徐莉萍（博士生導(dǎo)師），徐 攀，張淑霞，劉 寧

一、引言

慈善捐贈是企業(yè)履行社會責(zé)任的最高表現(xiàn)形式，也是社會資源和財富第三次分配的形式之一，能夠改善企業(yè)公共關(guān)系、減輕政府壓力，并能夠緩和社會矛盾、促進(jìn)社會公平。中國社科院發(fā)布的《慈善藍(lán)皮書》與《中國慈善捐助報告》顯示，2015年企業(yè)捐贈額達(dá)到783.85億元，約占捐贈總額的70.7%，較2011年企業(yè)捐贈增加約298.1億元，漲幅達(dá)61.37%。在2015年的企業(yè)捐贈中，民營企業(yè)捐贈占企業(yè)年度捐贈總額的52.24%，國有企業(yè)占企業(yè)年度捐贈總額的32.77%，而外資企業(yè)捐贈僅占企業(yè)捐贈總額的12.99%。由此可見，民營企業(yè)是我國最主要的慈善捐贈主體。然而，企業(yè)慈善捐贈也可能存在不良動機(jī)，如寶鋼集團(tuán)歷年被民政部授予“最具愛心企業(yè)”稱號，但2017年其所屬廣東韶鋼國貿(mào)有限公司通過開展貨物購銷業(yè)務(wù)，虛增收入與成本，多計利潤30.16億元。

當(dāng)前我國的慈善文化尚未形成，慈善制度并不完善，企業(yè)慈善捐贈的深層次動機(jī)引發(fā)學(xué)術(shù)界的探討。企業(yè)慈善捐贈一直處于“真善”與“偽善”的被動價值判斷邊緣，而從盈余管理視角來解釋企業(yè)慈善捐贈動機(jī)的文獻(xiàn)與成果較少，僅有的文獻(xiàn)研究結(jié)論也不統(tǒng)一。程銳等[1]認(rèn)為企業(yè)慈善捐贈能夠發(fā)揮公司治理作用，抑制公司的盈余管理行為；但Petrovist[2]發(fā)現(xiàn)公司會將自身出資設(shè)立的慈善基金會的捐贈額作為表外融資，通過操縱捐贈支出以實(shí)現(xiàn)財務(wù)報告目標(biāo)。

本文從企業(yè)社會責(zé)任的“道德論”和“工具論”兩個不同角度切入，對從盈余管理角度來解釋企業(yè)慈善捐贈動機(jī)的研究成果進(jìn)行歸納和總結(jié)，檢驗(yàn)企業(yè)慈善捐贈對操控性應(yīng)計盈余管理的影響。考慮到宣揚(yáng)企業(yè)的“真善”行為或者治理企業(yè)“偽善”行為，媒體無論在過去、現(xiàn)在還是將來都會是非常強(qiáng)大的主體，本文將檢驗(yàn)媒體關(guān)注對企業(yè)慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用；在此基礎(chǔ)上區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)來檢驗(yàn)媒體關(guān)注在慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用上是否存在顯著差異。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理

盈余管理雖然不是絕對的“惡行”，背后卻隱藏著非道德的利益動機(jī)，被視為企業(yè)管理層不道德且不負(fù)責(zé)任的機(jī)會主義行為[3]。企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈是其履行社會責(zé)任的一種表現(xiàn)，那么積極進(jìn)行慈善捐贈的企業(yè)會減少操控性應(yīng)計盈余管理的不道德行為嗎？現(xiàn)有解釋企業(yè)履行社會責(zé)任動機(jī)的理論主要有“道德論”和“工具論”兩種[4]，這兩種理論解釋結(jié)果存在較大矛盾。

