齊殿偉 孫明艷 修澤睿

【摘 要】 重污染行業(yè)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）逐漸成為衡量企業(yè)形象的關(guān)鍵指標(biāo)，而企業(yè)自身追求和重視的指標(biāo)更多是財(cái)務(wù)績(jī)效。研究?jī)烧咧g的關(guān)系，不僅有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而且能促進(jìn)社會(huì)主義生態(tài)文明的建設(shè)。鑒于兩者的關(guān)系在當(dāng)期可能還沒(méi)能發(fā)揮作用，因而需要考慮其滯后期的影響。以中國(guó)2013—2016年A股鋼鐵、水泥制造、石油化工和造紙上市公司為研究樣本，運(yùn)用改進(jìn)后的熵權(quán)法來(lái)計(jì)算CSR綜合評(píng)分并剔除盈余管理之后的總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率表示財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)，對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)之間的交互跨期影響進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明，當(dāng)期及滯后兩期的CSR對(duì)當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)為顯著正相關(guān)，當(dāng)期、滯后一期及兩期的財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)當(dāng)期的CSR表現(xiàn)為顯著正相關(guān)。研究結(jié)論對(duì)促進(jìn)企業(yè)提高CSR意識(shí)和主動(dòng)履行CSR有一定的積極意義。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)社會(huì)責(zé)任; 財(cái)務(wù)績(jī)效; 交互跨期影響; 重污染行業(yè)

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F230;F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2019）07-0106-08

一、引言

企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任（CSR）已經(jīng)成為當(dāng)今發(fā)展的潮流。十九大開(kāi)啟了新時(shí)代的大門(mén)，在這個(gè)時(shí)代我們更要勇于承擔(dān)CSR，不僅要推動(dòng)其理論的發(fā)展，而且要加快實(shí)踐的步伐，十九大整個(gè)報(bào)告內(nèi)容都是企業(yè)履行CSR的“引路標(biāo)”。企業(yè)如果能夠?qū)⑸鐣?huì)責(zé)任問(wèn)題與自己的企業(yè)目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系起來(lái)，并貫穿于企業(yè)的始終，那它將成為行業(yè)的領(lǐng)先者。2018年發(fā)布的《中央企業(yè)社會(huì)責(zé)任藍(lán)皮書(shū)》成為走出國(guó)門(mén)履行CSR的催化劑。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，企業(yè)應(yīng)該學(xué)會(huì)進(jìn)行自我完善，樹(shù)立起良好的企業(yè)形象，積極投身于公益慈善事業(yè)，自覺(jué)履行好企業(yè)社會(huì)責(zé)任;從國(guó)外來(lái)看，中國(guó)企業(yè)既要重視企業(yè)利益，贏得好形象，也要學(xué)會(huì)遵守其當(dāng)?shù)胤?，承?dān)更多的社會(huì)責(zé)任。如果企業(yè)履行好社會(huì)責(zé)任在對(duì)自身有一個(gè)積極改進(jìn)的同時(shí)促進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，那么不管是從企業(yè)形象和利益的角度出發(fā)，還是從國(guó)家形象和利益的角度出發(fā)，企業(yè)會(huì)更加主動(dòng)積極地履行社會(huì)責(zé)任。所以說(shuō)，無(wú)論對(duì)于企業(yè)還是國(guó)家而言，厘清兩者的關(guān)系是迫在眉睫的任務(wù)。

目前這兩者之間關(guān)系的研究結(jié)論眾說(shuō)紛紜，主要有四種：兩者正相關(guān)[ 1 ]、兩者負(fù)相關(guān)[ 2 ]、兩者不相關(guān)[ 3 ]以及兩者關(guān)系不明確[ 4 ]。馮麗艷等[ 5 ]統(tǒng)計(jì)出2013年3月之前中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)收錄的核心期刊中關(guān)于實(shí)證分析這兩者關(guān)系的論文共有56篇，得出其正相關(guān)的有35篇，負(fù)相關(guān)的有2篇，不相關(guān)的有3篇，社會(huì)責(zé)任利益相關(guān)者部分維度正相關(guān)的有16篇。李國(guó)平等[ 6 ]統(tǒng)計(jì)出在國(guó)外學(xué)者489項(xiàng)研究結(jié)論中，416項(xiàng)認(rèn)為兩者正相關(guān)，25項(xiàng)認(rèn)為兩者負(fù)相關(guān)，28項(xiàng)認(rèn)為兩者關(guān)系并不顯著，20項(xiàng)認(rèn)為兩者關(guān)系不明確。

