戶艷輝

（1．燕山大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，河北 秦皇島 066004；2.燕山大學(xué) 房地產(chǎn)金融與住房公積金研究中心，河北 秦皇島 066004）

住房公積金制度于1994年正式建立，是我國(guó)住房保障和住房金融制度重要的組成部分，對(duì)我國(guó)住房商品化、城市居民住房改善及住房保障體系的構(gòu)建都做出了巨大的貢獻(xiàn)。據(jù)《全國(guó)住房公積金2016年年度報(bào)告》顯示，截止到2016年末，全國(guó)住房公積金繳存余額為45 627.85億元，發(fā)放個(gè)人住房貸款327.49萬(wàn)筆，共12 701.71億元，其覆蓋面和影響力日益擴(kuò)大。

但是，近年來(lái)住房公積金制度卻受到了諸多質(zhì)疑。其焦點(diǎn)集中于籌集覆蓋面不均衡、使用有失公平、收益性差、風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題突出等方面。這些問(wèn)題直接關(guān)系到住房公積金制度的可持續(xù)性，也成為近年來(lái)學(xué)者對(duì)住房公積金的主要關(guān)注點(diǎn)。由于我國(guó)住房公積金制度是在借鑒新加坡公積金制度的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)特有國(guó)情產(chǎn)生的，帶有鮮明的中國(guó)特色，研究中國(guó)住房公積金制度的外文文獻(xiàn)不多。本文主要對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。

一、住房公積金管理研究框架

2002年《住房公積金管理?xiàng)l例》修訂稿頒布，住房公積金制度開(kāi)始向法制化、規(guī)范化發(fā)展，獨(dú)立研究住房公積金的文章逐漸增多?？v觀我國(guó)對(duì)住房公積金的研究?jī)?nèi)容和結(jié)果，研究主要從宏觀和微觀兩個(gè)層面展開(kāi)。相關(guān)研究的脈絡(luò)見(jiàn)圖1。宏觀層面的研究主要是對(duì)住房公積金制度的研究，從自身功能、制度改革和制度的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)三個(gè)方面展開(kāi)。微觀層面的研究主要涉及住房公積金管理中心的機(jī)構(gòu)管理和住房公積金基金的資金管理。

二、住房公積金管理宏觀層面的研究

（一）自身功能研究

住房公積金自身功能研究主要集中于住房保障功能和公平性的實(shí)現(xiàn)兩個(gè)方面。

住房保障功能方面。朱婷（2012）認(rèn)為住房公積金在來(lái)源上是工資屬性，在使用方式上是資助和互助屬性，必須按照此屬性要求嚴(yán)格使用住房公積金才能實(shí)現(xiàn)住房保障目標(biāo)[1]。劉楠楠等（2013）認(rèn)為住房公積金制度應(yīng)該定位于解決中低收入階層住房問(wèn)題，目前其繳存機(jī)制、利率制度及使用效率等方面存在問(wèn)題致使繳存者的福利出現(xiàn)損失[2]。徐峰等（2007）建立了住房公積金的住房消費(fèi)貢獻(xiàn)度模型，以5個(gè)城市的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)公積金的住房保障功能進(jìn)行了定量測(cè)度[3]。

公平性方面。黃子璇等（2015）基于金融公平視角，從機(jī)會(huì)公平、規(guī)則公平、結(jié)果公平三方面衡量住房公積金的公平性[4]。陳鋒等在研究住房公積金制度公平性方面做出了很多有意義的探索，提出了我國(guó)住房公積金普惠與特惠內(nèi)生協(xié)調(diào)的思想。他們認(rèn)為公平性問(wèn)題是我國(guó)住房公積金制度面臨的最大問(wèn)題，解決公平性問(wèn)題，絕不僅是加大對(duì)高收入人群的補(bǔ)貼力度，而應(yīng)以住房困難家庭為主要核心對(duì)象，突出該類人群住房公積金繳交問(wèn)題的改善，應(yīng)該從制度普惠的限制性設(shè)計(jì)、制度補(bǔ)貼的差異化分層設(shè)計(jì)以及相關(guān)配套政策等角度深化和完善住房公積金制度[5-6]。