企業(yè)社會責(zé)任“道德論”認(rèn)為，企業(yè)注重社會道德是企業(yè)履行社會責(zé)任的前提條件。慈善責(zé)任處于企業(yè)社會責(zé)任金字塔的頂層，積極進(jìn)行慈善捐贈的企業(yè)一般具有較強(qiáng)的道德動機(jī)，在進(jìn)行經(jīng)營決策時會充分考慮盈余管理對社會經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，從而盡可能減少盈余管理行為，為利益相關(guān)者提供透明、可靠的財務(wù)信息[5]。另外，企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任能夠?yàn)槠溱A得聲譽(yù)資本[6]。聲譽(yù)資本是一種建立時間長、成本高的無形戰(zhàn)略性資源，企業(yè)實(shí)施以聲譽(yù)資本損失為代價的行為是不明智的。盈余管理是企業(yè)為了個人私利或組織局部利益而做出的違背道德倫理的一種欺騙行為[7]，盈余管理行為一旦暴露，會大大降低利益相關(guān)者對企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)的道德評價，嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)聲譽(yù)資本和企業(yè)價值。雷宇[8]研究發(fā)現(xiàn)，公眾能夠識別偽善行為，盈余管理越嚴(yán)重的公司，股票價格越低，即公眾對偽善行為會給予負(fù)面的道德評價?？梢?，盈余管理與慈善捐贈的道德動機(jī)是相悖的，企業(yè)為了維持積累的聲譽(yù)資本會抑制盈余管理行為。

企業(yè)社會責(zé)任“工具論”認(rèn)為，企業(yè)履行社會責(zé)任是其為實(shí)施盈余管理、偷逃稅款、環(huán)境污染等內(nèi)在社會責(zé)任缺失行為的一種庇護(hù)手段。企業(yè)慈善捐贈會給企業(yè)帶來正面的道德聲譽(yù)資本，有利于維護(hù)與股東、債權(quán)人、消費(fèi)者、政府和社會公眾等利益相關(guān)者之間的良好關(guān)系[9]。同時，正面慈善道德聲譽(yù)資本也可以被視為一種帶有保險性質(zhì)的防御策略，一旦企業(yè)進(jìn)行盈余管理，就可以緩解利益相關(guān)者的負(fù)面評價、減輕相關(guān)懲罰措施[10]。具體來說，當(dāng)公司出現(xiàn)內(nèi)在社會責(zé)任缺失的負(fù)面行為時，其利益相關(guān)者會開啟“犯罪意圖推定”的認(rèn)知模式識別公司的負(fù)面行為并根據(jù)識別結(jié)果采取恰當(dāng)?shù)膽土P措施，而正向的慈善道德聲譽(yù)資本可以改善利益相關(guān)者對于公司蓄意做壞事程度的評估結(jié)果，進(jìn)而降低對公司犯罪意圖的認(rèn)定以及被嚴(yán)厲懲罰的可能性。因此，積極進(jìn)行慈善捐贈的企業(yè)可能在道德聲譽(yù)資本的掩護(hù)下進(jìn)行更多的盈余管理。并且，公司捐資設(shè)立企業(yè)基金會成為其間接從事慈善活動的一種新途徑，Xu et al.[11]研究發(fā)現(xiàn)，建立慈善基金會的企業(yè)，其盈余管理程度較高。據(jù)此，提出以下假設(shè)：

H1a：“道德論”下企業(yè)慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

H1b：“工具論”下企業(yè)慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）媒體關(guān)注的監(jiān)督作用

隨著公司治理問題的社會化，媒體監(jiān)督作為一種非正式制度機(jī)制在公司治理中能夠發(fā)揮一定作用。媒體有效監(jiān)督假說認(rèn)為，媒體能夠通過信息披露途徑影響上市公司和投資者的行為，提高公司的治理水平。媒體監(jiān)督雖構(gòu)成市場經(jīng)濟(jì)必要的制度性機(jī)制，但對公司行為不具有強(qiáng)制約束力，媒體對公司的治理作用還需輔以行政介入、審計和聲譽(yù)機(jī)制等其他路徑。第一，媒體關(guān)注能夠削弱管理當(dāng)局的信息環(huán)境優(yōu)勢，緩解企業(yè)管理者和投資人之間的信息不對稱，更大程度地暴露公司治理問題，引起監(jiān)管部門的重視，從而增加公司治理問題被發(fā)現(xiàn)的概率、提高公司違規(guī)的行政成本，進(jìn)而促使公司減少侵害外部投資者權(quán)益的行為[12]。第二，被審計單位的媒體關(guān)注度越高，審計收費(fèi)對盈余管理行為的敏感性也就越強(qiáng)，即面對較高的媒體關(guān)注度，審計師會降低錯報的容忍度，進(jìn)而提高盈余質(zhì)量[13]。第三，媒體主要通過聲譽(yù)機(jī)制來發(fā)揮監(jiān)督作用，媒體對信息的傳播、解讀，會極大地影響企業(yè)和管理人員的聲譽(yù)，出于保護(hù)聲譽(yù)的目的，企業(yè)及其管理層會約束自身行為。因此，基于媒體的有效監(jiān)督假說，當(dāng)企業(yè)受到高度的媒體關(guān)注時，會減少操控盈余的行為。據(jù)此，提出以下假設(shè)：