大部分文獻(xiàn)用的都是前幾年的數(shù)據(jù)，而現(xiàn)在的國(guó)家和企業(yè)更加重視社會(huì)責(zé)任的問(wèn)題，這不僅關(guān)系到企業(yè)自身的形象，而且會(huì)影響生態(tài)文明和和諧社會(huì)的建設(shè)，民眾及投資者也越來(lái)越關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的情況，利用新年份的數(shù)據(jù)分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系可能會(huì)出現(xiàn)不一樣的結(jié)果。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展與壯大，我國(guó)面臨的污染壓力已經(jīng)超過(guò)了環(huán)境自身所能承受的范圍。習(xí)總書(shū)記的綠色發(fā)展思想也告誡我們一定不能以犧牲環(huán)境作為代價(jià)去換取暫時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的假象[ 7 ]?；诖?，本文以我國(guó)2013—2016年A股鋼鐵、水泥制造、石油化工和造紙上市公司為研究樣本，用改進(jìn)后的熵權(quán)法計(jì)算出的社會(huì)責(zé)任綜合評(píng)分和剔除盈余管理之后的總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率來(lái)分別表示企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)及財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)，并對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)之間的交互跨期影響進(jìn)行實(shí)證分析。

二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露現(xiàn)狀及其與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系

（一）70家企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的總體情況

本文選取A股鋼鐵、水泥制造、石油化工和造紙上市企業(yè)為研究樣本進(jìn)行CSR報(bào)告分析。為了保證研究的一致性，篩選掉一些不符合實(shí)證要求的企業(yè)，最終選取70家做CSR報(bào)告分析（具體篩選要求會(huì)在實(shí)證部分進(jìn)行闡述）。大多數(shù)情況下，企業(yè)會(huì)通過(guò)CSR報(bào)告來(lái)向公眾反映企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的情況以及履行社會(huì)義務(wù)的程度。CSR報(bào)告不僅可以增強(qiáng)企業(yè)與利益相關(guān)者的溝通和感情，而且是一種自省過(guò)程;不僅可以看出CSR的履行情況，而且可以看出一個(gè)企業(yè)對(duì)待CSR的態(tài)度。表1顯示只有不足一半的企業(yè)公布了CSR報(bào)告，在公布CSR報(bào)告的企業(yè)中，命名為《企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》的企業(yè)居大多數(shù)。在和訊網(wǎng)上查詢CSR報(bào)告得分均值總體呈上升趨勢(shì)，同時(shí)最小值和最大值也有所改善。通過(guò)對(duì)比可以明顯看出企業(yè)總體CSR報(bào)告實(shí)施情況是進(jìn)步的，但是各企業(yè)之間的差距在逐漸拉大。

（二）三家企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告具體情況

選取2017年社會(huì)責(zé)任報(bào)告得分最高、中間和最低的三家企業(yè)分別是方大特鋼、河鋼股份及岳陽(yáng)興長(zhǎng)（此處僅考慮已經(jīng)發(fā)布CSR報(bào)告的企業(yè)）具體分析其社會(huì)責(zé)任報(bào)告內(nèi)容。本文借鑒韓生華[ 8 ]分析CSR報(bào)告的方式，將非財(cái)務(wù)信息披露和財(cái)務(wù)信息披露分析相結(jié)合（見(jiàn)表2），可能會(huì)得到新的發(fā)現(xiàn)。雖然三家企業(yè)不能代表研究的所有企業(yè)，但也是了解CSR報(bào)告現(xiàn)狀的一扇窗。

