劉秀光

(廣東白云學(xué)院 國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易系，廣東 廣州 510450)

一、引言

如何維持金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的平衡是金融領(lǐng)域存在且不能回避的問題。對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)管的是以中央銀行為代表的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而致力于金融創(chuàng)新的是銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)(簡(jiǎn)稱金融機(jī)構(gòu)，下同)。

金融監(jiān)管政策目標(biāo)的最大化是金融體系的效率和穩(wěn)健，而金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)則是通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。如果政策目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的共同實(shí)現(xiàn)，就是金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的平衡狀態(tài)，也是政策目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的統(tǒng)一。

但是，金融監(jiān)管的政策目標(biāo)和金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)并不總是一致。如果金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新不是處于平衡狀態(tài)而是處于失衡狀態(tài)，政策目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)都難以達(dá)到最大化。當(dāng)金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新處于極端不平衡狀態(tài)時(shí)，往往存在著不是過度監(jiān)管就是過度創(chuàng)新的問題。

過度監(jiān)管是指壓制或者約束有價(jià)值的金融創(chuàng)新的監(jiān)管。如果金融監(jiān)管對(duì)金融機(jī)構(gòu)采取“保姆式”的監(jiān)管方式，使得金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)過程中不能越現(xiàn)有規(guī)矩的“雷池”一步，那么這種監(jiān)管毫無(wú)疑問就是過度監(jiān)管。如《獨(dú)立宣言》的起草人托馬斯·杰斐遜認(rèn)為銀行“比長(zhǎng)久的敵人還危險(xiǎn)”；過度創(chuàng)新是指那些沒有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)的“創(chuàng)新”。如一個(gè)公司(杠桿公司)利用垃圾債券收購(gòu)其他公司的杠桿收購(gòu)，曾經(jīng)被認(rèn)為是20世紀(jì)80年代的一個(gè)創(chuàng)新，但隨著80年代末杠桿公司的衰落和垃圾債券市場(chǎng)的崩潰，充分證明這種“創(chuàng)新”是沒有多少價(jià)值的。

在平衡實(shí)施金融監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新兩者之間的關(guān)系方面，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要是中央銀行占據(jù)主導(dǎo)地位。不過，在金融監(jiān)管的過程中，中央銀行往往面對(duì)一個(gè)兩難困境：如果對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管表現(xiàn)得含糊或者曖昧，那么，某些缺乏監(jiān)管或者放松監(jiān)管的領(lǐng)域，要么野蠻生長(zhǎng)，要么違規(guī)經(jīng)營(yíng)；如果對(duì)某些金融領(lǐng)域不是精細(xì)化而是不加區(qū)別地實(shí)施監(jiān)管，就很可能扼殺有價(jià)值的金融創(chuàng)新。尤其是在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，伴隨著技術(shù)進(jìn)步的金融創(chuàng)新，更需要平衡實(shí)施監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新的關(guān)系。如何在對(duì)某些金融活動(dòng)做出限制或者規(guī)定的同時(shí)，不會(huì)壓制或者約束那些有價(jià)值的金融創(chuàng)新?？傊绾螌?shí)現(xiàn)金融體系的運(yùn)行更有效率和更為穩(wěn)健，是擺在金融監(jiān)管面前的永恒課題。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的進(jìn)程中，金融的地位和作用愈加重要和突出，金融創(chuàng)新的步伐不斷加速，金融創(chuàng)新的成果也層出不窮。但與此同時(shí)，金融領(lǐng)域隱含的和已經(jīng)暴露出來(lái)的種種問題，對(duì)金融秩序乃至金融體系帶來(lái)了危害。因此，平衡金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的關(guān)系必然是一個(gè)重要課題。

二、金融監(jiān)管是金融體系的“守護(hù)神”

(一)金融事件的主因是監(jiān)管缺乏效率

盡管金融監(jiān)管常常給人一種保守的印象，但是在金融監(jiān)管的歷史上，如果沒有對(duì)金融體系卓有成效的監(jiān)管，金融體系的脆弱性就越發(fā)顯著，甚至?xí)l(fā)貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。尤其是對(duì)金融業(yè)那些風(fēng)險(xiǎn)程度高的經(jīng)營(yíng)行為的“放縱”，必然為貨幣危機(jī)和金融危機(jī)埋下隱患。