H2：媒體關(guān)注能抑制企業(yè)的操控性應(yīng)計盈余管理。

（三）媒體關(guān)注對企業(yè)慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理的調(diào)節(jié)效應(yīng)

隨著媒體對企業(yè)信息的不斷報道和傳播，企業(yè)在社會公眾面前的透明度增加，社會公眾對企業(yè)社會責(zé)任履行情況的期望值隨之提高[14]。此時，媒體關(guān)注將企業(yè)的行為放大，使社會公眾對企業(yè)行為的敏感度提高。企業(yè)在媒體的高度關(guān)注下進(jìn)行慈善捐贈，將會提高企業(yè)原本通過慈善捐贈形成的聲譽(yù)，社會公眾也會更加信賴在媒體幫助下塑造的企業(yè)良好外在形象。由此企業(yè)將會更加重視積累的聲譽(yù)資本和維持自身良好外在形象，約束自身行為，以免招致利益相關(guān)者的不滿。媒體報道企業(yè)的慈善捐贈行為能激勵管理層提高個人聲譽(yù)，同時強(qiáng)化管理層的社會責(zé)任感和誠信道德意識，這最終都會弱化企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動機(jī)。因此，若企業(yè)慈善捐贈是基于“道德論”，則珍惜聲譽(yù)的管理者將做出減少盈余管理的決策；若企業(yè)慈善捐贈是企業(yè)管理者用來操控盈余管理的一種工具，出于愛惜聲譽(yù)的考慮，他們將會減少盈余管理。據(jù)此，提出以下假設(shè)：

H3a：媒體關(guān)注能夠增強(qiáng)“道德論”下企業(yè)慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

H3b：媒體關(guān)注能夠減弱“工具論”下企業(yè)慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010～2016年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，為減少內(nèi)生性，慈善捐贈和媒體關(guān)注選取滯后一期的數(shù)據(jù)，區(qū)間為2009～2015年，其他財務(wù)數(shù)據(jù)來源區(qū)間為2010～2016年。其余相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)來自同花順iFind數(shù)據(jù)庫和CSMAR數(shù)據(jù)庫，依次按如下標(biāo)準(zhǔn)對樣本進(jìn)行剔除：剔除金融類公司；剔除ST、?ST類公司；剔除B股與H股上市公司；剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司。本文對連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的Winsorize縮尾處理，最終獲得13759個樣本。

（二）變量定義

操控性應(yīng)計盈余管理本文用操控性應(yīng)計利潤絕對值（DA）衡量，參考Dechow et al.[15]的做法，采用修正瓊斯模型，將制造業(yè)劃分到二級分類，分年度、分行業(yè)進(jìn)行回歸，得到的殘差值的絕對值乘以100。具體模型如式（1）所示：

慈善捐贈（Don），基于新浪財經(jīng)網(wǎng)披露的企業(yè)年度報告，根據(jù)上市公司財務(wù)報表附注中“營業(yè)外支出”的明細(xì)科目“對外捐贈支出”整理得到企業(yè)捐贈數(shù)據(jù)，以1加上慈善捐贈額之和的自然對數(shù)計量。媒體關(guān)注（Media），本文采用百度新聞搜索引擎對樣本公司進(jìn)行“標(biāo)題”檢索，檢索內(nèi)容為“公司全稱”、“公司簡稱”和“股票代碼”，以1加上被關(guān)注條數(shù)之和的自然對數(shù)計量。

此外，本文控制了如下變量：第一大股東持股比率（First）；凈資產(chǎn)收益率（Roe），為凈資產(chǎn)除以股東權(quán)益總額；公司成長性（Growth），為當(dāng)年?duì)I業(yè)收入與上年?duì)I業(yè)收入的差額除以上年?duì)I業(yè)收入；資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），為負(fù)債總額除以總資產(chǎn)；公司規(guī)模（Size），為年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Gov），虛擬變量，國有企業(yè)為1，否則為0；審計機(jī)構(gòu)（Audit），虛擬變量，由四大會計師事務(wù)所審計為1，否則為0；資產(chǎn)支出比重（Lta），為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他非流動資產(chǎn)之和占總資產(chǎn)比重；市場化進(jìn)程（Index），根據(jù)樊綱等計算的市場化指數(shù)來衡量。同時，本文還控制了行業(yè)（Ind）和年度（Year）的影響。

