董萌

【摘要】本文針對盈余管理與高管薪酬之間的關(guān)系，從應計盈余管理與真實盈余管理兩方面對相關(guān)研究成果進行綜述和評論.指出了隨著外部監(jiān)管力度的增大，高管實施真實盈余管理的程度增加，要求投資者、會計師事務所、監(jiān)管部門等在關(guān)注應計盈余管理的同時.加大對真實盈余管理的關(guān)注程度。

【關(guān)鍵詞】高管薪酬；應計盈余管理；真實盈余管理

一、引言

《中國公司治理分類指數(shù)報告》2016年12月lO日在京發(fā)布。報告指出，通過計算2015年度2632家上市公司的高管薪酬指數(shù)發(fā)現(xiàn)：2012年，高管薪酬指數(shù)均值為130.49，而2015年則增長為312.74。2012年至2015年，不考慮通脹因素，上市公司高管薪酬絕對值年均增長77.06%。高管薪酬增長快于企業(yè)業(yè)績增長。報告還發(fā)現(xiàn)，國有控股公司高管薪酬激勵力度遠低于非國有控股公司。2012年和2015年，國有控股公司高管薪酬指數(shù)均值從71.38分增至75.99分，提高幅度較小，反映國有控股公司高管薪酬激勵力度不足；非國有控股上市公司高管薪酬指數(shù)均值從172.97分增至461.35分，提升幅度較大，反映非國有控股公司高管薪酬激勵力度較大。高管薪酬的大幅增長備受人們關(guān)注。

我國的薪酬制度由原來以平均主義為特征的薪酬制度日益被基于經(jīng)營績效的薪酬制度所替代。基于業(yè)績薪酬制度的建立，使得管理層的報酬與公司業(yè)績相掛鉤，這就為管理層通過盈余管理操縱利潤以提高報酬提供了動機。盈余管理的手段包括應計盈余管理和真實盈余管理兩種，前期文獻對盈余管理問題的研究主要基于應計盈余管理，但由于外部監(jiān)管力度的加強，使得管理層對真實盈余管理偏好的程度加深。這就要求外部利益相關(guān)者在關(guān)注應計盈余管理的同時，加大對真實盈余管理的關(guān)注。

二、盈余管理與高管薪酬變動的文獻綜述

代理理論認為，在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代股份制公司中，由于信息不對稱，使得管理層對公司盈余信息有著絕對的知情權(quán)。而管理層的工資水平與公司業(yè)績相掛鉤，使得管理層利用其優(yōu)勢地位進行盈余管理，從而獲得更多的報酬。Healy最早研究了盈余管理的契約動機，發(fā)現(xiàn)管理當局會基于分紅計劃進行不同方式的盈余管理以實現(xiàn)獎金收益的最大化，Watts等也指出薪酬契約是盈余管理的三大動機之一。

Jensen等（1976）認為，高額的貨幣薪酬和股權(quán)激勵是緩解高管和股東利益沖突的有效機制，高管薪酬激勵能發(fā)揮公司治理效用，限制高管的機會主義行為，即高管薪酬的有效激勵觀。Watts（2003）認為，盈余管理可能導致高管報酬契約的失效。因為，高管可以通過實施機會主義盈余管理來操縱會計業(yè)績或股價，在為其獲得最優(yōu)私人利益的同時減損了公司價值和股東財富，即盈余管理風險觀。

許多學者對盈余管理與高管薪酬之間的關(guān)系從不同方面進行了實證研究。Healy（1985）認為，盈余管理隨高管貨幣薪酬的增加而增加，二者存在正相關(guān)關(guān)系。李延喜（2007）等發(fā)現(xiàn)在控制公司規(guī)模和負債水平后，管理層的薪酬水平與調(diào)高的操縱性應計利潤正相關(guān)，表明薪酬激勵構(gòu)成了中國上市公司盈余管理的一個基本誘因。周暉等（2010）基于存在正向盈余管理的國有樣本，研究高管薪酬激勵和盈余管理的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)正向盈余管理的程度和高管年度總薪酬及股權(quán)激勵正相關(guān)?？娨愕龋?016）從企業(yè)內(nèi)部收入差距方面研究高管盈余管理行為，采用可操控應計項目反映管理層的盈余管理程度。研究發(fā)現(xiàn)當企業(yè)內(nèi)部的收入差距相對過大時，高管人員可能會通過盈余管理來對業(yè)績進行調(diào)整。大量的實證研究證明，盈余管理與高管薪酬存在著相關(guān)性。