方大特鋼在2017年70家CSR報(bào)告中取得了最高分，成為其他企業(yè)的表率。在該企業(yè)報(bào)告中，明確披露了每股社會(huì)貢獻(xiàn)值，這是其他兩家企業(yè)所沒(méi)有的，由此可以清楚看出企業(yè)為整個(gè)社會(huì)所增加的單位股增值數(shù)。方大特鋼還列有目錄及給出前沿，讓公眾看出報(bào)告的整體情況，但是沒(méi)有增加除規(guī)定以外的自選內(nèi)容。較好的CSR報(bào)告首先有“董事長(zhǎng)致辭”類(lèi)似的內(nèi)容，也有企業(yè)自己對(duì)CSR的理解和感悟，前沿和致辭可以反映出企業(yè)是否重視CSR報(bào)告。方大特鋼在CSR報(bào)告中有前言，但只介紹了對(duì)CSR簡(jiǎn)單的理解，不過(guò)相比于河鋼股份和岳陽(yáng)興長(zhǎng)還是做得不錯(cuò)的。另外方大特鋼發(fā)布2017年CSR報(bào)告的時(shí)間最早。在上海證券交易所網(wǎng)站查詢到最早的CSR報(bào)告發(fā)布是2010年的。從最早的CSR報(bào)告到2017年的CSR報(bào)告，其每股社會(huì)貢獻(xiàn)值由0.89增加為3.94，頁(yè)數(shù)也由5頁(yè)增加到9頁(yè)，整體CSR報(bào)告質(zhì)量有所提升。但2017年有關(guān)供應(yīng)商、客戶和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)篇幅過(guò)少，不夠詳盡。方大特鋼雖然規(guī)模不是最大，營(yíng)業(yè)收入也不是最多，但凈利潤(rùn)是最高的，從這方面能看出企業(yè)盈利高應(yīng)該有利于CSR責(zé)任的履行，或者是因?yàn)镃SR責(zé)任履行較好，所以對(duì)盈利狀況有積極作用。

河鋼股份是國(guó)內(nèi)最大鋼鐵上市公司之一，該公司一直秉持“為人類(lèi)文明制造綠色鋼鐵”的環(huán)保理念。從表2也能看出其公司規(guī)模很大，發(fā)布CSR報(bào)告頁(yè)數(shù)也是最多的。在其官網(wǎng)上很容易找到CSR報(bào)告，這是其他兩家企業(yè)所不及的。河鋼股份在巨潮資訊網(wǎng)查詢到最早的一份CSR報(bào)告是2009年的，從2009年的CSR報(bào)告到2017年的CSR報(bào)告，頁(yè)數(shù)由10頁(yè)增加到13頁(yè)，在環(huán)境保護(hù)方面也增加了很多數(shù)據(jù)，更有說(shuō)服力。

岳陽(yáng)興長(zhǎng)在三家企業(yè)中規(guī)模最小，2017年凈利潤(rùn)是負(fù)值，經(jīng)營(yíng)狀況不夠好，社會(huì)責(zé)任報(bào)告得分也是同行業(yè)中較低的。由此可以看出經(jīng)營(yíng)狀況和社會(huì)責(zé)任履行之間存在正向關(guān)系的苗頭。其CSR報(bào)告緊密結(jié)合了習(xí)近平總書(shū)記新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想，緊跟時(shí)代潮流。岳陽(yáng)興長(zhǎng)雖然在2017年CSR報(bào)告得分不如人意，但其發(fā)布CSR報(bào)告的年份卻是最早的，在巨潮資訊網(wǎng)上能查到其最早在2008年就發(fā)布了CSR報(bào)告。

三家企業(yè)CSR報(bào)告都是先簡(jiǎn)單介紹其公司概況，然后分別從各個(gè)利益相關(guān)者的履責(zé)情況展開(kāi)，最后以公益活動(dòng)的情況結(jié)尾，整體介紹內(nèi)容架構(gòu)相差不大。方大特鋼各部分內(nèi)容所占篇幅差別不大，對(duì)員工的履責(zé)情況相對(duì)較多，對(duì)供應(yīng)商、客戶和消費(fèi)者履責(zé)情況相對(duì)較少;河鋼股份對(duì)環(huán)境的履責(zé)情況匯報(bào)較多，占整個(gè)報(bào)告約38.5%，其中詳細(xì)總結(jié)了其污染排放物的情況，報(bào)告中有很多數(shù)據(jù)展示，具有較強(qiáng)的說(shuō)服力;岳陽(yáng)興長(zhǎng)對(duì)股東、債權(quán)人的履責(zé)情況匯報(bào)較多，占整個(gè)報(bào)告約37.5%的篇幅。

