（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 安徽 蚌埠 233000）

近年來我國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2015年總產(chǎn)值增長到4.5萬億元，年均增長率15%以上。并且我國近幾年相繼出臺(tái)了許多有關(guān)環(huán)境保護(hù)的規(guī)劃文件，可見政府對(duì)環(huán)境問題的重視?！笆濉笔俏覈h(huán)保行業(yè)高速發(fā)展的五年，以“三大行動(dòng)計(jì)劃”為基礎(chǔ)，帶動(dòng)了行業(yè)的投資規(guī)模。根據(jù)今年以來行業(yè)區(qū)間漲幅對(duì)比圖，我國環(huán)保行業(yè)漲幅處于其他行業(yè)前列，這也說明了我國環(huán)保行業(yè)投資潛力巨大。

1.文獻(xiàn)綜述

李億秋在《環(huán)保行業(yè)上市公司經(jīng)營績效綜合評(píng)價(jià)》一文中，根據(jù)現(xiàn)階段我國環(huán)保行業(yè)逐漸發(fā)展但是發(fā)展不均衡的事實(shí)進(jìn)行分析，并得出相應(yīng)結(jié)論以對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)信息使用者提供決策依據(jù)[1]；韓敏在《我國環(huán)保行業(yè)上市公司成長性評(píng)價(jià)》中對(duì)關(guān)于環(huán)保行業(yè)的分類及成長性的概念進(jìn)行了界定，并運(yùn)用五力分析和PEST分析對(duì)我國環(huán)保行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了研究[2]；張銳在《基于財(cái)務(wù)視角的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司投資價(jià)值的分析》運(yùn)用因子分析法，得出各個(gè)上市公司的綜合得分并對(duì)其進(jìn)行排名，并用五個(gè)公因子為自變量，建立邏輯回歸模型，對(duì)投資價(jià)值進(jìn)行了客觀有效的分析[3]。

2.上市公司綜合評(píng)價(jià)的因子分析

因子分析法是用少數(shù)幾個(gè)因子描述一些指標(biāo)之間的聯(lián)系，將關(guān)系密切的幾個(gè)指標(biāo)歸為同一類，使每一類成為一個(gè)主因子，以較少的因子反映原數(shù)據(jù)的大部分信息。本文通過因子分析法從環(huán)保行業(yè)30家上市公司中挑選出兩支股票綜合得分最高的兩家公司，以便對(duì)公司股票進(jìn)行下一步投資。

2.1 樣本指標(biāo)的選取

在選擇公司進(jìn)行股票投資時(shí)，公司的綜合得分顯得尤為重要。對(duì)上市公司的績效評(píng)估實(shí)際上是對(duì)公司的經(jīng)營狀況、管理水平、發(fā)展前景等多方面進(jìn)行的綜合的評(píng)價(jià)和分析。本文從上市公司五個(gè)方面來評(píng)價(jià)，即償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力和投資收益，初步選取了14個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，分別是流動(dòng)比率(x1)，速動(dòng)比率(x2)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(x3)，股東權(quán)益比率(x4)，資產(chǎn)負(fù)債比率(x5)，存貨周轉(zhuǎn)率(x6)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x7)，營業(yè)收入增長率(x8)，銷售凈利率(x9)，資產(chǎn)收益率(x10)，凈資產(chǎn)收益率(x11)，市盈率(x12)，基本每股收益(x13)，每股凈資產(chǎn)(x14)。

2.2 數(shù)據(jù)指標(biāo)的收集及相關(guān)性檢驗(yàn)

根據(jù)通達(dá)信軟件和上市公司每年公布的數(shù)據(jù)，可以找到所需要的數(shù)據(jù)。本文選取14個(gè)變量指標(biāo)，30個(gè)樣本公司作為分析對(duì)象，選用的數(shù)據(jù)截止至2017年3月31日。

在進(jìn)行因子分析前,要先判斷變量之間是否存在相關(guān)性，使用SPSS軟件得出了 KMO and Bartlett’s Test，當(dāng) KMO值越大時(shí)，表示變量之間的共同因素越多,則越適合進(jìn)行因子分析。本文的KMO值為0.560，表示比較適合進(jìn)行因子分析。