但大部分文獻對企業(yè)高管薪酬與盈余管理關(guān)系的研究，主要是基于應計項目盈余操縱的考察，而忽略了真實盈余管理。盈余管理分為應計盈余管理和真實盈余管理兩種。應計盈余管理以瓊斯模型為基礎(chǔ)，分離應計可操縱利潤與應計不可操縱利潤，盈余管理的程度以可操縱應計利潤來表示，應計項目不涉及現(xiàn)金流。真實盈余管理涉及現(xiàn)金流，其主要手段包括現(xiàn)金操縱（政府補貼）；費用操縱（廣告費、研發(fā)費等）；生產(chǎn)操縱等。一般來說，應計盈余管理比真實盈余管理操作更便捷，對企業(yè)未來現(xiàn)金流不產(chǎn)生影響，只影響盈余的各期分布，對企業(yè)未來業(yè)績的損害比真實盈余管理小，高管一般采用該種盈余管理（周曉蘇等2016）。

近幾年有部分學者對真實盈余管理的問題進行了相關(guān)探究。李增福（2014）基于應計項目和真實活動兩種盈余操控模式，以中國A股上市公司為樣本對企業(yè)高管變更與盈余管理問題進行了考察，研究發(fā)現(xiàn)，（1）正常離職的高管在離職前會通過應計項目和真實活動來調(diào)增利潤，而非正常離職的高管在離職前主要通過真實活動來調(diào)增利潤；（2）內(nèi)部繼任高管在繼任當年會通過應計項目來調(diào)低利潤，而外部繼任高管在繼任當年的盈余管理行為并不顯著，且內(nèi)部繼任的高管的前任是非正常離職的，其通過應計項目調(diào)低利潤的行為更為顯著。周曉蘇等（2016）從會計穩(wěn)健性視角，區(qū)分盈余管理異質(zhì)性，研究結(jié)果表明：高管貨幣薪酬激勵對機會主義效應的兩種盈余管理均能夠產(chǎn)生顯著的抑制作用，股權(quán)薪酬激勵對機會主義效應的應計盈余管理發(fā)揮的抑制作用顯著高于機會主義效應的真實盈余管理。上述研究也都證實了真實盈余管理與高管薪酬水平正相關(guān)。

三、研究結(jié)論

大多數(shù)報酬計劃都是通過會計數(shù)字（通常是盈利）來衡量管理者的業(yè)績并對其進行獎勵的，盈利又促使企業(yè)高管使用盈余管理的手段對企業(yè)利潤進行操縱，主要方法有虛增利潤、少記費用；會計政策變更；執(zhí)行新準則時機的選擇；關(guān)聯(lián)交易及關(guān)聯(lián)方資金占用：大洗澡等。

許多學者對盈余管理與高管薪酬關(guān)系的研究，主要是基于應計可操縱盈余管理。但隨著外部監(jiān)管強度的增加，應計盈余管理被發(fā)現(xiàn)的概率增加，實施該種盈余管理的成本收益發(fā)生了較大變化，應計盈余管理的成本提高，為達到避虧、避免盈余下降、盈余平滑等目的，高管實施真實盈余管理的程度增加。高管出于自利行為，可能會更偏向于隱蔽的真實盈余管理。

因此外部利益相關(guān)者在關(guān)注企業(yè)應計盈余管理的同時加大對真實盈余管理的關(guān)注。投資者應提高風險意識，在看上市公司財務報告時不僅要關(guān)注財務報表表內(nèi)內(nèi)容，對報表附注、補充信息、其他手段的財務報告以及公司新聞等也應給予關(guān)注：會計師事務所應加強審計，引入保險公司作為中介，采用上市公司為財務報告購買保險，保險公司會計師事務所進行審計的形式；相關(guān)監(jiān)管部門應當加大監(jiān)管力度，對利用盈余管理過度操縱會計信息的行為給予嚴厲的處罰。