（三）模型設(shè)計

根據(jù)研究假設(shè)和變量定義建立模型（2）和模型（3），分別驗(yàn)證企業(yè)慈善捐贈和操控性應(yīng)計盈余管理的關(guān)系以及媒體關(guān)注的監(jiān)督作用。構(gòu)建模型（4）驗(yàn)證媒體關(guān)注對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，Don和Media兩個變量均經(jīng)過了中心化處理，當(dāng)兩者的交乘項(xiàng)系數(shù)β2顯著時，則表明媒體關(guān)注對慈善捐贈和操控性應(yīng)計盈余管理的調(diào)節(jié)作用存在。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）主要變量的描述性統(tǒng)計

表1為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表1可知，慈善捐贈（Don）介于0至16.5613之間，均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為8.6132和5.9121，表明不同企業(yè)的慈善捐贈存在較大的差異；操控性應(yīng)計利潤絕對值（DA）介于0.0770至43.4591之間，均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為6.8491和7.3202，表明不同企業(yè)會進(jìn)行不同程度的操控性應(yīng)計盈余管理。媒體關(guān)注（Media）介于1.9459和9.2966之間，均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為5.7167和1.2245，表明不同企業(yè)的媒體關(guān)注存在很大差異。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計

（二）多元回歸分析

1.慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理。表2報告了模型（1）的回歸結(jié)果。從表2可知，變量Don的回歸系數(shù)為-0.0770，在1%的水平上顯著，表明隨著企業(yè)慈善捐贈增加，操控性應(yīng)計盈余管理水平下降，驗(yàn)證了假設(shè)H1a。由此可見，企業(yè)慈善捐贈的真正動機(jī)是通過發(fā)揮公司治理效應(yīng)以抑制操控性應(yīng)計盈余管理。此外，Size、Lta、Gov和Audit的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明規(guī)模越大、資產(chǎn)支出比重越大、經(jīng)過四大會計師事務(wù)所審計和性質(zhì)為國有的企業(yè)，操控性應(yīng)計盈余管理的程度越低。First、Growth和Lev回歸系數(shù)顯著為正，表明第一大股東持股比率越大、成長性越好和資產(chǎn)負(fù)債率越高的公司，操控性應(yīng)計盈余管理程度越高。

2.媒體關(guān)注的監(jiān)督作用。表2同時也報告了模型（2）的回歸結(jié)果。從表2的列（2）回歸結(jié)果可知，變量Media的回歸系數(shù)為-0.347，在1%的水平上顯著為負(fù)，表明隨著媒體關(guān)注的增加，操控性應(yīng)計盈余管理水平下降，驗(yàn)證了假設(shè)H2。

表2 企業(yè)慈善捐贈、媒體關(guān)注與操控性應(yīng)計盈余管理

3.媒體關(guān)注對慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。從表2的總樣本列（3）回歸結(jié)果來看，Don的回歸系數(shù)為-0.0720，在1%的水平上顯著為負(fù)，表明慈善捐贈越多，操控性應(yīng)計盈余管理水平越低；交乘項(xiàng)Don×Media的回歸系數(shù)為0.0327，在1%的水平上顯著為正，說明媒體關(guān)注削弱了慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即獲得越多媒體關(guān)注的公司，慈善捐贈對操控性應(yīng)計盈余管理的抑制作用越弱。這說明媒體關(guān)注在慈善捐贈對操控性應(yīng)計盈余管理的治理上發(fā)揮的監(jiān)督作用異化，這一結(jié)論并沒有支持前文的假設(shè)H3a與H3b。這可能是因?yàn)椋悍e極進(jìn)行慈善捐贈的公司的聲譽(yù)資本通過媒體報道得到增加后，公司管理者可能存在投機(jī)心理，不珍惜聲譽(yù)資本反而利用聲譽(yù)資本，利用聲譽(yù)保險機(jī)制前瞻性地為企業(yè)不可預(yù)見的事件（負(fù)面）建立蓄水池，蓄水池的作用在企業(yè)慈善捐贈與財務(wù)績效的關(guān)系上容易被學(xué)者們忽略或者嚴(yán)重低估[16]。當(dāng)被媒體高度關(guān)注的企業(yè)做出盈余管理等社會責(zé)任缺失的行為時，利益相關(guān)者可能會根據(jù)企業(yè)以往的良好形象判定企業(yè)主觀上不存在惡意，從而減輕對企業(yè)的懲罰。也就是說，在媒體關(guān)注下，擁有充足的聲譽(yù)資本的保險效應(yīng)被放大，慈善捐贈的道德動機(jī)被削弱，“道德論”下的慈善捐贈治理效應(yīng)由此發(fā)生異化。