三家企業(yè)還有一些共同的不足之處：

第一，報(bào)告規(guī)范性不強(qiáng)，同時(shí)內(nèi)容也不夠豐富。只有方大特鋼有目錄部分，讓人一目了然。三家企業(yè)除了規(guī)定的內(nèi)容外，自己補(bǔ)充的東西較少，幾乎沒(méi)有涉及其他內(nèi)容，說(shuō)明社會(huì)責(zé)任意識(shí)不強(qiáng)。同時(shí)都沒(méi)有披露社會(huì)責(zé)任負(fù)面信息，但是不代表企業(yè)不存在這樣的問(wèn)題。報(bào)告開(kāi)頭只是簡(jiǎn)單介紹了公司的概況，文字對(duì)閱讀人吸引力不夠，語(yǔ)言過(guò)于直板和冰冷，報(bào)告內(nèi)容不夠豐富多樣。

第二，前瞻性和重視度不夠。只對(duì)當(dāng)下的情況做了介紹，沒(méi)有涉及對(duì)未來(lái)的規(guī)劃，也不夠緊密結(jié)合當(dāng)前背景，前瞻性不夠。三家企業(yè)在其官網(wǎng)中并沒(méi)有有關(guān)社會(huì)責(zé)任的專(zhuān)欄，利益相關(guān)者搜集相關(guān)信息不夠迅速和直接，所以不夠便利。

（三）三家企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告得分與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系

表3羅列了三家企業(yè)在2013—2016年財(cái)務(wù)績(jī)效與CSR報(bào)告得分情況，可借此分析出財(cái)務(wù)績(jī)效（以總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率表示）與CSR報(bào)告得分之間交互與跨期的關(guān)系。通過(guò)Excel表的簡(jiǎn)單分析，可以粗略得出三家企業(yè)當(dāng)期和滯后期的CSR報(bào)告得分與當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。除了個(gè)別點(diǎn)存在誤差外，當(dāng)期和滯后期的CSR對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，當(dāng)期和滯后期的財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)CSR呈正相關(guān)。但僅通過(guò)三家企業(yè)就斷定財(cái)務(wù)績(jī)效與社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系不具有說(shuō)服力，還需對(duì)指標(biāo)的選取“精打細(xì)磨”，運(yùn)用相應(yīng)手段進(jìn)行實(shí)證分析，才較為科學(xué)合理。

三、理論分析與提出假設(shè)

謝爾頓（Sheldon）、鮑恩（Bowen）、卡羅爾（Carroll）及美國(guó)專(zhuān)門(mén)的經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)都給出了企業(yè)社會(huì)責(zé)任的定義。2010年國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織正式發(fā)布了ISO26000《社會(huì)責(zé)任指南》，第一次統(tǒng)一了社會(huì)責(zé)任的定義：“組織的決策和活動(dòng)對(duì)社會(huì)、環(huán)境產(chǎn)生影響并負(fù)有責(zé)任，可采取如下四方面透明、道德的行為：第一，堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展，其中涵蓋了社會(huì)的健康和福利;第二，充分考慮到利益相關(guān)方的期望;第三，遵守法律并符合國(guó)際行為規(guī)范的要求;第四，責(zé)任不僅要融入組織更要落實(shí)到組織關(guān)系中。”該定義表明社會(huì)責(zé)任是貫穿于組織中、實(shí)踐于組織關(guān)系中，并將利益相關(guān)者考慮進(jìn)內(nèi)的行為。而社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)（SA8000）雖然不屬于國(guó)家官方認(rèn)證，但清楚給出了CSR的規(guī)范要求，同時(shí)也提出了相應(yīng)的管理體系要求。一個(gè)企業(yè)應(yīng)以一種有利于社會(huì)的方式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理，企業(yè)通常應(yīng)該承擔(dān)高于企業(yè)目標(biāo)的社會(huì)義務(wù)，它不應(yīng)局限于法律和經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)所要求的義務(wù)，而是企業(yè)自身出于義務(wù)的自愿行為。國(guó)家應(yīng)該積極主動(dòng)地推出符合中國(guó)當(dāng)下國(guó)情的社會(huì)責(zé)任建設(shè)準(zhǔn)繩，推進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任建設(shè)，同時(shí)加強(qiáng)和其他國(guó)家進(jìn)行溝通對(duì)話，以免處于落后和被動(dòng)的地位。