例如，在美國(guó)聯(lián)邦政府頒布《1935年銀行法》之前，銀行業(yè)實(shí)行自由經(jīng)營(yíng)政策。于是，美國(guó)銀行業(yè)的危機(jī)不斷，最為嚴(yán)重的銀行危機(jī)發(fā)生在1873年、1884年、1890年和1893年。銀行業(yè)危機(jī)表現(xiàn)為銀行擠兌、中止客戶提現(xiàn)和破產(chǎn)倒閉，以及社會(huì)公眾對(duì)更多銀行破產(chǎn)的廣泛恐懼。1907年銀行業(yè)危機(jī)的又一次爆發(fā)，(公眾)對(duì)銀行業(yè)體系的不滿最終達(dá)到了極點(diǎn)。[1]5

20世紀(jì)80年代，日本由“金融鎖國(guó)”的金融體制轉(zhuǎn)向金融自由化以后，由于放松監(jiān)管，致使金融領(lǐng)域的投機(jī)盛行和不斷爆出金融丑聞。與此同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)泡沫的不斷累積，日本股票市場(chǎng)終于在1990年10月1日迎來(lái)了“黑色星期一”。此后，日本經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)表現(xiàn)非常慘淡。

1994年12月，以墨西哥比索匯率和股票價(jià)格狂跌為特征的金融危機(jī)爆發(fā)，使得墨西哥比索匯率崩潰和經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重萎縮。墨西哥金融危機(jī)的“龍舌蘭效應(yīng)”蔓延至拉丁美洲和東亞的新興市場(chǎng)國(guó)家的金融體系中，致使這些國(guó)家深受墨西哥金融危機(jī)之害。造成墨西哥金融危機(jī)的重要根源，是金融監(jiān)管對(duì)金融體系的控制缺乏效率。當(dāng)1989年墨西哥取消資本管制以后，投機(jī)性短期資本在內(nèi)的外資大量涌入，嚴(yán)重危及其金融體系的安全和穩(wěn)定。

從上述列舉的幾個(gè)案例中可以得出一個(gè)清晰的結(jié)論：缺乏效率的監(jiān)管是所有金融事件的主因。

(二)不斷完善的中國(guó)金融監(jiān)管體系

在金融監(jiān)管措施的選擇方面存在著“時(shí)間不一致”問題：當(dāng)一項(xiàng)監(jiān)管措施在時(shí)間t0可能是最優(yōu)的選擇，而該監(jiān)管措施在時(shí)間t1就不是最優(yōu)的選擇了。因此，金融監(jiān)管體系需要不斷完善，金融監(jiān)管方式要持續(xù)不斷創(chuàng)新。

例如，中國(guó)人民銀行對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)收取的客戶備付金，最初采取的是一種寬松的監(jiān)管方式，允許第三方支付機(jī)構(gòu)存放客戶備付金。為了鼓勵(lì)第三方支付的發(fā)展，這樣的監(jiān)管方式應(yīng)該在當(dāng)時(shí)是最優(yōu)的選擇。然而，第三方支付機(jī)構(gòu)收取的客戶備付金，不少第三方支付機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了被挪用和利用它超范圍經(jīng)營(yíng)，以及退押金難和攜款跑路等種種問題。為了防范第三方支付機(jī)構(gòu)違規(guī)使用客戶備付金的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)人民銀行辦公廳發(fā)布《關(guān)于支付機(jī)構(gòu)客戶備付金全部集中交存有關(guān)事宜的通知》，要求到2019年1月14日實(shí)現(xiàn)100%集中交存由中央銀行來(lái)監(jiān)管。

中國(guó)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，中央審時(shí)度勢(shì)首先將防范金融風(fēng)險(xiǎn)放在戰(zhàn)略性地位來(lái)對(duì)待。2017年4月，習(xí)近平總書記在主持政治局就維護(hù)國(guó)家金融安全進(jìn)行的集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，維護(hù)金融安全是關(guān)系經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事。

金融監(jiān)管是否能夠準(zhǔn)確地捕捉到那些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，并將其消滅在萌芽之中，是否有能力及時(shí)化解暴露出的金融問題，對(duì)于金融監(jiān)管都是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。如果不能實(shí)現(xiàn)金融體系效率和穩(wěn)健的目標(biāo)，金融監(jiān)管就失去了作為金融體系“守護(hù)神”的職能。金融監(jiān)管的目標(biāo)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)金融體系的效率和穩(wěn)健。而金融體系的效率和穩(wěn)健，則是為了更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間緊密相連，實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展，既是金融發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也是金融發(fā)展的動(dòng)力源泉。