4.區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的進(jìn)一步研究。

（1）對媒體關(guān)注的監(jiān)督作用區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。表3報告了按國有企業(yè)和非國有企業(yè)進(jìn)行分組回歸的結(jié)果。由表3列（1）和列（2）可知，在列（2）非國有企業(yè)子樣本中，變量Media的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，即媒體關(guān)注與操控性應(yīng)計盈余管理之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，媒體關(guān)注抑制了操控性應(yīng)計盈余管理行為，媒體關(guān)注起到監(jiān)督作用。但在列（1）國有企業(yè)子樣本中，Media的系數(shù)并不顯著，這可能是因?yàn)椋涸谏虡I(yè)關(guān)系和利益交換的驅(qū)使下，一些媒體會在一定程度上受到報道主體的操控，成為企業(yè)及管理者塑造自身形象的工具[17]。國有企業(yè)代理鏈條較長，政府是國有企業(yè)的虛擬參與方，使得國有企業(yè)與政府具有天然的“血緣”關(guān)系。實(shí)際上，國有企業(yè)也更容易與當(dāng)?shù)孛襟w建立內(nèi)在關(guān)聯(lián)。在當(dāng)?shù)孛襟w和國有企業(yè)都?xì)w屬一個“東家”的情況下，國有企業(yè)和媒體機(jī)構(gòu)兩者無論在意識形態(tài)上還是商業(yè)關(guān)系上都成為天然同盟，這種關(guān)聯(lián)關(guān)系很可能使當(dāng)?shù)孛襟w對本地國有企業(yè)行為起到“推波助瀾”的邊際作用[18]，并且為國有企業(yè)管理層通過操縱媒體來提升自己和所在企業(yè)的形象以實(shí)現(xiàn)政治晉升創(chuàng)造條件[19]。國有企業(yè)損害投資者利益的盈余管理行為一旦被媒體報道，將直接影響政府主管部門的聲譽(yù)，并且當(dāng)政府主管部門和被報道的國有企業(yè)之間的關(guān)系越密切時，其聲譽(yù)損失成本越高[20]。因此，當(dāng)國有企業(yè)的盈余管理行為被媒體發(fā)現(xiàn)時，政府會通過一定途徑來控制媒體報道的影響范圍，從而降低大眾的關(guān)注度以及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視程度[21]。

（2）對媒體關(guān)注的調(diào)節(jié)作用區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。由表3的列（3）和列（4）可知，媒體關(guān)注對企業(yè)慈善捐贈的治理效應(yīng)異化在列（3）國有企業(yè)子樣本中不顯著，而在列（4）非國有企業(yè)的子樣本中Don×Media系數(shù)為0.0460，在1%的水平上顯著。這可能是因?yàn)椋簢衅髽I(yè)的成立本來就是為公眾服務(wù)，慈善捐贈難以獲得利益相關(guān)者很高的評價和認(rèn)同，所以聲譽(yù)資本的建立和積累并非易事，即使媒體關(guān)注幫助企業(yè)進(jìn)一步積累了聲譽(yù)資本，國有企業(yè)也會更加珍惜聲譽(yù)資本[22]。而非國有企業(yè)慈善捐贈相比于國有企業(yè)更容易獲得利益相關(guān)者的認(rèn)同，建立和積累聲譽(yù)資本的可能性均大于國有企業(yè)，加之媒體關(guān)注可在一定程度上提升聲譽(yù)資本，從而誘發(fā)了非國有企業(yè)管理層的投機(jī)心理。學(xué)者們的研究也表明非國有企業(yè)的慈善捐贈有很強(qiáng)烈的工具性意圖，如高勇強(qiáng)等[23]認(rèn)為非國有企業(yè)的慈善捐贈是掩蓋其內(nèi)在社會責(zé)任缺失行為的一種工具，是“綠領(lǐng)巾”并非“紅領(lǐng)巾”。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.變更操控性應(yīng)計盈余管理的度量方法。為了增強(qiáng)結(jié)果的可靠性，本文在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中采用拓展的瓊斯模型[24]進(jìn)一步檢驗(yàn)，模型公式如下：