圖1　2002年至今國(guó)內(nèi)住房公積金研究脈絡(luò)

普遍性和政策性是住房公積金的基本性質(zhì)，實(shí)踐中這兩個(gè)性質(zhì)集中體現(xiàn)在住房公積金的保障功能和公平性上面。而這兩個(gè)方面也是住房公積金備受詬病的地方（世界銀行報(bào)告中認(rèn)為住房公積金主要使較高收入家庭得益），學(xué)者對(duì)這兩方面關(guān)注較多，多數(shù)認(rèn)為住房公積金應(yīng)該堅(jiān)持住房保障功能，其使用應(yīng)向中低收入階層傾斜。有的學(xué)者進(jìn)行了具體的制度設(shè)計(jì)。

（二）改革趨勢(shì)研究

近年來(lái)住房公積金的改革呼聲很高，許多學(xué)者從改革方向和改革方案兩個(gè)方面進(jìn)行了研究。

關(guān)于改革方向，大體上有以下幾種觀點(diǎn)：將住房公積金管理中心改組為政策性銀行金融機(jī)構(gòu)——國(guó)家住房銀行[7]；仿照德國(guó)，建立自愿基礎(chǔ)上的合作住房?jī)?chǔ)蓄銀行[8]；并入商業(yè)銀行按揭貸款體系[9]；徹底取消，不用其他制度代替[10]；借鑒他國(guó)成功經(jīng)驗(yàn)完善現(xiàn)有制度，建立有中國(guó)特色的新型住房公積金制度[11]。改革方向的爭(zhēng)議中，最為活躍的學(xué)者是復(fù)旦大學(xué)住房政策研究中心主任陳杰，他認(rèn)為住房公積金制度在當(dāng)前中國(guó)仍有保留的價(jià)值和存在的意義，應(yīng)對(duì)其功能做重新定位，同時(shí)對(duì)組織體制進(jìn)行再調(diào)整。短期內(nèi)改造各地住房公積金中心為專業(yè)政策性住房金融機(jī)構(gòu)，實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作準(zhǔn)則，之后逐步形成全國(guó)集中決策、分散管理、資金統(tǒng)一調(diào)撥的特殊住房金融系統(tǒng)，納入國(guó)家統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系。長(zhǎng)期看，以改造后的住房公積金系統(tǒng)為核心，逐步建設(shè)成為中國(guó)的國(guó)家住房銀行[12-13]。陳杰的觀點(diǎn)在關(guān)于住房公積金改革方向的探討中占主流地位。

關(guān)于改革方案，許多學(xué)者也提出了建設(shè)性的意見(jiàn)。蘇虹（2014）分析了住房公積金資金的孤島問(wèn)題，提出了建立住房公積金資金調(diào)劑平臺(tái)的初步設(shè)想[14]。蔣華福等（2016）提出了多維度均衡的設(shè)想，認(rèn)為住房公積金制度應(yīng)適應(yīng)以滿足新市民為出發(fā)點(diǎn)的住房制度改革，實(shí)現(xiàn)制度空間均衡、運(yùn)行結(jié)構(gòu)供需均衡、政策評(píng)價(jià)效能均衡等[15]。

（三）經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究

住房公積金制度的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)主要集中于對(duì)房?jī)r(jià)和不同住房消費(fèi)群體的影響。