利益相關(guān)方理論的鼻祖弗里曼（Freeman）從兩個(gè)角度解釋了利益相關(guān)方：一方面，利益相關(guān)方是指對(duì)組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生一定影響的群體或個(gè)人;另一方面，利益相關(guān)方是受組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)被反作用的群體或個(gè)人。克拉克森（Clarkson）通過(guò)這些利益相關(guān)方在公司中的作用，將利益相關(guān)方分為了兩個(gè)層級(jí)，第一層級(jí)主要是股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府、員工和消費(fèi)者等，第二層級(jí)是左右或者影響公司或者受公司左右或影響的人。本文選取克拉克森（Clarkson）的第一層級(jí)即較為重要的利益相關(guān)方來(lái)確定CSR指標(biāo)，同時(shí)考慮到選取的樣本都是重污染行業(yè)，因此將環(huán)境考慮進(jìn)CSR指標(biāo)中。

資金供給假說(shuō)認(rèn)為富實(shí)的資金基礎(chǔ)是企業(yè)能夠履行社會(huì)責(zé)任的鋪路磚，企業(yè)只有先做好自身的經(jīng)營(yíng)，才會(huì)去考慮社會(huì)責(zé)任方面的問(wèn)題，也才能履行好社會(huì)責(zé)任的義務(wù)。因而提出假設(shè)1。

假設(shè)1：企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高會(huì)促進(jìn)CSR的承擔(dān)。

CSR的承擔(dān)，尤其是重污染行業(yè)，對(duì)國(guó)家和社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響深遠(yuǎn)。很多企業(yè)通過(guò)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任來(lái)獲取利益相關(guān)方的信賴和支持，最終能影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的好壞。可持續(xù)發(fā)展理論最大的特性就是可持續(xù)性，即在顧及自己所需的同時(shí)也不能影響到后人所需。該理論有三個(gè)原則：第一，公平性。公平性說(shuō)的是機(jī)會(huì)選擇的公平性，如果企業(yè)忽略承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任，留給子孫的將是怎樣的一個(gè)世界？資源是有限的，環(huán)境是有度的，這代人如果不學(xué)會(huì)承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任，就無(wú)法給子孫留下一個(gè)公平發(fā)展的機(jī)會(huì)。第二，持續(xù)性。持續(xù)性指生態(tài)系統(tǒng)受到干擾后還能繼續(xù)保持其生產(chǎn)力的一種性能。人們要合理確定自己的消耗，合理開(kāi)發(fā)資源，保持其繼續(xù)生產(chǎn)的性能。第三，共同性。所有人都是地球上的一份子，共呼吸，同命運(yùn)，人們應(yīng)在不斷調(diào)整自己行為的過(guò)程中學(xué)會(huì)去承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，只有積極履行自己的義務(wù)時(shí)，整個(gè)社會(huì)才會(huì)變好，才會(huì)維持可持續(xù)發(fā)展，自然也會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)履行好社會(huì)責(zé)任，也是一種傳遞信號(hào)的方式，表明自己的實(shí)力以及可信賴程度，從而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，也能帶來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高，因而提出假設(shè)2。

假設(shè)2：CSR的承擔(dān)會(huì)促進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。

考慮空間上的影響，同時(shí)也考慮到時(shí)間上的影響，整個(gè)信息的傳遞和影響可能存在滯后性，因而提出假設(shè)3a和3b。張兆國(guó)[ 9 ]、董千里[ 10 ]等也提出研究這兩者關(guān)系時(shí)必須要考慮滯后性，否則難以得出可信的結(jié)論。

假設(shè)3a：滯后一期和兩期的財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)促進(jìn)當(dāng)期CSR的提升。

假設(shè)3b：滯后一期和兩期的CSR會(huì)促進(jìn)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)選擇

本文選取2013—2016年A股鋼鐵、水泥制造、石油化工和造紙上市企業(yè)為研究樣本，并按以下標(biāo)準(zhǔn)加以篩選：（1）剔除變量異常的公司;（2）剔除自2016年以來(lái)上市時(shí)間低于四年的公司。本文最終選取70家公司共1 680個(gè)數(shù)據(jù)，所有實(shí)證數(shù)據(jù)均來(lái)源于新浪股票。經(jīng)過(guò)篩選和整理后，運(yùn)用Eviews8.0和Excel統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

