葉曦冉

【摘要】本文回顧了國內(nèi)外學者對公允價值相關(guān)性的研究，認為目前公允價值相關(guān)性研究已經(jīng)較為成熟.現(xiàn)如今主要研究方向拓展為公允價值計量與其他領(lǐng)域的結(jié)合，比如行為金融學的引入，更多地在研究公允價值相關(guān)性和投資者情緒、證券分析師行為之間的相互作用.本文認為，行為金融學的引入是研究公允價值計量和證券分析師行為的一個新視角。

【關(guān)鍵詞】公允價值；相關(guān)性；證券分析師行為

一、引言

長期以來，會計信息的相關(guān)性影響著資本市場價格的波動，上市公司通過對外提供財務(wù)報告反映本企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)成果等相關(guān)信息，利益相關(guān)者便可以根據(jù)這些信息對公司的價值進行判斷，買入或者賣出該公司的股票，會計信息的相關(guān)性便由此影響了資本市場的變化。

我國證券分析師制度的建立已有10年左有的時間，目前，證券分析師作為投資者與上市公司中問的信息紐帶，它緩解了市場投資者與公司問信息不對稱、增強了對投資者的保護，已經(jīng)成為資本市場不可或缺的參與主體之一。對于投資者來說，證券分析師的價值主要體現(xiàn)在：信息挖掘和對公開信息的解釋兩個方面，也就說分析師會利用其所具備的行業(yè)和專業(yè)知識對企業(yè)公開披露的信息進行解讀，當企業(yè)公開披露的信息含量越高時，分析師能從中解讀的內(nèi)容也就越多，由此我們可以進一步猜測，公允價值計量的運用、列報位置的變更能夠有效地提高分析師的信息解釋行為。

二、文獻回顧

（一）公允價值會計信息價值相關(guān)性

國內(nèi)外對公允價值的價值相關(guān)性和信息含量的實證研究結(jié)論主要分為了兩大派別：一類認為公允價值信息和歷史成本相比具有信息含量增量，另一類認為公允價值信息不具備信息增量的解釋力。

最開始的研究大多采用價格模型和收益模型對樣本數(shù)據(jù)進行檢驗，從整體上探討公允價值和歷史成本相比是否具有公允值價相關(guān)性，隨著研究的進一步深入和發(fā)展，有學者提出，公允價值層次是公允價值計量的重要組成部分，是決定公允價值計量結(jié)果是否可靠的關(guān)鍵因素，從整體上對公允價值相關(guān)性進行研究僅僅能證明來自第一層次或者第一、第二層次的公允價值信息具有價值相關(guān)性，因此有必要進一步研究公允價值層次信息的價值相關(guān)性。

在這之后的大部分研究普遍采用利潤表“公允價值變動損益”考察公允價值變動的信息價值，卻忽視了“公允價值變動損益”在會計處理過程中受到“轉(zhuǎn)回”的影響，錯誤地解釋了公允價值漲跌的價值信息，胡奕明和劉奕均（2012）在研究公允價值信息與公司股票市場波動關(guān)系時，首次注意到公允價值變動凈損益和投資收益的關(guān)系；張金若等人（2013）正式提出應當以利潤表“公允價值變動損益”項目的確認及其“轉(zhuǎn)回”特征，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)造變量。

（二）證券分析師對公允值價相關(guān)性的影響

Frankel（2006）研究指出，基于有效市場假說，證券分析師的作用在于通過其擁有的信息渠道和專業(yè)分析能力，向證券市場參與者提供合理反映證券內(nèi)在價值的信息，從而提高股票價格反映信息的速度，提高市場的有效性；Sarah（2012）研究指出，在強制執(zhí)行IFRS的國家當中，證券分析師跟隨有利于提高上市公司盈余報告的信息含量。