對(duì)房?jī)r(jià)的影響。這方面集中于實(shí)證研究，雖然使用的模型和方法不同，研究的對(duì)象有所差異，但研究結(jié)論較為一致，認(rèn)為住房公積金對(duì)房?jī)r(jià)有正向推動(dòng)作用。席楓等（2015）運(yùn)用Hedonic模型得出結(jié)論，降低住房公積金首付比例和住房公積金貸款利率對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格具有反向調(diào)節(jié)能力，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)“去庫(kù)存”有重要作用[16]。顧澄龍等（2016）通過(guò)對(duì)2005—2011年中國(guó)55個(gè)大中城市的面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)如果取消住房公積金制度的話，將會(huì)使房?jī)r(jià)下降13.5%[17]。楊黎明等（2013）對(duì)2002—2011年7個(gè)二線城市的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)，同樣發(fā)現(xiàn)，住房公積金貸款對(duì)二線城市房?jī)r(jià)具有正向推動(dòng)作用，且短期內(nèi)，住房公積金對(duì)房?jī)r(jià)影響波動(dòng)較大[18]。李果（2016）的研究考慮到地區(qū)差異，認(rèn)為住房公積金貸款對(duì)住房成交量和房?jī)r(jià)水平均有正向促進(jìn)作用，但對(duì)成交量的影響更顯著，且表現(xiàn)出較為明顯的區(qū)域差異[19]。研究結(jié)論都指向住房公積金是房?jī)r(jià)高企的重要推手，在房?jī)r(jià)居高不下的背景下，這無(wú)疑成為推動(dòng)住房公積金制度改革的重要因素。

對(duì)不同住房消費(fèi)群體的影響方面。張東（2008）提出住房公積金制度對(duì)公務(wù)員住房消費(fèi)具有促進(jìn)住用[20]。周京奎（2011，2012）利用城市住戶調(diào)查數(shù)據(jù)，構(gòu)建模型，對(duì)住房公積金對(duì)不同類型家庭住宅特征需求及家庭住宅消費(fèi)福利的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，社會(huì)地位較高的家庭在提高住宅結(jié)構(gòu)特征需求方面獲得了更多的公積金支持。而在住宅鄰里特征需求方面，公積金制度對(duì)社會(huì)地位較低家庭的貢獻(xiàn)度較高。放松公積金約束有助于提高居民住宅權(quán)屬福利，對(duì)改善型住宅需求規(guī)模也有顯著影響，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)地位較低家庭的影響更顯著[21-22]。住房公積金制度解決農(nóng)民工住房問(wèn)題也成為近期研究的熱點(diǎn)。汪潤(rùn)泉等（2017）和祝仲坤等（2017）基于調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，雖然方法不同，但結(jié)論基本一致，目前的住房公積金制度雖然可以提高農(nóng)民工城市定居的城市預(yù)期，但對(duì)提高其實(shí)際定居能力方面的作用微乎其微[23-24]。文章充分表現(xiàn)了學(xué)者對(duì)住房保障金融實(shí)踐的關(guān)注。解決夾層人群和農(nóng)民工的住房金融支持問(wèn)題是我國(guó)亟待解決的問(wèn)題，直接關(guān)系到住房公積金制度的定位，也是住房公積金制度改革需要重點(diǎn)考慮的領(lǐng)域，這些研究有重要的意義。

三、住房公積金管理微觀層面的研究

微觀層面的研究比較豐富，主要涉及住房公積金管理中心的機(jī)構(gòu)管理和住房公積金基金的資金管理。

（一）住房公積金機(jī)構(gòu)管理

全國(guó)342個(gè)住房公積金管理中心①數(shù)據(jù)來(lái)源：全國(guó)住房公積金2016年年度報(bào)告。，其管理方式和監(jiān)督機(jī)制問(wèn)題，也是業(yè)界和學(xué)界關(guān)心的問(wèn)題。

1.管理方式

管理方式方面的研究主要包括管理信息化實(shí)現(xiàn)[25]、會(huì)計(jì)核算制度完善[26]、具體業(yè)務(wù)管理方案實(shí)現(xiàn)[27]、委托代理關(guān)系健全[28]等。