（二）變量解釋

1.財(cái)務(wù)績(jī)效的選取

一般財(cái)務(wù)績(jī)效的選取都存在一個(gè)共同點(diǎn)，即沒(méi)有剔除盈余管理這種“噪音影響”，例如選用總資產(chǎn)稅前利潤(rùn)率或者凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量。盈余管理就是相關(guān)人員按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求有目的和計(jì)劃地控制對(duì)外的財(cái)務(wù)報(bào)告從而達(dá)到自己利益最大化的行為。濫用盈余管理的后果會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息的失真，因此必須消除“噪音影響”即剔除盈余管理，所以本文借鑒吳芃等的方法采用修正的Jones模型[ 11 ]，財(cái)務(wù)績(jī)效采用消除“噪音影響”之后的總資產(chǎn)稅前利潤(rùn)率。

修正的Jones模型計(jì)算步驟如下：

上述公式中：APi，t表示應(yīng)計(jì)利潤(rùn);NIi，t表示凈利潤(rùn);ONCFi，t表示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量;TAi，t表示年末總資產(chǎn);ΔMBIi，t表示主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入差額;ΔARi，t表示應(yīng)收賬款和上年年末應(yīng)收賬款的差額;FAi，t表示設(shè)備等固定資產(chǎn)價(jià)值;MPi，t表示操控性利潤(rùn);NMPi，t表示非操控性利潤(rùn);UNPBITi，t表示剔除盈余管理的總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率;PBITi，t表示息稅前利潤(rùn)。

2.企業(yè)社會(huì)責(zé)任的選取

本文選取Clarkson（克拉克森）的第一層級(jí)即較為重要的利益相關(guān)方和考慮行業(yè)特性之后的環(huán)境指標(biāo)作為衡量CSR的指標(biāo)。CSR要求不僅要考慮到利益相關(guān)方的責(zé)任，而且不能忽略對(duì)環(huán)境的考量。詳細(xì)如表4所示。

現(xiàn)有文獻(xiàn)有很多衡量社會(huì)責(zé)任的方法，主要有內(nèi)容分析法、污染控制績(jī)效評(píng)價(jià)法、問(wèn)卷調(diào)查法及聲譽(yù)指數(shù)法等。綜合考慮數(shù)據(jù)的可獲取性以及本文研究的特點(diǎn)，選取改進(jìn)的熵權(quán)法得到一個(gè)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任綜合評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)，同時(shí)借鑒張榮天等[ 12 ]的做法分年度去計(jì)算指標(biāo)權(quán)重，如表4所示。

3.控制變量的選取

根據(jù)相關(guān)研究文獻(xiàn)[ 8 ]，本文在控制變量中選取企業(yè)規(guī)模（ES）、報(bào)告年限（RY）、獨(dú)立董事比例（INDIR）和董事長(zhǎng)及總經(jīng)理是否雙職合一（INDEPE）等指標(biāo)，具體如表5所示。

具體計(jì)算步驟如下：

（三）模型構(gòu)建

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

表6描述性分析顯示：2013—2016年CSR綜合評(píng)分均值為0.0056，最大值為0.0612，最小值為0.0004，標(biāo)準(zhǔn)差為0.00003，可以看出企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況差異較大。企業(yè)規(guī)模的均值為13.9015，報(bào)告年限均值為14.0286，獨(dú)立董事均值為0.3640。相關(guān)性分析顯示：解釋變量與被解釋變量及其他控制變量之間的相關(guān)系數(shù)均在99%水平上顯著，說(shuō)明所選取的控制變量非常合適;變量之間的相關(guān)系數(shù)都比0.12小，說(shuō)明其相關(guān)性很弱。CSR與UNPEIT的相關(guān)系數(shù)為0.1143，暗示兩者呈正相關(guān)的假設(shè)成立。

