陳麗薇

摘要：隨著中央“一號文件”的頒布和《關于推進農村一二三產業(yè)融合發(fā)展的指導意見》的印發(fā)，2017年3月9日家家富公司作為中國第一家有機農業(yè)企業(yè)在澳洲證券交易所成功掛牌上市，農業(yè)企業(yè)發(fā)展和農業(yè)-工業(yè)-服務業(yè)三產融合被推向了關注的熱潮中。本文通過分析家家富公司2013～2016年的財務報表，對中國農業(yè)企業(yè)在做出融資模式財務戰(zhàn)略和準備赴澳上市提供一定的財務思路。

關鍵詞：融資模式；赴澳上市；財務分析

一、引言

由于受國家宏觀調控、政府補貼支持和百姓大力追捧的影響，有機農產品獲得集中性的關注，同時農業(yè)企業(yè)實現(xiàn)了快速發(fā)展。而澳大利亞作為以農牧業(yè)、制造業(yè)和采礦業(yè)為經濟來源的國家，是中國農業(yè)企業(yè)爭先恐后選擇赴澳上市的原因之一。同時，澳洲作為我國“一帶一路”重要的合作伙伴，不僅能迅速提升企業(yè)的知名度和國際影響力，還能促進企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。相對而言，在中國推行的“走出去”政策下，我國還未上市的大多數(shù)農業(yè)企業(yè)選擇赴澳上市，是農業(yè)企業(yè)選擇轉型的機遇。

目前農業(yè)企業(yè)規(guī)模較小、產品單一、投資久見效慢等因素導致了農業(yè)企業(yè)抵御風險的能力較差，不能用標準健全的管理結構去適應市場變化，因此公司在融資模式的選擇上會十分的謹慎。家家富公司作為中國第一家赴澳上市的有機農業(yè)企業(yè)，同樣不能用標準和健全的管理結構去適應市場變化。而且，大多數(shù)農業(yè)企業(yè)和很多投資者最關心的是如何擴大資金規(guī)模和完善公司結構，幫助農業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中做出正確的決策。因此我們把關注的焦點放在：農業(yè)企業(yè)融資模式的研究。

二、影響融資模式因素

（一）宏觀環(huán)境分析

農業(yè)發(fā)展標志著國家經濟發(fā)展，中國政府在對發(fā)展農業(yè)上面毫不遜色。2015年出臺的中央“一號文件”明確指出圍繞現(xiàn)代農業(yè)建設、促進農民增收、城鄉(xiāng)發(fā)展一體化、增添農村發(fā)展活力、做好“三農”工作。在2016年印發(fā)的《關于推進農村一二三產業(yè)融合發(fā)展的指導意見》和“十三五”規(guī)劃中，提出了“農業(yè)-工業(yè)-服務業(yè)”三產融合的新概念，并作出了全面部署戰(zhàn)略。三產融合，從產業(yè)的角度大力發(fā)展農業(yè)，不斷地擴展農業(yè)產業(yè)鏈和發(fā)展空間，突破了農業(yè)單一的局面。例如，毛豆的培育是農業(yè)種植的過程，采摘后通過深加工進入冷庫冷藏可以錯季銷售是工業(yè)技術的展現(xiàn)，而生態(tài)園供人們休閑娛樂即是服務業(yè)的范疇。這是目前農業(yè)的升級版，可以為農業(yè)增值增效，創(chuàng)造股東價值最大化。

相比中國政府對農業(yè)發(fā)展的大力扶持，澳洲資本市場對農業(yè)的快速發(fā)展也勢不可擋。作為全球主要資本市場之一，澳洲證券交易42%的市值為國際投資者所持有，這些投資者能夠改善公司股票形象，增加市場對公司股票的需求，并使公司置于全球價值判斷之下。對于上市公司而言，選擇澳洲資本市場意味著他們將處于一個流動性良好的二級市場，他們可以用更低的融資成本募集到更多資金。而且，澳洲資本市場的上市輔導周期較短，平均等待時間為9個月即可完成上市以及上市輔導，這也給國內企業(yè)減輕了較大的壓力。

2015年12月20日，中澳貿易協(xié)定開始正式生效，澳大利亞將對我國原產農產品采用零關稅政策。同時，中國農業(yè)企業(yè)可以將當季農產品提供給澳洲，實現(xiàn)反季節(jié)農產品的相互貿易交往。此外，在投資領域，兩國在協(xié)議上給予了最惠國待遇，大大降低了企業(yè)的投資審查門檻，增加了企業(yè)投資和市場準入機會、可預測性和透明度，為中國資本打入澳洲市場增添了動力。

（二）行業(yè)特點分析

目前大多數(shù)農業(yè)企業(yè)跟隨時代的變化和響應政策的要求，在不斷地減少負債，降低資產負債率，可見農業(yè)企業(yè)是在尋求達到降低財務杠桿的效果。而企業(yè)去杠桿是農業(yè)企業(yè)供給側結構性改革的主要解決方向。去杠桿有什么好處呢？首先如果財務杠桿太高，企業(yè)在利息率不變的假設下，固定利息會導致企業(yè)凈利潤偏少，既不能實現(xiàn)股東權益最大化，也不能給企業(yè)未來發(fā)展帶來資金來源。其次資產負債率低的企業(yè)融資風險會降低，企業(yè)舉債信用度上升，可供選擇的融資模式也會增加。