中國(guó)在改革和完善金融監(jiān)管體系方面，不僅從未迎合西方國(guó)家的金融自由化，而且始終“堅(jiān)持問題導(dǎo)向”不斷改革和完善自己的金融監(jiān)管體系。金融監(jiān)管模式的探索與設(shè)計(jì)，以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置，是改革和完善金融監(jiān)管體系的兩個(gè)重要內(nèi)容。

在金融監(jiān)管模式的探索與設(shè)計(jì)方面，1986年國(guó)務(wù)院頒布的《銀行管理暫行條例》就已經(jīng)明確了中國(guó)人民銀行作為金融監(jiān)管者的法律地位；1993年《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》確定了金融業(yè)實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”并分業(yè)監(jiān)管；1998年成立證券監(jiān)督管理委員會(huì)和保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，2003年成立銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)；2009年開始研究宏觀審慎監(jiān)管[注]審慎監(jiān)管包括兩方面內(nèi)容：監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，評(píng)估金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則的情況，并及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制；金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理?？蚣?，2016年正式推出宏觀審慎評(píng)估體系(MPA)，從而彌補(bǔ)了貨幣政策框架和微觀審慎監(jiān)管的空白。

2010年12月巴塞爾銀行監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《第三版巴塞爾協(xié)議》，確立了微觀審慎和宏觀審慎相結(jié)合的金融監(jiān)管新模式。中國(guó)人民銀行借鑒《第三版巴塞爾協(xié)議》，以提升中國(guó)銀行業(yè)的穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)，將宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，科學(xué)設(shè)計(jì)出了資本充足率、杠桿率、流動(dòng)性和貸款損失準(zhǔn)備等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以及合理確定監(jiān)管要求等。在中國(guó)共產(chǎn)黨第十九次代表大會(huì)的報(bào)告中指出，健全貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架，是深化金融體制改革的重要目標(biāo)。

在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置方面，在國(guó)務(wù)院、部委和地方政府層面，分別有國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)、“一行三會(huì)”(2018年3月將銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)和保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)合并為“銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)”)和地方金融管理局。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)是金融監(jiān)管體系中的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，而合理設(shè)置金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)于金融監(jiān)管內(nèi)涵從分業(yè)監(jiān)管走向功能監(jiān)管，以及金融監(jiān)管力度和效率的提升都提供了有力保證。

三、實(shí)施金融監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新的平衡

(一)金融創(chuàng)新的關(guān)鍵是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)

金融創(chuàng)新涵蓋了金融市場(chǎng)、金融工具、技術(shù)和管理等諸多方面，但金融創(chuàng)新最為關(guān)鍵的是為了服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這主要源自金融的本質(zhì)。對(duì)于金融的本質(zhì)有多種表述，如“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心”和“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液”。這些命題的基本含義，具體表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

1.金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)和發(fā)展?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是一種金融經(jīng)濟(jì)。金融資源的配置效率，反映在貨幣資金的籌集、融通和使用等方面。因?yàn)橹挥袧M足了生產(chǎn)所需要的金融資源，才有一系列生產(chǎn)性活動(dòng)。所以，金融體系的效率和穩(wěn)健運(yùn)行至關(guān)重要的。

2.金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的杠桿。政府根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的要求，通過中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策，并且運(yùn)用各種貨幣政策工具，來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)中貨幣供給的數(shù)量、結(jié)構(gòu)和利率，從而調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模、速度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。在2018年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上再次強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，提高直接融資比重，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。

(二)金融創(chuàng)新的最優(yōu)價(jià)值和次優(yōu)價(jià)值

盡管助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融創(chuàng)新的源泉，或者金融創(chuàng)新的關(guān)鍵是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但是并不否認(rèn)金融創(chuàng)新的其他作用。如金融創(chuàng)新對(duì)于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造信用和創(chuàng)造權(quán)益等都有積極作用。其中，提高金融工具的貨幣性和可轉(zhuǎn)讓性能夠增強(qiáng)流動(dòng)性；利用利率或者匯率的期貨和期權(quán)、貨幣互換或利率互換來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)行以特定建筑物為擔(dān)保的證券，或者運(yùn)用利率或貨幣互換發(fā)行證券來(lái)創(chuàng)造信用；發(fā)行可變利率的優(yōu)先股股票和權(quán)益合約票據(jù)能夠創(chuàng)造權(quán)益。[2]