我國對于證券分析師的研究起步較晚，主要研究內(nèi)容在于證券分析師的個人素質(zhì)以及影響分析師分析準確性的因素等方面。唐俊和宋逢明（2002）研究指出，成熟資本市場的證券分析師更加注重以基本面分析為基礎(chǔ)的價值型推薦，但我國的證券分析師更加傾向于短線投機，證券資訊機構(gòu)的投資建議只在極短的時問內(nèi)具有投資價值；胡奕明和林文雄（2005）通過對證券分析師進行問卷凋查發(fā)現(xiàn)，信息來源因素是影響證券分析師分析質(zhì)量的重要因素：朱紅軍等（2007）通過研究2004—2005兩年的證券分析師和A殷上市公司數(shù)據(jù)，指出證券分析師的信息搜尋活動能夠提高股票價格的信息含量，增強價格對資源配置的引導作用：方軍雄和洪劍峭（2007）發(fā)現(xiàn)上市公司信息披露水平會影響證券分析師預測的特征，當公司信息披露程度越高時，分析師會降低對會計盈利數(shù)據(jù)的依賴程度，預測準確度越高。范宗輝和王靜靜（2010）根據(jù)會計信息價值相關(guān)模型，考察了決定證券分析師擇股的因素，及擇殷行為對盈余信息價值相關(guān)性的影響，研究發(fā)現(xiàn)證券分析師更傾向于跟蹤盈余平滑程度較高、盈余操縱可能較少的公司；黃霖華和曲曉輝（2014）基于2007—2011年A殷上市公司的l74個樣本數(shù)據(jù)進行研究，得出分析師買入和增持的評級。對績優(yōu)公司的長期股權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)的公允價值確認的價值相關(guān)性具有顯著正向影響的結(jié)論。

三、文獻評述

在2008年金融危機之后，對公允價值會計計量的問題在學術(shù)界和實務(wù)領(lǐng)域都引起了激烈而廣泛的討論，雖然目前對這個問題還存在一定的爭}義，但大部分學者的研究成果表明，公允價值不是金融危機的罪魁禍首，亦沒有起到推波助瀾的作用，公允價值計量與歷史成本計量相比，能夠更快更準確地反映資產(chǎn)的變化，幫助報表的使用者更好的進行決策，為報表使用者提供有用的信息，滿足他們的使用需求。公允價值信息的價值相關(guān)性的研究已經(jīng)到達了一定的水平，研究方法從一開始的規(guī)范性研究拓展到后來的實證研究，研究對象從國外的銀行業(yè)拓展到國內(nèi)的滬深金融和非金融機構(gòu)，研究內(nèi)容包括公允價值變動列報的市場反應、公允價值層次信息的相關(guān)性、公允價值計量是否存在順周期效應等等。現(xiàn)如今，對于公允值價的研究向著其他方向進行拓展，其中一個拓展方向便是引入行為金融學，研究公允價值信息和投資者、證券分析師的交互影響、交互作用下產(chǎn)生的混合反應。

目前來說，我國對于證券分析師的研究較少，現(xiàn)有的研究當中仍存在一下不足：第一，國內(nèi)的研究僅僅從證券分析師職業(yè)過程、預測和評級的準確度進行研究，沒有考慮到財務(wù)報表變化前后，分析師的預測和分析結(jié)果是否發(fā)生了顯著性的變化：第二，大多數(shù)研究從市場效率的角度考證了證券分析師對于投資者的作用和影響，但是證券分析師的根本職責在于環(huán)節(jié)投資者和公司信息之問的不對稱，那么隨著公允價值信息披露程度的不斷提高和信息列報位置的變化，證券分析師是否能夠更好地識別公司提供的相關(guān)信息，提高分析質(zhì)量是我們所關(guān)注的問題：第三，在研究的過程當中，對于公允價值相關(guān)項目的計量應當考慮轉(zhuǎn)回的影響，單純的從整體上考慮公允價值信息的變動容易產(chǎn)生錯誤的計算。綜上所述，未來關(guān)于公允價值對證券分析師行為影響的研究可以從改進上述三個問題開始。