國民經(jīng)濟發(fā)展意義重大。全面提升金融發(fā)展水平，充分發(fā)揮金融對實體經(jīng)濟的服務作用，是縣域經(jīng)濟在現(xiàn)階段的新的發(fā)展要求。文章主要研究結論如下：第一，產(chǎn)業(yè)結構升級對我國縣域金融發(fā)展具有顯著促進作用，隨著產(chǎn)業(yè)結構中第二、第三產(chǎn)業(yè)所占比重提升，地區(qū)金融發(fā)展效率和規(guī)模會得到顯著提高，且這種影響在社會福利水平更高和法治環(huán)境更加完善的地區(qū)更為強烈。第二，欠發(fā)達地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構升級對縣域金融發(fā)展沒有顯著的促進作用，相比而言，發(fā)達地區(qū)可以較好地發(fā)揮產(chǎn)業(yè)結構與金融發(fā)展的協(xié)同效應。

結合以上研究結論，文章提出如下政策建議：

首先，縣域地區(qū)助力金融發(fā)展不能只著眼于金融主體層面，而應該更多關注地區(qū)實體經(jīng)濟的發(fā)展。部分地區(qū)依靠豐富金融產(chǎn)品形式、普及金融宣傳教育等手段發(fā)展金融，但受地區(qū)產(chǎn)業(yè)的限制而難以取得理想效果。金融發(fā)展首先依賴于實體經(jīng)濟的發(fā)展，實體經(jīng)濟沒有盈利能力與資金需求，金融體系便沒有自生能力，地區(qū)金融也就無法健康快速發(fā)展。

其次，縣域地區(qū)應適當加大民生性財政投入力度，落實健全社會保障體系，改善和提高地區(qū)司法部門的服務質量和效率，為金融發(fā)展提供良好的外部環(huán)境保障。例如，建立和完善新農(nóng)村合作醫(yī)療制度和新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險制度;在區(qū)域內(nèi)加強普法教育，嚴格依法，加強監(jiān)督等。

最后，欠發(fā)達縣（市）不應盲目推進產(chǎn)業(yè)結構升級，而應重點關注產(chǎn)業(yè)質量。隨著國家脫貧攻堅任務期限的臨近以及互聯(lián)網(wǎng)時代背景下產(chǎn)業(yè)升級路徑的不斷清晰，各地區(qū)都想借此東風在經(jīng)濟上取得質的突破，但也難免出現(xiàn)急于求成、盲目跟風、產(chǎn)業(yè)同質化嚴重等問題。各地區(qū)應從經(jīng)濟社會、地理區(qū)位、資源條件等角度認真考察地區(qū)特點和優(yōu)勢，充分發(fā)揮地區(qū)比較優(yōu)勢，走特色發(fā)展之路。

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