由于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的存在與發(fā)展，需要的是機(jī)器設(shè)備和廠房等生產(chǎn)要素用于生產(chǎn)，而需要面包和可樂等商品，以及醫(yī)療和理發(fā)等服務(wù)用于消費(fèi)。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的本質(zhì)，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。因此，金融創(chuàng)新只有表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)才是最優(yōu)價(jià)值。如果金融創(chuàng)新的金融工具只是單純?yōu)榱嗽鰪?qiáng)流動(dòng)性或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等，其作用則是次優(yōu)價(jià)值。這是因?yàn)?，沒有實(shí)物資產(chǎn)屬性的金融創(chuàng)新的貨幣，只能作為交易媒介，或者是一種虛擬資產(chǎn)。當(dāng)然，金融創(chuàng)新的最優(yōu)價(jià)值和次優(yōu)價(jià)值，不僅并行不悖而且可以有機(jī)結(jié)合。將金融創(chuàng)新的最優(yōu)價(jià)值和次優(yōu)價(jià)值結(jié)合起來(lái)，就會(huì)對(duì)過度監(jiān)管和過度創(chuàng)新形成有效約束。

如果金融創(chuàng)新脫離了服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一根本，盡管經(jīng)常會(huì)帶來(lái)金融市場(chǎng)某些時(shí)期的繁榮，而這種虛假繁榮只是過度創(chuàng)新給人們?cè)斐傻囊环N“創(chuàng)新幻覺”[注]本文作者將坎特伯里在《經(jīng)濟(jì)學(xué)簡(jiǎn)史：處理沉悶科學(xué)的巧妙方法》一書中的“創(chuàng)新幻覺”概念與“過度創(chuàng)新”概念聯(lián)系起來(lái)使用，旨在說(shuō)明金融市場(chǎng)某些時(shí)期由過度創(chuàng)新造成的虛假繁榮是一種創(chuàng)新幻覺。。實(shí)際上，那些沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的虛假繁榮遲早都會(huì)“謝幕”，其后果會(huì)由此給金融體系造成災(zāi)難。在這個(gè)問題上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沉痛教訓(xùn)值得反思與汲取。美國(guó)的20世紀(jì)80和90年代被稱為“思想激流時(shí)代”。思想激流時(shí)代人們專注于用錢生錢，而把商品生產(chǎn)的困境拋到腦后。[3]7當(dāng)時(shí)，反對(duì)政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的自由化思潮席卷了整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)。自由化思潮在金融領(lǐng)域的反應(yīng)就是所謂金融自由化，這也是美國(guó)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新失衡最為嚴(yán)重的一段時(shí)期。

1980年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過了《放寬對(duì)存款機(jī)構(gòu)管理和貨幣管理法》，拉開了金融業(yè)放松甚至解除某些領(lǐng)域監(jiān)管的大幕，于是美國(guó)的金融體系開始變得脆弱起來(lái)。一個(gè)重要原因，是金融自由化過程中的過度創(chuàng)新，五花八門的金融衍生工具紛紛登場(chǎng)，并且在金融市場(chǎng)上濫用這些金融衍生工具。同時(shí)，金融衍生工具的交易誘使大量金融資源脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而流入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。同時(shí)，金融自由化伴隨著美國(guó)“去工業(yè)化”的浪潮，美國(guó)的汽車、鋼鐵和紡織等制造業(yè)的規(guī)模逐漸萎縮，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也不斷下降。在此情況下，許多工廠破產(chǎn)倒閉，制造業(yè)的失業(yè)率隨之急劇上升，尤其是原來(lái)制造業(yè)集中的中西部地區(qū)，出現(xiàn)了不少機(jī)器設(shè)備荒廢的“鐵銹地帶”。

金融自由化過程中放松和解除某些領(lǐng)域的監(jiān)管，引發(fā)金融危機(jī)是一個(gè)嚴(yán)重的教訓(xùn)。也就是說(shuō)，如果一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)中有充裕的流動(dòng)性，同時(shí)其金融生態(tài)環(huán)境惡化，金融投機(jī)交易就會(huì)猖獗起來(lái)，而股票和房地產(chǎn)則是主要的金融投機(jī)資產(chǎn)和實(shí)物投機(jī)資產(chǎn)。如果不能及時(shí)有效地抑制這些資產(chǎn)的過度投機(jī)，投機(jī)泡沫不斷累積最終會(huì)引爆貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。其基本原理是，一旦投機(jī)泡沫破滅，借貸者就不能如期償還債務(wù)，那么金融機(jī)構(gòu)將出現(xiàn)大面積倒閉，由此爆發(fā)貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。