管理方式的研究一般以某地的住房公積金管理中心為對(duì)象，針對(duì)具體的問(wèn)題，提出針對(duì)性的對(duì)策建議，雖然這方面文獻(xiàn)較多，但基本上是為解決某一實(shí)際問(wèn)題而研究的，理論性不強(qiáng)。實(shí)際上，住房公積金的運(yùn)行基本處于封閉狀態(tài)，各地區(qū)情況差異明顯，有的地區(qū)沉淀資金大量閑置，有的地區(qū)公積金使用率超過(guò)100%，其具體的管理重點(diǎn)及管理方式當(dāng)然不同。

2.監(jiān)管機(jī)制

監(jiān)管機(jī)制主要著眼于內(nèi)部控制和外部監(jiān)督兩個(gè)方面。內(nèi)部控制研究包括內(nèi)部控制制度設(shè)計(jì)[29]、廉政建設(shè)[30]等。外部監(jiān)督的主要政策建議包括完善信息披露制度，鼓勵(lì)社會(huì)監(jiān)督；創(chuàng)新監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)，發(fā)展督察員制度，優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管[31]；獨(dú)立住房公積金管理委員會(huì)，強(qiáng)化地方政府溝通與引導(dǎo)作用，聯(lián)合住房公積金管理委員會(huì)、財(cái)政審計(jì)及人民銀行形成三方監(jiān)管的局面等。

住房公積金運(yùn)行當(dāng)然要加強(qiáng)監(jiān)督，但是進(jìn)一步加強(qiáng)目前“多頭管理”的制度是否能夠真正起到有效監(jiān)督的效果，值得商榷。

（二）住房公積金資金管理

住房公積金資金管理的研究主要包括歸集與繳存、公積金貸款、流動(dòng)性問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)管理、保值增值及資金整體運(yùn)營(yíng)等六方面。

1.歸集與繳存

歸集與繳存的焦點(diǎn)問(wèn)題主要涉及繳存基數(shù)、繳存比例和繳存額三個(gè)方面。姜楠等（2014）建議進(jìn)一步增加住房公積金的繳存基數(shù)，將住房、交通、車改、通訊等補(bǔ)貼，甚至節(jié)日補(bǔ)助和餐費(fèi)補(bǔ)貼等統(tǒng)統(tǒng)納入其中[32]。肖作平等（2010）關(guān)注影響住房公積金繳存比例的因素，分別分析了影響繳存比例的正向因素和負(fù)向因素。認(rèn)為繳存比例與人均生產(chǎn)總值、財(cái)政收入、城市人口數(shù)量等存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，與房?jī)r(jià)、住房投資、人均住房使用面積、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等呈正相關(guān)關(guān)系[33]。張克芳（2013）認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r、職工收入和住房保障政策是影響繳存比例三個(gè)最主要的因素，同時(shí)建立了三個(gè)模型設(shè)想通過(guò)實(shí)際測(cè)算各地住房公積金繳存比例，從而使繳存比例與不同群體住房支付能力掛鉤，在職工整個(gè)生命周期內(nèi)同年齡段職工設(shè)定浮動(dòng)繳存比例[34]。夏衛(wèi)兵等（2013）使用廣州市的調(diào)查抽樣數(shù)據(jù)，分析后發(fā)現(xiàn)單位類型和單位職工人數(shù)是影響繳存額度的顯著因素，而與職工的戶口、性別及受教育程度等個(gè)體因素?zé)o關(guān)[35]。部分學(xué)者還對(duì)繳存環(huán)節(jié)如何實(shí)現(xiàn)公平性問(wèn)題進(jìn)行了分析。

住房公積金的資金源于職工住房公積金的強(qiáng)制歸集。學(xué)者對(duì)此問(wèn)題的關(guān)注源于目前住房公積金嚴(yán)重的繳存不均衡問(wèn)題。這方面的研究，主要著眼于歸集額地區(qū)、行業(yè)差異的影響因素分析。值得注意的是，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為單位類型是造成繳存不平衡的重要因素。