（二）財(cái)務(wù)績(jī)效作為被解釋變量的實(shí)證分析

當(dāng)期CSR對(duì)當(dāng)期UNPEIT的影響可能還沒(méi)能發(fā)揮作用，因而需要考慮其滯后期的影響。分別以當(dāng)期CSR、滯后一期CSR、滯后兩期CSR作為自變量進(jìn)行回歸分析。通過(guò)所建立的模型，得知不存在遺漏變量和兩個(gè)因變量的內(nèi)生性問(wèn)題?？紤]因變量和控制變量之間的內(nèi)生性問(wèn)題主要有：第一，遺漏變量問(wèn)題（通過(guò)極大似然估計(jì)解決）;第二，互為因果問(wèn)題（因?yàn)槟Ｐ蜑閯?dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，因而第二個(gè)問(wèn)題亦迎刃而解）;第三，樣本選擇偏差（本文不涉及樣本選擇偏差）。將得到的殘差序列看成新的解釋變量添加到方程中，得到新的解釋變量系數(shù)為0，則不存在嚴(yán)重內(nèi)生性，因此用OLS回歸分析以此來(lái)研究CSR對(duì)UNPEIT的跨期影響。

表7結(jié)果表示，當(dāng)期及滯后兩期的CSR對(duì)UNPEIT有顯著正向影響，但是滯后一期的CSR對(duì)UNPEIT沒(méi)有表現(xiàn)出顯著影響?？赡苁且?yàn)槠髽I(yè)履行社會(huì)責(zé)任后，增強(qiáng)了民眾的信任，某種程度上說(shuō)是對(duì)企業(yè)的良好宣傳;履行社會(huì)責(zé)任鞏固了企業(yè)與利益相關(guān)者的關(guān)系，給企業(yè)的發(fā)展提供了便利，使得企業(yè)的的財(cái)務(wù)績(jī)效更上一層樓;由于考慮到社會(huì)責(zé)任會(huì)加大企業(yè)成本，所以滯后一期的影響并不顯著，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮，給企業(yè)帶來(lái)的收益可能是更多的。在控制變量方面，就當(dāng)期而言企業(yè)報(bào)告年限越短，越有助于提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，而從長(zhǎng)期看不相關(guān)。從滯后一期和兩期的角度來(lái)看，獨(dú)立董事所占比例（INDIR）與UNPEIT存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是當(dāng)期看不顯著。從滯后兩期來(lái)看，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理雙職合一（INDEPE）有利于提高UNPEIT，但是在當(dāng)期和滯后一期時(shí)并不顯著。

（三）企業(yè)社會(huì)責(zé)任作為被解釋變量的實(shí)證分析

當(dāng)期UNPEIT的提高可能會(huì)促使企業(yè)下期CSR的履行，因而兩者之間的交互跨期研究十分必要。為了研究企業(yè)UNPEIT對(duì)CSR的跨期影響，分別以當(dāng)期UNPEIT、滯后一期UNPEIT、滯后兩期UNPEIT作為自變量進(jìn)行OLS回歸分析（內(nèi)生性檢驗(yàn)同上）。

表8結(jié)果表示，當(dāng)期、滯后一期及滯后兩期的UNPEIT對(duì)CSR有顯著正向影響，說(shuō)明不論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)務(wù)績(jī)效的提高都有利于企業(yè)更好地履行社會(huì)責(zé)任。可能是因?yàn)槠髽I(yè)覺(jué)察到了社會(huì)責(zé)任的履行會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效的增長(zhǎng)，企業(yè)在財(cái)務(wù)績(jī)效增加的同時(shí)手頭有了更加充裕的資金去履行社會(huì)責(zé)任;也可能是因?yàn)槠髽I(yè)為了更加長(zhǎng)遠(yuǎn)地發(fā)展而開(kāi)始重視社會(huì)責(zé)任的履行。在控制變量方面，就當(dāng)期而言其企業(yè)規(guī)模越小，獨(dú)立董事所占比例越小，財(cái)務(wù)績(jī)效越好，長(zhǎng)期來(lái)看沒(méi)有影響。其他兩個(gè)控制變量均不顯著。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到變量的選取方法不同可能會(huì)影響到回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以保證研究結(jié)論的可靠性。選擇息稅前利潤(rùn)率來(lái)表示財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明兩者的結(jié)論基本一致，只是顯著性水平不一樣，前者在99%的水平上顯著，而后者在95%或90%的水平上顯著，進(jìn)一步驗(yàn)證了文本研究的可靠性。