當應付賬款周轉天數(shù)大于應收賬款周轉天數(shù)時，公司對客戶的牽制會很大，公司有足夠的信用度將資金暫留在公司內部進行周轉。一般公司應付賬款周轉天數(shù)越大，企業(yè)資金運轉的選擇空間就越大，另一方面貨幣的時間價值也會給企業(yè)帶來利益。例如淘寶購物，買家購買商品支付款會等到買家收到商品并確認收貨后淘寶平臺才會將款項打給賣家，這中間產生的時間價值就是淘寶平臺的盈利模式，也是“快收慢付”的經營策略。目前農業(yè)企業(yè)基本上采取的都是快收慢付，從而使農業(yè)企業(yè)在選擇融資模式時可選擇性增強，即信用度高。這也是農業(yè)企業(yè)行業(yè)的一大特點。

（三）資本結構分析

圖1對家家富公司赴澳上市前后的資產負債率進行了分析。

根據(jù)圖1數(shù)據(jù)顯示，資產負債率從2013年至2016年呈下降趨勢，2016年的資產負債率與2013年相比下降了71.4%。由于下降的程度較高，我們考慮供給方面的結構性改革的影響，并選擇去杠桿化。家家富公司恰巧可以利用去杠桿化來進行貸款，而且償債壓力小，公司的財務靈活度高，將貸款投資到其他行業(yè)或擴大公司業(yè)務可以獲得更高利潤。

然而，目前的農業(yè)企業(yè)普遍缺乏這一改革創(chuàng)新，由于農業(yè)企業(yè)前期發(fā)家艱難，股東管理思維還未被商業(yè)模式同化，大多仍在原料商、生產商和供應商上原地踏步，只重視眼前和短期效益，而忽略了企業(yè)規(guī)模和長遠利益發(fā)展，這便使得企業(yè)能夠擁有的投資資源較少。一旦認識到轉型的重要性，農業(yè)企業(yè)的規(guī)模也是可以做大做強的，不會遜色于科技創(chuàng)新企業(yè)。一般來說，謹慎型投資者也更傾向于投資這類公司。而家家富公司在其發(fā)展階段從公司成立到赴澳上市僅花了六年時間，很好的詮釋了一家農業(yè)企業(yè)如何完美的轉型成功。

（四）資產質量分析

根據(jù)表1數(shù)據(jù)顯示，家家富公司2013～2016年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物漲幅較快，2016年為6，941，656澳元，相比2013年的1，163澳元增長了5968.7倍。究其原因，農業(yè)企業(yè)對于田間管理還處于用現(xiàn)金支付的階段，需要公司有較強的變現(xiàn)能力和較高的現(xiàn)金靈活度，避免出現(xiàn)資金運轉不暢的現(xiàn)象。而且家家富赴澳上市后融資渠道變多，不再局限于民間借貸和親朋好友的內部模式，以致資金短缺得到解決。另一方面，公司擁有足夠的現(xiàn)金可以保持財務靈活度，可以隨時應付不可抗力因素和緊急的資金危機，保障了公司還本付息的能力，還增加了融資模式的多元選擇。

從2013年的0澳元到2016年56，151澳元，公司開始有意識的對無形資產進行估值。由于大多數(shù)農業(yè)企業(yè)無專利保護意識，并不清楚公司應該將哪些資產定義為無形資產，導致很多無形資產無法入賬。目前，優(yōu)良的農產品種植缺少一個可以用來衡量的標準，每噸產品的輸出需要幾畝田、幾斤化肥，如何澆灌和施肥都沒有統(tǒng)一的標準化配方。而且，企業(yè)無法準確的對被評級的頭銜、品牌在市場上的地位以及無形資產攤銷年限等進行估值。一般來說，無形資產計價標準的準確體現(xiàn)能夠給公司帶來經濟利益的資產遠遠高于賬面價值，同時是投資者所能直觀看到的企業(yè)價值，也就給公司融資能力提供了保障。

三、針對影響因素提出戰(zhàn)略性建議

家家富公司可供選擇的融資模式較多，面對公司不同的財務狀況，可以采取不同的融資模式。因此針對影響融資模式的主要因素進行具體分析后提出一下幾點財務戰(zhàn)略性建議。

（一）擴寬融資模式

農業(yè)企業(yè)在去杠桿的推動下利用向銀行借款獲得資金進行投資，通過適當提高財務杠桿來增加融資模式。即使農業(yè)企業(yè)的根本在于務農，但是公司在發(fā)展階段可以通過向其他行業(yè)的涉足來達到更高的效益，既可以為公司主營業(yè)務提供充足的資金來源，還可以促進公司多元化發(fā)展。當融資模式的選擇性增加，股東權益也會相對增加，這是投資者所愿意看到的。

（二）使農產品種植配方標準化

農業(yè)企業(yè)可以提高技術水平，將農產品的種植周期標準化，如某一種農產品的播種時間和間隙、施肥時間和次數(shù)、除草除蟲時間和次數(shù)、是否需要借助大棚、采摘日期和數(shù)量等等，利用標準成本計算出相對標準化的固定金額，確定每畝地公司的收入是多少，再將標準配方承包給田間管理者，這樣既可以節(jié)約成本費用，還可以提高種植者的積極性。隨著，公司還可以將這種標準化配方申請專利，計入無形資產科目中，利用專利直接作用于公司主營業(yè)務和間接銷售給其他農業(yè)企業(yè)進行投資來獲得收益。

（三）優(yōu)化公司經營戰(zhàn)略

面對公司各方面產生的融資模式，公司有必要從根源出發(fā)加強內部管理。公司應該調整流動資產，嚴格把控現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、加強存貨積壓管理、及時收回應收賬款、控制公司內部對資產的使用，同時在賒銷前對乙方的信用度進行調查，對銷售產品提供售后服務，用以優(yōu)化公司管理和經營戰(zhàn)略，在行業(yè)里做到內外兼顧的龍頭企業(yè)。

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