2.公積金貸款

公積金貸款的研究主要集中于貸款利率與貸款額的分析。當(dāng)前公積金貸款利率由中國(guó)人民銀行提出，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)確定。薛建剛（2009）認(rèn)為住房公積金利率定價(jià)和管理體系應(yīng)該適應(yīng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和住房市場(chǎng)的發(fā)展[36]。曹彤（2009）則認(rèn)為委托代理機(jī)制比較適合住房公積金貸款制度，在劃定中低收入家庭標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，形成以收入等級(jí)為依據(jù)的級(jí)差貸款利率制度[37]。王永鳳（2015）從具體實(shí)際出發(fā)，在綜合考慮職工及其家庭成員公積金繳存情況、居住水平、購(gòu)房歷史及誠(chéng)信水平等基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)了一套靈活簡(jiǎn)便的貸款額度數(shù)學(xué)計(jì)算方法，以確保貸款發(fā)放額的合理和公平[38]。劉麗巍等（2016）發(fā)現(xiàn)參繳者中使用貸款和未使用貸款明顯存在著不公平，參繳者主要以中高收入群體為主，使用貸款既可以沖減存款利息損失，又有可能獲得增值收益。為保證公平性，文章設(shè)計(jì)了利益補(bǔ)償模型，解決了補(bǔ)償方式和金額問(wèn)題[39]。徐躍進(jìn)等（2017）利用微觀數(shù)據(jù)，從貸款利率和貸款限額兩個(gè)方面分析了影響繳存職工獲得互助收益水平的機(jī)制，認(rèn)為公積金限額和貸款利率通過(guò)提取公積金概率和貸款金額兩個(gè)因素分別從正向和負(fù)向兩個(gè)方面影響公積金貸款的公平性[40]。

公積金貸款是公積金使用中最為重要的部分，也是我國(guó)住房消費(fèi)金融的主要內(nèi)容。這方面的研究主要集中于貸款公平性的測(cè)度和實(shí)現(xiàn)問(wèn)題。很多學(xué)者設(shè)計(jì)了具體的模型來(lái)確保公積金貸款的合理性，在實(shí)踐中有一定的可操作性。

3.流動(dòng)性問(wèn)題

住房公積金流動(dòng)性研究主要涉及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的考量和應(yīng)對(duì)措施兩方面。井深（2007）認(rèn)為可以通過(guò)對(duì)住房公積金個(gè)人貸款比率、住房公積金當(dāng)期資金凈流量、可運(yùn)營(yíng)時(shí)間三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的共同控制來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)住房公積金資金流動(dòng)性偏小時(shí)的考量[41]。在解決流動(dòng)性有效途徑問(wèn)題上，井深（2010）對(duì)目前流行的建立全國(guó)住房公積金調(diào)劑平臺(tái)和發(fā)售只針對(duì)住房公積金管理機(jī)構(gòu)的特種定向國(guó)債的方案持審慎態(tài)度。按照他的觀點(diǎn)，以住房公積金貸款作為質(zhì)押，以貸款回收利息作為還款保證，發(fā)行政策性金融債券，指定各地住房管理中心為購(gòu)買人，仿效金融債的模式更加可行。他建議建立住房公積金的“資金虹橋”?！俺鏊堋奔醋》抗e金的使用與住房保障掛鉤，“進(jìn)水管”即公積金資金的流動(dòng)來(lái)源以資產(chǎn)證券化為方向。并設(shè)計(jì)了目前約束條件下的參考方案。一是住房公積金貸款資產(chǎn)打包換取流動(dòng)性，二是使用增值收益補(bǔ)貼商業(yè)住房貸款與住房公積金貸款利息差解決暫時(shí)的流動(dòng)性不足問(wèn)題[42]。