2.3 提取公因子

公共因子是根據(jù)原始指標(biāo)信息提取的反映指標(biāo)間公共信息的因素。利用SPSS可以得出公因子方差、解釋的總方差以及因子載荷矩陣。

從提取的公因子方差表中可以看出，所有的數(shù)字都比較大，說明公因子對(duì)于變量的方差都做出了較大的貢獻(xiàn)，保留了較多信息，因此因子分析的效果是顯著的；解釋的總方差表中可看出共提取出5個(gè)公因子，對(duì)總方差的貢獻(xiàn)率達(dá)到了83.428%，所以前5個(gè)主因子已經(jīng)覆蓋了絕大部分的信息，較好的解釋了上市公司績效的主要因素。

但是從得到的因子載荷矩陣可發(fā)現(xiàn)各因子載荷值相差不大，為了使得各指標(biāo)構(gòu)建的空間更加有規(guī)律可循，本文運(yùn)用最大方差法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)。由結(jié)果可以知，旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)已明顯兩極分化，因子載荷矩陣中的值更趨向于0和正負(fù)1。

2.4 公共因子的實(shí)際含義

從旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以看出：第一個(gè)公因子中指標(biāo)絕對(duì)值最大的是加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和基本每股收益，這四個(gè)指標(biāo)概括了上市公司的盈利能力；第二個(gè)公因子中絕對(duì)值最大的是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、股東權(quán)益比率和資產(chǎn)負(fù)債比率，這四個(gè)指標(biāo)概括了上市公司的償債能力和資本結(jié)構(gòu)；第三個(gè)公因子中絕對(duì)值最大的是存貨周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入增長率，這兩個(gè)指標(biāo)概括了上市公司的運(yùn)營能力和獲利能力；第四個(gè)公因子中絕對(duì)值最大的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，這兩個(gè)指標(biāo)主要概括了上市公司的經(jīng)營效率；第五個(gè)公因子中絕對(duì)值最大的是市盈率和每股凈收益，這兩個(gè)指標(biāo)主要概括了上市公司的投資收益能力和成長能力。

2.5 因子得分

通過使用SPSS軟件將原始數(shù)據(jù)進(jìn)行均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)化處理，得到標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，并對(duì)其進(jìn)行分析，得到因子得分矩陣。根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，可得到各公因子的表達(dá)式：

F1=0.031x1+0.054x2+0.021x3-0.057x4+0.057x5+0.078x6-0.014x7+0.028x8+0.236x9+0.235x10+0.254x11-0.119x12+0.253x13+0.007x14

F2、F3、F4、F5同理可得。

在因子分析的基礎(chǔ)上,本文對(duì)上市公司進(jìn)行綜合的績效考評(píng)，采用的是經(jīng)過因子分析后得到的5個(gè)因子變量,這5個(gè)因子得分可替代原來數(shù)據(jù)的83.428%的信息，同時(shí)賦予這五個(gè)因子不同的權(quán)重，因子權(quán)重由旋轉(zhuǎn)后因子的貢獻(xiàn)率確定。于是可以得到以下綜合得分的公式及30家上市公司的排名（在此只列舉出前八名上市公司）：

綜合得分=27.181*F1+25.811*F2+11.791*F3+10.086*F4+8.559*F5

表 上市公司的因子模型分析結(jié)果

3.因子分析的結(jié)論

從以上分析可知，公司的盈利能力、償債能力和資本結(jié)構(gòu)、運(yùn)營能力、投資收益能力和成長能力以及經(jīng)營效率等指標(biāo)對(duì)證券投資的綜合評(píng)價(jià)具有重要影響，根據(jù)因子分析所得出的結(jié)果，可以選擇綜合評(píng)價(jià)排名位居前二的偉明環(huán)保和萬邦達(dá)這兩家公司進(jìn)行重點(diǎn)觀察，為下一步投資提供依據(jù)。