六、研究結(jié)論及建議

通過(guò)對(duì)部分重污染行業(yè)即A股鋼鐵、水泥制造、石油化工和造紙上市公司CSR報(bào)告的分析，可以看出大部分企業(yè)履責(zé)情況還是不錯(cuò)的，但也只滿足于完成規(guī)定動(dòng)作，沒(méi)有融入太多企業(yè)自己的新東西，豐富度和精彩度不夠。通過(guò)三家代表性企業(yè)的分析，能看出UNPEIT和CSR履行之間存在某種程度上正相關(guān)的苗頭，為實(shí)證分析做了鋪墊。通過(guò)對(duì)70家企業(yè)2013—2016年的數(shù)據(jù)驗(yàn)證履行CSR與UNPEIT的交互與跨期的影響，研究結(jié)論表明，鋼鐵、水泥制造、石油化工和造紙行業(yè)當(dāng)期及滯后兩期的CSR對(duì)當(dāng)期UNPEIT表現(xiàn)為顯著正相關(guān);當(dāng)期，滯后一期及兩期的UNPEIT對(duì)當(dāng)期的CSR表現(xiàn)為顯著正相關(guān)。這一實(shí)證結(jié)論和之前對(duì)三家企業(yè)分析的結(jié)果基本一致，即提高企業(yè)當(dāng)期的CSR，積極投身于對(duì)利益相關(guān)者和環(huán)境的義務(wù)中去，不僅能促進(jìn)企業(yè)當(dāng)期UNPEIT的提高，而且能促進(jìn)其滯后兩期UNPEIT的提高。因?yàn)镃SR的履行提升了企業(yè)的信譽(yù)形象，同時(shí)挽留住了各利益相關(guān)者的信任，從而促使企業(yè)發(fā)展越來(lái)越順利。提高企業(yè)當(dāng)期的UNPEIT，積極為企業(yè)自身發(fā)展謀求發(fā)展與進(jìn)步，不僅促進(jìn)企業(yè)當(dāng)期CSR的履行，而且促進(jìn)其滯后期CSR的履行。因?yàn)閁NPEIT的提升使得企業(yè)有了更多的資本和金錢(qián)，企業(yè)不僅意識(shí)到CSR的重要，而且有能力去履行CSR，從而形成一個(gè)良好的循環(huán)。

研究結(jié)果和當(dāng)下注重CSR履行的大趨勢(shì)基本吻合。一方面履行CSR會(huì)帶來(lái)企業(yè)成本的增加，通過(guò)實(shí)證分析得知這些行業(yè)雖然成本增加了，但是獲得了更大的收益，由此可知CSR的履行也能算是一個(gè)成功的投資;另一方面企業(yè)注重履行CSR也相當(dāng)于收獲了一筆無(wú)形資產(chǎn)，無(wú)形中提升了企業(yè)價(jià)值，獲得了良好的聲譽(yù)和口碑，同時(shí)也給合作企業(yè)帶來(lái)了較大的益處，為社會(huì)做出了自己的貢獻(xiàn)。

基于以上結(jié)論提出如下建議：

一是企業(yè)一定要積極履行CSR。對(duì)于國(guó)家和社會(huì)而言，既能滿足發(fā)展需要又能滿足可持續(xù)發(fā)展的客觀要求，對(duì)于企業(yè)自身還能夠提升企業(yè)商譽(yù)、口碑和形象，給企業(yè)帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益。二是企業(yè)要根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況去履行CSR，不能盲目跟風(fēng)。污染行業(yè)多在環(huán)境防護(hù)和治理上下功夫，食品行業(yè)要在衛(wèi)生安全和健康上多琢磨，不同的行業(yè)其履行責(zé)任的方式和角度不一樣，要抓住自己行業(yè)的特點(diǎn)，融入到CSR履行中去，這樣才能利國(guó)利民，也同樣有利于企業(yè)本身。三是加快構(gòu)建和完善CSR制度。雖然現(xiàn)在履行CSR成為了全球的趨勢(shì)，但我國(guó)CSR制度還不夠健全和完善，需要從這方面入手，給企業(yè)更多的引領(lǐng)和幫助。

本文的研究尚存在一定的局限性，例如CSR的指標(biāo)體系還需進(jìn)一步擴(kuò)大和完善，使其更加全面地詮釋CSR指標(biāo)，且履行CSR程度的高低好壞難以量化精準(zhǔn)，同時(shí)未考慮一些中介變量如企業(yè)文化在中間的調(diào)節(jié)作用，這些局限力求在以后的研究中突破。

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