其他學(xué)者也對(duì)解決住房公積金流動(dòng)性不足問(wèn)題，提出了自己的看法。流動(dòng)性考量方面，潘偉等（2008）發(fā)現(xiàn)可以使用多因素模型和時(shí)間序列模型即基本分析和計(jì)算分析兩種方法對(duì)流動(dòng)性余額進(jìn)行預(yù)測(cè)，在對(duì)兩種預(yù)測(cè)結(jié)果對(duì)比后，判定預(yù)期流動(dòng)性余額狀態(tài)并按需要?jiǎng)佑弥贫日{(diào)整工具和市場(chǎng)調(diào)整工具[43]。應(yīng)對(duì)流動(dòng)性的對(duì)策方面，佟廣軍（2013）分析了城市間流動(dòng)性不均衡的原因，認(rèn)為考慮到當(dāng)前的政策環(huán)境，可以通過(guò)“自我平衡、區(qū)域融通”改變城市間流動(dòng)性不均衡。“自我平衡”是指城市管理中心保持結(jié)構(gòu)性平衡，而“區(qū)域融通”即打破地域限制，實(shí)現(xiàn)跨城市住房公積金資金融通[44]。李飛（2015）認(rèn)為可以使用CDS改變傳統(tǒng)定存的投資方式，以保證住房公積金良好流動(dòng)性[45]。李妤雪（2015）則針對(duì)短期流動(dòng)性不足和中長(zhǎng)期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分別設(shè)計(jì)了方案，短期應(yīng)急預(yù)案包括推遲被動(dòng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)支出、減少主動(dòng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)支出等。中長(zhǎng)期優(yōu)化機(jī)制包括加強(qiáng)管理定期存款投資、加大參與國(guó)債市場(chǎng)力度等[46]。

流動(dòng)性保證住房公積金對(duì)變動(dòng)的均衡滿足程度，直接關(guān)系到住房公積金提取和貸款的支付能力問(wèn)題。如果流動(dòng)性過(guò)小，會(huì)嚴(yán)重影響住房公積金的信譽(yù)和社會(huì)穩(wěn)定。學(xué)者在對(duì)流動(dòng)性考量的基礎(chǔ)上分別提出了自己的解決方案，主要集中在跨地區(qū)流通以及擴(kuò)大投資等方面。

4.保值增值

保值增值的研究主要有路徑設(shè)想和當(dāng)前政策約束下具體的投資方案設(shè)計(jì)。

在保值增值的途徑方面，其中最流行的觀點(diǎn)是住房公積金抵押貸款證券化。雷小毛（2007）對(duì)住房公積金抵押貸款證券化交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行了研究[47]。劉靜（2016）結(jié)合2015年7月武漢中心發(fā)行的“平安匯通公積金1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，分析了住房公積金信貸資產(chǎn)證券化的可行性[48]。盧海等（2014）[49]和胡郁（2017）[50]得出了類似的研究設(shè)想。但也有學(xué)者提出了不同的方案。孫曉婧（2006）建議公積金投資住房抵押貸款證券（MBS），形成公積金制度與住房抵押貸款證券化的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高公積金的使用效率[51]。楊剛等（2012）則認(rèn)為構(gòu)建公租房REITS模式可以有效利用住房公積金閑置資金，既可以保證公積金繳存人狀況不惡化，又可以解決目前公租房建設(shè)資金不足的問(wèn)題[52]，為住房公積金使用另辟蹊徑。

滿足當(dāng)前政策約束下的投資組合。戴家剛（2007）比較分析了ARIMA預(yù)測(cè)模型和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在住房公積金沉淀資金預(yù)測(cè)領(lǐng)域的適用性，設(shè)計(jì)并實(shí)現(xiàn)了雞西市住房公積金沉淀資金預(yù)測(cè)[53]。榮喜民等（2008）提出了承貸收益的概念，認(rèn)為住房公積金投資限制條件下，可以在考慮承貸收益的基礎(chǔ)上建立基于VaR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的住房公積金組合投資模型，并給出最優(yōu)投資比例[54]。張昊等（2010）構(gòu)建了基于久期的投資模型，確定了合理的投資組合比例[55]。勞杰聰?shù)龋?013）利用微觀數(shù)據(jù)做了類似的研究，利用續(xù)期的多目標(biāo)規(guī)劃模型，提出了相應(yīng)的存款優(yōu)化法案以提高沉淀資金收益化方案[56]。