中國(guó)特色的金融創(chuàng)新有兩個(gè)重要前提：鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，但不跟風(fēng)金融自由化；加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)但不搞“去工業(yè)化”。具體地說(shuō)，一方面，金融創(chuàng)新的確給了金融機(jī)構(gòu)更多的“自由”，如存貸款利率的浮動(dòng)、某些金融產(chǎn)品和服務(wù)的自主定價(jià)權(quán)等。但金融業(yè)的特殊性，決定了金融業(yè)內(nèi)部有限競(jìng)爭(zhēng)和外部對(duì)其審慎監(jiān)管。因此，中國(guó)特色的金融創(chuàng)新不等于“自由化”。

另一方面，對(duì)于發(fā)展服務(wù)業(yè)與制造業(yè)(和實(shí)體經(jīng)濟(jì))的關(guān)系，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見》(2007年)就明確指出，大力發(fā)展面向生產(chǎn)的服務(wù)業(yè)，促進(jìn)現(xiàn)代制造業(yè)與服務(wù)業(yè)有機(jī)融合和互動(dòng)發(fā)展。這清楚地表明，并不是丟棄制造業(yè)去發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，畢竟制造業(yè)才是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心內(nèi)容。正如2017年12月習(xí)近平總書記在視察江蘇時(shí)要求的那樣，必須始終高度重視發(fā)展壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)，抓實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定要抓好制造業(yè)。

(三)實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新的平衡

首先，金融監(jiān)管與被監(jiān)管者之間的關(guān)系，的確存在著博弈關(guān)系，因此常被比喻為是“貓抓老鼠的游戲”。而在歷史上許多金融創(chuàng)新也是以規(guī)避金融監(jiān)管為前提，被監(jiān)管者總是采取不同的手段巧妙地規(guī)避監(jiān)管。例如，今天廣泛使用的自動(dòng)取款機(jī)，最初就是為了規(guī)避美國(guó)聯(lián)邦政府《麥克法登法案》(1927年)禁止商業(yè)銀行跨州設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的技術(shù)創(chuàng)新?，F(xiàn)在，為了利益最大化的目標(biāo)，被監(jiān)管者規(guī)避監(jiān)管的金融創(chuàng)新也時(shí)有出現(xiàn)?？梢姡柏堊ダ鲜蟮挠螒颉辈]有結(jié)束。

世界經(jīng)濟(jì)一體化是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征，由此加強(qiáng)了各國(guó)金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系，同時(shí)也加劇了彼此之間的競(jìng)爭(zhēng)，于是迫使金融機(jī)構(gòu)必須通過不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)來(lái)取得競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。因此，金融監(jiān)管與被監(jiān)管者之間的關(guān)系，如果繼續(xù)演繹那種“貓抓老鼠的游戲”，其結(jié)局肯定是作繭自縛。監(jiān)管者實(shí)施監(jiān)管和被監(jiān)管者金融創(chuàng)新，只有都堅(jiān)持為提高金融業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的立場(chǎng)才是最優(yōu)的選擇。

其次，將金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新結(jié)合起來(lái)的分析，就是兩者如何達(dá)到平衡狀態(tài)的問題。實(shí)施金融監(jiān)管與鼓勵(lì)金融創(chuàng)新之間的合理取舍，是平衡監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新之間關(guān)系的基本準(zhǔn)則。具體地說(shuō)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該提高預(yù)判和鑒別能力，對(duì)那些試錯(cuò)中的金融產(chǎn)品和服務(wù)，并且有可能發(fā)展成為創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)，要采取寬容的態(tài)度，要在一定范圍內(nèi)多一些“摸著石頭過河”，允許實(shí)驗(yàn)甚至在某些細(xì)節(jié)的失敗。如在“金融改革試驗(yàn)區(qū)”和“綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)”中的多項(xiàng)改革，基本原則是“先行先試”，目的是探索可復(fù)制和可推廣的經(jīng)驗(yàn)。既然是實(shí)驗(yàn)，就可能有成功也有失敗。這就要求金融監(jiān)管對(duì)金融改革試驗(yàn)既不放任自流，又要容忍失敗而鼓勵(lì)創(chuàng)新?？傊?，要采取“包容審慎”的監(jiān)管方式。