2.變更媒體關(guān)注的度量方法。對于媒體關(guān)注，這里以中國知網(wǎng)CNKI中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫為數(shù)據(jù)來源，采用手工搜集和整理的方式獲得，按照上市公司的常用簡稱來對數(shù)據(jù)庫中的全文文獻(xiàn)進(jìn)行標(biāo)題檢索。重復(fù)以上所有研究，主要結(jié)果保持不變，說明以上研究具有穩(wěn)健性。

3.針對內(nèi)生性的穩(wěn)健性檢驗(yàn)?？紤]到企業(yè)慈善捐贈和操控性應(yīng)計盈余管理具有內(nèi)生性，本文參照程銳等[1]采取的傾向得分匹配方法的研究設(shè)計，將慈善捐贈組和未慈善捐贈組進(jìn)行1∶1匹配，克服樣本中可能存在的選擇性偏誤匹配出7338個樣本。具體匹配模型如下：

其中：Cash為年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的對數(shù)值；Age為公司企業(yè)成立年限的對數(shù)值；Board為董事會人數(shù)的對數(shù)值；Indep為獨(dú)立董事占董事會人數(shù)的比例；Roa為年末總資產(chǎn)收益率；Employee為公司員工總數(shù)的對數(shù)值；Dual為兩職兼任。重復(fù)以上研究，主要結(jié)果保持不變，說明以上研究具有穩(wěn)健性。

五、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

慈善捐贈作為企業(yè)履行社會責(zé)任的一種重要形式，其真正動機(jī)是企業(yè)通過發(fā)揮公司治理效應(yīng)以抑制盈余管理，還是通過轉(zhuǎn)移利益相關(guān)者關(guān)注以增強(qiáng)盈余管理？本文以2010～2014年我國滬深兩市A股上市公司為樣本，從操控性應(yīng)計盈余管理視角研究了上市公司慈善捐贈的真正動機(jī)，并進(jìn)一步考察了媒體關(guān)注作為一種外部治理機(jī)制對慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理之間關(guān)系所發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。

研究發(fā)現(xiàn)：①上市公司慈善捐贈越多，其操控性應(yīng)計盈余管理程度越小，說明慈善捐贈的真正動機(jī)是公司通過發(fā)揮治理效應(yīng)以抑制盈余管理的行為；②媒體關(guān)注顯著抑制了企業(yè)的操控性應(yīng)計盈余管理，即媒體關(guān)注越多的公司，其操控性應(yīng)計盈余管理水平越低，說明媒體作為一種重要的外部治理機(jī)制發(fā)揮了有效監(jiān)督作用；③在媒體關(guān)注下，企業(yè)慈善捐贈的“道德論”異化，即媒體關(guān)注會弱化“道德論”下的企業(yè)慈善捐贈；④考慮企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異的進(jìn)一步研究結(jié)果顯示，企業(yè)慈善捐贈對操控性應(yīng)計盈余管理的抑制效應(yīng)僅在非國有企業(yè)顯著，媒體關(guān)注對企業(yè)慈善捐贈與操控性應(yīng)計盈余管理二者關(guān)系的異化作用也在非國有企業(yè)中更加顯著。

（二）啟示

通過上述分析，本文得到如下啟示：①企業(yè)慈善捐贈的道德動機(jī)在上市公司中得到體現(xiàn)，因此相關(guān)監(jiān)管部門和上市公司要充分意識到慈善捐贈的重要性，以及其在公司治理過程中所起到的正面作用；②在當(dāng)前我國上市公司治理狀況不佳且問題頻發(fā)的背景下，利益相關(guān)者應(yīng)當(dāng)積極監(jiān)督國有企業(yè)與當(dāng)?shù)孛襟w的關(guān)系，以充分發(fā)揮媒體的治理作用，引導(dǎo)資本市場健康發(fā)展；③財務(wù)信息使用者在評價企業(yè)慈善捐贈表現(xiàn)時，應(yīng)該提高對財務(wù)信息的判別和分析能力，辨別企業(yè)慈善捐贈的真正動機(jī)。