我國(guó)住房公積金資金沉淀問(wèn)題嚴(yán)重，且由于投資渠道有限，收益率偏低，這在一定程度上影響了住房公積金作用的發(fā)揮。這方面的研究主要從分析住房公積金保值增值必要性的基礎(chǔ)上，提出當(dāng)前的優(yōu)化策略以及未來(lái)可能的一些創(chuàng)新策略，多采用實(shí)證分析方法，研究方法多樣。

5.資金整體運(yùn)營(yíng)

住房公積金整體運(yùn)營(yíng)研究主要集中在供求分析和運(yùn)營(yíng)績(jī)效兩個(gè)方面。

住房公積金供給和需求分析。王愛(ài)民等（2003）最早分析了我國(guó)尤其是上海市的住房公積金供求管理機(jī)制[57]。王彬（2008）運(yùn)用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法探討了影響住房公積金運(yùn)行的社會(huì)因素和經(jīng)濟(jì)因素及其之間的關(guān)系，研究住房公積金運(yùn)行系統(tǒng)的供需均衡反饋機(jī)制，通過(guò)住房公積金運(yùn)行系統(tǒng)的SD模型來(lái)預(yù)測(cè)住房公積金的供需關(guān)系，并分別提出了住房公積金供給剩余與住房公積金供給不足兩種情況下的應(yīng)對(duì)策略[58]。宋金昭等（2011）深入分析了住房公積金市場(chǎng)供求關(guān)系。以上海市住房公積金市場(chǎng)為例，深入分析了影響住房公積金供給和需求的各種因素。一方面從供求變化強(qiáng)度的角度建立了住房公積金市場(chǎng)供求變化的監(jiān)測(cè)模型，對(duì)上海市住房公積金供求狀況進(jìn)行分析。另一方面借助非均衡理論，建立了住房公積金非均衡計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，測(cè)算了市場(chǎng)的有效供給量、有效需求量和非均衡度，分析了上海市住房公積金市場(chǎng)的非均衡狀態(tài)[59-60]。

運(yùn)行效率（績(jī)效）問(wèn)題。張東（2004）認(rèn)為住房公積金的運(yùn)行有賴于其中的參數(shù)彼此作用，功能相互促進(jìn)。因此，要想提高住房公積金制度的運(yùn)行效率必須要了解制度各參數(shù)之間的關(guān)系并進(jìn)行調(diào)整[61]。李燦（2011）認(rèn)為住房公積金制度本質(zhì)上是三重代理關(guān)系，分別為職工和住房公積金管理中心、住房公積金管理中心和受托銀行以及政府和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，若想提高住房公積金管理效率必須從委托代理關(guān)系入手，減少損耗[62]。宋金昭（2011）[63]、姜軍等（2017）[64]運(yùn)用DEA模型，分別測(cè)算了上海市、陜西省和全國(guó)的住房公積金的制度運(yùn)行效率，認(rèn)為公積金歸集人數(shù)和新增貸款人數(shù)是對(duì)住房公積金運(yùn)行效率影響比較大的因素。陳獻(xiàn)東（2015）則采用修正后的平衡記分卡原理建立了住房公積金運(yùn)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，包括了從居民滿意、內(nèi)部管理、持續(xù)發(fā)展和財(cái)務(wù)結(jié)果四個(gè)維度[65]。蔣華福等（2016）聚焦于住房公積金地區(qū)封閉運(yùn)作模式的省級(jí)運(yùn)營(yíng)效率差距。在構(gòu)建全國(guó)住房公積金發(fā)展水平空間均衡評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，通過(guò)K-means模型分析了全國(guó)31個(gè)省份住房公積金發(fā)展水平，發(fā)現(xiàn)全國(guó)住房公積金發(fā)展水平呈現(xiàn)五級(jí)分類空間格局[66]。

供需是否匹配，資源配置是否有效直接關(guān)系到住房公積金制度能否健康發(fā)展。對(duì)這一問(wèn)題學(xué)者多從供需均衡監(jiān)測(cè)、運(yùn)行效率的評(píng)價(jià)著手，進(jìn)而提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