當(dāng)前的監(jiān)管手段或許無(wú)法與迅猛的技術(shù)進(jìn)步取得同步，但絕不能將有價(jià)值的金融創(chuàng)新被過度監(jiān)管扼殺在搖籃中。同時(shí)，要體現(xiàn)審慎監(jiān)管而不是自由放任。如第三方支付在萌芽狀態(tài)時(shí)，國(guó)有控股商業(yè)銀行曾經(jīng)試圖聯(lián)合抵制第三方支付，但中國(guó)人民銀行采取了支持發(fā)展第三方支付的立場(chǎng)。最近幾年，包括國(guó)有控股商業(yè)銀行在內(nèi)的數(shù)家商業(yè)銀行，紛紛與支付寶等為代表的第三方支付機(jī)構(gòu)結(jié)盟，借此拓展其業(yè)務(wù)范圍，共同打造新型互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。與此同時(shí)，中國(guó)人民銀行頒布《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》(2010年)加強(qiáng)了對(duì)第三方支付的監(jiān)管，直至經(jīng)常對(duì)那些明知故犯的違反金融服務(wù)管理規(guī)定的第三方支付機(jī)構(gòu)開出巨額罰單。畢竟中央銀行是基于社會(huì)福利函數(shù)的角度實(shí)施其決策的，因此中央銀行被視為“仁慈的獨(dú)裁者”。如果它不能及時(shí)有效地實(shí)施監(jiān)管，就是一種失職行為。

將金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行梳理，可以分為三種方式，理想的方式應(yīng)該是第Ⅲ方式的實(shí)施監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新的平衡狀態(tài)，而第Ⅰ和第Ⅱ方式都是兩者的失衡狀態(tài)，如表1所示。

表1 金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的關(guān)系

為了實(shí)現(xiàn)監(jiān)管與鼓勵(lì)創(chuàng)新的平衡，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要充分利用信息技術(shù)和先進(jìn)的分析手段，如大數(shù)據(jù)和人工智能等，對(duì)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和分析，實(shí)時(shí)追蹤和事前預(yù)警可能存在的監(jiān)管漏洞，預(yù)判和預(yù)防新興業(yè)態(tài)可能游離于金融監(jiān)管體系之外，消除由于不完全信息導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，從而構(gòu)建起監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間的新型關(guān)系。既做到審慎監(jiān)管，又使得有價(jià)值的金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)。相關(guān)部門盡早制定出“監(jiān)管沙盒[注]監(jiān)管沙盒(Regulatory Sandbox)概念首先由英國(guó)政府于2015年3月提出。英國(guó)金融行為監(jiān)管局將其解釋為，監(jiān)管沙盒是一個(gè)“安全空間”，在這個(gè)安全空間內(nèi)，金融科技企業(yè)可以測(cè)試其創(chuàng)新的金融產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式和營(yíng)銷方式等，而不需要在相關(guān)活動(dòng)遇到問題時(shí)立即受到監(jiān)管規(guī)則的約束。計(jì)劃”，借此促進(jìn)金融創(chuàng)新以及提升金融產(chǎn)品和服務(wù)的效率與競(jìng)爭(zhēng)力。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，如果金融監(jiān)管不能統(tǒng)攬全局，及時(shí)有效地鏟除貨幣危機(jī)和金融危機(jī)的苗頭，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)就很可能對(duì)一場(chǎng)貨幣危機(jī)和金融危機(jī)束手無(wú)策。中國(guó)的金融領(lǐng)域確實(shí)存在著許多亟待解決的問題，因此金融監(jiān)管對(duì)此決不能有絲毫松懈。在深化金融體制改革的進(jìn)程中，不斷完善金融監(jiān)管體系，筑牢防范金融風(fēng)險(xiǎn)的閘門，確保金融體系的效率和穩(wěn)健。

只有永不止步的金融創(chuàng)新，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。監(jiān)管與創(chuàng)新不是對(duì)立而應(yīng)該是統(tǒng)一的。金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新達(dá)到實(shí)施監(jiān)管和鼓勵(lì)創(chuàng)新的平衡，既有利于金融由高速度發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，又能夠體現(xiàn)金融助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)特征。

金融創(chuàng)新有表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最優(yōu)價(jià)值的創(chuàng)新，也有單純?yōu)樵鰪?qiáng)流動(dòng)性或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等次有價(jià)值的創(chuàng)新。將金融創(chuàng)新的最優(yōu)價(jià)值和次優(yōu)價(jià)值結(jié)合起來(lái)，既有效約束過度監(jiān)管和過度創(chuàng)新，又實(shí)現(xiàn)了實(shí)施金融監(jiān)管與鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的平衡。