6.風(fēng)險(xiǎn)管理

住房公積金的風(fēng)險(xiǎn)存在于業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)，研究主要集中在整體運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)和貸款風(fēng)險(xiǎn)分析。邵冰（2008）認(rèn)為住房公積金運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)均存在，必須對(duì)住房公積金風(fēng)險(xiǎn)存在的原因進(jìn)行深度剖析，同時(shí)通過(guò)科學(xué)監(jiān)控、實(shí)時(shí)監(jiān)控等手段進(jìn)行有效防范[67]。劉麗巍等（2012）運(yùn)用層次分析法對(duì)住房公積金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)，并從宏觀和微觀兩個(gè)層面提出了風(fēng)險(xiǎn)管理體系的構(gòu)建方法[68]。王先柱等（2017）認(rèn)為目前住房公積金貸款風(fēng)險(xiǎn)日趨暴露，主要因?yàn)橘Y金池持續(xù)萎縮，貸款風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)差異大，且風(fēng)險(xiǎn)主要源于中低收入家庭等特征，據(jù)此提出了住房公積金差異化貸款利率構(gòu)想[69]。

住房公積金的安全問(wèn)題直接關(guān)系到繳存職工的切身利益和社會(huì)安定。為保障住房公積金的安全性，住房公積金一直限制投資渠道并封閉運(yùn)行。然而這種管理方式并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此問(wèn)題，學(xué)者的研究思路基本相同，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā)，在識(shí)別、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的管理方法。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)梳理文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，住房公積金管理研究問(wèn)題導(dǎo)向性比較明顯，針對(duì)公積金業(yè)務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問(wèn)題提出相應(yīng)的解決方法，對(duì)完善和發(fā)展住房公積金制度有一定的指導(dǎo)意義，但仍然存在局限。（1）住房公積金理論研究較少。住房公積金制度的理論基礎(chǔ)薄弱，理論研究較少，其制度的存在合理性及可持續(xù)性缺乏有力的理論支撐。2002年至今，關(guān)于住房公積金的理論基礎(chǔ)向住房金融理論、社會(huì)保障理論、公共產(chǎn)品理論發(fā)展，但缺乏深入的研究，其成果散見(jiàn)于關(guān)于住房公積金和住房金融的博士論文中，未發(fā)現(xiàn)對(duì)住房公積金理論系統(tǒng)梳理的論文和專著。（2）缺乏綜合系統(tǒng)性的研究。住房公積金管理研究文獻(xiàn)雖然較為豐富，但多針對(duì)某一方面進(jìn)行研究。住房公積金制度是一項(xiàng)牽涉極廣的制度，住房公積金各個(gè)問(wèn)題之間具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，單一途徑的方法常常是解決一個(gè)問(wèn)題的同時(shí)加重了另一個(gè)問(wèn)題。比如，以現(xiàn)有規(guī)定的繳存比例和貸款要求納入農(nóng)民工群體雖然可能暫時(shí)解決流動(dòng)性緊張問(wèn)題，但必然會(huì)使住房公積金因貸款需求過(guò)于旺盛、歸集過(guò)于貧乏而陷入運(yùn)營(yíng)困境。而采用提高繳存比例增加繳存額的方式必然會(huì)加重經(jīng)營(yíng)已經(jīng)困難的中小企業(yè)負(fù)擔(dān)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成重要影響?；庾》抗e金困境，必須從全局綜合考慮問(wèn)題。

在住房金融制度中合理定位，是住房公積金改革首先考慮的問(wèn)題。探究住房公積金運(yùn)行的癥結(jié)結(jié)點(diǎn)，綜合考慮各相關(guān)方的利益訴求，解決擴(kuò)大覆蓋面與運(yùn)營(yíng)可持續(xù)性之間的矛盾，解決拓寬投資渠道與運(yùn)營(yíng)安全性之間的矛盾等問(wèn)題需要在未來(lái)的研究中進(jìn)一步深入。

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